一季度对外经济部门体检报告：国际收支延续自主平衡短期资本净流出环比收敛助推年初人民币汇率强力反弹

630202320233一、经常项目顺差收敛，净出口对当季经济增长延续负拉动815（561（255206351）图表资料来源：国家外汇管理局，GDP的比重为2.0%2022（103331381330图表经常项目差额及其名义GDP比重 图表经常项目差额及其成资料来源：国家外汇管理局，国家统计局 资料来源：国家外汇管理局，2023年7月5日 一季度外经部门检报告 2外需放缓带动出口下降，但出口市场份额小幅回升。一季度，国际收支口径的货物出口金额739260921299见图表82156180货物贸易顺差2034亿美元，增长33%。海关口径与国际收支口径的出口与贸易顺差走势存在背离。根据国际收支分析小组《2022年中国国际收支分析报告》专栏三的解释1，国际收支口径与海关口径的差异主要是由近年来较为盛行无厂制造由于我国兼具费大国和制造大国（WTO）14.02%0.28个百9.36%0.28（。34（口径）14.8%8.5%5图表货物贸易差额分项况 图表中国及主要东南亚家占全球出市场份额资料来源：国家外汇管理局 资料来源：WTO，注：东盟五国包括印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国。4722.352020（191332015~201913843416016572%（7）1详见国家外汇管理局国际收支分析小组《2022年中国国际收支报告》第25页，https:///safe/2023/0331/22547.html2023年7月5日 一季度外经部门检报告 3图表服务贸易差额及构情况 图表运输和旅行收入与出金额资料来源：国家外汇管理局， 资料来源：国家外汇管理局，注：国际收支平衡表中运输和旅行支出为负值。82834%，占当季名义GDP为2.0%1GDP-0.1（见图表8）GDP国家统计局按照支出法编制的GDP数据，“外需”采用的国际收支口径而非海关口径的数据。故尽管海关口径的货物贸易顺差大增，但一季度外需对经济增长依然为负贡献。图表8.货物和服务贸易差额及其占GDP比重和对GDP拉动资料来源：国家外汇管理局，国家统计局2023年7月5日 一季度外经部门检报告 4二、资本项目逆差扩大，直接投资净流出增加为主要原因一季度，资本项目（含净误差与遗漏）逆差561亿美元，同比扩大22%，占当季名义GDP比重为1.3%，负值同比增加0.3个百分点（见图表9）。其中，直接投资净流出同比增加894亿美元，短期资本净流出（即证券投资、金融衍生工具、其他投资和净误差与遗漏合计）同比减少793亿美元，二者部分相互对冲。图表9.资本项目差额及其占名义GDP比重和构成情况资料来源：国家外汇管理局，国家统计局894201621%80%（）20202022979520202022443282161（31517.2%（11），2023年7月5日 一季度外经部门检报告 5图表10.直接投资差额及成情况 图表11.商务部和ODI季度同比增速资料来源：国家外汇管理局， 资料来源：商务部56429%（12）7%53%（13）2023行，外资普遍增持境内股票、减持债券的影响。202328813.8增”1.35%215612.8%0.0214）。图表12.证券投资差额及成情况 图表13.外资持有股权和券资产变动况资料来源：国家外汇管理局， 资料来源：国家外汇管理局，2023年7月5日 一季度外经部门检报告 6图表14.全球人民币外汇储备余额及份额资料来源：国际货币基金组织44331亿美元（资产方）负债方）（内资）（见图表16）（外资52120-1.0%图表15.其他投资差额变及其主要项构成情况 图表16.货币和存款、贷资产净获得银行对外金资产中的存贷款余额环比变动情况资料来源：国家外汇管理局， 资料来源：国家外汇管理局2023年7月5日 一季度外经部门检报告 7三、基础国际收支顺差和短期资本净流出均下降，人民币汇率更具资产价格属性（为52264%26775%21.8基础国际收支顺差仍成功覆盖短期资本净流出，推动当期储备资产增加。大幅收敛有关。2023()（568042（）6.702022117.266.84763.5%。26.7067.2020221860亿元人民币，二季度外资累计净减持27亿元人民币。20233.6%4.3%0.1%2022202327.6%101.1%19942022图表17.基础国际收支及分 图表18.短期资本流动与础国际收支比资料来源：国家外汇管理局，（）基础国际收支差额经常项目差额直接投资差额。

资料来源：国家外汇管理局，注：（1）短期资本流动差额=证券投资差额+金融衍生工具差额+其他投资差额+净误差与遗漏。2管涛，“经济强货币强：美联储紧缩下半场与中国经济和人民币汇率前瞻”，2023年度策略会，2022年12月22日。2023年7月5日 一季度外经部门检报告 8四、交易和非交易因素共同推动储备资产增加，储备资产多元化仍在进行中一季度，交易引起的外汇储备资产增加206亿美元，央行公布的外汇储备一季度末余额3.18万亿美2022562356（19），1013402.9%（20）。图表19.外汇储备资产和汇储备余额动及二者差值 图表20.一季度主要货币全球资产价表现（单位：%；BP）2023.12023.22023.32023Q1美元指数货 币 -1.32.8-2.3-2.5-0.9-1.31.5-2.6-1.91.9标普500指数股 富时100指数市 法国CAC40指指数225指数6.2-4.31.3-2.60.7 1.72.27.5债以美元标价的已对券 冲全球债券指数2.3-36.0-40.0-44.0-40.0资料来源：中国人民银行，国家外汇管理局 资料来源：Bloomberg当季，央行继续在国际市场上增持黄金储备，交易引起的黄金储备增加35亿美元。截至一季度末，20220.6（202213.8%）（）20232022269亿70（）19974%（21）截至5月末，我国黄金储备为6727万盎司，为月度“七连增”，较2022年9月末增加463万盎司。13223.92%20229大空间。2023年7月5日 一季度外经部门检报告 9图表21.交易和非交易因引起的黄金备资产变动 图表22.黄金储备资产数及占国际储资产比重资料来源：中国人民银行，国家外汇管理局注：交易变动为国际收支平衡表中“储备资产净获得变化：货币黄金”的负值。

资料来源：中国人民银行五、交易引起的对外净资产增加，人民币小幅升值推升对外金融负债325653340大增幅23）1.35%4316514964650%202227062600人民币汇率波动是双刃剑度看问题。截至3（37P比重为4.%，3850.120156（“8.11”17.2（这是20225月193202212202332023年7月5日 一季度外经部门检报告 10图表23.一季度对外金融资产负债变动的构成（单位：亿美元）2022年12月末2023年3月末期间余额变动交易引起的变动非交易引起的变动净头寸25,31325,653340763(423)资产92,58094,4571,8779988791.直接投资27,95028,348398499(101)2.证券投资10,33511,016681382299其中：股权5,9026,255353146207债券4,4334,761328236923.金融衍生工具304160(145)(8)(137)4.其他投资20,92521,143218(129)3475.储备资产33,06533,790725255470其中：外汇储备31,27731,839562206356黄金储备1,1721,31714435109负债67,26768,8041,5372351,3021.直接投资34,95635,3774212052162.证券投资17,81018,377567(182)749其中：股权11,24312,049806254552债券6,5676,328(239)(436)1973.金融衍生工具183149(34)10(44)4.其他投资14,31814,901583203380资料来源：国家外汇管理局，注：交易因素为含储备资产的金融账户差额取相反数，括号中的红色数字为负值。图表24.民间对外净头寸及其与年化名义GDP之比资料来源：国家外汇管理局，国家统计局（（不含储备资产年化名义GD（对外净头寸储备资产季末人民币汇率中间价年化名义GD（）GDP为往前四个季度滚动合计。六、对外证券投资资产占比创历史新高，外来直接投资负债占比下降3月末储0.10.511.7%（0.20.430%（26）2023年7月5日 一季度外经部门检报告 图表25.对外金融资产构情况 图表26.对外金融负债构情况资料来源：国家外汇管理局， 资料来源：国家外汇管理局，20231.9%5.3%0.9、0.70.227）（30%（）26%，投资2019329.5%21.3609（65.9%资增加（10）4。图表27.年化对外投资收益率和利用外资成本率及投资收益差额

图表28.外商工业企业利润与外来投资收益情况资料来源：国家外汇管理局，注：（1）对外投资收益率=投资收益贷方往前四个季度滚动合计/年平利用外资成本率投资收益借方往前四个季度滚动合计/年平均对外负债。

资料来源：国家外汇管理局，国家统计局4根据编制国际收支平衡表的借贷记账法，外商投资企业利润再投资在经常项目的初次收入项下借记投资收益，在金融账户的直接投资负债方贷记股权投资净流入。2023年7月5日 一季度外经部门检报告 12七、银行部门对外负债增加导致外债余额上升，外债风险总体可控249092022382（701547124（（见31）。图表29.我国外债总余额和银行部门外债余额情况资料来源：国家外汇管理局图表30.银行部门外债余及分项变动况 图表31.银行业对外负债分项变动情况资料来源：国家外汇管理局 资料来源：国家外汇管理局1.3