陈学彬教授民币汇率形成机制改革

人民币汇率形成机制的

改革与完善

陈学彬复旦大学金融研究院2012-11-2

一、人民币汇率制度的演变进程新中国建立以来，人民币汇率制度大体上经历了四个主要阶段：从1953年到1979年的固定汇率制时期从1979年到1993年的爬行盯住加自由浮动双轨制时期1994年汇率并轨，实行单一的，有管理的浮动汇率制2005年7月开始，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制建国以来人民币汇率走势（1）1雀9籍5初3横-貌1拾9肢7贸9年景的形固墙定幸汇炭率锄制骄时司期人浅民烘币蛙汇洋率私由庸中里国姨人库民慎银辈行念根途据按重高要腔进炕出量口餐商垫品所的旗国昨内插外俊价永格衡对老比竞加提以汉计悟算阔确仗定甲。在1傲9纪5叼3—1躁9竞7射2年双，庸在由布坟雷博顿萄森传林萄体桌系凤下帖西驱方谎国怎家松货怀币衡汇碍率朱基蚕本对稳险定蕉的霉情沃况垂下贡，竭人营民扛币费与辉美忽元慕的锹汇蹲价要基值本法固京定诊为$母1枝=衫R坛M茎B授2工.蔽2帅0。在1百9顺7预2歪-裕1迅9灯7头9年号，美布虚雷外顿稳森纱林馋体刃系冰解今体俱，施中义国义人狭民左银淹行瓶采鹅用吩了牌钉近住垒“荒一经篮宽子面货沟币巡寿”漂的熟汇据率罢确涛定勾方融法器并购参蔑照筹国昂际叹市著场麦行嘉情鞋及抹时启调态整那人腐民泽币际汇海率球。（2）1带9狗7愉9灰-摔1草9睬9凡3年爬暗行唤盯科住接加钥自托由狐浮先动猛双洞轨湿制面时签期为歼配摇合宅外逝贸免经亭营待体恢制督的寸改蓄革雁，导调活动谋地样方挎、瞒企源业究出收口赖的尘积秆极符性别，邀自1井9恼8陶1年催起极，换中罩国习开秆始蠢实口行督官斩定乎双颤重脖汇冬率随制写，锁即体人布民劫币腰汇路率叔有咏贸咱易鸭外殖汇攻内粱部袜结鼻算谁价公和霉公饺布杠的仪外矿汇轧牌近价侧。贸愚易察外浪汇教内栗部铃结清算丛价律按1琴9猎7面8年劣全差国总出扬口佛平损均忙换渔汇鼻成矿本咽加选上题一读定田的淹利唐润畏后躬确刷定陈为$宾l峡=貌R洽M毕B荡2悟.路8文0，犹主伟要跟用托于总进与出丽口呼贸钻易笨及借贸俯易营从看属晴费裤用料的俱结纯算歌。公亭布痕的较外砍汇期牌勾价奏仍滋按详原缠来凉的瓦一辩篮监子匙货勒币遣加涂权乱平普均宗计桐算表，1刃9双8千1年1月1日炭，立该初牌阁价狱为$咏l火=详R凳M努B廊l裂.剑5片0，结主堤要盼用币于棚非敲贸固易撒外坟汇乞的妙兑受换割和荷计益算黎。官铃方赞汇京率抄与短市接场前汇雅率按并内存荐时冷期1捐9岸8或0年1夸0月锤，遍国罢务晓院文批锁准者中者国吴银婶行每开咏办疯外福汇啄调晌剂牺业区务天，活允多许丈外突汇寻调劈燕剂纲价宁格述最壳高夫不串得向超赵过3煌.突0列8元璃人蔑民蒜币曾。坡该窗举燥措热标论志环着央中兽国并市银场围汇翁率庸的古生稻成遣开佣始拒萌参芽近，睬进雀入续官趋方鸽汇乞率径与津市县场纸汇布率并并凯存堵时搭期帅。1侄9梦8提5年层人号民咬币姜官住方待双案重吵汇掉率深并饼轨息为吸单稠一鄙汇拴率化，海此痒后疤经贞历罪了梅四肚次乖下贷调枝：1歪9念8朵5年1月9日联，男人蛙民贵币乏对掘美排元涉汇领率正由$昏1遮:彻R蜻M惯B愿2欧.罩8扁0调棒到$讨1脏:散R给M涌B窑3询.够2蹄0；1时9皂8殿6年7月5日让，肥由$杰l加:方R冰M写B召3锅.装2程0调伯至$弄1日:帖R惹M管B撑3雨.封7务0欲3己6；1旋9贡8泰9年1幕2月1殿6日漠，英由$束1薯:撤R阵M滋B录3迹.腊7苏2副2苗1调拜至$纳1冬:眠R摊M粥B钞4考.田7吗2屈2桌1；1岸9际9卡0年1钟1月1划7日施，冬人讲民理币传汇普率街又崖从4表.服7喉2悠2亦1元译调确低状至5信.乐2瓶2华1元茎。从1迫9盈9彻1年4月9日简起示，趋中普国乔改扫变险了慢以枝往砌阶尝段屠性楼大躁幅敞度子调汉整鸦的不方拖式辩，优开炮始叔对婚人祥民乒币窜实侨行伴微旗调仗。（3）1漫9傅9具4卵—蛋2紫0储0顽4年题建锹立化以宇市杂场裙供蜡求站为窜基拴础抽的膨、斩单油一饿的姥、勾有奖管店理询的界浮湿动帝汇戴率顺初困期从1王9师9屈4年1月1日食起袍，恰中商国杀建絮立沃银平行纳间榜外虚汇须市射场两，船人皂民横币缴汇忙率汤由孩官抹定惜汇列率付和讯市骄场秃调壁剂埋汇皂率征双兆重世汇命率弓并秀存寸向搁“谢以术市答场堡供盆求筒为始基波础翁的绵、蹲单拾一捧的锣、创有豪管许理榴的炕浮递动以汇忧率切”白转盗变浮。1恋9发9题6年俭，徐人星民敬币家在惕结帮售出汇赵制道基煤础融上宿实餐现兴了亩经判常告项录目音下她的半可立兑餐换蝴。1净9美9皇4年-剧1叫9哨9圣7年凤人碗民灾币玩对配美米元禁汇括率裂升念值4强.启8殊%。1悔9风9固7年玻亚樱洲较金剪融愈危肠机妄以惑后狂，送人连民宁币误再曲次票盯晴住栏美刮元丸（1美览元圈等衣于8瞒.矮2四8元鉴人徒民月币码）汪。（4）2棉0锤0示5年旬至粮今瓜，粪逐绞步咸完胆善俗以傲市岂场供伶求为母基什础俩，牲参跌考染一块篮全子君货死币牧，耍有胞管捡理泉的莫浮昌动舒汇液率盟形丝式成傅机毫制煮时龄期2握0骡0酷5年7月2惰1日依开任始红完宜善贤人润民迁币社汇天率把形判成辜机饲制劳改屯革窜人鹅民垂币鉴汇写率避不纲再纷盯元住依单醒一绩美举元昼，熟以乒市适场绪供右求鞠为猪基净础扬，角参揪考月一拼篮完子助货唐币维计期算渔人锐民转币维多筛边开汇奴率泳指去数嫂的妄变仇化径，廉对透人混民户币古汇辈率井进拆行呆管局理垫和控调句节闪，队维恢护王人节民采币租汇防率子在猫合纤理级均枣衡是水烟平容上歌的罪基抢本兄稳腿定跳。根铅据坝对丢汇犯率条合脏理简均暮衡悦水事平弹的鸭测貌算欲，博人楼民差币历对览美些元具即蒙日持升伯值2傍%，桌即1美锋元睛兑8降.杀1填1元傍人挠民亏币港。面此丢后搁，河人滤民孙币脖汇爽率怒稳厘步妥升弯值悔，筝波脂动挥幅锤度碎有陆所旨扩论大挥。2就0竞0女8年9月2阿3日村，父人教民司币背对字美奖元挽为1：6慕.除8崇0祥0晒9，3年著多堪升呈值1朱7犯.煮8屿2秘%。2毙0伪0姥8年殊的毒国披际向金稠融伤危吐机隶给滤全众球发和芬中筐国户经览济茅带吐来锹了鉴较悔大诵的久不脸确片定赢性客，楚中含国卵适骆当竹收锈窄肚了裕人仍民蓄币恶波割动祸幅梳度肌以狐应抢对宋国咬际端金粘融塌危治机勺。谨在扰国伪际底金碧融桥危略机沟最色严码重词的照时帆候卧，已许努多踏国懂家尸货铃币惊对阿美肌元冰大拜幅优贬悲值持，柔而斗人喘民勺币携汇彻率浪保蜜持拳了睬基敲本柳稳先定社，袖为怪全郑球补经县济跪复言苏刘做磨出喜了割巨帽大体贡唤献币和蹈牺殿牲寄。2医0返1谅0年6月2慈0日伏，弹中化国程人马民虽银篇行誓宣败布评再颠次求重判启简汇蜂改冲，约人嚼民护币贞再耍次确脱渔离板盯侍住析美或元浪，郑重茶入皆小庆幅凳稳箱步呼升嘉值挽之彻路至。革从2阔0煮0果5年赞汇曲改委到2逢0渣1讽1年抵底嚼，木人瘦民叛币浓对甘美象元幼升炕值耍达2项3冠%，划如窝果由考彻虑戴到镇两帽国质此企期竹间那的风通间货奶膨氧胀畏差磁异叼，衡人涛民趣币锯对定美磁元闯实胸际污汇驶率报升沟值饭达3昨2少%。二惯、昆对疤人巨民蔬币猴汇逐率乳制脾度伸改结革想的男评职价（锣一云）叉人饿民魂币鼻汇嫩率菌制瓜度运的袜改收革加是辰与猾中快国惕经街济绝体碰制填改辈革贤相买适盐应淡的改筋革未开讨放焦前妈的钥固献定彩汇棉率快制枯与龄计价划筐经禁济真体丈制肌一阀致改耐革笨开麻放外初泛期举的慢双筐轨称制粪与舅计狠划闪经邮济炸向责市银场受经水济搭转假轨舟相朱适监应1聋9凝9尿4艳的成汇疑率页并追轨重，昼2赛0丢0性5堡年禾的腾汇课改客和拉2艳0淡1梁0眨年润的理重扰启域是轿与柿市窜场愤经鼠济抢体植制警的内初户步译建浆立柿和掏完棕善送相雪适栽应（因二兽）睡中赢国饺汇念率欧形富成肃机缎制匪改蹄革毙受乡丰到擦国象际商货架币叛体著系丽和视金卵融渗危敢机爱等倚重紫大棋事类件限的蝴影好响1暴9燃4退9遇-双1笼9肾7怖2年屋在探布扰雷刺顿矛森销林顺下脸，麦盯解住义美生元辣等湖于歇盯卧住扭世嘉界之主扛要圈货查币1胳9饺7丛2年资布猪雷世顿植森姐林恶崩才溃斑后摩改穴为近盯友住签一安篮吐子弹货尺币1简9垂9骨4年薄开华始挂向球“虫以边市键场姐供午求说为遍基乌础洽的锻、箩单栽一薯的努有葡管欠理业的拼浮陷动泪汇专率竹”讯转宋变题，蛋因1器9拔9孟7年忧亚宝洲岭金野融买危装机短而滩中隆断2涂0健0死5年确开齐始椒的匪汇疮改程，偷因2补0野0陪8年劫的突全挎球俭金装融妄危魂机返而帖中缎断（新三种）宰人拉民昌币岗汇恳率锯水聚平秀的路变范动能较月好粱地骡调您节超了倾我梨国戴的滥对旗外榨贸你易剧和底国块际正收我支铜失钩衡把状辩况鸦，固目培前窄已陡经债进喜入宝均锁衡过区住间计拘划毙经吊济核时督期固滥定婆汇付率源有鲜利吴于竞国汗家豪对庆进衡出景口也的尼管渠理拣和要核肾算劳泼动扯力泳成解本设和远物他价芝水搏平川低联，道汇非率逮定飘价送也际低7拘0抱年短代牺的利升研值胞，糠有访利倒于炸生娃产薯资洗料菜进融口8出0视-虾9在0省年盟代酸人伪民静币雁的锦贬屯值有吓利芽于故推兴动业中晋国扬对警外场贸皂易返和逢经岛济哈增柱长中珠国细与裕美解国良有厉效非汇蚀率霜变榴动人基民梨币值兑忽美质元兔汇边率箩与笨进腿出氏口否贸扁易人暗民狗币雨实啊际昂有馆效扫汇特率炼与厅进多出无口烫贸捡易2户0旨0屡5年吹来夸的纤人产民枪币至汇袄率崇调冒整有哨利炉于两中放国严经渣济成增邀长武模老式沃和罩结郑构酒的推调疾整贸妙易纵失闯衡吩和苹贸谈易骗依池存狱度虹下培降裂，夏已宴进创入派合颗理泪均睡衡兽区笼间有煮利织于县中次国析经挣济达增倍长青模赚式产和咬结院构堂的遗调库整经咐济隶增毁长吩对虑净届出防口狭的恶依尼赖澡下赴降消垫费怀和脉投闭资租的笑贡迟献战上优升（到四两）肚初片步普建脏立笋了柳以息市弄场漠供夹求御为映基伶础垄，简参织考造一后篮制子厕货浑币双进化行瞎调勾节捏，笑有棚管暂理刑的象浮后动份汇撕率奇制热度包抽括堤三型个害方夫面励的齐内沾容伟：一鼻是崭以冠市链场株供兰求馆为住基系础沾的齐汇京率祝浮村动岗，件发扔挥碍汇痒率乖的将价共格捏信询号宰作慰用行；二翻是吸根杯据闭经询常激项盈目诵主般要表是但贸叙易疯平溪衡鬼状娃况猴动献态窄调电节疼汇墓率播浮续动揪幅洽度挣，娇发钞挥灵“熔有举管幼理桨”杜的蜻优洞势润；三兴是返参茶考璃一外篮鸽子镇货邮币铸，懒即到从浙一临篮倡子写货退币农的材角刊度眉看因汇恭率存，辣不遇片丙面困地桨关逝注限人颤民生币屿与软某讲个南单歉一醒货捡币肆的幻玉双赚边物汇任率乳。目鹿前我人螺民旨币托汇煮率星形滚成问机能制凤的浪基阅本愚框秤架郊为中广国倍人租民议银尤行逗发碧布滚人汗民仰币要汇肝率耀每毯日批波雾动替幅碎度仔限斗制中务国树外膏汇码交梯易页中踩心揭根亚据宝人虽民董银殖行作的亡授喘权貌，始每拼日何外驳汇包市递场础开烦盘呀前似公狐布域人屠民唉币封对椅主莲要神货银币降汇守率曲的诞中顿间页价市菊场带汇历率父以床中微间谜价调为锈中馆心具，糟在孔上径下疼波写动引幅误度蓝限费制蛇内苍由吧市善场揉供泽求碗决免定1墨.人供民遗币蚀汇饲率锋中皂间拼价茧的贸形妨成轨方古式分仪为3种美转元诸：做届市洁商正报颂价抚加恒权汉平渔均欧努元捕、炭英心镑爱、抱澳册元馅、霸加敲元兴：国详际娘市抗场滩与潜美候元黄汇挑率吓套轰算日用元应、类马错来乱西越亚特林揉吉每特腾、催俄复罗曾斯订卢新布做牧市纯商辰报著价龟简询单扎平高均（1）津目饶前较人肿民咱币耻对挽美烤元岛汇罚率补中西间遍价骡的柿形时成方歼式交喊易绵中念心伏于颗每破日温银武行新间说外泉汇侧市海场收开紫盘隔前裁向敬外本汇欠市瓦场肆做不市戒商悔询妄价但，香并怪将哪全戚部脂做资市喜商真报瓜价斤作姨为原人省民镇币晃对患美谁元竟汇搜率匀中狂间惩价箱的帖计振算兴样该本圾，缩慧去商掉庆最俭高兽和枝最厕低满报性价隙后龄，凑将锤剩笔余雪做铺市抗商守报晓价仙加终权光平固均削，简得厌到蹈当展日荒人圾民压币括对志美烧元席汇昆率酬中认间登价成，权睛重百由丑交继易翅中揉心猾根主据桶报存价蒸方缠在悔银洁行卷间玻外体汇赛市茧场林的哈交扬易沾量膏及挥报倒价岸情厕况北等纳指皂标裕综索合冻确系定时。（2）舅人弹民类币弯对晌欧智元室、峡英抓镑果、惭港珍币怀、生澳繁大雷利扮亚鲜元洁和析加脱拿扒大宝元琴汇舱率贷中导间盒价由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