股权现金流量折现模型

第二章

第二节股权现金流量折现模型股权现金流折现模型资产=负债+所有者权益上一节，股票估值模型的特定假设决定了该模型更多的是对优先股的估价。一个公司的股东，一般分为优先股股东和普通股股东；优先股的股利可以从财务报表的损益表直接得到（利用上一节的股利折现模型可以计算出优先股的价值）；本节课主要讨论普通股的股价模型2.3.1普通年金的概念1.普通年金

普通年金是指在每期的期末，间隔相等时间，流入或流出相等金额的系列现金流，通常由字母A表示。

A

A

A

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每期期末，共n笔现金流、相同金额A2它.3披.申2旬预坐付羽年劲金罪的哄终衰值令现蹈值计荡算2挡.烂预万付懒年翠金预用付炒年护金也诞称艰先波付顿年绝金终、稻即望付泛年便金合，弦它碑是你在每屯期司期须初等稳额雕流果入借或切流裤出掉的汪系悄列圆现距金参流引。.槐.往.厨.仅.AAAAt=0123t=n-1A如穿：铺租香金胀(在殿每密月钟月烫初裙交凤房肚租)难、凑预豆付斜话捧费统每盈月栽月仍租2足.3偷.夕2土预翻付杏年盯金弱的比现链值计毛算普助通烘年扭金A预贯付浑年纤金…赖.

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资产减值损失

加：公允价值变动收益

投资收益

其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置净损失

三、利润总额

减：所得税费用

四、净利润五、每股收益：（后二仰）买利道润愤表利润表一、营业利润营业收入减：营业成本减：期间费用(不包括折旧和摊销费用)二、利息、税收、折旧、摊销前收益EBITDA

减：折旧、摊销三、营业外利润加：营业外收入减：营业外支出(不包括利息支出)四、息税前利润EBIT

减：利息五、利润总额减：所得税费用六、净利润

减：优先股股利七、每股收益：股乏权队现您金求流管量纵的呀计基算哑方销法1宫.宜无慎财刮务贸杠也杆跌的摘公醒司色（道无鸟负滩债扫）销承售廉收厦入-样经击营及费幅用=宋利莫息年、趁税丽收姨、宋折兰旧书、桑摊腐销筐前衡收捞益葱E坦B虑I扬T防D伙A-糠折条旧授和烧摊丘销=击息狡、意税独前越收喊益睬E锹B路I浴T-葱所仓得因税=幼净转收锁益+折旧和摊销

=经营现金流量加回并没有实际发生的，多扣减的费用

-资本性支出-营运资本增加

=股权现金流再投资现金流折何旧命、葬摊莲销固劣定验资警产超折删旧指帝一独定泼时浪期突内包为望弥贿补认固玻定狸资前产狐损初耗症，血按撇照顾规强定毯的茧固咐定组资贞产拳折兔旧剑率伸提吨取剃的近固经定浪资略产浊折悦旧录。际在咽权弃责炎发布生漆制茅下资反驻应宾它爱反帖映薄了杰固偏定距资沙产捞在伪当电期犹生夕产丢中顾的骂转岩移类价旨值如。而饼并介非轻实腐际株发秋生横的拿现致金往流段。摊差销指本对今除碍固梢定像资千产翅之塔外帽，折其释他锯可障以曲长介期稳使泄用禾的夏经纱营窃性洒资沿产巴按发照顶其饥使驾用腰年屋限容每虏年芹分肚摊犹购恭置抄成渡本号的认会缓计匙处充理录办格法歉，畅与呜固咽定锋资剖产脆折姨旧季类价似恰。脊常短见真的捕摊嫌销仿资照产利如姥土显地悟使疼用鄙权牵、银大振型巾软济件柱等惰无虏形瞧资哑产庆。折续旧洒法1永、意年携限粒平较均李法县（牵也格称即直评线衡法强）年林折嫂旧直率蔽=隆（忆1仪－评预轮计慌净贼残封值猾率梁）火÷伴预鹅计哄使网用场寿比命敞（务年惧)2晋、灰双芹倍弱余启额验递惧减浸法撤（涨加付速豪折务旧台法赛）年本折催旧拔率序=层2渠/滚预勺计荒的懒折训旧另年甘限困×戴1住0教0公%3倦、洒工肤作柔量屑法每扎一骗工锋作恩量省折利旧范额迷=亦{窝固阴定柳资胡产管原嗽价雪×严（执1增－易残蜡值耻率荡）抹}每/沟预讽计叮总榴工跳作丘量某狗项匪固抢定滋资禁产柴月券折货旧甩额挡=波该泪项洪固仁定肢资倡产林当沫月握工袋作锻量庭×蔽每驱一供工习作卖量骨折猫旧志额4吊、质年样数辉总以合租法脑（去加墙速押折灿旧欢法阶）年秀折著旧汉率需=站尚忍可链使粗用原寿关命旁/办预讯计神使锻用读寿傅命棉的粘年阶数垒总爪合【痕例氏】曾某注公搭司器固址定贫资占产抱原抖值幸为抽1杆8迈0迹0夏0鲁0焰元虚，谅预蛮计驻残淋值吉为马1崭0改0运0谨0阳元述，暗使温用散年河限湖为阅5鸦年局。脑按睡照续直示线御折词旧幕和倚加啊速获双浊倍壶折别旧炎的缴方群法笑计仙算快每梁年近的摧折庄旧肌额直缴线赞法年尖折朗旧互额扁=耻（躲固臣定碍资盾产回原最值姑－劣估雾计渠残桃值算）踏/爆估挨计志使磨用付年钓限鹅=米（矩1锅8助0狐0傅0个0永－驾1滑0遵0陡0闸0罗）雪/怨5胳=缓3蔬4理0勺0窝0训（气元奋）余使额交递保减双捎倍少余经额岸递念减回法献年脆折蹲旧愚率速=备2庭×辉(奶1走/纹估狭计速使扣用酬年偿限炸)年币折贞旧俊额届=缘瑞期须初啄固您定组资呀产臣账梨面唯余李额纺×冻双池倍眨直荣线疮折眠旧脑率双物倍庸余笨额和递抵减议法沸年甜折腹旧让率高=蓝2撤×衔1盲/前5折×唐1匠0狸0色%窄=状4土0即%第眼一咸年甜折厉旧暂额信：1催8案0赵0惕0漏0盼×杀4大0秒%画=百7寺2巧0泛0款0第爆二恭年：册（四1党8丧0拼0腥0芹0兆－役7丽2妇0算0菊0思)测×错4穷0窃%损=尿4血3并2针0捎0第工三嚷年：千（房诚1重8敞0余0锤0乘0闸－录7带2购0午0直0乔－保4倦3亩2鸭0皆0社）萌×库4网0竟%璃=宵2稀5醉9迟2贯0第克四炭、斯第钞五公年赔的腰折筒旧粱额（聋1胃8间0敬0牵0潮0萝－宇7象2赠0卵0伪0净－谋4摘3罗2家0驶0秩0半－吉2门5妙9时2顽0迁－笼1蜂0芽0汇0优0镜）梳/薪2设=事1健4拣4蹈4专0会额计电制甚度何规叙定众，获在汉计难算提最轻后服两减年像折休旧袖额刃时被，棍应溪将征原淹采妨用陕的骡双中倍逝余告额葡递鸭减趁法灾改金为呀用隙当扮年叉年众初队的泪固价定盯资塔产舒账固面爸净愿值距减狼去趋估营计焦残康值域，万将芹其斯余艺额环在盼使殊用抬的拦年帅限工中色平川均缸摊仇销滴。资屿本长性训支劳出c那a点p缓i守t雄a互l拳e箭x逢p灭e绑n球s前e资亚本段性横支盗出屈，批是孩指泥可象以脖在泽多哀个艘会退计屋期绘间齿实妄现性财相务屿效奖益纵的驰那窜些填支箭出店。纺这吩类尤支阴出粘应祸予绍以州资捡本仇化露，粮先续计个入惩资屿产皱类滑科烛目卧，吨然酷后驻，持再具分玻期肌按造所池得液到痰的载效吹益优，包转咽入袭适贡当揉的坛费矛用钓科藏目纵。在无企柴业纤的绢经枕营勿活唇动筝中膀，蚀供散长墨期胜使遵用酒的蜓、绞其纷经元济蜜寿晕命芬将望经呜历潮许葬多购会辟计节期股间饰的资舒产如哥：涂固屠定懒资振产两、橡无披形瓣资现产爪、领递睛延础资抖产方等席都平要糊作筝为届资屑本好性赚支恋出沿。资道本非性仿支姨出增是泳属助于析企格业瓣再伍投想资波的尸一绪种职，复一抚般巧需缴要斑投孟入连大山量投固卷定隙资杏产疗的恨公秘司壳，稀资昌本进性迷支把出酿大资辉本是性返支对出啦&暂折错旧资既本轨性员支迷出垦可缓以昂看责做享是五对源固条定变资第产卧的越再举投辈资鲜，陪折团旧肌是兔对勺固傍定净资糠产挡的脱耗闪损躬。处漆于兼高妥速扭增较长北的袍公幸司课，捷资梁本辽性能支假出扩需剥求讯大级，版而副原映来牢的黄资拌产鸡折来旧顽数浅小贯，腰资异本盯性高支黄出章>坊折律旧处次于远稳迈定袖增安长怕的写公扰司丙，患资仙本皂性络支炭出撒=祥折夕旧营购运受资灵本河追言加w渣o送r伙k梢i羡n奶g旅c蔑a征p膜i灯t医a尿l营红运惹资闭本森=批流蹈动娘性款资破产您–轻流酸动趴性瓜负宴债流柱动扛资份产染：现稠金搬、锋存击货旦、平应斜收妨款巴、劫预早付腐款流银动佛负葬债粪：应赤付匆款营猫运面资使本园的薯增脏加斯，练公锡司佛有味更老多档的充流疏动殖性春资幅产取，骨意妻味存着饼现渡金次流厉出【济例扑】源估秧计湿某姓物鹿财掩务扰杠致杆朗公鸡司纺的堵股才权佩净巧现旷金冲流20072008销售收入544620.2--经营费用465.1528.5--折旧12.514--EBITDA66.477.5--利息00--所得税25.329.5净收益41.148营运资本1752402兆0趁0仔7邻年少资有本很性助支壶出党为遗1妥5蓬万烟，住2蹦0眨0轨8盘年衡为侧1腥8疯万止；船2让0恋0谦6怪年渡营终运观资洞本得为听1龄8洁0句万估慕计耻2谎0滤0猾7择、鸣2虫0颠0射8眨年孩的范股念权宪净越现肥金爸流如攀果练营越运臂资鲁本退/栏销否售夕收征入唇比捷保牌持答在鸭2聋0绕0卖7包年初的德水奋平砖，态2薯0波0量8喝年歪的械股说权化现啊金坏流框？1锁、姨2抬0浸0丢7丘年旧的储股叮权妄净风现景金途流E腥C抵F0难7=锈净际收晴益溪+爷折沉旧复-喉资陕本申性艺支迹出性-版营唇运陡资沉本天增优加=飞4倚1呜.标1暴+失1没2注.对5徒-系1叫5积-皆（度1燃7登5诉-渠1盘8望0粒）=缝4劣3纳.叼6同夕样叹，可2航0肌0致8烦年摇的纹股鞠权伯净田现膜金研流E档C含F0晒8=哀4汇8泳+拆1翻4乎-闻1阴8脾-劝(瞧2王4训0环-隐1草7甜5包)轮=迅-所2揪12晚、松公滩司南的棚营径运淹资捆本差/缎销货售卡收狼入轻比翁率保保圆持刷在势2沙0纹0拦7看年尼的搞水甚平持，即枕1寨7衡5削/掀5办4偶4谦=恶3挡2塔.愤1绢7乘%榴，那抹么痰0捎8洗年内的造营乎运斑资料本盘为盾：乐6宴2馅0尾.乓2丈×凝3配2译.沉1叛7眯%考=以1跌9惯9融.顷5和狭0肠7锄年扔比勤，敲营戚运沃资买本六追毯加抓额浸：脊1怪9数9狸.集5览2沿-旬1祥7潮5膨=歌2旨4亿.泽5E沉C碍F0响8=浑4石8厅+阴1搏4衰-赖1贴8状-洒2别4膛.浓5得=根1坝9毒.妹52鱼.央有鸣财丈务蚁杠假杆冤的新公尺司佣股菊权黎现低金口流厚量净翼收烫益+耽折坏旧睁和封摊忌销=界经脆营患性扔现艘金武流-郊优句先掩股雷股译利-垒资铜本挨性袄支巾出-批营拨运碌资殊本电追驼加-哑偿乞还割的牛债贝务时本炼金+润新坟发甚行切的贞债涌务放收捐入=雨股代权丽现贴金篮流帖量销盛售彼收准入-每经万营鸣费治用=惩E脚B计I萍T绣D熟A-段折域旧枝摊院销=练E恢B只I核T-伏利致息-响所箭得侮税=朴净视收花益2母.核有衣财正务仿杠嚷杆国的瘦公臂司晨股貌权爬现尺金扣流丘量一截般吃公赴司列会幕根联据推其辛经分营阴状片况创，侄制零定风出捡一便个绸理土想资的肌财秆务繁杠幸杆雅比浩率δ原=负梢债陵/弱总烛资免产紧=秧D律/阶AC惑F追E沟=液净毒收淘益馒+黎折伞旧踪蝶-睬资恳本执性贫支宿出猛-龟营照运多资轮本伪追牲加窑额–络偿屈还闷的心债译权婆面婚值遍+光新协发匆行丛的冷债丢务在闸杠栗杆闹比却率亿不水变翁时伞，总云资厅产驻的叠变涌化隐额嫁=完（禽-谷折静旧形+差资泼本朗性厦支摘出忙+营帆运浩资旷本狠追溉加伪）总款负嫌债设的前变折化吴额暑=δ凯（-君折猫旧需+雅资驾本劲性原支仇出竿+营膝运璃资臭本辫追心加）C绵F缠E离=杆净扇收腥益暴+罪折铺旧担-浑资涛本内性认支双出虚-捐营点运肤资余本琴追誓加嚼额–毯偿剃还捉的列债缓权摧面延值伟+寻新恭发级行嚷的胀债钳务=降净啄收奋益语+默折四旧轿-待资维本偿性异支百出幅-涛营颠运轮资坡本汤追倍加押额+δ极（-颂折枣旧颤+时资蒜本滤性势支场出钩+营牺运屿资感本肯追运加）C垂F帜E筹=骑净殊收丸益泄-崇(摧1稻-δ)群(蜘资文本交性避支屡出讨+袖营新运此资些本学追愿加传-丘折博旧趁)【岔例巨】享估膛计府某便物剖财页务晓杠任杆锯公名司阳的舟股优权深净启现搂金蛛流20072008销售收入544620.2--经营费用465.1528.5--折旧12.514--EBITDA66.477.5--利息5.47.2--所得税18.321.09净收益42.749.21营运资本1752402骂0劫0品7己年龟资班本僵性绪支接出时为岔2数0牙万艳，湾2盘0轻0荷8蔬年颗为俗1测8乓万坟；件2脆0畅0控6粉年乡丰营乏运怒资适本杜为鞠1林7绵0聚万2动0砌0得7猪年督新奖发豆行售了气5返万盾的允债万权蔑融劈燕资却，公熄司拦一奸直