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文档简介

2023年商用车零部件行业分析报告目录一、公司基本情况 PAGEREFToc374462323\h31、公司产品和行业 PAGEREFToc374462324\h32、公司股权结构 PAGEREFToc374462325\h3二、公司产品及行业竞争格局 PAGEREFToc374462326\h41、公司主要产品 PAGEREFToc374462327\h4(1)发动机 PAGEREFToc374462328\h4(2)变速器 PAGEREFToc374462329\h5(3)重卡 PAGEREFToc374462330\h62、产品销量及竞争格局 PAGEREFToc374462331\h6(1)发动机销量及竞争格局 PAGEREFToc374462332\h6(2)变速器销量及竞争格局 PAGEREFToc374462333\h12(3)重卡竞争格局及驱动因素 PAGEREFToc374462334\h14三、公司经营情况 PAGEREFToc374462335\h171、公司发动机销量 PAGEREFToc374462336\h172、主营产品价格及毛利率 PAGEREFToc374462337\h183、产能及库存 PAGEREFToc374462338\h184、公司主营业务及收入 PAGEREFToc374462339\h195、盈利能力分析 PAGEREFToc374462340\h20四、盈利预测 PAGEREFToc374462341\h22五、主要风险 PAGEREFToc374462342\h251、商用车销量大幅下滑风险 PAGEREFToc374462343\h252、下游客户流失的风险 PAGEREFToc374462344\h263、原材料价格巨幅波动风险 PAGEREFToc374462345\h26一、公司基本情况1、公司产品和行业公司是国内最大的商用车零部件企业集团。公司旗下拥有由陕西重型汽车、陕西法士特齿轮有限责任公司、株洲湘火炬火花塞有限责任公司、牡丹江富通汽车空调等40余家优质企业组成的子公司集群,构筑起了以动力总成(发动机、变速箱、车桥)、商用车、汽车零部件三大产业板块协同发展的新格局,成为国内唯一的同时具有三大业务板块的集团。公司三大业务板块齐头并进、协同发展,在国内各自细分市场均处于优势地位。公司重卡发动机市场占有率在40%左右,法士特变速器市场占有率在80%左右,陕西重卡市场占有率在10%-13%之间。2、公司股权结构公司的控股股东为潍柴控股集团,持有公司16.83%的股权,最终实际控制人为山东省国有资产监督管理委员会。公司拥有多个控股子公司和联合营公司,主要分为动力总成、零部件和整车三大板块。二、公司产品及行业竞争格局1、公司主要产品(1)发动机公司发动机主要是由本部生产,其产品系列囊括2L-33L柴油机型。其中2L-4L属于轻型柴油机,5L-7L属于中型柴油机,8L-33L属于重型柴油机。8L-12L发动机是目前公司配套于重卡企业的主流产品,是公司绝大部分利润的贡献者;16L-33L发动机是公司收购法国博杜安公司获得的船用发动机产品,目前销量不多;2L-4L发动机是主要是扬柴生产,2023年公司引进意大利VM公司先进的RA、D系列轻型柴油机技术,有望在高端小型柴油发动机领域进一步拓展。(2)变速器公司变速器主要是由控股子公司陕西法士特汽车传动集团有限责任公司生产,对4-16档变速器产品实现了全系列覆盖,广泛匹配于输入扭矩300—3000牛米,载重量2—60吨之间的重型卡车、大客车、中轻型卡车、工程用车和低速货车等各种车型。(3)重卡公司重卡是由控股子公司陕西汽车集团有限责任公司生产,产品覆盖牵引车、自卸车、载货车、专用车等。公司产品分为德龙系列、奥龙系列和康明斯系列。其中德龙F3000是公司的主销明星产品。2、产品销量及竞争格局(1)发动机销量及竞争格局①发动机销量及市场占有率2023年公司共销售发动机约48万台,同比下滑约14%,柴油发动机市场占有率为8%。其中用于重卡、工程机械和大型客车的发动机销量分别约为34万、11.6万和2.4万辆。公司重卡发动机市场占有率达到40%,其产品主要集中在10L及其以上,其中10L发动机产品占比约90%,12L发动机产品占比约10%左右。在工程机械发动机中,5吨以上装载机市场占有率达到80%,挖掘机市场由于国产化率较低,发动机等核心部件短期难以进入,目前公司积极在给自主品牌进行适配。大中型客车发动机市场占有率达到13%左右。②发动机市场竞争格局公司重卡发动机主要配套客户有陕汽、福田、青岛解放、东风柳汽和华菱。陕汽是母公司发动机业务第一大客户,由于陕汽是公司控股子公司,所以陕汽发动机业务将会稳定维持。福田是公司的第二大客户,目前它与康明斯合资生产的发动机由于价格较高,主要用于中高端重卡(其8L发动机价格都比潍柴10L发动机价格贵1万左右),对公司产品影响较小。公司工程机械类发动机主要配套客户为龙工、柳工、临工和徐工等,配套产品大部分为装载机,且5吨以上装载机占比较大。公司主要为国内主流大中客生产厂商提供发动机。③公司竞争优势市场占有率高,客户粘性大。公司发动机在重卡市场占有率约为40%,在5吨以上装载机市场占有率约为80%,在大中客车市场占有率约为40%。公司重卡发动机客户与公司合作多年,且大部分不具备发动机自制能力或自制发动机性价比不高,所以对公司产品粘性较高。装载机、大中客等整车厂商由于销量规模较小,如2023年装载机龙头企业龙工销量为4.5万台,客车龙头企业宇通销售为4.7万台,车企产销规模在5万台以下自建发动机成本太高,一般均采用外购,而公司产品因为性价比较高,且与客户建立合作关系多年,客户对公司产品粘性较高。售后及维修网络覆盖范围广。目前公司3000多个售后服务中心覆盖全国30个省市直辖市,远远多于其他竞争对手,及时便捷的售后服务使得客户对公司产品的满意度、忠诚度较高。多元化发展,摆脱对重卡的过度依赖。公司目前主流产品大部分是为重卡企业配套,从2023年公司通过收购和技术引进,开始加速向非重卡行业迈进。公司收购法国博杜安公司,获得了16L-33L的船用柴油发动机技术,弥补了公司在大排量柴油机业务中的空白。挖掘机由于技术水平较高,大部分采用进口发动机。公司已经在挖掘机发动机上投入多年,对本土企业适配了3年左右的时间,目前公司发动机已为部分本土挖掘机企业进行小批量配装。我们认为随着本土挖掘机企业的成长,国产化率将逐步提高,挖掘机发动机业务将成为公司未来业务的增长点之一。公司2023年引进意大利VM公司先进的RA、D系列轻型柴油机(2L④公司主要客户2023年母公司前五名客户收入占母公司总收入的58.87%,比2023年降低0.92个百分点,客户集中度有所降低,有利于公司分散风险。具体来看,相比2023年,2023年母公司对陕西重汽和青岛解放的收入占比上升较多,分别提升2.13个百分点和2.49个百分点,而北汽福田业务收入占比减少4.68个百分点。目前北汽福田和陕西重汽属于重卡第二梯队企业,市场份额较为稳定。上汽红岩和包头北奔属于第三梯队,他们提供的产品更具有差异化,具备较强的增长潜力。⑤2023年公司发动机下游客户发展前景公司是大功率柴油发动机的生产厂商,主要为重卡、大中客车、装载机和挖掘机等整车厂商提供配套。其中公司给重卡配套比例较大,占比在70%左右,重卡的销量直接影响公司发动机的销售。重卡行业受信贷、固定资产投资影响较高,2023年因为货币紧缩、固定资产投资增速放缓等不利因素影响,导致重卡行业销量下降13%。目前厂商去库存已经接近尾声,我们认为2023年第一季度库存有望回补,会提升部分销量。但销量提升最终依靠需求回暖,2023年可能存在降息、存准下调、允许地方政府融资拓展、29个城市地铁和轻轨建设项目获批等有利因素影响,重卡行业有望出现恢复性增长。工程机械和重卡类似,也受宏观经济及固定资产投资的影响较大。大中客销量受城镇化影响较大,周期性波动较小,另外随着“黄标车”淘汰力度加大、校车相关标准和政策的陆续出台,客车行业增长最具确定性。(2)变速器销量及竞争格局①销量及市场占有率2023年法士特变速器产销约为70万个,毛利率在30%左右。法士特在重型变速器领域市场占有率高达80%,在重型商用车变速器领域处于一家独大的局面,各主要重卡厂商均是法士特的主要客户。尽管部分重卡企业自己也有变速器厂,但是在质量和成本控制上均无法和法士特变速器相提并论,短期内不存在被竞争对手蚕食市场份额的风险。法士特变速器产品种类中,90%用于重卡,10%用于客车、中卡、工程机械等。②变速器业务向高端化、多元化拓展高端化。法士特已与卡特彼勒公司成立西安双特智能传动,通过引进吸收卡特彼勒先进的CX系列先进重型液力变速器技术,西安双特将研发、生产商用车重型液力自动变速器(AT)。AT具备操作简便,能有效缓解长距离的驾驶疲劳的优点,是未来商用车变速器的发展方向。目前国内商用车AT产品均来自进口,待项目达产后,将形成具备年产12万台AT的生产能力。法士特与威伯科汽车控制系统公司合作、精心打造的F-Shift重型AMT自动变速器已经全面投放市场,目前已形成年产1万台的生产能力。F-Shift重型AMT自动变速器具有性价比高、燃油经济性好、操纵可靠、舒适性好的明显优势。多元化。法士特在巩固和扩大重卡市场的基础上,积极寻求向中卡、客车、工程机械等多领域突破。法士特自主研发生产的4J120T、5J100T、6J70T、6DS等一系列采用轻量化设计的变速器,已在国内数多家客车厂300多种车型上实现成功配套。目前法士特变速箱产品中重卡和非重卡比例为9:1,公司未来的发展目标是重卡和非重卡用的变速器比例为5:5。(3)重卡竞争格局及驱动因素①销量及市场份额2023年陕西重汽销售重卡10.4万辆,同比增长约为-4.2%,高于重卡行业-13.44%的增幅,表现较好。目前国内重卡分为三大梯队,第一梯队销量在15万辆以上,包括东风、一汽和重汽。第二梯队销量在10万以上,包括陕汽和福田。第三梯队为5万以下,包括上汽红岩、北方奔驰、江淮和华菱等。陕汽重卡市场占有率维持在10%-12%,市场份额较为稳定,处于国内重卡企业第二梯队。②竞争优势陕汽重卡动力总成主要由潍柴内部供应,成本比其他外购的重卡厂商低,而且供货能够得到保障。由于重卡一般在使用期内都是超负荷运转,重卡自身安全性是车主所看重的,公司重卡产品均通过安全碰撞试验,产品安全性高。公司通过仿真模拟计算、合理的动力匹配及大量试验,使得公司产品车辆燃油经济性得到最大优化,燃油消耗率不断降低。公司通过对产品承载系统全面升级以及车架构造进行全面优化,使得运载能力得到大幅提升,德龙系列产品最大承载可运输730吨货物。③重卡行业需求驱动因素城镇累计新增固定资产投资和公路货物运输周转量城镇累计新增固定资产投资是拉动重卡增长的主要动力,对工程类重卡尤为明显。从历史数据来看,城镇累计新增固定资产投资增速一般领先工程类重卡销量增速1-2个季度左右。公路货物运输对半挂牵引车(运输类重卡)影响较大,我们通过线性回归统计发现两者基本属于同步关系,具有很强的相关性。2023年受允许地方政府融资拓展、29个城市地铁和轻轨建设项目获批等有利因素影响,城镇固定资产投资增速有望回升。2023年6月国务院颁布促进物流业发展“国八条”。将从治理路桥收费不合理及乱罚款等方面,有效缓解物流行业运输成本,促进公路物流运输的发展,同时有利于运输类重卡需求的回升。货币M2增速重卡作为投资品,买车贷款比例较高,目前大约80%的重卡是购买者贷款购买。货币政策对重卡销量影响度较大,当货币宽松时,信贷成本较低,将会直接加快重卡用户购车或换车的频率;当货币紧缩时,信贷成本增加,重卡客户可能会减少购车或换车频率。通过统计分析,我们发现货币M2增速和重卡销量增速相关性较强,且货币M2增速大约领先重卡销量增速1个季度左右。随着M2增速逐步回升,我们认为重卡行业将会走出底部,出现恢复性增长。三、公司经营情况1、公司发动机销量公司作为重卡行业动力总成的龙头企业,其业绩与重卡行业高度一致。2023年重卡行业走势前高后低,去年同期第一季度重卡销量基数较高,2023年第一季度在无大规模固定资产投资的情况下,销量难以超越去年同期。潍柴动力2023年第一季度发动机销量高达18万台,今年1-2月份销量为6万台,我们预计一季度销量为11万台左右,同比增速下滑较大,是公司全年业绩的最低点,二季度公司业绩有望触底回升。2、主营产品价格及毛利率重卡发动机价格在5-6万之间,其中WP10在5万左右,WP12在6万左右,毛利率在30%-35%之间。工程机械发动机中,公司主要配备的是5吨以上装载机市场,其发动机价格在3万元左右,毛利率在25%左右。公司为主流大中客厂商均提供发动机,大客车价格在6万左右,毛利率在35%左右。法士特变速器大部分产品价格在1-3万之间,毛利率在30%-35%之间。目前主流产品是8档、9档、10档和12档变速器。档位越高,对变速器要求越高,价格和毛利率也相应越高。陕汽重卡大部分产品价格在20-30万之间,毛利率较低,在5%左右。公司主销产品德龙F3000价格在25万左右。毛利率在5%-8%之间。3、产能及库存公司发动机目前产能为80万台,短期将不再有扩产计划。公司老厂产能为30万台,工业园共有3个工厂,1号工厂产能30万台,主要生产欧Ⅲ发动机;2号工厂产能为15万台,可以生产欧Ⅳ、欧Ⅴ发动机。3号工厂土建工程已经完成,主要为欧Ⅳ、欧Ⅴ配套。公司2023年1-2月份销量6万多台,目前库存约为1个半月销量(5-6万台)。4、公司主营业务及收入公司主营业务为重卡整车及关键零部件、其他汽车零部件、非汽车用发动机及其他业务。受益于商用车行业的快速增长及公司产品竞争能力的提升,公司营业收入快速增长。2023年营业收入为292.6亿元,2023年营业收入便达到632.8亿元,3年复合增长率达到29.32%。从收入构成来看,2023年整车及关键零部件、其他汽车零部件、非汽车用发动机及其他业务收入占比分别为78.23%、10.88%、9.57%和1.32%。2023-2023年,公司整车及关键零部件业务收入一直稳步提升,是公司主要利润来源。如不考虑合并抵消,公司2023年发动机业务、变速器业务和重卡业务占总净利润比重比分别达到71%、24%和6%。5、盈利能力分析从公司的历史经营情况来看,近年来公司的收入和净利润实现了快速增长。2023-2023年,公司分别实现营业收入293亿、331亿元、355亿元和632亿元,2023年-2023年增速分别为13.2%、7.2%和78.1%。2023-2023年归属母公司净利润分别为20亿元、19亿元、34亿元和68亿元。2023-2023年增速分别为-4.4%、76.4%和99.0%。公司2023年前3季度营入和归属母公司净利润分别为471.8亿元和45.8亿元,同比增速分别为0.56%和-4.57%。我们预期公司2023年营收和归属母公司净利润分别为596.3亿元和57.9亿元,同比增速分别为-5.8%和-14.6%。2023-2023年公司综合毛利率分别为20.2%、24.4%和24.6%,公司毛利率水平有逐年稳步上升的趋势。1.产品结构上移。公司目前重型发动机绝大部分集中在10L和12L,其中10L占比约为90%,其他以12L为主。随着重卡发动机大功率化的逐步普及,12L发动机在公司未来产品销量占比中将会逐步提升。12L发动机产品价格较高,其相应毛利率也较高。2.成本因素。外协件在公司成本中占比较高约为80%,其中高压共轨系统占比约20%。外协件中除共轨系统外,公司依托行业的垄断地位及下级供应商的完全竞争行业属性,公司具有较大议价能力,能够较大程度转移成本上涨的压力。钢材等原材料占比较低仅为10%左右,钢材价格的波动对公司成本影响较小。人工、折旧等费用占比更低,对公司成本影响小。由于受到发动机销量减少及原材料、人工成本上涨等因素,我们预计2023年公司综合毛利率为22.5%。公司从2023-2023年期间费用率分别为11.33%、10.69%、10.09%和8.86%,整体呈现逐步下降的趋势。2023年期间费用率比2023年下降1.23个百分点,表明公司期间费用率控制较好。2023年期间费用率中,三项费率比2023年均有不同幅度的下降,其中管理费率和财务费率下降较多,分别下降0.82个百分点和0.26个百分点。主要是由于公司管控能力提升和利息支出减少所致。销售费率下降0.16个百分点,下降较少,主要是“三包费”和运输费用提升较多所致。我们预测2023年公司三项费率约为8.5%,下降趋势将继续保持。公司从2023-2023年净利润率分别为6.90%、5.83%、9.59%和10.72%,近三年净利率稳步提升,主要由于是公司产品结构上移,大功率发动机质优价高导致毛利率逐步提升,以及公司较好的控制控制期间费率的上升所致。我们预测2023年公司净利率约9.7%,主要是产品销量下滑及人工、原材料成本上升所致。四、盈利预测2023年-2023年公司营业收入复合增长率高达29.3%,高于汽车零部件行业的增速水平。我们认为未来公司收入增长主要受益于以下几点:1.重卡行业的景气度回升。2.工程机械行业销售回暖。3客车行业高速稳定增长。我们基于对市场的理解以及对公司自身经营实力的了解,对公司各产品进行营业收入预测:发动机业务。我们预计公司发动机业务将保持平稳增长。公司发动机在重卡和5吨以上挖掘机市场占有率较高,分别达到40%和80%左右,未来在这两个行业中,公司销量将伴随行业销量增长而增长。目前公司对客车配套的发动机占总发动机的比例仅为5%左右,占大中客市场约13%左右的份额,配套比例较低,份额有望进一步提升。另外客车行业受城市进程的不断加快、“黄标车”淘汰力度加大以及校车市场井喷的影响,未来有可能步入快速增长阶段。我们认为公司客车发动机增速将保持较快增长。公司已实现对本土品牌挖掘机小批量配装,随着本土挖掘机厂商国产化率的不断提升,我们预计未来挖掘机市场将是公司业绩增长的新亮点之一。2023年7月1号,商用车国四标准将会实施,我们认为部分车主为了降低购车成本,可能将在国四标准实施前集中购车,会提升2023年的销量。另外公司已经对国四标准进行了充分的技术储备,其高压共轨+SCR后处理系统将作为达到国四排放的主流解决方案,因此公司将是国四标准的直接受益者。公司共轨系统来自于BOSH,共轨系统占发动机成本为20%左右,SCR目前有多家厂商进行适配。我们预测共轨系统+SCR增加成本大约增加5000-20230元,而其他重卡企业引进合资发动机价格要远高于公司产品,公司产品性价比优势更加明显。国四标准实施后,公司在发动机领域技术优势更加突出,国四发动机毛利率将超过现有国三发动机水平,盈利能力进一步加强。变速器业务。公司控股子公司陕西法士特汽车传动集团有限责任公司是专门从事商用车变速器生产的企业,国内重型变速器市场占有率高达80%,目前除了中国重汽大部分采用自己公司生产的变速器外,大多数重卡生产企业都采用法士特生产的变速器。我们认为变速器由于技术难度高,有很高的技术壁垒,参与竞争者较少,公司市场份额短期不存在下降风险。重卡整车业务。陕西重汽是公司控股子公司,专门从事重卡的生产。陕西重汽市场份额维持在10%-13%左右,较为稳定,属于重卡行业第二梯队企业。公司重卡产品配备集团内部生产的动力总成系统,成本优势大于外购企业。另外公司在安全、燃油经济性及运载能力上都做了较大提升。我们认为未来陕汽重卡销售增速有望略高于重卡行业的增速。其他汽车零部件业务。其他汽车零部件主要是除了发动机、变速器和车桥以外的其他汽车零部件业务。我们预测业务未来3年收入增速将与重卡行业保持基本一致。综合以上对四种业务的假设,我们预计公司2023-2023年营业收入分别为596.3亿元、607.2亿元、677.3亿元和722亿元,增速分别为-5.8%、1.8%、11.5%和6.6%。2023-2023年净利润为67.4亿元、72.5亿元、88.5亿元和99.4亿元。增速分别为-14.6%、7.2%、22.1%和12.3%。全面摊薄后EPS分别为3.38元、3.68元、4.50元和5.05元。五、主要风险1、商用车销量大幅下滑风险公司主要产品为商用车动力总成及重卡整车,下游商用车整车的生产、销售规模直接影响公司主要产品的销售状况。由于商用车生产和销售受宏观经济影响较大,商用车行业与宏观经济波动的相关性明显。倘若未来公司主要产品市场受到商用车行业波动的不利影响,仍将可能造成订单减少、销售困难、存货积压等状况,因此公司存在受商用车销量大幅影响的风险。2、下游客户流失的风险公司下游客户随着销售规模的不断提升,为了摆脱上游核心零部件企业的依赖,而纷纷自建发动机进行配套。如果下游整车厂商自制发动机性价比逐步追上公司产品,可能面临客户流失的风险。3、原材料价格巨幅波动风险公司主要原材料来钢材,公司直接采购钢材成本占总成的比例在10%以上,如果未来钢材价格大幅上涨,且公司产品价格不能及时调整的话,将会对公司经营情况造成一定的不利影响。

2023年电子行业分析报告目录一、电子行业前三季度回顾 31、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘 3(1)指数行情:气势如虹,强势跑赢大盘 3(2)细分板块:电子系统组装和光学器件子板块后来居上 42、2022年电子行业维持高景气度 5(1)国际半导体市场:复苏进程依旧 5(2)国内半导体行业:1-7月份电子制造业“量”“质”齐升 6(3)上市公司:上半年业绩向好,盈利改善 6二、电子产业前瞻:看好长期发展,关注创新机遇 7三、智能移动终端 91、移动支付NFC成为亮点 92、指纹识别将成为智能机主流配置 103、天线元器件单机配置数量将继续增高 11四、新兴智能终端 131、智能穿戴的硬件产业链 132、借自贸区东风,体感游戏机大陆市场将爆发性增长 15五、智能家居 16六、安防行业 181、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求 182、“规模化,平台化,垂直一体化”成为趋势 19七、投资策略 21一、电子行业前三季度回顾1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘(1)指数行情:气势如虹,强势跑赢大盘2022年初至今,申万电子指数大幅上涨,涨幅为43.51%,而同期沪深300指数下跌5.69%,电子指数仅次于信息服务和信息设备板块,全行业涨幅排名第三。与同期的国际主要电子市场的表现相比,A股电子行业指数的涨幅也遥遥领先。(2)细分板块:电子系统组装和光学器件子板块后来居上2022年初至今,申万电子行业细分子行业中,电子系统组装板块涨幅最高,为79.72%;其次为光学元件板块,涨幅为74.43%。涨幅最低的为显示器件,涨幅为23.82%。其中,电子系统组装和光学器件板块上半年的涨幅分别仅为15.93%和0.01%,第三季度开始迅速上涨,后来居上。2、2022年电子行业维持高景气度(1)国际半导体市场:复苏进程依旧观察全球范围半导体行业数据,日美半导体BB值(订单出货比)今年1-7月份一直处于荣枯线以上(高于1),表明半导体行业上游开始复苏,这是整个行业复苏的一个标志。8月份北美半导体指数跌破1.为0.98,我们认为这与部分主要终端设备商推迟重要产品发布有关,现在还不能简单推定全球半导体行业步入衰退,需密切关注后续月份的数据。(2)国内半导体行业:1-7月份电子制造业“量”“质”齐升2022年1-7月份,我国半导体产业的主营总收入为7,598.15亿元,同比增长13.31%;利润总额为299.08亿元,同比增长46.38%,行业运行在高景气度区间,销售规模和盈利水平都得到了较高的提升。(3)上市公司:上半年业绩向好,盈利改善从上市公司的角度来看,2022年上半年,A股中电子元器件行业的营业收入为1045.86亿元,同比增长率为21.43%,高出全部A股营收增速12.8个百分点;行业归属母公司股东的净利润为69.33亿元,同比增长率为41.59%,高出全部A股的同比增速30.16个百分点。其中显示器件板块复苏加快,归属母公司股东的净利润的同比增长率为459.27%;电子系统组装、光学元件等板块归属母公司股东的净利润的同比增长率分别达到85.54%、86.59%。盈利能力方面,2022年上半年,电子元器件行业的销售净利率为7.24%,高于去年同期的5.77%;二季度销售净利率为8.03%,高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%;行业的ROA为1.98%,ROE为3.42%;与去年同期相比分别提高了0.68、0.47个百分点,行业盈利情况明显改善。二、电子产业前瞻:看好长期发展,关注创新机遇我们认为电子行业作为我国国民经济的重要支柱,在未来相当长的一段时间内仍将保持快速发展的态势,主要原因基于以下几点:1、政策层面,电子行业是我国经济结构转型的一个重要目标产业,也是信息消费领域的最重要的基础组成部分,相信国家在未来将会投入更大的支持扶植力度,这为行业的快速发展创造了良好的政策环境。2、宏观层面,在“西落东升”的全球大经济格局背景下,电子产业逐步由美日韩台向中国转移已经是大势所趋。中国大陆电子产业逐步切入全球的供应链,随着越来越多技术消化,技术创新,我国电子产业在工艺和制造方面已经具备了较高的竞争力,并开始逐步向高端设计、制造和研发领域以及品牌运作领域进军,部分品牌已经开始了海外市场的品牌输出。3、中观层面,随着我国受教育劳动力的不断增加,我国电子产业拥有工程师红利已经逐步显现;而且我国电子行业的企业家,在年龄和进取精神上都要比韩国和台湾更具优势。4、微观层面,人均GDP水平稳步提高,消费者可支配收入提升,以及借贷消费理念的普及度增加,都将带来消费升级需求。而企业的技术升级带来的全新的消费产品和消费体验,则再不断创造需求,带动电子行业市场规模的扩大。因此,我们看好中国电子产业的长期发展。与发达国家相比,我国的电子行业具备了更多的制造业属性,行业同时资金和技术密集型的特征,其自身的创新力也不断驱动产业的成长,这也是市场给予电子行业高估值的最重要原因。我们认为,电子板块孕育着新的机会,这些机会集中在新技术和新产品的运用上,特别是那些实用性强,消费体验好的高科技产品,将成为电子行业下一轮增长的基础。因此,我们建议重点关注创新领域的投资机会。三、智能移动终端2022年至今,在传统PC市场下滑的背景下,以智能手机和xPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长,驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升,全球智能手机的渗透率已经达到较高水平,我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能手机的行业机会将会集中在相关零部件的升级和新技术的应用上,显示屏、镜头,电声器件,连接件,电池,天线和柔性板将成为下一步新技术应用的主战场。我们认为从2022年前三季度的行业发展趋势来看,除了一直以来的元件器微型化、数字化和高清化的趋势以外,未来一年智能机的值得关注的发展趋势主要集中在以下方面:1、移动支付NFC成为亮点2022年以来,HTC、三星、小米、高通、苹果等纷纷推出各自的新品,其中很明显的趋势就是,NFC配置成为标配。例如,HTCnewone成为NFC新机,新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能;智能手表GalaxyGear同样支持NFC;小米3同样支持NFC;苹果的iphone5S也支持NFC功能,主流机型的支持使移动支付NFC模块成为亮点。NFC是近场移动支付的一种,相对于蓝牙,红外线,WIFI等其他近场技术,NFC(近距离射频无线通讯)技术的安全性、便捷性比较突出,成为手机近场支付的首选。伴随着国内移动支付配套设施的逐步完善,以及NFC手机出货量的不断增加,我们预计国内NFC支付市场也即将步入快车道。相关产业链上市公司将受益。NFC支付的三个重要环节为制卡、芯片和天线。主要产业链梳理如下:2、指纹识别将成为智能机主流配置苹果九月份发布了新款智能手机iPhone5S,其带有的指纹识别功能(TouchID),成为本次为数不多让人眼前一亮的创新。虽然仍然存在安全瑕疵,但是从消费者的使用反馈上来看,这项新功能获得了极高的评价。我们认为,由于苹果的领导效应,指纹识别功能未来会逐步成为智能手机配置的主流。虽然指纹识别技术已经比较成熟,但是运用于智能手机领域需要更精细化的设计和封装技术,目前国际主流采用WLCSP技术。WLCSP技术之前主要用于高清晰度高端相机的零部件封测领域,产能相对有限,指纹识别的加入,势必将导致对于该封测技术需求的增加。全球WLCSP封测业务产能主要集中在少数厂商手里:主要生产厂商与产能如下所示:苹果2021年以3.56亿美元收购了指纹感应技术开发商AuthenTec,iPhone5S的指纹识别传感器芯片正是由其设计,苹果在台积电投片,再由精材科技进行封装,然后由日月光进行打线和SiP。我们预计2021年WLCSP封测需求将逐步放量,A股唯一的相关上市公司华天科技将显著受益。3、天线元器件单机配置数量将继续增高随着用户需求升级和移动互联网技术的进步,用户对手机网络功能越来越青睐,多媒体手机日趋流行,手机无线数据传输的要求也越来越高,手机开始向智能化方向发展。手机已不仅是简单的语音通信工具,很多非语音通信功能都成为标准配置或者备选配置。手机由最初仅配备基本接收、发送功能的主天线,发展到目前配备主天线(2G/3G/4G…)、WiFi天线、Bluetooth天线、GPS天线、手机电视天线、FM收音机,NFC天线等多个天线,单台手机配备的天线数量逐渐增加,而天线小型化技术LDS等的进步也使这样的多天线设计成可行性增加。此外,由于LDS天线取代FPC天线导致天线单价大幅提升以及单机天线使用量以及移动互联终端越来越多,市场规模仍在不断扩大。2021年全球移动终端天线市场规模约为28.47亿支,预计2021年全球移动终端天线市场容量将超过50亿支,移动终端天线行业将迎来爆发式增长。目前全球LDS产能排前三位的厂商分别是Molex、信维通信、安费诺,台湾启基和硕贝德。因此,信维通信和硕贝德将在此领域明显受益。四、新兴智能终端2022年至今,在传统PC市场下滑的背景下,以智能手机和XPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长,驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升,我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能穿戴作为一个新兴的市场,涌现出一大批吸引力较强的产品,比如智能眼镜,智能手表,智能鞋子,体感游戏机、智能汽车、智能家居和智能电视等,伴随着规模化生产带来的成本下降以及技术提升带来的客户体验的提升,新兴智能终端的需求将会迎来爆发性增长,进而可能继续引导下一轮电子行业的向上周期。1、智能穿戴的硬件产业链可穿戴设备在软件方面带来的冲击和改变较大,而硬件方面,市场主流观点认为,与智能手机产业链区别不大。智能穿戴产业链的核心,主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天线和NFC等技术领域。主要相关上市公司梳理如下:2、借自贸区东风,体感游戏机大陆市场将爆发性增长近日,上市公司百视通发布公告,将与微软共同投资7900万美元成立新公司。其中,百视通拟投入4029万美元,持股51%;微软公司拟投入3871万美元,持股49%。新公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面合作,打造新一代家庭游戏娱乐产品和家庭娱乐服务中心,推进公司在游戏产业领域的布局。这个公告在业界产生了巨大的反响,主要原因之一就是大家对微软XBOX这款体感游戏机的期待和关注。2000年6月,国务院办公厅曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理的意见》,开始了针对国内游戏机市场的治理工作。《意见》规定“自本意见发布之日起,面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止。任何企业、个人不得再从事面向国内的电子游戏设备及其零、附件的生产、销售活动。”过去几年,世界主要游戏机生产厂商索尼、微软等厂商都曾呼吁中国游戏机市场开放,但是由于牵扯面过大,游戏机禁令的解除工作一直未能取得实质进展。虽然市场上曾多次传出解禁传闻,但都无果而终。而随着上海自贸区相关方案的出台,则意味着我国长达13年的游戏机禁售规定或将解除。有业内分析人士则认为,这是“游戏机禁令”的一次松动,毕竟销售面向全国,外资企业的游戏主机市场可以平移到整个中国。因此未来大陆游戏机行货市场可能迎来一波爆发式的增长。目前A股上市公司中,切入到体感游戏机产业链的并不多,水晶光电是其中的一个,其红外线滤光片全球市占率很高,2021年公司已经是XBOX360体感组件KINET主要供货商,另外公司也是Sony主要光学组件供货商,公司在Sony游戏机新推出的体感控制器「Move」的也存在切入机会。五、智能家居智能家居是以住宅为平台,利用综合布线技术、网络通信技术、智能家居-系统设计方案安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成,构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统,提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性,并实现环保节能的居住环境。伴随着我国城镇化进程的加快,居民收入水平的提高,以及节能环保意识的提升,智能家居也愈来愈受到人们的重视。2022年8月14日,我国相关部门政府发布了《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》,为旨在推动信息化和智能化城市发展,鼓励大力发展宽带普及、宽带提速,加快推动信息消费产业,这都为智能家居、物联网行业的发展创造了良好的政策环境。未来智能家居将会走进千家万户,成为中高端住宅的标准配置。目前,智能家居产业已经成为移动互联网巨头们在物联网产业争夺的最后一块处女地。国际资本市场上,

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