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PAGE1项目融资风险管理与担保案例分析项目融资案例加拿大塞尔加纸浆厂项目1、项目背景塞尔加纸浆厂位于加拿大西海岸的大不利颠哥伦比亚省，是一个建成于60年代生产高质量纸浆的中等规模纸浆厂。1986年，中信公司联合加拿大鲍尔公司共同收购了这个项目。中信公司占有50%的比例。中信公司在这个项目中，采用了有限追索的项目融资模式。最后取得了贷款总额5700万加拿大元、期限10年的项目贷款，并且实现了100%融资的目标。2、项目投资结构非公司型合资结构合资协议合资协议加方投资财团加方投资财团50%50%50%50%项目管理公司中信（BC）公司管理协议塞尔加纸浆厂项目管理公司中信（BC）公司管理协议塞尔加纸浆厂3、中信公司的融资模式采取了相对简单的通过项目公司直接安排融资的模式公司担保公司担保中信公司公司担保公司担保中信公司100%中信加拿大中信加拿大公司准股本贷款有条件“准股本贷款有条件“提货与付款“协议100%加拿大皇家银行项目贷款中信（BC）加拿大皇家银行项目贷款中信（BC）公司流动资金贷款流动资金贷款塞尔加纸浆厂塞尔加纸浆厂贷款资金构成：项目贷款3500万加元，10年；流动资金贷款1200万加元，规定其期限不能超过项目贷款。以上两部分资金用于收购50%的塞尔加纸浆厂项目的固定资产和流动资产。股本资金构成：准股本资金1000万加元，以中信公司信用担保，用于一旦项目CF出现短缺时，用以支付项目的生产性开支、资本开支和偿还到期债务。规定：其金额最高不超过1500万元。（只相当于项目融资总额的32%）4、信用担保结构两种方法：一是有条件的“提货与付款”协议及中信公司对该协议的担保；二是“资金缺额担保”及中信公司对准股本贷款的担保。有条件“提货与付款”协议的工作机理中信加拿大公司中信加拿大公司产品销售收入实际NCF定义：项目销售收入实际NCF定义：项目销售收入减：现金生产成本管理费用市场费用贷款利息税收有条件“提货与付款”协议项目年实际NCF项目年实际NCF由贷款银行和借款人谈判确定实际NCF是否小于最小NCF资金由贷款银行和借款人谈判确定实际NCF是否小于最小NCF资金注入否协议转移检验标准：连续3年生产量不低于生产能力的95%；协议转移检验标准：连续3年生产量不低于生产能力的95%；60%的项目贷款已被偿还；连续两年没有动用资金缺额担保底价基金：底价基金：实际NCF与最小NCF的差额协议转换检验协议转换检验标准检验不符合符合标准标准“提货与付款”协议资金缺额担保与准股本贷款的工作机理50%50%项目有效CF项目资金：用于支付项目资本性开支偿债资金：用于支付项目贷款最小本金还款计划项目有效CF项目资金：用于支付项目资本性开支偿债资金：用于支付项目贷款最小本金还款计划能否支付资本性开支能否支付资本性开支能否支付最小本金还款计划否否是是多余资金转入下一年度项目有效CF多余资金用于提前还款多余资金转入下一年度项目有效CF多余资金用于提前还款否是中信公司担保准股本贷款中信

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