基金与绩效评估概论课件

30七月202330七月2023讲基金与绩效评估8.1证券投资基金8.2资产配置与绩效评估27七月2023讲基金与绩效评估8.1证券投资基金8.1证券投资基金8.1.1基金的概念8.1.2基金的分类8.1.3基金的投资方法

8.1.4基金评价8.1证券投资基金8.1.1基金的概念

8.1.1基金的概念投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为“共同基金”或“互惠基金”（MutualFunds），英国和香港称为“单位信托基金”，日本和台湾称为“证券投资信托基金”。我国的证券投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者手中的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以获得投资收益和资本增值的投资方式。8.1.1基金的概念投资基金在不同国家或地区称谓有所

基金各关系人之间的关系基金托

管人基金各关系人之间的关系基金托8.1.2基金的分类

公司型基金、契约型基金开放式基金（ETF、LOF)、封闭式基金收入型基金、成长型基金、平衡型基金股票基金、债券基金、货币市场基金、 混合型基金主动型基金、被动型基金私募基金、公募基金8.1.2基金的分类公司型基金、契约型基金1.公司型和契约型基金公司型基金契约型基金资金的性质资金成为公司法人的资本资金是信托资产投资者地位投资者是投资公司的股东投资者是信托契约中规定的受益人资本结构除向投资者发行普通股外还可发行公司债和优先股只能面向投资者发行受益凭证融资渠道在资金运用状况良好，业务开展顺利又需要增加投资时可以向银行借款一般不向银行举债。1.公司型和契约型基金公司型基金契约2.开放式与封闭式基金开放式基金封闭式基金买卖价格单位价格等于资产净值单位价格可能高于或低于其资产净值买卖费用申购费（认购费）、赎回费、转换费、红利再投资费等需要交纳一定比例的手续费及证券交易税对基金经理的约束如果业绩不好就会面临着被赎回的危险，对基金经理的经营业绩会有很强的约束由于没有赎回的压力，基金收取固定的管理费，对基金经理的约束就不是很强2.开放式与封闭式基金开放式基金封闭式基金买卖价30七月202383.ETF与LOF基金ETF（ExchangeTradedFund）—交易型开放式指数基金LOF（ListedOpen-endFund）—上市交易型开放式基金背景介绍2004年，深圳交易所推出了LOF,即上市交易型开放式基金，是一种基金交易方式的创新；其后不久，上海证券所推出了ETF,即交易所交易基金，是一种基金产品的创新。二者的相继推出，拉开了中国证券市场上新一轮金融创新特别是基金创新的序幕。27七月202383.ETF与LOF基金ETF（Ex交易型开放式指数基金（ETF）交易型开放式指数基金（ExchangeTradedFund，ETF），是指像股票一样在证券交易所交易的指数基金，其交易所交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。因此投资者买卖一只ETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数包含的多只股票，可取得与该指数基本一致的收益。交易型开放式指数基金（ETF）交易型开放式指数基金（Exch

ETF的一级市场ETF的一级市场是投资者以股票组合（而不是现金）通过ETF做市商申购赎回ETF份额的市场。申购赎回的最小基本单位（通常称创设单位）一般都比较大（例如上证50ETF为100万份ETF，约100万市值），因此一级市场的主要参与者是资金实力较强的机构投资者。一级市场的成交价格是ETF基金份额净值。ETF的一级市场ETF的一级市场是投资者以股票组合（而不是30七月2023ETF的交易模式图

实物申购ETF通过做市商实物赎回ETF通过做市商一级市场实物申购赎回ETFETFETF成份股成份股二级市场如股票般通过券商下单现金交易机构投资者机构投资者散户投资者套利27七月2023ETF的交易模式图实物申购ETF通过做ETF的二级市场

ETF的二级市场是指ETF份额在证券交易所内买卖的市场。ETF的二级市场交易类似股票，投资者可以通过任何一个证券公司以现金方式买卖ETF份额。交易最小单位是一手（在我国即100份，约100元），资金门槛低，因此适合中小投资者介入。二级市场的成交价格一般称为交易价格。当ETF的基金份额净值和交易所交易价格偏离比较大时，有实力的投资者可以通过一二级市场的低买高卖获得套利收益。投资者的套利行为使得ETF一二级市场价格趋于一致，从而避免了交易价格偏离基金份额净值较大的“折价”现象。ETF的二级市场ETF的二级市场是指ETF份额在证券交易所投资ETF的好处上市交易ETF像股票一样在交易时间内持续交易，投资者可根据即时揭示的交易价格进行买卖，从而更好地把握成交价格。费用低廉通过复制指数和实物申赎机制，ETF大大节省了研究费用、交易费用等运作费用。ETF管理费和托管费不仅远低于积极管理的股票基金，而且低于跟踪同一指数的传统指数基金。指数表现实证研究表明主动投资很难跑赢大盘，多数主动管理型基金业绩落后于基准指数。投资工具ETF已经不再仅仅是一个投资产品，而是一种多用途的投资工具，在投资管理中有广泛应用。

投资ETF的好处上市交易举例：深交所ETF的特点采取实物申购、赎回模式提供了有效的套利机制当日申购的基金份额可当日卖出当日买入的基金份额可当日赎回当日赎回的证券可当日卖出当日买入的证券可在当日用于申购基金份额投资者如何参与深交所ETF交易?投资者参与深交所ETF交易应持有深圳证券账户。投资者进行现金认购和二级市场买卖ETF份额,可使用深圳A股账户或深圳证券投资基金账户；投资者进行实物认购、赎回ETF份额,必须使用深圳A股账户。基金募集期内,投资者可在具有基金代销资格的各会员单位证券营业部通过深交所交易系统以现金方式认购ETF份额。同时还可进行网下现金认购和网下实物认购。基金上市并开放申购赎回后,投资者可在各会员单位证券营业部通过交易系统买卖ETF份额；同时,可在基金管理人指定的代办证券公司营业部通过交易系统申购、赎回ETF份额。举例：深交所ETF的特点采取实物申购、赎回模式上市交易型开放式基金LOFLOF基金指基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申

购与赎回基金份额，也可在交易所买卖该基金。LOF的基本规则2

一对认购帐户A.场外深圳开放式基金账户B.场内深圳证券帐户两类帐户间存在对应关系

两种发行方式A.沿用现行柜台销售方式B.交易所网上认购方式上市交易型开放式基金LOFLOF基金指基金发行结束后，投资

LOF的基本规则两套登记系统A.开放式基金注册登记系统，以投资人开放式基金帐户记载，托管在基金管理人或代销机构；B.证券登记结算系统，以投资人证券帐户记载，托管在证券经营机构。两类交易方式A.场外以单位资产净值盘后价申购和赎回；B.是场内以交易系统撮合成交价买卖基金份额。两个市场联通A.通过跨市场转换功能，场内基金分额转登记到场外系统，可实现赎回；B.场外基金分额转登到场内系统，可通过交易所实现交易。两大优势兼备兼具开放式基金和封闭式基金的两种优势，既可交易，又可赎回。LOF的基本规则两套登记系统

LOF的基本特点

优势基金对投资者在一级市场进行申购赎回以及在二级市场进行买卖基金分额的规模要求较小（1000份）任何投资规模的投资者都可以参与套利。LOF完成跨市场转托管的时间较长，存在2个工作日的时滞，投资者为此必须承担相应的时间风险，增加了套利的不确定性。

劣势LOF的基本特点

ETF与LOF基金比较ETFLOF产品类型绝大多数为指数型股票基金多样管理费用低，如国外指数型ETF产品费率多为0.1%~0.6%高，如我国内地现有积极管理型股票基金费率一般为1.5%投资组合透明高，每日公告投资组合低，每季度公告持股前10名申购赎回采用组合证券换取基金份额的方式采用现金申购赎回方式申购赎回费用低，不超过0.5%高，如我国内地现有股票基金一般申购费为1.5%，赎回费为0.5%两个交易渠道之间的连通套利交易当日即可完成转托管需要2个工作日ETF与LOF基金比较ETFLOF产品类型绝大多数为指数3.根据投资对象分类股票基金 以股票为投资对象，投资目标以追求资本成长为主，投资收益较高但风险也较大，风险主要来自所投资股票的价格波动的基金。债券基金

以债券为投资对象的投资基金。这类基金能保证投资者获得稳定的投资收益，而且风险较小。一般情况下定期派息，回报率较稳定，适合长期投资。货币市场基金

投资于各类货币市场工具的基金，如大额定期存单，银行承兑汇票，商业票据，短期国债等。由于货币市场工具期限短风险低，收益相对较为稳定。混合型基金 同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资，实现收益与风险之间的平衡的基金。3.根据投资对象分类股票基金 4.根据投资理念分类主动型基金

是一类力图取得超越基准组合表现的基金。被动型基金

并不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪的对象，因此通常又被称为指数型基金。4.根据投资理念分类主动型基金5.根据资金募集方式分类公募基金 是指以公开方式向不确定的社会公众投资者募集资金而设立的基金。私募基金 是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的，一般以投资意向书（非公开的招股说明书）等形式募集。私募基金的主要构成形式是对冲基金,是为谋取最大回报的投资者而设计的合伙制私募发行的投资工具。由于私募基金容易发生不规范行为，一些国家的法律法规明确限定私募基金的最高认购人数，超过最高认购人数必须采用公募发行。5.根据资金募集方式分类公募基金私募基金“量子基金”、“老虎基金”等在国际金融市场上频频兴风作浪的对冲基金，是国外最典型的私募基金。由于政府对私募基金的监管不严，因此私募基金的投资更加灵活，经营管理有更大的自由度。私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，因此其投资更具隐蔽性，如果运作得好，可能投资的收益会更高。从全球私募基金的历史表现来看，其平均收益高于共同基金，平均风险低于共同基金。私募基金“量子基金”、“老虎基金”等在国际金融市场上频频兴30七月20238.1.3基金投资方法固定比例投资法按固定的投资比例分散买进几只不同种类的基金，定期进行调整。当某类基金价格涨得较高时,卖出该基金，补进价格下跌的基金品种。平均成本法（定额定期投资）每隔一段固定的时间（如一个月或半年）以固定的金额去购买某种基金。当价格较低时,可以买到较多的基金份额；而当价格较高时,只能买到较少的份额，长此以往可以降低所购买基金的单位平均成本。要求：持之以恒并具有长期稳定的资金来源。27七月20238.1.3基金投资方法固定比例投资法30七月20238.1.4基金评级——评价机构晨星公司（Morningstar）在2004年8月推出了其第一份中国基金评级结果。晨星评级的基金分类

股票基金、配置型基金、债券基金保本型基金、货币市场基金中信证券研究咨询部推出了中信基金评级系统。中国银河证券基金研究与评价中心。27七月20238.1.4基金评级——评价机构晨星公30七月202325基金质量最佳10%最差10%22.5%35%22.5%晨星评级方法27七月202325基金质量最佳10%最差10%22.530七月202326

晨星排行实例27七月202326晨星排行实例30七月20238.2资产配置与绩效评估8.2.1各种资产的风险与收益特征8.2.2长期资产配置方法8.2.3资产组合绩效评估27七月20238.2资产配置与绩效评估8.2.130七月20238.2.1各种资产的风险与收益特征几何平均值％算术平均值％标准差％变异系数

股权9.0810.2115.281.49美国8.8110.2016.891.66欧洲7.838.9415.581.74亚洲15.1418.4230.741.67其他8.1410.2110.881.07

债券6.366.505.560.86美国5.705.937.161.21公司债券5.355.759.631.67政府债券5.916.106.431.05外国6.87.016.880.98国内公司债券8.358.587.260.85国内政府债券5.796.047.411.23跨国债券7.517.665.760.75

现金等价物6.386.422.920.45美国6.496.543.220.49外国6.006.237.101.1427七月20238.2.1各种资产的风险与收益特征几30七月20238.2.1各种资产的风险与收益特征-续几何平均值算术平均值标准差变异系数

房地产9.449.493.450.36商用8.498.574.160.49住宅用8.868.933.770.42农用11.8612.137.880.65

贵金属9.1112.6329.692.35银9.1420.5175.343.67黄金9.0812.6229.872.37美国市场财富投资组合8.638.745.060.58外国市场财富投资组合7.768.098.481.05世界市场财富投资组合

不包括贵金属8.348.475.240.62

包括贵金属8.398.545.800.68

美国通胀率5.245.303.600.68注：标准差以算术平均值计算；变异系数＝标准差/算术平均值；美国公司债券中包括优先股。资料来源：【美】凯斯·布朗弗兰克·瑞利著《投资分析与投资组合管理》，第五版，辽宁教育出版社，1999年版27七月20238.2.1各种资产的风险与收益特征-30七月20238.2.1各种资产的风险与收益特征-续27七月20238.2.1各种资产的风险与收益特征-30七月2023

8.2.2长期资产配置方法

1.购买并持有法确定恰当的资产组合，并在诸如3～5年的适当持有时间内保持这种组合，对长期再平衡而言，这种方法是消极型的，具有最小的交易成本和管理费用。2.恒定比例法按长期保持投资组合中各类资产的恒定比例而设计的。为维持这种组合，要求在资产价格相对变化时，进行定期的再平衡和交易。3.投资组合保险这种方法在本质上最具有动态性，所需要的再平衡和交易的程度最高。其目的是在获得股票市场的预期高回报率的同时，限定下跌的风险。但有效实施这种方法是一个难题。27七月20238.2.2长期资产配置方法30七月2023三种战略的简单比较

策略市场下降/上升回报模式有利的市

场环境要求的流

动程度购买并持有不行动直线牛市小恒定比例购买下降出售上升凹易变无趋向适度投资组合保险出售下降购买上升凸强趋势高27七月2023三种战略的简单比较策略市场30七月20238.2.3资产组合绩效评估1.单一投资绩效评估2.投资组合绩效评估3.收益—风险综合指标27七月20238.2.3资产组合绩效评估1.单一30七月2023案例1：单一投资绩效评估27七月2023案例1：单一投资绩效评估30七月2023案例2：投资组合的持有期收益率27七月2023案例2：投资组合的持有期收益率30七月2023

(1)

时间加权收益率时间加权收益率是各个时期的持有期收益率的平均值。根据计算平均值的方法不同，分为算术平均时间加权收益率和几何平均时间加权收益率。3.收益—风险综合指标金额加权收益率，又称资金加权收益率，它是使得投资组合在各个时点的现金流入的贴现值总和等于现金流出的贴现值总和的贴现率。是使投资组合的净现值等于零的内部回报率。(2)金额加权收益率27七月2023(1)时间加权收益率时间加权30七月2023案例：时间加权收益率27七月2023案例：时间加权收益率30七月2023案例：金额加权收益率它既考虑了投资组合在各个时点现金流的时间价值，又考虑了不同时期投资金额不同对投资组合平均收益率的影响27七月2023案例：金额加权收益率它既考虑了投资组合在30七月2023如何提高“满意率”挂在重庆开县政风行风投票评议网的公式：满意率=[非常满意×100%+满意×

90%+基本满意×

70%+不满意×50%]/[得票总数×

100%]这个公式暗藏玄机，如果100名群众投票，不满意得票100票，满意率为多少？27七月2023如何提高“满意率”挂在重庆开县政风行风投1、聪明的人有长的耳朵和短的舌头。——弗莱格2、重复是学习之母。——狄慈根3、当你还不能对自己说今天学到了什么东西时，你就不要去睡觉。——利希顿堡4、人天天都学到一点东西，而往往所学到的是发现昨日学到的是错的。——B.V5、学到很多东西的诀窍，就是一下子不要学很多。——洛克6、学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹7、学习是劳动，是充满思想的劳动。—