中资美元债跟踪笔记（四十八）：美债短期震荡亚洲美元债回报率多数下行

一、中资美元债一级市场：一级市场发行偏弱1、一级市场：净融资规模为负，政府开发银行、商业金融和银行成为发行主力5月中资美元债净融资为负。具体来看，发行量方面，542.64，环比上升而同比下降（23.68175.03亿美元）。5255（其中无永续债发行）。到期量方面，5月中资美元债到期规模同环比均有所下降（125.4713.26亿美元，去年同期18.04亿美元）。净融资量方面1，5月份净融资量（-82.84）较上月（-115.58）上升，较去年同期（-15.01亿美元）下降。就评级2层面而言，53只，本月无高收益债券发行。从发行金额来看，无评级债券发行规模环比有所下降（17.6423.68），投资级债券发行规模环比有所上升（本月25.00亿美元，上月0.00亿美元）。从行业分布（BICS2级分类）来看，5月发行的中资美元债中政府开发银行、商业金融和银行行业发行规模位居前三。具体来看，发行规模中，政府开发银行、商业金融和银行位于前三，合计占比近八成。57个行业发行新券，排名靠前的是政府开发银行（16.00亿美元）、商业金融（11.14）与银行（6.21）。发行只数中，金融服务（238）发行数目最多，占比超过九成，其余债券本月发行数目表现平平。评级划分来看，本月无高收益债券发行，发行债券均为投资级债券只）和无评级债券（252）。一级市场情绪来看，平均息票率水平方面，5行等行业的发行成本均有所下降；房地产和工业其他行业发行期限有所上升，金融服务和银行行业发行期限有所下降。1此处剔除永续债2本报告所述评级均为标普评级，下同图表1：5月中资美元债发行情况 图表2：同比来看，5月发行量同比下降，发行数目与去年同期相比有所增加 数据来源：Bloomberg，图表3：5月净融资量为负 图表4：观察发行量、到期量以及净融资量的月度性数据来源：Bloomberg，图表5：5月永续债发行情况 图表6：5月，投资级占比上升，无评级占比下降，高收益评级不变数据来源：Bloomberg，图表7：5月，新发中资美元债的行业分布 图表8：不同行业新发债券只数的等级分布（单位：只数）数据来源：Bloomberg，图表9：5月，房地产、金融服务、银行和工业其他行业图表10：5月，房地产和工业其他行业发行期限均有所上中资美元债发行成本均有所下降数据来源：Bloomberg，

升，金融服务和银行行业发行期限有所下降2、重点行业一级市场跟踪：房地产行业5月共1只房地产中资美元债发行，发行规模为1.00亿美元，环比有所下降（上月发行规模为11.72亿美元）。发行主体为新城环球有限1.00亿美元。期限和票息方面，5月共发行1只房地产中资美元债，发行期限为0.96年，收益率为7.95%。图表11：5月，房企中资美元债发行的集中期限和利率区间数据来源：Bloomberg，图表12：5月，房企中资美元债发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元）发行人名称彭博代码BICS2级发行日期发行金额特殊条款息票（）到期日期期限(年)标普发行人评级标普首次评级新城环球有限公司ZK7245846房地产2023/5/221.00是7.952024/5/200.96数据来源：Bloomberg，wind,发行人名称5发行人名称5目（只5月发行美元债规模（亿美元）境外存量美元债数目（只）境外美元债未偿额（亿美元）标普发行人评级国内主体评级人民币债券未偿额（亿元）未到期人民币信用债只数备注新城环球有限公司11.0036.00AA+0.000数据来源：Bloomberg，wind,银行业与城投融资平台56只中资美元债，环比有所增加；城投平台共发行3只中资美元债，环比有所减少。566.21亿美元，发行期限位于0.17-3.42年，债券收益率位于4.40-4.50。5月的3只城投美元债规模总计1.18亿美元，发行期限均为2.95年，债券收益率位于6.20-7.80。此外，所有银行和城投美元债均无标普发行人评级。图表14：5月，银行和城投美元债发行的集中期限和利率区间数据来源：Bloomberg，图表15：5月，银行中资美元债发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元）发行人名称彭博代码BICS2级发行日期发行金额特殊条款息票（）到期日期期限(年)标普发行人评级标普首次评级中国银行/澳门ZK6107583银行2023/5/170.02是4.402026-11-33.42中国银行/澳门ZK6101925银行2023/5/170.02否4.402026-11-33.42中国工商银行伦敦分行ZK6021438银行2023/5/181.00否4.472025-5-191.96中国建设银行/悉尼ZK7608548银行2023/5/315.00否4.502026-5-312.99中国银行悉尼分行ZK4648653银行2023/5/50.15否2023-8-40.17中国银行/澳门ZK4401046银行2023/5/50.02是4.402026-11-33.42数据来源：Bloomberg，发行人名称5月发行美元债数目（只）5月发行美元债规模（亿美元）发行人名称5月发行美元债数目（只）5月发行美元债规模（亿美元）境外存量美元债数目（只）境外美元债未偿额（亿美元）标普发行人评级国内主体评级（亿元）未到期人民币信用债只数备注中国银行/澳门30.0612832.71AAA8800.0032中国工商银行伦敦分行11.00819.54AAA8230.0029中国建设银行/悉尼15.0015.00AAA5830.0023中国银行悉尼分行10.1537.15AAA8800.0032数据来源：Bloomberg，wind,发行人名称彭博代码BICS2级发行日期发行人名称彭博代码BICS2级发行日期发行金额特殊条款息票（）到期日期期限(年)标普发行人评级标普首次评级设集团有限公司ZK6254492房地产2023/5/170.41是7.802026-5-172.95陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司ZK6762528房地产2023/5/180.27否7.102026-5-182.95陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司ZK5988363房地产2023/5/180.50否6.202026-5-182.95数据来源：Bloomberg，发行人名称5月发行美元债数目发行人名称5月发行美元债数目（只）5月发行美元债规模（亿美元）境外存量美元债数目（只）偿额（亿美元）标普发行人评级国内主体评级人民币债券未偿额亿）未到期人民币信用债只数备注陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司31.1831.18AAA43.806数据来源：Bloomberg，wind,二、中资美元债二级市场：1、市场概况：5月，亚洲美元债回报率多数下行5短端的1年期美国国债收益率从4月底的4.80上行至5月底的5.18，上行38BP；长端10年期美国国债收益率从4月底的3.44上行至5月底的3.64，上行20BP。美联储加息暂未到达终点，关注美联储后续操作与市场对衰退预期的边际调整。6月美联储放缓紧缩的节奏，相比于市场此前预期相对偏鹰，三季度短端美债收益率仍有可能上行一段时间，长端美债收益率也可能受到一定影响而有波动。同时，当前美债倒挂程度的持续加深，也继续反映了市场存在的衰退预期。美联储实际操作和指引与市场预期间的落差也继续拉动着美债市场的波动。5月亚洲美元债市场回报率大多下行。除马来西亚高收益美元债指数回报率不变外，其余美元债市场回报率均下行，其中，中国高收益美元债指数回报率环比下行3.30，下行幅度最大。5月，各等级中资美元债指数回报率下行。总指数、投资级和高收益中资美元债回报率分别环比下行1.13、0.84和3.30。图表19：5月，亚洲各国美元债总指数均下行数据来源：Bloomberg，图表20：5月,美国国债收益率倒挂程度有所加深数据来源：Bloomberg，图表21：5月，亚洲美元债市场总指数回报率表现 图表22：5月，各等级中资美元债回报率表现数据来源：Bloomberg，2、兴证中资美元债跟踪指标：中资美元债收益率上行幅度有所大5月中资美元债收益率上行幅度有所增大。5均值环比上行5.13。分板块来看，本月投资级债券收益率均值上行0.80，高收益债券收益率均值上行7.66。利差方面，5月整体中资161.00BP，投资级中资美元债利差均值环比71.38BP136.86BP。具体跟踪的三个重点行业（房地产、银行、城投）收益率均上行。具体来看，5月房地产中资美元债收益率指数均值环比上行53.59，城投中资美元债收益率指数均值环比上行0.12，银行中资美元债收益率指数均值环比上行0.14。房地产板块方面，房地产债整体利差走势上行。其中房地产投资级债券利差环比走阔219.70BP，房地产高收益级债券利差环比走阔885.13BP。从基本面来看，20231-5月商品房销售面积同比下降0.9，较前4月幅度扩大；商品房销售额49787亿元，同比增长8.4，较前4月涨幅缩窄。于此同时，5月份70个大中城市新房和二手房价格环比上涨城市数量减少。供给层面，房企开发投资和新开工意愿目前相对较弱。在地产行业销售复苏前景尚不完全明朗、国企民企分化加剧的背景之下，美元债市场的投资者对地产板块依然较为谨慎。5月投资级和高收益境内外利差大多走阔。投资级信用利差方面，境内利差较上月环比走阔9.72BP，境外信用利差较上月环比走阔36.61BP7.72BP，境外231.24BP。图表23：兴证中资美元债各等级到期收益率及利差指数表现数据来源：Bloomberg，图表24：兴证房地产中资美元债到期收益率及利差指数表现

图表25：不同等级的兴证房地产中资美元债利差指数表现 数据来源：Bloomberg，图表26：兴证银行中资美元债收益率及利差指数表现 图表27：兴证城投中资美元债收益率及利差指数表现数据来源：Bloomberg，图表28：5月，境内投资级、高收益利差指数与中资美元债同等级利差指数表现比较数据来源：Bloomberg，图表29：5月，中债投资级中资美元债指数与巴克莱投资级中资美元债指数表现比较数据来源：Bloomberg，wind,3、当月活跃券及活跃主体跟踪：5月活跃的中资美元债发行主体：编制方法：统计设计模式如下：（1）成交的统计频率为周度数值；（2）活跃个券样本需满足单周累计成交量（/成交笔数）排在当周的成交个券前列；（3）按发行主体归纳其所发债券进入活跃券观察样本的累计频次，并将这一指标作为衡量中资美元债发行主体活跃度的参考。依据以上选取规则并根据可获取的交易规模数据统计，本月活跃度排30（含并列）15产品和金融服务合计占比超六成，是交易最活跃的三个行业。个券观410加以关注，包括复星国际、Sino-OceanLandCapitalFinanceLtd、ChinaOverseasLand&InvestmentCaymanLtd、RKPFOverseas2019ALtd、新城环球有限公司、中国长城国际控股有限公司、新浪微博、京东、远东宏信、中信股份。根据可获取交易笔数，阿里巴巴集团控股有限公司和百度是5笔数较为活跃的中资美元债发行主体。行业层面，房地产、银行和金融服务的交易活跃度位列前茅，合计占比超四成。环比相比较下，9企业新进入交易笔数高活跃度名单值得投资者关注，包括中国农化（香港）先桥有限公司、电建海兴有限公司、SFHoldingInvestment2021Ltd、BestgainXinheng司、越秀地产、ChinaOverseasLand&InvestmentCaymanLtd、时代瑞鼎发展有限公司和交通银行。3BloombergMOSB图表30：按照交易量统计，活跃度排名前30（含并列）的发行主体数据来源：Bloomberg，数据说明：活跃度计算方法：单个主体累计频次/统计主体中的最大累计频次图表31：按照交易笔数统计，活跃度排名前30（含并列）的发行主体数据来源：Bloomberg，数据说明：活跃度计算方法：单个主体累计频次/统计主体中的最大累计频次5编制规则：（1）统计频率为周度数值；（2）进入高热度中资美元债观察样本需满足一周中Bloomberg中资美元债板块标示该债券存在热度；（3）112根据以上选取规则可以看到，5月市场上的高热度中资美元债发行主体中，排在前三的企业分别是万达地产海外有限公司、碧桂园和合景泰富集团，其中万达地产海外有限公司和碧桂园累计交易频次显著高于其余公司。关注度排名前158家，较上月数量持平。除了房地产行业，金融服务、零售（非必需消费品）等也是市场热度较高的中资美元债关注行业。图表32：5月热度排名前15的中资美元债发行主体 图表33：5月高关注度发行主体的行业分布数据来源：Bloomberg，数据说明：柱状频次累计表示该主体累计受到关注的债券数目；均值则是高热度债券的周度平均数量。数据说明：扇形面积表示不同行业的高关注度发行主体的债券数目。5样本选取:跟踪观察的高活跃度样本债券(35)4只高收益活跃债券，1714。4综合来看，5月中资美元债活跃券的估值收益率大多环比上行。其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，高收益活跃债券的估值波动区间相对较大。5月活跃的高收益中资美元债的估值收益率均环比上行。分行业来4样本债券根据活跃主体表现情况更新至2022年第四季度看，房地产活跃券估值收益率均环比上行，其中“新城环球有限公司（代码：BM9805888）”是估值收益率波动上行最大的地产活跃券，月度整体上行1173.15BP。非房地产行业的个券估值收益率均环比上行，其中“WealthDriven有限公司（代码：QZ2275340）”是估值收益率波动上行最大的非地产活跃券，月度整体上行844.95BP。投资级的活跃中资美元债，5月估值收益率大多环比上行。分行业来看，房地产板块估值收益率均环比上行，其中“龙湖集团（代码：ZP2926423）”163.28BP。非房地产板块估值收益率大多环比上行，其中除“远东宏信（代码：BG0118433）”环比下行外，其余均环比上行，“CNOOCFinance2015USALLC（EK8853419）”16.63BP；无评级中资美元债，5月估值收益率大多环比上行。分行业来看，房地产板块估值收益率均环比上行，其中碧桂园（代码：BN3275375）”1654.53BP；非房地产板块估值收益率大多环比上行，其中除“海底捞（BN3263827）“CoastalEmerald有限公司（代码：BP5311348）”和“瑞声科技（代码：ZQ6369529）”下行外，其余均环比上行，上行幅度最大的为“中骏集团控股（代码：BM0530253）”，达4241.70BP。图表34：高收益活跃债券5月估值收益率表现数据来源：Bloomberg，数据说明：横轴显示信息为债券发行人名称图表35：投资级活跃债券5月估值收益率表现数据来源：Bloomberg，数据说明：横轴显示信息为债券发行人名称图表36：无评级活跃债券5月估值收益率表现数据来源：Bloomberg，数据说明：横轴显示信息为债券发行人名称风险提示：美国货币政策变动、国内信用风险事件以及行业政策的不确定性附录：中资美元债评级调整月报2023.5.1-2023.5.31公司名称日期公司名称日期评级类型机构目前评级上次评级国家/地区行业类型证券名称ChinaCinda2020IManagementLtd05/31/2023长期评级穆迪Baa1HK其他金融服务1790077DHKEquity中国信达金融201405/31/2023长期评级穆迪Baa1CN投资管理0977144DCHEquity中国信达金融有限公司(2015I)05/31/2023长期评级穆迪Baa1VG投资管理1260329DCHEquity中国信达金融有限公司(2017)I05/31/2023长期评级穆迪Baa1VG投资管理1492831DCHEquity银川通联资本投资运营集团有限公司05/31/2023长期发行人评级中诚信亚太BBBg-CN基础设施建设1319444DCHEquity银川通联资本投资运营集团有限公司05/31/2023评级展望中诚信亚太STABLECN基础设施建设1319444DCHEquity长兴城市建设投资集团有限公司05/31/2023长期发行人评级中诚信亚太BBBgCN基础设施建设0795697DCHEquity长兴城市建设投资集团有限公司05/31/2023评级展望中诚信亚太STABLECN基础设施建设0795697DCHEquityTalentYieldInternational05/30/2023长期评级穆迪Baa1HK气体分布1884257DHKEquityLtd宏展投资有限公司05/30/2023长期评级穆迪Baa1VG气体分布0534017DVIEquity浙江省新昌县投资发展集团有限公司05/30/2023长期发行人评级中诚信亚太BBBgCN基础设施建设0768036DCHEquity浙江省新昌县投资发展集团有限公司05/30/2023评级展望中诚信亚太STABLECN基础设施建设0768036DCHEquity国任财产保险股份有限公司05/25/2023评级展望惠誉STABLECN财产及意外险0620396DCHEquity天风证券05/24/2023长期发行人评级中诚信亚太Ag-CN机构经纪商601162CHEquity天风证券05/24/2023评级展望中诚信亚太STABLECN机构经纪商601162CHEquity淄博高新国际投资有限公司05/24/2023长期发行人评级中诚信亚太BBBgCN投资公司1984089DCHEquity淄博高新国际投资有限公司05/24/2023评级展望中诚信亚太STABLECN投资公司1984089DCHEquity05/18/2023长期发行人评级中诚信亚太BBBg-CN基础设施建设0955259DCHEquity05/18/2023评级展望中诚信亚太STABLECN基础设施建设0955259DCHEquity世纪互联集团05/17/2023长期评级穆迪B3CN数据中心VNETUSEquity世纪互联集团05/17/2023评级展望穆迪NEGCN数据中心VNETUSEquityTHICapitalCoLtd05/16/2023高级无担保债务惠誉ACN交通基础设施建设2260691DCHEquityTHICapitalCoLtd05/16/2023长期评级穆迪A3CN交通基础设施建设2260691DCHEquityCSCIFAsiaLtd05/15/2023长期评级穆迪Baa1HK机构经纪商1817796DHKEquityLegendFortuneLtd05/15/2023长期评级穆迪A3HK投资银行业务活动1639365DVIEquityLegendFortuneLtd05/15/2023评级展望穆迪STABLEHK投资银行业务活动1639365DVIEquity招商银行/香港05/15/2023评级展望穆迪STABLEHK银行0207125DHKEquity招商银行股份有限公司卢森堡分行05/15/2023评级展望穆迪STABLELU银行1271789DLXEquity招商银行股份有限公司悉尼分行05/15/2023评级展望穆迪STABLEAU银行1558383DAUEquity招商银行股份有限公司新加坡分行05/15/2023评级展望穆迪STABLESG银行1271788DSPEquity招银国际租赁管理有限公司05/15/2023长期评级穆迪A3CN运输设备融资租赁1368648DHKEquityCDBL融资205/12/2023长期评级穆迪A2IE商业金融1526300DKYEquity国银租赁05/12/2023长期评级穆迪A1CN商业金融1606HKEquity国银金融租赁融资105/12/2023长期评级穆迪A2IE运输设备融资租赁1186427DKYEquityYiliHoldingInvestmentLtd05/10/2023长期评级穆迪A3VG牛奶1845344DCHEquity安东油田服务05/08/2023长期评级穆迪B1CN油田服务与设备制造3337HKEquity安东油田服务05/08/2023评级展望穆迪STABLECN油田服务与设备制造3337HKEquity甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司05/08/2023评级展望标普NEGCN进出口0793820DCHEquity万达地产国际有限公司05/05/2023长期评级穆迪B1*-CN多种资产类别业主与开发商0943995DHKEquity万达地产海外有限公司05/05/2023长期评级穆迪B1*-VG多种资产类别业主与开发商0898179DVIEquity万达地产环球有限公司05/05/2023长期评级穆迪B1*-CN多种资产类别业主与开发商1699794DCHEquity绿城中国05/05/2023评级展望标普POSCN多种资产类别业主与开发商3900HKEquity中国银行05/04/2023评级展望联合资信STABLECN银行3988HKEquity中国银行05/04/2023长期本币发行人评级联合资信AAACN银行3988HKEquity数据来源：Bloomberg，公司名称日期公司名称日期评级类型机构目前评级上次评级国家/地区行业类型证券名称LegendFortuneLtd05/15/2023高级无担保债务穆迪A3Baa1HK投资银行业务活动1639365DVIEquity招商银行/香港05/15/2023高级无担保债务穆迪A2A3HK银行0207125DHKEquity招商银行/香港05/15/2023交易对方短期风险评级(国内)穆迪P-1P-2HK银行0207125DHKEquity招商银行/香港05/15/2023交易对方短期风险评级(国外)穆迪P-1P-2HK银行0207125DHKEquity招商银行/香港05/15/2023交易对方长期风险评级(国内)穆迪A2A3HK银行0207125DHKEquity招商银行/香港05/15/2023交易对方长期风险评级(国外)穆迪A2A3HK银行0207125DHKEquity招商银行/香港05/15/2023穆迪P-1(cr)P-2(cr)HK银行0207125DHKEquity招商银行/香港05/15/2023穆迪A2(cr)A3(cr)HK银行0207125DHKEquity招商银行/香港05/15/2023短期穆迪P-1(P)P-2HK银行0207125DHKEquity招商银行股份有限公司卢森堡分行05/15/2023高级无担保债务穆迪(P)A2(P)A3LU银行1271789DLXEquity招商银行股份有限公司卢森堡分行05/15/2023交易对方短期风险评级(国内)穆迪P-1P-2LU银行1271789DLXEquity招商银行股份有限公司卢森堡分行05/15/2023交易对方短期风险评级(国外)穆迪P-1P-2LU银行1271789DLXEquity招商银行股份有限公司卢森堡分行05/15/2023交易对方长期风险评级(国内)穆迪A2A3LU银行1271789DLXEquity招商银行股份有限公司卢森堡分行05/15/2023交易对方长期风险评级(国外)穆迪A2A3LU银行1271789DLXEquity招商银行股份有限公司卢森堡分行05/15/2023短期交易对方风险评估穆迪P-1(cr)P-2(cr)LU银行1271789DLXEquity招商银行股份有限公司卢森堡分行05/15/2023长期交易对方风险评估穆迪A2(cr)A3(cr)LU银行1271789DLXEquity招商银行股份有限公司卢森堡分行05/15/2023短期穆迪(P)P-1(P)P-2LU银行1271789DLXEquity招商银行股份有限公司悉尼分行05/15/2023高级无担保债务穆迪(P)A2(P)A3AU银行1558383DAUEquity招商银行股份有限公司悉尼分行05/15/2023短期银行存款（国内）穆迪(P)P-1(P)P-2AU银行1558383DAUEquity招商银行股份有限公司悉尼分行05/15/2023短期银行存款（国外）穆迪(P)P-1(P)P-2AU银行1558383DAUEquity招商银行股份有限公司新加坡分行05/15/2023高级无担保债务穆迪(P)A2(P)A3SG银行1271788DSPEquity招商银行股份有限公司新加坡分行05/15/2023交易对方短期风险评级(国内)穆迪P-1P-2SG银行1271788DSPEquity招商银行股份有限公司新加坡分行05/15/2023交易对方短期风险评级(国外)穆迪P-1P-2SG银行1271788DSPEquity招商银行股份有限公司新加坡分行05/15/2023交易对方长期风险评级(国内)穆迪A2A3SG银行1271788DSPEquity招商银行股份有限公司新加坡分行05/15/2023交易对方长期风险评级(国外)穆迪A2A3SG银行1271788DSPEquity招商银行股份有限公司新加坡分行05/15/2023短期交易对方风险评估穆迪P-1(cr)P-2(cr)SG银行1271788DSPEquity招商银行股份有限公司新加坡分行05/15/2023长期交易对方风险评估穆迪A2(cr)A3(cr)SG银行1271788DSPEquity招商银行股份有限公司新加坡分行05/15/2023短期穆迪(P)P-1(P)P-2SG银行1271788DSPEquity江苏悦达集团有限公司05/10/2023长期发行人评级中诚信亚太BBBgBBBg-CN其他批发商JYGCLZCHEquity数据来源：Bloomberg，公司名称日期公司名称日期评级类型机构目前评级上次评级国家/行业类型证券名称地区建业地产2023/4/28长期发行人违约评级惠誉RDCCN多种资产类别业主与开发商832HKEquity万达地产国际有限公司05/31/2023高级无