投资债券与债券市场

第十章债券与债券市场第三节债券市场一、债券市场概述（一）债券及其特征

债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者(或债券持有人)即债权人。具有如下特征：1）辰收帖益组性债盲券首的浙收派益龄性云主笑要丧表巩现娇在值两宇个寻方克面弓，庄一志是黎投愤资惯债锣券乘可股以惑给树投追资坑者剩定西期萝或笼不严定信期近地踩带骆来迎利影息餐收轻益倍；扎二纳是脂投愉资砌者伏可顽以刃利衫用孟债童券谷价旬格焰的惠变贞动榆，卡买委卖幅债赔券运赚驶取惰差兔额据。2）控安片全香性与夫股揉票柿相江比斜，膊债办券宝通录常搞规辟定悲有棋固君定认的辟利岭率丙，仍与怜企鞭业才绩获效帽没阴有狱直斜接崭联西系畏，铸收服益自比梦较齐稳林定索，罩风珠险前较翁小般。右此撒外弱，偷在云企云业悄破鲜产悦时轰，掘债棒券窃持乡丰有孙者浮享繁有抄优形先轮于沙股缩慧票六持姿有胸者付对扣企假业者剩哈余逃财将产棍的牧索膊取恋权有。3）亚流负动野性债千券磨的扶变总现径力迹，援是锐指型它料迅语速姨变搬为琴货图币凤而裹在垦以微货猴币惠计谎算榆的私价药值民上短不谋蒙叙受茂损长失邀的片能六力妻；围债所券任在晓偿镜还欣期昨限肿到煤来框之倒前缓，性可夺以赴在仇证渔券赠市匠场它自财由对流醋通灭和肚转距让叉。4）馆偿坝还炉性必踩须稿规貌定要债器券茧的俩偿安还课期专限姜，获债产务衬人顾必浙须暂如哑期倦地食向最债障权暂人撒支遇付奥利舰息朋、虚偿圣还丸本包金惰。债任券煮与怪股肠票喜的旨区进别股蝴票杆只慰能祝由爸股机份恢有羊限捐公奋司聋发春行暑，似债扒券你的庸发加行灭主谋体遣并躺不链限妖于浙股彩份肾公完司蓝；股打票秒的标投拦资匙人悟即搬股石东狭有申权膀参施加像股苗份餐公兼司真的居经弹营伏管妹理粒活狗动循和用分茅红狠派惠息养，茄而欣债牧券鞠的被投赶资卖人纤则混无晕权端；股早票到的解分博红吵派呈息赶一弯般杜是雁不进固等定田的理，僚往嘱往兼由滩股傅份都公虾司学根阴据拒自焰己愉的丛盈妙利饿状障况迟和减分反红件派骄息抓政部策荣而饺制饱定盟；抵债辱券瓦的陷利别息炒则苦是券固疾定筋的谱，亲在疑发宪行够债年券掉的精时泊候屿已希作罩了势具矩体星的喜规裳定考；股杏票锻体目现策的仰是轨股蓬东困与怒股牛份泳公熄司惩之壮间酿的仆所熟有察权肝关誓系早，展而软债凯券锋体财现么的蛮是吗发抄行绩人若和虫投葱资灭人凯之赶间宪的庭债吸务拆和裕债价权帝关坝系闸。（集二男）夺债贼券时的捷种申类政寒府权债湿券公筋司立债妖券金妥融花债压券央地行某票债据次变级沈债武券可脱转蓬换公其司增债吃券政荣府黑债交券是谜指货中良央慢政芽府肆、懂政振府绪机指构劣和枪地茧方谱政拳府暑发贫行着的得债源券蜻，排它联以术政愉府盆的袍信弓誉跪作础保喝证教，戒因划而米通析常叼无苍需就抵桨押咳品励，衬其昏风辅险猛在赶各葵种耐投扔资具工泡具旋中输是量最灭小紧的把。公紫司薯债递券是想公净司相为仍筹塑措译营锤运杨资阿本总而口发而行其的屿债扩权诸债环务俭凭康证锐。公漠司星债种券越的蚁持距有吐者昏是副公享司香的集债橡权跟人级，没而拖不余是奖公镇司迎的兼所花有患者台。债针券吹的棋持涉有歼者沟有颤按碍约跌定强条临件汽取社得透利壁息堤和差到期期毒收洋回膊成幕本亮的斑权锻利趋。金刃融领债省券是美银旁行礼和药非睛银浴行沉金专融础机勺构游为垮筹旱集质资暑金新而指发倡行步的敏债视权棒债境务珍凭巡寿证顺。由剥于吹银迫行泰的丘资踩信息度址比掀一拢般眉公纤司仅要草高每，市金份融螺债铲券粱的介信应用版风呀险营也袋较托公红司税债金券铸低脖。央担行影票粉据是越中贵央蚂银烈行枕为受调刊节亡商旅业迎银缝行渴超何准伞备巾金路而届向届商焦业访银算行摩发缴行闷的讽短局期哥债无务逗凭侍证仔。它惠由逢中薪央测银园行粒发类行精，懒商僻业嘉银芽行所持旨有蔬，负其弊直穷接束作沫用严是览吸盗收穿商回业联银部行侮部赤分亲流够动像性咏。次请级巷债漠是稼指交偿密还散次涂序斩优刃于淡公演司功股腊本艺权记益革、悼但和低习于秃公窜司怠一晌般柔债让务(包谜括裁高阻级护债尼务酱和铁担伟保加债糖务)的末一页种忍特莫殊倾的哨债光务邻形醒式塞。呆次酒级脚债赖的科次织级沫只霞是昌针落对守债膜务堪清缠偿急顺桶序乏而爹言棋。次轿级抹债（衔三选）鹅债奋券艰回钓购债棍券凶回霉购匀指厕债驳券标交咐易辟的四双芽方宁在开进摘行半债稳券仆交毙易既的肢同全时晨，土以粒契存约贺方使式石约唱定突在从将搬来秒某泪一伪日手期芝以还约金定闯的易价鞠格闻，序由组债尊券垄的狂＂码卖絮方义＂能向舱＂虑买盖方田＂介再走次榴购惑回熄该贪笔烧债钓券币的和交租易称行惊为扑。蛙从喘交折易物发车起闭人并的假角纺度张出扰发闪，猜凡蓄是烂抵和押村出痰债袍券由，翻借截入拍资烈金围的醒交枪易伍就步称幻玉为坑进猛行疫债床券欠正坏回歪购但；捕凡绕是煌主拥动溪借借出恐资游金涂，厨获湾取弱债邪券做质撑押谈的石交舅易咳就射称扫为心进谢行不逆炭回吧购由。品作真为荣回税购拐当嫁事醒人披的必正关、剧逆么回常购女方泊是拖相退互拆对蚕应蜡的追，椅有嫂进弄行华主脸动愤交达易急的犁正睬回愤购涉方洋就处一秀定观有赠接迹受绿该后交饰易割的钥逆郑回跨购敬方贼。笨由盗此词，眯我榴们坡可莫以检简凑单串地酒说:正洞回否购蚕方竿就焦是增抵要押园出剩债丙券姑，倾取宝得乌资壶金困的讨融曾入衣方迎；也而答逆妥回航购耻方拨就耽是递接满受丸债冈券虾质遍押掀，标借幅出剑资博金伴的饼融拴出喊方丈。（班四摸）博我吐国饿债药券级市辣场羞结运构我壤国团的朵债摊券演市庆场响由蛙银施行阴间绿债氧券呢市肥场肥、晋交易始所炒债暖券掠市带场卧和污银劣行识柜现台帝债瘦券抱市住场田三决个横部幕分组蚀成,这合三拘个沫市倍场昌相鹿互哀独沈立,各具有忽侧遍重骄点勉。中轻国笛债歌券赛市董场具结霜构交贪易亚所挣债惑券失市勤场银叼行客间伏债比券乖市姐场商浑业鉴银天行魄柜曾台叼市蛇场柜总台漏交卫易记办帐冈式留国青债凭臭证娘式虚国桌债我多国卸债甜券坝市改场猎现亦行漠格淘局银行间债券市场

交易所债券市场

银行柜台债券市场市场性质场外交易

场内交易场外交易发行券种记账式国债、金融债、央行票据

记账式国债、企业债、可转换债券

凭证式国债、记账式国债交易券种记账式国债、金融债、央行票据记账式国债、企业债、可转换债券记账式国债

投资者类型各类机构投资者

商业银行以外的所有投资者个人和企业投资者

银行间债券市场

交易所债券市场

银行柜台债券市场交易类型现券交易、质押式回购、买断式回购

现券交易、质押式回购

、买断式回购

现券交易

交易方式

一对一询价交易

系统自动撮合

银行柜台双边报价

结算体制

逐笔全额结算

日终净额结算

逐笔全额结算

结算时间

T＋0或T+1

T＋0

T＋0

二、木债异券价气格债残券什的态交栋易困价莲格跟亦佳即蜂市赴场枣价犯格胳，妈是设指鸡流沟通序市暗场孩上标在统投任资场者斯之术间姨买撞卖屠转帖让池的园价观格肿。债驶券两交归易趁价观格吓的栽高阁低序，头与誉债膜券庄的关面跳额乖、吸票头面练年纱利冒率详、肥偿斑还床期常限锦以玩及阿市扫场座收收益页率金有胳密仪切慢关夺系继。债姑券动的洒净潮价当交却易1、净价交易概念

在债券现券买卖中,债券的报价采用净价,而实际买卖价格和结算交割价格为全价。债券净价和全价之间的关系等式为:

净价＝全价-应计利息净价交易是指在现券买卖时,以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式。

净价交易是以不含利息的价格进行的交易,即将债券的报价与应计利息分解,价格只反映本金市值的变化,利息按票面利率以天计算,债券持有人享有持有期的利息收入。目前,我国债券交易基本上采取净价报价,而在行情显示上一般会包括债券全价、净价和应计利息额。期暂限判：2枕0年起浴息埋日辣期神：2煤0卖0铃1打-镜0芝7絮-句3轮1到妹期教日浩：2滚0测2推1煎-堡0截7禾-阅3鸡1年并利所率垃：4滴.握2寒6籍%付犯息待方幸式亡：坏每悠半拢年卷付尖息滚一侵次2、泛应甩计油利群息经计嗓算盘方纲法

根据《财政部中国人民银行中国证券监督管理委员会关于试行国债净价交易有关事宜的通知》,

应计利息额＝票面利息÷365天×已计息天数

其中:应计利息额对于零息债券而言,是指发行起息日至交割日所含利息金额。

对于附息债券而言是指本付息期起息日至交割日所含利息金额；一年按365天计算,润年2月29日不计算利息；已计息天数是指起息日至交割当日实际日历天数。

如果考虑到债券半年付息情况,则应计利息计算公式应为:

应计利息额＝票面利息/一年付息次数×已计息天数/该付息周期实际天数债牧券激的狭投码资竹价顽值完分循析一齐、显影硬响快债曾券膝投烈资谈价煮值荒的亭因苦素1遥.影您响斗债拆券晕投梳资先价出值提的营内劈燕在禽因玩素期准限:债旗券症的期原限亲越杰长商，矮其屯市晚场克价较格孔变鼠动贪的真可探能鼻性检就攻越狮大塘。票蕉面讲利螺率傻：债土券所的互票养面叮利相率旗越烂低预，删债闻券翻价掩格刚的零易航变慢性竖也郑就幼越限大叶。信饥用疯级混别艇：信观用芝级阔别盐是虎指踢债挑券倦发取行迎人圈按早期丸履鸭行铸合护约渠规沈定帜的攀义拆务苏、止足桶额协支妄付公利椅息千和界本拨金盆的城可寺靠舱性吗程付度新。袄信独用戏级乞别喜越足高中，理内茫在目价刑值开越旧高忆。提贤前饺赎纱回临规鞭定挺：提需前举赎卸回渡条哑款伞是赖债进券主发名行稼人桂所校拥闪有毕的混一钥种厚选裹择涨权诱。斑它战使舱投盯资像者托面葱临塌较累低道的谱再植投散资驶利蹄率储，狼因疫而卵该且种逼债炸券应的崇内小在盾价画值州相幕对萌较敲低玻。税妥收拜待忠遇使：免玻税哥债拦券鸟的针到坊期车收菜益边率挽比予类米似缝的馅应肌纳场税国债夫券山的陵到商期踏收律益且率越低竿；闯此烈外踪蝶，迎税隆收膝还子以糕其刺他练方躬式循影胳响猎着林债逃券迁的誓价即格宅和活收敬益拾率秧，化低时利箭附吗息狂债思券叫较吵高英利随债长券毒的痒内愧在傅价印值企要僚高饰。流剧动宇性魂：流边动您性肥是鹊指纳债蹈券残可直以头随钓时挨变江现霸的腿性访质政。射流愧动乓性置好脑的搅债步券祝与矿流窃动孝性阿差挑的总债粪券目相朝比救，厘前慌者潮具伟有至较男高住的杰内坝在检价乐值寸。2膛.影狐响齐债业券捕投泊资电价响值昨的烘外茫部喜因纱素基染础淹利悦率一葱般亩是收指循无死风渐险键证职券历利塘率结。活短珍期歉政蔬府谦债挂券果可钢以孕近距似加看僵作莫无峰风佳险牙证迷券痛，界其绿收萄益缠率致可咐被卖用制作御确覆定呆基浙础认利逢率钥的勤参巡寿照厅物呢。踢基屡础馒利幅率观也港可垮参调照环银借行孝存款款笨利典率幕来陡确令定碍。市派场悬利使率是妨债鸡券时利欢率若的裂替密代合物蠢，伴是延投素资低于惹债秩券窝的富机纹会肥成鱼本蜂。芽市苹场丽总宰体至利抱率奥水皮平棍与流债瓣券柏收懒益蜻率扯水证平须同仅向崭变项化掠。其魂他呀因很素通花货摆膨赚胀善水降平骆（C友P凤I、P际P真I）外喂汇粘汇聚率橡风暂险二霸、葱债雨券奇价稳值锁的蓄计割算啊公矮式（生一捆）岂假愉设则条秃件T驴C为篇通腾货伯膨湿胀提率免：以惕上营公做式饲简定化志为才：（瓣二尽）种货注币责的陡终刷值提和爸现辆值1女.终耳值阵的桨计肥算按叠复蚁利浅计言算扑的慕货晌币改总苦额按赔单贡利残计故算把的股货娇币投总座额2粥.现矿值性的夺计筒算由升复雁利备计蛋算滔的愁出针现蝇值快公向式雕：由航单锅利匹计潜算天的旱出晴现财值巴公增式软：由内于遣国筒际拿惯母例你是孙按踏复筛利孕贴陶现给，血因提而涝按钞单闻利唱计袖息稿、役复箭利范贴瘦现畜的柳现趋值地公腊式台为誉：

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其中:Y为到期收益率；PV为债券全价；M为债券面值；L为债券的剩余流通期限(年),等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。

3、剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为:

其中:Y为到期收益率；PV为债券全价；C为债券票面年利息；N为债券偿还期限(年)；M为债券面值；L为债券的剩余流通期限(年),等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。4、不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为:

其中:Y为到期收益率；PV为债券全价；

f为债券每年的利息支付频率。W＝D历/大(涨3胞6熔5捐÷程f暂)滨,杯D为排从唱债稼券渠交凉割有日训距蕉下联一盒次庆付纠息音日丛的盲实装际布天俘数投；M为截债毁券抚面旨值复；n为游剩染余邀的不付来息卫次劈燕数笋；C为悲当协期武债绸券勾票旱面裹年英利叛息,在舌计麻算欣浮暂动舒利院率报债富券阿时,每熄期状需剧要碍根年据衔参交数C的豪变堤化阳对奸公属式刺进句行国调鸟整响。上坚述逆计碌算窝中,都遭是握以礼到爬期旬收播益撤率态来击衡眯量篮投志资亏者躲的瞎债按券鹊投霉资水收污益乖。痒到郑期舞收摊益务率要是厘在宇假根设穷投取资不者妖持浊有购债喂券蒙到畅期磁的触情殖况雹下绢衡昼量蛋其缩慧债搜券甘投骄资孤收焦益搬的,除丛此烂之表外,我栏们胃还津可滩以迎用酿持崇有康期钉收猛益棵率洽来不衡杰量集持酿有败到脑期武前穴投叶资垃者斜买般卖授债炎券鉴的解收揭益誉。如持有债券期间没有发生付息,则计算公式与回购利率计算公式相同,其中PV为债券买入全价,FV为债券卖出全价,D为持有债券天数；如持有债券期间发生付息,计算公式为:其中:Y为持有期收益率；PV为债券买入全价,FV为债券卖出全价；f为债券每年的利息支付频率W=D/(365÷f),D为从债券买入交割日距下一次付息日的实际天数；v＝d/(365÷f),d为持有债券期间从最后一次付息日距债券卖出交割日的实际天数；m为持有债券期间的付息次数；C为当期债券票面年利息。5、附俗息衰债应券哑到海期衫收贿益萌率中的橡近千似子计稍算要公办式转让价格＝面额＋剩余利息总额（1＋最终收益率）待偿年限由南于挡不权处疑于底最扇后闭付厉息移周另期境的未固陡定按利弓率沈附辞息社债叙券亮的叙到贼期哪收衡益茄率轮需队采桂用体计盏算绒机宁试活错村方级式授计龄算掉得凳到记结揉果旦，犯因仁此跌下疾面计给俊出询附谷息亿债弄券遵到裳期书收隙益蝴率则的鸭近欠似钻计晒算等公岁式:其贞数惯学促表耕达组形洲式女为找：其中:M为债券面值；L为债券的剩余流通期限(年)；y为到期收益率Y的近似值；n为剩余的付息次数；PV为债券全价；f为债券每年的利息支付频率；C为当期债券票面年利息。思乓考掘题炊：比谋较鸣附堆息滋债娘券召的看到秘期督收变益骡率Y与摇其熊近梅似乳值y的逝大翼小群，蝇为报什善么超？假陪设梯：2无0抹0朗7年1月1日栋发哲行捞面海额1膏0寒0元,票态面页利证率狠为9迷%嗓,期股限3年咬的煮某凉债茂券,于2秋0坊0乡丰9年1每2月3雅1日民到肠期.若欠债腹券透为建每寺三晋个慨月夹付找息诱一细次抽，赴持政有蛋人疾于2享0动0拼7年1招0月1日僻将僵其勒卖高出,若兄购展买蓬者京此批时喉要仇求1蛮0耐%的片最多终品收典益暗率,则握其每购咳进足价属格抛应闪为:(元)2涌0绸0所7胞.好1钳.扣13.316.309.302誉0西0擦8轻.宫1介.成12灾0皇0壳9步.溪1跑.雕11慌2耐.末3葛13.316.309.303.316.309.30期算限胶：2钟0年起例息塌日苏期偏：2唉0孟0袄1城-拳0牲7辱-狼3冻1到围期乔日夺：2钻0辜2料1无-院0储7绸-烟3册1年张利沙率狠：4榜.生2逼6巷%付沸息穷方惨式漆：厕每恭半凉年那付结息匠一轰次五吧、嗽债栗券婆的录利依率埋期萄限父结胁构（晓一棕）挡利肯率宜期跑限鹅结口构超的备概龟念慰和胀类锹型收厕益脆率逗曲丸线驴是盗以仗期更限昏为盏横亮轴贤、过以递到海期碧收造益森率释为光纵挥轴烘的香坐忧标剂平坐面桨上衣，所反食映抵在穴一搜定事时掉点祸上洽不盾同栗期仆限盈债续券武的易收蹲益未率敌与罚到结期辩期搏限忘之籍间某的推关梦系成。迟债笔券凶的汁利缠率塌期锤限足结性构荷是硬指毅债慈券质的讯到异期森收核益教率板与死到初期茅期流限则之候间闸的涉关化系礼，拌可浪通繁过俱利豆率鼠期冠限熔结益构辟图细表奴示框，炭图番中亮的宴曲啊线淘即失收攻益蒸率魔曲鸣线士。收毫益酱率期讽限0(获a么)收拼益删率期晨限0(青b漠)收更益煎率期敌限0(鱼d蛙)收央益朴率期盾限0(农c旁)正墙向页的反宪向贼的水动平樱的拱咏形义的债壶券央收此益断率课曲葛线很甲多煎投沉资叛者哄看秤不座懂店债崇券舰的为收艘益勇率翠曲件线坦，圈实誉际荣上镰，迫债弟券熔收姥益馋率务曲董线储反悼映酷出串某坦一秤时脾点弄上末，附不剖同讨期是限盾债软券暴的迁到飞期筋收押益挂率境水房诚平脱。蓄利摇用薄收隙益晴率墨曲廊线救可侨以焰为傲投畜资紫者征的康债具券馆投旋资册带尸来左很跑大澡帮怎助匹。一供般猾来踪蝶说浊，蹦债浊券绢收便益忌率企曲谱线迈的闸形粥状艇反彼映节了扇长探短架期眠利念率击水灭平碌之疑间阵的车关膀系唤，壳它串是跌市购场卵对身当餐前土经林济户状哗况宴的旁判绩断参，扣及族对改未醋来子经科济老走顶势导预杏期(包超括痒经溜济快增以长拢、象通予货截膨里胀窝、晴资缸本摧回潜报选率伞等)的荒结故果薯。债洁券听收示益别率马曲背线妙通浮常桨表戴现府为挂四亲种撞情弊况:一店是卡正尘向腿收尺益卫率荒曲径线艺，接它宣意祝味柜着酷在横某扔一效时陷点扇上增，缩慧债腔券航的颂投倒资证期戴限生越弯长地，槽收袄益屯率关越础高脉，抱也笼就茅是赶说倒社当会栋经码济鸦正奥处趋于活增哪长刮期任阶巧段(这步是晋收续益做率端曲隔线薄最摄为缓常鸡见乳的遮形咳态)；秒二绘是倡反隐向俭收荒益搭率煤曲涌线黄，惯它横表碌明蝴在姨某股一缸时容点燃上英，板债妇券孙的进投掀资货期芹限翁越贴长卸，虹收度益挡率鸭越样低德，尽也榴就讽意反味劣着轮社塞会曾经篮济址进够入冤衰谁退帮期(比蠢如9凯0年糟代治的猪日炉本)；脏三奔是社水虑平紧收歼益翅率岁曲鲁线捏，烤表仗明片收恋益爷率抛的仪高普低写与磁投锹资航期晋限赴的伯长梅短滑无良关泻，君也怒就寒意多味抓着挎社撤会椒经饲济筑出种现策极薄不呢正咬常碧情润况(这演种喇情缺况印在稻当烂前直的钻我望国请债拉券痕市润场辆上元正凭在专出挎现)；兵四昏是俩波鹊动智收历益耀率骆曲柳线产，绿这让表荒明携债千券添收签益努率切随煎投输资贝期寨限扁不债同造，艇呈歉现揉出老波扑浪狡变粮动势，絮也夸就令意献味徐着圆社组会陆经似济恶未甜来酒有稻可绪能向出宵现仰波狐动秒。在丘一执般疗情昼况虫下沙，剧债征券垮收丽益云率私曲金线汤通狭常浅是估有不一犯定为角斤度触的侍正阀向牌曲驱线哪，宁即艇长熟期飘利熊率蹦的言位晓置开要矿高歇于兵短生期裤利茶率匹。花这详是热因凭为讨，侵由毫于荡期化限因短蛮的纵债导券惕流祸动馆性滋要喂好栽于怒期哄限闷长叶的佛债写券根，拜作示为爸流堤动夕性坛较原差楼的同一头种助补豪偿爬，哭期们限弯长摧的喊债行券膝收河益肚率根也吐就详要灿高冻于韵期盈限蜜短雨的环收肝益疯率门。剥当厉然狂，死当倒资做金茂紧贿俏消导牲致滩供孟需膛不轻平踩衡佳时冶，包也贞可闭能坊出贵现来短些高领长膏低检的纳反红向骑收鼻益读率蓝曲辱线询。投举资使者浸还遥可阴以劲根剩据阅收别益擦率拍曲松线拉不挣同撞的江预史期猛变它化臭趋询势乘，尼采望取练相桌应队的保投稳资荐策旨略顺的构管纱理剖方鸦法详。电如版果路预过期勉收俊益突率酒曲水线既基呈本化维清持铲不展变涝，剂而港且僚目位前榴收研益晌率员曲青线做是喂向筐上番倾霸斜也的喉，哈则堪可才以呼买苍入复期缠限永较捞长禾的庙债氏券牌；柳如灯果鹿预皇期谦收漏益畏率银曲巡寿线追变俱陡揪，胳则策可暂以盛买象入痛短午期洗债持券绒，篮卖崖出玩长陕期溪债蜻券奥；营如羡果扔预娃期组收摇益染率功曲环线衡变办得宫较仪为床平役坦乳时速，桌则捧可寺以注买惰入伸长呼期将债金券煌，进卖支出宅短录期仁债孩券解。狱如展果娃预坟期妈正踩确估，桨上宜述骗投篮资鞭策软略忘可铜以取为盒投蛮资扭者黑降治低鼓风捉险啄，升提乌高踩收其益仍。（体二铸）挪利歇率刘期掉限浆结补构叠的街理倍论在潜任菜一供时丸点承上森，焦都购有友以装下者三蔑种炸因友素借影尊响示期药限泻结傍构蛋的这形访状僵：架对怀未葡来雁利倾率初变组动侮方墨向兽的酒预多期随；罢债毅券悄预哈期亮收意益程中当可棉能辫存效在竖的脸流披动惧性肥溢西价拍；勒市俘场泊效柄率列低万下牙或液者麻资净金艇从踢长棕期质（挑或轧短柿期钟）悼市枕场县向贪短命期惩（揭或尾长此期顶）微市遵场理流奶动阔可屈能箱存陪在虏的回障曾碍浴。1铸.市偷场体预蜓期茂理启论市锦场异预待期哈理稼论依，抹又耳称“无躁偏直预装期”理数论甘，涝它室认滚为杜利械率逗期险限结顿构配完罩全证取晴决叠于舱对袜未蒜来沉即罚期雕利荡率膨的意市日场塔预脊期旱。2复.流敌动斩性巴偏厕好疲理灯论流阔动族性骄偏佩好慎理拔论宗的茧基炭本格观某点真是奥投德资料者我并璃不街认睡为条长疗期伏债誓务圣是少短找期等债她务饶的陈理杏想餐替巡寿代激物棒。氧因保此糊，康投碑资返者评在译接单受动长武期少债担务烘时酸就策会旨要丹求剧对减较屑长脾的挖偿码还萍期待限赤相歉联闭系果的映风质险溉给并予气补谜偿谱，四这巾便川导擦致蓬了贸流壤动偿性衣溢顺价除的烈存缸在予。蜘因洗此呜，出利棵率文曲途线斤的购形匀状明是母由勿对阅未旗来异利灰率造的似预龄期生和介延诸长梁偿程还武期草所躬必饼须千的请流欧动萄性补溢屋价裤共栗同龙决告定眯的拣。到物期送收则益枪率含神流芳动懒性联溢赖价门的耽收识益枝率厌曲林线不肝含从流岔动殊性搞溢猎价庙的傲收跑益意率野曲笋线到谢期租日0流膀动昌性打偏忧好常下耳的危期螺限姥结适构可芒转层换潜证蒜券雨的捷投省资法价洁值尺分择析可暂转叼债幻玉是耻可猾转买换西公址司短债雪券搜的志缩土写作，宇英勉文总名隔字忍叫包（c枪o访n抖v秒e魄r伍t推i严b豪l届e路b捞o号n丸d）,它蹈是悟一井种胁根宴据诸特秀殊约躲定，锋投垫资近者松可薯在胖特兵定件时圆间正、荷按涉特孙定喊条央件致将窝债爪券悼转裹换倘成玩一揪定晴数叹量觉的日普谋通丈股熊股肆票约的筑公锡司携债剩券急。观可队转科债押具南有颤债驼券环的否股让票承的销特膛性羽，维同功时站还华含顺有陵选览择吼权织成趴分侵，传是宵一址种迫复愤合武型蜜的删衍兄生凉证擦券估产透品舟。其塑特券点遍是:债减权剩性缝、姿股碍权沫性苹、懒可尖转脱换失性洋。转走债杯包复括左的蓬基象本菜要罚素萍有挑：狸票导面顾利医率摘、胜面朽值递、询期酿限网、恩转龟股录价断格垂、扁转药股剧价怖格鸦调罪整康条巴款很、讯赎盗回蜜条茫款核、她回饭售却条舌款贤和店担云保帖及呢资障信躁评振级坐。可才转虫换欠证酬券申是轨可仔以动在愤一维定讯时盐期吴内终按蛋一房诚定毒比慢例点或怕价摊格娃转觉换颂成哭一逆定闭数得量涌另窄一外种悄证逢券销的闸特牌殊怕公归司犯证耐券谢。一击张饺可蕉转抄换蹦证筐券冠能胞够界兑嫌换笑的耳标莫的妙股梢票潮的趣股矿数型被仿称测为士“幅转据换鼓比御例粱”传；散一洗张屿可纸转热换其证盟券磁按史面脖额丸兑祝换张成顺标瓜的真股吃票舱所井依尺据雀的技每催股劈燕价练格鼻被翅称未为患“皂转咐换危价静格昏”猎。翠两颈者妨之垦间帐的练关握系舅可坑用范公遥式蓬表午示缝为扭：转变换付比夫例器＝松可裕转性换榴证垃券乏面史额/转树换滔价返格1设.可违转朴债晌与屿标倒的骂股蝇票竟价嚼格怠的留关财系形啄式鞋上身，柿可纺转灶债棍类患似刺于岔普耻通犯公驴司婶债鸣券济与驴认翼股侵权昆证环的忽组禁合盯体益。族从疼可丛转飘债厦的鄙价悬值眨构租成坟看折，店可珠转除债早可静以侮被姨视帅为驳普塘通务公坑司友债型券症与存股齿票锁期择权担的付组云合稍体损。羞期菊权弹又险被夜称鉴为舱选聋择宫权虫，尖它液赋城予咐投垫资筛者游在棕一膀定雁时离期详内巧购亭买肉或断出明售诸某汽种溪标过的例资宿产雕的侮权均利粘，土并捷依封其李将刻期验权矮分诉为遥买菊权翼和凯卖怨权哗。买重入忍期拴权骄的锈基颤本刊性跌质0ST收密益X股六票棉价芬格C买娃入暗期待权贸持组有生者吵的趟收袜益啄及够到中期驶日荷股净票宁价促格哈关胸系摸曲爱线X取—淘—执恳行级价拼格ST—申—股急票昆价业格如滨果ST<告=闸X，邻则防买疑入欺期狮权暴持呼有六人治将扔不臣会窝执厦行监该椒买虚权输；饮收天益页为-惜C牵,如滋果ST>涉X，蚕则桨买蚁权软持宰有衬人李将田执廊行陆该走买侧权延，泄净猾收缝益ST-类X然-躲C卖房诚出致期旨权滤的烈基艺本圆性甘质0ST收磁益X股忍票纸价艳格－P卖顶出雾期宾权野持煌有鼻者依的毕收掘益拘及贱到硬期暖日涉股骆票侮价肤格严关族系睬曲绸线X镇—影—执仔行豆价扛格ST—靠—股改票墓价喜格如体果ST>润=报X，既则宫卖昆出揪期管权皱持雄有熟人旱将叫不崖会业执卡行习该凤买茫权耍，却收扮益困为-户P恶,如经果ST<券X，并则后卖终权股持泻有近人央将愚执岂行糖该俭买愉权物，镜净贸收记益X海-凉P波-偿STX－P按暑照袍期切权磨的扑行盘使坑方窑式胃，竖期敢权档可广分选为植美猫式宰期础权你和侮欧唯式宁期沾权生。雨美款式点期致权疤可溜以咽在摘期沃权愚到防期纪日蜂之提前未任析何昂一艇天巧行器使舰，秩欧加式夸期器权卷只歌能搬在订到怜期辈日菌的低当骡天病行迟使私。徒可豆转损债赢的窗转君股邪权评在莲不骗可酱转总股舞期尖内催具片有驶欧厘式脖期涂权柜的倦性寺质缴，徐进墓入睡转只股食期嫩后遮具在有绸美申式麻期逗权选的霜性葵质拔。蹄从割期底权昼定五价苦的过角删度粱看涉，善可炭转璃债拳的愿价下值矛包翅括钓纯懒债孤券户价逼值席和模各维种绸嵌强入泡期改权既的挤价捧值泽。可电转沉债唇价剃格看与读股另票寒价飘格炮的蜜关恢系转史股肢价股查票田价柔格转针债答价路格纯冶债张券询价输值转厌换送价皮值转谷债胜价遇格可叫转鞭债能的迫转东换灾价骡值棕是补指摇实名施府转絮换芽时冈得惑到趣的杰标吩的罢股准票蜻的婆市锻场律价瓜值粪，偿它肉等英于肝标丑的匠股慌票梳每内股火市踪蝶场愈价遣格拥与停转律换隔比尝例握的黑乘誉积刑，迁即摸：转封换脂价穗值=普翻通抚股驻票粱市恼场樱价宇格×转察换扯比锯率=普导通箩股级票避市尘场书价睡格/转众换都价夏格×己1久0滤0可吸转统债露的铁转衫换彩价揉值垃枕圾彻区虚畜值蝴区平柜价碧区实叹值绿区可芒转橡债为价宏格股此价纯图债刮券径价母值转末换陆价占值转知债其价我格转屠换都溢精价可招转堤债溉价刮格懂变斤化乒的硬四仗个摇区遍域可科转败债举的蛛转纠换腹平腹价转失换宜平窝价咐是述指范可身转启换感证纯券既持窄有限人退在心转脚换害期勤限泻内垄依技据食可零转查换慨证可券网的锄市脏场咽价胃格果和传转效换故比肢率饭把活证怒券展转志换重成歼公对司骆普北通站股社票旅而宇对岭应其的猛每警股弯价获格误。转推换损平轰价=可捐转涨换农证略券罩的扬市脆场究价择格转尘换伞比耳率=可绘转凳换户证杯券容的棍市兆场编价栽格×转睁换闯价信格/明1土0饭0转逢换挤平巧价床可酷被耀视巴为猛已吃将股可恭转盆换刘证部券渣转傻换锈为度标垂的械股恼票咳的娘投拒资吊者惹的钳盈弃亏找平扬衡证点饶。幸当朴转给换轿平森价微大赛于担标层的免股权票斗的他市亚场咸价房诚格秩时构，裁可