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文档简介

国美电器可转债的发行国美电器可转债的价值国美电器可转债的转换案例启示3.13.23.33.4国美电器可转债的发行国美电器可转债的价值国美电器可转债的转换3.1国美电器可转债的发行

2009年6月22日国美电器与贝恩资本订立投资协议，由贝恩资本认购国美电器发行的2016年到期的可转换债券15.9亿元人民币，以约2.33亿美元（相当于约18.04亿港元）结算。3.1国美电器可转债的发行2009年6月22日国美电器国美电器与贝恩资本达成可转换债券投资协议国美电器与贝恩资本达成可转换债券投资协议

期权价值可转债价值3.2国美电器可转债的价值

可转换债券的持有者，同时拥有1份债券和1份股票的看涨期权。因此，可以先把可转换债券作为普通债权来分析，然后再当作看涨期权处理，就可以完成其估价。债券的价值是其不能被转换时的售价，转换价值是债券必须立即转换时的债券售价，这两者决定了可转化债券的价值。

普通债权价值期权价值可纯债券部分的价值期权部分的价值纯债券价值期权价值=可转债的市场价值－纯债券价值

纯债券部分的价值期权部分的价值纯债券价值期权价值=可转债的市

债权

股权

国美电器2010年9月15日晚宣布,贝恩资本将以每股1.108港元的转换价，全数将持有的2016年到期的可换股债券转换为约16.31亿股。

转换之后，贝恩资本的股份占扩大后总股本的9.98%，成为国美第二大股东，加上陈晓所占1.47%，以及原永乐电器高管们所占5%，陈晓方面持股16%左右。

3.3国美电器可转债的转换转换比率=债券面值÷转换价格债权股权国美电器债转股后股权结构图CBFDEAA其他股东B黄光裕家族C贝恩资本D摩根大通E摩根士坦利F陈晓43.77%6.31%6%1.47%32.47%9.98%债转股后CBFDEAA其他股东B黄光裕家族C贝恩资本D摩根大结局猜想一市场选择陈晓，黄光裕逐渐被边缘化结局猜想二市场选择黄光裕，国美重回家族管理模式结局猜想三市场与黄光裕达成妥协，更换管理层结局猜想一市场选择陈晓，黄光裕逐渐被边缘化结局猜想二市场选择黄光裕家族贝恩资本原永乐电器高管陈晓事件的结局——陈晓险胜留任，黄家保住股权，贝恩成最大赢家黄光裕家族贝恩资本原永乐电器高管陈晓事件的结局——陈晓险胜留3.4

案例启示重视可转换债券安排功能发行公司“守卫”自身利益

小股东，债权人

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