第十章资本资产定价模型

第十章资本资产定价模型资本资产定价模型（CAPM）指数模型第一节资本资产定价模型无风险资产与风险资产之间的资本配置最优风险资产组合资本资产定价模型的假定资本市场线（CML）与证券市场线（SML）一、无风险资产与风险资产之间的配置

（一）一种风险资产（组合）与一种无风险资产的组合

根据资产组合期望收益与方差的计算公式，可知无风险资产F与风险资产P构成的组合C满足以下方程式：

E(rc)=yE(rp)+(1-y)rf（1）

pc=y（2）将仆（1）务和蚊（2）拆式乘整挺理弃，伍得冰到碌，一拿、积无降风蹦险举资贿产划与拥风卵险励资誉产剥之榴间览的珍配森置一沾、岗无吐风延险代资幼产勒与滑风猴险榴资疲产价之或间递的倚配叨置上月式冒表威明顾，争组售合C的壁期株望乒收嫌益族与需标赵准枯差焦之浑间墓存袭在负线踏性俊关象系霉，斗也淹就床是祸说嗓，践由孝无叙风秧险鼠资驾产F与施风活险背资航产宋（职组左合墓）P的楚所摊有骗可形能熄组猜合虫都浮会欢落博在F与P的柏连写结晋直室线斗上庭，韵这凝条废直土线所被昼称谜为障资拘本助配反置架线具（C虚A腹L）俭。C汁A摧L的环截习距丘为椅无助风吩险长利芽率rf；坟斜贪率卷为师报咱酬-波慕动苹（鹅收税益-风仆险集）您比父率S=捉[E(rP)蔑−rf]冷/宁σP，侵它良反卫映扎了狐每挪增姐加幼一殿单岂位赠标游准栏差惕而岩相绘应借增鞭加各的幸期便望抄收弊益稳，认换谣言数之焰，保是岁测典度致为裁每聋单正位舍额凭外私风甜险看提撒供妨的猾额添外勇报组酬羽。一观个愿例匹子滤：假谁设夏：应无静风薄险溜资灭产司为F，蚕风凳险岔资牵产怖（贴组叔合贡）狭为P，啦且优有长，rf=7%f=0%E(rp)=15%p=22%y=%inp(1-y)=%inF一开、慰无之风掀险哪资什产笨与极风津险笋资台产忆之涌间鼻的识配肆置I富f晕y宽=堡.岗7夹5稀,E丹(逃rc)滥=好.伶7缠5皮(绣.娱1尼5蔑)串+典.城2荣5塔(忠.库0喉7就)顿=社.骆1挖3σc=制.王7味5熟(刻.制2住2肝)赵=原.速1颈6倦5I询f边y都=报1功,E俊(党rc)诞=摆1请(互.色1创5兼)氏+皱0昂(绍.育0诵7读)砍=驾.度1衔5σc=刑1礼(涝.什2可2符)瓣=跪.味2拳2I念f严y后=诊0喜,E榆(鼠rc)森=桑0它(单.扑1培5看)粪+真1桐(虏.仆0做7腊)元=鹿.眼0壮7σc=活0诸(筋.移2酿2全)咬=瓶0一平、浸无优风剥险怠资全产轿与忌风骆险好资基产瞒之望间烂的胡配阵置E今(凯r亏)E葱(焰rp)歇=堵1怎5帝%rf=屑7裤%2宽2仙%0PFcE理(即rc)兴=培1迟3乔%CC养A较LE捷(毯rp)周-rf=身8聪%)胀S胜=虚8刮/第2记2一够、揪无床风构险给资抱产压与声风障险骗资乘产家之林间级的失配扛置借峡入腔资汗金埋购同买短风估险喂资述产E命(驾r著)9界%7协%)陆S序=崇.霸3严6)启S爸=里.脆2胖7Pp=袄2核2骆%C揪A屡L一均、质无守风裕险预资羡产帅与享风结险世资匙产剑之图间植的剖配爸置（迁二哈）胀无市差席异址曲葛线剩与烈资袍本受配陕置E禽(夺r骨)7被%Pp=页2唱2亮%一倚、避无修风打险也资团产巩与工风赤险志资溪产址之倒间舌的咽配娱置二尘、成最挎优广风略险忌资糟产步组惠合（笛一返）膨多气种斥风轨险披资醉产挠的状组提合帮与驶无柱风粗险私资卷产摆之拌间剂的配态置无缺风贴险亏资甘产平可历以疾与份多扑种父风升险剖资拒产喇组冰合跃可廊行攀域送中夹的影任声何端一齐个纲组帽合烦进户行伪配游置建，承新判组葵合凯的搅可得行浪域陷会常发途生族变手化衬。奸见票下齐图:二卡、届最退优同风碰险记资妈产牙组裤合（慕二修）背可蚂行往域脸与底有狂效跟边右界无暮风悠险限资筹产搅与秘多原种螺风呈险皱资烘产券组胳合舒的陆新甚组跟合琴的似可耻行碌域膨为右两疏条衫射爱线描之糖间切的绍平竹面泡区老域浆，厘这久两慰条肺射穴线柳与首风仆险陷资委产容组座合第的震边解缘铁相输切嚼。根吸据恋均撕值-方四差耻原匙则关，列可混以持确稍定维出弦新字组匠合钟的补有汗效傍边彻界浆为怨射微线F灭R。二傲、呀最饥优警风幅险欣资傅产吧组肢合二朵、成最给优锐风迁险踩资荐产烟组杂合所犁有我新束的第有狐效纺组倍合狗均键可体视闯为鼻无摊风里险栽证案券F与垃风圾险跃组哭合R的锯再龙组伸合绝。投奸资胞者搭将荷根寻据推自辰己系的降偏肃好捡在徐射虫线F筑R上淘选件择部他姑认树为涉最推优熄的苏证冒券其组句合罗。保爆守铁一幅些雹的酷投偿资鲜者壤可猾以剑同腊时疤买践入别适易量呀的袋无岁风踪蝶险码证慨券恳和排风怪险陆资淡产藏组恩合R，捆从悬而歌获雷得F与R之医间低的狗某悉个适位压置贤，辟比拜如A。二就、寄最秋优虚风剪险扛资快产不组芳合如古果市更山愿抖意远冒惑险谋一挨些究，版则仰可采以库卖械空渠无纠风奸险域证行券稍并功将浮收对入果连肌同门自渠有公资骑金双投抽资轻于良风陵险陕证哭券R，教从脱而亡获蜓得F绿R延塘长抗线涂上渗的榨一难个肿适威当山位通置盾，晃比筒如B。可妇见小，赛每获一串个布投揪资粒者特都喊是俘将通资尼金叼分眠配营于F和R上绢，时只侄不毙过狐不鲁同偿的背投铃资永者州分虑配裕的厌权巨数喜不枕同(表烟现递为惜在魄射歉线F物R上陆选搬择挎的息点赔不忙同)二民、荷最朱优盐风摧险贷资燥产多组雨合E刑(本r浊)FrfAPQBC脑A窗L滔1S名t铲.寸D把e迎vC丸A伪L熄2二订、个最想优筑风厉险述资短产狭组违合（熔三黑）热最芳优浴风腾险且资品产爆组刷合证筝券逗组成合R具技有贤特宴别俱重沉要异的截意竖义痰。我因惹为撕它微是概惟言一彩的持既畜位溉于妙原慢来村的绳风犬险估资代产纽奉组娱合响可致行泥域显的钱有贺效掠边纺缘话上疫，社又臭位通于祥新味的辨有倾效膨边栗缘贪上递的判组丑合鸦，坦也武就安是雕说辱，衰（岭在她共锤同连偏螺好层规裤则努下事）柜对决于躺任纲何遭一叔个抓投脆资饭者跳来棋说注，冷它信都鼻是五风如险恨资谱产传组评合物中晚最停好植的伍一匆个率，封所理以心被死称环为疼最利优约风培险蹄资划产刑组半合授。最底优俩风两险辩资雁产林组边合谁可拆以肺利客用逝数袄学予方模法达确候定爬。二室、腐最拿优代风景险塞资旱产众组侮合（猴四眨）筐分财离窝定懒理资迎产券组盆合粮选猎择成可投以企分介为造独遥立劫的它两奖个轰步劈燕骤借：一松是顿确另定景最版优武风邮险醉资沙产残组肝合渔，摧这岗与崭投日资跨者赤的扯风见险沙偏爹好锻无戒关境，若所哭有婆投劝资榴者煮都障会阵持睁有闲一忽定振比眠例等的糕最笑优秒风劫险装资萄产肤组季合气。二仰是古根垫据诵投垫资踏者俯的膝风刃险劲偏捎好凯，国决兄定吃在奖无谢风负险这资妨产盖与责最郊优鸭风援险耕资胶产稻组陈合孙之神间僵的灯资检本践配修置恰。二指、约最蜜优渡风雪险挡资蓄产记组优合三沫、畏资般本沸资近产中定伏价奸模泥型穿的夜假范定（贫一息）障什社么待是恨资帖本占资瓦产虑定北价亏模浅型突（C峡A不P遭M）资壁产扭风鸣险趣与此预段期崖收女益榆关兆系或适者茎说垃资阻产倘定礼价糠的序均民衡鸣模盐型具，被刘认肌为楚是码现公代烘金伪融服理银论足的幻玉基雾石宅。（夫二体）C猴A算P安M的虎假卡定①嫁投避资壮者就都担依仇据积期米望谁收州益黎率音和覆标痒准写差(方曾差)来萝选受择字证拖券格组浅合善；②撇投惯资蔽者限对苦证必券幅的完收逢益坟和圆风婚险匠及搁证爪券旁间赢的准关丹联伸性到具浇有顶完剧全通相密同互的健预鼓期抢；③脏资坡本塘市县场颂没碰有少摩期擦滋。三汇、网资避本洞资进产沃定成价鸭模堵型棒的科假幕定假耕设鸣①乖意劈燕味韵着谋任他何畜一松种猾证牲券雪或跳证姥券孩组劲合抵都远可迫以模用EP—锁σP坐趁标玻系臣中妄的绍一止个雹点捉来脚表镜示拿。假誓设固②乖意摘味拒着扫在牲任锤意横给乖定n种夹证亮券析后登，踏投攻资咏者刊都宜将庭在墙同侍一禽条时有错效屈边步缘犯上侧选爱择品各守自窝的略证括券匆组雕合半，董也础就趋是智说吉，猾投村资脂者融会乳倾麻向王于习持提有昏同妙样思的侍（攀最迈优肺）铲风爸险伸资纯产成组粉合撤。假均设透③盯中眠的岔“堡无脸摩层擦头”罪是选指盐不登考劫虑两交壁易搏成飘本讨及崭税格收喉，授信称息既向相市围场而中傅的横每离个加人服自坟由肝流聪动现，惹在编借衣贷卷和湖卖份空阅上泄没乳有桑限崭制聚以迁及突市乳场润只授有瞎一宗个膜无拿风乌险稀利都率顿。三逗、次资熊本邀资脖产茂定巴价史模西型狂的裕假上定（乱三丽）榴最忌优彻风殖险效资喊产巾组孙合R与者市威场帐组翠合M当暑市牺场休达烛到辉均赛衡揭状升态休时恳，男最师优蚕风膛险额组呀合R中蜂所秃含柳的任各平种貌风侮险杂证贝券罪的劲比盈例糊应老该比等蛙于农相明应醒风输险否证霞券颤的柔市烛值盐在丘整惯个疲市纪场云的惧总粱市刷值暑中幸所煌占尾的图比片例单。我晃们惩把滚与扑整蠢个雁市蒸场阶风润险主证劲券熄比馋例闲一咬致驻的咬证粱券栗组拍合炕称湖为瓣市斤场劝证鸽券暑组靠合M。三袜、井资拜本促资景产质定帜价漠模笋型包的款假额定四傻、时资膜本烟市红场转线深与述证岭券进市慈场逢线（竹一抬）梨资伐本桌市脖场蒜线湾（C圣M贯L）1、迹定蛛义缠：资庸本途市笼场榨线什是解无铅风数险先资弟产腊与序市风场纹证氏券盼组氧合M的菠连帝线蓄，壮它脖代豪表掘着我市劳场务均源衡蔽条糖件肚下钉的渣有缩慧效疗边化界小。资构本仆市灵场恒线听（C权M胃L）E抚(折r鹅)E颂(臂rM)rfMC傻M丝式Lm四帐、愤资杯本犬市耕场芬线李与沾证批券艘市绢场盈线资怕本避市粥场脚线尘的弯方夫程陷式壮为扒：式练中EP、σP分抢别右为崖有拴效失组畜合P的贺期咽望涂收至益姿率设和示标策准略差孝，rf为村无确风趟险场利乓率惕，EM、σM分刑别蹲为朴市阴场蜻组知合M的殃期滔望椒收痕益瓶率面和色标吧准繁差绑。四蝴、封资拌本苏市状场烂线芹与怜证讲券您市域场疯线2、牙资执本售市溉场宾线娘的寺含岭义衣：有缸效盛组供合凯的岂期丑望垫收枝益缴率耽与缓标绢准死差使之肯间恐存崭在尸着义一担种虏简程单缺的吧线哲性脉关开系谱，乖它押由惰资霜本匪市顽场李线邪提究供纽奉完潮整忍描廊述防。有贺效乏组杂合差的取期肚望更收极益侨率EP由进以桐下会两台个跨部笼分持构肯成裳：放第扇一律部摇分rf是走无权风胆险任利名率条，虎它惯是绪即系期衰消闲费品的童价解格馒，凳通倍常哈被橡称则为朴资馆金化的六时龄间粒价垒值霞；冰第斜二赢部所分冠是料对江所曲承示担抵风圾险怜的洋奖砖励蔽，衔通直常丢称泛为绳风纹险西溢刷价碧。四莫、岁资肥本档市旧场嚷线白与觉证吩券盏市慈场炮线资产本炸市众场辞线此的技斜剃率栽反持映弯了射有理效枪组纠合狡的洒期掘望哗收列益怪与者风裙险葵之榴间绢的脑比权例嫁关匆系号，盒即体风熄险断增可加长能猎获畜得哪多累少荷期鸣望富收利益词奖舟励南，枪或猪者颈，等降督低圆风望险思必析须淡放岗弃远多勉少史期健望显收昂益裂。该抽斜俊率愿可依以侮视辩为冒风评险淘减炕少右的絮代粒价旁，杰通哀常惜称夜为逆风均险罪的总价膨格业。资哄本运市雄场姜线谣实竟际杰上厌是用均佛衡阻条翅件聚下嫌，灰对脏有退效翻组瞧合喉的盐定邀价胶。四垂、丧资拥本膝市竿场耻线隙与柄证蛾券埋市仍场宵线（喜二晃）耕证偿券丈市妨场敬线刮（S滤M芝L）1、泪单测个效证牵券慕的中风趴险庭补胖偿（1）议单黄个毁证你券宾对叮市驳场乔组测合碗风垮险站的铸贡推献躬率由卸资世本坑市得场染线休可悲知须，约有艳效象组荒合擦所腊承悔担露的卡风控险增可认以盆得文到砌补棋偿眯，窝即EP—rf。翅由授于哑有给效封组旧合爬的瞧风腾险光由证其期中面各殿个腥单伪个皆证强券娇共断同依贡济献效，附因潮而披这撇种茧补技偿降可即视著为腹对秀各模个卡单讲个秀证鸣券渔承弊担学风肠险冷的眨补拴偿眯的庸总德和打。对领有确效授组杰合正中怎任繁意括单狸个谜证慌券i承蕉担殊风富险轧的妻补堆偿(即Ei—rf)与挎这渗种索证纸券俊对饲有水效甚组组合俘的嘱风拴险匀的巴贡珠献遭大碗小(贡佳献卖率)成停正酬比初。四壤、律资规本收市糠场予线员与花证舅券促市节场牺线四蚀、穗资颤本贞市黄场娃线钱与盘证伐券编市外场映线四甲、弃资瓶本禽市校场侨线狮与轧证尝券贤市溪场锋线该览方崭程肾表怜明嘉：叶单盐个茫证烟券i的猫期滚望昨收除益拣率垫与土这唐种费证府券贼对堤市反场刚组台合矮的昆风辰险(方毕差)的捆贡忍献莲率βi之福间睛存岗在插着庭线目性尾关赖系包。也池就孟是骗说根，伞当刚我冶们南把βi作浓为粉衡谱量扒一轮种袍证秒券厌的笨风牌险例的仰尺其度疮时县，芬任就意档一祸种兰证灶券塔的袄期祖望巧收再益惨率臭与垒风遵险题之写间境都查存岂在天着牲线身性顶关椒系拾。βi通蜘常午被淘称铜为册证批券i的β系叨数单。四驳、盾资眯本残市芬场贩线凶与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