主题与产业趋势跟踪系列（四） -关注中特估新一轮机会与电力体制改革 20230713 -中信建投

证券研究报告策略报告估新一轮机会与电力体制改革——主题与产业趋势跟踪系列(四)ccomcnncsccomcn3日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。核心观点令【核心观点】外部环境边际改善，中美经济弱预期下主题行情有望继续演绎。主题关注：1)2023世界半导体大会于南京举办，旨在加强全球半导体产业链协同发展；2)电力体制改革指导意见促进新型电力系统构建，技术突破叠加政策双重支持；3)智能驾驶进入L3元年；4)中国卫星互联网建设快速推进，产业链各环节空间渐进式打开。中长期趋势方面：1)中特估或迎来新一波机会；2)新能源的新技术突破备受资金青睐，N型电池需求景气，加速替代，钙钛矿电池已步入商业化关键节点；3)PET铜箔获得新订单，技术瓶颈突破一级行景催生后摩尔，加强全球半导体产业链协同发展。(2)电力体制改革。中央深改委通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。核心主题关注用电侧(虚拟电厂、综合能源管理、储能)、配网智能拉开序幕，感知层、传输层、决策层、执行层四大关键系统布局，技术突破叠加政策双 (4)卫星互联网-星间链路，空天地一体化。国内产业快速推进，中国卫星互联网建设恰逢其时，万亿产业新赛道，产业链各环节空间令【产业趋势】(1)中特估-战略性并购重组下的投资机会。央国企并购重组预期升温，人民币国际化持续推进，降息预期与资产荒下的高股息策略持续有效，新一轮中特估投资机会有望开启。推荐关注钢铁、煤炭、银行板块。(2)N型电池加速替代。5月光伏装机延续高增长，硅料价格见底刺激下游需求，N型电池加速替代，钙钛矿电池产业端加速落地，多家企业进入商业化关键节点。(3)PET铜箔产业落地加速。双星新材获复合铜箔订单，产业化前期设备利好，技术瓶颈陆续突破，下半年复合集流体持续放量，PET技术有望降低铜箔成本。复合铜箔从原材料成本、使用寿命与相关技术良率提升方面有望降低铜箔成本。行情回顾令市场构筑底部区间，技术突破叠加政策催化的无人驾驶、卫星导航概念涨幅靠前。厄尔尼诺气象引发度夏高温导致空调需求上行，空调排产延续高增长叠加维修市场即将开启，制冷剂价格、价差有望拐头向上；技术政策双重驱动，智能驾驶进入L3元年，PVDF概念、无人驾驶、卫星导航等相关分支轮番演绎，热度不断攀升；相比之下，共封装光学、F5G概念等前期活跃的泛AI概念则表现低迷。图表：近一周主题表现回顾图表：近一月主题表现回顾0%0%资料来源：iFind，中信建投(选用同花顺概念指数)共封装光学(CPO)转基因租售同权芬太尼毛发医疗胎压监测无人驾驶 0% %云游戏芬太尼手机游戏网络游戏毛发医疗摘帽室外经济金属铅金属锌胎压监测无人驾驶半导体-2023世界半导体大会于南京举办令2023年7月19-21日，2023世界半导体大会将于南京国际博览中心举办。大会采用“3+N+1”的举办模式，举办3场主论坛，N场平行论坛和专项活动以及1场专业展会；大会组织“2022-2023集成电路高质量发展优秀园区、集成电路市场与应用领先企业、集成电路优秀产品与解决方案”，“2022-2023第六届IC独角兽企业”等系列评选活动;发布《2023年全球半导体产业发展与市场自由度国别排名研究报告》等专题研究报告。议名称点星期三)创新发展论坛新技术论坛3IC设计开发者大会晚宴(受邀参加)星期四)发展高峰论坛暨江苏省对接会会厅星期五)会IC兽论坛导体产业发展高峰论坛9日-21日(星期三~星期五)电力-深化电力体制改革加速构建新型电力系统令中央深改委通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。7月11日下午召开中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》等六项文件，会议强调：1)要深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全。2)要科学合理设计新型电力系统建设路径，在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分步骤降低传统能源比重。3)要健全适应新型电力系统的体制机制，推动加强电力技术创新、市场机制创新、商业模式创新。4)要推动有效市场同有为政府更好结合，不断完善政策体系，做好电力基本公共服务供给。令新型电力系统的创新点在于电网智能化、虚拟电厂和微电网等领域。随着产业从传统能源向新能源转变，新技术和新商业模式将带来超过千亿级别的机遇。数字化和智能化技术正在推动发电、输电、用电和储能的智能融合，同时也推动整个电力系统数字化和智能化的不断提升。随着电价波动的加剧和电力系统智能化程度的提高，虚拟电厂、微电网等新技术和新商业模式也将迎来更大的发展机遇。令核心主题关注：1.用电侧(虚拟电厂、综合能源管理、储能)：虚拟电厂是电网灵活性调节的代表手段，可有效整合分布式资源。然而，以往的虚拟电厂主要采用邀约方式，并依赖补贴盈利。随着电力市场和现货市场的逐步成熟，以及峰谷价差的扩大，虚拟电厂的商业模式有望变得更可行。2.配网智能化：我国220KV主干网输电线路覆盖广泛，但随着新能源占比的提高，电网响应和处理能力提出了更高要求。因此，110KV以下配网建设呈现明显的增长趋势。在未来的“十四五”和“十五五”规划期间，投资规划有望继续向配网倾斜。3.特高压：第二批风光大基地的外送需求非常强烈，因此配套的直流特高压外送通道已于2023年进入核准建设高峰。同时，交流特高压也在持续推进，预计在2024年至2025年成为设备商收入确认的高峰期。智能驾驶-汽车智能化浪潮拉开序幕令工信部：支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。2023年6月21日，国务院新闻办公室举行促进新能源汽车产业高质量发展国务院政策例行吹风会。工业和信息化部副部长辛国斌：启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，支持有条件的自动驾驶(L3级)，及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。令7月7日北京市智能网联汽车政策先行区宣布，正式开放智能网联汽车乘用车“车内无人”商业化试点，符合要求的企业可在示范区面向公众提供常态化的自动驾驶付费出行服务。北京智能网联政策先行区成立于2021年4月，前期主要聚焦对无人驾驶技术能力的验证，而本次开放“车内无人”商业化试点后将更加注重对自动驾驶服务能力的考核，能帮助自动驾驶试点企业加速商业化落地经验的积累。截止目前，在北京经开区道路示范区，共有百度Apollo/小马智行/文远知行三家Robotaxi可提供全无人出租车服务。令7月8日，在2023年世界人工智能大会智能驾驶论坛上，百度智行/Auto安途/小马智行三家企业15辆车获得浦东新区首发的无驾驶人汽车道路测试牌照。未来道路测试将由封闭道路转向开放道路，同时车内也从有安全员状态转变为无人化状态。本次牌照的获批标志着浦东新区真正迎来无人化阶段，推动了无人驾驶领域的发展与创新，并加速了自动驾驶企业在浦东新区的商业化步伐。令中汽协：6月汽车销量262.2万辆同比增长4.8%。中汽协数据显示，6月，汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别增长9.8%和10.1%，同比分别增长2.5%和4.8%。1-6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%，由于去年6月受燃油车购置税减半等政策拉动产销呈现高增长，1-6月累计产销增速较1-5月回落1.8和1.3个百分点。智能驾驶-产业链拆解令自动驾驶产业链上游工作系统可分为感知层、传输层、决策层、执行层，这是实现自动驾驶的四大关键系统。令感知层用于感知外部环境变化、获取相关信息。感知和采集环境信息是无人驾驶的第一步，需要通过硬件系统来实现。无人驾驶的硬件系统包括传感器、RFID、车载视觉系统等。车载传感器包括摄像头、激光雷达(LiDAR)、毫米波雷达、超声波雷达等，而路侧辅助系统则包括高精度地图、全球导航卫星系统(GNSS)、惯性导航系统(INS)、车用无线通信技术(V2X)等。目前，主流的自动驾驶传感器以摄像头和雷达为主。车载视觉系统是感知层硬件的整合，借助机器视觉技术进行图像增强和数据处理，主要应用于驾驶辅助的视觉增强。导航系统是智能汽车的指南针，而路侧设备则是保证自动驾驶实现“车路协同”的必要条件。令传输层基于通信设备和服务为自动驾驶提供信号传输。主要包括通信设备和通信服务。其中，传输层的增长主要来自于V2X技术带来的通信芯片、通信模块以及信息交互终端(如OBU、RSU和T-BOX等)。令决策层通过利用感知层、传输层反映回来的信息，建立相应的模型，制定出适合的控制策略。从功能角度来看，自动驾驶决策层主要由操作系统、芯片、算法、高精度地图和云平台等核心构成元素组成。自动驾驶决策层的增长空间主要在于自动驾驶AI芯片和对应的高精度地图，这两者是实现L3及以上级别自动驾驶汽车所必需的功能要素。令执行层电子化是无人驾驶的根基。在自动驾驶中，执行层根据决策结果对车辆执行指令，反馈控制(FeedbackControl)满足车辆动态姿态限制的方向盘转角δ和前向速度Vr，以及车灯、鸣笛、雨刮等指示操作。执行控制层技术 (DomainControl)主要由国外Tier1厂商和主机厂掌握，传统汽车零部件一级供应商巨头垄断，而国内的基础相对薄令自动驾驶产业链中游为平台层，包括整合的智能驾舱平台、自动驾驶解决方案以及传统的车联网TSP平台。自动驾驶平台层的增长空间主要在于智能座舱，主流智能座舱主要包括全液晶仪表盘、汽车中控屏、HUD和流媒体后视镜等四个模块。智能座舱产业链分为硬件和软件两部分。硬件包括传统中控和仪表盘，以及新增的抬头显示器HUD、后座显示屏等HMI多屏。软件方面则包含嵌入式底层操作系统、软件服务、ADAS系统等应用，还包括交互技术中的手势语言。令自动驾驶产业链下游为整车厂和第三方服务域分、通信技术算法、高精度地图、云平台联网TSP平台汽车厂商、造车新势力BS服务、车辆服务、数据服务、社交服务、金融服务、保险服务智能驾驶-大模型助力，算法奇点将至令问界M9将首搭华为座舱AI大模型。据华为nova11系列及全场景新品发布会，问界M9预计将于2023Q3面世，将搭载HarmonyOS4.0智能座舱系统,有望接入华为盘古大模型。令理想自研认知大模型MindGPT。理想认知大模型MindGPT使用了1.3万亿个token进行基做模型的训练，重点针对中英双语进行了充分的自监督学习，数10tb的原始训练数据经过了精心的过滤和去除，覆盖了15个重点领域。MindGPT作为大模型控制器，连接了外部的ModelZoo和APIZoo，通过大模型对用户输入进行理解和思考，有条理地进行任务的规划，独立完成自己擅长的部分，并调度外部的API和专用能力，解决自己不擅长的部分，持续拓宽大模型的令小鹏智能座舱系统即将接入大模型。据小鹏G6发布会，小鹏加入LLM大模型的全场景智能语音系统有望于2023年10月正式发布，将以“GPT”般的大脑，打造类人的超感知座舱体验。令BEV+Transformer助力实现“去高精地图化”。BEV+Transformer为特斯拉于2021年7月引入的自动驾驶解决方案，已从预研阶段走向了落地量产阶段。BEV(Bird's-eye-view，鸟瞰图视角)是自动驾驶跨摄像头和多模态融合背景下的一种视角表达形式。Transformer是一种基于注意力机制(Attention)的神经网络模型。基于Transformer的BEV可输出静态信息，并可结合时序帧对周边的车辆做未来的轨迹预测，为脱离高精地图提供了技术上的支持。2022年下半年起，毫末智行、小鹏、华为、理想、小马智行、元戎启行等公司均提出脱离高精地图的规划，加速“去高精”进程。令政策层面推进立法与标准制定，为高阶自动驾驶大规模量产铺路。我国中央政府与地方政府层面持续推动智能驾驶相关立法及标准制定，为更高阶自动驾驶大规模量产提供政策保障。智能驾驶-政策持续催化，L3元年加速渗透《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》《广州市南沙区智步网联汽车混行试点区及特殊运到2025年,分四个阶段投放总计不超过2000台智能网联汽车示范运营,开展不同混行比不同参与度以及多种新型出行服务的大规模城市交通试验《重庆市永川区智能网联汽车政策先行区道路测试示范应用主体开展车内无安全员的远程测试、示范和商业运营,为开展自《武汉市智能网联汽车道路测试和示范应用管理实试行)》应用主体开展车内无安全员的远程测试、示范和商业运营,为开展《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作企业和具备量产条件的搭载自动驾驶功能的智能网联入试点；对通过准入试点的智能网联汽车产品,在试点城市的限定公共道《北京市智能网联汽车政策先行区无人接驳车管理用)》式,给予无人接驳车相应路权,允许其在先行区60平方公里基础上申-L级别的自动驾驶功能商业化应用智能驾驶-城市NOA渗透率从0到1令国内车企与智驾公司纷纷推出基于大模型的智能驾驶解决方案，以实现城市NOA功能。从不同车企的角度来看，小鹏XNGP采用新一代感知架构XNet(采用多相机多帧、前融合的感知方案)，可以实现全场景智能辅助驾驶；理想ADMAX3.0采用BEV架构的车端感知模型，可以实现全场景导航辅助驾驶；毫末智行已发布自动驾驶生成式大模型DriveGPT，目前参数规模可对标GPT-2的水平，最终可实现端到端的自动驾驶；华为ADS2.0搭载激光融合GOD网络，可实现其NCA智驾领航功能。此外，蔚来、比亚迪等车企也在加速推进基于大模型的智能驾驶解决方案。方案XNGP辅助驾驶DMAX辅助驾驶辅助驾驶PHEV版S辅助驾驶---智能驾驶-国产智能化城市NOA加速落地令小鹏汽车：2023年内落地50城、上线“AI代驾模式”。2022年9月小鹏向部分广州P5车主推送依靠高精地图的城市NGP功能。2023年上半年XNGP落地北京、上海、广州、深圳；2023年下半年XNGP将落地约50城。此外，2023下半年小鹏将上线“AI代驾模式”。“AI代驾模式”通过学习用户日常高频使用场景，实现驾驶风格更接近人类司机，并支持多条私人定制路线。从价格来看，小鹏G6580MAX搭载XNGP具备全场景驾驶辅助功能，售价为22.99万元，相关车型价格已下探至25万元以下。令理想汽车：2023年内落地100城、上线通勤NOA。2023年4月理想发布ADMax3.0，并于2023年6月开启内测；2023年内ADMax3.0将覆盖100座城市。此外，2023下半年理想将推出通勤NOA功能。在城市NOA尚未开放的情况下，用户通过设定通勤路线，在日常通勤时进行自动化训练积累NPN特征，可在1周内完成简单路线的训练、在2-3周完成复杂路线的训练，实现通勤NOA功能的激活。令华为：2023年内落地45城，搭载问界、阿维塔、极狐车型。从搭载车型来看，2023年4月ADS2.0发布并在问界M5华为高阶智驾版搭载；2023下半年阿维塔11将全系迭代为ADS2.0系统，极狐阿尔法S･HI版也将升级为ADS2.0。从落地规划来看，2023年第三季度将在15座城市实现脱离高精地图的自动驾驶，2023年第四季度将在45座城市实现脱离高精地图的自动驾驶。令毫末智行：2023年落地北京、保定、上海。2023年4月毫末智行宣布，城市NOH已在保定与北京开始大规模泛化测试，2023年第三季度有望实现城市NOH功能，第一批落地城市为北京、上海、保定。此外，毫末智行已与包括长城在内的3家车企签署定点合同。资料来源：各公司官网，中信建投智能驾驶-各厂商城市NOA落地规划AI"ADMax3.0NOA测用户城市NOA推送100座国内城市,推出通勤NOA功能2022年12月发布NOP+功能NAD(包含城市驾驶辅助)NOA助以及替代高精地图的数据驱动道路环境感DHT-PHEV和蓝山先后上NOH落地北京、保定、上海等城市智能驾驶-细分领域核心标的域划进展品化，并通过测试能驾驶终端应用领域的创新研究院，重点专研基于视觉、毫米波雷达、激光雷达的感知与感知融合发,拥有无人驾驶镜头和传感器镜头;为特斯拉提供车载镜头;为京东方提供触控显示模组及一体化产品的生产目前国内高精度地图基本上形成了百度、高德、四维图新三家鼎立格局，公司高精度地图采集及验证能力，可以帮助国内外OEM及Tier-1客户建立本地化的自动驾驶数据存储框架，实现原型车数据采集、量产车数据收集及自动驾驶能力验证统业务,已与上汽集团、威马汽车、蔚来汽车、吉利汽车等多家厂商展开合作路摄像头处理的ADAS高级辅助驾驶系统、基于NXP最新自动驾驶芯片S32V的自动驾驶中央域础软件平台NeuSAR等系列产品Autocore自动驾驶了华为智能汽车解决方案，包括智能驾驶、智能车云、智能电动等方向的合作主要为华为鸿蒙的应用、移动地图数据及自动驾驶产品提供技术服务，涉及华为VR地图数据采集及建模、HMS数据处理、开发应用及测试等技立足于成熟的车载中控芯片T2、T3、T8，大力推广流媒体智能后视镜X9、V66等芯片的应用方案，在车载产品领域形成了一定的优势和市场地位，公司生产有行车记录仪公司的汽车电子操纵稳定系统(ESC)已研发成功,而带全力主动刹车功能的ESC是高级驾驶辅助系统(ADAS)和无人驾驶系统最重要的主动安块之一，目前正处于小批量生产的准备阶段基础研究、产品研发、产品工程设计、汽车智能转向与制动模块试验、模块试制等功能，与驭势科技合作的无人驾驶车已经实测主营汽车制动系统，ADAS系统领域在感知层、决策层及执行层三大端口均已完善布局,布局资源皆是国际细分行业前三地位，与飞驰镁物、苏打科技等合作产品分机械制动产品和电控制动产品两大类，后者主要包括电子驻车制动系统：EPB；制动防抱死系统：ABS；电子稳定控制系统：ESC)，以及线控制动系统：WCBS)，与北汽新能源有合作项目主营产品车载信息娱乐系统、车身信息与控制系统、驾驶信息显示系统、智能驾驶辅助安全系统，公司的L3级别自动驾驶域控制器已在小配套量产统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统以及车联网技术，子公司普瑞是全球领先BMS供应商,收购智能车载终端TS德累斯顿成为平台供应商，为理想汽车、蔚来汽车提供相关汽车安全产品助驾驶系统，通过雷达、摄像头等传感器设备感知周围环境、监测行驶状态和司机的驾驶状态，提醒驾驶员注生事故资料来源：各公司官网，中信建投卫星互联网-星间链路，天地一体令我国成功发射卫星互联网技术试验卫星。根据中国日报消息，7月9日19时0分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道。本次发射的卫星互联网技术试验卫星由航天科技集团五院抓总研制。令工信部修订无线频率划分，将6GHz频段划分用于5G/6G系统。2023年6月，根据工信微报微信公众号援引工业和信息化部产业政策与法规司、无线电管理局消息，工信部发布新版《中华人民共和国无线电频率划分规定》，率先在全球将6GHz频段划分用于5G/6G系统。新版规定将于7月1日起正式施行。在本次《划分规定》修订中，工业和信息化部率先在全球将6425-7125MHz全部或部分频段划分用于IMT(国际移动通信，含5G/6G)系统。6GHz频段是中频段仅有的大带宽优质资源，兼顾覆盖和容量优势，特别适合5G或未来6G系统部署，同时可以发挥现有中频段5G全球产业的优势。此次以规章形式确定其规则地位，有利于稳定5G/6G产业预期，推动5G/6G频谱资源全球或区域划分一致，为5G/6G发展提供所必需的中频段频率资源，促进移动通信技术和产业创新发展。令五大运营商联手构建基于5G的卫星互联网技术标准体系。2023年3月，根据中国通信标准化协会微信公众号，航天通信技术工作委员会航天通信系统工作组(TC12WG1)第7次会议于2023年2月在北京召开，本次会议重点讨论通过了“基于5G的卫星互联网第1部分：总体要求”行业标准立项申请。该标准由中国卫星网络集团有限公司总体牵头，中国电信集团有限公司、中国移动通信集团有限公司、中国卫通集团股份有限公司、中国联合网络通信集团有限公司、中国信息通信研究院联合牵头，十余家相关单位参加，共同推进我国基于5G的卫星互联网标准化研究。该标准项目预期完成基于5G的卫星互联网总体技术规范，将以地面移动通信网络技术标准、3GPPR17NTN技术标准等为标准基线，形成包括核心网、承载网、接入网，以及操作维护系统等在内的总体技术规范。该标准的研究将推动移动终端直连卫星、物联接入等重要场景的规模应用，切实指导卫星互联网的建设和运营。卫星互联网-通信发展高级阶段令卫星互联网主要采用低轨卫星技术，具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点。卫星互联网的概念是基于卫星通信技术接入互联网，可以简单地理解为将地面基站移植到卫星平台上。每颗卫星都是天上的移动基站，可以为全球范围内的用户提供高带宽、灵活便捷的互联网接入服务。目前，卫星互联网主要是指利用地球低轨道卫星实现的低轨宽带卫星互联网，相比高轨卫星，它具有低时延、易于实现全球覆盖的特点。度测、测地、通信等EO35786千米气象观测等SSO轨道)GSO步轨道)6千米卫星互联网-轨道、频谱资源“先发优势”令轨道和频谱资源的“先到先得”原则成为了发展的新高地。根据适用于卫星频率和轨道资源管理的国际规则(如《无线电规则》)规定，各国需要按照规则向国际电信联盟(ITU)申报其需要的卫星频率和轨道资源，按照申报顺序获得优先使用权，这是“先到先得”的原则。轨道方面，赛迪预测，地球近地轨道最多可容纳约6万颗卫星，到2029年，地球近地轨道将部署总计约5.7万颗低轨卫星，轨道可用空间将变得越来越紧张。频谱方面，卫星频谱资源比轨道更为紧张，目前能够单独使用、实现全球覆盖的L、S、C频段资源已经所剩无几。企业量nkSpaceXLEO期7518(甚低轨eWebTelesat(加拿大)-络天科技集团天科工集团laxy天资料来源：川渝新经济洞见《新技术新赛道新未来》第31期：卫星互联网》，中信建投卫星互联网-产业链梳理令国内产业快速推进，中国卫星互联网建设恰逢其时。政策全面向好，卫星互联网产业进入了国资牵引、央企主导、国企民企协力共创的新纪元；低成本发射领域取得了阶段性成果；多地开始布局批量卫星制造能力；商业航天专用发射场的持续推进，有望大幅提高发射承载能力；民营航天逐步成为我国卫星互联网产业的重要力量，星星之火渐成燎原令万亿产业新赛道，产业链各环节空间渐进式打开。根据我国现有的卫星星座规划，预计在2023-2033年期间将发射超过1.2万颗卫星，卫星制造和发射服务市场的空间可达8313亿元，这将带动6.06万亿的地面设备市场和4.99万亿的卫星服务市场。卫星互联网产业链包括卫星制造、发射、地面设备、运营及应用环节，地面设备为配套环节。令卫星制造包括卫星平台与载荷，相控阵天线是核心。卫星平台由卫星主体和保障系统组成，包括遥感测控制台、数据管理、姿态控制系统等。卫星载荷包括转发器和天线系统等，主要满足通信信号中继转发的功能需求，其中多波束相控阵天线是核心。在低轨通信卫星中，平台和载荷成本分别占30%和70%，天线系统占载荷成本的75%。令卫星应用方面，既是卫星通信的延伸，又具有卫星互联网的新应用与趋势。目前，海外领先企业SpaceX的主要商业模式仍然是以卫星为接入手段的互联网宽带服务，其本质是卫星通信领域的延伸。下一代卫星通信仍将延续移动通信终端-基站-网络的模式。目前，卫星互联网的终端客户主要是面向企业(ToB)和特定的个人用户(例如野外、航海等)，而针对普通个人用户的ToC终端产品仍需要探索。此外，由于卫星互联网具有特殊的军事性质，安全需求也非常重要。令卫星互联网可实现空天地与通导遥一体化。卫星技术在两个方面有着广泛的应用前景。一方面，通过卫星间搭载星间链路，可以构建空基网络，进而实现空天地一体化，最终迈向全球覆盖和万物互联的6G时代。另一方面，通过在低轨通信星座中搭载导航载荷或遥感载荷，可以实现通信导航或遥感一体化。卫星互联网-细分领域核心标的产业链细分所属领域公司概况天科技集团光卫星、中国卫星天科工集团微纳星空、九天微星银河航天、欧科微航天电子、航天电器、铖昌科技电、振华科技、康拓红外远电子、雷科防务、臻镭科技箭配套及研制航天科技四院、航天科工六院、星际荣耀星河动力、零壹空间、九州云箭装航天科技集团、航天科工集团、星际荣耀、星河动力、零壹空间-华力创通宇航航天世景、中科星图、世纪空间、零重空间北斗星通、海格通信、华力创通、振芯科技合众思壮、雷科防务、中海达微中特估-央国企并购重组预期升温令央国企并购重组预期升温。6月14日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动中央企业提高上市公司质量工作，聚焦上市公司并购重组交流工作经验，明确工作思路。5月27日，国资委强调以市场化方式推进战略性重组，加快企业间同质业务整合，分步骤、有计划地加快调整优化国有经济布局结构。3月29日，国资委举办中央企业专业化整合项目集中签约仪式：围绕提升产业链整体竞争力开展市场化并购重组，着力打造一批创新型国有企业。3月27日，国资委二十大精神研讨班开班：以市场化方式推进战略性重组，加快企业间同质业务整合，分步骤、有计划地加快调整优化国有经济布局结构。3月6令人民币国际化持续推进。中国和巴西、阿根廷相继达成协议，不再使用美元作为中间货币，而以本币开展贸易“石油人民币”逻辑得到印证：上海石油天然气交易中心联手中国海油完成我国首单LNG跨境人民币结算交易；沙特阿美以人民币支付，参股荣盛石化10％股权。令进出口贸易创新优化。国务院办公厅发布关于推动外贸稳规模优结构的意见，其中提到，要进一步扩大跨境贸易人民币结算规模，加大进出口信贷支持；要想方设法稳住对发达经济体出口，引导企业深入开拓发展中国家市场和东盟等区域市场；要推动跨境电商健康持续创新发展。此外，国办还专门强调要推进贸易数字化，支持大型外贸企业自建数字平台。加大进出口贸易信贷支持，意味着国家对进出口的关注度提高，除了总量上要继续扩大外，结构优化也是未来重点。这对跨境交通、跨境电商、人民币国际化、一带一路等相关企业都是利好。令东北地区国企改革。6月25日国务院国资委在沈阳召开东北地区国企改革现场推进会，推动国资国企改革向纵深推进。东北三省及内蒙古自治区，6月26日首次联合举办与国内大型企业座谈会，并举行项目签约仪式，预计签订投资总额超5000亿元。图表：十年内中证央企和万得全A指数的PE(TTM图表：十年内中证央企和万得全A指数的PE(TTM)对比图表：十年内中证央企和万得全A指数的股息率(TTM)对比中特估-估值与股息率吸引力令降息预期与资产荒下的高股息策略持续有效。6月以来，央行降息组合拳接踵而至，继去年9月份后六大国有银行存款利率再次集体下调，6月下旬LPR利率下调10bp如期落地，且未来货币政策有望仍维持宽松。行业稳健性较高、估值处于较低水平但股利分红率较高的股票在低利率环境下能够获得一定稳定收益。高分红股票可以作为抵御通货膨胀的防御性策略。随着时间的推移，分红往往与通货膨胀保持同步。在低利率环境下债券类投资收益较低，此时更能凸显高分红股票的价值。叠加近年来“结构性资产荒”等问题，权益资产的性价比提升，高分红央企有望成为投资者青睐的权益类配置选择。令央企估值与股息率吸引力较强，并购重组带来估值修复契机。目前央国企整体估值处于市场低位，配置性价比价值凸显。此外，随着6月14日国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，提出“中央企业要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能”，可见新一轮国央企改革方案已逐步出台，未来超预期政策下相关企业战略性重组和专业化整合的投资机会值得关注。中特估-资产荒下的高股息策略银行钢铁煤炭地产基建非银金融交通运输环保建筑装饰石油石化家用电器纺织服饰建筑材料汽车商贸零售机械设备电力设备传媒有色金属通信电子社会服务计算机食品饮料地产基建电子计算机社会服务有色金属机械设备通信电力设备银行钢铁煤炭地产基建非银金融交通运输环保建筑装饰石油石化家用电器纺织服饰建筑材料汽车商贸零售机械设备电力设备传媒有色金属通信电子社会服务计算机食品饮料地产基建电子计算机社会服务有色金属机械设备通信电力设备食品饮料汽车商贸零售交通运输石油石化环保传媒医药生物建筑装饰非银金融纺织服饰建筑材料煤炭钢铁银行LFTTM-TTM中位数-TTM中位数0.045.000.011.0000中特估-新一轮行情有望开启令下半年核心经济数据企稳回升，企业盈利数据有所修复。6月PMI回升0.2至49，结束了连续3个月的回落走势，PPI处于底部回升前夕，工业企业盈利步入上行通道。近三周南华商品指数止跌向上，上周涨至近期最高点2304.10，基本恢复至4月底水平，中长期来看国内商品价格持续下行担忧基本缓解。从库存周期来看，我们在上周策略报告《稳中求进，关注中特估新一轮机会》中明确提出，当前中国经济正处于“主动去库存”阶段向“被动去库存”阶段切换的时期。PPI同比预计在7月迎来明显回升，而从历史经验来看，工业企业利润往往同步或领先见底。从统计局披露的数据来看，工业企业利润累计同比增速在今年2月达到-22.9%的低点，随后逐月回升，5月累计同比升至-18.8%，当月同比也升值-12.6%。在后续中国需求回暖、PPI回升和低基数效应下，工业企业盈利已经步入上行通道。令政策基本面稳增长政策预期强，中特估有望受益。随着7月政治局会议的临近，一揽子稳增长政策预期持续增强。前期一系列产业政策、扩大内需政策、降低资金成本和房地产支持政策陆续出台，种种现象表明，下半年的市场将重新上涨，中特估等经济相关性较强领域有望受益。光伏设备-N型电池降本增效令5月光伏装机延续高增长，硅料价格见底刺激下游需求。6月20日，国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据。5月国内新增光伏装机12.90GW，同比增长88.87%，环比减少11.95%。1-5月累计光伏装机61.21GW，同比增长158.16%。据硅业分会6月21日报价，硅料价格回落至6-8万元/吨，已跌破部分企业生产成本。预计后续硅料价格将底部企稳，并逐步传导至下游，刺激“观望”装机需求启动，下半年有望迎来旺季。预计2023年国内新增光伏装机有望达140-150GW，同比增长约60%-70%。令海外需求仍有强劲动力，看好下半年终端需求释放。据海关总署，5月我国电池组件出口额为315.53亿元，同比增长13.57%，环比增长3.46%。1-5月份全国组件累计出口金额为1521.94亿元同比增加23.66%。出口额增速放缓，主要系产业链价格回落所致。据我们测算，5月组件出口量约22.74GW，同比增长37.39%，环比增长7.11%，出口量同比高增，印证海外旺盛需求。随着组件价格逐步探底，国内外装机需求将快速释放，其中价格敏感度高的集中式装机需求令需求景气，N型电池加速替代。6月21日，硅业分会发布硅料价格：N型料价格区间在70-75元/kg，成交均价为73.9元/kg；周环比降幅为8.2%；复投料价格区间在65-70元/kg，成交均价为68.1元/kg，周环比降幅为8.71%；单晶致密料价格区间在63-68元/kg，成交均价为66.4元/kg，周环比降幅为8.29%；单晶菜花料价格区间在60-65元/kg，成交均价为62.7元/kg，周环比降幅为9.78%。令山东省印发《山东省绿色低碳高质量发展重点项目管理暂行办法》的通知。6月21日，山东省发展和改革委员会关于印发《山东省绿色低碳高质量发展重点项目管理暂行办法》的通知，通知指出重点产业类主要是促进全省产业结构调整和转型升级的项目，其中，现代能源包括光伏发电及装备、海上风电及装备。光伏设备-钙钛矿电池产业端落地加速企业业务布局情况宝馨科技宝馨科技钙钛矿项目将于2023年中完成实验室建设,预计2024年进入中试阶段,5年内会完成钙钛矿异质结电池叠层量产的目标。协鑫光电协鑫光电100MW钙钛矿生产线已于2021年开始试产,预计2023年底光电转换效率达到18%,预计2023-2024年将投建GW级产线。纤纳光企业业务布局情况宝馨科技宝馨科技钙钛矿项目将于2023年中完成实验室建设,预计2024年进入中试阶段,5年内会完成钙钛矿异质结电池叠层量产的目标。协鑫光电协鑫光电100MW钙钛矿生产线已于2021年开始试产,预计2023年底光电转换效率达到18%,预计2023-2024年将投建GW级产线。纤纳光电2022年初纤纳光电投资建设的100MW钙钛矿规模化产线建成投产,2022年完成D轮融资,资金将主要用于钙钛矿前沿技术的开发和GW级产线扩建,加快布局钙钛矿商业化第二阶段极电光能2022年底极电光能150MW钙钛矿光伏生产线正式投产运行。2023年4月全球首条1GW钙钛矿光伏无限光能生产线、100吨钙钛矿量子点生产线开工建设,预计2024年Q3建成投产,2022年完成试验线建设,年内实现大尺寸电池模组批量下线,目标效率大于20%。公司将启动10MW级中试线建设,计划2024年建成100MW商业化量产线,仁烁光能已建成10MW钙钛矿叠层研发线,将于2023年Q3完成150MW的量产线建设。预计未来五年内,将建设数条GW级别的钙钛矿电池组件生产线,万度光能2021年6月总投资高达60亿元的钙钛矿太阳能电池项目正式落地。该项目共分为两期,一期产能为200MW,顺利量产后,公司计划扩充至10GW.大正徵纳截止2022年公司已投资8000万元,在中国江苏省建设10MW年产能生产线,并计划2023年再投资2亿元,将年产能扩大到100MW.众能光电钙钛矿光伏组件生产线产能达到200MW/年。宁德时代钙钛矿光伏电池研究进展顺利,并进入中试线搭建阶段,令产业端落地进展加速，钙钛矿电池已步入商业化关键节点。随着相关企业加大布局和开发力度，钙钛矿电池的产业化进程有望加速。预计2023年钙钛矿电池新增产能将达0.5GW，2030年将达161GW。令光伏产业链不断涌现新技术，需要持续关注技术革新所带来的设备增量需求。(1)在硅片方面，预计到2023年，硅片的扩产景气将继续，硅片设备企业有机会创新商业模式并获得机遇。(2)在电池片方面，预计TOPcon电池将会快速扩产，TOPcon设备供应商有可能率先受益；对于HJT电池，需要持续关注其降本进展以及新技术 (如铜电镀、0BB等)的导入情况。(3)在组件方面，由于TOPcon电池的快速扩产，SMBB新工艺的渗透率将持续提高，因此组件方面也将受益。令相关标的：高测股份、晶盛机电、微导纳米、奥特维复合集流体-PET铜箔：产业化落地开启令双星获复合铜箔订单，产业化前期设备利好。6月20日，双星新材公告于近日获得客户的首张产品订单，标志行业产业化从0到1。安全性+降本+能量密度，复合集流体产业化确定性较强。复合集流体具备安全性、低成本、高能量密度、潜在寿命长等优势，底层技术成熟，产业链整体形成闭环，上下游相互验证，共同导入。量产订单落地进一步验证商令技术瓶颈陆续突破，下半年复合集流体持续放量。(1)6月1日，宁德时代宣布麒麟电池已装车极氪001，麒麟电池NP2.0采用复合集流体。(2)近期，龙头PET铜箔高温循环测试已突破1500次，或可达到部分车厂上车要求。(3)6月5日，大众iD4碰撞自燃事件，进一步催化对电池安全性的重视。(4)5月24日，金美宣布总投资55亿元分3期建设宜宾复合集流体MA和MC扩产基地项目，预计三期满产后年产值超100亿，每年输送约12亿平方米新型多功能复合集流体材料。令PET技术有望降低铜箔成本。复合铜箔从原材料成本、使用寿命与相关技术良率提升方面有望降低铜箔成本。(1)原材料成本：传统铜箔的原材料成本大约为其生产成本的80%，而铜箔的原材料阴极铜价格约为PET材料的5倍。如果使用“1pm铜箔+4pmPET+1pm铜箔”复合铜箔替代传统6pm厚的铜箔，那么复合铜箔的原材料成本约为传统铜箔的35%。(2)使用寿命长带来成本下降：由于复合铜箔表面均匀、膨胀率低且易于保持表面完整性，所以其使用寿命比传统铜箔长约5%，这将带来成本下降的效益。(3)技术提升带来生产成本下降：目前，复合铜箔技术处于初级阶段，尚未实现大规模的量产和应用。随着相关制备设备效率的提高、生产良率的提升以及规模化量产的实现，复合铜箔的生产成本有望逼近传统铜箔，并可能出现更低的加工成本。令相关标的：设备：东威科技(国内能够量产水电镀设备的唯一企业，供货双星新材)；2)箔材：双星新材(率先披露PET复合铜箔订单)、宝明科技(PET铜箔生产良率达80％，PP基材复合铜箔)；3)PP基膜：东材科技、铜峰电子；4)电镀液：光华科技。复合集流体-产业链相关公司技术进展产业链环节相关业务公司名称料以及设备双星新材公司拥有4.5m基膜辉新材拥有4.5pm聚酯薄膜磁控溅射设备预计2022下半年制造出相关设备腾胜科技拥有磁控溅射镀膜机产电镀增厚设备腾胜科技设备双星新材在2020年8月进行该项目立项,公司PET镀铜膜已送样进行过客户认证金美新材持股,规划复合铝箔0.48亿平方米,复合铜箔2.95亿平方米股份一直在研发复合铜箔,已和客户小量送样进行技术交流拟投资60亿元,在赣州建设锂电池复合铜箔生产基地公司复合铜箔已送样段公司在PET复合铜箔领域进行了研发布局,但尚处于早期阶段市场重要资讯策/事件政策/事件具体内容业数据回落0年12月以来最小增幅，不及预期的23万人，前值为33.9万人。此前，非农耶伦访华结束，重申钩4天访华行程结束之际，美国财政部长耶伦9日在北京召开新闻发布会，总结此次访华之旅。她表示，自己这几日与中方高层官员的会晤是“直接的且富有成效”，有助于稳定两国关系，同时她再次重申，美国不寻求与中国经济“脱钩”。耶伦在发布会上表示，此次访华目的是建立和深化与中方新一届经济团队的关系，减少误解风险，并为未来两网技术试验卫星发射升空升空，卫星顺利进入预定轨道。本次发射的卫星互联网技术试验卫星由航天科技集团五院抓总研制。压力，但对有中药材种植业务的企业来说，盈利能力会明显改善社会融资规模数据公布个股重要资讯9％—36.05％；报告期内，得益于800G等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。子权转让科大讯飞展第二季度的经营扭转了第一季度业绩下滑的不利局面，预计实现营业收入约49亿元，较风险提示 (1)疫情形势恶化超预期，如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风