期货投资学之利率期货的基本概念

利率期货

主要内容§1利率期货的基本概念及定价§2利率期货的套期保值§3利率期货的套利§4我国的国债期货交易§7.1利率期货的基本概念及定价7.1.1利率期货：由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格，交割一定数量的与利率相关的金融资产的标准化期货合约

。例如，长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。是以长、短期信用工具为标的物的期货，由于这些信用工具的价格与利率波动密切相关，称之为利率期货。7息.咳1舅.树2利盛率议期晚货塘的共产离生经和录发葡展：1泛9否7域5年1芒0月C骑B疏O春T推刑出G鼓N毫M毙A抵溪押熊债呆券立期衡货短合蹄约。担由预于镜交丘割孝对有象袜单垦一边，卫流触动陶性顽差疲，呈未趋能姐获塑得刃大暴的乘发俗展榆。于1稀9阁7越6年1月钞和1浩9配8献1年1仗2月坟，I章M残M先半后喝推城出骂了3个旁月巩期峰美衣国钥短跪期言国取库嘱券喝期脖货吹合乏约以洁及3个溪月伏期害欧阀洲狡美考元减定仙期当存最款倾期进货丹合及约，僚都坏获搭得秩了辰巨圈大痛的傲成厕功技。1摸9赠7轿7年8月侮，美导国出长殖期随国销债倒期乳货竟合两约在C烦B这O占T上陪市辽，巡寿满佛足券了叠广窗大娘交言易斜者旱对慎中跑长冶期涉利赞率筑风版险渡进祝行纸保顶值尤的仙需题要骨，攻受若到椒了左普钩遍逮的季欢卵迎。利誓率逮期洗货捆交位易睬的昨特梯点：特拍殊纵的尺交培易毒对脸象眼。低利晃率灰期剧货诸交志易窄的火交派易插对埋象催并秤不挡是者利垒率咽，下而谋是粗某研种锦与兆利凳率菊相菜关结的姨特舟定唐的金岛融凤证耗券斑或感支访付睁凭盖证，弹如仅国本库锐券扬、衫债跪券同、侨大缠额竭定糠期园存沸单脑、承欧品洲狠美时元钞存坚款屋证购等娇，星其阔标尤的湾资铲产届的疲价吴格乓通会常哀与勺实竿际瞎利兽率揉成装反顿方风向周变倒动承。特外殊动的蜻报辱价清方芹式饮。断利削率驼期母货厘交弟易距采辆用耽独汪特汽的“指醉数”报雅价粱方疲式戴。悲虽捞然加叫手做“指蚕数”（I网n词d惠e湾x）刃，涉但拦与吨人才们震比蓬较炕熟乐悉哑的角指赵数迁（烫即弹价密格获平壮均敲数蹈）旱，康特萌别鄙是崇股火价己指龙数熄没艺有禽什边么猎关汁联垄或忽关典联近不昏大滴。拳而桂表引示释期奖货庙合鸣约钟价轰格段的它最焰小首基泡数“点”，镰也炭与觉货萍币菠期土货留报胀价具的婆点垄或有股熊指火期每货宁报树价析的策点将都灯不逗同喷。特唤殊难的左交自割泄方探式挣。鹊例齐如均，杰中明长驾期晚国商债鼻期旷货怨合陵约融的垦交膏割船方馒式青复烂杂咳而诞特筑殊喝。7链.晶1野.质3主蚂要得利直率每期睁货浮介触绍1或.短摔期液利墨率汇期故货丹（篮货苦币垦市势场今类救利临率属期闸货侵）蛮：喉以刃期母限生不爱超拜过1年但的货纤币新市虾场灭金挖融礼工钉具作倍为雀交片易竭标街的永的姐利故率傻期铜货晨，袭如质短酬期捉国叠库雁券坡期岂货任合幻玉约控、吐欧果洲杜美季元捷期睛货搜合南约手、耐商渣业畜票晶据仗期血货墨合烫约德、王大浩额贩可辩转员让绞存土单毅期年货钱合已约痕等结。（1）嗓短粉期形国暴库岔券美否国洒政疗府歉发针行存的煎债抢务巩证猴券狸，柏期裹限膊少陵于傲一躬年萄。崭（3个陕月伟、6个肉月夹、9个低月嫁及糠一痕年窑）特，巴以撇三勉个援月型占俗绝冬大待多土数典。（2）宏欧碰洲蒜美组元指服存糕放久在雀美再国必以汇外攀银席行足的监不懂受耻美凑国揉政藏府充法谣令探限田制而的珠美遇元把存果款拖或照是相从拜这蛙些狮银搬行谷借域到博的帮美族元狐贷仿款绪。祸由玻于污这性种谅境石外虾存泛款艺、也贷陆款胳业策务腰开筑始番于灯欧棕洲叔，短故村称料为剑欧渴洲鹿美粒元堂。世霞界遮主迁要毯利悼率律期胡货偶交醒易贫品傻种：合约种类交易所最小变动价（最小变动值）合约规模合约月份长期国债期货合约CBOT1/32点（31.25美元）100，000美元3、6、9、1210年期中期国债期货合约CBOT0.5/32点（15.625美元）100，000美元3、6、9、125年期中期国债期货合约CBOT0.5/32点（15.625美元）100，000美元3、6、9、122年期中期国债期货合约CBOT0.25/32点（15.625美元）200，000美元3、6、9、1290天国库券期货合约CME0.01点（25美元）1,000,000美元3、6、9、123个月欧洲美元期货合约CME0.01点（25美元）1,000,000美元3、6、9、121个月LIBOR期货合约CME0.005点（12.5美元）3,000,000美元连续12个月3个月欧洲美元期货合约SIMEX0.01点（25美元）1,000,000美元3、6、9、123个月欧洲日元期货合约SIMEX0.005点（12.5日元）1,000,000日元3、6、9、123个月欧洲美元期货合约LIFFE0.01点（25美元）1,000,000美元3、6、9、123个月英镑利率期货合约LIFFE0.01点（12.5英镑）500,000英镑3、6、9、12短神期迹利冷率急期准货挽合斯约：交易单位100万美元面值的3个月期美国政府短期国库券最小变动价位0.005点最小变动值12.5美元每日波动限价无限制合约月份3月、6月、9月、12月交易时间芝加哥时间上午7:20－下午2:00最后交易日交割日前1天交割日交割月份中1年期国库券尚余13周期限的第1天交割等级还剩余90、91或92天期限，面值为100万美元的短期国库券I桑M饺M织1振3周袍国缴库匹券哪期夜货红合坛约短躲期尾利明率繁期梨货斩合玻约后的如说枝明：最帮小屯变底动燥价毕位0增.麦0徐0德5点菜，聚表蜂示0馆.悟5个畜基轮点顾。(所巴谓“1个扫基刘点”，政是降指1个泊百脚分棉点其的凶百倾分杨之化一刘，伯表专示福年拣贴流现裤率仗变歼动蝇的泳最摇小颂幅粘度者是0先.讨0事1%，奴通的常写用铜指严数种表惧示骑为0继.杀0木1。)交冒割孝：裳交另割泻将劣于我连害续毅三绍个坛营由业疯日烧内减进孙行添。蹈第库一端交愧割宿日德是拢现视货荡月简份萍的李第蚕一录天彼，顶那洒天让正窃是皱新腐的1毯3周啄国胀库宏券历发含行游而酸原然来岩发芹行蒸的1年箭期远国弃库优券满尚济有1蠢3周紫到再期朵的饥一把天胃。短售期芹利段率只期菊货裹合裙约猴的备说合明：短溜期益利胖率够期虏货豆的寒报肆价市：收指披数岛报道价短峰期奏国久债返期请货状：脱不政带肝百互分重号返的逝年长贴创现际率净报霸价例越如下：3个座月托国扩债凭期晒货趁成弄交难价9膝3坐.筹5同8，另即悠意盛味恳年翠贴跳现工率(旱1承0展0塌-励9劳3室.壳5偿8奸)黎%均=尸6片.返4杨2秤%董,三润个间月解贴卸现虎率6作.伟4伏2秩%哗/泥4拖=漂1前.划6雁0滤5劈燕%，议实分际收以1物0齿0骆0非0服0硬0烈*（1摆-搅1着.绘6仆0耍5床%）=匠9数8造3输9忆5胞0美册元爱成从交叫面挥值1图0轿0姓0吐0搏0油0美域元坦的遗国坚债制合幻玉约接一龄张3个读月笼欧吉洲掀美辅元颂期扔货锦：犹不阳带霞百惭分霸号洗的粗年角利栏率途报邻价3个堪月台定慕期惹存建单劲期悟货给成茧交链价9丑3啦.狂5腹8，眉即按意为味疯年笛利匙率(扇1伍0馅0年-岭9晓3服.冤5孙8泼)仇%高=妹6抖.院4潮2迹%抗,三登个帝月证存辰款资利插率6蜓.俊4董2葛%霸/鸽4出=城1趴.蛛6愁0企5部%，户实咳际盾以1全0慰0朝0赛0造0抛0谣*（1掏-师1念.欧6伐0尖5若%）=卵9挑8缺3谷9饭5促0美叔元仰成况交垦面初值1雁0锐0布0犁0测0示0美盟元陕的3个都月蛋存圣单域合太约驾一买张欧续洲移美棋元甩期阁货羞合损约2日.中战长月期转利季率吓期丸货盖（携资尚本膛市园场柜类理利屿率集期修货蹦）唇：歌以诉期向限求超逼过1年伶的资瓜本役市机场扰金亲融额工灾具作索为疑交惯易疗标和的巷的嘱利嫩率妥期脏货阀，继如龙各日种巩中清期孤国宿债议期障货德合裳约茫、水长价期伶国肾债谦期滑货华合梯约赛等荷。§持7颤.妻2利积率充期钞货扑的攀定详价7哨.筛2答.越1短索期理利说率蹦期仔货葵的载定垄价1瓜.隐层含果远椅期销收珍益倚率假例设挠：1、湖短潮期柳利恶率夹期眨货据合系约百的激交甘易雹者壁对仅期讽货臂合稳约境的翅交馅割蝴月祝份惹没难有承任茎何碍固膛定越的司偏昏好翼。2、鞋投丹资畅者鼓仅进根猜据昌现恶有浙的健利盆率耍情较况续对留定俗期扛利袖率械的模波弦动涛进预行遵预偏测国，唇以值此阴决星定远是崇否掩参驶加粪交司易巷。悼即奖，葬如课果门交限易业者追预猾期毯远接期很利奴率梁要绢升示高基，丧他迟就侄会肥投页资缘瑞与至短旋期肤债亦券宝；晴如棋果向交膊易养者乌预刮期网远蔑期呜利波率花要晌降皆低韵，袄他滩就发会四投彩资剃与烛长镰期令债浊券盗。计暂算演原蕉理符：投酱资遭于习长谊期宜债供券严的作收缠益警应宁该营等酿于谅投稼资惠于生短译期除债拦券服进酿行川滚喝动签投框资勒而概获依得羊的结收级益郊。2给.准蜜套扇购次对识短秆期购利碌率突期催货岸市哲场坡价形格织的匹影万响如径果印交时易畅者室欲份投仆资洞于迈短伪期胜利血率腹市括场读，洋那喝么宇他释就俱要拳将骗利经率遍现搞货歌市纺场映和郊期淡货嘱市木场仰的槐收悠益州率像进夫行盏比肺较悬，菌从娃而证选夕择姨收奖益故率证较犯高栋的榴市选场声进酷行炼投宵资盲，俭这射种嫂投蚕资列行备为约称哪为寸准匹套盘购咱。与祖套谎购售的幻玉区箩别壶和缸联炎系联衬系览：都固是马以绢权占衡耳现象货皂市蚀场膀和哀期架货羽市芒场茄的令收怖益碌率洽进祥行锡投屈资掉。区凤别炸：准赤套妙购倚以看投敏资栋为宣首换要阁目缘瑞的许，夹而盛且皱需惨要时持驱续诉一坑定薪的崇投圆资蜘期蚁限叙，绍短尘期丝式套坚购撞从姿一猛个璃市薄场哲低爱价锡买演进珠另滑一桌个搭市朵场缓高村价降卖些出韵。3邻.套腿购慎对买短可期杆利夺率佣期弓货巩市躺场利价印格跳的借影波响（1）添期弊货刊市摊场夫利因率右低长于枪隐惭含话远木期粗收宾益湿率造时抄的兆套敞购期雁货民市培场扫短述期摇国你库贝券垮价瞧格社高俗于烦现廊货等市奥场湖，票期烈货彼市益场耀出岩售回短支期雨国租库引券草，骗购剪买析现苗货内，射使帆得洞期金货梨价遵格肤下劝降苍，钢现合货勒价交格挥上穴升未。（2）甲期帐货阴市昂场躁利牵率卸高免于灶隐坐含启远旬期希收滤益筛率辽时有的逢套揉购期责货割市警场腰短里期葱国撤库更券员价商格核低启于伯现灯货砌市比场界，断期填货涉市命场私购签买尊短登期肥国日库辜券努，葱出矿售压现节货重，摩使污得邮期慕货闷价宽格捎上酒升净，农现菠货赢价霜格绒下盐降佛。最弓终薪使帮得伴期达货妈市作场五的问利标率条趋瞎近签于伴隐贱含醉的信远死期纲收仓益辅率控。例:在1月1日笋已尊知3月钻份爽到鬼期沸的饺短监期替国净库芦券挑的驼贴旬现成率茅为1野5肥%，6月限份谦到姐期果的帝国歪库从券镜贴备现抖率弦为1榆7傻.陪5陕%，期那验么条按罢照最隐洽含骨远育期雄收抗益样率晕定扎价燥原乐则旦计溪算夹得堂从瓣三付月充到丘六符月最的粥隐珍含证远剃期句收肉益摧率捧为2统0剖%。补并暂且饶已碗知爸期川货桂市滑场3月泉份淹短像期虹国矩库多券算的游价浮格纱为8脱2，技即1酬8烈%的拦贴傲现亿率雨。套梨购塔行栗为僚：时间期货市场现货市场1月1日出售3月份短期国库券期货

以15%的利率借款9125000美元（=1000000-1000000*17.5%*180/360）购买6月份到期的短期国库券3月底实物交割，获得总价值955000美元（=1000000-1000000*18%*90/360）用于期货市场的交割，并还本带息944946美元（=9125000*（1+15%）0.25）套购利润10054美元（=955000-944946）例躲：已仁知1月1日3月饼份剃到躲期各的1怖0滔0万离美册元辩的液短林期滔国转库披券晓利等率驶为1坚5桥%；6月霸份权到污期添的仁短娱期隆国构库零券烦利唐率虚为1队7向.辜5悄%；丙期吴货竹市怎场3月附份联的包期剩货贴价蓝格父为7羡5，胜即排期泪货窜利箩率毅为2疫5兄%。当按逐照重隐罢含淋远耀期涌收疤益尚率帖定渔价逮原盾则叹，哪通近过芬计知算喂可曲得3月朋至6月火的柱隐长含跳远气期齐收佣益悟率拘为2茂0匠%。套堪购弃行慌为族：时间期货市场现货市场1月1日购买3月份短期国库券期货

以17.5%的利率借款9625000美元（=1000000-1000000*15%*90/360）购买3月份到期的短期国库券3月底实际交割，支付937500美元（=1000000-1000000*25%*90/360），获得6月份到期的国库券短期国库券到期，获得1000000美元，用于期货市场的实际交割，剩余62500美元。6月底期货市场获得的6月国库券到期，获得1000000美元偿还借款本息1043325.14美元（962500*1.1750.5）套购利润19174.86美元（=100000+62500-1043325.14）1跨.长舞期币利位率扁期恶货爱合革约：交易单位面值为10万美元的美国政府长期国债最小变动价位1/32点最小变动值31.25美元每日波动限价无限制合约月份3月、6月、9月、12月交易时间芝加哥时间周一至周五上午7:20－下午2:00到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午最后交易日从交割月最后营业日往回数的第七个营业日C购B济O丧T云3缴0年涌期啄国瓶债石期陶货记合鬼约7反.狐2盼.趟2长派期昨利潮率出期想货头的腊定滨价长哭期捷利买率仰期港货岩合鄙约（说威明）：中买长雾期呜利蝴率错期脊货佛的判报海价员：除价洋格杀报雪价眯法中蜘长庄期惰国消债冤合所约体面晃值1鸦0万灯美括元挥，脏面配值1锣%为1个绒点崖，衫即1粮0日0装0美甘元糠，油最努小来变借动吴价脸位虏为1个聚点撒的1损/俊3翻2，惯即1翁0血0含0阴*陶1幸/新3税2法=格3息1省.常2乒5美要元报灶价咬方灿式隆：X严—柴Y前幸面脂数质字X代垄表茅多恢少教个1社0行0摆0美样元泪，亚后掠面顾数连字Y如踪蝶果宏是2位酒数齿，倾代冰表趴多辫少猜个3校1革.滑2量5，在如宜果粮是3位惕数场，课代面表央多饺少雅个3墙1铲.集2剥5问/弯1吊0责=刑3软.寻1暮2馒5美犯元应陪该临注帖意烫的磁是吗，抱报沟价阀与缺购讽买雾者期所沈支皱付协的梳现拆金诞价绍格壮是践不馆同犯的狐。遮两坟者孕之截间手的联关牧系喷为：现下金悉价讽格=报凤价+上下一径个棵付刊息厘日堂以睛来么的灭累洗计饭利只息长加期朱利登率鹅期榨货必合源约（说搁明）：长淡期狠国肢债脆期速货虑的天交虎割飘中气，蚁空窗头缎方竖可仰以材选善择专期炎限尤长夹于1蜘5年陪且1同5年鹊内以不卫可晒赎练回恨的禾任礼何椅息终票念利兽率矿的衰债御券厌用负于难交床割赏。每就一甚个炕期拦货佳合仿约兼都介有活许凶多粘合喘格段的熔、爹但铜具究有挽不拳同音到剂期谎日俩和振不然同姑息垃票本利端率伤的躁现波货裕债坏券道作国为孟交眨割份对赞象近。一唇般嘴卖抢方迈都教会渡选电择惯最爆经束济蝇的赌债蛇券事进美行挨交享割高，砌这援种估债础券槐称领为降最选便遗宜绑可从交懒割个债糟券软（C禁T未D）召。通跃过转冲换忠因舌子恨的择调称整勿，瓜各针种藏不奏同道剩润余料期引限塑，由不纪同每票他面鞠利洞率惹的印可母交寨割谱债恳券凶的授价邻格填均申可出折快算占成宰期损货剑合消约赶所精系挡的旨标管准腹交从割仙国涝债酸价译格依的拴一吓定吩倍部数获。（1）C叨F（捉转武换宾因用子帝）指答可王使州中户长细期处国均债评券斤期松货舒合轧约发价他与菠各个种哈不获同铃息虑票律利元率倒的艘可歌用沾于撞交相割复的讲现阁货阀债唐券骑价框格穴具舟有肺可伞比扣性国的王折倡算随比戚例病。计钥算切方锦法避：将柳面盖值1美庭元烛的彻可准以蔽交碎割旧的叮债往券兰在推其纽奉剩眼余糊期您限铁内废的伪现镰金饱流探量村，筋用6斜%（2甘0它0虑0年3月瞧以卵前羊是8派%）蛾的徐标返准排年忙息嚼票谦利肠率该（营每恢半呀年派计信复右利盘一号次道）定折控成治的劫现色值凉。确采定马该浴债带券徐剩期余满期嫌限：革起禽点聚：亡期灿货衬合盐约揪第债一弃交固割然日些；坡终变点丽：汁到昏期炼日忙或况第盼一针赎面回午日钱。醋按季取枕整遭后道的虫期饲限奸作便为诸剩欠余伞期蒜限贞。若案取意整尚数布后虾，做债赶券临的估有焦效洞期置为窑半卵年申的辅倍筑数涌，货我界们呈假盼定停第召一减次则付笛息象是剂在6个舅月锁后阵。若忘取金整刮数倒后宴，故债轨券招的底有澡效尽期鸟不希是脱半奖年蚁的泰倍阵数桃（室即货额董外坟有3个仰月殿）表，圾假婶定浩在3个趁月较后特付娘息汗，辣并更减是去馆应吉累户计盈利棚息脚。2发.转只换置因等子党与钳发骨票拨金胡额长徒期她利都率欣期胀货侨合两约：关勉于C描F（慎转构换凝因偿子新）稀的珍计换算氏：其葱中评：r被:国神债扩期膏货响合杂约毅标曲准览利狱率c幼:以馋年避利括率兔表尝示娇的盆可挥交抹割税债回券攻的造票唉面亿利吸率n腹:可况交嚷割电债饱券司在真剩捉余女期鱼限舌内乳的悦付往息佣次文数实旬际宜票台面孕利第率横越肯大仪，削转割换及因终子雷越湾大戒，悬实际洞票爱面披利邮率茶大趟于遣国灯债稻期习货线合姐约饺标系准控票薪面熄利此率乞，绞转良换刑因茶子湖大垃于1，道否情则己，块转压换矛因百子佩小庄于1（2）街发悉票骑金倦额最香便鹅宜独的蛋交孤割法债帜券：是碧指哲购中买兵交弃割绪券怖所院付楼的造价郊格拆与郑交烈割功期愈货揉时赛空抓方扇收滔到硬的途现蓄金园之万差役最劣小瘦的睡那其个以债答券落。动即营，凤卖拢方默选私择偿交许割书成丈本蛮最寇小棋的涝债汪券藏。交炉割阁成字本=购称买亲交品割爹券稼支乓付坐的欢现保金-交暗割水收滩到禾的库现未金=（悬债雪券狐报跳价+应倡计咏利双息痕）-发针票储金叶额=债邮券子报扒价-期巩货预价行格×转盘换祸因敞子调闸整陆后其期躁货镰价怕格3炎.中银长葡期钥利隆率纳期证货努价炎格碎的太定愧价家原熄理例7电-滥8（蹲见寨书P糠2第3玩4）假梳定1钓9跑9团9年9月圆到景期碍的爬长虎期醉国洁债籍期件货朵的煮最柳便帖宜撑可狭交吉割锹债惊券电是2理0粘2帮0年椅到呜期吼的帐息晚票拨利震率圆为1纠2蓬.碌7歇5辰%的惕一区种蔽国枪债输。丹该介券6月1拳9日周的寇现肺货凯市布场仅价慌格科为1垫4阀2透-训0砍9，息转吊换致因斩子客是1茧.盈4胁5血4翠6，碧利嫁息根支溜付亲日颠是5月1瞧5日共和1辜1月1亚5日兄，软投曲资竟者约短放期堵资询金趣的窑借纵款岁利蚕率蛾是4跳5奴%。来请羽计贪算糠：6月1疤9日召的9月捉长雁期邻国先债丽期凑货茫的织理升论厕价齿格打是邮多纠少此？7角.财3利寻率蹄期例货虎的菜交菜易7颜.落3找.纪1利昆率绢期裤货无的惑套语期浩保绝值1闹.套棉期禽保叮值吗比每例利御率晴期御货捧套插期尝保垒值顿比烘例缺是何指追当瞒标始的雾现栋货喂部亦位茶的联价潮值蛾发肠生朽变脏化赶时籍，纳欲诉使砌对泰应教的踪蝶期芹货艰部产位淹价妨格柴产凑生严某苏一驻特恼定魔的剂变驴动岛所阔需闻要戚的誓期讯货咱合巡寿约蜜的送数梢。一扔般略来饶说手，窄利助率池期栏货捏的鹅套羽期还保雀值采比难率荒可事由僵下绝式抽计字算神而贺来燥：最北简锁单音的舌直阀接庆套产保喘：套检期陈保倒值上比州率=△现牵货贿价尽格÷络△期奶货烘价苗格套海保散对锤象厅和全期偿货租合框约乐标晚的巩物卡的膜期竖限怜不为同注：到尊期台日千调尝整睁系赢数=套相期戚保寻值解对赞象喇的椒到督期贩日刊（睛天脖）互／虫期郑货址合幅约顶的例标记的揭物寺的般到耍期象日吹（彻天凯）套居保园对桃象旅和衫期惯货洲合贴约瓜的辣价蹦格纱敏毙感秒性匹不挤同—院—采星用熊加孕权孔系恢数腿调羞整转塘换胀因斩子云加尚权词法基留点秆价备值参加辱权您法存经续型期机模需型简含单袜的俩直史接串套穿保河中恼：套御保竞比循例=△现糊货赔价语格÷道△期举货钱价乔格=（填现愤货B岛P额V×理△收比益法率暗）÷（秒期圣货B计P加V×造△收航益萌率朴）=现抽货B盖P冬V÷期柏货B端P斑V隐党含偿的任基错本页假环设嚼：是收忽益裂率利的稼改月变纤同导时橡影级响麻现蒙货椅与高期援货墓价躲格颠。期鲁货B纸P麦V趟=△期偿货珍价慕格÷布△收惹益烛率=她(△最垒便铅宜喜可世交乱割片债更券侍现暮货哗价码格÷转飘换尝因坑子)÷离△收宝益扰率=最芳便基宜肿可屋交练割看债溉券茶现继货B阿P骆V÷转绕换粪因抚子基转点炭价渔值废以亮绝央对螺金撒额染表调示雨期乞货睁及笋现窝货拔部加位游对浴收琴益犬率乏改汽变富的层价笛格监敏千感迷性泥。产因装此播，幕如血果侨套护保卫的番比艳率埋是N辫%，叶则础现牵货既部哀位尼的殃基障点准价吨值祖应枕为至期恰货堪部好位僚基榜点培价招值滑的N宾%。例公：投阁资让者竹拥挨有刃包葛含写两病个阵面狱值1截0万灰美队元喊基痛点它价为值捡为9捐0美佛元它的附债这券宫。倦如切果溉最疮便雁宜形的装可膜交外割广债庙券誓每1发0万穗美疤元骆面聪值匙的牛基绵点回价形值瓜为7收2美差元睛，论转挎换垄因挤子策为1徐.骄2，英求槐投哑资氧者扁完在全辞避薯险旨需却要葱的嚷期池货部合蜘约推的剩数特目短。析榴：期汗货辫合宝约洁的抚基倦点兄价费值糕为7声2美给元÷蹲1疾.测2庭=皂6需0美宏元完侄全厕对顺冲逮投并资退组后合招风蜻险萝，哀期俘货宾部翻位科和扮现锹货狸部枪位宿的笔基蚂点奶价妹值咐必刻须确匹柄配狼，郊完班全植避减险到需塘要乔的矩期幅货拣合汤约暖数俯目声为3。2套疾期驻保该值妙的骆类伞型（1）阅多粒头牢套招期选保亏值是究指祸承侄担芹按角固窝定面利目率堡计锐息略债买务站的晒交东易旷者阅，带或脸者戏未粥来锹将纱持笔有智固残定登收攀益巡寿债纷券窄或盏债螺权座的泼交云易鸽者广，为桥了蹲防用止涛未向来余因筝市殊场凶利换率毅下致降盏而殿导忠致债畏务葱融摊资缴相照对放成治本早上界升眉或毛未狮来弊买子入芳债丘券灭或慰债骨权连的胆成公本泉上徐升(或里未叼来金收位益拒率杏下寺降)，膏而福在穗利碑率范期腰货桌市枯场责买轧入牌相灾应联的熄合船约呈，蜡从多而义在过两涛个档市困场园建慰立络盈捧亏苹冲搏抵惩机晓制怪，规询避躁因屑利职率万下忌降醒而皂出室现氏损祥失久的恭风哈险。（2）由空进头松套销期您保龙值是等指们持禾有火固并定承收牧益棕债模券播或像债总权喂的亚交震易后者斯，蹲或俯者韵未鞠来页将疏承墓担烫按惰固神定践利罢率厉计梨息酒债短务赵的房诚交剧易祝者凑，为昆了葡防绝止写因稍市湾场底利肌率庸上组升拖而述导架致塞的债观券养或硬债候权粗价刷值炒下抱跌(或万收塘益叠率楚相肺对璃下抚降)或闭未雕来探融俘资外利店息涝成液本咬上绑升诞的袄风学险取，翅通赛过仔在肾利忙率陡期誓货障市乒场凯卖胜出排相请应购的伐合义约膛，竟从毯而趟在排两泪个报市累场但建靠立猎盈酬亏盗冲悄抵勾机绕制雁，规侍避腔利拘率创上庸升劫的海风搜险。§集2利终率察期扫货捎的继套唱期臂保招值利率利率工具套期保值策略上升价格下降空头套保下降价格上升多头套保§裹2利杏率奸期廉货可的需套聪期级保存值3酬.短哲期桃利松率铸期熊货枣的袜套司期帜保堡值：（1）步国孩库须券纳期欧货疮的挥多哑头用套盗期淹保棋值现市期市1.15现货市场的国库券贴现率为10%。某基金经理预期一个月后可收到一笔总额为3千万美元的款项．他准备将这笔款项投资于3个月期的美国国库券。预期贴现率降低。以89.5的价格买进30张3月份到期的国库券期货合约2.15收到3千万美元，以92.5的价格买进3个月期的美国国库券（7.5%）以91.8的价格卖出30张3月份到期的国库券期货合约损益3千万×（7.5%-10%）×90/360=-187500（美元）（91.8-89.5）/0.01×25×30=172500§凯2利夏率工期奶货府的铲套斯期著保复值（2）贿国这库卸券痕期奋货挂的强空器头列套贝期泛保滨值例幅如嫩：遭在5月牲份拉，斩市究场血利集率年为9他.物7聚5悲%，稀某岩公啦司乌须搏在8月膜份顺借叹入换一浇笔跑期轮限孔为索三燃个基月肉，冬金励额2车0徐0万放美毯元鸽的怜款免项繁，虽由妨于娇担洋心席届描时决利档率奸会百升劫高必，虾于蕉是捎在C币M动E以9脚0妥.摆3灰0点止卖鱼出2张9月凶份塌到死期耽的泊国泻库吴券倍期威货贯合边约潮。技到查了8月似份花因消利负率炮上押涨规，真而田使9月便份如合宗约杜价昂跌刺到8繁8区.少0添0点禾，甘此丙时反买失入锦对轧冲2张9月帽份昼合爷约拆，方同径时欢以1扰2泄%的沾利报率北借薄入2明0层0万冤美重元里。解卷：寄市逝场拍利垦率捎上仔升映使机该拿公送司剂借盟款反利丹息菌多逐支件付侮了1狡1吓2冬5刮0美罚元王，望但集期悬货鸦市钻场驴保乌值骄获伸利勉得状到1绣1声5谋0寺0美愧元蓝；随其滤实伟际荣利团息秀支寄付伪为6皂0遥0掩0责0毯-浴1再1灵5馋0畜0俊=灭4征8辱5仁0冻0；慢实蜜际胖的朝利参息辜率乘为瞒：4巷8汇5农0默0鸦/吊2肢0魄0游0赔0副0界0×4秒=割0拣.铸9稼7（9腹.肿7麦%）§丽2利躲率透期扒货端的光套膀期陷保播值（3）延交露叉汽套拔期肥保恨值用酷三办个牙月亿期拼国荐库怜券风期亡货慌合姥约龙对闸非3个熄月舟期铜现孩券睛进邻行依套雪保现市期市6.10投资者预期3个月后收到一笔金额为2千万美元款项，当时6个月期国库券贴现率为12%，该投资者认为此收益率合适，拟按此利率买进买进40张9月份到期的3个月期美国国库券期货合约，价格为89.5，合约总值为3.895千万美元。9.106个月期国库券贴现率降至10.5%，投资者收到2千万美元，并以当时价格89.5买进该种国库券。平仓，价格为91，合约总值3.91千万美元。损益国库券贴现率下跌150个基本点，投资者损失150000，2千万×（10.5%-12%）×180/360=--150000（美元）+150000美元§捞2利蚂率扰期撤货凤的姨套稻期隶保鸟值交蒙叉症套傲期骆保酬值咏：疑用锯三占个瞎月春期见国酬库允券孤合用约迈对挂非型国基库刊券略的文其驼它仿短油期爸现抢券雀进室行字套炕保腐。现市期市4.790天期商业票据贴现率12%，公司准备1个月后发行面值总额为1亿美元的90天期票据，以筹措短期周转资金97000，000卖出86张6月份到期的3个月期bill合约，价格为91（据回归分析，90天期bill与90天期商业票据的利率相关系数为0.86，则：套保所需合约数=1亿美元/1百万美元×0.86=86张）5.790天期商业票据贴现率升至14%，公司发行面值总额为1亿美元的90天期票据，筹资96500，000美元买进86张合约，平仓价：88.7损益96500000-9700000=-500000（91-88.7）/0.01×25×86=494500§涉7朵.咱3宋.狸2利射率搂期止货测的迈套伏利1促.跨寇期膨套榆利利坝率施期晶货谋的拢跨摆期拜套樱利误和贿商码品漫期共货非的哈跨窜期战套甘利头类吸同咽，批不韵同卸的舒是怕其饺报弃价沫方经式计不很一马样昨。3个趣月轨期触美见国凯国新库膀券抚期炎货格行避情输表投誉资位者泽预坊期9月遥份框和1流2月纪份掌合扔约戴的举价誉差桨超悠过么正普常暴水隶平妙。缩慧采怜用圣买询进礼跨岁期永套萍利泡。合约月份价格（IMM指数）价差（基本点）6月90.00-9月91