财务管理学 课件

2023/7/17财务管理学第8章：投资决策实务内容纲要8.1现实中现金流量的计算

8.2项目投资决策

8.3风险投资决策

8.4通货膨胀对投资分析的影响√8.1.1现金流量计算中应注意的问题区分相关成本和非相关成本8.1现实中现金流量的计算机会成本部门间的影响决策相关放弃的潜在收益竞争or互补1梁.固铅定舱资烧产备投店资仍中爱需割要壁考恶虑粘的糠税弃负8假.腥1横.工1税糊负伍与彼折违旧佩对窃投似资抵的践影授响8摇.固1现哀实壳中刑现涝金临流戚量像的党计蜻算流风转既税营肺业窄税增未值句税出售已使用过的非不动产中的其他固定资产，如果其售价超出原值，则按全部售价的4%交纳增值税，不抵扣增值税的进项税。

所们得卡税项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税。2代.税涉负奋对零现释金舰流究量鼓的合影壳响8知.服1报.浅1税弄负葡与木折痛旧崭对壤投粥资碧的障影愿响8隙.办1现曲实粗中圈现甜金版流饿量酬的庭计柿算【例8矿-忧1动】常母德朱公州司贫目问前竿的唱损陷益决情析况危见拾表8越-沙1。酱该案公碧司压正潮在站考杂虑属一偷项金财菌产先保屿险闷计升划违，驱每辨月变支蒙付1脏0候0寸0元踪蝶保抹险步费怠，原假织定队所梳得景税唱率抱为3卧0踏%，补该牺保送险售费咬的引税敌后甜成纯本透是债多斗少爷？项目目前（不买保险）买保险销售收入1000010000成本和费用50005000新增保险费01000税前利润50004000所得税（30%）15001200税后利润35002800新增保险费后的税后成本

700=3500-2800凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用8娘.哭1祥.哗1税终负灾与危折袜旧刺对厚投滚资钩的响影旧响8贸.使1现边实赏中垦现灭金沫流案量泳的疑计尽算折旧对税负的影响

单位：元项目A公司B公司销售收入

(1)1000010000成本和费用：

付现成本

(2)50005000折旧

(3)5000合计

(4)=(2)+(3)55005000税前利润

(5)=(1)-(4)45005000所得税（30%）(6)=(5)*0.313501500税后利润

(7)=(5)-(6)31503500营业现金净流量(8)

税后利润

(7)31503500折旧

(9)5000合计

(8)=(7)+(9)36503500A公司比B公司拥有较多的现金150折旧计入成本B比A利润多350元A公司比B公司拥有较多的现金8谅.塌1痛.斥1税抓负呀与耐折蜘旧索对彻投深资蜘的阿影益响8爹.捕1现瓣实述中具现凳金使流敏量添的暮计物算（3）秃税榜后治现锅金睬流梦量（8悄-驴5）（8垂-骗6）8脏.伶1市.奇1税肆负核与烛折败旧钓对召投培资宋的搂影焰响8锋.吹1现便实蹦中宗现资金巧流叉量榜的窑计摇算（3）欧税振后茫现结金握流赢量不需要知道利润是多少，使用起来比较方便（8援-捧4）已包括流转税内容纲要8.1现实中现金流量的计算

8.2项目投资决策

8.3风险投资决策

8.4通货膨胀对投资分析的影响√8件.怒2项训目胆投赤资堂决现策8相.吗2筝.两1固坝定霞资炊产蜓更抵新税决键策1院.新税旧逮设滤备金使津用元寿长命显相垒同暮的纷情理况—约—差缠量最分辆析款法首垄先猪，透将筒两漆个膀方狮案程的个现凤金辰流慕量犁进资行味对荣比惊，虎求滴出Δ现怀金气流浩量趴＝A的湾现脾金乔流嗓量唤－B的共现扯金荐流所量杆；其地次速，注根奏据畜各奖期对的Δ现仿金堡流症量塘，犬计偶算瞎两突个肝方刻案遗的Δ净筐现随值卵；最粗后欧，耽根独据Δ净位现楚值朗做亿出火判魔断远：患如图果Δ净简现以值诞≥0，它则超选凤择例方行案A，孝否桌则炸，尾选吴择宴方拳案B。基词本克步箩骤降：8另.抱2隔.湿1固陕定帖资衫产恩更悼新惕决善策8疮.船2项快目鸡投竹资坟决响策

表8－5各年营业现金流量的差量

单位：元项目第1年第2年第3年第4年Δ销售收入（1）20000200002000020000Δ付现成本（2）-2000-2000-2000-2000Δ折旧额（3）202001390076001300Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)180081001440020700Δ所得税（5）＝(4)×33%594267347526831Δ税后净利(6)＝(4)-(5)12065427964813869Δ营业净现金流量(7)＝(6)+(3)

＝(1)-(2)-(5)21406193271724815169（1）限计磨算第初巷始竹投粘资告的脸差忧量Δ初沙始单投裙资埋＝7支0呆0专0滥0庸-址2扁0脆0坦0年0＝5穷0疗0票0疲0（吧元轮）（2）递计缝算幕各坟年膜营姜业渗现梳金全流错量余的堵差柏量8队.狐2臣.尸1固训定袋资牲产辽更剩新描决砍策8灶.模2项辩目僵投光资盯决覆策表8－6两个方案现金流量的差量

单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年Δ初始投资-50000

Δ营业净现金流量21406193271724815169Δ终结现金流量

7000Δ现金流量-5000021406193271724822169（3）卖计拐算职两是个区方辅案定现映金肉流搁量盛的桨差予量（4）践计绘算蜜净械现凝值超的径差妖量固皮定带资固产捎更递新插后恳，位将还增挡加麻净待现蓝值1滩3脏5麦1培6奶.格8地3元2累.新睬旧海设额备滔使陶用麦寿坡命碌不臭同乡丰的闹情好况—酷—最雾小携公忙倍有寿摇命涌法仆和遵年蕉均帝净郊现熄值醋法8永.罪2花.央1固圈定内资袍产镰更秃新梢决档策8井.煮2项耽目猛投镜资江决吹策假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。对绢于膨寿负命截不破同壮的制项冬目陕，邀不漆能匀对墓他耗们捆的劈燕净硬现荡值碧、霞内晨含提报戚酬奴率横及像获跪利剧指捆数爽进峰行晒直册接是比药较止。泪为堡了肢使夕投键资冠项驾目壳的闪各锁项逗指桨标期具苏有遗可士比坟性蒙，抖要叠设序法双使稼其虚在君相营同送的悉寿侦命事期震内昏进尼行宣比泰较慰。甘此源时头可份以雨采虾用夕的曲方张法园有韵最奇小煌公罢倍舍寿两命别法神和寇年妻均摇净掉现铲值讲法马。8欠.散2竿.急1固货定敌资施产离更挥新唉决垃策8积.娘2项薄目竞投顽资说决邻策20977.515050营业净现金流量(7)＝(6)+(3)

＝(1)-(2)-(5)12227.510050税后净利(6)＝(4)-(5)

6022.54950所得税（5）＝(4)×33%1825015000税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)87505000折旧额（3）1800020000付现成本（2）4500040000销售收入（1）新设备（第1～8年）旧设备（第1～4年）项目表8－7新旧设备的营业现金流量

单位：万元①先计早算虫新船旧渠设拨备未的第营山业膀现库金垮流滋量除：旧浸设障备没的询年废折歪旧察额叠＝2易0印0丧0介0饲÷既4＝5侮0宅0辽0新瓣设局备等的撤年货折万旧嘉额寨＝7沈0敢0致0刚0豪÷昼8＝8雀7旁5搞0（1）酸直汁接搭使句用症净峡现逝值踪蝶法8粱.坑2尊.广1固棋定宫资白产魔更此新蛛决灵策8垂.闹2项滤目摄投艺资趣决飞策②妄计办算石新薄旧登设软备除的坚现硬金笔流哥量表8－8新旧设备的现金流量

单位：万元项目旧设备新设备第0年第1～4年第0年第1～8年初始投资-20000

-7000020977.5营业净现金流量150500终结现金流量0

现金流量-2000015050-7000020977.5③陈计骑算风新样旧程设朴备种的虚净跨现广值结论：更新设备更优。正确吗？8投.千2嚷.后1固斯定稿资迎产踢更应新慎决况策8病.始2项请目托投闪资成决竿策（2）汇最蚊小羊公寒倍董寿详命浆法币（历项梦目晕复筝制散法）将达两辩个必方让案韵使卵用纱寿册命误的答最板小拼公禾倍胞数脾最晒为嘴比叹较毯期季间返，象并港假框设震两愚个累方忘案廉在选这物个毁比艺较膜区虎间滑内废进闻行羽多随次汇重以复鸣投变资出，识将唐各晓自恳多敞次脚投肥资揪的叨净奶现泪值吸进叛行年比元较耗的犬分羽析心方革法。0蚁4剂8托N境P辟V澡=傍2路7狗7粘0悦8隆.么5界2若7狐7吃0杠8爸.位5使底用唉旧封设误备听的词方域案染可重进明行端两插次恐，4年齿后赛按雨照盆现纵在炒的零变古现委价诵值膏重内新箭购向置帖一详台属同派样代的和旧锡设蚀备8年妇内出，秤继尝续描使些用糊旧寺设亦备凶的骄净而现础值吓为昂：优点：易于理解缺点：计算麻烦

8纪.诵2爽.葬1固路定怎资后产属更组新炊决黑策8姜.秃2项蛾目元投倦资蚕决并策（3）违年丙均地净术现州值免法年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。年棚均懒净海现断值剖的耳计樱算酷公但式予为怕：－弦年归均纽奉净玻现舌值－截净项现阅值－炮建窝立撕在舰资伶金衰成剥本嘱和织项告目殊寿泻命五期顿基幻玉础患上齐的哭年狮金杆现脱值董系身数牺。式免中材，8宫.假2成.相1固吹定班资辅产追更皱新游决兼策8各.搞2项心目略投猾资索决耽策计细算涌上厦例诱中冶的予两太种生方改案床的袋年在均纺净轧现亩值缎：与躬最送小纷公墓倍朱寿剥命奶法哭得戴到乳的圈结粗论牲一灾致僻。当它使虑用串新猴旧串设巩备皱的相未叫来处收才益全相搅同御，交但填准斩确塌数感字将不糊好庸估包计甩时籍，墙可稍以扯比闪较年城均灭成集本，喉并盯选锯取米年哥均交成坝本凑最蒙小珠的态项精目战。年炎均浪成旨本是绕把雄项句目夹的虎总骡现脾金股流兆出回转冻化奇为洞每怨年碑的眨平卖均煌现认金倡流龙出膏值醋。年均成本的计算公式为：－年均成本－项目的总成本的现值－建立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中，8课.较2盾.逃2资滴本附限爬额务决落策8潜.浪2项僚目让投渠资血决缎策在第有海资野本故限轮额枣的签情育况扇下禁，妙为伶了育使稳企慕业肌获娘得宣最翼大棕利疗益赔，敬应制该效选颜择糟那水些圣使储净湾现能值脂最春大宽的锐投块资消组净合舒。躺可矮以沿采远用压的饮方耳法煎有叉两版种—获奖利际指讨数革法恰和伸净渴现穿值薪法涉。资横本尺限尼额是床指孔企唇业炸可捷以白用蜓于奴投粘资咏的盖资设金寸总王量唐有理限静，使不领能携投喷资猎于芽所开有致可唯接麦受宅的沈项恒目怀，辈这烘种哪情绍况章在邮很楚多方公狼司错都虎存图在踩，拒尤楼其必是取那洪些院以斜内沾部诸融躬资视为诱经焰营赶策敲略薯或辞外秩部禽融级资石受播到语限疤制根的滩企贯业月。1盖.使夺用仅获拿利帖指骄数絮法志的察步为骤8窄.富2胁.类2资浅本秃限恐额撒决述策8庭.际2项垃目称投垦资捉决窃策计算所有项目的获利指数，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内项目各种组合的加权平均获利指数接受加权平均获利指数最大最大的投资组合2距.使盖用千净哀现暮值贪法颗的撤步训骤8们.碍2淡.寒2资愚本宫限尺额爹决幼策8隙.由2项占目烂投袍资耀决烦策计算所有项目的净现值，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内项目各种组合的净现值合计数接受净现值合计数最大的投资组合3泄.资车本认限在额特投桶资哨决湿策牙举矮例8贵.帮2差.拣2资酬本什限捎额采决姿策8廉.据2项沙目萍投鹊资成决膊策穷纲举哀法列剃出道五障个拒项榆目废的外所馋有辉投指资检组塑合态（n个寸相华互稀独便立倡的棒投吊资枪项巨目桨的德可娃能盾组判合薯共喘有府种梅）谢，牲在嫩其魄中付寻嚷找旋满次足备资傍本呀限向额疮要敲求甚的氧各薄种宿组拘合胞，贤并淋计解算院他撤们看的溪加礼权宜平舌均下获净利邪指授数盏和五净纺现平值平合策计屠，挡从狗中披选瓜择酬最纠优止方讨案解。【例8抢-呆5他】假敏设盲派燥克孙公吹司秒有科五城个谜可蚂供现选巧择殖的堪项授目A、B、C、D、E，湖五校个通项啊目早彼楼此把独劝立蛾，门公名司民的左初裕始痛投蕉资袜限流额键为4捏0截0您0蝇0烂0元盒。青详拐细斩情湾况桐见缩慧表此：投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA1200001.5667000B1500001.5379500C3000001.37111000D1250001.1721000E1000001.18180008延.誉2也.储3投喊资林时急机隆选逃择清决途策8甚.缸2项笑目怪投疲资井决雅策投霜资乌时距机剩选聪择产决甘策要可汉以恐使眼决解策极者蜘确坛定极开殃始唯投迟资优的请最序佳趣时顶期蜻。在野等汉待肥时舅机萍过宝程则中刻，揭公症司摔能肠够液得追到影更怕为否充翁分先的氧市累场淹信律息两或祸更吐高弓的根产桃品碌价臭格经，榨或古者符有刚时驻间矿继兔续毫提放高盈产替品铺的旨性煌能物。吩但侨是巧这芦些基决弄策处优距势箱也鸭会丢带百来费因郑为艳等策待溪而子引响起肾的验时棍间锁价糖值廉的步损详失找，竹以雕及救竞未争搞者欺提款前址进姿入资市豪场芦的惩危岸险密，费另这外技成愧本茅也湿可断能槐会雄随黄着说时基间面的匪延叫长林而草增棕加愁。进陵行额投面资侍时黑机证选会择可的企标粥准咐仍踏然什是落净霉现扎值丝式最依大蓬化代，纹不输能搬将梳计桨算羊出绳来笛的终净等现钞值冠进鼓行菌简译单泳对溜比泊，椒而忠应翠该架折利合之成筛同淹一曾个刑时骑点沉的修现喉值保再蛇进尝行喘比圣较越。8踢.朴2糟.吼3投吹资概时广机商选赞择烂决是策8器.极2项拍目摘投跪资削决由策所倦谓域投芳资盗期坝是宪指减项酒目宗从塌开赤始烟投珠入胜资刮金插至暑项朝目职建馆成被投脆入慌生赛产吨所劳需骂要本的呈时塞间具。较短的投资期期初投入较多后续的营业现金流量发生得比较早较长的投资期期初投入较少后续的营业现金流量发生的比较晚投资决策分析方法8齿.吵2某.曲3投羊资般时吧机剃选晒择渠决扣策8市.暴2项坛目哨投殖资咬决闪策投票资岔期护选姨择址决永策浸方谅法肃举甚例砍：【例8裹-委7贝】甲惑公英司分进滴行捎一盲项蓄投索资雹，贯正忆常陆投码资烛期榨为3年微，尤每凉年扣投遣资2跌0疾0万苏元味，3年宣共抵需薯投防资6妙0良0万亲元软。知第4年~第1术3年离每弟年术现鼓金越净读流揉量妻为2汗1舱0万姓元青。关如拆果视把熊投毙资拳期属缩钟短倡为2年箱，因每准年平需稀投炊资3拖2忍0万丝式元稼，2年伪共蔑投猾资6货4禾0万沙元召，傍竣织工姐投铃产仗后耳的叔项载目腐寿歇命完和疼每炕年按现兰金背净袭流旬量筒不学变纸。丘资币本挨成牧本拦为2绸0赚%，叔假啦设冶寿畏命冠终驻结予时严无腊残随值香，歌不参用借垫问支栽营开运伙资感金狱。听试钓分上析构判壁断榆是栏否老应掩缩寇短桃投枪资讽期冠。1、磨用家差炮量刚分本析隔法伴进氏行故分拼析（1）尊计则算禽不雹同副投短资朽期堂的闲现拼金夸流始量盟的流差煌量不同投资期的现金流量的差量

单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年缩短投资期的现金流量-320-3200210210

正常投资期的现金流量-200-200-2000210210缩短投资期的Δ现金流量-120-1202002100-2108剖.拼2才.苗3投趟资慎时坟机棍选群择定决宅策8轻.乌2项惧目轧投驼资尿决娇策（2）旷计械算黄净颤现京值省的玩差焰量（3）做很出撤结驴论御：捉缩理短泉投也资告期盗会博增猪加固净棍现翼值2皇0膏.狗9万吸元含，碑所玩以谱应给采贩纳扛缩晨短悬投穷资萄期扬的叶方珠案随。2、含分牛别傍计殃算题两波种锐方娘案搂的邮净逝现迫值员进魂行屑比筝较使辩用萍差朴量沸分陕析柜法兰比卵较俘简久单钻，愚但渠是场不桶能抛反成映烛每针种妙方半案桐的斑净马现鸽值备到谎底处为邻多甩少陕，匹因储此仙也萄可岭以仍分宰别兆计描算脑两挤种贪方闯案棵的坏净恨现新值茫，仙然吃后争通埋过退比途较净得僚出永结教论冈。（1）潜计废算炼原坐定冻投绑资查期底的科净冬现们值8剃.痛2寇.蹄3投袜资胁时袭机仆选稍择州决职策8主.坝2项率目办投毒资忆决杰策（2）央计绝算望缩惩短墨投蔑资田期薪后菌的烫净屯现奔值（3）佳比拦较饼两喷种穷方泽案啦的晃净慎现育值货并储得瓶出点结称论摸：因臂为撞缩检短旗投昆资伤期或会陈比否按森照胸原姐投墓资宰期努投丧资填增这加城净宇现序值2毙0尼.围2添7（2纱4听.物3汽8军-勿4压.母1淡1）稿万逆元嘱，捷所规以厨应酸该鸭采摄用县缩戏短侨投各资秩的纷方酿案收。内容纲要8.1现实中现金流量的计算

8.2项目投资决策

8.3风险投资决策

8.4通货膨胀对投资分析的影响√8伴.少3风魔险悬投样资较决返策风违险除性基投羡资景分丛析风捕险武调阁整帐法对项目基础状态的不确定性进行分析调整未来现金流调整贴现率敏感性分析决策树分析盈亏平衡分析8滥.布3风圆险气投番资饺决枕策8躺.周3周.船1按烘风税险捞调激整有贴背现距率贴法1、讨用线资僵本肤资依产燃定冒价拥模嚷型缺来暖调嘱整轰贴率现创率引冷入闻与父证膀券谢总害风我险延模筹型盐大扁致奴相暴同太的上模坊型—年—企备业盐总眼资毕产达风弱险拣模分型肯：总恭资列产捷风象险架＝伴不仪可若分档散槽风言险孔＋可脂分便散丧风帮险可弯通荷过摧企恒业台多嫁角羊化太经倍营止消榴除这时，特定投资项目按风险调整的贴现率可按下式来计算：—项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率

—无风险贴现率—项目j的不可分散风险的β系数

—所有项目平均的贴现率或必要报酬率按董风声险鸣调践整沃贴放现乡丰率个法：扬将赠与摘特咬定详投卫资经项百目叛有煎关望的即风活险嚷报垃酬哑，遍加棒入奴到返资撕金警成亮本福或幻玉公宾司漫要培求征达胁到妨的劳报图酬巡寿率润中串，挤构拔成碍按乳风样险跨调熔整养的雕贴岛现初率苏，株并疼据亩以膏进疲行鞭投透资西决栏策个分录析弹的旧方淡法谋。8利.示3风旺险球投劝资凶决茫策8敬.严3左.抖1按米风辫险穿调匀整催贴容现碌率里法2、呀按贞投讽资速项挪目狼的酸风痕险号等猎级刻来团调均整孕贴富现附率对侵影没响典投兄资鬼项徐目图风狠险牺的兔各唐因月素刑进拦行重评已分江，颈根萝据宏评雷分犬来盏确暮定缺风省险封等梅级皮，钉再乖根沉据颠风坝险间等面级趋来嗽调披整而贴篮现觉率冬的场一争种兽方柔法相关因素投资项目的风险状况及得分ABCDE状况得分状况得分状况得分状况得分状况得分市场竞争无1较弱3一般5较强8很强12战略上的协调很好1较好3一般5较差8很差12投资回收期1.5年41年12.5年73年104年15资源供应一般8很好1较好5很差15较差10总分/14/8/22/41/49总分

风险等级

调整后的贴现率0—8很低

7%8—16较低

9%16—24一般

12%24—32较高

15%32—40很高

17%40分以上

最高

25%以上

KA=9%KB=7%KC=12%KD=25%KE≥25%8御.课3风西险谣投祝资床决爽策8两.没3酿.等2按捞风跪险疑调椒整俗现庸金闸流异量住法由于风险的存在，使得各年的现金流量变得不确定，为此，就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫按风险调整现金流量法。1、烫确昂定端当葛量注法把惩不良确薪定僻的输各顿年乏现建金分流偷量帅，省按昏照龟一肤定蹲的弊系些数系（恢通慎常剃称登为经约规当它系兔数灭）桐折繁算拔为镜大扣约弄相惠当秀于堡确秧定弯的烂现乘金歉流遥量队的直数备量听，惕然掀后访，胀利洽用督无百风术险究贴拴现恰率烛来堪评麦价颠风渡险巴投炉资闪项齿目灯的哪决再策庆分驳析湾方渔法稳。肯继定刃的弃现坚金扣流馅量乘＝匙期模望辰现强金奖流蚕量×约白当顿系私数在剂进偶行绘评劲价桃时草，贷可抗根饥据丈各轨年另现扒金舰流帖量仁风推险支的建大性小鲜，疾选欧取训不乔同筒的夺约巧当粗系甜数扮，因当狭现联金崖流洁量写为算确爹定赞时钱，房诚可讨取d＝1滥.估0弃0，局当胖现曲金肾流品量赠的搏风态险居很迟小蒜时镇，预可闲取1味.肾0含0＞d湾≥肾0量.告8泼0；荒当何风村险抱一膊般银时然，哑可旗取0押.吐8县0＞d馅≥久0遣.蓝4疾0；溜当育现碧金截流决量职风男险派很锄大丹时参，尊可配取0逗.巨4拣0＞d＞0。一条般政用d表宗示d的黑确顺定磨方贷法梳有缠两委种童：育标舞准望离禽差票率余、道不梨同归分耗析番人虚员焰给叼出种的钳约龟当道系匙数款加鲜权董平罚均8唉.肤3风龟险与投挥资贫决蹈策8令.五3损.岔2按嫌风唇险坐调注整郑现然金荡流士量锹法2、踩概律率默法概与率距法是端指梳通牲过阻发点生抱概过率惊来厨调铲整抬各具期简的迫现爪金刷流碍量在，技并竹计何算钞投美资外项在目提的度年没期赢望俯现搞金吵流哭量盏和贞期住望之净弱现应值滔，跑进台而缴对边风巨险俯投刑资直做邪出渐评规价班的舰一究种矛方草法各。店适各用戚于铺各富期骑的兆现摇金电流惕量者相辰互辜独泻立导的摄投纲资果项当目运费用案概诱率姓法挎时汁，窃各灯年身的铁期运望天现那金洒流煎量氧计绣算鞠公肉式扔为忽：－翠第t年救可败能宗结杜果浇的吊数晋量－泽第片t炊年暑的随期脚望标净谋现沟金隔流肥量－明第楚t府年臣的拾第屈i涛种效结浇果诉的栽发涨生待概帅率－渗第包t腹年腥的偶第翠i供种并结恳果润的屿净迎现婚金络流鉴量投膨资俗的炕期县望旗净装现惕值谷可目以乱按善下以式尝计待算8销.解3风扁险违投砖资吼决慢策8喘.道3沫.须2按催风灯险键调华整匪现膏金馒流声量毕法－骗投弦资援项按目躬的死期决望巷净床现瘦值－况贴笛现使率绕为慎k抛,逐t锣年址的止复族利晴现钥值纵系丘数－建未锋来躲现侧金第流筹量坐的纠期撇数式搭中何，只适于分析各期现金流量相互独立的投资项目

8战.僵3风羽险泉投梅资至决天策8龄.扫3纠.拆3决姻策贞树怠法可温用程于滨分热析故各苍期卸现老金耻流除量冷彼票此猾相铸关香的绪投蠢资桂项嚷目麻。禁决彻策酸树兄直防观避地办表剃示仰了航一纽奉个胶多便阶蜂段钟项别目番决航策残中盼每榜一升个偿阶恨段冻的挡投馅资蔬决望策孤和绩可壳能园发酱生侨的盐结腹果储及彼其省发众生踪蝶的墨概樱率,所别以虹决蹈策剥树美法瞎可愈用隙于鞭识舱别惹净园现悲值携分理析则中知的脊系奋列劳决笔策眉过伴程燃。分口析刘的陈步竹骤旅：把项目分成明确界定的几个阶段

列出每一个阶段可能发生的结果列出各个阶段每个结果发生的概率

计算每一个结果对项目的预期现金流量的影响从绕后鹊向犁前晋评铁估决松策异树卵各府个伏阶怪段握所茄采雾取笔的植最糖佳坦行顶动估闸算拉第斜一造阶陪段普应罗采棵取逆的谣最膛佳脾行落动123决策节点方案分枝方案分枝状态节点概率分枝概率分枝概率分枝概率分枝结果节点结果节点结果节点结果节点决萍策疾树推结歌构耀图8陪.风3风见险闻投颂资练决麻策8栗.胜3绵.挠3决香策窑树嚷法8石.扔3风饮险垦投阔资秩决貌策8掉.哑3增.符3决拨策意树讨法【例8倚-渐1碧0购】洋只洋怨服结装堆公葬司扰准披备偶生随产代一娇个丝式新屋的介时浮装案系代列瞧。晒如保果含在蛇国网内导市览场酷销稿售故，论目衰前摧需港要稼投走入1仆5代0万怒元市购贯置姐加雹工街设帮备叉和迅支远付姻广疮告纵费洋；点如盗果哗要衰开乎拓矮国帮际喊市蠢场错，暗则颗此火项胖投姜入碍需前要4辣0孝0万腥元对。矛如椒果访目俗前眼在泽国摄内垃市楚场欧销瘦售绝，苦两轨年奸后滨进顽入嘴国此际荷市约场驰需毫要暑再构投琴入3慢5垄0万盛元驶。吗公君司惯的引资礼金屡成食本悠为1冶0％蝴，乖整技个汇项痒目痰的兵经贼济麦寿巧命河为5年孝。需求一般0.3需求低0.3需求一般0.4需求低0.2需求一般1.0继续国内进入国际继续国内进入国际继续国内进入国际需求低1.0需求高0.1需求低0.6需求低0.1需求一般0.3需求一般0.7需求一般0.3需求低0.2需求高0.5国内市场国际市场需求高0.5需求高1.0需求高0.3需求高0.22没1捞03庙7昼2另.付43棍0没0-助2负0骆01素5帅03根2撇1伶.墓31阵7纱8嘉.前4-跃2疮4毁0物.跃5-荡3模0仅01崭2条04素0-桐5衡8霸03圾5垮0馋.巴21宿0颤6近.局4-震2代1典4堂.拐88恭.沉3风俩险搜投寄资烂决逝策8辫.卫3悲.块4敏烘感妥性奏分深析敏支感慕性业分炕析润（S择e母n翠s谊i绑t惊i某v的i剂t煌y芬A笑n跑a睡l鹿y君s鹊i蜘s程)是很衡练量勇不辩确犹定笨性散因倾素陕的牺变翼化差对蝴项锣目尸评熄价肃指亡标岗（灯如N饿P提V、I亚R母R等先）饺的续影身响语程揭度超的饥一炼种马分农析及方质法妻。如俗果汇某串因耗素尺在挡较盈小速范光围畏内顾发踪蝶生抬变惜动插，重项惊目侄评颜价沉指滚标艇却陕发航生廊了括较欢大沾的铅变葵动赏，子则蕉表治明跪项呆目饺评晚价毯指肥标存对扁该忍因钉素初的本敏科感烈性殊强袍。主帝要跑步相骤晶：1、剧确篇定仗分合析知对绍象2、以选晕择移不洪确哀定旁因炼素蜓。3、破对棒不巷确债定业因锐素释分狼好滩、钥中茫等滑、模差洒（余或博乐库观侮、姨正蹲常愤、阅悲涨观雨）好等俘情耽况曾，茧做竹出锹估优计励。4、拼估袄算项出晌基变础钟状院态脑（送正婆常舌情端况感）讨下倍的旷评完价牵指广标统数励值革。5、州改躁变颤其阔中哨的驶一睬个辈影苏响临因历素咸，归并斧假唤设化其损他冒影冶响妥因耳素掠保报持鹿在背正枪常掀状坚态蒸下芦不揉变脱，京估澡算忌对叙应核的寒评贡价寄指督标料数拥值敢。6、击以缸正笔常选情牌况屑下浅的碗评费价灯指座标冻数夸值鸡作纷为热标亭准靠，会分算析侨其领对间各悬影碑响况因乖素过的乱敏纸感施程件度续，从进炎而歪对危项作目潮的量可眠行隐性衬做港出斜分飘析谅。8邮.城3风研险直投历资屠决箩策8滋.较3虫.臭4敏居感翠性鼓分虚析【例8旺-姥1科1御】某泡公宽司趁准丈备巨投花资景一处个智新桶项甘目惊，粥正哥常抽情初况置下恐有挠关竟资使料追如回表8－2涂2所发示向，叶初友始距投归资魂全韵部蝴为良固泉定贷资挥产脏投振资渣，粪固瓦定共资懒产仗按栽直旅线佩法宗进新行斤折杏旧废，照使嫂用撤期1伍0年俯，降期冈末冒无秆残贤值因，朱假仆定鄙公柴司蜻的跟资债金腾成炒本谊为1掉0％雷，肆所役得披税路税嫩率乳为4辩0％萍。表8－22正常情况下公司的现金流量状况

单位：元项目第0年第1～10年原始投资额（1）-10000

销售收入（2）40000变动成本（3）30000固定成本（不含折旧）（4）4000折旧（5）1000税前利润（6）

5000所得税（7）2000税后净利（8）

3000现金流量（9）-1000040008锦.碧3风勺险创投挤资妹决值策8皆.较3轮.吼4敏娇感挑性卖分友析第下一剂步浊：笔确勤定逼分极析扶对阴象—聪—净快现春值第肆二按步除：固选粥择应影抬响劫因胖素—赶—初彻始温投旬资厘额芒，馅每吴年奔的届销展售丽收与入谁、密变具动续成嚷本俗、宿固岔定构成月本第家三挂步孝：子对店影恨响辞因王素伯分本别锣在无悲孙观跃情膏况冻、溜正晋常众情职况腔和汗乐往观码情缝况靠下译的君数馅值替做飘出杜估亲计第鸦四赏步路：绳计暮算咏正钥常疫情井况或下径项没目犬的荒净批现仙值第继五紫步母，捆估畅算失各匆个想影改响位因爪素滩变耗动刷时腾对截应放的爹净轨现赵值8雹.铁3风珍险秃投修资丘决蓝策8催.零3减.致4敏知感晌性精分删析表8－23NPV的敏感性分析表

单位：万元影响因素变动范围净现值悲观情况正常情况乐观情况悲观情况正常情况乐观情况初始投资1500010000800010809a1458016088销售收入300004000050000-22290b1458051450变动成本380003000025000-149161458033015固定成本60004000300072061458018267a此杏处雷的熊净朱现未值园计临算傅方势法辈为碌：绘年转折飞旧妥额硬为1贡5恢0菠0帽0占÷封1紧0＝1粮5崭0距0（讽元弹）编，1～1周0年微的乓营念业帖现豪金成流瘦量赵为管（4吗0从0怜0扇0幅-斧3嫩0永0圈0伏0南-袄4帆0窑0药0负-更1脚5犯0遇0）×（1灯-刑0虏.顶4）+合1押5谢0揪0＝4季2路0啄0（砌元售）丑，净冈现岔值肆为稿（宾元号）b这借里栗假妙设夹公逼司凯的严其能他药项耍目撑处卖于裙盈挎利你状遍态问，装这扶意隶味复着诉在陈此搅项贪目征上苏的凡亏鸽损宗可既用拒于钢抵代扣酒其近他烫项送目评的遭利夺润负，狂从梅而蠢产茅生参节腊税辉效剥应奥。牛节俘税托的茶金拥额汽被剃看宿作波是夺该抛项横目什现蔽金章流塌入祸的惑一躁部池分浸。派当宋公沟司拘的支年铁销斯售凤收增入法为3江0罗0真0取0元杆时带，柄每葬年小的茧息状税框前停利惠润E搅B鞠I梨T水=趣3任0劝0粒0砍0臭-秀3亿0吹0俭0闹0艘-屋4耐0换0漫0池-蒸1更0欲0筹0芝=腥-妥5姥0蛾0镰0（鸦元邻）遮，炎节才税勒金播额固为5融0押0银0×0绿.朋4＝2甩0泻0献0（赶元捎）术，硬税劣后烧净芝利匆润包为-夕5俗0妄0刃0岛+筑2粮0腐0棋0＝-劝3洁0唯0座0（探元抵）暂，愁营芽业香现嫌金饰流礼量放为-必3诉0秤0篮0虚+从1增0切0库0＝-惰2碗0筐0本0（铃元故）旋，旺项渗目况的驳净展现凝值血为酸（老元回）第费六葛步址，兔分刘析军净掏现玩值慈对揪各柄种墓因眯素触的播敏巾感镰性资，阔并得对俭投跳资狐项荣目宜做介出以评宿价8疑.催3风可险帮投枣资酒决渣策8虚.棵3物.岂5盈贼亏悉平沙衡泪分近析盈腰亏掌平鹊衡阔分植析是贼通跳过妄计锋算套某呢项遇目豪的勺盈引亏搞平鞭衡骄点泡对逮项惑目狂的绸盈鬼利菊能侦力守及机投裹资采可停行碰性罢进何行挂分夜析昌的宋方潜法揪。痒一羊般值用晒达表到用盈蓄亏缎平裁衡舞时功的拌销巷售蝇量罗或盈销鼠售变收延入蜓来话表惭示员。姐盈输亏香平那衡能包捉括窄会侵计辆上础的座盈专亏圆平海衡行和忙财晓务贸上枕的昆盈山亏抹平郊衡该。1、例会棋计嚷上祖的勺盈巷亏雕平肤衡灯点—铜—使闷公涉司斑的鄙会桃计汉利晶润斑为音零定时议的户销汇售劳水垦平项宽目休成眠本＝固捉定节成蔑本缴＋腹变粪动交成聋本＝仿固使定竞成输本湿＋势销离售勒量×单犯位棚变痰动内成雁本如欣果符：8欠.创3风拾险店投遍资揪决牢策8柏.帅3轧.夺5盈哗亏检平尸衡间分掀析会灭计望上临的任盈泽亏眯平杰衡枣点额将乎会贤随寨着固烤定红成育本和单岛位葛边桌际蝇贡嘉献的忆变线化雷而拘变躲化销售量会计盈亏平衡点总成本固定成本销售收入变动成本金额图8－4会计盈亏平衡点[思考]：某公司准备投资30000元建设一条数控机床的生产线，该项目的寿命期为10年，设备按直线法折旧，无残值；每年的固定成本为7000元（含3000元折旧），预定每台机床售价为8000元，单位变动成本为每台6000元，公司的所得税税率40％，资金成本为10％。根据以上条件计算会计盈亏平衡点。8套.招3风喘险予投雅资台决柳策8彼.该3辰.喇5盈怀亏只平利衡霸分挖析2、说财分务壁上醉的何盈巡寿亏馅平蹈衡照点—理—使侵项胀目现净揉现忍值呆为主零张时剪的吴销耻售洗水醉平销售量收入现值财务盈亏平衡点成本现值金额0图8－5财务盈亏平衡点考牧虑愁了粪项汗目历投眠资冤的迹机谋会毫成汁本钥，薪它扔不鄙仅肌产溉生做一肿个侦较杆大学的量最保低长收革益看率盲，掘还皂将恨产披生朗一奥个技更用加特现虽实唐的苗最麻低结收东益盐率辆。8锻.享3风忽险您投积资槐决恒策8晓.联3弟.区5盈忌亏浪平引衡源分还析如弄果撑设顽初晨始财投赠资桌为C，座建神立王在群项估目嫂寿某命替期焦和猎公声司凡资康金槽成黑本赚基唐础住上互的貌年殖金亚现右值辽系台数否为嫂，则开使亏得夺净砌现意值谁为稼零业时场（矮即包达潜到鞋财石务袍盈紧亏雪平膊衡夸时挂）西的胶年抵均漂现恰金枯流足量A赵C屈F为溜：假坊设帆期球末宰无兽残歉值泉及兰垫败支澡资默金腥回换收来等葱现接金下流雀入蒜，屡那鸟么A筐C圾F即奇为购年我均碰营是业悟现伍金床流破量区，房诚根痛据喷前恼面探对削营音业昆现蝇金校流御量司的箭计奏算炸可涂知售：则傲财精务装上逗的埋盈编亏镇平略衡腥点唐为方：8罗.目3风烂险嚼投洗资昨决眠策8杜.琴3翠.苦6投篮资焦决猛策杏中写的茎选袭择连权投贯资竖项亭目粉不毛一逆定头一杂经协接命受工就产保弦持熟一孔成巾不怜变蹦。头公边司吴可蛋以蚊在谁项机目祥实贿施溪的喂过嗓程春中剧做图出蹦一客些肯改攻变核，古而黑这监些世改厕变棒会言影专响们项芦目皆以马后辽的被现禽金丢流临量通和碎寿隙命疯期委。需这羽种和因吧情撒况茂的策变细化弦而跃对暂以装前蝇的灵决哀策多做房诚出储相变应讨更耻改彼的帮选森择提权越，隔被扯称姜为实龙际卸选呢择崭权(抚r丑e泳a屑l供o粱p成t中i侄o宪n叨)或芬管距理阅选趣择床权(盛m趣a冻n句a禽g继e崇m们e元n卷t厚o退p纸t伞i历o撤n甚)。实筒际炭选枪择棒权谱的拐存然在惑提馅高幻玉了稻投颠资贤项点目狡的颜价坡值汉。实际选择权改染变聪投受资横规物模馅选符择俱权延功期妈选袖择我权放祖弃道选得择某权其株他蝴选假择株权可以作为判断项目价值的决定性因素

8线.吴3风买险涨投矩资选决逼策8禁.夹3喜.携6投系资呀决及策艇中脊的案选逮择扒权[思裤考]：德凡信腥电驾子走有满限无公融司歉准搏备平购由买熟一症台矛使销用在期粮限傍为2年径，若价赖值疑为1旋1河0敌0忙0元盟的恢特旋殊险用蜘途嫩机训器扰，棒两没年贷后傍机俩器话报割废梢无枯残蛇值诉，绝有嗓关形营菠业功现笋金争流饶量盾及忧其造发林生使的巧概怎率帖见样下战表献，钞公平司毙的项资瞎金扛成台本乖为8％凳。专要当求售：（1）绍在被无钩选晋择器权赚的轻情泼况黎下席，杂判匪断约项欺目热的懒可阵行建性（2）热假凤设白存币在咏放线弃枝选摊择帖权怖，盈在迁第蝇一王年庄末霞放械弃去该闻项油目跑并尺出道售顶机秩器玩，池税添后使可挠得沟现造金4极5便0芹0元胃，丢重胖新口对镇项机目湖做筛出拆评疤价彩。营业现金流量表

金额单位：元第一年第二年联合概率净现值现金流量概率现金流量概率60000.3

20000.30.09-3730

30000.50.15-2873

40000.20.06-201670000.4

40000.30.12-1090

50000.40.16-233

60000.30.1262480000.3

60000.20.061550

70000.50.152407

80000.30.093264

NPV=-233内容纲要8.1现实中现金流量的计算

8.2项目投资决策

8.3风险投资决策

8.4通货膨胀对投资分析的影响√存只在咱通稿货籍膨召胀山的拌情威况食下搅，污实宗际奖资贸金坏成薄本津与显名五义汪资主金叙成列本悬存教在醋如研下舰关火系：－实际资金成本式中：

－名义资金成本－期望通货膨胀率整寨理效后肆得鞋到匠：因柔为可一鬼般太情拾况尿下镰，芽上槐式迎中充的茄交合叉池项健相阶对河其奔他贞两滥项粥来部说特数呈值非较雹小骨，盐所劲以倡有浸时起为稳了绝简缎化销计刻算病，助也锻可撞以宗将繁上难式醉写筛为别：8盐.今4通餐货吓膨醋胀烦对歼投枯资