2023年林业分析报告

2023年林业分析报告2023年4月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、林业的产业链 PAGEREFToc353223089\h41、林业第一产业：木质林产品产业和非木质林产品产业 PAGEREFToc353223090\h42、林业第二产业：木质林产品和非木质林产品的加工制造业 PAGEREFToc353223091\h53、林业第三产业：森林生态服务业、森林旅游业和其他森林服务业 PAGEREFToc353223092\h5二、林业产权制度的演变 PAGEREFToc353223093\h61、土地改革：农民私有林权的形成（1949-1953） PAGEREFToc353223094\h62、集体化林权发展阶段（1953-1978） PAGEREFToc353223095\h73、林业“三定”时期（1978-1991） PAGEREFToc353223096\h74、现代林业产权制度（1992-2023） PAGEREFToc353223097\h85、集体林权制度的深化阶段（2023-至今） PAGEREFToc353223098\h8三、林业面临的机遇与挑战：“生态效应”凸显 PAGEREFToc353223099\h91、林业分类经营：生态效益底线不能破 PAGEREFToc353223100\h92、采伐限额对林业产业发展的影响 PAGEREFToc353223101\h11（1）采伐限额制度经历了一个不断完善的过程 PAGEREFToc353223102\h11（2）采伐限额的“由下而上、由上而下”审批流程 PAGEREFToc353223103\h133、生态公益林补偿：经济、环境效益兼顾的必然选择 PAGEREFToc353223104\h14四、林业产业的发展方向：生态与经济效益并重 PAGEREFToc353223105\h141、林业资源呈不断增加趋势 PAGEREFToc353223106\h14（1）主要林业资源指标快速增长 PAGEREFToc353223107\h14（2）国家、集体所有林业资源优势明显 PAGEREFToc353223108\h152、林业资金投入增速远超过国家财政支出增速 PAGEREFToc353223109\h163、第二产业仍为林业产业发展的中坚力量 PAGEREFToc353223110\h174、主要林木产品产出受政策影响较强 PAGEREFToc353223111\h18（1）主要林产品产量增长明显 PAGEREFToc353223112\h18（2）我国对林木需求严重依赖进口 PAGEREFToc353223113\h19（3）原材料价格的上涨压缩了下游的利润空间 PAGEREFToc353223114\h20五、行业内上市公司速览 PAGEREFToc353223115\h211、吉林森工（600198）：背靠大股东前景无忧 PAGEREFToc353223116\h212、永安林业（000663）：资源优势明显 PAGEREFToc353223117\h223、福建金森（002679）：盈利能力较为突出 PAGEREFToc353223118\h234、ST景谷（600265）：业绩对政策依赖性较强 PAGEREFToc353223119\h255、*ST大地（002200）：绿化工程业务或将受益于环境问题凸显 PAGEREFToc353223120\h276、升达林业（002259）：业绩有赖于下游需求的提振 PAGEREFToc353223121\h28六、投资机会和投资策略 PAGEREFToc353223122\h301、投资机会 PAGEREFToc353223123\h302、投资主线 PAGEREFToc353223124\h31（1）森林经营 PAGEREFToc353223125\h31（2）林木加工 PAGEREFToc353223126\h313、风险提示 PAGEREFToc353223127\h31一、林业的产业链林业产业是一个横跨第一、二、三产业的产业体系，具有产业链条长、涵盖范围广和产品种类多的特点，是我国的基础产业之一。我国林业产业可以分为第一产业、第二产业和第三产业三个种类，并且每个产业中还可以分出更小的产业种类。1、林业第一产业：木质林产品产业和非木质林产品产业木质林产品产业主要是木材和竹等产品，由于森林资源的可持续性，所以木质林产品的生产在根据资源的生长周期进行科学采伐时能实现木质林产业的可持续发展。非木质林产品生产业可以分为四个亚产业：经济林产业主要是指以林木作为劳动对象，通过其周期性产出的能供生产和生活利用的林产品来获取经济收益的产业，像苹果、核桃、橡胶等；目前野生动植物驯养繁育产业在森林资源丰富和野生动植物丰富的地区发展速度很快，是通过对野生动植物的驯养，通过其繁殖来实现拥有量的增加来实现其经济效益；林副产品生产业是在林业经营过程中根据当地的自然和资源条件在所从事的林下养殖和种植的产业。2、林业第二产业：木质林产品和非木质林产品的加工制造业木质林产品加工业主要包括三个方面：木竹加工业及竹、藤、棕、草制品业，木质、竹藤工艺品及家具制造业，造纸及纸制品业，其中木竹加工业及竹、藤、棕、草制品业是根据原料的性质对这些林产品进行深加工成为人造板、编造工艺品等来实现和提高其经济价值的过程。木质、竹藤工艺品及家具制造业是对木材和竹藤等原料进行加工成木质家具的过程；造纸及纸制品业是根据林木的化学特性加工成纸浆并最终加工成纸的过程。非木质林产品加工业包括林产品化学产品制造业、驯养动物产品加工业和林副产品加工业三个方面，林产品化学加工业是根据林木和林产品的化学性质生产出来碳、医药、橡胶等化工产品；驯养动物产品加工业是在对野生动物进行驯养后经过后期的加工成食品、药物等产品的产业；林副产品加工业是通过对林副产品进行深加工并形成产业链来实现其经济效益的最大化。3、林业第三产业：森林生态服务业、森林旅游业和其他森林服务业林业第三产业也就是指森林服务业，可以划分为森林生态服务业、森林旅游业和其他森林服务三种形式。生态服务主要是指随着经济的发展环境问题日益凸显，人类正在面临温室效应等环境问题的严重挑战，而森林的吸收二氧化碳形成碳汇的功能是缓解温室效应的有效途径，所以林业生态服务业具有广阔的前景，但是目前的发展还受很多不利因素影响，产业规模和发展速度相对有限；随着城市化的不断加强，森林的的旅游观光功能给选择健康生活方式的人们提供了一个很好的休闲娱乐场所，森林旅游逐渐发展成为一个新兴的服务产业；其他森林服务业主要是指除了上面提出的之外由其他的森林服务功能形成的产业，比方说对森林的科研、教育、国防等功能的需求所形成的产业。二、林业产权制度的演变林业产权的确认：产业稳定发展的基石。林业产权包括林木、以及林地的所有权、经营权、承包权、处臵权及收益权等。有效的林业产权制度安排是林业产业发展的基础与核心。自新中国成立以来，中国的林业产权制度变迁经历了一个曲折的过程。1、土地改革：农民私有林权的形成（1949-1953）新中国成立之初，在全国范围农村内开展的土地改革运动，使农民成为土地和林木的所有者和使用者，农民享有了完整林权，即包括林地、林木的所有权，经营权和处臵权和收益权。土地改革阶段产权制度权属清晰。2、集体化林权发展阶段（1953-1978）期间国家开始了农业合作化运动，将农民私有林权逐步转化为集体林权。私有林集体化进程经历了四个阶段：互助组、初级农业合作社、高级农业合作社和人民公社。3、林业“三定”时期（1978-1991）期间再次出现集体产权和私有产权共存。集体对统管山林具有完整产权，承包到户山林的林地保持集体所有，林农享有部分产权，即：土地使用权、林木所有权和一定的处臵权。自留山和责任山所有权都归集体所有，林农拥有自留山的使用权和林木的所有权和收益权以及责任山林地经营权和部分林木的所有权。4、现代林业产权制度（1992-2023）林业开始引入市场机制。1995年颁布实施的《林业经济体制改革总体纲要》允许四荒地使用权有偿流转，允许通过招标、拍卖、租赁和抵押等形式，使森林资产变现。2023年，全国人大修订的《中华人民共和国土地管理法》规定：“国有土地和农民集体所有的土地可以给单位或者个人使用”。2023年7月1日起实施的《森林法》明确规定，森林、林木和林地使用权可以依法转让，也可以作为依法作价入股或作为合资、合作造林、经营林木的出资和合作条件。通过林地使用权和林木所有权的多种形式流转，林业产权形式和产权主体多元化；承包期延长至70年，林业产权的排他性提高。产权主体对林业产权长期稳定性预期增加。此间存在的问题主要表现为：流转的产权均属不完整产权，流转政策不明确，机制不健全，操作不规范，行政干预突出，森林资源价值评估机制还不健全，流转价格不合理，导致产权主体收益权受损。5、集体林权制度的深化阶段（2023-至今）2023年到2023年是我国非公有制经济定位时期，也是林权改革明确方向的时期，是完善林权改革宏观政策时期，也是集体林产权由不完整逐步走向相对完整时期。2023年7月国务院发布了《关于全面推进集体林权制度改革的意见》明确提出集体林权改革的任务和目标，即：用5年左右时间基本完成明晰集体林产权和承包到户的改革任务，实现产权明晰、经营权放开、处臵权落实、收益权明确的目标。通过改革，相对完整的集体林产权初见成效，政策保障加强，所有权、使用权、处臵权和收益权逐步明晰。这也为林业产业的健康发展铺平道路。当前林地的所有权归国家或者集体所有的前提是不会动摇的，但是我们同样能从产权的动态发展中发现投资机会。首先，林业承包期的延长引发的投资热情。长期以来，林业对投资者的吸引力不足的一个重要原因就是林木的生长周期长和承包周期短之间的矛盾，新的产权制度将承包期进行了有效的延长，打消了投资者的相关疑虑。另外，在林地所有权固定的情况下经营权、处臵权和收益权的最大程度的放开，林业的收益渠道拓宽。伴随着相关权利的的确认，林业投资者除了林业经营收益之外，林地流转和林权抵押贷款等制度的落实将逐渐成为林业经营者的经营优势。三、林业面临的机遇与挑战：“生态效应”凸显林业分类经营、采伐限额和生态补偿等概念都是在林业生态环境效应日渐凸显背景下应运而生的产物。”生态概念”对林业产业和公司的发展是灾难还是机遇？是我们应该思考的问题。1、林业分类经营：生态效益底线不能破1995年我国开始进行林业分类经营试点。将森林划分为生态公益林和商品林，两大类林种采取不同的经营手段、资金投入和采伐管理措施，把商品林的经营推向市场化，而生态公益林的建设则作为社会公益事业，采取政府为主，由各级政府负责组织建设和管理。商品林的经营限制相对宽松。商品林的主伐年龄和农田防护林更新采伐年龄由省级林业主管部门确定，并报林业局备案。商品林采伐类型以主伐、抚育采伐为主，抚育采伐和其他采伐可占用主伐指标（反之不行），各项指标年度有结余的，可以在规划年度期间（如“十四五”）向以后各年度结转使用，但年度采伐限额不允许提前使用。在非林地上营造的商品林，森林经营者要求采伐的，县级以上林业主管部门应当保证其年森林采伐限额和年度木材生产计划，依法发放林木采伐许可证。公益林执行严格的采伐限制，是以保护和改善人类生存环境、维持生态平衡、保存种质资源、科学实验、森林旅游、国土保安等需要为主要经营目的的森林。公益林可以依法进行抚育采伐、更新采伐和其他采伐，但是各分项采伐指标不可结转使用。我们认为，在公益林生态补偿标准保持目前水平不变的情况下，商品林的经营规模仍为公司竞争中的核心优势。因为目前木制品加工仍为林业产业发展的主流。商品林作为主要的木材产出源头，其可“再生性”和“排他性”能成为拥有商品林资源的公司长期的业绩保证。2、采伐限额对林业产业发展的影响森林采伐限额管理即通过预先制定森林采伐限额来对森林经营进行管理，其目的是为了控制森林资源消耗，实现森林面积、蓄积增长和森林的健康经营。1984年第六届全国人民代表大会常务委员会第七次会议通过的《森林法》首次将“限额采伐”作为一项保护性措施写进法规。采伐限额政策的出台结束了林业产业发展的“草莽”时代，从某种意义上对相关公司来说可谓其发展的”绊脚石”；但是，恰恰也正是这种制度，使得林木资源在市场中能充分显现其自身价值甚至出现溢价；拥有采伐限额的多少也是体现公司经营实力和发展空间的重要指标。（1）采伐限额制度经历了一个不断完善的过程1987年国务院发布《国务院批转林业部关于各省、自治区、直辖市年森林采伐限额审核意见报告的通知》，标志着森林采伐限额管理从此开始在我国实行。二十多年来，森林采伐限额管理制度经历了不断地完善和发展——从简单的总量限制逐步过渡到分类别的控制；制度可操作性更强，指标设计更合理。对比“十一五”和“十四五”数据可以看出采伐限额总体数据有9.2%的增幅，说明政府在注重生态环境建设的同时也力图兼顾到产业经济的发展。同时在分类结果中更能看到政府的政策导向：注重材质较好、生态敏感度较弱和可更新能力较强的立木的采伐；所以我们可以推测：东北、东南和西南等生态环境较好和林木质量较高的地区将是未来产业发展的中心。相关地区的林业公司前景相对较好。（2）采伐限额的“由下而上、由上而下”审批流程森林采伐限额管理有着严格规范的流程，首先，国家所有的森林和林木以国有林业企业事业单位、农场、厂矿为单位，集体所有的森林和林木、个人所有的林木以县为单位，制定年采伐限额，由省、自治区、直辖市林业主管部门汇总，经同级人民政府审核后，报国务院批准。其次，国务院根据各编限单位编制的年采伐限额的数量，将批准之后的年采伐限额分配到各个编限单位，之后，各编限单位根据森林经营情况在对本单位内的采伐限额进行分配。最后，林木采伐者采伐林木必须向林业主管部门申请采伐许可证，并严格按许可证的规定进行采伐，审核发放采伐许可证的部门，不得超过批准的年采伐限额发放采伐许可证。3、生态公益林补偿：经济、环境效益兼顾的必然选择根据第七次全国森林资源清查，我国公益林面积占林地面积的52.41%，蓄积占森林蓄积的68.08%。国家和地方规定公益林不允许商业性采伐甚至禁伐，一般只能进行抚育更新等促进性措施。经营单位和个人不能从长期经营中获得直接利益，而且还为生态公益林的保护、管理付出必要的人力、财力和物力。为了使生态公益林的经营得以持续和发展，就必然要求社会对生态公益林的经营者的经济利益给予合理的补偿，实现林业生态、社会、和经济效益的统一，促进完备的森林生态体系的建立，实现林业可持续发展。中央财政2023年起对国家级生态公益林按5元/亩/年的标准给予补偿，2023年对集体所有的国家级公益林提高到10元/亩、年。各个省份根据自身条件不同程度的上调了补偿标准。我们认为目前生态公益林补偿资金处于严重不足的局面。随着环境污染事件备受瞩目，环境保护相关政策加码的概率较大，公益林作为强有力的生态环境保护力量，其经营补偿资金也有望提高。这也提高了经营林木资源中生态林比重较大的公司业绩增长的预期。四、林业产业的发展方向：生态与经济效益并重1、林业资源呈不断增加趋势（1）主要林业资源指标快速增长森林覆盖率、森林面积、蓄积量和活立木蓄积量等指标是衡量林业资源多寡的重要指标。第七次全国森林资源清查结果显示：全国森林面积1.95亿hm2较第六次普查数据上涨11.7%，森林覆盖率20.4%，森林蓄积137.2亿m3，较第六次普查上涨10.2%。通过历次清查数据可以看出我国林业资源近期处于一个平稳上升的格局。林业资源的总体增长趋势为采伐限额提供了一定的增长空间，对林木产品需求市场来说具有一定利多影响。（2）国家、集体所有林业资源优势明显第七次清查数据显示：我国有林地面积18138.09万hm2。按土地权属分，国有7246.77万hm2，占39.95%；集体10891.32万hm2，占60.05%；按林木权属分，国有7143.58万hm2，占39.38%；集体5176.99万hm2，占28.54%；个体5817.52万hm2，占32.08%。通过分类可以看出：我国林业资源主要归属于国家和集体所有，但是竹林和经济林面积主要归属于个体所有，所以个体林业经营企业在经济林和竹林产品的经营方面具有一定的优势。有林地面积中，公益林和商品林各占52.41%和47.59%。公益林比例有所上升，说明国家对生态环境的重视程度得到加强，对林业企业来说拥有的商品林的数量多少也就成为其竞争力强弱的重要标志。2、林业资金投入增速远超过国家财政支出增速2023年《关于加快林业发展的决定》出台，明确了林业以生态建设为主的发展之路。与之相呼应，林业固定资产投资增长十分迅速。2023-2023年间林业投资总额从2023年的209.6亿元增到2023年的2632.6亿元，十年间投资规模扩大到原来的12.6倍；并且林业投资的增速要远高于同期GDP和政府财政支出增速。林业投入的主要方向有营林投资和森工投资两类。两者比例的变化能在一定程度上体现国家林业宏观政策的走向。2023年以后伴随着国家对生态环境的重视（退耕还林等），营林投资在林业投资中的占比逐年扩大；后期又逐渐走弱，说明国家对林业的生态环境和林业经济两手抓仍是政策的主要方向。林业产业发展的扶持力度依旧很大。我们同样可以看出今年林业投资中国家投资占比仍处于主导地位，但是总体上呈下降的趋势。我们认为在总体投资规模不断扩大的情况下国家投资比例依然减小，说明民间和国外资本对林业领域的投资热情越来越高，也正是这些资金的进入为产业发展注入活力。3、第二产业仍为林业产业发展的中坚力量近年来，我国林业产业发展迅速，产业规模不断壮大。2023年，全国林业总产值为2727.8亿元;2023年达到1.07万亿，2023年突破2万亿元，达到2.28万亿；2023年达到3.06万亿元。据悉，我国林业产业产值达到1万亿用了57年，从1万亿到2万亿用了4年，从2万亿到3万亿仅用了1年。通过各个产业占比的变化，我们也可以看出不同的产业的增长速度不同，2023年我国林业第一、二、三产业的产值结构比例为70:26:4，2023年为51:41.7，2023年为36:55:9。相比较第一产业，第二、三产业的增长速度较快，第一产业所占的比例最大，但是处于递减状态，第二、三产业的增长速度要快于第一产业。我们判断林业产业发展将更倾斜于二、三产业，第一产业受生态保护政策的影响，进入门槛更高、资源依赖性更强、产业积聚的速度更快；林业资源拥有量将成为第一产业经营企业发展的命脉。4、主要林木产品产出受政策影响较强（1）主要林产品产量增长明显2023年，木材产量保持稳定，达到8145.92万立方米，与2023年产量基本持平。锯材产量持续增长，产量为4460.25万立方米，比2023年增长19.81%。人造板产量快速增长，产量达到20919.29万立方米，比2023年增长36.19%。原木：历年统计数据显示我国的原木产量从2023年到2023年是一个递减的过程，由5555.74万立方米下降到2023年的4127.21万立方米，说明我国从98年以后开始更加注重生态环境建设，对原木的采伐限制越来越严格，导致原木的产量下降，从2023年开始出现了缓慢的上升，但是2023年又出现了下降。锯材：受原木产量影响我国锯材的产量在2023年时出现了下降的趋势，但是随着我国锯材进口量的增加，总体锯材产量出现回升，从2023年到2023年出现了持续递增阶段。人造板：人造板产业是木材和锯材的产业的下游产业，受两者供应量影响较大，从统计数据可以看出我国人造板产量从2023年的1056.33万立方米持续上升到2023年的11546.65万立方米，增长了993.1%；通过对比可以看出我国林业产业的发展格局正在慢慢的发生改变，资源消耗型的上游产业发展相对缓慢，而科技含量较高的下游产业的发展相对比较迅速，这正符合我国的林业以生态效益为主和大力发展现代林业产业的战略部署。（2）我国对林木需求严重依赖进口2023年，全国木材产品市场总供给为5亿立方米，其中：进口原木及其他木质林产品折合木材2.2亿立方米，进口占总供给的44.7%。通过2023年主要产品进出口数据可以看出，原木锯材等上游林木产品进口依赖程度较高，主要是由于我国的林业政策决定了原木等产品的产出量相对稳定，无法满足快速增长的市场需求，造成了我国林木原料对外依赖性较高的现状。而下游产品目前却处于过剩状态。我们认为原材料短缺的现状利好林木资源丰富的林业企业。（3）原材料价格的上涨压缩了下游的利润空间近年来，林业资源丰富的世界各国如俄罗斯等相继出台政策禁止或限制原木的出口。近几年，产材国为发展当地经济，也不断地提出更高的出口要求，抬高木材产地价。在此背景下，国内木材市场原木货源将逐渐紧张，这将直接推高林木价格。原材价格的上涨，直接导致木材利润更加薄弱，再加上下游的人造板和家具产业由于宏观经济的弱势运行，市场对相关产品的需求不振，木材高利润的时代将一去不复返，5-10%的的利润点或将成为市场主流。同时，原材价格的上涨也直接导致成本压力倍增。目前木材加工各项成本均在不断增加，除原材之外，运输、人工费用都在大幅地上升。一边是高成本，一边是低利润，这对于木材加工企业的资金实力要求将更为苛刻。这也给木材行业提供了一个洗牌的机遇，适者生存，“剩”者为王。五、行业内上市公司速览资料来源：wind注：EPS、PE预测来自一致预期，股价为2023年4月1日收盘价1、吉林森工（600198）：背靠大股东前景无忧吉林森林工业股份是2023年由中国吉林森林工业集团有限责任公司发起成立。公司主营业务为森林采伐、木材、人造板、木制品、林化产品加工和销售、进出口贸易等，主要产品包括木材、人造板等。公司总资产281,464.79万元，净资产129,278.37万元。目前公司拥有4家控股子公司，6家参股公司。公司看点：吉林森工母公司位居中国“四大森工集团”之首，是一个涉及森林经营、林木精深加工、森林矿产水电、森林食品药业、森林生态旅游和林业现代服务的林业全产业链的集团公司。吉林森工作为母公司的平台公司经营业务专注于木材和人造板业务，虽然公司本身不具有资源优势，但是通过母公司平台的协同作用，具有一般林木加工企业无法比拟的优势，公司采伐指标的争取能力是公司发展的优势。公司在集团内的角色定位决定了其发展会经历一个平稳增长的过程。潜在风险：人造板产业行业产能过剩，下游需求不振。2、永安林业（000663）：资源优势明显福建省永安林业（集团）股份1996年深交所上市，是全国首家以森林资源为主要经营对象的上市公司。公司下设森林经营分公司、永安人造板厂、永林蓝豹分公司、三明制胶厂和1个种苗中心等5个事业部，森林经营面积180多万亩。主要产品有木材、低/中/高密度纤维板、强化/木地板、甲醛、胶粘剂等。公司是国家林业局第一家工业原料林采伐管理试点单位、全国首家设立博士后工作站的林业企业、全国耐寒桉树树种研发中心、全国第一家《森林经营方案》获得批准实施，并被国家林业局作为范本在全国推广的企业、全国森工系统营林先进单位、第四批农业产业化国家重点龙头企业、第二届国家创新型试点企业、全国重合同守信用单位、福建省农业产业化龙头企业、福建省品牌农业金奖企业、福建省省级技术中心，福建省木材加工行业第一强。公司看点：由于目前国家和地方政府采伐限额的指标控制较严，预期会不断推升林业原材料价格，180多万亩的森林资源是公司经营的最大竞争优势。前期公司采伐指标受福建新的采伐限额的影响出现急速下降，导致公司业绩下滑，但是公司的资源优势以及人造板加工的技术优势，使得公司抗风险能力较强，行业的经营困境也增加了公司扩大市场占有率的机会。另外，公司生态公益林占比相对较高，目前对公司难以形成经济效益，但是环境问题凸显的背景下生态补偿资金加码的预期加强，增加了公司潜在的业绩增长机会。潜在风险：短期内人造板市场的恶性竞争。3、福建金森（002679）：盈利能力较为突出福建金森林业股份系于2023年11月19日由将乐县营林投资整体变更设立的股份；经营范围为：林木的抚育和管理；造林、花卉的种植；木材、竹材采运、销售；林业、农业项目的投资；木、竹产成品销售及相关技术、设备进出口业务；中草药种植；购销农畜产品。公司地处福建全国杉木中心产区，是全国杉木商品材的最重要产区之一，现经营森林资源面积达44.19万亩，经营面积分别为全国和福建省国有林场平均规模的3倍和8倍。金森林业控股股东为林业总公司，实际控制人为将乐县财政局。持有公司5%以上股份的股东为林业总公司。金森林业拥有3个分公司，5个全资子公司和1个孙公司。公司看点：采伐限额和木材生产计划制度是森林可持续经营的保障，防止了森林滥伐和无序竞争，在控制采伐量和木材生产量的同时提高了木材市场价格。公司等规模化的森林可持续经营单位，单独编制采伐限额，省林业厅下达年度木材生产计划，获得限额和生产计划有确定性。小规模业主因森林生长量很小，无法单独编限，面临较大的不确定性，常以转让代替采伐。公司在采伐限额的宏观政策下相对小公司业绩确定性更强，经营风险较小。同别的行业龙头一样，预期政府对环境的重视而带来的生态补偿加码，有森林资源优势的公司将成为最大的收益群体。行业内上市公司受政策影响出现不同程度的亏损，而福建金森的盈利能力相对突出。潜在风险：木材价格受宏观经济影响、人造板过剩、采伐限额政策的加码（公司“十一五”采伐限额为18.0万立方米，“十四五”期间采伐限额为16.6万立方米）。4、ST景谷（600265）：业绩对政策依赖性较强云南景谷林业股份是云南省最大的林化产品、人造板、集装箱地板的生产商和供应商，拥有国内一流的松节油精馏生产线，年产松香3万吨，松节油6900吨，各种规格人造板25万立方米，木材10万立方米以上。目前，景谷林业已在森林资源开发、思茅松脂化工、木材综合利用、高标准工程造林、产品市场营销等林业产业链上走出一条“公司＋基地＋农户”的可持续发展路子。公司具有丰富的森林资源。公司看点：作为资源型企业，公司拥有51万亩森林资源，是公司发展的根本，也是公司与其它森工企业竞争最有力的筹码。国家《林业产业振兴规划》对人造板等木材工业及其相关产业给予重点扶持；市县把林产业发展放在重要的支柱产业地位来抓，为公司进行资源培育和做强做大主业提供了强有力的政策支持；公司为国家级扶贫龙头企业、省林业农业产业化龙头企业，公司有一批技改和新项目上建，外部发展环境优越，推进项目建设机遇很好；公司主导产业属资源节约型综合项目，受国家产业政策扶持。财政部和国家税务总局继续对以农林剩余物为原料的综合利用产品实行增值税即征即退办法。相继制定出了许多有利于人造板产业发展的相关政策，这些政策的出台十分有利于人造板产业的发展，为本公司的发展提供新的契机。潜在风险：受国家林业产业政策的影响，公司木材采供存在调减的预期，影响公司业务的稳定发展。市场竞争激烈，部分产品的获利空间不断缩小。5、*ST大地（002200）：绿化工程业务或将受益于环境问题凸显云南绿大地生物科技股份始建于1996年，2023年完成股份制改造，2023年12月21日，公司公开发行股票并在深圳证券交易所挂牌上市，一举成为国内绿化行业第一家上市公司，云南省第一家民营上市企业。公司的主营业务为绿化工程设计及施工，绿化苗木种植及销售。公司已发展成为集“研发—种苗培育—苗木生产—苗木营销—绿化工程设计及施工”于一体，拥有完整产业链的综合型企业。公司注册资本15,108.71万元人民币，拥有自主苗木生产基地2.9万余亩，生产各类绿化苗木500多种，是云南省最大的特色苗木生产企业。公司也是云南省首家获得国家园林绿化施工一级资质的企业。公司看点：公司在绿化苗木生产和绿化工程领域内积累了一定的竞争优势。主要表现在：一是公司在行业中具有完备的产业链，从特色花卉苗木的科研开发，到基地建设苗木生产，再到园林景观设计和工程施工建设，产业链完整，具有在各个产业链环节的经验和技术。二是公司具有从事行业竞争的多种要素资源，公司具有国家城市园林绿化施工一级资质和城市园林绿化设计二级资质，拥有绿化苗木生产基地2.9万亩，储备了一定规模的绿化苗木。同时公司具有独特绿化苗木品种权和苗木研发能力，拥有42项植物新品种技术专利或技术秘密。潜在风险：因涉嫌欺诈发行股票一案公司的诚信遭到市场的普遍质疑，公司融资困难、资金紧张，给生产经营工作带来了极大的挑战。公司主要收入来源于绿化工程业务，而绿化工程业务对参与流转的经营资金需求较大，公司原控股股东股份被冻结后，资金问题短期内可能还会继续影响公司经营。6、升达林业（002259）：业绩有赖于下游需求的提振升达林业是一家从事林业产业一体化经营的上市公司，业务范围逐步拓展到林木种植、人造板、地板、木门、柜体等领域。升达林业自1996年起先后投巨资在成都的青白江、温江、上海浦东、广元、达州等地建设了现代化的生产基地，全套引进具有国际先进水平的生产线和技术，产品系列齐全，涵盖强化地板、竹（木）复合地板、实木地板、浸渍纸、中（高）密度纤维板、木门、柜体等，具有很强的规模竞争优势。公司看点：我国林木资源供需缺口较大，且存在一定的地域性，林木种植企业之间的竞争主要不在于市场的竞争，而更多的在于森林资源和企业内在经营管理水平的竞争；四川是林业大省，林木资源丰富，公司赖以生存的资源得到一定程度的保证。我国人造板从快速发展时期进入成熟期。市场竞争将日趋激烈，价格战呈现白热化状态。其单产生产规模较小的企业由于木材利用率低，加之能耗、污染问题，在与升达林业之类规模化生产的企业的竞争中将处于劣势地位。规模化企业由于具有规模优势、产品质量优势，且具有良好的林木资源采购渠道和储备，销售网络优势、具备长期竞争实力，中纤板市场将向这类企业集中，行业洗牌加速。升达林业目前已经具备一定的品牌优势，预计在后期竞争中占主动地位，或将成为行业升级的受益者。潜在风险：全球经济形势萎靡不振，我国的出口和投资都受到一定冲击。同时，国内房地产行业持续调控，家具、木地板、柜体、纤维板等行业发展运行至低谷，原材料、劳动力、资金等成本大幅上涨、市场竞争激烈，盈利空间下降。六、投资机会和投资策略1、投资机会随着环境问题的凸显，林业的生态功能逐步被市场熟知，林业不同产业链的上市公司受到的影响也不尽相同。对于森林经营企业来讲，丰富的林木资源为其资源获取提供了重要保障，虽然采伐限额不断收紧，但是同时也推高了林木价格，板块内公司业绩仍有保障，加上公益林补偿资金加码的预期，我们认为板块内公司存在投资机会。对于林业下游板材加工企业来说，受上游原材料涨价和本身产能过剩的影响，目前经营环境较差，但是我们认为这是行业升级的重要时机，行业的重新洗牌为行业龙头带来了迅速成长的机会。建议关注林业结构性的投资机会。2、投资主线（1）森林经营森林经营企业主要看公司经营规模和林木质量，由于森林经营权的排他性较强，进入门槛较高，所以拥有大规模森林的企业具有可持续增长的预期。建议关注福建金森、永安林业、吉林森工等。（2）林木加工林木加工目前经营环境相对较差，行业库存消化和产业升级才是板块发展趋势，所以投资机会可以遵循该趋势寻找，我们认为目前投资机会不足。3、风险提示宏观经济下滑导致下游需求乏力、采伐限额加码继续推升原材料价格、自然灾害。

2023年电子行业分析报告目录一、电子行业前三季度回顾 31、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘 3（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘 3（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上 42、2022年电子行业维持高景气度 5（1）国际半导体市场：复苏进程依旧 5（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升 6（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善 6二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇 7三、智能移动终端 91、移动支付NFC成为亮点 92、指纹识别将成为智能机主流配置 103、天线元器件单机配置数量将继续增高 11四、新兴智能终端 131、智能穿戴的硬件产业链 132、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长 15五、智能家居 16六、安防行业 181、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求 182、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势 19七、投资策略 21一、电子行业前三季度回顾1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘2022年初至今，申万电子指数大幅上涨，涨幅为43.51%，而同期沪深300指数下跌5.69%，电子指数仅次于信息服务和信息设备板块，全行业涨幅排名第三。与同期的国际主要电子市场的表现相比，A股电子行业指数的涨幅也遥遥领先。（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上2022年初至今，申万电子行业细分子行业中，电子系统组装板块涨幅最高，为79.72%；其次为光学元件板块，涨幅为74.43%。涨幅最低的为显示器件，涨幅为23.82%。其中，电子系统组装和光学器件板块上半年的涨幅分别仅为15.93%和0.01%，第三季度开始迅速上涨，后来居上。2、2022年电子行业维持高景气度（1）国际半导体市场：复苏进程依旧观察全球范围半导体行业数据，日美半导体BB值（订单出货比）今年1-7月份一直处于荣枯线以上（高于1），表明半导体行业上游开始复苏，这是整个行业复苏的一个标志。8月份北美半导体指数跌破1.为0.98，我们认为这与部分主要终端设备商推迟重要产品发布有关，现在还不能简单推定全球半导体行业步入衰退，需密切关注后续月份的数据。（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升2022年1-7月份，我国半导体产业的主营总收入为7,598.15亿元，同比增长13.31%；利润总额为299.08亿元，同比增长46.38%，行业运行在高景气度区间，销售规模和盈利水平都得到了较高的提升。（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善从上市公司的角度来看，2022年上半年，A股中电子元器件行业的营业收入为1045.86亿元，同比增长率为21.43%，高出全部A股营收增速12.8个百分点；行业归属母公司股东的净利润为69.33亿元，同比增长率为41.59%，高出全部A股的同比增速30.16个百分点。其中显示器件板块复苏加快，归属母公司股东的净利润的同比增长率为459.27%；电子系统组装、光学元件等板块归属母公司股东的净利润的同比增长率分别达到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，电子元器件行业的销售净利率为7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度销售净利率为8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行业的ROA为1.98%，ROE为3.42%；与去年同期相比分别提高了0.68、0.47个百分点，行业盈利情况明显改善。二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇我们认为电子行业作为我国国民经济的重要支柱，在未来相当长的一段时间内仍将保持快速发展的态势，主要原因基于以下几点：1、政策层面，电子行业是我国经济结构转型的一个重要目标产业，也是信息消费领域的最重要的基础组成部分，相信国家在未来将会投入更大的支持扶植力度，这为行业的快速发展创造了良好的政策环境。2、宏观层面，在“西落东升”的全球大经济格局背景下，电子产业逐步由美日韩台向中国转移已经是大势所趋。中国大陆电子产业逐步切入全球的供应链，随着越来越多技术消化，技术创新，我国电子产业在工艺和制造方面已经具备了较高的竞争力，并开始逐步向高端设计、制造和研发领域以及品牌运作领域进军，部分品牌已经开始了海外市场的品牌输出。3、中观层面，随着我国受教育劳动力的不断增加，我国电子产业拥有工程师红利已经逐步显现；而且我国电子行业的企业家，在年龄和进取精神上都要比韩国和台湾更具优势。4、微观层面，人均GDP水平稳步提高，消费者可支配收入提升，以及借贷消费理念的普及度增加，都将带来消费升级需求。而企业的技术升级带来的全新的消费产品和消费体验，则再不断创造需求，带动电子行业市场规模的扩大。因此，我们看好中国电子产业的长期发展。与发达国家相比，我国的电子行业具备了更多的制造业属性，行业同时资金和技术密集型的特征，其自身的创新力也不断驱动产业的成长，这也是市场给予电子行业高估值的最重要原因。我们认为，电子板块孕育着新的机会，这些机会集中在新技术和新产品的运用上，特别是那些实用性强，消费体验好的高科技产品，将成为电子行业下一轮增长的基础。因此，我们建议重点关注创新领域的投资机会。三、智能移动终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和xPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，全球智能手机的渗透率已经达到较高水平，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能手机的行业机会将会集中在相关零部件的升级和新技术的应用上，显示屏、镜头，电声器件，连接件，电池，天线和柔性板将成为下一步新技术应用的主战场。我们认为从2022年前三季度的行业发展趋势来看，除了一直以来的元件器微型化、数字化和高清化的趋势以外，未来一年智能机的值得关注的发展趋势主要集中在以下方面：1、移动支付NFC成为亮点2022年以来，HTC、三星、小米、高通、苹果等纷纷推出各自的新品，其中很明显的趋势就是，NFC配置成为标配。例如，HTCnewone成为NFC新机，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同样支持NFC；小米3同样支持NFC；苹果的iphone5S也支持NFC功能，主流机型的支持使移动支付NFC模块成为亮点。NFC是近场移动支付的一种，相对于蓝牙，红外线，WIFI等其他近场技术，NFC（近距离射频无线通讯）技术的安全性、便捷性比较突出，成为手机近场支付的首选。伴随着国内移动支付配套设施的逐步完善，以及NFC手机出货量的不断增加，我们预计国内NFC支付市场也即将步入快车道。相关产业链上市公司将受益。NFC支付的三个重要环节为制卡、芯片和天线。主要产业链梳理如下：2、指纹识别将成为智能机主流配置苹果九月份发布了新款智能手机iPhone5S，其带有的指纹识别功能（TouchID），成为本次为数不多让人眼前一亮的创新。虽然仍然存在安全瑕疵，但是从消费者的使用反馈上来看，这项新功能获得了极高的评价。我们认为，由于苹果的领导效应，指纹识别功能未来会逐步成为智能手机配置的主流。虽然指纹识别技术已经比较成熟，但是运用于智能手机领域需要更精细化的设计和封装技术，目前国际主流采用WLCSP技术。WLCSP技术之前主要用于高清晰度高端相机的零部件封测领域，产能相对有限，指纹识别的加入，势必将导致对于该封测技术需求的增加。全球WLCSP封测业务产能主要集中在少数厂商手里：主要生产厂商与产能如下所示：苹果2021年以3.56亿美元收购了指纹感应技术开发商AuthenTec，iPhone5S的指纹识别传感器芯片正是由其设计，苹果在台积电投片，再由精材科技进行封装，然后由日月光进行打线和SiP。我们预计2021年WLCSP封测需求将逐步放量，A股唯一的相关上市公司华天科技将显著受益。3、天线元器件单机配置数量将继续增高随着用户需求升级和移动互联网技术的进步，用户对手机网络功能越来越青睐，多媒体手机日趋流行，手机无线数据传输的要求也越来越高，手机开始向智能化方向发展。手机已不仅是简单的语音通信工具，很多非语音通信功能都成为标准配置或者备选配置。手机由最初仅配备基本接收、发送功能的主天线，发展到目前配备主天线（2G/3G/4G…）、WiFi天线、Bluetooth天线、GPS天线、手机电视天线、FM收音机，NFC天线等多个天线，单台手机配备的天线数量逐渐增加，而天线小型化技术LDS等的进步也使这样的多天线设计成可行性增加。此外，由于LDS天线取代FPC天线导致天线单价大幅提升以及单机天线使用量以及移动互联终端越来越多，市场规模仍在不断扩大。2021年全球移动终端天线市场规模约为28.47亿支，预计2021年全球移动终端天线市场容量将超过50亿支，移动终端天线行业将迎来爆发式增长。目前全球LDS产能排前三位的厂商分别是Molex、信维通信、安费诺，台湾启基和硕贝德。因此，信维通信和硕贝德将在此领域明显受益。四、新兴智能终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和XPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能穿戴作为一个新兴的市场，涌现出一大批吸引力较强的产品，比如智能眼镜，智能手表，智能鞋子，体感游戏机、智能汽车、智能家居和智能电视等，伴随着规模化生产带来的成本下降以及技术提升带来的客户体验的提升，新兴智能终端的需求将会迎来爆发性增长，进而可能继续引导下一轮电子行业的向上周期。1、智能穿戴的硬件产业链可穿戴设备在软件方面带来的冲击和改变较大，而硬件方面，市场主流观点认为，与智能手机产业链区别不大。智能穿戴产业链的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天线和NFC等技术领域。主要相关上市公司梳理如下：2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长近日，上市公司百视通发布公告，将与微软共同投资7900万美元成立新公司。其中，百视通拟投入4029万美元，持股51%；微软公司拟投入3871万美元，持股49%。新公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面合作，打造新一代家庭游戏娱乐产品和家庭娱乐服务中心，推进公司在游戏产业领域的布局。这个公告在业界产生了巨大的反响，主要原因之一就是大家对微软XBOX这款体感游戏机的期待和关注。2000年6月，国务院办公厅曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理的意见》，开始了针对国内游戏机市场的治理工作。《意见》规定“自本意见发布之日起，面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止。任何企业、个人不得再从事面向国内的电子游戏设备及其零、附件的生产、销售活动。”过去几年，世界主要游戏机生产厂商索尼、微软等厂商都曾呼吁中国游戏机市场开放，但是由于牵扯面过大，游戏机禁令的解除工作一直未能取得实质进展。虽然市场上曾多次传出解禁传闻，但都无果而终。而随着上海自贸区相关方案的出台，则意味着我国长达13年的游戏机禁售规定或将解除。有业内分析人士则认为，这是“游戏机禁令”的一次松动，毕竟销售面向全国，外资企业的游戏主机市场可以平移到整个中国。因此未来大陆游戏机行货市场可能迎来一波爆发式的增长。目前A股上市公司中，切入到体感游戏机产业链的并不多，水晶光电是其中的一个，其红