2022年中国黄金首饰行业洞察报告

本报告核心观点全球黄金消费需求反弹强劲，中国黄金消费也顺势上扬|||•

疫情和勘探预算的减少导致全球黄金产量小幅减少，中国依旧稳居黄金生产榜榜首•

除黄金ETF外，金饰、金条和金币消费需求均上升明显•

利率和通胀风险是影响黄金表现的较重要因素中国黄金首饰市场增长空间大，Z世代购金意愿强烈•

中国传统观念中对佩戴黄金首饰代表“成功”“富贵”的坚实文化基础决定了中国金饰市场的繁荣•

金饰消费人群逐渐多元化，并不断推动黄金工艺、计价方式的变革黄金珠宝行业群龙荟萃，香港、内地品牌竞争激烈•

周大福：持续发力内地市场与下沉市场，双动力策略助力市场壮大•

六福集团：内地与其他市场两头抓，一线城市零售值增速高•

老凤祥：营收连续三年稳定增长，持续推进营销网络覆盖•

中国黄金：积极开拓线上渠道，全产业链覆盖终端消费群体|品牌势能将助力市场扩张，产品年轻化，渠道线上化•

大品牌强者恒强的格局将更加清晰；直播电商、小红书等种草平台作为行业助推器也将持续受到关注；老品牌与国潮、IP联名的结合将持续进行下去目录1234黄金市场现状总览黄金首饰消费现状黄金首饰典型企业黄金首饰行业趋势全球黄金产量小幅下滑，中国仍是世界最大黄金生产国与2020年相比，全球黄金产量小幅下滑3.3%，除了疫情因素，逐渐萎缩的勘探预算也是一大原因；中国2021年凭借370吨黄金产量依旧稳居黄金生产榜榜首全球黄金矿产现状2010-2021年全球矿产黄金产量2021年六大黄金生产国产量占比（吨）单位（吨）YoY（%）中国澳大利亚俄罗斯美国加拿大加纳7.1%3655.18.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%3595.13.8%40003500300025002000150010005003573.13509.64.4%3464.33475.93361.33270.53166.82957.22.8%2876.94.4%2754.510.6%3.3%2.8%2.3%1.8%9.5%8.6%-3.3%-5.2%02010

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2021Source：世界黄金协会，整理绘制4全球黄金消费需求反弹强劲，除ETF外其余领域需求均显著回升2021年全球黄金消费需求上升至近两年来最高水平，达3325吨。其中金饰占比超六成，金条、金币总需求占比超三成全球黄金消费需求量概况2010-2021全球黄金消费需求量及增速细分消费需求量全球（吨）YoY（%）央行及官方机构购金

ETF及类似产品金条和金币总需求金饰制造科技用金50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%45.0%5000.04500.04000.03500.03000.02500.02000.01500.01000.0500.04454.33605.93599.028.0%463.13550.23478.93339.23325.0-173.33261.33284.63176.520211180.42992.0330.22221.02292.910.6%255.0874.0899.73.4%1.7%20202019-1.4%-3.5%302.81327.4-10.5%-10.4%-10.0%-20.0%-30.0%-19.2%605.4408.2-23.4%866.7326.00.02137.7201020112012201320142015201620172018201920202021Source：Metals

Focus，Refinitiv

GFMS，洲际交易所基准管理机构，世界黄金协会，整理绘制5利率和通胀风险是影响黄金表现最重要的两个因素利率上升是2021年第一季度和下半年金价间歇性下跌的最重要原因之一，而黄金需求的反弹以及通胀风险的走高推动了年底金价上涨金价驱动因素各项金价驱动因素对黄金周期回报的作用（%）经济扩张风险（包含通胀）机会成本（汇率）机会成本（利率）趋势和动能残差金价回报10.0%10.0%8.0%8.0%6.0%6.0%4.0%4.0%2.0%2.0%0.0%0.0%2021.12021.22021.32021.42021.52021.62021.72021.82021.92021.102021.112021.12-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%Source：

Metals

Focus，上海黄金交易所，世界黄金协会，整理绘制6中国黄金消费市场复苏，金饰、金条和金币均增长迅猛经济复苏和金价从2020年高价位的回落促进中国黄金消费需求的反弹，而由于其他个人黄金业务受到限制，商业银行加大实物黄金产品的销售力度，极大增加了金条和金币的销量中国黄金消费概况中国黄金消费及年均境内外黄金价差黄金消费（吨）境内外价差（US$/oz）2021年1600140012001000800600400200025.020.015.010.05.0黄金首饰消费需求量675吨+63%

vs2020+44%

vs2020+45%

vs202018.811.311.07.16.86.22021年5.84.53.2金条和金币消费需求量284吨0.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0-30.02021年上海黄金交易所黄金出库量*1,746吨-25.1838.61356.11005.3995.6929.4971.6994.4849.1612.7960.12012201320142015201620172018201920202021Source：

Metals

Focus，上海黄金交易所，世界黄金协会，*注：反映中国上游实物黄金需求的指标整理绘制7中国黄金产业链全景图我国黄金产业参与者基本为综合性企业，且大部分涉及领域广泛，横跨上中下游多个环节和细分产品中国黄金产业链分布上游中游下游本土黄进口黄金精矿黄金首饰合质金标准金再生工业用金储备用金Source：公开资料，整理绘制8目录1234黄金市场现状总览黄金首饰消费现状黄金首饰典型企业黄金首饰行业趋势黄金首饰消费大幅上涨，在整体黄金消费占比也逐渐回升2021年随着整体经济的上行，具备保值/增值属性的黄金消费也开始回暖。我国黄金消费量达960.1吨，其中7成消费量来自黄金首饰中国黄金首饰消费及占比黄金首饰（吨）中国黄金消费（吨）占比（%）100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%1600.01400.01200.01000.0800.0600.0400.0200.00.083.0%87.1%80.3%74.6%73.7%70.7%76.0%78.0%74.7%70.3%654.2

838.61031.3

1356.1875.3

1005.3825.9

995.6692.9

929.4715.7

971.6743.0

994.4681.8

849.1433.3

612.7675.0

960.12012201320142015201620172018201920202021Source：世界黄金协会，整理绘制10中国黄金首饰市场增长空间大，消费者购买意愿强烈受访人群中，超过五成的人购买过黄金，并且有三成的人是黄金首饰的潜在消费者，人们认为佩戴黄金首饰可以更好的帮助他们赢得别人的尊重黄金首饰消费动机考虑购买黄金（过去买过）不考虑购买黄金考虑购买黄金（过去从未买过）社会地位声望18%18%14%成就17%展现自我经典13%12%11%56%30%经济价值时尚8%情感价值2%Source：

Metals

Focus，上海黄金交易世界黄金协会，整理绘制11黄金首饰仍是消费者馈赠他人和提升自我价值的不二之选黄金作为中国传统贵金属，“礼物”属性依然较重。同时，受到消费人群的多元化影响，黄金首饰“时尚”“古典”“环保”“实用”等属性也逐渐开始显现中国黄金首饰消费人群画像传统、古典时尚、潮流紧跟时尚和潮流的趋势，愿意花时间研究款式和设计风格，注重品牌务实、利他这类人群认为黄金象征着爱情和传统，并将其视为维护习俗的一种方式。也会将黄金作为送礼佳品喜欢购买兼具颜值、保值功能的黄金首饰作为礼物赠予他人33%19%9%19%7%年轻、环保年轻消费人群会选择生产方式对环境影响较小的产品，品牌吸引力较小成熟、实用成熟购买人群更偏向于购买具备某些功能的产品，较少参与社交媒体高端、社交喜欢购买高端金饰来证明自己的成功，并通过社交媒体发布13%Source：世界黄金协会，整理绘制12Z世代消费意愿增长迅猛，

“囤金”不手软从未买过金饰但具有金饰购买意向的Z世代消费者占比从2016年的16%增长至2021年的59%；Z世代在珠宝品类的年均消费达1560元，远超时装、鞋帽等其他品类潜在金饰消费者年龄分布Z世代在主要消费品类的年均消费额70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%156059.0%70261458248042442738718-24岁25-34岁35-44岁45-54岁55-65岁珠宝首饰

时装鞋帽护肤品皮具配饰彩妆香氛Source：中国黄金报社，华杨联众，整理绘制13受年轻消费市场需求推动，新式工艺市场份额上升明显随着黄金消费市场人群的年轻化、“国潮”化，5G硬金工艺、古法金工艺在市场结构中的占比不断攀升2017-2020年中国黄金首饰市场结构普通黄金饰品3D硬金饰品5G黄金饰品古法金饰品6.3%12.2%13.3%16.0%23.3%23.8%16.0%17.0%24.4%普货黄金首饰：硬度较低，产品易变形，产品款式单一75.2%68.6%3D硬金首饰：同体积大小首饰重量仅为千足金的30%，但硬度是其4倍，接近18k金硬度，也更为轻巧50.2%51.0%古法黄金首饰：运用古代工艺将细节处理的更加精致，切整体没有接头和焊点，顺应“国潮”概念，更具文化内涵和收藏价值5G黄金首饰：硬度、可塑性和轻薄度进一步提升，并将K金的款式工艺和设计运用在24k金上，使其符合年轻市场需求2017201820192020Source：百度指数，，整理绘制14四成零售商希望增加按克计价产品的比重，增加消费热情由于互联网时代金价信息极易获取，按件计价导致的产品价格不透明使其销量受阻，更多零售商意识到获得消费者信任是确保市场稳定的基础金饰零售商对计价模式的态度对于轻量型金饰，零售商采用按件计价增加按克计价产品比重增加按件计价产品比重模式，只提供有限甚至完全不提供其价格构成信息，借此获得高利润按件计价产品占比42.5%43%20.0%观望状态维持原样7.5%消费者和零售商的冲突消费者通过按件计价购买的金饰在回收时只能通过按克计价进行折价处理，且价格远低于购买价格，这严重损害了消费者的购买热情按克计价产品占比57%30%按实际重量计算，加人工成本和其他成本（即为在硬足金首饰出现前大多数金饰商采取的足金首饰按克定价法）Source：世界黄金协会，整理绘制15目录1234黄金市场现状总览黄金首饰消费现状黄金首饰典型企业黄金首饰行业趋势黄金珠宝行业群龙荟萃，香港、内地品牌竞争激烈中国黄金珠宝上市公司中，中国香港品牌周大福、六福集团为当前市值前两名，中国内地品牌中，老凤祥与中国黄金为当前市值前两名中国黄金珠宝上市公司当前总市值（截至2022.10.12）地域性质名称创立时间上市时间上市当日市值周大福六福集团周生生1929年1991年1934年2011年1997年1973年157.5亿港元1.14亿港元/1434亿港元103.2亿港元53.92亿港元中国香港谢瑞麟老凤祥1969年1848年2003年1987年1992年2021年/2.841亿港元209.1亿0.2亿元8.98亿元中国黄金186.0亿中国内地周大生菜百股份潮宏基1999年1956年1996年2017年2021年2010年15.3亿79.49亿元9.9亿元125.2亿69.53亿37.58亿17中国香港品牌：周大福

VS

六福集团

周大福：持续发力内地市场与下沉市场，双动力策略助力市

六福集团：内地与其他市场两头抓，一线城市零售值增速高周大福营收近千亿港元，同比增长超4成港资品牌中，市值第一的周大福2022财年营业收入达989.4亿元，营收同比增长超4成，毛利润同比增长32.5%；六福珠宝营收与毛利润都有不同比例的上升，毛利率达27.6%2022财年财务指标对比2022财年营收与利润同比增长率营收同比增长率毛利润同比增长率营收（亿港元）利润总额（亿港元）毛利率1200.01000.0800.0600.0400.0200.00.030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%27.6%989.441.0%32.5%22.9%15.9%10.1%100.0117.432.30.0%周大福六福集团周大福六福集团Source：公司公告，整理绘制19周大福发力内地市场，六福珠宝“两头抓”从营收的市场划分维度看，周大福的销售重心在中国内地市场，而六福集团的营收分布则显示中国内地与港澳及其他市场的占比较接近，近两年内地市场略显优势，营收占比均超57%周大福营业收入分布（按市场划分）六福集团营业收入分布（按市场划分）中国香港、澳门及其他市场中国内地单位：百万港元中国香港、澳门及其他市场中国内地单位：百万港元496457.1%42.9%44.2%670687.9%12.1%8693259.9%531059698

85.1%71.8%28.2%4076355.8%6270503240.1%35511598814.9%1200610466FY2020FY2021FY2022FY2020FY2021FY2022Source：公司公告，整理绘制20周大福以黄金首饰及产品为主，六福集团“克”“价”平衡从产品类型划分的零售值来看，黄金首饰及产品是周大福的核心力量，占比超65%，而六福集团的产品销售类型占比中，按克计价的黄金及铂金与定价首饰占比接近周大福按产品划分的零售值六福集团按产品划分的零售值黄金首饰及产品珠宝镶嵌、铂金及K金首饰钟表4.9%黄金及铂金定价首饰5.3%6.5%20.5%25.1%29.6%48.2%47.3%52.0%74.6%68.4%65.1%51.8%52.7%48.0%FY2020FY2021FY2022FY2020FY2021FY2022Source：公司公告，整理绘制21周大福借助加盟渠道加速下沉，六福集团一线城市零售值增速高从品牌内地店铺分布来看，周大福还是以一二线城市为主，而三线、四线及以下线级城市的零售值同比增长率超45%，新增店铺数量超700家，下沉市场逐步打开周大福&六福集团2022年内地店铺城市分布周大福&六福集团内地新增店铺数及零售值增长率周大福周大福六福集团新增店铺数量零售值同比增长率42%40.2%46.4%45.3%33.5%34.4%600500400300200100050.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%48232739315925.0%x0.0%23%22.9%一线城市二线城市三线城市四线及以下城市18%六福集团17%新增店铺数量零售值同比增长率11.9%43%25032%50%26%45%40%35%30%25%20%15%10%5%2001501005022%2051295149一线城市二线城市三线城市四线城市或以下00%一线城市二线城市三线城市四线及以下城市Source：公司公告，整理绘制22周大福专注电商渠道，双动力策略助力市场壮大周大福的销售渠道分布中，电子商务零售值同比变化明显，达67.3%的增长率，这也落实了双动力策略，通过深化与知名电商平台的合作，强化获客渠道周大福按销售渠道分布的零售值周大福集团策略发展历程Text

hereFYFY202189.4%FY2022零售值同比变化率.2021双动力策略着眼中国内地，“实动力”与“云动力”双轮驱动以顾客为中心的核心战略100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%90.0%70.0%50.0%30.0%10.0%-10.0%-30.0%88.5%67.3%FY2014-2017

Smart+计划注重使用互联网科技以拓展电子商务、增强线上线下互动（O2O）的协同效益，提升客户体验x38.2%FY2018-2020Smart+2020专注创新、科技和可持续发展，为顾客提供非凡的体验3.2%5.4%“云动力”：智慧零售，科技赋能（1）电子商务：深化与知名电商平台的合作，接触更广泛的顾客（2）零售科技应用：受益于全渠道能力与庞大的零售网络，公司持续推动零售科技应用7.2%5.2%4.3%“实动力”：零售扩张，贴近顾客公司采用零售扩张策略，持续加强品牌及产品系列，拓展中国内地业务版图周大福珠宝其他店铺品牌电子商务Source：公司公告，整理绘制23中国内地品牌：老凤祥VS

中国黄金

老凤祥：营收连续三年稳定增长，持续推进营销网络覆盖

中国黄金：积极开拓线上渠道，全产业链覆盖终端消费群体老凤祥营收稳定增长，连续三年为正增速老凤祥具有黄金品牌口碑优势，营收连续三年增长，2022H1也同比增长了6.8%；中国黄金营收在2021年实现了超5成的增长率，但其余增速为负，稳定增收仍是需要思考的方向老凤祥&中国黄金年度营收同比增速老凤祥&中国黄金营业收入（单位：亿元）2019202020212022H1老凤祥中国黄金586.9517.2507.650.23%496.3382.7337.4337.9253.313.35%13.47%20216.80%4.22%201920202022H1-4.77%-6.45%-11.72%老凤祥Source：公司公告，中国黄金整理绘制25中国黄金毛利率有所上升，费用控制均表现良好毛利率对比中，老凤祥呈下滑趋势，但变动在1%以内，中国黄金毛利率在今年上半年重新回到4.35%。两家公司的期间费用率变化不明显，中国黄金的销售费用占比相对较高老凤祥&中国黄金年度毛利率对比2022H1老凤祥&中国黄金期间费用率及同比变化率老凤祥8.18%中国黄金销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率8.47%2022H1期间费用率为2.29%7.77%7.69%同比-0.41%2022H1期间费用率为1.35%0.36%0.04%5.13%同比+0.13%0.06%0.60%4.35%4.35%0.05%3.09%0.25%1.29%1.00%老凤祥中国黄金2019Source：公司公告，2020整理绘制20212022H126老凤祥持续推进营销网络覆盖，中国黄金积极开拓线上渠道老凤祥目前门店总数已破5000家，积极开拓线下市场，而中国黄金策略不同，

2021年12月成立电商长沙公司，深入开展内容营销，进一步拓宽线上赛道，GMV同比增速上升明显天猫旗舰店月度GMV及同比增速老凤祥&中国黄金门店情况对比老凤祥GMV（万元）老凤祥YOY（%）中国黄金GMV（万元）中国黄金YOY（%）老凤祥中国黄金80007000600050004000300020001000025020015010050505537491111102022H1净开店数量342802022.01

2022.02

2022.03

2022.04

2022.05

2022.06目前门店总数2022H1新开店数量，

整理绘制Source：天风证券，27中国黄金背靠央企打造品牌，全产业链覆盖终端消费群体中国黄金经历了央企混改阶段，形成“集团+产业投资平台+战略投资方+员工持股平台”的股东结构，享上游资源优势的同时也锻造了下游五大销售渠道，成为黄金珠宝销售龙头中国黄金发展历程中国黄金产业链上游原材料采购以销定采中游生产以量定产下游渠道创业起步阶段（2006-2009年）经销2006

年公司始建，推出投资金条产品，其“双向买卖，随时变现”交易模式开启了黄金实物市场的繁荣。2009

年公司销售额突破

52

亿元，同年成立中国黄金专卖店，一年时间中国黄金专卖店在全国的签约数已达

1000

家上海黄金交易所终端加盟商

省级加盟商

直接加盟商银行品牌建设阶段（2010-2016年）黄金T+D黄金现货2010年成立珠宝有限公司，公司主营业务新增黄金珠宝设计与销售。2012年推