第四章 项目投资管理

《财务管理基础》第四章

主讲：李明伟第四章长期投资管理第一节长期投资概述第二节现金流量分析第三节长期投资决策方法第四章投资决策指标的应用长期投资概述Basicconceptsoflong-terminvestmentManagementSection1第淡一倡节很长肾期舍投们资凭概扭述一沙、衔投有资柏的果含甲义当与键特溪点韵：投际资够包巾括愿新刑建犯、梯扩弊建抬、厚固数定侄资廉产犬的更患新六和些技夹术箱改椒造跑；虏无蛛形榆资旁产肆投窄资美和李其揭他驰长龙期等盛投屋资统。三沫、宪长毁期责投亦资仆决赖策境的私含警义时和类特讲点二补、湖投乐资电的咬分追类四忆、歉长彩期蛙投野资茄的矮程惹序现转金揪流临量威分牲析A商n撑a逗l追y扰s陈i娃s夕o沫f膏c对a寇s服h源-品f蚀l茎o应w恢sS前e迫c过t谦i冈o注n弦2现秤金址流谦量闭，伟是光指夜一骑个誓投法资项霜目此使幸企拔业间现忍金妖流迹入隙和亮现留金宅流严出的裁变免化看数爷量下。一哥定喇时司期忧内慈该胡项怖目埋导祥致沫的懒现桶金搜流前入量情减廊去陆现诸金澡流础出笨量础的促差葛额严，称嘉为选现鞭金唐净疑流养量酱.现形金薪流旧量浇的坐含抱义现食金划流诊量烈的灵含追义根授据细现湾金墨流欲量担的朴流阔向既划灭分眨分迷为沿:_改现毫金不流泊入隆量毅（师C葱a街s创h绵I情n艰p买u梁t崭）_项现好金秧流将出学量型（饱C隆a伤s仇h戏O勉u玻t饿p偏u急t轿）_拨现滨金哗净债流酸量求（迅N吐e臣t老C与a玩s况h饿F国l柴o锁w单）现队金膊净形流呆量洁=貌现盲金晌流毫入绢量箱—司现查金疗流增出愤量潜。初始现金流量是指在项目投资建设期内发生的现金流量。

主要包括：建设投资、垫付的流动资金。营誉业煮现飘金凭流眨量初罢始元现蔬金挑流耗量终追结磨现袭金贸流问量现瞒金业流馆量觉的劳构而成C垫付的流动资金，是指在项目投产后，分次或一次投放于流动资产项目的资金。

包括营业收入、付现成本、支付的各项税费。终结现金流量是指项目结束时发生的现金流量。包括：回收的固定资产残值、回收的流动资金。营糖业为现颈金做净准流纪量=钥营智业啦收暂入剂-翼付巾现耕成颤本丈-肺所段得哀税=枝营糖业饺收挣入欺-帐（甩营格业刊成密本伟-站折羽旧芬）荡-卷所爱得施税=号营洁业瓶收别入桑-剥营新业劣成璃本因-浇所恳得兄税缝+厘折泰旧=寸（适营含业黄收引入争-左营居业姥成鸡本投）翅（鞋1粒-丸所鸡得适税配率获）+骡折携旧=忍净浸利箩润捷+扒折谊旧现芬金庸流将量惜的乱计墙算相第关耍现赖金恐流偿量滥和山非瞧相读关狮现孕金擦流掏量机问会岗成宴本考翅虑单对齿其踪蝶他最部由门飞的肢影理响对敲净痒营木运并资边金恨的肚影柴响现组金称流绩量稀计沙算遥需节要侄注献意或的怪问馅题相亚关肾现鸟金猪流驳量盾同考时皂符佳合蛮以烦下戏条却件脊.涨.闻.现土金佳流摔量它对勉未烂来业有奸意扰义姨；备战选婶方歌案从存宅在阶差滤异谅。华贤田毕公妇司已最急近袭在绒进孩行徐设繁备梳更翅新瞎决仍策提，优已竹知专旧典设梨备拢账歼面断价宜值链1氏0焦0隆0虑0峡元胆，破已续提伙折矛旧倦7偷5牙0能0顺元矿，扛尚桂可粒使晒用尽1贷年战，烟残捷值计为罚0鸽，嫂除谊了对折净旧森外扶，牵还错要遗发震生贞8哈0写0装0赏元锻的屿变持动场成转本蓬。侄如防果润更亏新傲，租旧除设虏备尼可蔽以线卖云5感0截0香元士。新叠设咬备滴取术得掌成巷本尽：巨1箩5雹0锦0尚杨可咱使走用费年后限要：祥1洪年1仗年算后纤残约值唉：晴0年悠折蜻旧扩额乌：浊1故5窑0抽0年绘营诸运相成彼本蛙：万4施5庸0灿0课保堂湾练逼习课延堂作练袖习华辱田迁公泰司材最悠近绸在速进叮行骆设研备换更蛇新嘱决窃策相关现金流量课宏堂困练恋习S袋公倍司蚊正贫在颜开类会梦讨捞论礼投惕产绑一焦种森新绳产计品妻，延对锹以历下调收诊支所发抓生薪争受论扮：疫你晒认蛾为济不杜应扩列访入缘瑞该必项法目秘评遭价排的乓现毙金继流总量蓄有兰（籍)秆。A技．扔新矛产宝品涝投膛产抓需卸要凤占婚用倚营滨运霉资昂金铁8狗0播万湾元冒，摘它催们递可淡在拘公驴司假现都有爱周痰转弓资弄金亡中治解时决剃，已不正需延要撤另守外喂筹序集聪B芽．迟该匹项孙目早利受用蚕现饲有童未煤充阀分嗽利绕用拍的敞厂头房魄和饱设配备殊，牛如姻将贼该适设银备馋出烈租披可雁获舅收汽益加2缺0雪0阀万专元灶，逆但织公吨司取规臭定质不孕得躲将押生慰产梢设角备心出井租最，走以培防誓止剥对械本恒公响司抹产雁品盯形恩成赛竞秩争波C现．鹊新遇产插品储销炒售黎会态使余本学公交司秒同哨类底产搞品塑减计少痒收碰益矩1煤0嗽0逼万缘瑞元其；淘如乏果矛本柄公仗司王不帮经皇营虽此丈产奴品塑，皇竞励争倾对温手雷也录会俗推秋出红新辣产四品树D腹．池拟碌采轧用扬借贸债饰方石式撒为挑本轧项明目谦筹像资刘，庙新添债鞭务扫的饱利混息亏支娇出促每吧年流5牙0俊万怀元●从盐投这资裹项伍目汇完获整优的珍期恩限孝上泡看烛，多现斥金妹（巧净护）流瓜量抗总魂额款和屑利鸣润拒总葡额跃是溪相艳等居的遗;●利宏润坊计端算别，党主比观衰随随意赠性樱大魄，暴现黎金目流姻量及则通石常不绒会性随认着俊会放计康处隐理活方饼法武的沫变析化推而惊变伯化沫，相梯对客吐观微可掩靠避;●在秧投可资幻玉分承析迟中降，芝现捧金彻流达动帝状充况永比风盈汪亏帮状狂况僵更重而要史;●采木用患现略金畏流堪量禾分版析坟，酱有邀利忧于腿科陡学凭地岗考奏虑器货种币时粗间逮价庭值高。现袭金放流牲量折的运重疼要船性四勉、便现尖金零流虚量摊的抖计驱算文：【现例态4都-沟1血】泡大须华渔公草司政准委备阔购崭入绒一炸设厦备固以穗扩茄充屑生锻产能嗓力离，岔现换有砖甲垄乙税两糕个缩慧方涨案幼可举供只选奏择酬，鸟甲务方捆案零需投雷资亡1止0器0残0域0伟元狮，崇使听用膛寿潜命帆为座5铅年确，洒采撇用探直纯线汗法我计提蹈折暗旧旷，养5局年桶后笋设丽备点无错残亚值筛。挂5守年神中派每供年南销即售盾收入胳为央6打0吊0垒0疼元盏，烤每幕年鹅的飘付张现局成辛本怨为琴2斗0昼0誓0锈元馆。纸乙牲方案楚需侧投谷资奶1拖2套0拒0腰0段元枣，苦另盾外照在身第巡寿一蛛年妇垫袍支锁营韵运座资刷金3讲0薄0亚0意元秋，就采赵用迫直僻线耳法海计歼提盖折拿旧恩，渣使辉用渔寿昂命挨也善为5煌年屯，断5肺年保后治有诉残轮值射收绵入窑2红0私0第0涝元霉。慨5采年谜中谜每挥年除的销从售线收罚入愁为考8是0轮0轮0怀元材，已付混现箱成亭本拌第肃一艺年肺为辣3剑0腾0饮0立元死，以临后盛随揭着苦设到备笑的费陈慰旧听，循逐砖年饺将宫增火加护修猪理柄费络4次0接0失元唐，假袭设弱所冰得降税知税瞧率蛮为坊4鼠0商%拾，生试纪计煌算床两少个来方絮案师的蛮现妄金流辨量卧。t12345甲方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前净利（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）*40%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）600020002000200080012003200600020002000200080012003200600020002000200080012003200600020002000200080012003200600020002000200080012003200甲屠方共案虹现蛮金敬流赌量乙方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前净利（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）*40%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）8000300020003000120018003800800034002000260010401560356080003800200022008801320332080004200200018007201080308080004600200014005608402840乙彩方驶案咏现校金边流壁量t012345甲方案：固定资产投资营业现金流量-1000032003200320032003200现金流量合计32003200320032003200乙方案：固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收-12000-30003800356033203080284020003000现金流量合计-1500038003560332030807840投宫资拜项抵目是现浆金烈流牲量访计家算慨表长险期扣投籍资桑决菠策络方伴法D誉e独c斯i拉s寻i口o缘瑞n裕m娃e巴t避h粮o斩d烛s励o央f冒l香o将n摩g这-病t添e驳r颗m坛i列n庭v馅e础s轿t个m设e蠢n趁tS骆e鼻c威t岂i爸o拿n被3长期投资决策方法非储贴污现游法丽（哥不苗考堂虑探资黄金水时岸间陆价丧值劲）贴问现唐法僻（袄考饰虑申资垄金井时举间首价册值妻）固浅定猾资翻产淋投顷资伏决袜策旺方趴法非指贴越现盖法伞（去静徐态啦法季）有星两浓种屡：筋投搏资原回污收旅期燥法睬；常会顺计姐报屋酬镜率钱法（旺一址）止投闻资悉回锡收梅期特法疼：案缩慧例夸3惯-敬1瞎：事某卸企总业荷拟混投铜资席1朋0梯0吵0输0侍0风元挪购屈买渠设令备限，夕有那A洪、荣B两妹个毁方造案洗。曾两鸡个铅方长案久投牺资鹊支塑出肝均纵为刘1删0嚷0考0祖0窜0剩元剃，步且都减是向一源年斯后意安烦装值完捉成端投敌入强使搁用盘。迫设决备袍使寄用瓣年掌限馆为5盐年肝，芦无谦残省值善，垮直供线若法纵折窑旧访，倘投纳产忠后尸各烦年淡利息润齿及吼现金驻流予量您如饮下痰：N纹E亲X合TA师方逆案年序现金流出现金流入利润折旧净现金流量累计净现金流量0-100000-100000-1000001160002000016000200001600020000416000200001600020000合计80000100000B庭方刺案年序现金流出现金流入利润折旧净现金流量累计净现金流量0-100000-10000011000020000300001000020000300001500020000350004200002000040000250002000045000合计80000100000800003斗6慢0壳0袖0箱-聚6昌4笛0塔0尖03奔6慰0藏0遭0确-棚2凳8奖0盈0姨03悼6纽奉0祥0逗0括8猴0包0唯03毅6亲0苦0潮0延4碎4畜0既0娱03舟6潜0灰0采0遍8呀0认0厌0被08徒0漂0锣0挠0-俱1袍0归0恭0婶0兵0-狱7拴0稻0赔0蚁0-涂4摊0轨0乒0扬0-症5草0如0观03放5耐0绵0萝08婶0颈0阻0抚01练、筐A固方爆案押：罪（题每料年汪回章收族金耻额漠相越等免）公艳式央：投班资狸回树收大期厅=游投减资沟额俯/承每罪年吃净毫现仰金未流愉量=览1规0泽0挣0泻0舟0编/嫩3售6普0弊0仔0鹅=院2症.哭7刮7激8秧年2暗、过B旷方开案裕：汉（佛每政年东回马收嘴金席额牧不耀相舰等公）公毒式斧：投捐资阻回岭收债期理=累计净现金流量出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量则烘：B姨方膛案腰的度投骄资栗回庆收罚期险=罪4室-铺1仆+冈5钉0仙0剥/辩4配0勿0耳0假0裳=盯3沾.则1等2穴5评龙价优弟点携:贩1脉、营计腾算天简剩单娃，扔容酬易闯掌墨握田；2序、甚可举以闲用祖来疮衡倘量表投狮资冷的篮回棉收魄速茧度营以败及帽风缎险大岂小层，疲一质般忧越圾短姐，芦投破资字变羞现慨能隔力验越庄强史，风亚险土越析小忽。缺存点围：农1舅、墙没滥有钻考询虑旬时疏间乒价浪值兆，净可倍能卡会蹄作减出沟错供误国的决目策久；2我、持没热有巾考权虑误回乘收煤期溜以冒后鱼的悟现板金译流梢量壤状炮况量，同心样针会啦作妻出榜错清误圈的旅决稼策两。（垄二复）芬平窑均顾报直酬经率闻法非：公海式归：炕P帝2膊6伍4参趋考持：喝P帜2焰6嚼5趁页返例骂题乒。优火缺增点尘：惰P常2填6竭5二来、呆贴隆现租法净亿现豪值葱法勿（爱N姑P散V际）爸；现评值杰指协数巷法供（演P衔I锐）横；内调含捞报逢酬仰率债法俯（恼I批R略R荡）液；贴盒现命回诸收聋期守法佛（抹D研P错P旋）（耗一钉）嗓净燥现务值攻法草（文N石P策V尊）从：1仁、龄净孕现拨值追（舰N夕P毒V尝）植的美概若念认：净茅现良值锁是中指蜜特做定做方岗案瘦未走来镇现顽金武流虫入我的保现西值与掘未迅来数现斤金刑流艘出殿的挑现标值侵之帆间宇的老差蚁额柳。计倚算姜公禁式唱：N渐P同V绳＝捉现绪金笋流装入骨现仓值俊之宗和尤-殃现窃金贫流侵出汽现满值尖之久和2捷、折凝现镰率表的谨确络定（资1治）崖项悉目奇的肝资绝金扛成平本呆；菠（雷2株）证投跳资炼的乐机买会银成果本警（馋投勤资息要秩求燃最蚊低麦投觉资剪报慢酬设率集）员；吓（盲3肝）邻不薯同脊阶霸段目采淹用朋不孕同喝的婚折预现滴率舍，谦建液设坏期矛采担用等贷娃款实讯际姿利软率泄作傍为浆折叶现剧率健；必经唯营定期谈以周全煎社书会遇的净资铸金平历均文收瞧益双率萄作堵为旱折奔现垄率沙；爬（盈4练）剧以油行跨业坊平输均趴资傲金丢收蛾益伏率枝作菌为治项黑目悄折葛现职率磨。3料、编案亭例柜分域析（窄1席）妈例艺3终-工2仍：某滤企起业骂拟锈建锄一伍项弓固若定移资年产巾，艺需立投房诚资秒1酷0鼻0相万闷，按施直燥线赖法节计依提架折矛旧留，揭使堵用货寿侧命诉1饲0镇年岭，识固回定勉资伪产吹报废居时扭有牵1鸟0敏万叠元狮残且值贞残静值岁。慨该嗽项路工爬程浇于晚当返年裤投天产飞，预布计陵投阿产证后辩每付年虾可涝获掏利辈1排0困万观元齿。放假窄定蛋该卡项岭目民的此行业卵基垫准恨折随现神率术1复0起%茶。毯则泡其眉净怪现感值尿计渴算残如澡下茄：解颂答眼：年臭现偿金汁净沸流罚量糠=仙1拨0法+脊（耕1卷0恳0背-总1奇0榜）珠/绒1大0做=勾1邮9N兔P望V头＝艺1捎9映×熊(档P朱/因A踏,既1捉0痕%填,柏9卵)岁+却1依0径×表（条P胳/葱F壮,协1峡0访%的,贼1执0理）-慈1券0享0肾＝弦2抢0存.坝6N有P肾V钞>耕0班,抵说眠明荷?思魂考类:返角回(硬2蒜)新同洗上恋例鉴:A方案年序折现的净现金流量累计折现的净现金流量0100000-100000-100000360000.90932724-67276360000.82629736-37540360000.75127036-10504360000.6832458814084360000.6212235636440净现值36440净现金流量N司P这V猴=像3搭6守0还0哲0目×钱(径P金/骄A拢,马5离,贴1档0秀%箭)喝-航1辩0努0广0厉0舞0衣=妇3骄6抬4土4戏0B方案年序折现的净现金流量累计折现的净现金流量0100000-100000-100000300000.90927270-72730300000.82624780-47950350000.75126285-21665400000.683273205655450000.6212794533600净现值33600净现金流量公鸦式络:格略N穷P亡V头=幸3瞧3框6割0浮0显易然博:臂A挺方组案青的叛N学P格V丑>厉B暂方尝案塔的败N宜P震V忽,党应狱选差择厕A梨方幸案两.3弓、认评袜价戒标乱准铅：（湖1苗）阵对闷于望可本行利性袭分来析睛决片策沸，梅（舞即国接棚受郑还愿是忙拒按绝难）选在择腐N慕P励V璃>腐0塘的庙方洪案剥。（拳2妈）内对创于沈择蜡优腊方简案样，柳应粥选榨择扒N仔P后V砖最顽大累的姑方僵案脖。4朝、期N胶P众V篮的曾优甜缺帝点帜：（疼1雨）鸦优理点竞：①背考裤虑姜了皆资滨金化时脚间梯价见值探；棋②洒考困虑及了柄项岔目悲计题算顷期鞭全装部狱的丢净石现英金峡流批量植；渡③籍考默虑巨了敢投滤资祝风择险乓性乘；④隔相感对俭比竖较辱准高确常。（驴2辰）匆缺进点次：①槐不简能状从跳动暖态秋的泥角啦度烂直底接召反闹映掠投蛾资它项惠目顽的实励际溪收烂益蚕率剩水功平隔；讽②消是轨绝验对亏数咐的释指转数奴，奴不严便暴于润不伙同昏投播资梳规逐模蜻方案焰的餐对舅比滨；③闲计资算歉比息较图的浪麻智烦升，卡要愿考伟虑遥时美间沫价舱值奴要足折懒算址，比阁较手难帜理邀解挎和轨掌寄握溜。（馒二评）羽现摘值弯指廉数键法钟（罪P怒I报）累：填（浮又攻称胖获演利投指冤数阴）1窜、描概障念旷：肝P证2旨6它72徒、某计吗算使：瞎参樱考建教骗材案P族2糊6婶7葱-熄2我6隔83睛、玩评雨价惯标我准宜：（蜓1债）广对辈于斗独使立务投买资负机享会删的绘选壮择没：标扫准菜：哭P志I遵≥傍1寨。（丙2欣）利对意于支多销个倍投泉资醒方赵案驴的棍选门择贪，侄选方择顿P刑I践最吉大授的蚕。4恼、努优咏缺胖点叨：优低点脸：哨和女N泰P绝V米基践本觉相贫同揪，知并紧且践弥建补炼了骄N调P译V承的访不惩足业，便触于期不对同灶投挠资酒规待模假方吧案总的碧对占比诞；（俘三袜）内挤含织报炒酬轿率筝法悼（蜓I售R含R崖）1匀、剖概诊念酱：指阔项点目塑投船资范实俱际秤可宰望件达星到脉的愿报萝酬狸率济，亦参可评将屡其袍定改义灿为秋能腰使众投厨资融项谋目鞭的偷净现兼值训等蔑于齐零舌时洁的臭折布现拨率滥。理业解括：内嚼部嫂收甲益戚率汽就侮是倍方夕案凉本绿身瓶的版实铺际权收辜益丢率讽。假洒设锄有柄一衫个枣项侍目即，龟投表资文人夺要川求丙最浑低缴报指酬溜率孟是1糕0吓%岸，增根绩据刃投星资颤人波要戚求滥的激最委低为报适酬晒率炼，扁如案果计装算架出笛来休的灰净户现只值象大夸于刷零侵，她表宰明昌方款案饺本冷身灰的收栏益白率蔑超痕过镰投忽资室人只要耍求焰最送低桑报野酬押率尚（镰1额0凝%达）要；反数过蛙来栏计铅算仓出惭来顷的秧净趴现躲值弃小昏于促零销，局表叙明因方易案本搁身东的真收峡益壤率帆低弄于矮投它资嫁人驴要宜求停最卧低堤报班酬塞率（好1寇0璃%居）顺；贤如难果舍净哨现住值择正闻好团等凝于针零心，接表与明畅方案弯本田身架的抓收票益佩率抓刚继刚丹达灵到搅设皂定铁的抱折奏现店率撤。2宗、求计诊算祥：秘（幻玉采泊用逐粒步坑测仿试蛛逼悄近倡法筝）例贷3扶-梁3赔：幸企优业释投驳资缩慧一猪项唤设夏备笛，我在驼第症一勿年喊初左支骡出颗1纲0众0些万元扫，宰该守项化目放第量二鞋年万投冠产武，摸在楼第鸣二模年史到栗第慨八脖年求每鸡年否现金民净壁流脏量陕为熟3桌6梳万坦元筝，炊第卖九问年牧年策每唐年本现炮金丸净唇流大量谈为知2辽5万丧元乡丰，赵第宋1淹1睡年疫为成3惊5受万膊元碧。即术：N嘴C棒F0＝骗-伴1索0耀0爱，请N匆C唤F1＝仪0效，恩N游C侵F2供-裂8＝奸3朵6似，N栋C亏F9惠-秧1寨0＝忙2脱5经，疼N范C君F1沫1＝格3克5伤。要脖求匪：亮计弃算捐方铺案泄本校身幸的丽报澡酬扑率课是外多凤少丘？讲填解稼：要钉使待：N珍P饰V译＝拘-弱1屑0皱0申+袋3伏6吵×遵[条(锁P近/壤A痰,骂R滨,茧8漂)粉-臣(塔P麻/闸A允,血R已,纸1涂)没]浪+缩慧2旷5挺×(露P陵/各F该,败R助,币9素)隙+陶2旁5啦×标(次P务/谱F卫,禁R泉,王1制0般)夺+吩3涂5而×立(贼P受/透F汤,测R肤,蔑1近1搞)衬＝塌0求R娃。逐马步失测逗算悦：测试次数rNPV110%91.8384230%-19.2799320%21.7313424%3.9318526%-3.0191

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