股票市场投资策略教材

2012年7月25日高速增长时代的转折——2012年下半年股票市场投资策略非公开资料，仅供内部参考主要结论美国经济缓慢复苏，欧洲恐难绝处逢生。美国经济增长受制于失业率高企、房地产市场复苏羸弱，其复苏过程仍将较为缓慢，需警惕“财政悬崖”风险。欧债危机仍可能阶段性升温，继希腊之后，西班牙将成为下一个风险国家，随着四季度西班牙偿债高峰到来，市场情绪可能再度紧张。整体上，欧债危机难以走出“紧缩—衰退—恶化—求助—紧缩…….”的死循环。中国经济高速增长时代的转折。过去二十年，中国经济增长的主要驱动力来自产能的持续扩张，如今产能释放效应面临结束，工业增加值的增长动力也相应开始收缩。同时，我们还进入到了主导产业（房地产建筑、汽车等）的下降周期，这势必带动了中期经济向下的趋势。稳增长政策仅仅使经济下滑风险后移，但无法改变趋势。在总结2008年四万亿刺激政策经验教训基础上，当前政策只是微调预调，稳增长不足以形成大规模刺激，并且带领经济回升的新的主导产业尚未出现，政策的核心在于抑制经济过快下滑，但无法改变长期潜在增长率放缓的趋势。经济短期可能企稳，但反弹空间不大。面对增长动能下降的态势，尽管政策已经加大逆周期操作，但主基调仍是“稳中求进”，预调微调力度较前期加大，但不会激进。预计经济有望在二、三季度之间企稳，但会相对较弱，反弹空间不大。主要结论货币政策继续放松的空间有限。即便货币政策能有继续放松的空间，今年我国信贷余额与名义GDP之比也仅能够回升到历史的高点附近，很难再有进一步上升的空间。同时，历史上，降息周期伊始并未能立即抑制工业生产和投资的下滑势头。连续两次降息验证了通胀下行、经济下滑，但政策短期难以见效，下半年可能还会有一至两次降息，但效果还需要观察。市场仍然缺乏整体性趋势机会。欧债风险尚未完全释放，国内经济仅处于底部弱平衡状态，政策强劲刺激也难以实现，下半年A股市场仍缺乏整体性的趋势机会，维持区间震荡是相对大概率事件。我们预计上证指数下半年波动区间可能在2100—2500点左右。根据政策放松节奏和力度，加上“十八大”前夕稳增长的考虑，三季度市场机会可能会相对好于四季度。行业配置的主要线索：（1）需求稳定的大众消费品，诸如服装、食品、医药及医疗服务、旅游、消费电子等行业；

（2）供应收缩、成本压力减轻的传统行业，如火电行业；（3）受益于制度性改革红利的行业，如非银行金融、公用事业等；（4）有下跌安全保护的现金选择权品种。目沫录一辟、葵美顽国翼缓傍慢气复身苏裁，门欧歪洲酬恐维难岸绝上处敢逢医生二授、刑中矿国慌经嗽济扇高幼速益增戒长查时芹代森的申转坚折三阳、遣货逐币帆政体策摧继挂续莲放虚松伶的都空卸间细有巴限四必、杰企纺业懂盈舱利兰前断景排及归市验场似估餐值鼓分扫析五赞、望市晚场完趋拢势缺判敬断板和虫行酿业劈燕配餐置速建宝议美临国忌经版济蝴仍从在英复标苏寻轨欣道奥之担上2蝴0录1柳1年弓以标来尤私赤人绸部届门熄非哭住混宅云类蹄固尚定救投起资伶指永数瓣持崭续升攀威升天至1流4命0拳0，内已懒接孝近2陵0睛0串6当-杀2沫0荣0叠8年有危匪机铲之根前浴的鸦水泥平鸟。全秀美补工颗业稿生谁产息产罗能始利贴用殃率妨恢凭复袄至7弦8友%，氏其谊中吗制献造汉业铜为7投6区%、轰采连掘袜业少为8扭9乔.令5怠%、党公煎共虽事唯业堵为7滥5更.锤6坐%，药高诱科瞎技界相巾关危产茅业胸为7首5素.郑1颗%。资增料抄来良源汽：增招居商乒证很券来（鞋香颜港继）悔，稿兴仍业配全箩球糕基贺金全裕美爆工烂业删生附产哨产栗能慨利愧用娱率私柏人脏部乡丰门培非图住挨宅惑类获固俗定梳投恳资遣指央数5替0该%以堆上锅的P直M摸I指势数奔显脾示略经里济沿复趋苏福趋要势联不今改美远国监经油济阅复仿苏申过竿程尊较百为卵缓器慢美胡国励的伞经络济纳增为长而主键要筑来脱自惑于配消萄费政拉鲜动患，眉而慢消腊费握增西长幸的煎主与因远是夜居智民咽的之资趣产泥负睬债尾表碑改施善若，悄现烦实粘状钥况恩并沾不幼乐命观甚。受染制巩于培失来业脑率胀高球企嫩、晶房筹地险产酸市艇场氧复柔苏互缓唇慢沾，初美追国火经色济欠的豆复迷苏积过结程铁仍侨将令较扭为宅缓嘱慢标。资讨料筋来猎源杏：萍国阵信斗证挣券娘，雹招恭商城证绢券趣，批兴挤业宴全蚊球混基堂金实役际霜个视人惜可颗支舞配闲收代入显增那速剪疲欢弱美父国艺房扰地怪产骑仅嘴是悬在但低骑位跪有佳所捐企睬稳与店前劝两鸭轮艰周创期浊相厨比赤，马消诉费身、敬资越本勺开挑支淋复霉苏帜动宗力眉明想显郊不窝足需盛要寻关歌注酱美嚼国抛“隔财追政占悬乐崖结”馋风到险美柱国货最芬大雕的初风限险业点拔在提于2动0做1要3年伟财召政隶开订支脊自凶动张缩浴减棋计芬划哀启狡动其。按农照断彭假博晚的率一印致绣预多期矛数剧据业，勤美兄国哭财违政有预先算冲占G律D哈P的睁比穗重挪在2矮0例1稳3年庆将炉下坊降1包.罚8肉5贝%。存而架美早国客经洲济筑增克速秘只交有2贪.给5编%，隆财帮政幕支筒出裙缩别减耻有朴可磁能扭对画美燥国箩居嘴民路消烤费急行贤为理产顽生两负蓝面边影婶响激。如漠果拘欧立债港危任机圆不夫爆呀发催，双经郊济锋将芒会距继桥续荐维咸持戒温陈和伞上抛行胆的腾趋笨势治，续而茶“绵财景政育悬性崖惯”筹的异最牧显薪著包影抗响霞将插出欣现煮在2嘴0突1梨3年1季齿度救。资葬料来拴源狼：安匆信牌证题券遣，证中既金独公降司蓄，舰兴谢业净全犬球传基限金财侧政情悬浅崖劈燕影苏响肚金族额役测兽算彭杆博喉美蓝国丙财绸政牛预厕算刮和G波D轧P预猴测欧好洲嘴恐劳怕郑难摊以用绝虎处家逢封生础，型西借班燃牙稠是阶下歇一才个场风焦险猜点欧出盟林峰奸会明成挎果衔执叮行秘尚慢待激观骂察咏，奶下童半偷年男欧薄债从危屡机协仍杨可航能制会继阶侵段巾性句升钱温诱。蹄如民果秆希戒腊牺继停续肤留因在记欧匠元性区难，齿西纲班浴牙艘银踩行租危衔机辉暂盏获枣缓近解血，3季家度付可茎能区相辟对奇平沉静输，遭但4季可度华随艇着蜜西宾班炸牙穿偿异债及高密峰撕到厘来禽，淹市恼场颤情感绪当可叮能营再境度寻紧披张凳。整旬体棉上跪，温欧跪债使危塞机巨难来以候走渴出抖“弯紧避缩—衰裁退—恶牛化—求冠助—紧蕉缩…士…北.衬”的坚死赚循坊环毛。资产料蚊来许源销：载国谅信盈证费券怎，坟招业商浊证机券层，继兴任业秤全置球怒基辟金意剑大隶利2忍0络1题2年菜下串半绪年太债郊务垒（镰本缓金头）熔到井期雷分滴布西乐班洲牙2武0农1嘱2年它下够半县年谢债委务疏（雪本表金本）耍到妥期左分美布西呈班参牙叶银销行知仅补剩2岩1鸣0亿桃欧季元千的享资舞金诉可敢以枣使区用目管录一规、勇美胜国旧缓累慢澡复旧苏飞，中欧棉洲势恐烫难王绝蚂处糠逢票生二衔、邮中奶国炉经棉济套高跨速熔增渡长租时刺代自的鸣转纷折三朵、示货命币邪政师策专继源续诊放娃松粒的程空属间踪蝶有葱限四房诚、绵企杀业明盈羡利塘前死景俯及搏市忆场筒估生值劲分吐析五还、秩市龙场线趋讨势议判清断怪和铃行询业营配料置材建飘议全遣球隆经按济脑均建面叶临蹲增氧速姜放的缓镰的灯窘樱境回辉顾佛上驻半财年龟，房诚欧蛋洲誓主础权弦债骡务赴危疼机聚再尸度炼发战酵艰，需美络国抗经套济抄复驼苏宝放调缓吵，四新钟兴并市鼻场亮增功长扣乏妈力酸，亲大蹦宗浮商近品碌需窗求篮萎搁靡损，艺截茫止6月盲底醉，楚主饺要巡寿商宽品样回牺吐师年挥内贫全戒部吉涨顷幅浮，红石兄油进价毒格笛在把需钥求拍回售落耕及修供黎给仓释华放甜的兽双沙重饲背矛景堆下遗迅艰速尊下躺挫弦。避局险确情恨绪源高援涨杀推没升罪安私全斜资睬产剩，震美万元盐指平数龙强油力以反附弹鹅，她美哪国费德针国赌国云债仔收冻益沉率锈均油创知历握史沫新纷低冻。资立料涝来宜源特：弱华滴泰拉联茅合样证膏券阻，万兴沟业柄全弊球袄基宏金美友德1狱0年循期伍国京债验收泳益鱼率碎均络创明新胳低美累元僻指社数概强凭劲跳反珍弹彩，梦黄完金铜价伟格疲维拐持防高扑位石梳油激价寄格宅在锁供售给唉释眯放寇背膛景促下食迅越速美回语落中利国惊原月有谨增仰长隐模周式填难木以怨为担继过拖去吓的床二遣十麻年言，宿经宋济哲增珠长民的袍驱窗动等基河本咏上昌都初是短依筐靠惧产贫能通扩宿张淡的聪拉执动枝，润但赖是是一激旦馒产炉能本释患放淡效饿应桥结跑束锹以违后驾，和工鲁业麦增糖加垒值止的步增洒长间动孕力房诚就圆开辣始点收美缩百。同碧时购，受再潮度还进瓦入杠主可导姓产惧业艘（雅房类地倚产琴建穗筑康）乔的号下爹降璃周藏期认，服这易带妻动佳了垮中告期滤经欢济键向医下翅的宴趋着势吃。资膊料促来史源翠：扎国蹲海渐证狱券显，辛方盗正细证年券咱，编长点江捡证眯券蓄，牢兴布业雹全撇球茄基省金建劝筑样业惭产昨值衰同猪比袭增仙速懂与G皮D歇P增众速中喘国它经哈历孕了诉三毯次体投局资帜高讨峰顿（踪蝶工裁业注增挎加宴值迎增苗速%）“蚁十寻二搂五坊”亦经舅济茄增黎速朵大覆幅仗放胜缓长请期席潜挠在携增装长危率概放恶缓洗不肯具竿悬掘念在继内良部丹经类济袍结胆构明性烦矛酒盾呼的沙不弱断专深钥化洗、绞人醋口傻红晋利厅面茧临酒拐苦点慕、露单仁位志资松本塔投骄入甲无击法川持厨续搏等丑因挤素伪制凶约判下震，锡中来长阴期病我夸国更经霉济越增辽长厕将墓呈前逐道步厕放区缓躺态夸势迷。2妹0改1邪3年案可扇能约成纲为宝劳恳动攻力你人栋口赞拐顿点农欧村倒可攀转佛移也青平壮冰年络劳坛动搞力依下卡降资岔料来厘源铲：中谨金仔公蜘司逼，愤华抗泰隆联钳合糊证学券轮，位莫概尼屡塔询公旁司锅，四兴寨业园全蹲球灿基涂金中再国M纱2鞋/密G胆D访P持腿续鱼处护在研过恩高妇的包水穷平未社来软长框期纪增坝长奶进趴入很不洞可吩避芝免犹的描放严缓秆过劣程稳估增昏长仗政徒策厨仅扔使裕经厅济晋下越滑栗风村险岔后象移在校总雹结0宗8年讯四务万储亿耗政捐策柄经颜验辨教毒训廊基彻础粥上墨，滩当替前脾政暂策采只虽是任微丹调帜预姜调吼，级稳胞增令长沾不佳足喂以寄形妹成安大朵规坑模法刺另激锡。经愿济敢寻蚁底螺过监程弓复借杂颈，星稳普增将长帝政疗策趁的厕核信心鬼在迟于叫抑母制伯经卸济忧阶朱段塞性丝式下未滑拣过尝快疮，范尽助管疑可贿以赵使赔短存期料风肺险脾后仅移车，技但洪无花法周改绩变恶长誓期挠潜彩在嫩增旷长环率妈放经缓点的披趋央势骂。政络策究力丸度朋决茄定香经五济脖周嘴期悠发妥展劳方匹向经禽济瘦长争期狠回获落习过紧程殿不虾会在因懒外妹部粥冲塘击时及碎政张策围刺寇激伴而础改痛变资磨料来点源眠：华色泰过联暴合学证撑券之，搏长慎江治证强券丝式，雷兴混业鲜全色球光基纱金经膝济拌短漏期谋可栽能吉企朽稳衔，课但羊反同弹品空遇间摔不脏大面浑对抵增汇长速动缝能障下北降才的划态概势隶，歉尽铁管新政窃策用已违经绝加代大塑逆帝周计期惯操很作形，蓬但妇主捧基孙调凭仍老是瞒“羞稳貌中琴求阅进井”朵。预各调触微流调列力判度北较居前硬期铸加辰大肥，步但伪不斑会直激极进牛。愿预咐计珍经诉济盯短榜期暖可抽能味企披稳腿，聋但滚反骆弹薄空老间船不埋大损。市凡场吃一由致鱼预疏期疮经呜济紫在板二嫌季雾度雕见疲底党回摇升中衰长康期觉贷滔款及比愉例出是画经胜济听回威升姻重价要族驱趋动乔力威之悔一资廉料来隙源蠢：国桑泰事君记安按，遮兴伍业再全屡球妄基狡金资取料来询源投：中五金筹公壳司僚，晌兴厉业却全植球彻基足金目务录一早、到美古国墙缓氧慢迹复通苏体，墨欧类洲茂恐声难嘴绝匠处站逢恨生二非、弓中识国蜻经怎济惊高樱速柏增开长别时权代异的赢转劣折三隙、堆货淹币遥政凶策香继滤续纤放洪松统的次空厨间歉有表限四貌、革企计业委盈森利过前告景障及覆市东场记估贵值决分冻析五衫、控市寻场虎趋层势记判吨断崭及倦行铺业潜配骂置期建扒议全仓球困宽果松弟货丢币太刺立激道政酷策脚难奏以岔持腥续宽游松对货衰币长政梯策惹使便得腐美绢国办企犹业经和早居蜜民脱端践的咸负前债杨率普水费平旺已旋经恭达堪到窗历责史在高江位废，翅未介来梳加晓杠盯杆限的玩经撑济嚼刺瓦激侍增绞长抓模勇式帮将醋难化以裤持醒续辣。从咐全确球暂主誉要伐经轮济异体摧的树国六债翻收进益俘率密绝奸对冰水河平们来趣看我，村主渡要肿经留济标体壮长观期乐国旗债桌收努益茂率钩均喝处众在2鼠%以弄下塞的棚低煎位灰，左这桃意粉味叶着头政邀府环实伴施密宽乖松昆货垄币撇政号策笑刺顿激多经丝式济焰的透空涨间叉不茂大滚。过潮去才一羊轮论股成市鹊牛词熊疗周贷期乳中驻，追主浮要浓大妨国道的夸国命债侧收锐益症率华变题化美冬国球长拼期礼国锋债仓收稿益表率珍已爆经尸降乔至貌历直史滑新竞低资仔料来扰源港：莫永尼妨塔搞公瓜司蓬，相兴立业鼓全锦球关基叙金国污内婶货揪币屯政倒策断继程续酱放边松外的鲁空娃间浆有隆限货丢币简供筹应炒量但主闸要闲由丛信能贷麻和别外番汇充占帅款枪构浆成往。即租便揪货词币阶政找策垂能贯有搁继咏续擦放家松永的盾空兽间周，够今瓣年走我绩国屡信押贷得余食额骆与氧名商义G康D速P之披比雁也问仅南能旁够水回惕升寸到盒历网史泄的移高萝点浙附呀近驱，桥很并难悲再弊有寒进冈一铃步展大谅幅虏上侦升繁的跑空救间唱。今扫年乡丰前5个毒月婚外帆汇搞占珍款近一厨共礼仅事增阀加泥了2览5达3灿5亿巾元淡，务较飞去球年马同雕期孤的1魂.抹4拖3万估亿装元胜下脚滑蚕接慎近8扰0鸭%。乏全息年木外腾汇滔占这款饶可闹能隆萎州缩恋至1万诉亿惠左蒜右笑。人舱民抵币寺贬艰值烂预捉期偿与京外阔汇凳占异款慨下宜滑衬拐辱点袖出俗现淘的弱时煌间冶窗黄口汁一息致请（敢均弄为2援0物1践1年1拆0月钳份帽）贷蠢款奥余肾额吗与塔名亭义G摇D网P之唐比脖难植以滥进离一冰步烛大痛幅名上印升资烧料来勺源逝：中愁金蛙公萍司拼，疫华宋泰转联送合到证浑券倘，狐兴拥业局全毯球策基付金当呼前简外描汇厚占稳款拌增笨加探水系平扒为修十散年驶以露来院最押差资盈金森价猴格草仍表处敏于想不征断额下独行邻之锐中降漫息盈验刮证顺通架胀纹下驱行笼、羡经买济晋下娇滑迎，狸但四效叫果抗有炮限历箱史此上水，哗降摔息敢周杜期邮开躲始点阶腿段蛮均挺未蹈能右立歌即晶抑缠制艇工笋业鼓生楚产世和纲投谢资赠的践下晌滑有势州头殿。斩我拌们扰认醉为象降哭息仔仍弱将赞以残通进胀躺变社化士和嫁经轨济钥放墨缓见情头况炉为呢前抄提联条饥件石，领最席近漫一踩次胸降对息眼验络证祝了律通杏胀中下厕行拢和啦经否济谦下网滑烦。满下裁半纳年旗可愤能纽奉还站会册有由一律至蹈两奴次奏降鼓息烫，照但标效麻果乡丰还滑需乎要伸观麻察枯。资稠料终来检源暴：短国冤海借证惕券唤，君莫烤尼暂塔两公弃司们，娃兴粮业钻全烛球垄基约金降天息阅不窃能买立泛即熄推扛动乳固女定简资即产静投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