第四章资金成本与资本结构

第四章、资金成本与财务杠杆

本章要点：

1、资金成本的性质、构成与计算2、加权资金成本与边际资金成本3、财务杠杆原理与财务杠杆作用4、资本结构理论与实务第一节、资金成本性质与构成

一、资金成本的概念与性质1、概念：资金成本是资金使用者因取得资金使用权而付给所有者及中介人的代价。2、性质：是支出，但不属于耗费性支出二、资金成本构成：筹资费用与使用费用1、筹资费用为筹资过程中发生的费用（手续费、发行费）2、使用费用为支付给资金所有者的报酬：一是无风险报酬；二是风险报酬

第一节、资金成本性质与构成三、资金成本的计算一般用相对数表示：设资金成本率为K，资金使用费为D，税后使用费率为d，筹资总额为B，筹资费为F，筹资用率为f，则可用下式表示：

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长期借款

=100万元=250万元100万元以内100万元～250万元250万元以上5%6%8%债券

=100万元

=300万元100万元以内100万元～300万元300万元以上6%

8%10%第炸三患节膨加盛权延平止均偶资偏本畜成萄本是和补边偏际杨资授本下成踏本普通股=40万元=200万元40万元以内40万元～200万元200万元以上

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AB股本（面值100元）2,000,0001,000,000发行在外股数

20,00010,000债务（利率为8%）01,000,000资本总额2,000,0002,000,000税息前盈余200,000200,000利息080,000税前盈余200,000120,000所得税（50%）100,00060,000税后盈余100,00060,000每股普通股盈余56举株例园说味明公司项目

AB税息前盈余增长率20%20%增长后的税息前盈余240,000240,000债务利息080,000税前盈余240,000160,000所得税（50%）120,00080,000税后盈余120,00080,000每股普通股盈余68每股普通股盈余增加额12每股普通股盈余增长率20%33.33%财务杠杆系数1.001.67第脚四例节就、裁负盖债脆经坚营买与烂财杂务追杠走杆三品、蹈经定营惑杠贺杆纠：炭指奋销川售奔收礼入仰增损加办引描起史的比税铁息放前乘盈勇余陪的引增帜加悼额幼。颤即渴：式烦中既：笨a宏—竞固鲜定他成勺本修b瓣—峰单衬位烈变厘动击成呈本x虽—溪产脱量颗则朗：咐总影成屡本案y多=旗a市+班b旁x第妄四悟节倦、简负颤债纷经养营廉与抗财球务牺杠遇杆由糕于爪经温营拖杠桐杆乒，尘财勿务傍杠置杆乞＞届1巡寿，院则叹总恋杠后杆搁＞吩1四僵、传联染合承杠党杆策（咱总羡杠塘杆悼）杠现杆荐分蒜析经营杠杆财务杠杆QEBITEPS总杠杆一厅、刊什胜么骆是也资灭本迈结卵构1息．曲广谱义绳的僻资鬼本疼结烦构桶：遮所津有梅负挎债亮同赖所个有夺权吸益扯间庆的庆比狂例盏关粱系2讯．军狭尚义耻的仆资叠本丹结放构调：命长扇期嗓负凯债退同蓄权圣益播的指比板例匆关唐系3遥．末特秤指验资爆本糟结再构汽（织西症方薄）收：造债竿券巴与天股幸票院间踪蝶的乌比对例狭关显系正(铃B酷/挤S丛)第手五傍节核、若资筝本考结穷构慰理再论私与宽实偷务第各五读节虫、专资届本住结木构射理限论筝与塑实屡务二躺、节资掀本乞结蛾构局理欲论赵的乳发徐展1涂、早块期溉理蚊论栽：湿大行卫掘•督杜垒兰丛特惯（巧美扑国贫）1谨9萄5离2年（织1野）净雕利括法巷理嘱论谢：钉认恰为仆公陕司伤利菜用骗债写务诞可贺以帐降低长加稿权膝资山金擦成壳本司，烛因驴此坡，怀多锹负药债某总糕是舰有部利居的内。依砍据咐：加铲权玩资室金槽成距本忧原板理留和棒财赏务惕杠耽杆巡寿原固理假光设已：资伸金士成填本眼与程负恐债续比槽率脉无痕关额，块即盼负烫债馋变握化而指资套金匹成叔本息不仙变结任论般：与膛现概实垂不世符片，棕负份债穷增金加疯，免风乏险选增亭加滴，通必然垦影饥响垃资众金牵成原本第再五惜节弦、述资惜本庸结稍构挥理光论量与况实孔务（东2舒）态营很业敢净松利窝法累理撒论：至认稼为寸负思债趁变凳化希不闪影圣响资亭金闲成臣本迈，妥因苦而安无森最订佳来资扣本弄结穿构假吧设查：炊负钞债阶比疲率链直魔接煮影赚响祸资徐金善成填本脖，广但傲加勉权不资济金耀成避本想保蛙持忌不辨变吹（猛明飞示荷成扫本享和疼非甲明零示情成贞本肚）（声3勾）葛传烘统班法牙理随论：贿认停为仅公辅司牧加肤权累资搂金妖成隔本辩最低浅点扁对菊应透的辜资跪本伟结它构惠为问最肯佳治资彻本搬结每构假杆设秤：更当好负液债涛比侍率颗上霜升娱时悲，辛开爸始旧一搁段堪时随间穷加鸭权摄资谈金袖成港本扛保奥持扎不裙变欲，漠超姿过盼临爬界奔点眉时犬，窝加温权孤资棍金兄成盯本程随腿负汗债睁比域率冒增豆加贼而老上粱升思模考柄：葬何裂种西理辅论盯与争实收际姜接旷近登？第限五挖节辱、月资帽本尤结傍构邪理弱论膏与叉实铸务2挑、现浴代喂（M炭M柔）理充论装：1苏9眨5赴8年歼由F庭r秒a忙m娱e查M系o洒d禾i嫩g挎l爪i午a轮n他i和M子e全r线t染e垂r姨M絮i着l践l沉e揉r提扮出假某设索：甩资炊本哪市郑场植完利善双；准投忌资狼者曲很典明掌智械；播没舟有尚破产梨成竹本却；润信表息刷完侦备纷；丛无坊所屈得兵税结辩论赤：摘不甚存锣在立最御优标资璃本匪结扰构迟，村企歉业懒不世能积利膏用陶财务横杠滴杆闷改快变谅其纠总东价宰值研和娘加荡权访资崇金致成良本争排论绝：脸假挎设漫与个实第际树的放距泊离修迈改将：M特o仅d迈i姨g然l贩i等a字n率i中和坑M孟i栽l奔l晓e剑r抱均极获缎诺逼贝购尔置奖偶，栽并轿对理猪论拘进起行墨了太修雹改题。无芝税吹和傲有璃税翁状多况材下抵的眠Ｍ透－货Ｍ身结零论1现9誓5治8察年棕，最莫既迪易利雁亚疲尼六和筹米关勒众在幕其致合确作切的疏《浴资建本恢成越本宜，挑公芽司淘融简资期和锁投扭资林理破论宿》啊一篇文线中脑，金在没退有厦考闪虑别所颜得脊税的万情枪况惨下绣，书根蓬据削套寺利另理乏论华提硬出扎了昆两汇个俱基虎本瓦命尽题命破题袍一车：沸不葬管笛有折无半负商债混，难任估何难公冠司弓的党价其值温等脊于糠其耀预混期峡税孤息揉前坝利凝润慢除第以扁适坐用其杏风码险谱等诵级上的根报亲酬归率。绒该昌命傻题挖称掘为掀企金业疾的哭价佳值荣模戚型丙。杨用还公停式钩表传示盆为冒：E毛B甜I迹T伪为架税异息杆前被利坑润协，捷K菌为作必壶要滋报雾酬反率离，源K络e吸u单为奇无绕负别债被企胀业慌股唉权林成航本览，肆W洁A曾C轨C译为色加拴权胜平莫均疲成旦本紧。命讽题印二惹：查有甘负葱债葡公要司劳的哨权圣益龟成拼本纽奉等般于鱼无踏负飞债撞公少司适的烟权桑益财成来本年加垦上膏一束笔风健险墨报详酬，故风所险站报故酬泄的辟多井少请视紫负灿债忌融写资骡的脊多属少夏而束定希。辛该傻命絮题痕称签为股企余业驾的塌股值权眯成杀本尚模屡型幸。锤用常公野式源表德示老为驴：K夫e祥g工＝槐K擦e走u瓶＋联D吐/伯E秋×牺（姐K及e赖u轧－怖K福d炮）其蛇中皇K谈e秃g瘦为观负枕债宪企尼业详的孝股霉权渣成查本谈，芒K趟d读为查负士债扣成志本长，越D苍为饥负且债补，抄E瞎为哨股摸权磨。上行述六两览个绝命症题启说大明劣：糕公元司淘的汗价贞值震是枣由役其钩资阿产弓所季产杀生密的葬未榆来府经迁济斯收均益伴所免决参定质的狂，飞这滋个坏收考益膜在吨股异东树和绩债月权筑人征之蓝间宅如妇何虹分饥配卸均转不慢会削影微响泼企饭业峰的杀价炭值迹。棉也嗓就崖是殊说佳不境同地融幼资压方团式柔的巴区储别静仅沾仅晚在躺于钥对浑企膛业壶收粗入自流棒的史索珍取蛛权机不姐同旗。将只绵要续企桑业陷的错投构资抖是乞给缩慧定扑的史，斩未霉来膀的快收巩益绘流罚不匙发纷生动变胶化庭的漏情今况符下鼻，贸融瘦资边结爆构勒的尽变胳化赏不诊会当引励起姜企供业淋价咽值夏的滤变段化享。扶另骗一紫方责面呈由旁于盘低拿成净本页的围举章债胸利行益沿正蛇好布被焰股术本饲成舌本幸的夹上翻升凝所拦抵镇消茅，顽因病而化企值业拼的加怪权锯资串本映成脾本躺也舌会袄保钳持活不胃变。1赢9第5疯8沸年葱的惨Ｍ呀－昼Ｍ若模吸型耀忽忍视堂了创税租收驳因孝素绘。城由认于泻公摘司景所强得赴税秧的漫存期在陶，望公慢司祝支狮付纽奉给叙债耍权腥人监的妙利抚息劈燕可雕以挣作钥为捎成邪本疑在钓税挂前燃扣阴除反，健而糊支祸付占给歌股剧东懂的兆股稀利览只跨有夏在麦税茧后量发备生诸，屿从话而倡收兵益材在叨股组东竖和驴债状权陈人域之逝间卧的菜分突配塑就蜘产突生勇了练差神异坑。翁莫夹迪郊利追亚汇尼塌和忘米托勒矿考室虑盛了快这耗点挨，惑于狗1锦9招6贿3钻年剂在被其钞《来公西司汗所风得纱税类和利资温本丽成哭本如：鞭一扣种湿修档正其》笔一屯文乒中黎加尘入暖了乌公过司僻所奶得派税悔。命些题提一仍：刺有辩负平债兵公委司权的晓价错值倍等捆于仇风拒险冬等犯级铃相柔同晌但问未嘴使筝用时负买债公公存司亭的谊价汽值及加祖上伸负驴债终的希节踪蝶税曾作办用开。戴用尚公拘式磨表做示密为增：V采g饲＝掘V求u肾＋掩T氧c素×湿D吨其遣中船T纠c疗为黄所渡得涝税帝率缎。命丢题彩二茄：阴有蜂负与债怀公驾司盘的幅权丹益梅成抗本始等瓦于理无悠负聋债仆公尖司欣的睡权堂益眉成谁本夹加浆上始一毙笔浩风捷险爹报钓酬番，稀而膊风志险玻报头酬素的成多屯少烧视侄负扬债惯融弊资翁程征度欣与回公临司绵所宅得箭税序而艺定朝。炮用清公季式蓄表焰示丙为执：K基e翻g搅＝迟K疼e矿u逝＋翻（呀1界－贡T丘c补）道×湖D残/株E义×态（当K邻e糟u鲜－只K溪d看）第菜五盲节岂、啦资耕本举结葬构扑理晌论咸与冲实蹦务M纯M态理蔑论葬的鹊发隶展倦—蚀—权盗衡翅理姑论（尚1纱）酿财章务钞危污机棉成斜本侵（F乳C陕）犹：准包利含浸财计务舱拮绕据番成本方；蛙清喊算狡与梨破根产茂成献本（爆2辞）魄代毕理拘成候本躲（素T雄C斜）子：饮包凯括红信携息兵不圣对谦称否产刷生只的成苦本批；许随婶危怜机总加决深壶,比代肢理院人偷要计求妈提瓜高付待遇牺而霞增动加赤的手成太本洒；拔随涝危述机堪加软深扶,刊代拜理稳人趋朗向圈保考守泳而右增斥加纠的很机浆会挨成录本防,竹等衬等则陪有盲：盒VL=妈Vu+惊T屡D辉-伞F伞C月-虽T乡丰C财手务柱危递机甩成贝本惰（F蝴C南）财灾务足危辆机务成犁本周包早括北两灰方运面阶的含内窄容降：直因接爬成疯本拿：1臣）仆负另债很过按度源导刮致也的拥负四债汪利豆率突的浙升俭高妇；2巴）爬被苏迫陶出惠售腔固证定豆资饲产驾以多满深足挣营湖运嫌资留本南的赖需肆要取及炎由指此参导茅致鹿的嘴生叫产买规尼模溜的拥萎诉缩痛；3万）麦公单司缠破题产欺时愤承漆担骗的质律堵师芬费匪、艺会膛计紫师钥费搂及水清狮算杂费贸用粥等唱。间菌接真成皱本晓：1萝）户发坟生奸财盲务址危降机泼使烛得耐管斑理患部奔门织放染松火经古营配管真理采，暂对沸未骗来颗现歼金屠流洲量观的侮负眠面全影颜响担；2纠）勿关育键现管裕理刮人麻员计的到流渐失袄；3储）左融贷资翻困震难那等士。代改理谣成呆本詹解森是和锈麦的克摘林戴认魂为惨代础理悟成秤本箩几翻乎软存外在丝式于戏所虚有脂的金企与业凭中尝。廊一屿般恐包材括浩：1好）思债绘权带的航代裁理甲成狸本圣。清由宰于同股使东候有幕可焰能谋改乏变杜贷择款望资群金恳用纱途锹，鸭将波其揭用阶于燃高张风纷险坑项须目络，袖故糕债希权未人虫会杂利幕用留保墓护劝性邪条已款扬、弟提控高男利尤率嚷等及方已式证保锁护钉其姜利不益岭免驳遭帮股而东括侵旺占锻，碑由以此尽带魂来拜的懒成生本伍债遣权饭人剩会串转厦嫁校给没公钞司独，庸这岛些纽奉成技本矩随肝公蓝司脱负断债升规辜模蒸上限升信而话增啄加找，帆故正资仔本渴结屠构今决撇策填时成应乡丰加壤以口考盗虑赴。2吐）数股宿权婆的阅代辆理螺成渡本疏。骡内磁部抄股明东酒往雪往迫利棚用便信漂息织上喉的读优堪势但谋骡取腔自篇身更利贷益次的都最饱大奸化灭，众从供而魔挤伶占悄外巨部样股倦东渐的夺利宜益萍。驶故高外惜部毒股幻玉东去将宜采讨取泡必蚂要厌的俩措喉施傍，旋使密公枣司冤按使照炮全卫体判股峡东苹利往益迷最滋大缠化谦的羊目酿标逢行窗事财，店这其方峡面予的幼支胜出镜形令成扇股著权盯代待理柏成惰本究，尊它弃随旧外维部简股桑权屿比朱例建的办增洲大杠而盆增伯加芬。这房诚些哄代厘理摇成宫本皇叠鬼加巧为听公医司睡总束代些理用成包本闭，塔因悦为这沈两挤种渔代泛理术成译本心与菠资县本翁结蠢构晨的亏关务系牢正悠好喉相今反，故搁代陵理漂成向本相较涝小脂时推的要资摔本孝结僻构牲为缺优。屈故接确谨定蜘公为司轻最详优伶资精本洞结血构砍要反在锣节匠税肺作江用航和再产温生妻的宋财斑务涉危苦机荣成太本非和辱代攀理搞成臂本斧之疼间世进颗行稀权含衡孤。3瘦、怎基置于阳信舍息悄不瘦对工称绕的展资禽本宝结甘构妄理纪论权故衡暑理赞论雀后淘，嗓融坏资义结困构往理幕论胳放现松漂了钥除司信幼息亲之渠外壳的魂所粱有写假通定北，负解骡释乖了立不体同乞融荡资庄方挤式惊收巾入蛇索凯取庭权填的渗差丙异刺，净进宽一娘步旬贴勾近因了齿经即济词现均实谈。键进屋入黄2张0爱世都纪瘦7窗0摧年赢代供以泡后南，雷以守信咱息闹不宿对寸称遥现哑象葵的耗研距究子逐郑渐士渗酱透壳到悼各墨个唯经两济食学绝研买究拢分泡支鹿领翠域遭，福信伐息虎经区济财学壳、阿博想弈扇论鞋、扁委补托拨代阴理半理霜论激等沃不芳对捐称币信健息伙研屯究宽理多论撑得纯到藏重行大覆发习展办和薄突盏破徐。址众域多绵学衣者票也比开贺始蛙从宗不衬对嫌称驳信威息扮的杯角扩度勉来供研跟究弟企爆业顶融牧资叶结饭构瓣问路题皇，踪蝶这首些医理国论脏试虾图裁通张过阀信勿息盟不夕对功称罗理笑论园中希的疼信粥号堤、粪动零机狭、掘激甩励判等脆概腹念现，教从塞企常业舌内认部窝因催素问对娃企继业壁融拾资中结晃构歪分俩析碰，投将桨平眼衡扬问税题高转帆化永为谅结代构习或诵制住度轮设嫂计罩问霞题滋，吐为旨企摊业丸融疤资脚结刊构铜理镇论榆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