第一章外汇汇率与国际收支课件

第一节外汇与汇率1.1外汇1.2汇率1学习内容和目的：掌握外汇的概念，了解外汇的各种形态，熟悉汇率的内涵、种类及其常见的几种标价方法。学习重点和难点：外汇的概念，汇率的标价法。2

&1.1外汇概述

1.1.1外汇的概念1.1.2外汇的作用1.1.3外汇的种类1.1.4常见的自由兑换货币的符号

3&1.1外汇1.1.1外汇的基本概念（ForeignExchange)外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其它货币资产以外币表示的，国际结算的一种支付手段。41.1.2外汇的作用1.充当国际结算的支付手段2.实现国际间购买力的转移3.调节国际间资金供求的不平衡4.充当国际储备资产§1.1外汇51.1.3外汇的种类按限制划分按外币形态分按交割期分按来源和用途分自由外汇记账外汇贸易外汇非贸易外汇即期外汇远期外汇外币现钞外币现汇§1.1外汇6自由外汇是指不需货币发行国批准，可以自由兑换成其他国家货币的外汇或可以向第三者办理支付的外国货币及支付手段。记账外汇是指记载在两国特定银行帐户上，不能兑换成其他货币，也不能向第三国进行支付的外汇。有限的自由外汇，它是指不经过货币发行国批准，不可以自由兑换成其他国家的外汇，也不可以对其他国家直接支付的外汇。即期外汇又称现汇，指在外汇买卖成交后当日或两个营业日内办理交割的外汇。远期外汇又称期汇，指外汇买卖成交后买卖双方在将来某一时间按合同约定的条件进行交割的外汇。

外币现汇指银行的外汇存款，外汇票据。

外币现钞指钞票、铸币。

71.1.4常见的自由兑换货币的符号§1.1外汇81.2.1汇率的概念1.2.2汇率的标价方法1.2.3汇率的种类&1.2

汇率的基本知识91.2.1汇率的概念汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。§1.2汇率1.2.2汇率的标价方法直接标价法(DirectQuotation)间接标价法(IndirectQuotation)

美元标价法101.2.2汇率的标价方法§1.2汇率直接标价法(Directquotation)直接标价法是以一单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币。我国外汇牌价采用直接标价法例如：2004年2月20日人民币外汇牌价为

100USD＝826.47－828.95¥100HK$＝106.31－106.63¥100€＝1052.34－1055.50¥100£＝1567.36－1572.07¥111.2.2汇率的标价方法§1.2汇率间接标价法(Indirectquotation)间接标价法是以一单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币。美、英等国采用间接标价法美国对欧元、英镑采用直接标价法，对其他国家的货币采用间接标价法。例如：2004年2月21日纽约外汇市场汇率1$＝109.07－109.15J¥1$=1.3335－1.3342C$1€＝1.2538－1.2542$

121.2.2汇率的标价方法§1.2汇率美元标价法美元标价法是以一单位的美元为标准，计算折合多少单位的其他各国货币。例如：2004年2月21日瑞士苏黎世外汇市场汇率1USD＝109.07－109.15JPY1USD=1.3335－1.3342CAD

131.2.2汇率的标价方法【例1】1€

=2.0909S$

请问这是什么标价方法？§1.2汇率141.2.2汇率的标价方法【例2】试判断以下标价法：某日伦敦外汇市场上：

GBP1=USD1.9832USD1=JPY107.3某日纽约外汇市场上：

USD1=JPY107.3EUR1=USD1.4698§1.2汇率151.3汇率的种类汇率的种类按银行买卖外汇按外汇管制的松紧按外汇资金性质和用途买入卖出中间现钞市场汇率官定汇率贸易汇率金融汇率16汇率的种类按适用范围按外汇买卖交割按外汇交易的支付工具多重汇率单一汇率即期汇率远期汇率电汇信汇票汇汇率17汇率的种类按国际汇率制度按汇率的制定按测算方法名义汇率浮动汇率固定汇率基础汇率套算汇率实际汇率18判断买入价和卖出价【例】

若甲银行的报价为1USD=6.3600/20RMB，则意味着甲银行USD的买入价为6.3620RMB、卖出价为6.3620RMB。汇率若乙银行向甲银行购买美元，则对于USD而言，甲银行的卖出价为6.3600RMB，乙银行的买入价为6.3620RMB，那么，6.3620RMB究竟是买入价呢？还是卖出价？19判断买入价和卖出价【习题1】

如果你向中国银行询问英镑／美元的汇价。中国银行答道：“1.6100／10”。请问：①中国银行以什么汇价向你买进美元？②你以什么汇价从中国银行买进英镑？③如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？1.61101.61101.6100汇率20判断买入价和卖出价

【习题2】

如果你是银行，你向客户报出美元／港元汇率为7.8000／10，客户要以港元向你买进100万美元。请问：①你应给客户什么汇价？②如果客户以你的上述报价，向你购买了100万美元，卖给你港元。随后，你打电话给一经纪想买回美元平仓，几家经纪的报价是：经纪A：7.8030／40经纪B：7.8010／20

经纪C：7.7980／90经纪D：7.7990／98你该同哪一个经纪交易对你最为有利？汇价是多少？7.8010

C7.7990汇率21

★

远期汇率的表示方法：完整报价法【例1】即期汇率：￡1＝＄1.5305/151个月的远期汇率：￡1＝＄1.5325/502个月期汇为￡1＝＄1.5300/203个月期汇为￡1＝＄1.5350/75★一般来说，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。本例中，英镑的现汇买卖差价为10点，期汇的买卖差价则有20点之多。汇率22掉期率报价法远期差价＝远期汇率－即期汇率；远期差价用点数来表示。远期差价有三种情形：升水；贴水；平价。【例2】即期汇率：￡１＝＄1.5305/15一个月远期点数：20/35远期汇率的表示方法：汇率23汇率的折算（一）【例1】USD1=CNY6.1800求：人民币对美元汇率？RMB￥1=$1/6.1800=$0.1618汇率24汇率的折算（二）【例2】USD1=CNY6.1300/6.1800求：人民币对美元汇率？RMB￥1=$0.1618/0.1634汇率25套算汇率的方法（一）【例1】某外汇市场：USD1=CNY6.3700GPB1=USD1.7582套算人民币与英镑之间的汇率？思路：要将英镑兑换成人民币，先应将英镑兑换成美元，再将美元兑换成人民币。GPB1=CNY(1.7582*6.3700)=CNY11.1997汇率26套算汇率的方法（一）【例2】纽约外汇市场：USD1=SGD1.2438USD1=SF0.8823套算瑞士法兰与新加坡元之间的汇率？SF1=SGD(1.2438/0.8823)=SGD1.4097汇率27套算汇率的方法（二）【例3】纽约外汇市场：￡1=＄1.5530/40＄1=SF0.8815/0.8828要求套算￡/SF的汇率。￡1→＄1.5530→SF0.8815×1.5530

￡1←＄1.5540←SF0.8828×1.5540

所以：￡1=SF1.3690/1.3719汇率28套算汇率的方法（二）【例4】纽约外汇市场：＄1=CAD0.9880/0.9936＄1=SF0.8815/0.8828要求套算CAD/SF的汇率。

11CAD1→＄———→SF0.8828×———0.98800.988011CAD1←＄———←SF0.8815×———0.99360.9936

则:CAD1=SF0.8872/0.8935

汇率29【习题】

假设银行的报价为：欧元／美元：1.3650／80

美元／日元：76.70／77.10请问：（1）欧元兑日元的买入价和卖出价是多少？（2）如果客户询问欧元兑日元的套汇价，银行报“104.60／105.40”，银行的报价倾向于买入欧元还是卖出欧元？为什么?【解】（1）欧元兑日元的买入价：

1EUR=1.3650×76.70=104.70JPY

欧元兑日元的卖出价：1EUR=1.3680×77.10=105.47JPY（2）银行的报价倾向于卖出欧元。汇率30【作业】1、例如：即期汇率行市1USD=7.7972/7.8012HKD，1USD=79.51／79.91JPY套算HK$/JP￥2、例如：即期汇率行市1GBP=1.7678/1.7724USD,1USD=7.7972/7.8012HKD套算:GBP/HKD汇率31两种货币所含黄金量的对比，叫铸币平价或金平价如：1GBP的含金量为7.32238克，1USD的含金量为1.50465克

根据含金量对比，1GBP=4.8665USD第二节决定汇率的基础及汇率对经济的影响一、金本位制度下决定汇率的基础

1.决定汇率的因素

——铸币平价322、影响汇率变动因素：外汇供求和黄金输送点(GoldTransportPoint)黄金输送点是指金本位制下，在铸币平价基础上加输送黄金费用，构成黄金输出点，是汇率波动的最高限；在铸币平价基础上减输送黄金费用，构成黄金输入点，是汇率波动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。331GBP=4.8665USD在一战前，英国和美国运送黄金的各项费用如包装费、运费、保险费等约为5‰-7‰，即运送1英镑黄金约3美分。当市场上GBP的汇率上扬时，若为4.9000是不可能。因为，对于美国的进口商而言，与其……不如……+0.03即为4.8965﹤4.9000当市场上GBP的汇率下挫时，若为4.8000也是不可能。因为，对于英国的出口商而言，与其……不如……-0.03即为4.8365﹥4.800034金本位制下的美元/英镑汇率波动35二、纸币流通制度下决定汇率的基础

——货币购买力

纸币流通制度特点

（1）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。（2）纸币发行量没有客观保证，由政府主观决定。（3）纸币靠政府权力强制流通。36国际收支（差额）相对通货膨胀率经济增长率的差异利率差异政府干预因素外汇储备心理预期信息因素三、影响汇率变动的因素371、国际收支（差额）国际收支长期顺差↑→外汇收入↑

→本币需求↑→本币汇率↑长期逆差↑→外汇收入↓→外汇需求↑→外汇汇率↑国际收支指在一定时期内(通常为1年)，一国与外国之间所有经济交易的全部收入和支出的系统记录。如果收入大于支出，就叫国际收支顺差(或黑字)；支出大于收入，叫逆差(或赤字)；收支相等叫国际收支平衡。国际收支顺差/逆差产生的性质主要是要考虑经常帐户的差额注意：（二）纸本位制下的汇率变动影响因素38（二）纸本位制下的汇率变动影响因素国内物价上涨→出口↓进口↑2、通货膨胀通货膨胀→→外币供给↓→外币需求↑→外币币值↑降低本币国际信誉→→外汇汇率↑3、经济增长率经济增长↑→国民收入增加，则进口增加→外汇汇率↑生产率提高，则出口增加

→本币在外汇市场上趋于坚挺→外汇汇率↓外汇汇率↓本币汇率↓39（二）纸本位制下的汇率变动影响因素4、利率水平通货紧缩↑→本币币值↑外币内流↑→→外汇汇率↓外币币值↓利率↑→外币供应↑→注：利率是汇率的短期因素。高利率维持汇率坚挺容易引起本币高估，一旦汇率高估被投资人所认识，则引发贬值风潮。

思考：高利率是否一定能吸引资本流入？40①直接在外汇市场上买进或卖出外汇；

（中央银行买/卖外汇--外汇供应减少/增加—外汇汇率上升/下跌）②调整国内货币政策和财政政策；③公开市场上发表具有导向性的言论④与其他国家联合，进行直接干预或通过政策协调进行间接干预等。（二）纸币制度下影响汇率变动的因素5、政府干预

☆政府干预的途径主要有四种：415、政府干预（财政政策）通货膨胀加剧扩张性财政政策和货币政策→→本币升值巨额财政赤字财政盈余→本币贬值（二）纸本位制下的汇率变动影响因素紧缩的财政政策和货币政策→物价上涨利率下降利率上升物价下降42非冲销式干预：☆政府对外汇市场干预的类型：冲销式干预：

指政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具(主要是在国债市场上的公开市场业务)来抵消前者对货币供应量的影响，使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。

指中央银行在干预外汇市场时不采取其他金融政策与之配合，即不改变因外汇干预而造成的货币供应量的变化。437、心理预期6、外汇储备

外汇储备是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定汇率。8、信息因素

交易者预期某种货币的汇率将发生变化，从而实行买卖这种货币，导致这种货币的汇率变动。

外汇市场汇率就在真假难辩的信息中动荡变化。44﹡货币升值和贬值浮动汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，市场汇率上浮（appreciation）和下浮（depreciation）。固定汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，货币的法定升值（revaluation）和法定贬值（devaluation）。45汇率升值与贬值幅度的计算直接标价法下：间接标价法下：外汇汇率的变化%=新汇率-旧汇率旧汇率×100%外汇汇率的变化%=×100%旧汇率-新汇率新汇率461994年1月1日，人民币汇率实现了并轨，当时美元与人民币之间的汇率为USD1=CNY8.7。1994年后，人民币汇率逐步上浮，到2000年2月14日汇价变为USD1=CNY8.2780，试分别计算人民币的升值幅度和美元的贬值幅度。【例题】47【习题】2010年9月11日,EUR100=USD1.2717，而2010年10月10日，EUR100=USD1.3962。求欧元对美元的变化幅度。美元对欧元的变化幅度481、汇率变动对贸易收支的影响

一国货币对外贬值，有利于扩大本国商品的出口，限制进口，因而可以改善贸易收支；而货币升值后，则有利于进口，不利于出口，因而会减少贸易顺差或扩大贸易逆差。“弹性”问题（│Em│+│Ex│>1）“时滞”问题（J曲线效应）“通胀”问题外国“报复”问题“外汇倾销”问题实现汇率变动对贸易收支的影响（以贬值为例）四、汇率变动对经济的影响49纸币对内贬值幅度=1-货币购买力=1-100/物价指数其中，物价指数以100为基数。

外汇倾销问题（foreignexchangedumping)例：人民币对美元汇率从4调整到6，国内物价指数分别为133%，200%,分析出口商所获得的毛利情况。225%50%06433%33%50思考：假设某段时期，人民币汇率由USD1=CNY5.8变为USD1=8.7，同一时期国内物价指数由100%变为130%。试计算分析能否构成外汇倾销。512、汇率变动对资本流动的影响

一方面表现在货币升、贬值所带来的资本流入或流出增加，另一方面也表现在汇率预期变化即汇率将升未升或将跌未跌对资本流动的影响。汇率贬值：将会鼓励长期资本流入，从而改善一国国际收支的资本项目。可能导致短期资本外逃，从而恶化一国的国际收支状况。

523、汇率变化对价格水平的影响(1)汇率贬值会导致进口品本币价格提高。若进口的是原材料、中间产品，则会导致国内生产的成品成本提高，价格上升。若进口的是消费品等制成品，一方面本身会带来消费市场物价上涨，另一方面会使国内同类产品或替代品的价格提高。(2)汇率贬值带动出口增加。而一国生产的扩大在短期内有一定困难，因而加剧国内市场的供求矛盾，引起出口品国内价格的飞涨，尤其出口商品本来就是国内短缺的初级产品，那将会对国内制成品以及相关产品的物价上涨产生压力。(3)从货币发行量来看，汇率贬值可增加一国外汇收入，改善外汇收支状况，外汇储备也增加。而外汇储备增加的另一面是一国中央银行增加发行相同价值的本币，因而汇率贬值会扩大一国货币的发行量。534、汇率变化对国内利率水平的影响

从货币供应量的角度，汇率贬值会扩大货币供应量，市场上可供贷款的货币增加，促使利率水平下降。

从国内居民对现金的需求来看，由于在贬值的情况下，物价普遍上涨，人们手中所持有现金的实际价值下跌，因此就需要增加现金持有额才能维持原先的实际需要水平。这样整个社会的储蓄水平就会下降，国内利率水平会由此趋于上升。54前提：1）是汇率下跌前，国内有闲置生产资料，有剩余劳动力。2）该国不能是资源稀缺或严重依赖进口。5、汇率对一国经济增长、就业水平和收入分配的影响。

汇率贬值可以加快一国经济的增长，扩大就业水平，实现一国国民收入的重新再分配556、汇率变动对国际经济关系的影响货币竞相贬值促进各自国家的商品出口是很普遍的现象，由此造成的不同利益国家之间的分歧和矛盾也层出不穷，这加深了国际经济关系的复杂化。56

购买力平价理论利率平价理论国际收支理论五、汇率决定理论国际借贷理论汇兑心理理论资产市场理论57瑞典经济学家卡塞尔于1922年提出主要内容:

人们之所以需要外国货币是因为该货币在国外具有一般商品的购买力，反之本国人将本国货币供应给外国人即等于将本国一般商品的购买力授予了外国人。因此以本国货币所表示的外币价格主要是由两国货币各在其本国所具有的购买力之间的比决定的。

购买力平价说58购买力平价说绝对购买力平价(absolutePPP)相对购买力平价

(relativePPP)简要评价

59反映在一定时点上，两国货币的汇率是由两国货币购买力之比决定的。用公式表示为：

S(t)=P(t)/Pf(t)一价定律(Lawofoneprice)前提：1、绝对购买力平价60

P(i,t)=S(i,t)×Pf(i,t)指在开放经济条件下，同种商品在世界各地的价格是等值的。一价定律(Lawofoneprice)61案例：1986年的调查结果表明，“巨无霸”在巴黎的售价比在纽约的高12%，而纽约的售价又比香港高出153%。如何解释这一显著违背“一价定律”的现象呢？在2000年，如表：1.031.32加元低估1.14英镑高估澳元低估62一价定律成立的前提条件：（1）忽略国际资本流动对汇率的影响，外汇市场仅存在经常帐户的交易，且汇率能够灵活调整；（2）位于不同国家的商品是同质可贸易商品；（3）国际交易中不存在贸易壁垒，如贸易禁令、关税、配额和汇率管制等，且不存在交易费用。63Exercise:ABigMacinEuroareacost€2.92,whilethesameBigMacintheUnitedStatescost$3.06.Theactualexchangeratewas$1.2260/€atthistime.

WhatwasthepriceofaBigMacinEuropeintermsofU.S.dollarstherefore?WhatwastheimpliedPPPrateofexchangeusingtheactualpriceoftheBigMacinU.S.dollarsovertheactualpriceinEuro?64ComparingtheimpliedPPPrateofexchange,$1.0479/€,withtheactualmarketexchangerateatthattime,$1.2260/€,thedegreetowhichtheeuroiseitherundervaluedorovervaluedversustheU.S.dollar?652、相对购买力平价主要观点

★相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比。

基本公式66

例：假如某段时期，日本商品价格从100日元上升到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元，那么，相对购买力平价为：

于是日元与美元的汇率应由原来的：

USD1=JPY100调整为：

USD1=JPY12067

S(t+1)(1+∏)

S(t)(1+∏f)

=相对购买力平价另表述：两国货币的汇率水平将根据两国通货膨胀率差异而进行相应调整。用公式表示为：68SupposethatthespotrateisA$1=₤0.3325.Iftheinflationratenextyearisexpectedtobe9%inAustraliaand4%inUK,whatisnextyear’sspotrateexpectedtobe?Example0.317269购买力平价理论从货币购买力出发，解释了中长期汇率变动的原因在于各国存在的持续通货膨胀。如果一国物价高于别国，货币对内贬值，一定时期后必然引起对外贬值。购买力平价理论较为合理地解释了汇率的决定基础，虽然它忽略了国际资本流动等其他因素对汇率的影响，但在基础分析中被广泛用于预测汇率走势的数学模型中。成为经济学家和政府部门计算均衡汇率的常用方法之一。特别是相对购买力平价理论在物价剧烈波动、通货膨胀严重时期具有相当的意义。购买力平价理论的简要评价理论贡献70缺陷购买力平价不能使用于发展水平不同的国家，用物价指数来表示两国货币购买力，存在不易克服的技术性困难。购买力平价理论中，以物价水平来计算汇率水平时，在物价指数选择上仅考虑到可贸易商品，而未考虑非贸易商品。过分强调物价水平决定汇率的唯一作用。忽视了其他因素：如国民收入、国际资本流动、生产成本、贸易条件、政治经济局势等对汇率变动的影响。71

通过利率同即期汇率与远期汇率的关系来说明汇率的决定与变动的原因。该学说认为远期差价是由两国利差决定的，远期汇率的升水、贴水率约等于两国间的利率之差并且高利率货币在远期市场上必定贴水，低利率货币在远期市场上必为升水。

利率平价说(interestparity)英国经济学家凯恩斯提出。★

1、核心观点：72即期汇率

1GBP1.96USD1年期汇率？？？利率9.5%7%升水贴水结论:远期汇率的升水、贴水率约等于两国间的利率之差。73★升水、贴水的判断标准是什么？

判断升水、贴水的标准在于货币利率的高低。通常，利率相对较高的货币远期为贴水；利率相对较低的货币远期为升水。若两币利率相同，则远期为平价。★什么是升水、贴水？

升水：其远期汇率高于即期汇率。

贴水：其远期汇率低于即期汇率。74例：设￡利率9.5%，$利率7%即期汇率：￡1=$1.96假设一客户欲卖给外汇银行三个月远期英镑1万，外汇银行将给其多少美元？

银行利息损失：￡10000X(9.5%-7%)X

¼=￡62.5远期汇率：￡(10000+62.5):$19600=￡1：$XX=1.948结论：一般情况下，两种货币之间利率水平较低的货币其远期汇率为升水，利率较高的货币为贴水。751）升(贴)水数=即期汇率×两地利率差×月数/12

2）升(贴)水率=升(贴)水数

12

即期汇率月数×=1.96X2.5%X1/4=0.012=0.012/1.96X12/3=2.5%76非抛补利率平价(Uncoveredinterested-rateparity)2、利率平价论的形式:抛补利率平价(Coveredinterested-rateparity)(1+iD)=(1+iF)×ESt+1/St(1+iD)=(1+iF)×Ft/St

77UncoveredInterestParity

国内金融市场

外国金融市场11+i(Se/S)*(1+if)S1/S(1/S)*(1+if)

Sex(1+if)

x(1+i)StartEnd本国利率i外国利率if360days78非抛补套利两种投资方案,选择哪种取决于这两种方案投资率高低:如果1+i>(Se/S)×(1+if),投资本国金融市场如果1+i<(Se/S)×(1+if),投资外国金融市场1、79非抛补利率平价条件:非抛补套利i-if≈⊿Se=(Se-S)/S若i-if>⊿Se,则投资在高利率国家若i-if<⊿Se,则投资在低利率国家结论：1、80UncoveredInterestArbitrageInvestorsborrowyenat0.40%perannum360daysJapaneseyenmoneymarketUSdollarmoneymarket¥10,000,000¥10,040,000Repay¥10,237,500Earn¥197,500ProfitS=¥120.00/$$83,333.33$87,500.00S360=¥117.00/$x1.05x1.004StartEndInvestdollarsat5.00%perannum81CoveredInterestParity

国内金融市场

外国金融市场11+i(F/S)*(1+if)S1/S(1/S)*(1+if)

x(1+if)

x(1+i)StartEnd本国利率i外国利率if360daysF82抛补利率平价条件:抛补套利i-if≈⊿F=(F-S)/S若i-if>⊿F,则投资在高利率国家若i-if<⊿F,则投资在低利率国家结论：2、83习题已知：一笔资金$1,000,000。美国银行的利率是8%perannum，日本银行的利率是4%perannum，即期汇率：$1=106JP￥,180天远期汇率：$1=103.5JP￥。试分析投资人应如何合理利用这笔资金,套利收益为多少？84CoveredInterestArbitragedollarrate=8.00%perannum180daysDollarmoneymarketYenmoneymarket$1,000,000S=¥106.00/$¥106,000,000¥108,120,000F180=¥103.50/$x1.02x1.04StartEndyenrate=4.00%perannum85CoveredInterestArbitragedollarrate=8.00%perannum180daysDollarmoneymarketYenmoneymarket$1,000,000$1,040,000$1,044,638S=¥106.00/$¥106,000,000¥108,120,000F180=¥103.50/$x1.02x1.04StartEndyenrate=4.00%perannumArbitragePotential86若Se>F时，远期汇率对未来的外币价值低估。非抛补套利与抛补套利的联系若Se<F时，远期汇率对未来的外币价值高估。3、87利率平价说只是描述汇率与利率之间的关系，不能作为一个独立的汇率决定理论。利率平价说为远期汇率的确定提供了参考，当市场上存在本币贬值的预期时，可相应提高本国利率来抵消这一贬值对外汇市场的压力，维持汇率稳定。忽视了投机者对市场的影响力以及政府对外汇市场的干预，因此按此理论预测的远期汇率同即期汇率的差价往往与实际有差别。利率平价理论的评价4、88早期形式：国际借贷说

（英国古典经济学家戈逊于1861年创立）

国际收支说

国际借贷说认为，汇率由外汇的供求关系决定的，而外汇的供求是由国际收支引起的。

戈逊总结了流动借贷、外汇供求与汇率之间的变动关系Ø流动债务多于流动债权，外汇需求>供给，外汇汇率上升；Ø流动债权多于流动债务，外汇供给>需求，外汇汇率下跌；流动债权等于流动债务，外汇供求平衡，外汇汇率不发生变化。结论：只有已进入支付阶段的国际收支(即流动债权、债务)，才会影响外汇的供求。缺陷：没有分析具体因素对汇率的影响？89国际收支说的基本原理国内外的国民收入国内外价格水平国内外利率水平对未来汇率的预期影响国际收支的主要因素DS外汇数量汇率90国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，这对于全面分析汇率的决定因素尤其是短期内分析汇率的变动是极为重要的，然而对长期汇率的变化却无法解释。与购买力平价说及利率平价说一样，国际收支说也不能被视为完整的汇率决定理论，而只是说明汇率与其他经济变量存在着的联系。（如一国的财政政策和货币政策会同时影响到一国的收入水平，价格水平和利率水平）国际收支理论的评价91金融热点：汇率战争汇率战争视频

美元对人民币汇率走势92

第三节

国际收支与国际收支平衡表国际金融93本节内容：3.1国际收支的概念3.2国际收支平衡表及其主要内容3.3国际收支差额3.4分析国际收支平衡表的作用94§3国际收支与国际收支平衡表3.1国际收支的概念（BalanceofPayments）1.狭义概念---

一国在一定时期内同其他国家为清算到期的债权、债务所发生的的外汇收支总额。(现金概念)2.广义概念---

一定时期内一国居民与非居民之间全部经济交易的系统记录。（交易概念）3.IMF的定义：国际收支是某一时期的统计表。其包括的内容即国际收支的广义概念。即强调交易概念。95§3国际收支与国际收支平衡表思考：下列哪些项目要记录在国际收支表？在本国驻外使馆工作的本国工作人员的工资收入在外国驻本使馆工作的本国工作人员的工资收入本国在外国投资建厂，该厂产品在本国市场的销售本国在外国投资建厂，该厂产品在当地市场销售外国在本国投资建厂，在该厂工作的本国工人的工资收入债权国对债务国的债务减免在外国某大学读书的本国学生获得的该大学颁发的奖学金在上题中的学生用这笔奖学金支付的学费和生活费963.2国际收支平衡表及其主要内容

1.国际收支平衡表的概念（BalanceofPaymentsStatement）国际收支平衡表是系统记录一国一定时期国际收支状况的一种统计表或报告文件。§3国际收支与国际收支平衡表972.国际收支平衡表的编制原理复式簿记原理：一笔交易同时记录在两个相关帐户上。借贷记帐法：“有借必有贷，借贷必相等”§3国际收支与国际收支平衡表编制方法：借方：记录支出项目或负债减少、资产增加的项目，用“-”表示；贷方：用“+”表示，记录收入项目或负债增加、资产减少的项目；差额：从会计意义上，借贷相等，差额总是为零。

983.国际收支平衡表的主要内容经常帐户资本与金融帐户平衡帐户国际储备误差与遗漏项目§3国际收支与国际收支平衡表993.国际收支平衡表的主要内容经常帐户：反映一国一定时期内实际资源发生的全部外汇收入和支出。其子项目有四个：货物：即商品贸易或有形贸易；服务：即劳务贸易或无形贸易；收益：即生产要素国际流动引起的要素报酬收支。包括非居民职工的报酬、投资收入等。经常转移：又称无偿转移或单方面转移，属非资本转移。包括政府转移和私人转移。IMF规定，在国际收支统计中，进出口商品价格均按离岸价（FOB）计算。§3国际收支与国际收支平衡表100资本与金融帐户资本项目，反映国际间资产的转移。包括：资本转移，即所有权转移项目。主要有投资捐赠、债务注销等。非生产、非金融资产的收买或放弃。主要包括土地或地下资产、无形资产等。金融项目，反映国际间投资与借贷的增减变化。包括：直接投资，即有控股权或经营权的投资。证券投资，即股本证券和债务证券的投资。其他投资，上述两种投资之外的金融交易。3.国际收支平衡表的主要内容§3国际收支与国际收支平衡表101储备资产的构成：黄金储备外汇储备在国际货币基金组织的储备头寸特别提款权储备增加计入借方，储备减少计入贷方错误与遗漏帐户为轧平国际收支平衡表借贷方总额而设立的项目。这是由于：资料数据有偏离；统计误差。记账实例3.国际收支平衡表的主要内容平衡帐户：§3国际收支与国际收支平衡表102一经常帐户

1、货物

2、服务

3、收入

4、经常转移二资本与金融帐户

1、资本帐户（1）资本转移（2）非生产、非金融资产的买卖

2、金融帐户（1）直接投资（2）证券投资（3）其他投资四储备资产贸易帐户差额(tradebalance)经常帐户差额(currentbalance)长期资本流动短期资本流动基本差额(basicbalance)总差额(Overallbalance)三误差与遗漏帐户1033.3国际收支差额1.贸易收支差额：即货物和服务进出口差额。2.经常帐户差额：即货物、劳务、收益加上经常转移等项目的差额。3.基本差额：即经常帐户差额+长期资本流动（这里包括直接投资、证券投资和其他投资帐户中相应金融资产偿还期限在1年以上部分）所形成的余额。4.总差额：

总差额=经常帐户差额+资本和金融帐户差额+净差错与遗漏项=-储备资产差额总差额为正号，则储备资产记负号，表示储备资产增加；反之亦同。§3国际收支与国际收支平衡表1043.4分析国际收支平衡表的作用宏观角度微观角度了解掌握本国国际收支。了解掌握与相关国家之间的经济关系，为制定经济政策提供依据。准确预测汇率走势，正确选择进出口计价货币。根据对相关国家国际收支状况的分析及汇率走势的预测，可帮助企业适当调整其出口商品价格。§3国际收支与国际收支平衡表105本节内容：2.2.1国际收支平衡与失衡2.2.2国际收支不平衡的原因和类型2.2.3国际收支不平衡的影响及调节第五节

国际收支的调节1065.1国际收支平衡与失衡§5国际收支调节自主性交易是否平衡是衡量国际收支平衡与否的重要标准。判断标准：自主性交易

指经济实体或个人（金融机构、国际投资人等）出自某种经济目的（追求利润、资产保值或逃税避税等）自主进行的交易活动。经常帐户和长期资本交易(以及部分短期资本交易)属于自主性交易调节性交易为了弥补自主性交易出现的差额，由政府进行的交易活动。官方储备及部分短期资本项目属于调节性交易。107一经常帐户

1、货物

2、服务

3、收入

4、经常转移二资本与金融帐户

1、资本帐户（1）资本转移（2）非生产、非金融资产的买卖

2、金融帐户（1）直接投资（2）证券投资（3）其他投资四储备资产贸易帐户差额(tradebalance)经常帐户差额(currentbalance)长期资本流动短期资本流动基本差额(basicbalance)总差额(Overallbalance)三误差与遗漏帐户108差额分析与计算

20××年某国国际收支平衡表单位：10亿美元请回答：(1)该国该年国际收支贸易差额及经常差额是顺差，还是逆差？具体金额是多少？(2)该平衡表所表示的国际收支情况是否平衡？（计算基本差额）(3)该表所列外汇储备变化数为13.13（10亿）美元，是指该国外汇储备增加了？还是减少了？(4)该年的国际收支情况对该国货币汇率有何影响？（计算总差额）

§5国际收支调节109答案(1)贸易差额=101.11-99.36+25.14-34.53=-7.64逆差经常差额=101.11-99.36+25.14-34.53-0.25-0.85=-8.74逆差(2)基本差额=经常差额+长期资本项目差额=-8.74-2.66-1.25-8.70=-21.35不平衡，有逆差。(3)减少了。(4)总差额=基本差额+短期资本流动差额=-21.35+5.84+2.38=-13.13逆差；本币存在贬值压力、外币存在升值压力。

§5国际收支调节1105.2国际收支不平衡的原因和类型周期性失衡结构性失衡收入性失衡货币性失衡偶发性失衡§5国际收支调节1115.3国际收支不平衡的影响及调节货币升值造成通货膨胀的压力外汇储备过多1.顺差对经济的影响增加就业增加内需创造税收带动地区经济发展积极影响：消极影响：§5国际收支调节1125.3国际收支不平衡的影响及调节2.逆差对经济的影响货币贬值增加失业减少内