第8章金融衍生工具市场课件

第8章金融衍生工具市场2023/8/7第8章金融衍生工具市场第8章金融衍生工具市场2023/8/1第8章金融衍生工具市场1本章目录金融衍生工具市场概述概念分类特点第8章金融衍生工具市场本章目录金融衍生工具市场概述第8章金融衍生工具市场2金融衍生工具的定义及特征

金融衍生工具译自英文规范名词financialderivativeinstrument。是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品。第8章金融衍生工具市场金融衍生工具的定义及特征第8章金融衍生工具市场3金融衍生产品金融衍生产品（derivatives)是指其价值依赖于基础资产(underlyings)价值变动的合约（contracts）。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物(基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。第8章金融衍生工具市场金融衍生产品金融衍生产品（derivatives)是指其价值4金融衍生产品金融衍生产品是与金融相关的派生物，通常是指从原生资产（UnderlyingAssets）派生出来的金融工具。其特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。第8章金融衍生工具市场金融衍生产品金融衍生产品是与金融相关的派生物，通常是指从原生5基本分类从目前的基本分类来看，则主要有以下三种分类：（1）根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和互换四大类。第8章金融衍生工具市场基本分类从目前的基本分类来看，则主要有以下三种分类：第8章金6远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。金融衍生产品第8章金融衍生工具市场远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一7期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非标准化合同。第8章金融衍生工具市场期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某8互换是一种约定两个或两个以上的当事人按照协议条件及在约定的时间内交换一系列现金流的衍生工具。而有关的回报则取决于所涉的金融工具类型。例如在涉及两种债券的交换的情况下，回报就是定期利息（或息票）与债券相关的款项。P281第8章金融衍生工具市场互换是一种约定两个或两个以上的当事人按照协议条件及在约定的时9第8章金融衍生工具市场第8章金融衍生工具市场10第8章金融衍生工具市场第8章金融衍生工具市场11第8章金融衍生工具市场第8章金融衍生工具市场12例如，一家法国公司向一家美国公司贷出一笔为期5年的法国法郎贷款，利率10%，而这家美国公司反过来又向这家法国公司贷出一笔等值的同样为期5年的美元贷款，利率8%，通过这一过程，这两家公司就交换了本金和利息支付，这就等于法国公司按固定汇率以一定量的法郎换取一定量美元。从本质上来说，这是一种远期外汇交易。这种背对背的贷款在70年代很盛行。1981年，出现了货币互换，接着又出现了利息率互换及通货利息率相混合的互换。第8章金融衍生工具市场例如，一家法国公司向一家美国公司贷出一笔为期5年的法国法郎13基本分类从目前的基本分类来看，则主要有以下三种分类：（1）根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和互换四大类。（2）根据原生资产分类，即股票、利率、汇率和商品。如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票（股票期货、股票期权合约）和由股票组合形成的股票指数期货和期权合约等；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率（如利率期货、利率远期、利率期权、利率互换合约）和以长期债券利率为代表的长期利率（如债券期货、债券期权合约）；货币类中包括各种不同币种之间的比值；商品类中包括各类大宗实物商品。第8章金融衍生工具市场基本分类从目前的基本分类来看，则主要有以下三种分类：第8章金14第8章金融衍生工具市场第8章金融衍生工具市场15外汇交易即期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期权交易第8章金融衍生工具市场外汇交易即期外汇交易第8章金融衍生工具市场16一、即期外汇交易(SpotExchangeTransaction)（一）即期外汇交易的性质又称“外汇交易”或“现货交易”。买卖双方以当时的市场价格成交，成交后两个营业日内进行交割（Delivery）。第8章金融衍生工具市场一、即期外汇交易第8章金融衍生工具市场17远期外汇交易远期交易的对象1．远期外汇的买主①进口商例：一德国商人向美国进口了价值$100万的货物，3个月内付清货款。Spot1USD=DM1.8261/1.82713个月升贴水135/1373个月汇价1.8396/1.8408德国商人担心美元的升值会超过银行报价的远期汇率,便决定买进3个月的远期美元汇率为1.8408。这时,进口货物的成本被锁定在1.8408×100=184.08万DM上。第8章金融衍生工具市场远期外汇交易第8章金融衍生工具市场18②外汇债务人锁定应付利息和本金。③对远期外汇看涨的投机商买进远期,卖出升值的即期,获取差额。④轧平头寸的银行当银行向客户卖出一笔远期外汇,就必须再买回一笔同期等额的远期外汇,以轧平头寸。第8章金融衍生工具市场②外汇债务人第8章金融衍生工具市场192．远期外汇的卖主①出口商出口商担心收到的货币会贬值，就提前卖出该种货币的远期，以固定出口货物的本币收益。②外汇债权人③远期外汇看跌的投机商预先卖出看跌货币的远期，到时买进贬值货币的即期，冲抵后的差额获利。④轧平头寸的银行第8章金融衍生工具市场2．远期外汇的卖主第8章金融衍生工具市场20外汇期货交易（ForeignCurrencyFutures）指交易者以保证金为抵押买卖远期货币合约，而在实际交割发生以前，每天都要结清时价差额的一种交易工具。（一）外汇期货及其特征与远期外汇交易相比：1．信用保证不同2．交易方式不同3．结算方式不同2.投机(1)多头投机(LongSpeculation)是预测某外汇汇率上升,先买后卖,将先前设立的多头地位了结从中盈利的行为。例:预计马克兑美元的汇率将提高,3月1日在芝加哥国际货币市场购进一份6月交割的马克期货合约。Spot1DM=$0.6003合约值125000*0.6003=$75037.5保证金$15004月25日,1DM=$0.6214卖出合约,其价值为:(平仓)125000*0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含佣金)(2)空头投机(ShortSpeculation)是预测某外汇汇率下跌,先卖后买,了结先前设立的空头地位从中盈利的行为。例:预计马克兑美元的汇率将下降,4月1日在芝加哥国际货币市场卖出一份6月交割的马克期货合约。Spot1DM=$0.6282合约值125000*0.6282=$78525保证金$18005月1日,6月份交割的期货合约结算价格为:1DM=$0.6098,预期DM不会再贬,决定买进1份6月到期的合约,其价值为:(平仓)125000*0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含佣金)

第8章金融衍生工具市场外汇期货交易（ForeignCurrency2.投机第21（二）外币期货的基本要素1．报价方式美元作为报价货币。2．合约单位最小的成交单位。3．价格的波动幅度规定最小/最大波动幅度。以基点数（BasicPoint）或刻度（Tick）计量。第8章金融衍生工具市场（二）外币期货的基本要素第8章金融衍生工具市场224.保证金额的设定保证金分为两类：起始保证金（InitialMargin）；维持保证金（MaintenanceMargin）；第8章金融衍生工具市场4.保证金额的设定第8章金融衍生工具市场23(三)外汇期货交易的作用1.套期保值(1)卖出套期保值又称“空头套期保值”。即先在期货市场上卖出而后买进（以平仓）。第8章金融衍生工具市场(三)外汇期货交易的作用第8章金融衍生工具市场24例：美国一家跨国公司设在英国的分支机构急需£250万的现汇支付当期费用。美国的母公司于3月12日向分支机构汇去£250万,3个月偿还。当时，Spot1£=1.5790/1.5806。为避免将来收回款项时汇率波动带来损失，美国母公司便在外汇期货市场上作英镑“空头”套期保值业务。第8章金融衍生工具市场例：美国一家跨国公司设在英国的分支机构急需£250万的现汇支25交易过程：现汇市场期货市场1.3月日按当日汇率1.3月12日卖出100份于6月1.5806买进£250万,份到期的英镑期货合约,价值$3,951,500汇率设1.5800,2.6月12日按当日汇率价值$3,950,0001.5736卖出£250万,2.6月12日按汇率1.5733买价值$3,936,500进100份于6月到期的英3.盈亏=3936500-3951500镑期货合约,=-$15000价值$3,933,2503.盈亏=3950000-3933250=$16750

净盈亏=16750-15000=$1750第8章金融衍生工具市场交易过程：第8章金融衍生工具市场26(2)买入套期保值又称“多头套期保值”。即先在期货市场上买入而后卖出（以平仓）。例：一美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万DM。为防止马克升值带来不利影响，它进行了买入套期保值。第8章金融衍生工具市场(2)买入套期保值第8章金融衍生工具市场27交易过程：现汇市场期货市场1.3月1日即期汇率买进2501.3月1日买入20份3月期以上万DM,理论上需支付马克期货合约,$1,570,647.74成交价1$=1.5896DM2.6月1日即期汇率设需支付$1572722.701$=1.5023DM2.6月1日卖出20份同类购买250万DM马克合约实际支付=$1,664,115.023.理论上多支付$93467.28期货成交价1$=1.4987DM收入$1,668,112.363.盈利$95389.66净盈利:$1922.38第8章金融衍生工具市场交易过程：第8章金融衍生工具市场28(2)买入套期保值又称“多头套期保值”。即先在期货市场上买入而后卖出（以平仓）。例：一美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万DM。为防止马克升值带来不利影响，它进行了买入套期保值第8章金融衍生工具市场(2)买入套期保值第8章金融衍生工具市场29交易过程：

现汇市场期货市场1.3月1日即期汇率买进1.3月1日买入20份3月期250万DM,理论上需以上马克期货合约,支付$1,570,647.74成交价1$=1.5896DM2.6月1日即期汇率设需支付$1572722.701$=1.5023DM购买2.6月1日卖出20份同类250万DM马克合约,期货成交价实际支付=$1,664,115.021$=1.4987DM3.理论上多支付$93467.28收入$1,668,112.363.盈利$95389.6净盈利:$1922.38第8章金融衍生工具市场交易过程：第8章金融衍生工具市场302.投机(1)多头投机(LongSpeculation)是预测某外汇汇率上升,先买后卖,将先前设立的多头地位了结从中盈利的行为。例:预计马克兑美元的汇率将提高,3月1日在芝加哥国际货币市场购进一份6月交割的马克期货合约。Spot1DM=$0.6003合约值125000*0.6003=$75037.5保证金$1500第8章金融衍生工具市场2.投机第8章金融衍生工具市场314月25日,1DM=$0.6214卖出合约,其价值为:(平仓)125000×0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含佣金)(2)空头投机(ShortSpeculation)是预测某外汇汇率下跌,先卖后买,了结先前设立的空头地位从中盈利的行为。例:预计马克兑美元的汇率将下降,4月1日在芝加哥国际货币市场卖出一份6月交割的马克期货合约。第8章金融衍生工具市场4月25日,1DM=$0.6214第8章32Spot1DM=$0.6282合约值125000*0.6282=$78525保证金$18005月1日,6月份交割的期货合约结算价格为:1DM=$0.6098,预期DM不会再贬,决定买进1份6月到期的合约,其价值为:(平仓)125000×0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含佣金)第8章金融衍生工具市场Spot1DM=$0.6282第8章金融33外汇期权交易也称“货币期权”（CurrencyOption）。是买方支付给卖方一笔权利金后，卖方即赋予买方于将来某日或之前的任何时间，按事先约定的执行价格（ExercisePrice）或协定价格（StrikePrice）买进或卖出某种货币权利的合约。第8章金融衍生工具市场外汇期权交易第8章金融衍生工具市场34（一）特点1．期权交易的期权费不能收回。2．具有执行或不执行期权合约的选择权。3．期权费的费率不固定。费率高低受下列因素的影响：①

市场现行汇率水平；②

期权的协定汇价；③

期权的有效期；④

预期波幅；第8章金融衍生工具市场（一）特点第8章金融衍生工具市场35（二）种类1．按行使期权的时间：①美式期权（AmericanOption）——可在到期日前的任何一天宣布执行或不执行期权。②欧式期权（EuropeanOption）——在到期日前的任何一天宣布执行或不执行期权。2．按购买者的买卖方向：、①买进期权（CallOption）——看涨期权，买权。为避免汇率上升造成损失买进“买权”。第8章金融衍生工具市场（二）种类第8章金融衍生工具市场36②卖出期权（PutOption）——看跌期权，卖权。为避免汇率下降造成损失买进“卖权”。3．按合约执行价格与成交时现汇汇率的差距:①溢价期权（inthemoneyoption）对于看涨期权来讲，溢价期权是指履约价格低于即期汇率的期权；对于看跌期权来讲，溢价期权是指履约价格高于即期汇率的期权；如果期权履约可以获利，该期权的内在价值为正，称“实值”。第8章金融衍生工具市场②卖出期权（PutOption）——看跌期权，第37②平价期权（atthemoneyoption）履约价格等于即期汇率的期权③折价期权(outofthemoneyoption)对于看涨期权来讲，折价期权是指履约价格高于即期汇率的期权；对于看跌期权来讲，折价期权是指履约价格低于即期汇率的期权；如果期权履约不能获利，该期权的内在价值为负，称“虚值”。第8章金融衍生工具市场②平价期权（atthemoneyoption）第38(三)货币期权交易

好处:

既能避免汇率波动带来的损失,又能保留从汇率波动中牟利的机会。例:美制造商购买金额24亿日元的买进期权，3个月，协议价格为1$=240￥，期权费总额$20万。第8章金融衍生工具市场(三)货币期权交易第8章金融衍生工具市场391.日元升值2.日元汇价不变3.日元贬值3月后,Spot220￥/$3月后,Spot240￥/$3月后,Spot260￥/$A.美制造商以220￥/$A.在现汇市场,美制A.在现汇市场,美购买24亿日元，需支造商以240￥/$购制造商以260￥/$付24/220=$1090万买24亿日元需支付:购买24亿日元,B.行使期权：24/240=$1000万需支付:24/260美制造商以240￥/$B.不使期权=$920万购买24亿日元,需支C.付$20期权费B.不行使期权付24/240=$1000万D.买进￥24亿的总C.与合约相比,C.避免损失=1090-成本=1000+20节约或获利1000-20=$70万=$1020=1000-920-20避免损失固定成本=$60万(获利)

第8章金融衍生工具市场1.日元升值2.日元汇40基本分类（3）根据交易方法，可分为场内交易和场外交易。场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。此外，由于每个投资者都有不同的需求，交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。第8章金融衍生工具市场基本分类（3）根据交易方法，可分为场内交易和场外交易。第8章41基本分类（3）根据交易方法，可分为场内交易和场外交易。场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时，为了满足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。第8章金融衍生工具市场基本分类（3）根据交易方法，可分为场内交易和场外交易。第8章42据统计，在金融衍生产品的持仓量中，按交易形态分类，远期交易的持仓量最大，占整体持仓量的42%，以下依次是掉期（27%）、期货（18%）和期权（13%）。按交易对象分类，以利率掉期、利率远期交易等为代表的有关利率的金融衍生产品交易占市场份额最大，为62%，以下依次是货币衍生产品（37%）和股票、商品衍生产品（1%），1989年到1995年的6年间，金融衍生产品市场规模扩大了5.7倍。各种交易形态和各种交易对象之间的差距并不大，整体上呈高速扩大的趋势。到目前为止，国际金融领域中，流行的衍生产品有如下四种：互换、期货、期权和远期利率协议。采取这些衍生产品的最主要目的均为