金工定期报告：新价量相关性RPV因子绩效月报

东吴证券研究所东吴证券研究所内容目录TOC\o"1-2"\h\z\uRPV因子绩效回顾 4附录：新价量相关性RPV因子选股模型简介 6新价量相关性RPV选股因子 6新价量相关性RPV因子的参数敏感性 新因子的多空收益分解 其他样本空间的情况 沪深300、中证500、中证1000投资组合的构建 12风险提示 142/15东吴证券研究所东吴证券研究所图表目录图1：新价量相关性RPV因子10分组及多空对冲净值走势（2014/01-2023/06） 4图2：新价量相关性RPV因子多头净值6月走势 5图3：RPV因子10分组及多空对冲净值走势（回看20日） 6图4：RPV_deTurn20因子10分组及多空对冲净值走势（回看20日） 8图5：RPV_deRet20因子10分组及多空对冲净值走势（回看20日） 8图6：RPV_deTurn20_deRet20因子10分组及多空对冲净值走势（回看20日） 9图7：纯净RPV因子10分组及多空对冲净值走势（回看20日） 10图8：基于沪深300成分股，不同投资组合的净值走势 12图9：基于中证500成分股，不同投资组合的净值走势 12图10：基于中证1000成分股，不同投资组合的净值走势 13表1：新价量相关性RPV因子（2014/01-2023/06） 4表2：RPV因子10分组多空对冲绩效指标及与其他因子对比（回看20日） 7表3：RPV因子分年度表现 7表4：新旧动量因子10分组多空对冲的绩效指标对比（回看20日） 7表5：RPV因子正交Turn20、Ret20后的10分组多空对冲绩效指标（回看20日） 9表6：RPV因子与Barra风格因子相关系数 9表7：纯净RPV因子分年度表现 10表8：传统动量因子、CCV、RPV的10组多空对冲绩效指标（回看40日、60日） 表9：新动量因子的多空收益分解 表10：RPV因子在A股三大指数成分股中的多空对冲绩效指标（回看20日） 12表基于沪深300成分股，不同投资组合的绩效指标 13表12：基于中证500成分股，不同投资组合的绩效指标 13表13：基于中证1000成分股，不同投资组合的绩效指标 143/15RPV因子绩效回顾A202210新价量相关性RPV日频CCOIVCOV新价量相关性RPV（RenewedCorrelationofPriceand2014120236月，新价量相关性RPVA1076.10%，5.27%。图1：新价量相关性RPV因子10分组及多空对冲净值走势（2014/01-2023/06）5分组1分组1 分组59分组2分组6分组10分组3分组7分组1-分组10分组4分组843.532.521.510.502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

2023东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：资讯，表1：新价量相关性RPV因子（2014/01-2023/06）全体A股年化收益率 16.61%年化波动率 6.91%4/15东吴证券研究所信息比率 2.40东吴证券研究所月度胜率 76.10%最大回撤率 5.27%数据来源：资讯，在全体A股中，6月份新价量相关性RPV十分组多头组合的收益率为1.68%，十分组空头组合的收益率为3.50%，十分组多空对冲的收益率为-1.82%。在全体A股中，选取新价量相关性因子值最大的10%，等权重构成新价量相关性RPV组合。该组合在6月的净值走势如图2所示。图2：新价量相关性RPV因子多头净值6月走势量RPV组 A指数1.0510.9505/31 06/07 06/14 06/21 06/30数据来源：资讯，5/15附录：新价量相关性RPV因子选股模型简介CCV（CPV）CCOIVCOV它们协调一致，使各自的信息叠加起来为同一个目标服务，得到新价量相关性RPV（RenewedCorrelationofPriceandVolume）选股因子。新价量相关性RPV选股因子CCOIVCOVICICRet20COV（0030C207RVCCCOIVCOVRPV：RPV=

CCOIV−mean(CCOIV)std(CCOIV)

COV−mean(COV)std(COV)东吴证券研究所东吴证券研究所IC约为RankICIR约为CCV103RPV10210分组1分组4分组7分组10分组2分组1分组4分组7分组10分组2分组分组 分组1-分组10（）分组3分组6分组96543212014-01-312014-05-312014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-31数据来源：资讯，6/15东吴证券研究所表2：RPV因子10分组多空对冲绩效指标及与其他因子对比（回看20日）东吴证券研究所CCVCCOIVCOVRPV年化收益率21.94%10.69%14.46%17.33%年化波动率10.38%7.38%7.86%6.38%信息比率2.111.451.842.71月度胜率72.55%70.59%69.61%81.37%最大回撤率10.37%12.96%6.28%5.23%数据来源：资讯，表3：RPV因子分年度表现年化收益率分组1对冲分组10绩效指标年份分组1分组10分组1对冲分组10年化波动率信息比率月度胜率最大回撤率201457.16%42.11%10.83%3.41%3.1772.73%0.46%2015116.41%56.08%39.36%7.31%5.38100.00%0.00%2016-4.33%-14.99%11.57%4.66%2.4883.33%1.67%2017-13.84%-23.16%11.79%4.21%2.8075.00%0.89%2018-22.48%-38.88%25.92%5.46%4.7591.67%0.61%201930.92%17.95%10.45%5.54%1.8966.67%1.70%202034.71%15.25%17.14%8.18%2.0975.00%2.48%202132.60%16.28%13.85%7.53%1.8483.33%5.23%7）-3.81%-21.72%20.12%9.12%2.2185.71%0.71%数据来源：资讯，3RPV102015100%201966.67%，RPV4RPVCCVCCOIVCOVRPVRPV能够又好又新呢？原因就在于RPVCCOIVCOVCCOIVCOV-0.1770表4：新旧动量因子10分组多空对冲的绩效指标对比（回看20日）RPVCCVCCOIVCOVRPV\0.24560.7114-0.6841CCV0.2456\0.3709-0.2960CCOIV0.71140.3709\-0.1770COV-0.6841-0.2960-0.1770\数据来源：资讯，7/15东吴证券研究所接下来我们从另一个角度考察RPV因子的新颖程度。既然RPVTurn20Ret205分别正交Turn20和Ret20106510Turn202.62Ret202.392.14东吴证券研究所分组1 分组4分组7分组10分组分组1 分组4分组7分组10分组2 分组3 分组5 分组6分组8 分组9分组1-分组10（）5 3.5342.53 22 1.5110.52014-01-312014-05-312014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-31数据来源：资讯，分组1 分组4分组7分组10分组分组1 分组4分组7分组10分组2 分组3 分组5 分组6分组8 分组9 分组1-分组10（）5 3.5342.53 22 1.5110.52014-01-312014-05-312014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-31数据来源：资讯，8/15东吴证券研究所分组1 分组4分组7分组10分组东吴证券研究所分组1 分组4分组7分组10分组2 分组3 分组5 分组6分组8 分组9 分组1-分组10（）5 34 2.5231.5211 0.52014-01-312014-05-312014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-31数据来源：资讯，表5：RPV因子正交Turn20、Ret20后的10分组多空对冲绩效指标（回看20日）RPVRPV_deTurn20RPV_deRet20RPV_deTurn20_deRet20年化收益率17.33%14.97%13.22%11.80%年化波动率6.38%5.71%5.54%5.52%信息比率2.712.622.392.14月度胜率81.37%77.45%74.51%72.55%最大回撤率5.23%5.34%3.16%2.76%数据来源：资讯，RPVBarra610Barra0.1RPVBarraRPVV10229.6，4.26%76.47%6.36%710107表6：RPV因子与Barra风格因子相关系数RPVRPVBeta-0.0322Liquidity0.0862BooktoPrice-0.0173Momentum-0.0516Leverage0.0061ResidualVolatility0.0670EarningsYield-0.0165Size0.0046Growth-0.0122NonlinearSize0.0056数据来源：资讯，9/15图7：纯净RPV因子10分组及多空对冲净值走势（回看20日）432

2.5分组1分组1 分组4分组7分组10分组2 分组3 分组5 分组6分组8 分组9分组1-分组10（）1.5110.5

0.5东吴证券研究所东吴证券研究所2014-01-312014-05-312014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-31数据来源：资讯，表7：纯净RPV因子分年度表现年化收益率分组1对冲分组10绩效指标年份分组1分组10分组1对冲分组10年化波动率信息比率月度胜率最大回撤率201455.43%39.96%11.15%3.02%3.6990.91%0.75%201594.68%67.86%15.33%6.33%2.4266.67%1.05%2016-7.28%-13.10%6.38%3.28%1.9583.33%1.46%2017-14.14%-20.36%7.73%3.31%2.3383.33%1.18%2018-26.39%-35.47%13.67%3.47%3.9483.33%0.79%201930.05%19.67%8.71%2.65%3.2975.00%0.67%202030.66%17.76%11.09%4.51%2.4675.00%1.94%202127.77%22.87%4.19%6.63%0.6358.33%6.36%7）-5.18%-15.07%10.80%3.68%2.9471.43%0.23%数据来源：资讯，10/15东吴证券研究所新价量相关性RPV因子的参数敏感性东吴证券研究所RPVRet20、CCV4060表8：传统动量因子、CCV、RPV的10分组多空对冲绩效指标（回看40日、60日）年化收益率年化波动信息比率月度胜率最大回撤率回看40日Ret4024.70%21.37%1.1664.71%21.94%CCV18.17%11.44%1.5868.63%16.78%RPV14.99%6.22%2.4178.43%5.79%回看60日Ret6025.62%20.64%1.2461.76%19.03%CCV17.43%12.05%1.4565.69%11.28%RPV14.41%6.03%2.3978.43%4.48%数据来源：资讯，新因子的多空收益分解RPVA2022/07/3110.1%，4:6表9：新动量因子的多空收益分解多空对冲空头超额多头超额年化收益率17.33%6.79%10.14%年化波动率6.38%3.70%4.24%信息比率2.711.842.39月度胜率81.37%76.47%74.51%最大回撤率5.23%3.18%2.07%数据来源：资讯，其他样本空间的情况RPV2010300500RPVRet20CCV500Ret20CCVRPV则1000成RPV认为RPV500100011/15表10：RPV因子在A股三大指数成分股中的多空对冲绩效指标（回看20日）年化收益率年化波动信息比率月度胜率最大回撤率沪深300Ret209.04%22.01%0.4155.88%36.90%CCV9.35%15.23%0.6164.71%26.41%RPV9.12%11.91%0.7754.90%20.13%中证500Ret20-1.68%13.50%-0.1250.00%36.23%CCV1.10%10.81%0.1051.96%30.32%RPV5.30%6.61%0.8062.75%8.58%中证1000Ret2013.40%15.53%0.8656.99%22.32%CCV17.20%11.42%1.5170.97%15.19%RPV13.14%7.21%1.8270.97%8.35%数据来源：资讯，沪深300、中证500、中证1000投资组合的构建RPV3005001000组合一：按传统动量因子Ret20排序，选取成分股中因子值最小的10%股票；CCV10%组合三：按新价量相关性因子RPV10%8-10300500100011-13在中5001000RPVRPV5001000图8：基于沪深300成分股，不同投资组合的净值走势 图9：基于中证500成分股，不同投资组合的净值走势 RPV超额（）RPV超额（） CCV沪深300指数Ret20RPV3 1.4 31.32 21.21 1.1 12014-01-312014-08-312015-03-312014-01-312014-08-312015-03-312015-10-312016-05-312016-12-312017-07-312018-02-282018-09-302019-04-302019-11-302020-06-302021-01-312021-08-312022-03-312014-01-312014-08-312015-03-312015-10-312016-05-312016-12-312017-07-312018-02-282018-09-302019-04-302019-11-302020-06-302021-01-312021-08-312022-03-31

2RPV超额（）RPV超额（） CCV中证500指数Ret20RPV1.61.41.21东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：资讯， 数据来源：资讯，12/15东吴证券研究所图10：基于中证1000成分股，不同投资组合的净值走势东吴证券研究所RPV超额（） Ret20 CCV RPV 中证1000指数3 2.82.5 2.52 2.21.5 1.91 1.60.