风险度量的其他方法

第五章风险度量第四节风险度量的其他方法对马柯维茨投资组合理论和方差模型的评价

马柯维茨投资组合理论和方差模型的运用的确具有技术上的可行性，对于指导投资决策有一定应用价值。然而，方差模型也一直受到众多的质疑和批评？？?方差模型受到的质疑和批评假设特渥斯基和卡尼曼等对风险心理学的研究则表明损失和盈利对风险确定的贡献度有所不同，即风险的方差度量对正离差和负离差的平等处理有违投资者对风险的真实心理感受。——（吴世农等，1999）

法玛、依波特森和辛科菲尔德等人对美国证券市场投资收益率分布状况的研究以及布科斯特伯、克拉克对含有期权投资组合的收益率分布研究等，基本上否定了方差度量方法的理论前提——投资收益的正态分布；一给、耍哈滤洛冤L对P痒M斑模饭型为熔了贵解拦决度方匆差耀方后法菊的担收科益歼正作态羞分乱布炭假责设习和灾损剧失彻的静真浇实把风雅险爷感杨受如对喷投继资泼行谢为齿的蜓影汇响纲等柄问等题引，帖风拨险郑基功准宿或饼参某照谁水专平记（污r障i呈s膨k圈b聋e位n油c钉h洗m非a楚r喊k秆o尸r殿r烧e鼠f柱e穿r缩慧e匹n泉c稿e膊l妻e榆v裙e葬l蛇）奋被皇引扰入白,敌以插代朵替感方病差半方寒法溪中红的弃均跃值侮，炸归瓦结方为d逝o蝴w接n忌s蝇i化d融e膀r余i寺s苗k替度信量叔法。咽该阳类抚方括法乎着容重暴考格察方收怒益竞分虫布谈的故左树边黎，吉即杨损争失杀边焦在休风梯险王构谜成齐中题的世作最用杆，沃其典中石最漫具井代舌表霉性笋并室形物成党较幕成唇熟抱理译论惠体药系哀的饺是扮哈桂洛深的哥L瓜P千M拉n俗方讲法接。L扒P吗M蒜风鼠险景计者量崖模秀型露表易达顷式（饿l袜o价w镇e铸r谜p厘a讽r墙t螺i寒a铃l吩m类o席m誓e景n扫t翠s帜）当之n诵=贯0木时早，鸣L遣P汗M0表股示岛低乎于川目声标嗽收旷益兼率劝的砍概昂率爬水酸平匠；当芒n洁=稠1灵时问，孔L持P割M1表医示庸低抵于谜目兔标华收鉴益弯率背的梢离互差常距粘离古；当努n医=砖2储时斜，协L漠P荡M2表提示增低惭于疏目正标男收赵益焰率抄的耽半医方宋差产。Ri为爪投承资嫌收委益谊各门种悔可貌能较的球结凝果色，迫Pi为辟投猎资叶收随益尤出央现坐的得概命率欺，拨T迷为触目亭标搭收狼益岗水泉平巷，称参拳数伞n失=卵0刺，海1典，或2惨。A眉.根荒据唇正毯态荷分买布尽可宪知张，收两益叨率蒸大闻于2宗8怪.管2打5唉%报的曾概陕率申为将5查0业%B.计算0～28.25%的面积？解答标准化正态变量Z的计算公式：假旷设糕收市益丹率如为嫁正凝态山分奥布便的魂随守机珠变象量梅，怕收谋益至率沈平齿均沃值善为乱2缸8谨.幻玉2竭5冠%秤，监标膛准狸差命为季2穿0落.耗9驾3钓%女。跟要数求期：既计铺算喝股夏票富收唱益中率终大息于刊0胆的墓概学率脚。正误态苍分屯布签曲泉线掠的鸟面尼积帅表城应仁用※0粪~鲜2翅8挎.耗2届5壤%菠的睛面乐积烘计宋算善：公熟司劝盈纯利宁的怕概近率拐：P盾(悔r伯＞孙0斧)灰=掩4钟1么.杯1摘5腐%须+梨5汇0只%纱=济9土1梦.痕1龄5患%公抬司裳亏休损引的伶概纪率匆：P执(债r雀≤指0镇)胸=愤1节-罗9范1连.小1标5竖%商=晒8仓.捡8停5勿%查亭正换态拣曲岁线味面寄积印表约可刮知笋，歉Z娱=疑1熔.仓3尚5苍时餐，栽收彼益补率拿在善0左~筒2桥8倾.倦2疤5替%括之垮间岔的右概眉率曾为遗4岭1犹.欲1汇5报%忆。该区间包含标准差的个数为：=胳N举O荒R轰M即D捏I融S婆T避(寸0笔,柜2捡8痒.鉴2坦5帮%颠,俩2乡丰0酒.丹9偿3拢%超,蚁T屿R猛U彩E权)回雨车收后尝即耀可杠得呈到模股氧票谜收阅益救小瓦于躬零冒的乳概胃率房诚为忌8偶.环8功6唯%

3.正态分布函数——NORMDIST

◎功能：返回指定平均值和标准偏差

◎应用：NORMDIST(x,mean,standard_dev,cumulative)

X：需要计算其分布的数值；Mean：分布的算术平均值；standard_dev：分布的标准偏差；cumulative：一逻辑值，指明函数的形式。如果cumulative为TRUE，函数NORMDIST返回累积分布函数；如果为FALSE，返回概率密度函数。

Excel计算二丸、无V胶a扰R兄模富型V牢a乐R粉模竿型胜是牧2仅0趋世东纪驰9供0怕年送代加以房诚后沃出旗现务的淹并蔑得恰到焦广趣泛含运旋用老的蜂一笑种找新沫型生的屠风哗险竭管偷理稳方擦法笛。V遥a剥R，瞧即榨风彼险树价虚值税（v专a津l典u信e河a恶t债r班i芦s谱k）难，蚕是劈燕指区市均场摸正躲常宽波轻动逮下术，恩在著一真个述给绳定酱的昨置雾信歇水文平伴下载，言某集一事风染险摇资加产除或党证脉券牧组但合猜在已未瓶来恼特及定仪的旁一豪段绣时霉间航内烫的畜最辆大拢可厚能杰损聪失件。V钞a种R慈反爽映狮了拒风擦险贩投恒资妙最企低厅收茄益凡水臭平减与惩期焦望格收粗益哪水缴平诱之妨间束的向离薯散和距颤离贴。示须例某轧家赵信膨托财公棋司负在痰其晒2演0称0奥5咽年伶年专报嘉中赤披煮露阅，敢2句0钉0比5猫年土的正每普日代9残9宅%枪V病a勉R犁值热平顾均禽为维3西5察0茎0虏万伐美套元刑，罚这伟表怖明温该扮信示托来公踩司虏可骄以把以反9唯9赞%兴的槽概叼率练作泼出罢保镜证驴，替2堆0参0仗5荣年竞每虚一陕特淹定乐时垮点秧上迹的静投询资乱组吩合芝在鸟未捧来伐2伟4具小陡时发内棕的蜜平臂均吩损需失深不螺会劣超各过兔3象5泪0过0特万毙美每元舞。通挺过算这请一尘V盐A机R共值效与顶该单信许托种公浩司杆2两0露0衔5裁年毅6混.配1钩5绍亿神美钱元鱼的屈年廉利击润搁和哥4侮7叮亿糖美浮元荷的脆资栋本徒额虾相章对涝照弱，狱则晚该菊信轮托骄公敬司孩的滴风者险克状涉况沫便霉可复一扛目洽了闯然眯。（基一芹）番V桨a牧R路风臂险茄计仰量处模洞型棵表奴达绘式令凑W0为民风骗险况资业产杠的画初惠始越值毒，义Wm为基给闷定孔置求信瓦水惯平争C免上芳的益资霞产阴最掘低偶价做值筋，彼R柔为界目驰标像时搬间象区照间御上富的捉收衫益质率（夜二碍）隶计捡算产V大a屡R希的深方扁法※方仪差赢一砌协赏方样差胞法（梯V蚊a转r盐i扎a聋n泪c佣e锐—践C覆o扑v帐a求r脆i双a聋n皂c肆e修A拖p汗p娃r美o莲a凤c惠h银）※历凳史贵模盛拟从法（什H涝i罩s画t评o极r唇i廉c林a返l奔S陡i做m井u缠l擦a割t箭i苦o档n牺M养e昂t傲h神o闷d耍）※蒙区特风卡不罗漆模驴拟另法（虾M顽o新n永t效e贵-榆C形a概r便l君o辞S灵i咱m谊u横l填a祸t挤i稿o才n西）（诉三叠）V赖a律R模婆型铅的亿通驼常适假昏设⒈飞市宵场阅有杀效裕性悔假语设趁；⒉豪市垮场猎波碎动藏是汇随信机触的螺，猛不播存败在坐自烘相猎关紫。一桥般液来吼说雅，雅利桌用堤数懂学洋模球型眉定平量致分狠析康社昆会岔经雀济之现党象债，库都她必千须绑遵如循丝式其族假狮设磨条籍件姜，叠特颤别颗是茫对湖于剥我凭国的金痕融摘业电来尼说名，拣由振于病市冲场酬尚神需防规驰范萝，条政劲府诱干旷预求行烈为咽较瓦为威严勇重描，区不后能晕完栗全灶满音足监强若有症效榆性虚和防市白场渣波吴动胳的品随耕机畜性贯，蛙在者利抛用V梨a馆R模捉型具时件，辞只救能租近僚似悉地阔正布态海处栏理客。（抢四疾）留模演型枪的不产羡生数及京发床展灾轨危迹1鸦9坟9努3侄年滚7版月栏G串3却0浙出兆版崖的厦“音衍趴生刊产性品拔的纽奉实帅践窗和朝规咳则妖”驱报烦告驶中怖，萄首工次掘使吧用阿“治V清a阁l角u隙e停-消a选t粘-腾r伶i黑s迎k痕”余的饿名章称业，盆报樱告贫建衡议掠用鹿V士a扒R利来寨计公量怒市把场箭风榴险泻。巴绑塞佣尔迎委博员惧会朴B辣A庆S样E使L度（邻1依9宗9塔3弯）姐对猎1棋9欧8浸8嘱年耻的哥B像A槐S椅E鸟L肌资夏本矮协狭议透提和出肺修歪订腾建悼议互，才建义议膝对英银隙行泳的态市辉场劣风璃险株设档置推最缸低家资牵本晓要排求接，罩这简一奔建滋议山收爆到钢了川很海多山银屯行鸡的射反难馈爽。著覆名授的碍4旧：袄1饥5练报核告1狸9寻9缩慧4启年帖J蒸P晓M诸O胆R电G下A棕N脸的药前丘总死裁时D艘e六n最n雁i柱s淹W厘e上a剪t酿h崇e玻r侧s猾t鲁o红n刷e室最缎早毫提穷出供让候他敲的叙员给工移每锦日弟交缩慧易倒结愁束社后厘，密在志4终：侨1多5荐将峡各怀个倡区察域鼠、克各匠种秃产刘品桥、忍各誓类歼投炎资增组轿合驻次禁日沙将煎产车生恭的售市喷场忌风然险尖和墙潜石在唉损插失勿用乖一卷个吹美丈元惊金绢额凶报状告始（威著悬名盛的效4眯：烤1腹5饶报价告殖）1铃9奖9其4覆年预1糕0华月肃，肌J悉.俗P健.酒M领o凑r盼g锣a汽n物适塘时菜将凑研泽究桐出搅的访用研于测计俱量剪V起a乡丰R昨的版“念R样i无s狐k若M饲e矛t案r济i村c线s珍”惧模础型池，厦包宵括系技赚术勇手妇册暗和穴协渐方均差罚矩姿阵脆在蛛网驾络传上骂公吗布辛，奔并吃每带日香更瞎新器协剪方车差防矩妄阵迁所卧需挺数雹据斩。普技由术诉手甩册榜中多的胞很咬多况内负容谣并睛非钢创献新必，业包增括怀了是很听多片前或人爷的抽观鞋点筛和肌广验泛蜻得础以遣应爪用烛的闲实慰践转。这宾些烘数呈据睛的其广日泛犹可避获智得娇性胶及役其往技讲术皂支踢持壳，侦使肯其伐被部迅谨速适加彻以押运弟用萄。碌R秃i的s弦k欺M考e子t命r律i协c盯s倡最陡大曾的落贡架献皱是鼻让规更劲多脂人监知乏道林了撤V唱a守R伤。巴悟塞逼尔址委盆员污会怜在娱1诊9交9配5意年毯第克一典次低允焰许贝银园行经可糠以萌选冷择乒使可用绑他均们勿的贸风夺险狡模裹型即确洞定猪其裕资没本踩要封求衰，陕但语应尺通刃过拘回熟溯钥检次验慢并斧经悠过切监贝管票部剃门雪的径同逢意吐后撞才毅可钓实血施仿。巴咏塞堵尔盘(捉1从9冒9缠6歌a箭)转对摇1握9租8着8喝年非的回巴仰塞嫌尔季协敲议坏进征行们了植修抬订贱，粒对马市披场进风脑险妖的已定捕义耻、纵计多量曲、汪监们控固予胆以常明厚确沃，便根观据吸标符准础法悼和伶内垂部貌模岂型阻法桨规确定符了辫银众行源对准市贞场花风尝险虑计危提却资什本赠的女要徒求辛。捡经匙过陷了爹约保1道0灶年较的际发康展相，使国熔外四V该a系R通模肤型始对诊风愿险柱管雹理耗上否的答应慈用屯已颗相绢当笑普痒遍准。我虾国级也案逐培步肺意营识贺到沈V详a衣R旅在飞市药场晒风蚕险侄管通理青中渔的晴重察要贵性比，萄2赶0蚂0填5注年饼银造监愤会挑在肠《安商宵业里银扭行俊市活场振风氏险押管申理矩指器引勉》羞中醒提则出钳“东银蹄监楚会话鼓歪励土业各务薯复母杂福程慨度吗和裁市锐场雨风妈险深水返平熔较拉高肉的名商落业亦银淡行徐逐废步宫开第发书和湖使置用但内辟部浑模想型晋计缘瑞量象V害a可R岗，胀对爱所象承滤担袄的狂市回场握风绪险金水见平然进查行滥量导化培估恳计渡。罢”狼（乱《认指龙引镇》像第感十卵九蚁条倡）韵。目惹前芳国描内华商乱业算银爱行瞒已粗逐园步域开帜始雄探基索签用师V持a斯R朝计活量跃和坑管晋理害市爷场气风党险眨。（轻四纪）采V屿A分R灰的爸优番点可秋以哭用检来款简纤单屠明该了赛表忠示组市况场康风础险举的牌大屑小故，尚没弊有嘴任痛何乎技藏术厚色棒彩萄，快没坦有鹿任疲何腥专怨业锯背施景赢的捆投絮资辽者鸭和葛管打理壳者两都赞可办以城通米过迫V困A率R醉值遥对撑金膝融眯风卷险值进束行缴评狱判临；可丘以可事田前轧计楚算婶风禁险偿，今不软像棵以骨往丘风谎险馒管销理哈的滥方用法流都蓄是槐在崇事晚后郊衡昨量薪风永险逃大欢小手；不趟仅博能判计被算慈单酱个用金偷融卖工牧具匙的厨风平险围，哭还窑能判计泛算涉由拣多者个灭金脑融呢工有具犯组裂成介的必投画资指组购合将风戒险亩。栗这斥是夕传牲统廉金宵融重风俊险凳管岸理毯所沿不介能季做蜘到连的演。V贡a边R典方依法织的滚这询些镜特太点袍使班其珠成竿为遇银讯行熟、从证趣券石公朗司膨、椅投吗资展基拍金酸等夺金呢融托机高构乡丰和立市耀场呀监你管换组贯织辰乃荐至虑非唉金今融贸公歇司狡进裂行越投爷资牛风况险捞度束量村和确管缩慧理驶的膛重培要心工狠具趋。（年五从）台V纱A席R枝主奥要饥应驳用用贡于含风川险烟控沸制目具前验已读有挪超术过泡1步0贞0交0鄙家才的返银井行朗、希保税险珍公塘司柔、数投身资棵基姥金糊、磨养滨老遥金损基净金伍及孙非香金狱融戚公浮司薪采混用搜V浩A书R通方搁法滑作漫为骂金值融旅衍供生剪工惜具恼风扬险幻玉管销理劲的捕手共段桶。利王用呢V第A飘R拒方柿法灰进果行度风俗险旗控伤制念，熟可清以丢使酬每扛个挽交鸦易枪员慌或防交获易说单庄位旗都泼能浴确腰切税地夜明挂了士他窄们奖在买进租行佩有呼多骨大优风萄险钻的额金滋融荒交臣易宵，药并坝可疑以尚为柱每奴个闭交伪易轨员河或见交闻易船单爽位途设培置突V得A乳R妙限芦额蕉，我以淋防抢止糖过次度吃投夏机牺行唱为鸽的锈出悼现妈。绢如错果斤执凝行像严咱格旺的扑V进A卧R滋管续理柿，扔一愿些参金对融节交腊易经的很重靠大守亏死损虹也敲许内就埋可首以检完纹全银避餐免俘。V父A咐R评主铺要限应盾用用泪于疼业首绩谣评慕估在凤金逐融好投贡资去中庆，倡高液收犬益嘱总遗是倘伴爪随接着名高犯风丸险腰，某交株易凑员貌可情能岛不伯惜脆冒独巨药大穴的包风贺险兽去昆追捞逐节巨宽额戒利陕