流动性周观察7月第5期：政策预期改善北向大幅流入

证券研究报告策略周报政策预期改善，北向大幅流入政策预期改善，北向大幅流入流动性周观察7月第5期odcqcsccomcnjiecsccomcnyaohaotian@2023年7月31日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。免责条款和声明。核心观点观点宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放2890亿元。7月24日-7月28日，央行累计投放4060亿元，累计回笼1170亿元，合计净投放2890亿元。其410亿元。各期限美债收益率上行。截至7月28日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较7月21日变动+5bp、+9bp、+12bp、+12bp至4.87%，4.18%，3.96%和4.03%。近一周中美利差扩大，人民币持续升值。截至7月28日，中美两年期国债利差为271.39bp，较7月21日变动+1.10bp。截至7月28日，美近微观流动性与资金供求两融余额环比下行，近一周两融资金净流入-42.44亿元。截至7月27日，两融余额约15735亿元，环比变动约-23亿元；两融余额占A股流通市值2.2%，环比变动-0.035pct。两融交易额2309亿元，占A股成交额7.26%，环比变动+0.08pct。本周两融资金净流入-42.44亿北向资金转为净流入，上周累计净流入+345.06亿元，环比变动+420.31亿元。截至7月28日，2023年北向资金累计净流入2209.89亿元。新基金发行量环比下行。上周有9只股票型和混合型公募基金完成发行，其中股票型基金5只，混合型基金4只，发行份额估算约为上周有2只股票型ETF新发，分别覆盖中证通信服务(1只)、中证300价值(1只)。风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。2海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。2市场宏微观流动性概览(0728)市场资金净流入情况 2-252-03-113-254-225-202-06-172-232-237-292-08-128-269-232-10-140-282-11-111-251-203-02-102-243-03-1003-244-213-05-193-06-163-07-142023-07-280资金净流入，资金需求包括股权融资额、产业资本净减持。公募基金新发仍低迷1-141-282-183-043-184-014-151-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-244-074-215-055-196-026-166-307-147-28000000 (亿份)普通股票型股票混合型偏债混合型指数型沪深300指数(右)05-1506-1206-1907-1007-1722-1022-1122-12.005-1506-1206-1907-1007-1722-1022-1122-12.090bp。计净投放2890亿元图表4：近一周银行间主要资金利率变化不一(亿元)逆回购到期3000回笼0000(亿元)逆回购到期3000回笼0000MLF到期投放00000周金期况 中信建投中信建投22-1022-1122-12近一周国债收益率上行，期限利差收窄。截至7月28日，一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为1.82%和2.65%，较前一周变化+7.96bp和+4.54bp；期限利差(10Y-1Y)为83.5bp，较前一周变动-22-1022-1122-12图表6：信用利差有所上升46821-1021-12246822-146821-1021-12246822-1022-1224610年(%,右) 中债国债到期收益率:1年(%,右)8820-1021-1022-10价为5.11%，较前一周变化20-1021-1022-1016bp。 876543210沪深300隐含风险溢价(%)7年90%分位7年10%分位2-144-146-148-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-140-142-142-144-146-14各期限美债收益率上行。截至7月28日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较7月21日变动+5bp、bp、+12bp、+12bp至4.87%，4.18%，3.96%和4.03%。图表8：各期限美债收益率上行图表9：美中两年期国债利差与即期汇率.0.03.02.01.00.0美国6月核心PCE物价指数同比升4.1%，为2021年9月来最小增幅，预期升4.2%，前值升4.6%；环比升0.2%，前值升0.3%。.25%至5.5%之间，把利率推升到22年来的最高水平。这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来的第11次加息，累计加息幅度达525个基点。鲍威尔在记者会上表示，目前尚未对未来的加息作出任何决定，降息的时候，我们会放心降息，但今年我认为不会。”图表10：市场预期加息区间概率(2023年12月)图表11：美联储年内仍存在加息预期增量资金：公募基金1-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-241-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-244-074-215-055-196-026-166-307-147-2820-1020-1120-1221-1021-1121-1222-1022-1122-1200000股票型与混合型新发仍弱。Wind数据显示，以基金发行截止日作为统计口径，截至7月28日，2023年新基金发行份额累计1892亿元，仍较为低迷。 (亿份) (亿份)沪深300指数(右)00000资料来源：Wind，中信建投注：未披露基金募集金额为估算股票型和混合型发行份额(亿份) 股票型和混合型发行只数(右)20-1020-1221-1021-1222-1022-20-1020-1221-1021-1222-1022-1221-1021-1222-1022-12000合型仓位80.17%；%。分别较前一周变动+0.52pct、+1.22pct、+0.72pct。Wind计，2023年5月存量基金净申赎规模约+718.23亿份，2023申赎规模约+554.42亿份，环比变动-163.81亿份，赎回压力上升。 (亿份)股票型和混合型_新发行份额 (亿份)股票型和混合型_新发行份额 0000002-253-254-255-256-257-258-259-250-251-252-252-253-254-255-256-257-258-259-250-251-252-251-252-253-254-255-256-257-250%6月份私募仓位有所上行。2023年6月末，私募仓位上升至63.58%，较5月末的私募仓位水平上升3.40%。度。触及预警线和清盘线的私募基金数量上行。截至7月28日，私募全市场净值位于0.7以下、0.7-0.8、0.8-0.85的基金占比分别变化至6.57%、6.28%和4.32%，较上周分别变动+0.30pct、+0.20pct、8pct。华润信托-私募基金股票仓位(右轴)资料来源：华润信托，中信建投净值0.8-0.85占比20-1020-1220-1020-1221-1021-1222-1022-21-1021-1222-1022-121024072104180418011529132710240822饮金产1024072104180418011529132710240822饮金产生装材设零电牧化制石设服金服运护军事机料融物饰料备售器渔工造化备饰属务输理工业17较多。本周北向资金净流入食品饮料(+70.3亿元)、非银金融(+61.3亿元)，流出电子(-31.3亿机(-26.9亿元)。月频数据来看，通信、汽车、非银金融被北向资金大幅买入。亿元陆股通:当日买入成交净额(人民币):周亿元00020入(亿)月度净买入(亿)20-1020-1120-1220-1020-1120-1221-1021-1121-1222-1122-1222-120000-1000股票型ETF份额较上期变动+109.31亿份。分类来看，宽基指数类变动+97.30亿份，行业主题类变动+12.01亿份。其中，信息技术、半导体类ETF份额增加较多，金融、券商类ETF份额减少较多。行业主题类变化宽基指数类变化股票型ETF份额合计(右) (亿份) (亿份)近一周资金整体流入股票型ETF。截至7月28日，跟踪中证1000的ETF资金净流入+200.9亿，跟踪上证50的ETF资金净流入-15.7亿元，跟踪科创50的ETF资金净流入+43.3亿元，跟踪沪深300的ETF资金净流入+61.1亿元，跟踪中证500的ETF资金净流入-59.5亿元。行业主题ETF来看，近一周流入规模较大的是芯片主题ETF(+25.0亿元)、周期主题ETF(+9.4亿元)，流出规模较大的是医药主题ETF(-50.8亿元)、券商主ETF亿元)。F增量资金：杠杆资金融资融券两融余额环比下行，近一周两融资金净流入-42.44亿元。截至7月27日，两融余额约15735亿元，环比变动约-23亿元；两融余额占A股流通市值2.2%，环比变动-0.035pct。两融交易额2309亿元，占A股成交额变动+0.08pct。本周两融资金净流入-42.44亿元，较上周变动+29.72亿元。00000110103050709/11/01/03052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/070行金融(+21.87亿元)、计算机 (+11.04亿元)、机械(+4.40亿元)流入居首，银行(-16.95亿元)、有色金属(-12.56亿元)、基础化工(-5.69亿元)遭净卖出最多。50本周(至0728)上周电力设备及新能源国防军工机械计算机非银行金融电子注注：按照中信行业分类银行有色金属基础化工食品饮料房地产煤炭交通运输建材家电建筑医药商贸零售消费者服务通信钢铁汽车农林牧渔综合纺织服装石油石化传媒增量资金：杠杆资金融资融券期间净买入证券简称期间净买入证券简称 (亿元)期间净买入 (亿元)证券简称期期间净买证券简称入(亿期间净买入 (亿元)证券简称贵州茅台中国平安贵州茅台中国平安中国银河江苏银行民生银行中国建筑兴业银行平安银行招商银行中国中免山西汾酒舍得酒业天风证券绿的谐波宁德时代昆仑万维中联重科三花智控阳光电源贵州茅台德赛西威贵州茅台德赛西威江苏银行民生银行华友钴业中国平安沈阳机床兴业银行陕西煤业中国银河科大讯飞山西汾酒宁德时代驰宏锌锗中国电建北方华创赢合科技恒生电子晶澳科技资金需求：股权融资IPO7.23亿元，未来一周IPO预计规模73.18亿元IPO规模00资金需求：产业资本和限售解禁7-027-308-279-240-221-192-171-142-187-027-308-279-240-221-192-171-142-183-184-155-136-107-088-059-029-301-042-022-302-033-033-314-285-266-237-21010203040资料来源：Wind，中信建投注：按照中信行业分类未来一周限售解禁规模上行。近一周(至0728)限售解禁规模约581.32亿元，未来一周规模约945.79周规模上行。图表30：近一周(0728)重要股东净减持约75.99亿元图表31：近一周(0728)重要股东净减持排名靠前行业0-100近一周(0728)上周506070计算机电力设备及新能源资料来源：Wind，中信建投注：按照中信行业分类2023年8月解禁规模预计为4825.71亿元，主要集中于电子(约1342.29亿)、医药(约864.13亿)、机械(约695.05亿)、基础化工(约360.06亿)、计算机(约268.45亿)计算机电力设备及新能源资料来源：Wind，中信建投注：按照中信行业分类00020-1221-1222-12本期开始流通市值合计(月度)占20-1221-1222-12解禁市值_月度(亿元)6月7月00近期重点监管事件来源主要内容PMI5，6月终值43.4，6月初值43.6；服务业PMI初值为1，预期51.5，6月终值52，初值52.4；综合PMI初值为48.9，预期49.6，6月终值49.9，6月CBI2月来高位，预期-18，前值-15。CPI2年第一季度以来新低，预期6.2%，前值7%。22年12月以来最大增幅，预期增1%，5月终值增，预期升0.1%，前值升0.2%。陈果(S1440521120006)：中信建投证券董事总经理(MD)、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复A股市场最具影响力的策略分析师之一。S0005)：中信建投资深策略分析师，硕士毕业于武汉大学金融工程专业，曾任安信证券高级策略分析师，长期从配置方面的工作。新财富、水晶球、金牛奖策略分析师。任德邦证券策略分析师，2022年加入中信建投证券研究发展部。议涉及的评级标准为报告发布日后6个相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指基准。级幅15％以上5%—5％之间幅15％以上10%以上10~10%之间10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明：(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明到本报告而视其为中信建投客户。认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本