长期筹资方式课件

7长期筹资方式7.1股票筹资7.2债券筹资7.3含有期权特征的融资工具7.4其他长期筹资方式17.1股票筹资7.1.1股票的种类7.1.2股票的发行与承销7.1.3股票上市7.1.4股票筹资的优缺点27.1.1股票的种类按股东权利与义务分普通股享有最广泛的权利

投票权领取股利权剩余财产分配权

优先股有某些优先权利优先领取股利优先分配剩余财产一般无投票表决权3双级普通股

A级由社会公众持有弱投票权股票

B级

由公司管理者持有强投票权股票4普通股的投票权多数投票制股东对每一空缺董事都要投票，不能累积其票数累积投票制股东可累积其票数，集中选举一个或几个董事5优先股的种类累计优先股与非累计优先股参与优先股与非参与优先股可转换优先股与不可转换优先股可赎回优先股与不可赎回优先股6股票的种类按记名方式分记名股票无记名股票按是否标注金额分面值股票无面值股票7股票的种类按投资主体分国家股法人股个人股外资股按认股对象和上市地区分A种B种H种N种S种87.1.2股票的发行与承销

股份有限公司发行股票应满足下列基本要求：（1）股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。（2）公司的股份采取股票的形式。（3）股份的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利。（4）同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同，各单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同的价格。（5）公司公开发行新股，应当符合下列条件：①具备健全且运行良好的组织机构；②具有持续盈利能力，财务状况良好；③最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；④经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。（6）公司对公开发行股票所筹集的资金，必须按照招股说明书所列资金用途使用。9股票的发行方式按发行对象的不同分公募发行私募发行按是否有中介机构参与推销分直接发行间接发行按发行时间的不同分设立发行增资发行10增资发行股票有偿增资

股东优先认股定向募集公开募集无偿增资无偿支付股票派息股票分割11设立发行股票的程序

（1）发起人认足股份，交付出资。（2）提出募股申请。（3）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议。（4）招认股份，缴纳股款。（5）召开创立大会，选举董事会、监事会。（6）办理公司设立登记，交割股票。12增资发行股票的程序

（1）股东大会做出发行新股决议。（2）由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。（3）公告新招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。（4）招认股份，缴纳股款。（5）改选董事、监事，办理变更登记。13股票的发行价格面值发行溢价发行发行价格=预计每股利润发行市盈率14股票的推销方式自销—发行公司节约发行费用，发行风险自己承担承销包销—发行公司支付较高发行费用，发行风险由承销商承担代销—证券商代理发行，发行风险由发行公司承担157.1.3股票上市我国《证券法》规定的股票上市条件：①股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；②公司股本总额不少于人民币3000万元；③公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；④公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

16暂停股票上市交易的情形上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易：①公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；②公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；③公司有重大违法行为；④公司最近三年连续亏损；⑤证券交易所上市规则规定的其他情形。

17终止股票上市交易的情形上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：①公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；②公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；③公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；④公司解散或者被宣告破产；⑤证券交易所上市规则规定的其他情形。

18股票上市的利与弊利：提高股票流动性防止股权过于集中提高公司知名度便于确定公司价值弊：不易保密股价可能歪曲公司业绩可能分散控制权19股票上市的决策是否上市的决策上市方式的选择直接上市反向收购上市时机的选择207.1.4股票筹资的优缺点

普通股筹资的优缺点优点：股本无需偿还无固定股利负担能增强公司信誉缺点：资本成本高分散控制权21

股票筹资的优缺点

优先股筹资的优缺点优点：改善公司的财务状况不分散普通股股东的控制权能使普通股股东享受财务杠杆利益

缺点：资本成本较高股息支付义务固定

227.2债券筹资7.2.1债券的种类7.2.2债券契约的有关条款7.2.3债券的发行与推销7.2.4债券筹资的优缺点23按记名方式分记名债券无记名债券按计息方式分单利债券复利债券贴现债券

7.2.1债券的种类按募集方式分公募债券私募债券按有无抵押品分信用债券抵押债券不动产抵押债券设备抵押债券信托抵押债券247.2.2债券契约的有关条款基本条款面值票面利率期限还本付息方式附加条款限制性条款偿债基金条款可赎回条款可转换条款257.2.3债券的发行与推销

我国《证券法》规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件：（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；（2）累计债券余额不超过公司净资产的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其它条件。此外，公开发行公司债券筹集的资金，必须用于审批核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。

26债券的信用评级综合考虑发行公司所处的行业背景、财务状况及债券的约定条件等因素，评定信用等级。美国S&P公司：AAAAAABBBBBBCCCCCCD美国Moody公司：AaaAaABaaBaBCaaCaCD

信用

风险27债券的发行与推销k

i时，PM，折价发行k=i时，P=M，等价发行k

i时，PM，溢价发行债券的推销自销承销包销代销债券的发行价格287.2.4债券筹资的优缺点

优点：资本成本较低不分散股东控制权能产生财务杠杆作用缺点：

财务风险高限制条件多对普通股股东的利益可能会造成不利影响

297.3含有期权特征的融资工具

7.3.1期权的基本原理7.3.2可转换债券7.3.3认股权证307.3.1期权的基本原理期权的概念期权是一种合约，它赋予购买者一种权利，而不是义务，在一定的时期内，以约定的执行价格，买入或卖出某种标的资产。期权的要素基础资产执行价格（履约价格、协议价格）到期日31期权的类型

按拥有者的选择行为不同分看涨期权看跌期权按拥有者行使权力的时间不同分欧式期权美式期权按是否可进行交易分可交易期权非交易期权32股票期权到期日的价值

看涨期权在到期日的价值VCT为：X—股票期权的执行价格，T—到期日，ST—期权到期日股票的价格看跌期权在到期日的价值VPT为：33股票期权到期日的价值

例：34股票期权到期日的损益

假设期初购买看涨期权的价格为C，在不考虑交易费用和资金时间价值的情况下，到期日看涨期权买方的损益RCT为：假设期初购买看跌期权的价格为P，在不考虑交易费用和资金时间价值的情况下，到期日看跌期权买方的损益RPT为：35股票期权到期日的损益

例：36期权价值的影响因素

影响因素看涨期权的价值看跌期权的价值股票价格+–执行价格–+利息率+–股价波动率++到期日++37买卖权平价关系

若r为连续利率，股票期权的执行价格X在t时刻按连续利率贴现的现值为：则t时刻看涨期权与看跌涨期权的价值之间的关系可表示为：VCt+PVt(X)=VPt+Pt

或者：VPt=VCt+PVt(X)–Pt38期权价值的定量分析

二项式期权定价模型的原理单期变化的情况两期变化的情况布莱克-舒尔斯期权定价模型39二项式期权定价模型的原理

单期变化的情况例：股票的价格经过一期变动的情况及股票现值PV的计算40二项式期权定价模型的原理单期变化的情况股票的价格经过一期变动后其看涨期权价值的变动情况及看涨期权的现值VC的计算41二项式期权定价模型的原理两期变化的情况股票的价格经过两期变动的情况及股票现值PV的计算42二项式期权定价模型的原理两期变化的情况股票的价格经过两期变动后其看涨期权价值的变动情况及看涨期权的现值VC的计算43布莱克-舒尔斯期权定价模型

式中：C0—看涨期权的价值；S—标的资产（股票）的当前价格；X—期权的执行价格；PV(X)—执行价格的现值；T—距期权到期日的年数；r—期权合约期内的年无风险利率；σ2—以连续复利计算的股票年收益对数的方差；N(d1)、N(d2)表示在正态分布下，随机变量小于d1和d2时的累计概率。或者44布莱克-舒尔斯模型的假设条件

①对卖空不存在障碍和限制；②不支付股票红利；③交易成本与税收为零；④期权是欧式的；⑤短期利率已知而且固定，且任何证券购买者都能以短期的无风险利率借得任何数量的资金；⑥股票价格在连续时间内随机变化；⑦股票价格呈对数正态分布；⑧期权合约期内股票回报率方差为常数。

45布莱克-舒尔斯模型的应用例：某股票目前的价格为30元，年收益率的标准差为30%，年无风险利率为10%，期权的执行价格为30元，还有6个月到期，求该股票的看涨期权和看跌期权的价值。解：46布莱克-舒尔斯模型的应用查附表5并结合插值法可求得：

N(d1)=0.6337；N(d2)=0.5516N(-d1)=1-N(d1)=1-0.6337=0.3663；N(-d2)=1-N(d2)=1-0.5516=0.448447期权的功能

期权对买方的功能利用杠杆作用获利保值避险期权对卖方的功能稳收期权费一定程度上保值

487.3.2可转换债券概念具有在将来某一特定时期，按特定比例转换成普通股权力的债券特征：转换价格固定转换价格或变动转换价格转换比率债券面值转换价格转换期递延转换期或有限转换期赎回条款

——赋予债务公司的选择权回售条款——赋予债券人的选择权49可转换债券的价值

纯债券价值转换价值市场价值

50可转换债券筹资的优缺点

优点：以低利率发行债券增加债券吸引力有机会按高于目前的市价出售普通股有利于调整资本结构

缺点：转股失败增大还债压力转股成功会使筹资公司失去某些好处517.3.3认股权证概念是公司发行的一种选择权，允许持有者在有效期内按某一特定价格购买一定数量的普通股特征认股价格（E）

持证认股价（不变/上升）认股数量

（N）

一股/多股/不到一股有效期几天/无限期52认股权证的价值

理论价值市场价值53认股权证筹资的优缺点

优点：有利于公司发行低利率、少限制条件的债券认股权被行使时，可增加公司资金来源缺点：认股权被行使后，保留原有债务认股权被行使后，产生稀释作用满足一定条件，认股权才被行使547.4其他长期筹资方式

7.4.1长期借款7.4.2租赁筹资7.4.3其他权益筹资方式557.4.1长期借款种类抵押贷款信用贷款信用条件

信用额度周转信用协议补偿性余额56借款合同基本条款借款的金额、用途、利率借款的期限、还款方式、抵押品附加条款

一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款57长期借款的偿还常见的还款方式：分期付息到期还本分期等额还本余额计息例：某企业向银行借款8000万元，期限4年，年利率5%，以分期等额还本余额计息方式偿还借款，试编制还款计划表。年年偿还额支付利息偿还本金剩余本金080001240040020006000223003002000400032200200200020004210010020000合计90001000800058长期借款筹资的优缺点优点：筹资速度快资金成本较低具有财务杠杆作用不分散股东的控制权

缺点：财务风险高限制条件多597.4.2租赁筹资租赁的种类租金的计算融资租赁筹资的优缺点60租赁的种类经营租赁租期短，一般附可解约条款，出租人提供设备维修保养等服务融资租赁租期长，一般不附可解约条款，承租人负责设备维修保养。期满后，承租人可选择退租、续租或作价买下租赁资产

形式直接租赁

售后租回

杠杆租赁61租金的计算平均分摊法每次应付的租金=（租赁资产的购置成本-租赁资产的预计残值+租赁期间的利息费用+租赁手续费）/租赁期内支付租金的次数等额年金法首先根据利率和手续费率确定综合租费率作为贴现率每期末应付的租金=租赁资产的购置成本/年金现值系数62融资租赁筹资的优缺点优点迅速获得资产回避限制性条款的约束租息费用有抵税作用缺点资金成本较高增大财务负担存在资产过时的风险637.4.3其他权益筹资方式

吸收直接投资优点：有利于增强企业信誉；筹资速度快；财务风险较低缺点：资金成本较高；容易分散企业控制权；容易产生产权纠纷内部资本积累特点：方便；节省筹资费用；有利于保守秘密；与企业的利润分配政策密切相关64读书破万卷，下笔如有神。—唐·杜甫。7月-237月-23Friday,July21,2023一句良善有益的话，能让听者即使在三冬严寒中也倍感温暖；相反，尖酸刻薄的恶毒语言，伤害别人的感情