中级2014讲议财管第五章

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（下0.2单选题、判断题、计算2120.1+0.62121第一节混合（衍生工具）混合筹资主要包括兼具股权与特性的混合融资（如：可转换债券）和其他衍生工具融资（如：认可转换债券是一种混合性，是公司普通债券和的组合体。可转换债券的持有人在一定期不可分离的可转换可分离的可转这类债券在时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合性1.2.（转股价格 发售日市场价格高出一定比例，如高出10%～30%。5.2012 【2011判断】续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券人，将有利于保护自身的利益。（ 债公司的条件规定。回售一般发生在公 价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回【2012判断】48．企业在可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。()债 审计的净资产不低于15亿元（3（四）可转换债券在时，规定的转换价格往往高于当时本公司的价格。在公司新股时机不性双重功能。但认股权证本身是一种普通股的，它没有普通股的红利（二） 有利于推进上市公司的股权激励机制。所以，选项A、C、D正确 30000万份，该认股权证为欧式认股权证；行权比例为2:1(即2份认股权证可1股A股)，行20×(6%－1%)×11/120.92第二，20x79/200.4512＋1.5×2=15(元 20x8年基本每股收益应达到的水平：15/20=0.75(元第二节需要量预测 法需要量＝（基期平均占用额－不合理占用额）×（1±预测期销售增率）×（1±预测期周转速度变动率品种繁多、规格复杂、用量较小的项【例5-2】甲企业上年度平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年销售增长5%，周转加速2%。要求计算预测年度需要量。 增长 周转加速2%，则下年 需要量预计为（）万元A.3【答案】B.3C.3D.3 占用额预测期销售增减率）×（1-预测 【2011】单选11．某公司2011年预计营业收入为50000万元，预计销售净利率为10%，股利支付率为60%。据此可以测算出该公司2011年内部来源的金额为（ 。A.2000万 B.3000万 C.5000万 D.8000万。【答案】A【解析】预测期内部来源=预测期销售收入×预测期销售净利率×（1-股利支付率），则本题2011年内部来源的金额=50000×10%×（1-60%）=2000（万元）（一）100100010%。20002000×10%＝200（万元。10：10×10%＝1（万元。需要增加 ；B；S1为预测期销售额；△S；P；E的百分比；（2）如果存在长期资产的增加，计算外部融资需求量时，还需要加上Δ非敏感资产（2014）表5- N55NNNN 32010%，60%分配给投资者。计算2010年公司需增加的营运（5）2010年需要对外筹集的量＝（1400＋320）－960＝760（万元）三、习性预测法习性是指变动与产销量变动之间的依存关系。按习性可将分为不变、变动和半变动。不变：一定产销量范围内，不受产销量变动影响的。变动：随产销量变动而同比例变动的。半变动可以分解为不变和变动，最终将总额分成不变和变动两部分，即总额（y）＝不变（a）＋变动（bx。和产销量直线方程中的两个参数a和b，用预计的产销量代入直线方程，就可以预测出需要量。1、根据占用总额与产销量的关系来预测（以回归直为例2007年的需要量表5- （Xi（（Yi（表5- Xi∑XiYi∑Xiy＝a＋bxab。把高某项目单位变动资金（b=某项目不变总额（a）＝最高收入期占a和b用如下得到：式中，a1，a2…am分别代表各项资产项目不变资b2…bm分别代表各项资产项目单位变动，bm＋1…bn（3）建立习性方程，进行预表5- 存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分，然后汇总列于表5-5中。表5-5 年度不变净占用所需合用0200935000002009年的需要量=600000+0.3×3500 （元【2012（部分）2．F201220％F5资料六：为了满足运营和投资的需要，F公司计划按面值债券筹资，债券年利率9％，每年年末付225％。(2)（根据资料三）运用销售百分比法测算F公司的下列指标：①2012年存货需要量；②2012年(2)2012年存货需要量=37500×(1一20％)×40％=12000(万元2012：37500×(120％)20％=6000(（A（200960%2010200940%25%。按y＝a＋bx的方程建立预测模型（4）2010＝3000×（1＋40%）＝4200（万元）第三节如果资本市场缺乏效率，的市场流动性低，投资者投资风险大，况【2010判断】47.其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期率就高，企业筹资（）【201112．下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。A.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D.市场流动性增强A．通货膨胀B．筹资规模CD．资本市场效率（四）0.220%，要求计算该借款的资本成本率。8%进行第一次测试：9%进行第二次测试：Kb=8.05%【例5-7】某企业以1100元的价格，溢价面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，费率3%，所得税率20%。要求计算该债券的资本成本率。Kb＝4.09%现金流入现值＝租赁设备原值＝600000（元600Kb第法——股利增长模型【例5-9】某公司普通价30元，筹资费用率为2%，本年现金股利每股0.6元，预期股利年增10%。要求计算该普通股资本成本。留存收益资本成本【09【0931.【0931.的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（【20135.由于内部筹集一般不产生筹资费用，所以内部筹资的资本成本最低。（【答案】 C.长期借款D.留存收答案 年单选】数【201312.为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是【201312.为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是A.B. 成本计算的是（ 最适宜采用的计算基础是（A.目前的账面价值B.目前的市场价值C.预计的账面价值D.目标市场价 40%；15015450（2001845%；个企业追加筹资时，不能仅仅考虑目前的资本成本，还需要考虑新筹的成本，即边际资本成本。3007%12300业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构，生产新一代电子产品。公司为筹资项目投资所需，拟定向增发普通股300万股，每股价12元，筹资3600万元，公司最近一年的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行2400万元，年利率为6%，5（1）【2011】计算1.A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔。现有三个筹资方案；融资租赁。该项租赁租期6年，每年1400万元，期满租赁资产残值为零。K（P/A10%，6=4.3553（P/A,1%，6）4.114Kb=10%+[（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）]×（12%-10%）=10.57%【提示】【提示】：1、经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务边际贡献率＝边际贡献＝边际贡献率×销售收入 假设基期的息税前利润EBIT＝PQ－VcQ－F，产销量变动ΔQ， 5-1350070%。2008500010002009700016001，不会为负数。只要1。【20106.某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（ 【参考答案】A【答案解析】影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本；息税前利高低的影响。固定成本越高、成本水平越高、产品销售数量和水平越低，经营杠杆效应越大，【2012单选】9．下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是()。 企业的息税前利润为0，中分母为0，经营杠杆系数趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。所以本题的正确答案为c．万元，250【例·（ A.提高基期边际贡献B.提高本期边际贡献C.提高本期的固定成本D选项A是答案；又因为基期边际贡献＝基期销售收入－基期变动成本，所以，选项D也是答案。：EPS：EPS10EPS1 【5-15有A、B、C1000301A资本全部由普通股组成；B公司资本300万元(利率10%)，普通股700万元；C公司资本500万元(利率10.8%)，50020x8EBIT20020x9EBIT300EBIT50%。有关财务指标如表3-9所示：B1000B1000700500可见，资本成本固定型的资本所占越高，财务杠杆系数就越大。A公司由于不存在固定资本成本的资本，没有财务杠杆效应；B公司存在资本，其普通股收益增长幅度是息税前利润增长幅度的1.176倍；C公司存在资本，并且债务资本的比B公司高，其普通股收益增长幅度是息税前利润增长幅度的1.370倍。1，不会为负数；只要有固定性资本成1意味着，如果EBITA公司的EPS与之同步下降，而B公司和C公司的EPSEPS不为负数的EBITEPSEBITABCB公司普通股收益和指率先亏损；EBIT降低100%，A公司普通股收益会出现亏损。显然，C公司不能支付利息、不能满足【例·0（A.提高基期的息税前利润B.增加基期的负债C.减少基期的负债D.降低基期的变动成『正确答案』ACD『答案解析』财务杠杆系数（DFL）＝基期息税前利润/（基期息税前利润－基期利息）＝1/（1－基期的负债可以减少基期的利息，降低基期的变动成本可以提高基期息税前利润，所以，选项A、C和D都是正确答案张面值为1000元，价格为1100元，债券票面利率为10%，费用占价格的2%。假设公司无『正确答案』2009＝债券面值总额×票面利率＝10×1000×10%=1000（万元2000（三）1、收益变动率大于产销业务量变动率的 10114 10114 【例·1.53，则下列说法正确的有（A.如果销售量增加10%息税前利润将增加15% 20%C.如果销售量增加10%，每股收益将增加30% D.如果每股收益增加30%，销售量需要增加5%『正确答案』ABC1.510%，息税前利润将增加10%×3＝30C3/1.5＝2，20润将增加20%×2＝40%，因此，选项B正确；由于复合杠杆系数为3，所以每股收益增加30%，销售量增加30%/3＝10%，因此，选项D不正确。该企业从未过优先股，未来几年也不打算优先股。2009A1000052010A10%。（2）（4）（5）2010＝10000/（10000－5000）＝22010＝2×2＝4三、资本结构（企业筹资管理的问题运管理。本书仅指狭义资本结构最佳12拥有较多流动资产的企业——地依赖流动负债融通从所有者角度看：企业股权分散——可能采用权益资本以分散企业风险；企从管理角度看：稳健的管理偏好于选择负债比例较低的资本结（1）（2）高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟——可降低资本【2012（1）（3）6【2008（A．企业资产结构B．企业财务状况C．企业产品销售状况D．企业技术人员学历结构本结构的是()。A．电力企业B．高新技术企业c．汽车制造企业D．餐饮服务企业答案解析：不业资本结构差异很大。高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高， 此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆，在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大资本，在较高程度上使用财务杠杆。同样企业阶段和缩阶段不宜采较负债比例所以只选项D确。【2012判断】49．经济时期，由于企业经营环境、销售下降，企业应当逐步降低水平，以减少风险。()（三）30012%；乙方案：增发普通股100万股，每股价3元。120060%，20020%，不考虑筹资费用因素。20%，不考虑筹资费用。有三个筹资方案：乙方案：增发普通股100万股，每股价3元；同时溢价债券500万元面值为300万元的公司15%；20010%。EBIT＞330【例5-20】长达公司需筹集100万元长期资本，可以从、债券、普通股三种方式筹集，ABCAA （注：永续年金形式3-12：表3- β0—＝0＝6%＋1.5×（10%－6%）＝12% 本0-当为0时的市场价值S＝净利润/Ks＝（400－0）×（1－40%）/12%＝2000（万元）S＝2000（万元）当为200万元时的市场价值S＝（400－200×8%）×（1－40%）/12.2%＝1889（万元）从上表中可以看到，在没 的情况下，公司的总价值就是其原 的市场价值。当公司年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，资本的市场价值等于其账面价值，确定资本成本时不考124%，两种不同的水平下的税前利率和β12表 不同水平下的税前利率和β系年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，资本的市场价值等于其账面价值，确定资本成本时不考124%，两种不同的水平下的税前利率和β12表 不同水平下的税前利率和β系 表 账面价值（万元β值（万元值（万元*值（万元值（万元*C3 分析法每股收益的计算令决策标准，也没有具体测算财务风险因素，其决策目标实际上是每股化而不是公司价值最大化，比较成比较成本法，是通过计算各方案平均成本，并根据平均成本的高低来确定最佳资 最佳资本结构亦即平均成本最低的资本结构。最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不是每股的资本结构。同时公司的总价值最高的资本结构，公司的平均成本也是最低的（.标的既可以是公司自己的也可以是我国上市公司可转换公司债券以前1个月的平均价格为基准上浮一定幅度作为转股价格7B入百分比＝200/1000＝20%,外部筹集的＝增加售百分比－增加的留存收益A不正确。不考虑时间价值时，50%A.90B.60C.1109.D8.下列有关资本成本的说法正确的是（B.不考虑时间价值时，资本成本率＝年占用费..成本.4%23%，则该企业利用留存收益的资本成本为（A.23%B.23.83%C.24.46%.10.（1）（2）价值权数是（A.账面价值权数B.市场价值权数C.（3）.（1）（2）的固定性经营成本为（）（3（4）A.200B.150C.600.关于企业相关风险的叙述正确的是（A.只存在经营风险B.只存在财务风险C.12.BCD经营风险和财务风险D.险的主要原因是资产的不利变化和资本成本销.9.可转换债券筹资的优点包括（A