6月股指期货投资策略

目录CONTENTS01月度观点行情回顾0203国内经济基本面0405货币政策及流动性估值与盈利月度观点011.1月度观点主要观点：4月经济数据显示经济复苏仍然偏弱，内生需求不足。部分数据同比改善主要是受到去年4月低基数的支撑，如果从两年复合增速来看，同比增速则大多走弱。固定资产投资整体下行，消费实际修复速度出现放缓，工业和服务业生产双双走弱。5月制造业和非制造业景气度均出现回落，使得近期市场对稳增长政策的预期升温。

美国债务上限问题基本解决，不确定性暂时消除，市场风险偏好短期得以提振，但是将对市场流动性造成压力，利率水平有上行可能。

近期美联储官员表态分歧较大，6月可能跳过一次加息，但考虑到美国经济和通胀韧性，不排除7月再次加息的可能，年内降息空间不大。前期美元兑离岸人民币破“7”，一方面是受到美元指数的影响，但另一方面还是受到国内经济基本面疲软的拖累。近期人民币汇率有所企稳，贬值压力缓解，北向资金重新回流。

从估值和风险溢价等指标来看，目前指数已经回落至相对底部区间。从估值来看，截至6月2日，沪深300

PE为11.85倍，处于近十年来

33.55%分位；上证50

PE为9.75倍，处于近十年来41.86%分位；中证500

PE为25.65倍，处于近十年来35.42%分位；中证1000

PE为36.12倍，处于上市以来32.14%分位。虽然当前的估值水平和去年10月底相比仍有一定差距，但从历史分位来看，当前估值水平也已经比较合理。从风险溢价来看，目前沪深300和上证50的风险溢价回到1倍标准差附近，相对于债券而言，股票的配置价值逐步显现。

5月以来，由于市场对经济的预期较为悲观、人民币快速贬值、美国债务上限危机等因素同时扰动，市场出现明显调整。但在此次调整后，风险释放较为充分，从估值和风险溢价等指标判断，指数已经回落至性价比较高的区域，下行空间不大。5月制造业PMI继续收缩，推升了近期市场对稳增长政策的预期。未来指数有望逐步企稳，能否趋势性上行取决于经济修复和稳增长政策落地情况。受到政策预期催化，IH为代表的价值风格有望反弹，但在经济弱复苏尚未改变之前，IC、IM等成长风格仍然占优。风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长效果不及预期行情回顾022.1指数表现资料来源：Wind、东吴期货研究所· 5月以来，由于市场对经济的预期较为悲观、人民币快速贬值、美国债务上限危机等因素同时扰动，市场出现明显调整。具体来看，主要指数全线下跌，上证50跌幅最大为6.9%，中证1000跌幅最小为2.4%。从风格来看，成长风格相对抗跌，消费风格表现最差。资料来源：Wind、东吴期货研究所-8主要指数月度涨跌幅风格指数月度涨跌幅0%0%-1-2-3-4-2成长稳定-5-6-7-4金融中证1000中证500科创50上证指数深证成指创业板指沪深300上证50周期消费-6-4-2420公电通环计国汽机银医纺电综轻社传钢非基美交房家食煤石有建建农商用子信保算防车械行药织力合工会媒铁银础容通地用6化料渔设

生

服

设

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金

化品炭油色筑筑林贸事饮业机

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金

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备物

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备

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电%·

行业方面，多数行业下跌，公用事业、电子、通信、环保、计算机涨幅居前，商贸零售、农林牧渔、建筑装饰、建筑材料、有色金属跌幅居前。行业月度涨跌幅2.2行业表现-6-8-10-12-14资料来源：Wind、东吴期货研究所2.3期指表现资料来源：Wind、东吴期货研究所IF年化基差率IH年化基差率资料来源：Wind、东吴期货研究所IC年化基差率IM年化基差率资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所· 截至5月31日，IF、IH、IC、IM当季年化升贴水率分别为-2.26%、-4.40%、-2.86%、-3.35%，分别较上月末变化0.41、1.99、0.05、0.4个百分点。10%15%105500-5-5-10-10-15-15中证500期货次月连续中证500期货当季连续中证500期货下季连续10

%50-5-10-15沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季10

%50-5-10-15-20上证50期货次月连续上证50期货当季连续上证50期货下季连续-20中证1000期货次月连续中证1000期货当季连续中证1000期货下季连续2.3期指表现资料来源：Wind、东吴期货研究所IF空头年化移仓成本IH空头年化移仓成本资料来源：Wind、东吴期货研究所IC空头年化移仓成本资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所IM空头年化移仓成本-10%-5%0%5%10%15%IF当月移仓至次月IF当月移仓至当季IF当月移仓至下季20%15%10%5%0%-5%-10%IH当月移仓至次月IH当月移仓至当季IH当月移仓至下季-10%-5%0%5%10%15%IC当月移仓至次月IC当月移仓至当季IC当月移仓至下季-20%-10%0%10%20%30%IM当月移仓至次月IM当月移仓至当季IM当月移仓至下季2.3期指表现IF持仓量及成交量IH持仓量及成交量IC持仓量及成交量资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所IM持仓量及成交量资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所100000100,000400005000050,00020000000150,000200,000250,000150000200000250000IF成交量IF持仓量，右轴400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000050000100000150000200000250000IC成交量IC持仓量，右轴160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00001200001000008000060000IH成交量IH持仓量，右轴050,000100,000150,000200,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000IM成交量IM持仓量2.3期指表现资料来源：Wind、东吴期货研究所2

IH/

IC· 5月，中证500和中证1000表现相对较好，IH/IC继续走弱。1.31.21.11.00.90.80.70.62018-12-222019-02-222018-10-22

2019-04-222019-06-222019-08-222019-10-222019-12-222020-02-222020-04-222020-06-222020-08-222020-10-222020-12-222021-02-222021-04-222021-06-222IH/IC2021-08-222021-10-222021-12-222022-02-222022-04-222022-06-222022-10-222022-08-22022-12-222023-02-222023-04-222.4市场情绪两市成交额（5日平均）万得全A换手率20（21-50日6-1平4

均）2021-07-14融资买入额占A股成交额比重资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所050001000015000

亿元2.22.01.81.61.41.21.00.80.62021-05-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-14· 5月日均成交额为9256.6亿2元022，-11-较14

上月有所下降。换手率也出现回落。融资买入额占A股成交2额022-比12-重14

窄幅震荡。5月市场情绪整体较弱。2023-01-142023-02-142023-03-142023-04-142023-05-140%2%4%6%8%10%1,2001,0008006004002000亿元融资买入额占A股成交额比重，右轴国内经济基本面033.1制造业和非制造业景气度全面回落资料来源：Wind、东吴期货研究所制造业PMI5月制造业PMI为48.8%，较上月下降0.4个百分点，连续两个月处于收缩区间，主要分项悉数回落。

5月非制造业商务活动指数为54.5%，较上月下降1.9个百分点，但仍保持扩张态势，非制造业景气度好于制造业。分行业看，服务业商务活动指数下降1.3个百分点至53.8%，建筑业商务活动指数下降5.7个百分点至58.2%。不同规模企业景气度有所分化，大型企业率先企稳，PMI小幅回升至临界点50.0%，但中型、小型企业PMI继续下滑，位于临界点以下。资料来源：Wind、东吴期货研究所404555PMI分项环比变化（%）PMIPMI:新出口订单PMI:在手订单PMI:产成品库存PMI:采购量PMI:进口PMI:出厂价格PMI:主要原材料购进价格PMI:原材料库存PMI:从业人员PMI:供货商配送时间50PMI:新订单PMI:生产经营活动预期PMI:生产2023-052023-0430405060%制造业PMI非制造业PMI3.1需求不足凸显制造业PMI生产和新订单指数外需尚未回暖。·

产需两端继续放缓，生产指数下降0.6个百分点至49.6%，新订单指数下降0.5个百分点至48.3%。尤其是2021高-09耗能行业对整体指数造成拖累，化工、非金属矿物制品、黑色金属等行业生产和新订单指数均下滑至45.0%以下。新出口订单指数为20224-071.2%，较上月下降0.4个百分点，·

价格指数下行，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为40.8%和41.6%，较上月下降5.6和3.3个百分点，原材料价格下滑幅度大于出厂价格。其中，石油煤炭、化工、黑色金属等行业两个价格指数更为低迷。由于PMI价格分项和PPI走势相关性较高，因此当前PPI可能尚未触底，5月PPI环比预计继续下滑。2016-01PMI价格分2项0项16-和05

PPI走势2016-09354045505560%-10123204060802017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-013002019-05-22019-092020-01PMI:生产PMI:新订单PMI:出厂价格PMI:主20要20原-0材5料购进价格PPI环比，右轴2020-09资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所2021-012021-052022-052022-092023-012023-05%%3.2

CPI同比增速下行资料来源：Wind、东吴期货研究所·

从环比来看，食品价格下降1%，猪肉、鲜菜、鲜果价格下降导致食品价格走弱。非食品价格由上月持平转为上涨0.1%。受到国际原油CPI分项环比资料来源：Wind、东吴期货研究所-0.60-0.500.10CPI同比-1.7走0

势0.80-0.203.300.601.201.200.100.50-1.800.000.00-0.30-200204060800.600.10-0.200.30· 4月CPI同比上涨0.1%，较上月回0.90落0.6个百分点，主要是因为去年同期高基数影响。4月环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点。

CPI持续下行，主要受到食品以0及.20

等部分工业消费品的拖累。核心CPI环比上涨0.1%，同比增速持平于0.7%。-0.601.10价格调整和降价促销的影响，交通工具和交通工具用燃料环比走弱。服务分项环比上涨0.3%，同比上涨1%，整体小幅反弹，结构有所分化。由于出行需求增加，带动飞机票、宾馆住宿、旅游等出行相关服务价格上涨，但租赁房房租环比持平。%中国:PPI:生产资料:采掘工业:当月同比中国:PPI:生活资料:环比中国:PPI:生产资料:原材料工业:当月同比0.40-0.800.800.90-0.200.10-3.30-4.00-10.401.901.003.50-11.5-101.50-89.50-1-90.5-56.50-67.50-78-.50-45-.504

0-3.5-23.504.503.502.501.500.50-01.50-12.50%3.2

PPI环比大幅回落资料来源：Wind、东吴期货研究所·下跌。· PPI与企业盈利周期同步性较好。2022年10月份开始PPI同比回落至负增区间，尚未开始上行。资料来源：Wind、东吴期货研究所-10-50510152016-112017-022017-052021-052021-082021-112022-022022-11PPI同2比017走-08

势2017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-11中国:PPI:生产资料:当月同比

2021-022023-0220%中国:PPI:全部工业品:当月同比中国:PPI:生活资料:当月同比-100-50050100150-10-50510152018-052019-012019-092020-052021-014月PPI同比下降3.6%，降幅较2上022月-05

扩大1.1个百分点，环比由上月持平转为下降0.5%。国际原油价格20调21-0整9

使得石油煤炭加工业和化工行业价格走弱。由于基建地产等20需22-0求8

不及预期，黑色冶炼压延行业价格下降。随着煤炭产能释放以2及022-大05

量进口，煤炭开采洗选价格明显2023-012001-012001-092002-052003-01PPI与盈200利3-09增速走势2004-052005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-09全部A2股01(6非-0金5

融石油石化)归母净利润累计同比，右轴（%）2017-012017-09PPI：当月同比（%）3.3社融不及预期2018-10社融201增8-12速2019-02·

对实体经济发放的人民币贷20款22-1增2

加4431亿元，同比多增729亿元，处于近年来同期较低水平，仅高于去年4月。表外融资形成一定支撑，2023-02企业债券净融资和股票融资同202比3-04合计少982亿元，直接融资放缓。社融构成资料来源：Wind、东吴期货研究所400万亿元2019-042019-063002019-082019-102019-122002020-022020-041002020-062020-0802020-102020-122021-022021-042021-06社会融资规模存量2021-082021-10资料来源：Wind、东吴期货研究所2021-122022-022022-04510152022-06· 4月新增社融1.22万亿元，不202及2-08市场预期，同比多增2873亿元，弱于21年同期表现。社融存量同比增速持平于10%。在一季度信贷大额投放后，4月出现回落。

2022-10社会融资规模存量:同比%-4,000-2,00002,0004,0006,000亿元2023-042022-043.3居民贷款转负资料来源：Wind、东吴期货研究所新增贷款构成拖累。2021-102022-01· 4月新增人民币贷款7188亿元，同比多增734亿元，但较21年同期少增7512亿元。从结构来看，企业2部022门-04

表现仍然较好，居民部门形成元。4月以来房地产销售再度回落，同时居民提前还贷可能仍然存在。· 4月M2同比增长12.4%，较上月下降0.3个百分点，一方面去年同期基数较高，另一方面可能是因为信贷派生偏弱。M1同比增长5.3%，较上月回升0.2个百分点，M1-M2剪刀差收窄。资料来源：Wind、东吴期货研究所-2,000-4,0008,0006,000亿元2023-042022-04-505202017-102018-012018-04M1

M2同比增速2018-072018-102019-01154,0002019-042,000102019-0702019-102020-012020-042020-072020-102021-01M1同比2021-042021-072022-07·

企业中长期贷款保持高增。短期贷款减少1099亿元，略低于近五年同期均值，同比多增849亿元。中20长22-1期0

贷款增加6669亿元，同比多增4017万亿元。居民短贷和中长贷双双转负。4月居民短贷减少1255亿元，同比少减601亿元。居民中长贷202减3-01少1156亿元，同比多减842亿2023-04%M2同比3.4出口仍有韧性资料来源：Wind、东吴期货研究所以美元计进出口增速

以美元计价，4月出口同比增长8.5%，较上月下降6.3个百分点，仍高于市场预期，部分是因为去年同期在疫情影响下基数较低。两年复合增速为6%，显示我国出口仍有韧性。

从区域来看，对东盟出口同比增长4.49%，较上月大幅回落；对欧盟出口增速小幅上行；对美国出口降幅收窄；对俄罗斯、非洲出口保持较高增速。从产品来看，机电产品保持高增，劳动密集型增速明显回落。4月进口同比下降7.9%，较上月下降6.5个百分点，说明内需改善仍然较为缓慢。贸易差值资料来源：Wind、东吴期货研究所-50

2020-12021-02021-024021-026021-028021-12021-12022-02022-024022-026022-028022-12022-12023-02023-04050100150200%出口金额:当月同比进口金额:当月同比02004006008001,0001,2002020-12021-02021-024021-026021-028021-12021-12022-02022-024022-026022-028022-12022-12023-02023-04亿美元3.5固定资产投资下行资料来源：Wind、东吴期货研究所

固定资产投资整体下行，且主要分项增速均在下滑。地产投资降幅在上月收窄后再度扩大，基建延续年初以来逐步下降的趋势，制造业增速回落反映出当前企业扩产意愿不强。1-4月份，固定资产投资同比回落至4.7%，低于市场预期的5.2%，4月当月同比为3.6%，较上月下降1.1个百分点，季调环比为-0.64%，环比已经连续两个月负增。

分项来看，4月房地产投资同比下降7.3%，降幅较上月扩大1.4个百分点。4月广义和狭义基建投资当月同比增速均为7.9%，分别较上月回落2个、0.7个百分点。制造业投资当月同比增速为5.3%，较上月回落0.9个百分点。50403020100-10-20-30-402017-102018-012018-042018-072018-10固定资产投201资9-01累计同比2019-04%2019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01固定资产投资累计同比2022-04房地产投资累计同比2022-07制造业投资累计同比基建投资累计同比2022-102023-012023-043.6地产销售走弱房地产施工、竣工、新开工当月同比

4月房地产销售面积同比增速为5.5%，较上月回升5.3个百分点，销售额同比增速为28%，较上月回升19.2个百分点。销售面积两年复合增速下降至19.8%，销售额两年复合增速下降至17.3%。

4月起房地产销售出现明显回落，且5月以来延续偏弱走势。5月30大中城市商品房成交日均销售成交面积为41.1万平方米，在近年同期中，仅高于去年27.9万平方米的水平。

竣工面积同比保持较高增速，新开工面积和施工面积同比均继续走弱。商品房销售当月同比资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：iFind、东吴期货研究所30大中城市商品房成交面积（7DMA）-60%-40%80%60%40%20%0%-20%2020-02020-024020-062020-082020-102020-122021-022021-024021-026021-028021-102021-122022-022022-042022-062022-122022-028022-10

2023-042023-02商品房销售面积当月同比商品房销售额当月同比-60%-40%80%60%40%20%0%-20%2020-062020-082020-120020-12021-02021-042021-026021-028021-120021-12022-02022-042022-062022-028022-120022-12023-02023-04房屋施工面积当月同比资料来源：Wind、东吴期货研究所房屋新开工面积当月同比房屋竣工面积当月同比0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.001月7月8月9月 10月 11月 12月2月3月 4月5月6月201920202021202220233.7消费实际修复出现放缓2017-102017-122018-022018-042018-062018-08社零同2比018增-10

速资料来源：Wind、东吴期货研究所费实际修复速度出现放缓。2021-10· 4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，较上月提高7.8个百分20点21-1。2

4月季调环比为0.49%，两年复合增速为2.6%，较上月小幅下降，消但随后再度回落。家具、家电、建材表现仍然较弱。·

按消费类型分，4月商品零售同比增长15.9%，餐饮收入增长43.2802%2。-10

线下消费场景恢复后，餐饮表现好于商品消费。地产相关消费方面，2002018-12100%2019-02802019-04602019-06402019-08-20-40-602019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02202商1品-0零4

售当月同比2021-062021-082022-022022-04· 汽车消费4月同比大增38%，但两年复合增速为-2.8%，在3月短202暂2-06转正后再度转负，显示出在降价促销的刺激下，汽车消费提前释放，2022-082022-122023-022023-04社会消费品零售总额:当月同比餐饮收入当月同比3.8工业利润承压· 4月工业和服务业双双走弱，同比回升主要还是因为去年基数偏低。4月工业增加值同比实际增长5.6%，较上月回升1.7个百分点，但两年复合增速回落3.2个百分点至1.3%，4月环比为-0.47%。分行业来看，制造业复合增速下滑幅度较大。4月服务业生产指数同比回升至13.5%，但两年复合增速回落至3.2%。收窄1.0个百分点。但从两年复合增速来看，营收、利润增速均回落。工业企业利润20累16-计06

同比增速2016-102018-04工业增加20值18-增07

速2018-102019-012019-04-40-2002040602017-102018-012019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042022-042022-072022-102023-01%0501001502002017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-10工业增加值:当月同比2021-07

工业增加值:环比:季调-502020-022021-102020-06资料来源：Wind、东吴期货研究所2022-01资料来源：Wind、东吴期货研究所2020-102021-022021-062021-102022-022023-04·

工业利润仍然承压。4月规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月份加快3.1个百分点，利20润22-同06比下降18.2%，降幅较3月份2022-102023-02%3.9中美均处于去库阶段资料来源：Wind、东吴期货研究所中国库2存003周-02期见底。资料来源：Wind、东吴期货研究所35302520151050-52002-042003-022001-062003-122002-042004-10美国库20存05-周08

期2006-062007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-10工业企业:产成品存货:同比

2015-082016-062017-042018-022018-122022-042023-02·

当前国内库存延续去化。4月2产019成-10品库存同比增速回落至5.9%，较上月下降3.2个百分点。根据历史库20存21-周06

期推演，同时考虑到当前经济2020-08 2022-04弱复苏，企业去库压力较大，2本021轮-06库存预计下半年触底。而美国库存更是处于历史高位，当前中美均处202于3-去02

库阶段，我国库存预计率先-20%-10%0%10%20%2003-122006-06%2004-1030%

2007-042005-082008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062018-122019-102020-08美国:库存总额:季调同比美国:制造商库存:季调同比美国:零售商库存:季调同比2017-04美国:批发商库存:季调同比2018-02估值与盈利044.1估值回落至合理区间沪深300

PE为11.85倍，处于近十年来33.55%分位上证50

PE为9.75倍，处于近十年来41.86%分位中证500

PE为25.65倍，处于近十年来35.42%分位资料来源：Wind、东吴期货研究所中证1000

PE为36.12倍，处于上市以来32.14%分位资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所160140120100806040200中证1000资料来源：Wind、东吴期货研究所均值(2014/10/17以来)标准差（+1）标准差（-1）20181614121086沪深300均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1）6810121416上证50均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1）020406080100中证500均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1）4.2沪深300、上证50风险溢价回到1倍标准差资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所沪深300风险溢价上证50风险溢价10%12%8%10%6%8%4%6%2%4%2%0%0%· 去年10月，沪深300和上证50风险溢价突破2倍标准差位置，反映出市场极度悲观的预期。目前沪深300和上证50的风险溢价回到1倍标准差附近。沪深300标准差（-1）均值标准差（+2）标准差（+1）标准差（-2）上证50标准差（-1）均值标准差（+2）标准差（+1）标准差（-2）4.3全A两非盈利继续磨底主要指数累计营收和归母净利润同比增速、东吴期货研究所· 23Q1全A和全A非金融石油石化营收同比分别为3.8%、3.9%，归母净利润同比分别为1.4%、-6.5%。与22年全年相比，23Q1全A盈利触底反弹，全A非金融石油石化盈利继续下行。单季度来看，全A盈利增速转正，全A非金融石油石化盈利同比仍然负增，但降幅收窄。· 指数方面，23Q1沪深300归母净利润同比增速最高，中证1000最低，但从单季度来看中证500和中证1000利润增速边际大幅改善。去年以来，中小盘业绩明显承压，而大盘股业绩较为稳健。单季度营业总收入同比单季度归母净利润同比日期全部A股全部A股(非金融石油石化)沪深300上证50中证500中证1000全部A股全部A股(非金融石油石化)沪深300上证50中证500中证10002022-03-3110.911.212.014.29.56.83.56.03.26.1-3.61.62022-06-305.94.49.412.40.20.91.8-2.16.711.6-21.1-6.42022-09-307.27.99.59.62.74.40.8-1.64.21.7-20.6-7.92022-12-312.93.63.81.12.10.1-7.0-20.5-5.3-10.1-43.0-78.8资2料02来3-源03：-W3i1nd3.83.95.02.13.31.41.4-6.56.00.7-9.2-23.623Q1-22Q4

0.9

0.3

1.2

1.1

1.2

1.3

8.4

14.0

11.2

10.8

33.8

55.2主要指数单季度营收和归母净利润同比增速营业总收入累计同比归母净利润累计同比日期全部A股全部A股(非金融石油石化)沪深300上证50中证500中证1000全部A股全部A股(非金融石油石化)沪深300上证50中证500中证10002022-03-3110.911.212.014.29.56.83.56.03.26.1-3.61.62022-06-308.47.611.213.74.04.03.32.66.09.6-14.40.82022-09-308.07.810.612.33.64.22.51.35.46.9-16.3-1.92022-12-316.66.68.99.43.63.10.8-1.43.74.5-18.4-12.02023-03-313.83.95.02.13.31.41.4-6.56.00.7-9.2-23.6资2料3Q来1源-：22WQin4d、东吴期-2货.8研究所-2.7-4.0-7.3-0.3-1.70.6-5.12.2-3.89.3-11.64.4沪深300盈利增速最高中证1000最低营业总收入同比增长归母净利润同比增长单季度营业总收入同比单季度归母净利润同比增长资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所-2002017-03-31-1010203040502018-03-312019-03-312020-03-312021-03-312022-03-31%沪深300上证50中证500中证1000-100-505010015002017-03-312018-03-312019-03-312020-03-312021-03-312022-03-31%沪深300上证50中证500中证10002017-03-31-10-20403020100502018-03-312019-03-312020-03-312021-03-312022-03-31%沪深300资料来源：Wind、东吴期货研究所上证50中证500中证1000-350-250-15050150-250017-03-312018-03-312019-03-312020-03-31 2021-03-312022-03-31%沪深300资料来源：Wind、东吴期货研究所上证50中证500中证10004.5上游业绩回落房地产明显好转·23Q1上游板块营收、利润增速双双回落；工业、可选消费利润增速转正；日常消费表现弱于可选消费；医疗保健利润增速环比走弱；金融板块营收、利润增速集体走强；从单季度来看信息技术利润增速环比改善；电信服务营收、利润小幅改善；公用事业营收、利润增速集体走弱；房地产利润增速虽然维持负增，但环比已经大幅好转。营业总收入累计同比(%)归母净利润累计同比(%)22Q122Q222Q322Q423Q123Q1-22Q4走势22Q122Q222Q322Q423Q123Q1-22Q4走势能源34.9531.9925.9320.81-0.47-21.2854.4472.2358.9151.980.62-51.35材料19.5314.9210.527.99-0.40-8.3923.203.71-11.74-17.84-47.56-29.72工业12.877.287.506.746.48-0.263.87-7.76-8.03-8.8813.1322.01可选消费-0.98-5.290.030.493.072.58-11.18-13.51-6.72-9.8816.6526.53日常消费4.285.668.7410.9712.231.26-30.19-14.3321.3751.2444.90-6.34医疗保健14.169.909.648.470.38-8.0923.018.005.86-6.49-29.52-23.03金融-0.511.00-0.20-1.887.048.92-1.281.671.941.2110.539.32信息技术8.947.499.317.511.03-6.4711.666.330.86-7.95-14.56-6.61电信服务12.2210.5710.239.719.830.129.0913.9911.079.109.210.11公用事业19.8515.6317.6913.923.51-10.42-26.61-18.593.4747.0039.55-7.45房地产-12.85-14.11-12.04-8.062.0110.07-41.96-61.65-68.83-232.46-17.28215.184.6计算机、传媒盈利改善电力设备高位回落

TMT中计算机、传媒盈利增速大幅改善，通信增速小幅回落，电子盈利状况继续下滑。非银金融利润增速转正。电力设备利润保持增长，但增速高位回落。

基础化工、有色金属、煤炭、石油石化等上游行业利润增速明显下降。营业总收入累计同比增速归母净利润累计同比增速22

Q

122

Q

222

Q

322

Q

423

Q

123

Q

1

-

22

Q

4走势22

Q

122

Q

222

Q

322

Q

423

Q

123

Q

1

-

22

Q

4走势农林牧渔3.80.10.33.26.73.5-189.1-185.4181.9150.373.0-77.3基础化工30.821.59.45.0-14.0-19.037.917.8-4.7-13.9-51.0-37.2钢铁9.6-3.7-14.5-14.3-12.41.9-20.9-52.4-73.8-75.4-72.03.3有色金属31.816.36.94.6-4.1-8.7125.483.362.950.8-26.9-77.7电子2.7-6.2-9.3-9.7-14.7-5.00.8-16.7-29.0-34.3-61.7-27.3汽车-2.0-13.5-7.9-4.8-2.92.0-15.2-25.1-14.6-10.0-1.48.6家用电器10.0-0.6-7.0-8.9-4.44.514.88.72.50.53.93.4食品饮料10.82.5-2.6-2.01.73.622.410.32.62.89.06.2纺织服饰15.10.2-6.5-11.0-3.47.614.7-13.7-24.1-47.6-12.535.1轻工制造10.81.9-4.1-6.7-15.5-8.8-39.0-38.3-35.7-38.1-33.24.9医药生物18.26.40.70.3-5.8-6.127.43.2-3.6-14.6-33.3-18.7公用事业25.713.39.45.0-4.7-9.6-23.1-21.2-5.342.929.3-13.6交通运输24.67.20.5-1.2-4.0-2.746.3-25.7-33.2-49.0-4.544.5房地产-9.6-18.0-20.0-15.7-4.910.8-40.0-65.8-76.6-317.7-28.9288.9商贸零售-6.0-12.5-15.0-16.7-6.310.4-11.3-19.6-29.664.322.1-42.3社会服务1.4-14.7-15.5-14.510.124.6-143.4-292.7-185.9-29.7136.8166.5银行20.71.4-0.8-4.0-7.1-3.012.52.5-1.3-2.3-5.7-3.4非银金融-2.7-6.3-11.6-12.4-21.0-8.6-37.9-23.1-29.2-33.762.596.2综合-0.7-16.1-16.1-16.09.525.5-319.8-95.681.7-67.683.9151.5建筑材料0.3-12.2-18.8-20.2-7.612.6-12.6-30.5-42.0-50.6-67.3-16.7建筑装饰17.45.0-0.6-1.5-0.80.714.22.2-5.22.53.81.4电力设备56.539.533.231.414.4-17.058.765.654.065.021.4-43.6机械设备0.8-10.0-11.7-10.2-6.43.7-18.1-22.8-23.2-16.5-11.94.6国防军工15.73.80.1-1.4-4.0-2.619.62.0-2.4-15.6-12.03.6计算机18.42.5-4.2-7.7-8.8-1.1-63.2-45.5-49.9-50.842.092.7传媒0.3-11.2-14.0-14.2-8.35.8-17.4-29.1-33.7-69.78.978.7通信14.46.6-0.60.10.30.220.520.029.57.20.7-6.5煤炭资料来源：W

31.5

东ind、吴22.0

究期货研所8.0-1.7-7.8-6.089.988.856.536.1-4.2-40.3石油石化39.826.414.612.9-7.3-20.228.637.53.619.2-16.5-35.7货币政策及流动性055.1美国就业依然强劲资料来源：Wind、东吴期货研究所美国新增非20农14-就0就1

业人数2014-06资料来源：Wind、东吴期货研究所5000千人40003000200010002013-082014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052019-062019-112020-042020-092021-02·

非农大超预期，美国就业仍2然021紧-07

张。5月非农新增就业33.9万人，大幅高于市场预期的19.5万人，4月从25.3上修至29.4万人。分行业来和酒店业新增4.8万人，运输仓202储2-05业新增2.4万人，较上月增幅明显扩大，出行继续修复。2023-03美国:新增非农就业人数:初值2017-01美国失业率201和7-0劳4劳动参与率2017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-075859606162636416141210864202017-1002019-102018-032020-01-10002018-082020-042019-012020-072021-042021-072021-10美国:失业率:季调2020-102021-012022-012022-04看，主要新增人数仍然集中于20服21-务12

业，5月服务业新增25.7万人，其中教育和保健服务新增9.7万人，2专022-业07

和商业服务新增6.4万人，休闲2022-105月失业率为3.7%，高于市场2预022-期10

的3.5%，前值为3.4%。失业率上行和新增非农大增出现背离，主要202原3-0因1

在于统计口径的区别。

5月平均时薪同比为4.3%，前值为4.4%，平均时薪环比为0.3%，前值为0.4%。虽然平均时薪同比、环比均出现放缓，但较疫情前仍位于相对高位，未来美国核心通胀仍有韧性，难以快速回落。4月美国职位空缺数从上月的974.5万人反弹至1010.3万人，职位空缺率从5.9%反弹至6.1%，也反映出就业市场依然强劲。2023-04%美国:劳动力参与率/右%5.2美国通胀继续下行资料来源：Wind、东吴期货研究所美国CPI当月同比强。资料来源：CME、东吴期货研究所02468102019-032019-05美国CPI住20房19-分07

项同比2019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112468102022-032022-052022-07· 4月美国CPI同比上升4.9%，低于预期的5%，前值5%；季调环比为0.4%，符合预期，前值0.1%。核心202C2P-0I9同比5.5%，符合预期，前值

5.6%。分项来看，能源价格大幅反弹，住房价格保持高位，二手车价格环比增幅转正，导致通胀下2行022速-11度缓慢，核心通胀韧性仍然较2023-012023-0302021-012021-032021-052021-07美国:CPI:季调:当月同比美国:核心CPI:季调:当月同比美国:CPI:主要居所租金:同比:季调2021-09美国:CPI:业主等价租金:同比:季调2021-112022-015.3

6月或暂停加息资料