有色金属行业锂矿2023年度中期策略：等待时机

锂价成本支撑力度。周期复盘：股票领先于商品，锂矿股处于估值底部并有望率先企稳2015-2019（上轮周期2020-（本轮周期）两轮锂价大周期发现：1、上行周期，需求预期好转（政策/重磅车型等）将率先驱动4（上轮周期10（本轮周期；1-2个月（上轮周期、4-15个月（本轮周期。2、下行周期，20182月锂价开始高位2018201910202082年见底。2-2.5PB左右，底部区间估值支撑位较为稳固。投资策略：寻找周期下行阶段的α个股2PB左右，估值处于过去几年底部状态。因此，即便后期锂价继续下跌，考虑到头部企业的成本优势，（1（2拥有矿端资源自给目 录1、回顾：下游需求波动致锂盐价格大起大落 .-5-2、供需对接：锂盐供需仍逐步趋向宽松................................................................-6-2.123H2集中释放62.2、2023年锂盐供应增量主要来自南美盐湖和非洲锂矿82.3202321.4392.42023年全球锂资源供给小幅过剩113、刻画行业边际成本曲线：寻找锂矿成本支撑位123.1、锂资源主产区：西澳矿山和南美盐湖.......................................................-12-3.2、南美盐湖和国内盐湖锂盐成本处于行业底部位置143.3、现阶段澳洲锂资源开发成本整体略高于盐湖提锂153.4、国内云母提锂成本处于行业边际位置.......................................................-15-3.512万元/吨左右174、周期复盘：探寻商品与股票价格波动规律......................................................-18-4.1、锂盐价格已经历两轮大周期.......................................................................-18-4.2、周期上行阶段股价启动前置效应愈发明显184.3、周期下行阶段股价率先触底.......................................................................-20-4.4、当前锂板块估值已回落至上轮周期底部位置215、投资策略：寻找周期下行阶段的α个股............................................................-22-......................................................................................................-23-28图目录1、2023年上半年锂盐价格大幅回落后反弹52、2023M1-M528%63、2023M1-M46%64、2023年以来锂盐厂出现明显累库现象65、201746%96、202280%97、新能源汽车销量逐步攀升（单位：辆）108、5月电池产量反弹（单位：mwh）109、2023年中国正极材料产量逐步增加1110、20238.18万吨（LCE）12、202241%的锂资源供给13128万元/吨131312万元/吨1414、江西锂云母矿主要分布在宜春地区1615、非洲锂矿资源开发项目集中分布在津巴布韦1716、目前锂行业或处于周期下行阶段18171-2个月19184-15个月1919、2015-2020年周期下行阶段股价率先下滑2020、本轮周期股价顶点出现在商品价格高位震荡阶段21212-2.5PB21图22、业内龙头企业PB估值已跌至上轮周期支撑位 .-22-表目录表1、2023H1计划新增锂资源开发项目进展（截至2023年6月中旬）........-7-2、2023H2计划新增锂资源开发项目83、202398.88LCE（LCE）94、202390.70LCE（LCE）115、2023年起全球锂资源供需格局逐步宽松（LCE）1266万元/吨以内（万元/吨）1476万元/吨以内（万元/吨）1584.9-8.8万元/吨之间（万元/吨）159、中矿资源矿端储备丰富2310、中矿资源冶炼端产能扩产节奏迅速23、天齐锂业资源储备覆盖硬岩锂矿和盐湖板块2412、天齐锂业精矿与冶炼产能规模庞大2413、永兴材料锂盐原料主要来源于化山瓷石矿25143LCE/年2515、赣锋锂业锂资源布局遍及全球251612LCE/年2617、盛新锂能矿端产能逐步释放2718、盛新锂能在全球范围内布局有四大锂盐基地（万吨/年）2719、重点公司盈利预测与估值表28报告正文1、回顾：下游需求波动致锂盐价格大起大落2022月，在下游补库需求持续高涨及贸易商积极炒作的情绪烘托下，电池60万元/2023Q1新能源全产业链面临较大压力：电车补贴政策取消导致新能源汽车销售不畅，与此同时中游正极材料厂主动压缩原料库存、维持刚需采购，最终导致上游锂盐厂库存急剧增加，锂盐价格坍塌式下跌。202322023年3月上旬，6B燃油车年内禁售消息逐步发酵，众多燃油车开启降价促销热潮，挤压部分4月下旬后，随着电池厂排产数据的环比改善和正极材料厂逐步开启补库节奏，锂盐价格大幅5月下旬后，正极材料厂规模补库基本完成，锂盐价格持续上涨动能不足，进入市场情绪主导下的窄幅波动阶段。图1、2023年上半年锂盐价格大幅回落后反弹资料来源：SMM，2023锂盐供给量的释放与真需求的崩塌是导致锂盐价格大幅下滑的主导因素。一方面，20231-5月，中15.3628%。锂盐产量增量主要依托澳Greenbusheswodgina等原有关停矿山的复产，绿地项目投产较少。另一方面，在供给端锂盐产量不断释放的同时，由于下游开工SMM数据，20231-4月，电11.846%SMM数46.46（约相当于满产情况下1-2143%182约相当于12周生产用量63%530万元/吨左右高位后，下游企业畏高情绪渐浓，补库节奏放缓，锂盐交易量下滑。当前来看短期内锂盐价格波动方向主要取决于市场交易各方的情绪博弈，中期来看锂盐价格走年上半年在真实需求明显回落的背景下，碳酸锂价格中枢下滑，锂盐企业销售受阻，出现累库，预计2023H1多数锂盐企业业绩承压。图22023年M1-M5碳酸锂产量累计同比增加28% 图32023M1-M4碳酸锂真实需求累计同比下降6%资料来源：SMM， 资料来源：SMM，4、2023年以来锂盐厂出现明显累库现象资料来源：SMM，小结：上半年需求波动致价格震荡，下半年价格走势看供需演变。回顾上半年碳月-430万元/吨左右高位。虽然短期锂盐价格仍受市场情绪扰动，但中期来看，产出缺口仍然是决定后期价格走势的关键。因此，接下来我们将对下半年乃至未来数年内全球锂资源供需状况进行梳理，旨在为分析未来锂价走势提供借鉴。2、供需对接：锂盐供需仍逐步趋向宽松23H2从供给端来看，2023年上半年锂盐产量增量主要依靠2022年内释放的锂矿扩建产能与复产产能的释放，纯粹绿地项目贡献较少。23H123H1建成投产的锂资源开发项目中，部分项目出现延期投产现象：由于受到劳工短缺和设备供应延MineralResourceMtMarion扩产项目（60万吨/90万吨/年）20237月份建成；1000万吨/（6LCE/年）20231月建成，46月底建成，9-10月份进行试生产。中国和非洲锂矿总体开发进展顺利。Arcadia项目（设计采选产450万吨/5LCE/年20233211500（20万吨精矿/2-3LCE/年）20235月进入试生产状态，预计首批锂精矿23H230万吨/年采选项目已经建成投2023615002.0%1LCE/年产能规划中，20004000吨产能基20236月底试生产。Cauchari-Olaroz20236月产出首批碳酸锂。14.5LCE/年，澳洲锂矿开发项目受到劳工短缺等因素影响，出现推迟，7.6LCE/年。表1、2023H1计划新增锂资源开发项目进展（截至2023年6月中旬）项目 类型 所属企业 所在区域 设计产能 目前进展枧下窝硬岩锂矿宁德时代中国江西1000万吨/年采选产能（折合4.17万吨LCE/年）建设过程中Marion扩产硬岩锂矿赣锋锂业澳洲扩产30万吨收尾工程5月开始Arcadia 硬岩锂矿华友钴业津巴布韦 产Arcadia 硬岩锂矿华友钴业津巴布韦 产（折合约5万精矿首次发运回国吨LCE/年）Cauchari-Olaroz盐盐湖赣锋锂业阿根廷 4万吨LCE/年 2023年6月产出碳酸锂萨比星 硬岩锂矿盛新锂能20万精矿/年（2-3津巴布韦 5月首次试生产万吨LCE/年）湘源多金属矿 硬岩锂矿紫金矿业一期采选产能30 一期30万吨/年锂矿产能已中国湖南万吨/年 投产捌仟错盐湖盐湖金圆股份2000吨LCE/年产能已投中国西藏 1万吨LCE/年

3月建成试生产，4月21日湖项目（2000+4000吨）Finness 硬岩锂矿 CoreLithium

17万吨/澳洲能

产，第一条2023年2月产出首批锂精矿资料来源：财联社，各公司公告、公众号等，（灰色底色为投产推迟且目前尚未兑现产能的项目）23H223H2投产的项目目前来看整体进展顺利，有望如期投产。新增锂资源产能项目主要集中Bikita120200万吨/200万吨锂辉石精矿项目（6LCE/年）20237月建成投产（630日建成，谨慎考虑，7月建成投产93Q盐湖预232LCE/300万400010月17LCE/23H17.6万吨延期投产产能，23H224LCE/年锂资源新增产能将迎来集中释放。表2、2023H2计划新增锂资源开发项目项目 类型 所属企业 所在区域 设计产能 目前进展总规划10万吨拉果错 盐湖 紫金矿业 阿根廷3Q盐湖 盐湖 紫金矿业 盐湖卡玛蒂维 硬岩锂矿 雅化集团 津巴布韦Bikita透锂长硬岩锂矿 中矿资源 津巴布韦石项目Bikita锂辉石

LCE/万吨LCE/年2年一、二期工程合35（3-4LCE/年）120万吨扩建至200万吨/年采选

一期项目预计23年底建成投产一期项目预计23年底建成投产一期项目预计23年9月建成投产预计于2023H2建成投产预计于2023H2项目捌仟错盐湖（4000吨）大红柳滩锂矿

硬岩锂矿 中矿资源 津巴布韦 200万吨/年盐湖 金圆股份 中国西藏 1万吨LCE/硬岩锂矿 新疆有色集团 中国新疆 300万吨/年

建成投产预计于23月底建成试生产预计于2023年月建成wodgina 硬岩锂矿

赣锋锂业/Mineral澳洲Resources

第三条25万吨/年锂精矿产线

预计于2023年7月投产资料来源：各公司公告、公众号等，、20232023年内全球锂盐产能落地规模较大，产量释放受价格与环评限制。2022年内，2万吨扩产项目等一系列锂资源开发计划2022年内投产的锂资源产能在20232023年内新落地的锂资源项目也有望20232023年上半年，江西地区云母开发受环保调查等因素影响，多数企业开工率偏低。海外锂盐及精矿价格与国内存在较大价差，国内进口增速放缓，澳洲锂精矿出口受限，因2023年全球锂资源有效产能约为8.88万吨LE36.1（25.51万吨E（7.30（6.65贡献。中期维度来看，随着南美盐湖和非洲锂矿产能的不断释放，全球锂资源供给持续2024135.91万吨，2025年全球锂资源产有效产能预计为173.66万吨。表3、2023年全球锂资源产量预计为98.88万吨LCE（万吨LCE）项目2021A2022A2023E2024E2025E西澳矿山21.4730.0733.0439.0646.58南美盐湖17.5623.4430.7439.6946.85国内云母5.247.288.7416.0626.10国内锂辉石1.071.372.943.563.94国内盐湖6.908.2210.2712.0915.86其他地区00.707.3517.6425.23锂电回收2.242.305.807.809.10产量合计54.4973.3798.88135.91173.66资料来源：各公司公告，202321.43电池行业需求占比逐步提高USGS数据，在全球锂资源需求结构中，电池80%，随着电池行业需求占比的提高，锂资源下游需求结2023705.19GWh、92.98GWh120.13GWh，合计对应碳61.42LCE2个月用量，我们保守预测电池202390.70万吨LCE，同比增长21.43%。图52017年锂资源需求结构中电池行业占比46% 图62022年锂资源需求结构中电池行业占比80%资料来源：USGS， 资料来源：USGS，需求的预测是一个不断动态调整的过程。考虑到当前锂盐下游主要应用为电池行业，因此追踪和预测锂盐行业需求，可以以电池行业为核心从三个维度展开：直观的下游需求数据为下游正极材料产量，中期需求可以观测月度电池行业排产，终端需求维度可以追踪新能源汽车销量及储能出货量规模。新能源汽车&2023汽车销售旺季，叠加新能源汽车优惠补贴政策的出台，后续新能源汽车销售预计持续改善。每年四季度为储能装机高峰期，因此，预计后续储能装机量也将持续增加。图7、新能源汽车销量逐步攀升（单位：辆）资料来源：iFind，4月受到行业库存水平偏高和原材料价格波动等因素影响，动力产销量增速相对低迷，5月受终端需求复苏预期影响，动力电池产56%即进入新能源汽车销售旺季，动力电池行业提前备库，有望带动排产数据持续修复。图8、5月电池产量反弹（单位：mwh）资料来源：SMM，冷等因素影响，正极材料产销量持续低迷。5月起随着电池排产等下游需求数据的持续改善，正极材料产销量显著增加。考虑到后续锂盐供给将逐步释放，正极材料产销更多受终端需求影响。三季度末即进入终端需求旺季，动力电池行业提前备库，正极材料产销量有望持续改善。图9、2023年中国正极材料产量逐步增加资料来源：iFind，表4、2023年全球锂资源需求量预计为90.70万吨LCE（万吨LCE）项目2021A2022A2023E2024E2025E动力电池（GWh）313.22530.23705.191026.281412.23储能电池（GWh）20.3445.5592.98177.99344.64消费电池（GWh）132.78109.30120.13132.30146.00电池合计（GWh）466.34685.08918.301336.571902.87对应锂盐用量32.4146.0461.4289.14125.61库存需求5.409.9810.2414.8620.94其他行业需求14.7018.6719.0519.8119.98需求合计52.5174.6990.70123.80166.53资料来源：各公司公告，2023年度供需：20232023-2025年全球锂盐有效产能分别为98.88、135.91173.66LCE，2023-202590.70、123.80166.53LCE，2023年全球8.1830万元/吨左右的高位震荡下滑，202420252025的是，澳洲锂矿高位挺价和江西锂云母开发的政策风险可能会对供需平衡造成一定的干扰，出现短期供需格局的改善甚至逆转，且供需平衡是一个动态变化过程，较长时间维度的供需预测可能与实际情况存在一定偏差。表5、2023年起全球锂资源供需格局逐步宽松（万吨LCE）项目2021A2022A2023E2024E2025E总供给量54.4973.3798.88135.91173.66总需求量52.5174.6990.70123.80166.53供需缺口1.98-1.328.1812.117.13资料来源：各公司公告，图10、2023年全球锂资源预计过剩8.18万吨（万吨LCE）资料来源：各公司公告，202330万元/吨左右高位的基础上有下滑风险。上半年下游需求不振，碳酸锂50万元/17万元/因此在锂资源供需格局，锂盐价格面临下滑风险的背景下，分析锂盐边际成本在一定程度上可以为探寻锂盐价格的底部位置提供借鉴和参考。3、刻画行业边际成本曲线：寻找锂矿成本支撑位、锂资源主产区：西澳矿山和南美盐湖41%32%10%11%94%的锂2023年内全球锂资（2023年内其市占率仍较低。因此，下面全球锂资源成本讨论与分析主要找针对上述区域展开。图11、2022年西澳矿山贡献全球约41%的锂资源供给资料来源：各公司公告，根据我们的测算，2022年全球主要锂资源产能（107LCE）（营业成本8万元/（8万元万元/吨左右（1-3万元。128万元/吨资料来源：公司公告，（图中澳洲锂矿生产成本中包含特许使用权费用）图13、全球主要锂盐产能完全成本均可压缩在12万元/吨资料来源：各公司公告，、南美盐湖和国内盐湖锂盐成本处于行业底部位置Atacama（ALBSQM分别开发）凭借锂离子含量高，镁锂比低等优势，生产成本处于行业底ALB2022年年报披露，Atacama4155美元/：7计算（2.91万元/1万元/3.91万元/吨。南美其他盐湖中，HombreMuerto4700美元/3.29万元/4.29万元/Silverpeak6200美元/4.34万元/5.34万元/（Silver6万元/26.39LCE/24.69%。表6、南美盐湖整体成本可控制在6万元/吨以内（万元/吨）Atacama盐湖（ALB）

Atacama（SQM） HombreMuerto Silverpeak吨生产成本2.912.913.294.34吨生产成本2.912.913.294.34吨其他费用1111吨完全成本3.913.914.295.34目前产能（万417.6420.6资料来源：各公司公告，2022年碳酸锂生产成本3.05万元/20223.15万元/2万元/吨，则盐湖股份和藏格矿业碳酸锂完全成本分别为5.05万元/5.15万元/吨。青海中信国安和恒信融等其他盐湖产能生产尚无公3.5万元/5.5万元/吨。上述国内13万吨/12.16%。表7、国内盐湖整体成本可控制在6万元/吨以内（万元/吨）恒信融、中信国安等其他国内盐湖吨生产成本他国内盐湖吨生产成本3.053.153.5吨其他费用222吨完全成本5.055.155.5目前产能（万吨LCE）

3 1 9资料来源：各公司公告，、现阶段澳洲锂资源开发成本整体略高于盐湖提锂澳洲锂辉石矿整体品味较高，生产成本较低。但其完全成本包含特许使用权费用（5%计入Greenbushes矿是澳洲品位最高，开发条件最为便利的锂矿，整体成本处于硬岩锂矿行业底部区间，IGO2023Q3（2023Q1）季报数据，泰利森锂精矿成本约62美元吨季报口径为690澳元.67，其中267美元/6%，碳酸锂冶炼费用为25万元/.9万元/odna和ain1033美元/1022美元/8.38.843.4140.62%。矿山 GreenbushesMarionCattlinPilgangooraWodgina吨生产成本 4.96.58.8矿山 GreenbushesMarionCattlinPilgangooraWodgina吨生产成本 4.96.58.86.68.3吨特许使用权1.41.281.731.421.16吨完全成本 6.438.0210.268.119.75冶炼费用 2.52.52.52.52.5目前产能（万18.506.152.387.019.38费用吨LCE）资料来源：各公司公告，、国内云母提锂成本处于行业边际位置除南美盐湖、西澳矿山和国内盐湖外，国内江西地区的锂云母矿也是目前全球锂资源供给版图中的重要组成部分。江西云母受限于氧化锂品位较低等原因，整体7万元，吨8万元以内，综合生产成本处于云母提锂行业底部位置。统计12万元/吨以内（统计样本仅涵盖了江西地区公开披露的目前在产主流矿区，部分在建及生产规模较小的矿区尚未统计在内8.47万吨LCE/7.92%。图14、江西锂云母矿主要分布在宜春地区资料来源：公司公告，宜春市人民政府网，（部分矿山有多个股东，途中仅列示主要股东）除上述主流产区外，未来全球锂资源生产格局中，非洲地区贡献重要增量部分，但考虑到目前非洲多数锂矿处于开发初期阶段，长期生产成本测算可能存在一定各矿品位及运费推测，我们预计非洲目前正在10万元/吨以内。上述矿区涉及11.4LCE10.67%。图15、非洲锂矿资源开发项目集中分布在津巴布韦资料来源：各公司公告，12/吨左右106LCE/12万元对应202390.70万吨L202312万元/吨左右的成本支撑位，但在供需格局逐步逆转的背景下，中期来看，锂盐价格或将震荡回落。通过供需测算，我们预计锂盐供需格局将逐步宽松，中期来看，锂盐价格仍有回12万元/4、周期复盘：探寻商品与股票价格波动规律、锂盐价格已经历两轮大周期从商品价格与供需关系角度分析，2015-图16、目前锂行业或处于周期下行阶段资料来源：SMM，iFind，（全文周期周期区分节点为2020年7-8月间，以年度划分，则上轮周期为2015-2019，本轮周期为2020-；以月度划分，则上轮周期为2015-2020.7；本轮周期为2020.8-）、周期上行阶段股价启动前置效应愈发明显（2015-2020.7）4个月，股价高点领先商品价格高点1-2个月。2015422日，发改委等四部委2016-20207月起，天齐锂业和赣锋锂业等锂板块2017日天齐锂业和赣锋锂业等锂板块企业股价即率先见顶，而商品价格受市场情绪影响一直到当年1-2个月，股价启动前置效应凸显。图17、上轮周期股价高点领先商品价格高点1-2个月资料来源：SMM，iFind，（2020.8-）10个月，4-15个月。2019年，特斯拉爆款车型ModelY在当3月实现交付，市场预期锂盐需求将持续增长。20191020208月底受供需格局逆转影响，才开始底部反弹上涨，股价启动先于商品价格上10个月。20218月，供给持续偏紧，锂盐价格达到上一轮周期高点，赣74-15月，股价启动前置效应愈发凸显。图18、上轮周期上行阶段股价启动领先商品价格4-15个月资料来源：SMM，iFind，、周期下行阶段股价率先触底上轮周期下行阶段，股价见底先于商品价格。股价受预期影响更为明显，在2018-2019201822018年四季度锂板块企业股价（2-2.5倍B。83个月左右。中期来看，周期下行阶段股价与价格总体走势一致，但股价触底时间往往领先于商品价格。图19、2015-2020年周期下行阶段股价率先下滑资料来源：SMM，iFind，本轮周期下行阶段，股价回落先于商品价格下滑。本轮周期中，天齐锂业等公司20228显著增长，因此锂板块股价率先启动并达到此轮周期高点，但锂盐价格处于历史位置，市场恐高情绪严重，股票估值开始承压。2022年8月-11月间，商品60万元/续终端需求的回落，锂盐价格持续下滑；之后受油车补贴及宁德时代“锂矿返利”政策影响，商品价格加速回落。在本轮周期下行阶段，股价回落早于商品价格下滑，在锂盐供需基本面恶化的背景下，板块标的股价持续回落。图20、本轮周期股价顶点出现在商品价格高位震荡阶段`资料来源：SMM，iFind，、当前锂板块估值已回落至上轮周期底部位置从估值支撑角度来看，当前股价已跌至上轮周期支撑位。PB估值角度来看，PB2-2.52PB左右，基本已经达到上轮周期估值底部区间。本轮周期下行阶段，由于股价率先下跌，目前主要龙头公司估值已经回到历史底部状态，我们预计板块基本处于下跌中后段，后面即使商品价格继续下跌，股价回落幅度或许相对有限。图21、上轮周期锂矿板块底部估值区间约2-2.5倍PB资料来源：，（图示数据为锂矿板块指数市净率）图22、业内龙头企业PB估值已跌至上轮周期支撑位资料来源：公司公告，5、投资策略：寻找周期下行阶段的α个股2PB左右，估值处于过去几年底部状态。因此，即便后期锂价继续下跌，考虑到头部企业的成本优势，未来净资产大幅下行概率偏低，当前估值具有支撑性。短期而言，若未来产业情绪回暖，板块具备阶段性博弈价值。但中期来看，锂矿股中大级别布局机会仍需等待，结合前面复盘，供给调整往往滞后于需求变化，我们认为需要更加重视需求侧提振的相关信号。就具体个股而言，建议关注两类标的：（）的企业，在商品价格下行周期企业盈利韧性更强，主要标的包括天齐锂业和永兴材料。6、重点标的介绍中矿资源：公司锂资源开发与锂盐产能扩张节奏最为迅速。资源储备方面，公司Bikita矿山保有各426.67万吨，Li2010.6226.24LCE；kta6541.3（矿石量18.78万吨LEGridMetalCorpDonner富公司的锂资源供应。综合上述项目，公司合计拥有锂资源储量约210.01万吨LCE。表9、中矿资源矿端储备丰富矿山Li2O品位资源储量采选产能规划产能（%）（万吨LCE）Bikita1.13-1.15183.78120万吨扩至400万吨Tanco1.86-3.1526.2418万吨新增100万吨资料来源：各公司公告，2.5Bikita矿山2200万吨采选产线（200200万吨锂辉石采选产能20236万吨/年锂盐产18万吨/年锂辉石精矿采选产能，另筹划新100万吨//2.5万吨，3.5万吨电池级碳酸锂/2023年四季度6万吨/年电池级碳酸锂和氢氧化锂产能并且在原料10万吨锂盐产能并实现原料自给（4万吨锂盐冶炼产能。表10、中矿资源冶炼端产能扩产节奏迅项目 产能类型

产能规模（

产能状态江西新余

电池级氟化锂 0.6 已投产电池级碳酸锂/氢氧化锂 2.5 已投产电池级碳酸锂/氢氧化锂 3.5 建设中资料来源：公司公告，天齐锂业：公司是全球领先的锂产品供应商，在锂资源储备和产能方面处于行业前列。公司控股子公司泰利森拥有澳大利亚格林布什锂辉石矿，该矿为全球生产1286LCE；公司通过参股SQMSalardeAtacama盐湖，该盐湖卤水锂资源储量全球第一；公司（后获取该矿的采矿权20%的股权，实现对国内盐湖锂资源的布局。矿山资源种类资源量（万吨LCE）权益比例权益资源量（万吨LCE）矿山资源种类资源量（万吨LCE）权益比例权益资源量（万吨LCE）运营状态格林布什锂辉石128626.01%334.5在产阿塔卡马盐湖455122.16%1008.5在产雅江措拉锂辉石63.2100%63.2筹备建设中扎布耶盐湖17920%35.8在产合计6079.21442资料来源：公司公告，162万吨/6.88万吨/年的锂化合物及衍生品产能，2.4万吨电池级氢氧化锂生产线和遂宁安居2万吨/年。表12、天齐锂业精矿与冶炼产能规模庞大精矿产能（万吨/年）产品种类权益比例现有产能规划新增产能合计泰利森锂精矿26.01%16252214锂盐产能产品种类权益比例现有产能规划新增产能合计碳酸锂100%1.45氢氧化锂四川射洪100%0.52.42氯化锂100%0.45金属锂100%0.02重庆铜梁金属锂86.38%0.060.06四川安居电池级碳酸锂100%22江苏张家港电池级碳酸锂100%22澳洲奎纳纳电池级氢氧化锂51%2.42.44.8合计6.884.411.28资料来源：各公司公告，（格林布什产能规划涵盖时间截至2025年）永兴材料：公司是我国云母提锂行业重要一极。在矿石资源方面，公司拥有化山瓷石矿和白水洞高岭高岭土矿两座矿山。其中，化山瓷石矿为公司控股子公司花1.87Li2O≥0.20%陶瓷土矿矿石量4.1亿吨，Li2O金属氧化物量161.27万吨（398.34万吨E，是公司碳酸锂生产原料的主要来源。白水洞高岭土矿为公司联营企业0.76量730.74万吨，是公司碳酸锂原料来源的重要补充。表13、永兴材料锂盐原料主要来源于化山瓷石矿Li2OLi2O）采选产能化山瓷石矿花桥矿业70%161.27360万吨/年白水洞高岭土矿花锂矿业48.97%

资源量（万吨资料来源：公司公告，3万吨电池级碳酸锂产能。180万吨/年锂矿石高效选矿与综360万吨/3万300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，该项目投产后，将显著提高公司选矿端产能，为公司下一步扩充锂盐生产能力奠定坚实基础。表14、永兴材料现有碳酸锂产能约3万吨LCE/年产能规模（万吨LCE（万吨LCE）一期项目电池级碳酸锂1在产二期项目电池级碳酸锂2在产合计3

产能状态资料来源：公司公告，赣锋锂业：公司在全球多地拥有丰富的矿端资源储备。公司在国内、南美、澳洲和非洲等地布局规模庞大的锂资源开发项目，项目类型涉及锂辉石、锂云母、盐MtMarionPilgangoora等Goulamina锂辉石项目；盐湖方面，Cauchari-OlarozMarianaPPGSonora4000LCE。表15、赣锋锂业锂资源布局遍及全球资源类型产能类型持股比例资源量澳大利亚MountMarion锂辉石项目50%184.3万吨LCE澳大利亚Pilgangoora锂辉石项目5.76%865.5万吨LCE锂辉石马里Goulamina锂辉石项目50%487.2万吨LCE爱尔兰Avalonia锂辉石项目55%勘探中宁都河源锂辉石项目100%10万吨LCE盐湖Cauchari-Olaroz锂盐湖项目46.67%2458万吨LCE阿根廷Mariana锂盐湖项目100%812.1万吨LCE阿根廷PPG锂盐湖项目100%1106万吨LCE青海茫崖凤凰台深层卤水项目100%勘探中青海一里坪盐湖项目49%165万吨LCE青海锦泰巴伦马海项目33.66%勘探中锂黏土墨西哥Sonora锂黏土项目100%882万吨LCE上饶松树岗钽铌矿项目62%149万吨LCE锂云母内蒙古维拉斯托锂矿项目12.5%142万吨LCE湖南郴州香花铺锂云母矿项目20%勘探中资料来源：公司公告，12LCE/年的8.1万吨/4.1万吨/年（包含高纯碳酸锂0.215万吨/2.45万吨。Cauchari-Olaroz2023年内建成投产，贡献碳4万吨/Sonora锂黏土项目、新余万吨锂盐工厂等多203060万吨/年的锂盐产品供应能力。项目基地 所在区域主要产品设计产能（万吨/年）氢氧化锂8.1万吨锂盐项目基地 所在区域主要产品设计产能（万吨/年）氢氧化锂8.1万吨锂盐氯化锂1.2江西新余丁基锂0.1高纯碳酸锂1.0氟化锂1.0新余赣锋 江西新余高纯碳酸锂0.5氟化锂0.15宁都赣锋江西宁都碳酸锂2.0河北赣