金工小市值专题之五：微盘股的拥挤度测算和择时

内容目录德邦金工小市值系列研究 5公募基金的含“微”量 6基金持有微盘股的市值占比（含“微”量） 6基金持有30-50亿市值股票的市值占比 7基金持有100亿以下市值股票的市值占比 9公募基金持股占比一览 10微盘股持股 103.2.30-50亿市值持股 103.3.100亿以下小市值持股 3.4.中证1000指数 3.5.中证500指数 123.6.沪深300指数 123.7.公募基金持股内部占比看50亿以下市值仍然有较大配置空间 13微盘股指数择时 14扩散指数 14微盘股扩散指数择时1：首次阈值法 14微盘股扩散指数择时2：延迟阈值法 16微盘股扩散指数择时3：经典双均线 17下半年展望 18趋势上看微盘股已经走出低谷并创新高 18年内利率持续下行预期兑现，利率有拐头向上迹象 19IPO供给加速风险：今年上半年募资规模显著低于往期水平 19拥挤度风险 19机构持股占比仍然偏低，后续仍然值得期待 19100亿以下小市值的持股情况依旧不那么拥挤 206.总结 20风险提示 20信息披露 21图表目录图1：2021年以来德邦金工发表的小市值系列研究 5图2：公募基金全部持股中持有微盘股比例（按流通市值测算） 10图3：公募基金重仓股中持有微盘股比例（按流通市值测算） 10图4：公募基金全部持股中持有市值在30到50亿区间股票比例（按流通市值测算） 图5：公募基金重仓股中持有市值在30到50亿区间股票比例（按流通市值测算） 图6：公募基金全部持股中持有市值在100亿以下股票比例（按流通市值测算） 图7：公募基金重仓股中持有市值在100亿以下股票比例（按流通市值测算） 图8：公募基金全部持股中持有中证1000成分股比例（按流通市值测算） 12图9：公募基金重仓股中持有中证1000成分股比例（按流通市值测算） 12图10：公募基金全部持股中持有中证500成分股比例（按流通市值测算） 12图公募基金重仓股中持有中证500成分股比例（按流通市值测算） 12图12：公募基金全部持股中持有沪深300成分股比例（按流通市值测算） 13图13：公募基金重仓股中持有沪深300成分股比例（按流通市值测算） 13图14：各板块公募基金全部持股的内部占比 13图15：各板块公募基金重仓持股的内部占比 13图16：首次阈值法择时效果 15图17：首次阈值法最优参数：回顾20交易日下最大卡尔玛参数择时效果 15图18：首次阈值法最优参数：回顾20交易日下最大年化收益参数择时效果 15图19：首次阈值法最优参数：最大年化收益参数择时效果 15图20：延迟阈值法择时效果 16图21：延迟阈值法最优参数：回顾20交易日下最大卡尔玛参数择时效果 16图22：延迟阈值法最优参数：回顾20交易日下最大年化收益参数择时效果 17图23：延迟阈值法最优参数：最大年化收益参数择时效果 17图24：经典双均线择时效果 17图25：经典双均线最优参数：回顾20交易日下最大卡尔玛参数择时效果 17图26：经典双均线最优参数：回顾20交易日下最大年化收益参数择时效果 18图27：经典双均线最优参数：最大年化收益参数择时效果 18图28：万得微盘股指数 18图29：中国主要利率走势情况 19表1：持有微盘股市值公募基金Top20 6表2：持有微盘股占持有股票市值比（含微量）公募基金Top20 7表3：持有30-50亿市值股票公募基金Top20 8表4：持有30-50亿市值股票占持有股票市值比（含微量）公募基金Top20 8表5：持有100亿市值股票公募基金Top20 9表6：持有100亿市值股票占持有股票市值比（含微量）公募基金Top20 9德邦金工小市值系列研究20211：图1：2021年以来德邦金工发表的小市值系列研究资料来源：所《2022的小市值股票选股策略。2019和2020年小市值股票组合相对公募基金表现不2021100《小市值增强策略——德邦证券德邦金工小市值专题之二》报告中，我们以100+ST《20222022《2023年度策略报告：全球成长股或将迎来绝地反击》报告中，我们的观点是：1）美国经济“软着陆”概率提高；2）全球成长股在美联储加息“见顶”预期下将迎来反弹；3）小盘风格依旧强劲，样本外超额稳健，持续关注小盘风格。《大容量国证2000200010002000更代表小0显。因此，国证20002000。《微盘股的症结与曙光——德邦金工小市值专题之四》报告中，我们提出4盘股收益来源主要来源于交易而非持股上涨；2）3）144）本篇报告我们从择时角度研究微盘股指数增强，并给出我们对小市值风格在2023年下半年的展望。公募基金的含“微”量自2023年4月24日发布《微盘股的症结与曙光——德邦金工小市值专题之63014.16%统计发现，截止2022Q4年报，共计2837支公募基金有配置微盘股。持有微盘股市值最多的前3支公募基金分别是金元顺安元启、国金量化多因子和中欧量化驱动。此外，我们也发现部分固收基金、FOF基金对配置微盘股也感兴趣。基金持有微盘股的市值占比（含“微”量）截至2022Q4，从持有市值来看，金元顺安元启、国金量化多因子、中欧量化驱动分列公募持有微盘股市值前3（9A）31。表1：持有微盘股市值公募基金Top20序号基金简称微盘股市值股票市值含微量市占率股票仓位1金元顺安元启灵活配置混合3.26亿11.64亿27.99%6.85%76.26%2国金量化多因子A2.00亿17.99亿11.13%4.22%81.71%3中欧量化驱动混合1.78亿32.61亿5.47%3.76%78.84%4汇丰晋信智造先锋股票A1.66亿23.56亿7.05%3.49%93.65%5光大保德信量化股票A1.38亿10.85亿12.71%2.90%88.94%6中庚价值先锋股票1.15亿65.12亿1.77%2.42%94.79%7融通健康产业灵活配置混合A/B1.10亿86.00亿1.28%2.31%94.22%8招商量化精选股票A0.97亿10.53亿9.22%2.04%94.07%9华夏中证500指数增强A0.87亿26.93亿3.24%1.84%93.60%10华夏中证500指数智选增强A0.82亿23.98亿3.41%1.72%94.02%11博道成长智航股票A0.78亿15.40亿5.09%1.65%91.42%12信澳新能源产业股票0.78亿102.41亿0.76%1.65%94.49%13信澳核心科技混合A0.77亿20.10亿3.85%1.63%93.50%14华夏磐泰混合(LOF)A0.62亿2.43亿25.34%1.30%28.85%15中庚小盘价值股票0.59亿71.20亿0.83%1.25%93.51%16国金量化精选A0.58亿4.80亿12.03%1.22%81.08%17大摩多因子策略混合0.57亿5.85亿9.80%1.21%91.12%18博时专精特新主题混合A0.49亿4.52亿10.82%1.03%80.86%19广发百发大数据成长混合A0.48亿8.00亿6.04%1.02%90.17%20华夏磐利一年定开混合A0.43亿11.06亿3.88%0.90%92.55%资料来源：，所表2：持有微盘股占持有股票市值比（含微量）公募基金Top20序号基金简称微盘股市值股票市值含微量市占率股票仓位1光大阳光北斗星9个月持有债券A0.17亿0.17亿98.16%0.36%16.36%2渤海汇金新动能主题混合0.11亿0.23亿45.76%0.22%92.13%3渤海汇金量化成长混合0.13亿0.32亿40.25%0.27%86.01%4金元顺安元启灵活配置混合3.26亿11.64亿27.99%6.85%76.26%5华夏磐泰混合(LOF)A0.62亿2.43亿25.34%1.30%28.85%6大成景恒混合A0.41亿1.94亿21.07%0.86%93.80%7南方浩益进取聚申3个月持有混合(FOF)A0.06亿0.30亿18.63%0.12%11.59%8南方产业智选股票0.29亿1.66亿17.37%0.61%46.06%9长城量化小盘股票0.12亿0.75亿15.87%0.25%89.98%10光大保德信锦弘混合A0.09亿0.57亿15.67%0.19%29.34%11南华丰汇混合0.01亿0.09亿14.98%0.03%84.23%12光大保德信多策略智选18个月混合0.01亿0.07亿14.72%0.02%19.87%13信诚多策略混合(LOF)A0.08亿0.64亿13.02%0.18%72.21%14光大保德信量化股票A1.38亿10.85亿12.71%2.90%88.94%15国金量化精选A0.58亿4.80亿12.03%1.22%81.08%16光大阳光北斗星180天滚动C0.01亿0.07亿12.02%0.02%8.64%17南方富誉稳健养老目标一年持有混合(FOF)A0.24亿2.01亿11.91%0.50%7.04%18中证360互联网A0.25亿2.10亿11.75%0.52%92.48%19南方富瑞稳健养老目标一年持有混合(FOF)A0.08亿0.70亿11.16%0.16%7.35%20国金量化多因子A2.00亿17.99亿11.13%4.22%81.71%资料来源：，所基金持有30-50亿市值股票的市值占比截至2022Q4，从持有市值来看，华夏行业景气、交银趋势混合、信澳新能源产业分列公募持有30-50亿市值前三；而从含“微”量来看，排名前三的偏股2000指数34。表3：持有30-50亿市值股票公募基金Top20序号基金简称30-50亿市值股票市值含微量市占率股票仓位1华夏行业景气混合17.21亿102.65亿16.76%1.82%93.65%2交银趋势混合A11.39亿97.43亿11.69%1.20%81.34%3信澳新能源产业股票10.70亿102.41亿10.45%1.13%94.49%4中庚小盘价值股票9.62亿71.20亿13.51%1.02%93.51%5广发利鑫混合A6.30亿21.85亿28.84%0.67%73.89%6诺安先锋混合A6.06亿32.27亿18.78%0.64%76.88%7融通健康产业灵活配置混合A/B5.73亿86.00亿6.66%0.61%94.22%8广发多因子混合5.52亿135.94亿4.06%0.58%94.31%9广发科技创新混合A5.38亿33.67亿15.99%0.57%91.89%10创金合信数字经济主题股票A5.35亿39.47亿13.55%0.57%82.84%11广发百发大数据成长混合A4.94亿8.00亿61.67%0.52%90.17%12中欧价值发现混合A4.91亿31.89亿15.40%0.52%93.90%13博道成长智航股票A4.44亿15.40亿28.80%0.47%91.42%14交银启诚混合A4.29亿21.55亿19.90%0.45%67.80%15华泰柏瑞上证红利ETF4.15亿139.51亿2.98%0.44%98.07%16金元顺安元启灵活配置混合3.90亿11.64亿33.48%0.41%76.26%17中欧价值智选混合A3.87亿104.55亿3.70%0.41%94.94%18兴全合润混合3.85亿245.30亿1.57%0.41%91.53%19万家中证1000指数增强A3.79亿39.24亿9.66%0.40%94.16%20信澳智远三年持有期混合A3.78亿37.33亿10.14%0.40%89.75%资料来源：，所表4：持有30-50亿市值股票占持有股票市值比（含微量）公募基金Top20序号基金简称30-50亿市值股票市值含微量市占率股票仓位1博时恒玺一年持有期混合A0.04亿0.04亿100.00%0.00%2.94%2金元顺安优质精选灵活配置混合A类0.32亿0.48亿67.33%0.03%68.80%3广发百发大数据成长混合A4.94亿8.00亿61.67%0.52%90.17%4申万菱信国证2000指数增强型发起式A0.16亿0.27亿58.34%0.02%94.05%5国泰君安量化选股混合发起A0.07亿0.14亿49.17%0.01%90.66%6交银慧选睿信一年持有期混合(FOF)A0.24亿0.50亿48.22%0.03%5.53%7华夏养老2045三年持有混合(FOF)A0.19亿0.40亿46.44%0.02%3.50%8前海开源沪港深非周期股票A0.01亿0.02亿46.42%0.00%3.06%9华夏养老2040三年持有混合(FOF)A0.18亿0.41亿44.68%0.02%3.22%10交银兴享一年持有期混合(FOF)A0.22亿0.50亿44.53%0.02%7.06%11大摩多因子策略混合2.47亿5.85亿42.28%0.26%91.12%12信诚多策略混合(LOF)A0.27亿0.64亿41.34%0.03%72.21%13华夏安盈稳健养老目标一年持有混合(FOF)A0.02亿0.06亿38.74%0.00%2.45%14大成景恒混合A0.75亿1.94亿38.67%0.08%93.80%15华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式(FOF)A0.06亿0.16亿38.36%0.01%1.60%16华夏聚盛优选一年持有混合(FOF)A0.07亿0.20亿38.31%0.01%1.81%17交银优享一年持有期混合(FOF)A0.08亿0.21亿36.56%0.01%7.45%18大摩养老2040混合(FOF)0.00亿0.01亿36.02%0.00%7.61%19华夏养老2055五年持有混合(FOF)0.01亿0.03亿35.38%0.00%4.83%20宝盈国家安全沪港深股票A2.15亿6.33亿33.95%0.23%94.31%资料来源：，所基金持有100亿以下市值股票的市值占比1001000指数/100亿以56。表5：持有100亿市值股票公募基金Top20序号基金简称100亿以下市值股票市值含微量市占率股票仓位1华夏行业景气混合45.38亿102.65亿44.21%1.00%93.65%2南方中证1000ETF37.29亿104.13亿35.81%0.82%98.28%3中庚价值先锋股票35.54亿65.12亿54.58%0.78%94.79%4信澳新能源产业股票34.89亿102.41亿34.07%0.77%94.49%5富国天惠成长混合(LOF)A/B31.31亿307.28亿10.19%0.69%93.97%6交银趋势混合A30.94亿97.43亿31.75%0.68%81.34%7融通健康产业灵活配置混合A/B30.66亿86.00亿35.66%0.67%94.22%8中庚小盘价值股票29.55亿71.20亿41.50%0.65%93.51%9诺安先锋混合A24.06亿32.27亿74.55%0.53%76.88%10广发中证1000ETF23.73亿66.08亿35.91%0.52%98.44%11华夏中证1000ETF22.00亿61.30亿35.88%0.48%98.67%12富国中证1000ETF21.22亿58.94亿36.00%0.47%99.29%13易方达中证1000ETF20.79亿57.92亿35.89%0.46%98.89%14万家中证1000指数增强A19.97亿39.24亿50.90%0.44%94.16%15中欧时代先锋股票A19.29亿145.46亿13.26%0.42%93.84%16安信医药健康股票A16.83亿45.74亿36.80%0.37%88.78%17中庚价值领航混合16.44亿55.57亿29.58%0.36%47.73%18广发利鑫混合A16.04亿21.85亿73.44%0.35%73.89%19睿远成长价值混合A15.10亿207.82亿7.27%0.33%75.91%20创金合信数字经济主题股票A15.00亿39.47亿38.00%0.33%82.84%资料来源：，所序号基金简称100亿以下市值股票市值含微量市占率序号基金简称100亿以下市值股票市值含微量市占率股票仓位1光大阳光北斗星9个月持有债券A0.17亿0.17亿100.00%0.00%93.65%2博时恒玺一年持有期混合A0.04亿0.04亿100.00%0.00%98.28%3国海安盈债券A0.03亿0.03亿100.00%0.00%94.79%4民生加银康宁平衡养老目标三年混合(FOF)A0.01亿0.01亿100.00%0.00%94.49%5华安稳定收益债券A380054元380054元100.00%0.00%93.97%6国泰中证钢铁ETF联接A168984元168984元100.00%0.00%81.34%7诺安稳健回报混合A78888元78888元100.00%0.00%94.22%8大成景兴信用债债券A70336元70336元100.00%0.00%93.51%9交银兴享一年持有期混合(FOF)A0.50亿0.50亿99.86%0.01%76.88%10交银慧选睿信一年持有期混合(FOF)A0.49亿0.50亿99.86%0.01%98.44%11广发百发大数据成长混合A7.99亿8.00亿99.83%0.18%98.67%12信诚多策略混合(LOF)A0.63亿0.64亿98.81%0.01%99.29%13金元顺安元启灵活配置混合11.46亿11.64亿98.46%0.25%98.89%14申万菱信国证2000指数增强型发起式A0.27亿0.27亿98.33%0.01%94.16%15交银优享一年持有期混合(FOF)A0.21亿0.21亿98.17%0.00%93.84%16金元顺安优质精选灵活配置混合A类0.45亿0.48亿95.13%0.01%88.78%17华安证券合赢三个月持有债券151300元159386元94.93%0.00%47.73%18国泰君安量化选股混合发起A0.13亿0.14亿89.01%0.00%73.89%19中证360互联网A1.84亿2.10亿87.83%0.04%75.91%20中欧小盘成长混合A3.11亿3.55亿87.50%0.07%82.84%资料来源：Wind，德邦研究所公募基金持股占比一览3050A股、100A1000500300（300500100010030到50微盘股持股2022年47.50.94%2017Q42016Q43.54%。图2：公募基金全部持股中持有微盘股比例（按流通市值测算） 图3：公募基金重仓股中持有微盘股比例（按流通市值测算）500.00亿500.00亿450.00亿400.00亿350.00亿300.00亿250.00亿200.00亿150.00亿100.00亿50.00亿0.00亿2013-12-012014-05-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-01

140.00亿140.00亿120.00亿100.00亿80.00亿60.00亿40.00亿20.00亿0.00亿2013-12-012014-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01持股总市值 占比 持股总市值 占比资料来源：，所 资料来源：，所2023年2.340.04%2022Q42016Q40.97%。30-50亿市值持股如图4，从30-502021Q230亿-502022Q430亿-509452.86%2017Q22013年Q44.12%。图4：公募基金全部持股中持有市值在30到50亿区间股票比例（按流通市值测算）

图30到50（流通市值测算）1000.00亿1000.00亿900.00亿800.00亿700.00亿600.00亿500.00亿400.00亿300.00亿200.00亿100.00亿0.00亿2013/12/12014/5/12013/12/12014/5/12014/10/12015/3/12015/8/12016/1/12016/6/12016/11/12017/4/12017/9/12018/2/12018/7/12018/12/12019/5/12019/10/12020/3/12020/8/12021/1/12021/6/12021/11/12022/4/12022/9/1

200.00亿200.00亿180.00亿160.00亿140.00亿120.00亿100.00亿80.00亿60.00亿40.00亿20.00亿0.00亿2013/12/12014/6/12013/12/12014/6/12014/12/12015/6/12015/12/12016/6/12016/12/12017/6/12017/12/12018/6/12018/12/12019/6/12019/12/12020/6/12020/12/12021/6/12021/12/12022/6/12022/12/1持股总市值 占比

持股总市值 占比资料来源：，所 资料来源：，所如图5，从30-502023Q130-502023年30亿-501410.42%，2022Q42015Q3100亿以下小市值持股如图01002022年Q4，10045602017Q22015Q44.39%已经相差不大。图6：公募基金全部持股中持有市值在100亿以下股票比例（按流通市值测算）

图7：公募基金重仓股中持有市值在100亿以下股票比例（按流通市值测算）5000.00亿5000.00亿4500.00亿4000.00亿3500.00亿3000.00亿2500.00亿2000.00亿1500.00亿1000.00亿500.00亿0.00亿2013-12-012014-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01

1400.00亿1400.00亿1200.00亿1000.00亿800.00亿600.00亿400.00亿200.00亿0.00亿2013-12-012014-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01持股总市值 占比 持股总市值 占比资料来源：，所 资料来源：，所如图01002023年1009740.85%。2014年Q21.65%。中证1000指数如图8，从中证1000成分股在公墓基金全部持股中的占比来看，2019Q4之2022100080468.86%2021Q48.94%2021年Q4图8：公募基金全部持股中持有中证1000成分股比例（按流通市值测算）

图9：公募基金重仓股中持有中证1000成分股比例（按流通市值测算）12000.00亿12000.00亿10000.00亿8000.00亿6000.00亿4000.00亿2000.00亿0.00亿2014-12-012015-05-012014-12-012015-05-012015-10-012016-03-012016-08-012017-01-012017-06-012017-11-012018-04-012018-09-012019-02-012019-07-012019-12-012020-05-012020-10-012021-03-012021-08-012022-01-012022-06-012022-11-01

4000.00亿4000.00亿3500.00亿3000.00亿2500.00亿2000.00亿1500.00亿1000.00亿500.00亿0.00亿2014-12-012015-05-012014-12-012015-05-012015-10-012016-03-012016-08-012017-01-012017-06-012017-11-012018-04-012018-09-012019-02-012019-07-012019-12-012020-05-012020-10-012021-03-012021-08-012022-01-012022-06-012022-11-01持股总市值 占比 持股总市值 占比资料来源：，所 资料来源：，所1000公2023Q1100030102.99%2021Q33.72%。中证500指数500之2022500100329.66%。图10：公募基金全部持股中持有中证500成分股比例（按流通市值测算）

图11：公募基金重仓股中持有中证500成分股比例（按流通市值测算）12000.00亿12000.00亿10000.00亿8000.00亿6000.00亿4000.00亿2000.00亿0.00亿2013-12-012014-05-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-01

4500.00亿4500.00亿4000.00亿3500.00亿3000.00亿2500.00亿2000.00亿1500.00亿1000.00亿500.00亿0.00亿2013-12-012014-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01持股总市值 占比 持股总市值 占比资料来源：，所 资料来源：，所如图11，而从中证500成分股在公墓基金重仓持股中的占比来看，2023Q12023Q150040633.58%2022Q33.78%。沪深300指数如图12，从沪深300成分股在公墓基金全部持股中的占比来看，2021Q4之2022年312308.70%2021Q49.23%。图12：公募基金全部持股中持有沪深300成分股比例（按流通市值测算）

图13：公募基金重仓股中持有沪深300成分股比例（按流通市值测算）40000.00亿40000.00亿35000.00亿30000.00亿25000.00亿20000.00亿15000.00亿10000.00亿5000.00亿0.00亿2013-12-012014-05-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-01

30000.00亿30000.00亿25000.00亿20000.00亿15000.00亿10000.00亿5000.00亿0.00亿2013-12-012014-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-01持股总市值 占比

持股总市值 占比资料来源：，所 资料来源：，所135002023Q12023年300成202395.26%2022年Q26.16%。公募基金持股内部占比看50亿以下市值仍然有较大配置空间如图1430-503002022年Q4，0占比%0占比.%14.5%1008.24%30-501.71%，0.09%。图14：各板块公募基金全部持股的内部占比 图15：各板块公募基金重仓持股的内部占比70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%2013-12-012014-05-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-01

80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%2013-12-012014-05-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-012023-02-01微盘股 30亿到50亿小市值 100亿以下小市中证1000指数 中证500指数 沪深300指数

微盘股 30亿到50亿小市值 100亿以下小市中证1000指数 中证500指数 沪深300指数资料来源：，所 资料来源：，所如图3002023Q130069%50013.8%100010.3%，持有1003.32%30-500.48%0.008%。微盘股指数择时扩散指数扩散指数是一种可以进行指数趋势判断的先行指标，通过对一段时间内某指数成分股中处于上升趋势股票的百分比的计算，并对该百分比进行平滑等处理，进而测算出指数整体的走向趋势。构建方法：针对某一市场指数，首先判断其成分股在某个时间截面上是否处于正向趋势。判断个股状态需要基于个股某一基本面数据或因子值来进行，如最ofChange）ROC（220内价00（1）𝑁=∑(1)𝑖=1其中，𝐷𝑡为时间截面𝑡时刻的扩散指数，𝑁为指数成分股数量，𝐼𝑖𝑡表示第𝑖只成分股在时间截面𝑡是否为正向，𝑤𝑖𝑡表示第𝑖只股票在时间截面𝑡对应的权重。微盘股扩散指数择时1：首次阈值法首次阈值法即第一次触碰扩散指数阈值就交易。我们默认扩散指数的回顾周期为20个交易日，我们设定的初始交易规则为：0.90.10.90.90.12020年有段0.9图16：首次阈值法择时效果 图17：首次阈值法最优参数：回顾20交易日下最大卡尔玛参择时效果 资料来源：，所 资料来源：，所由于基础模型效果较为一般，我们继续尝试遍历三组参数（）0.01，5回测结果显示：20分别为5和...，16.8%17；200.140.9130.02%1.2218；0.140.91、回3034.1%，最大23.42%1.4619。图18：首次阈值法最优参数：回顾20交易日下最大年化收益参数择时效果

图19：首次阈值法最优参数：最大年化收益参数择时效果 资料来源：，所 资料来源：，所微盘股扩散指数择时2：延迟阈值法延迟阈值法即在第二次触碰阈值才交易，我们设置交易规则为：0.90.90.1以下且今日突破0.1的时候满仓，其余时间根据上一期信号填充。（0年疫情能性；20201220212图20：延迟阈值法择时效果 图21：延迟阈值法最优参数：回顾20交易日下最大卡尔玛参择时效果 资料来源：，所 资料来源：，所我们继续尝试遍历三组参数（买入卖出阈值和回顾周期）来寻觅最优结果，回测结果显示：20分别为5和...，16.8%21；200.120.9524.28%0.9922；0.080.94、回4010.87%3.1723。图22：延迟阈值法最优参数：回顾20交易日下最大年化收益参数择时效果

图23：延迟阈值法最优参数：最大年化收益参数择时效果 资料来源：，所 资料来源：，所我们思考结合双均线的方式对微盘股指数择时。微盘股扩散指数择时3：经典双均线扩散指数择时用法之三：经典双均线做法：10MA20MA。短期均25%12%；图24：经典双均线择时效果 图25：经典双均线最优参数：回顾20交易日下最大卡尔玛参择时效果 资料来源：，所 资料来源：，所我们继续尝试遍历三组参数（短期均线、长