比音勒芬高端运动基因驱动业绩领跑行业-布局国际奢侈品牌集团

比音勒芬高端运动基因驱动业绩领跑行业_布局国际奢侈品牌集团（报告出品方/作者：方正证券，陈佳妮、廖捷）1比音勒芬：以高尔夫运动为基因，铸就高端时尚运动国货品牌1.1公司概况：著眼高端运动时尚，构筑多样化、国际化品牌矩阵公司于2003年在广州成立，聚焦高端时尚运动，实施多品牌发展战略，旗下拥有比音勒芬和威尼斯狂欢节两大品牌，分别定位于高端运动休闲与度假旅游服饰；2023年收购国际奢侈服装品牌“CERRUTI1881”和“KENT&CURWEN”，进一步完善公司多样化、高端化、国际化品牌布局。公司目前集中了中、英、韩、意四国设计师研发团队，与200多家知名面料商合作，坚持高品质、高品位、高科技和不断创新的“三高一新”的产品研发理念，是国内高尔夫服饰第一股。公司长期业绩增长稳健，2011-2022年公司营收/归母净利润CAGR增速分别为22.7%/29.0%。2022年疫情下公司营收28.8亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润7.3亿元，同比增长16.5%。1.2发展历程：二十年磨一剑，打造出国内高尔夫服饰龙头品牌比音勒芬发展历程大致可分为三个阶段：初创阶段（2003-2011）：聚焦高尔夫赛道，铸就品牌基因。2003年公司在广州成立，创立初期仅35人，以高尔夫服饰起家。2004年公司在南京的高端商场金鹰开设第一家专卖店。彼时正值中国高尔夫行业快速成长期，国际高级别职业赛事落户中国，球场兴起，高尔夫相关人口递增。同时，公司创立初期即注重产品面料与功能性，自2006年起陆续与日本藤忠商事株式会社、意大利康可俪纺织企业等知名国际面料商建立合作关系，满足消费者对品质与功能的需求。积累结晶阶段（2012-2017）：弘扬品牌形象，拓展穿著场景。2013年公司签约国家队，变成中国国家高尔夫战略合作伙伴，通过顶尖资源弘扬自身高端形象，实现与高尔夫运动的深度读取。另一方面，公司虽以高尔夫运动为品牌基因，但在品牌定位上跳冲回高尔夫运动，将消费群体对准更大众的中高产阶级，刻画商务、时尚、生活形象，拓展穿著场景，关上品牌脱胎换骨空间。根据比音勒芬2016年对公司VIP客户统计数据，约78%的人则则表示不打高尔夫或仅在高尔夫练习场打过球。2016年公司在深交所成功上市。快速膨胀阶段（2018-至今）：加强品牌营销，构筑品牌矩阵。2018年公司关上Fanjeaux牌“星时代”，关上娱乐营销模式提高品牌声量，签约杨烁、江一燕等优质明星谢泽生为代言人，于影视综艺中植入产品。同时，公司这一时间段保持较快的渠道膨胀，线下门店由2017年末的652家提升至2022年末的1191家，年均增长速度约12.8%。2019年公司荣获“新中国成立70周年70品牌”荣誉。此外，2019年公司面世旅游渡假服饰威尼斯品牌；2023年斥资7.2亿人民币全面全面收购国际品牌CERRUTI1881和KENT&CURWEN，构筑品牌矩阵，以期充分发挥公司在品牌运营中的优势，料在未回去变成公司第二快速增长曲线。1.3业务分析：著眼核心品类，营收快速增长稳定营收保持较快快速增长，盈利能力稳定。公司营收自2017年以来保持较快快速增长，2017-2022年营业收入/归母净利润CAGR分别少于22.3%/32.2%，显著优于服装行业同业。2022年疫情下公司同时同时实现营收28.8亿，同比快速增长6.1%；同时同时实现归母净利润7.3亿元，同比快速增长16.5%，天量利率呈圆形持续改善趋势。1Q23随着疫情收紧，公司总收入及净利快速增长整体整体表现疲弱，增长速度分别少于33.1%/41.4%。分后产品看一看，上衣和外套为公司主打品类。公司上衣占到至比较高，以T恤为公司的核心品类，2022年公司证实“比音勒芬T恤小专家”全新slogan，致力于将比音勒芬打造出变成“T恤第一M18x品牌”。2022年上衣、装、外套占到至营收比重分别为43.8%、21.3%、26.4%，较2011年同比变动-6.3%、+6.3%、-6.0%，2011-2022年均CAGR约21.2%、26.7%、20.4%。直营模式居多，华南为第一大销售区域。2022公司直营、加盟、线上渠道总收入分后别为17.8、9.4、1.7亿元，占比分别为61.7%、32.5%、5.8%，其中线上销售和易持快速增长。分后区位看一看，各大区营收占比基本保持稳定，其中华北区域快速增长较为快速。2022年以华南、华东、西南区营收占比名列前三，比重分别为20%、19%、17%。1.4股权结构：股权结构集中均衡，员工持股计划鞭策股权结构均衡集中，实控人增持比例少于41.32%。截止2023年3月31日，公司实际掌控人及其一致行动人为胡秉政、冯玲玲夫妇，分别增持37.88%、3.44%，再分后计增持比例少于41.32%，股权相对集中。员工持股计划深层读取核心人员。公司于2017、2019、2021年分别推行三期员工增持计划，鞭策对象主要涵盖董事、监事、中高层级管理人员、技术骨干等，以鞭策管理层及员工积极性。三次增持计划牵涉到员工数量分别为600/900/1320人，股份占到至顺利完成时总股本比例分别为1.59%/1.31%/1.18%。2022年2月26日，比音勒芬第三期员工持股计划对准期届满。1.5管理团队：核心管理层均衡，行业经验丰富公司董事长胡秉政先生早先曾于南宁专门从事服装贸易，具备多样纺服行业经验。目前任中国高尔夫球协会副主席、中国服装协会副会长、中国流行色协会副会长等职务。公司管理层具备多样纺服、高尔夫行业有关经验。2行业：运动时尚黄金赛道，高尔夫运动方兴未艾2.1运动时尚黄金赛道，专业品牌于细分赛道蓬勃发展运动服饰行业市场规模稳定快速增长，增长速度高于其他服饰子行业。中国运动服饰自库存危机过后保持稳定快速增长，据欧睿数据说明，2014-2022年中国运动服饰市场规模由1346.8亿元人民币提升至3626.8亿元人民币，年均CAGR少于11.6%，较男装、女装、童装、内衣的CAGR2.1%、3.2%、8.2%、4.8%更高。时尚运动保持更慢增长速度。随着运动服饰设计逐步时尚化和消闲化，有利于窭费者不断扩大使用场景、提升消费品频次，保持更快的增长速度。细分项来看，2022年全球专业运动服、时尚运动服、户外运动服规模分别为976亿、885亿和340亿美元，在运动服市场占比分别为44%、40%和15%，2012-2022年CAGR分别为3.2%、3.6%和2.2%，以时尚运动增长速度最快。运动服饰行业集中度高且不断提升。由于头部品牌对于顶尖优质体育赛事资源的掌控、产品科技的结晶，共振近年来电商高速发展，打破旧有线下渠道区域壁垒，运动服饰市场份额向头部集中，行业龙头强者愈强。2013-2022年，中国运动服饰演CR5/CR10由48.3%/63.6%提升至57.1%/78.6%，呈圆形集中态势，且较全球运动服饰演行业集中度更高。一批大众品牌于细分领域蓬勃发展。而在行业集中度高企的背景下，诸如Lululemon、UA、比音勒芬等一批小众鞋服品牌著眼细分领域，针对消费者市场需求与头部品牌展览会上加错位竞争，通过产品回去解决消费者痛点，并在新营销手段和理念下成功蓬勃发展。2.2中国高尔夫运动方兴未艾，高尔夫服饰具备商务、时尚属性高尔夫运动来源于15世纪的苏格兰，早期多盛行于王公贵族中，兼具竞技与俊身属性。19世纪高尔夫运动传到中国，标志性事件为中国上海高尔夫球俱乐部的成立；至2003年非典后，居民迈入户外运动，共振高尔夫球场适合商界谈判缴纳流，行业在中国快速发展。但由于违规建设的高尔夫球场影响中国资源的利用，2014年政府对高尔夫球场建设不予管制，陆续施行有关球场打扫整治措施，国内高尔夫市场景气度下降，部分场地停用，行业整体步入平衡发展期。高尔夫运动逐步大众化。根据观研报告数据，2022年国内高尔夫球场数量为416座，呈圆形持续缩减态势。从原产来看，全国高尔夫球场布局较为分散，主要集中在经济兴盛与自然资源多样的地区，2022年高尔夫球场数量名列前三的区域为广东、北京和海南。但另一方面，基于中国运动员冯珊珊在2016年奥运会上夺得高尔夫项目铜牌后引发有关热潮，共振高尔夫运动迈入平民化大众化、室内高尔夫蓬勃发展等因素，高尔夫球运动人数总量保持快速增长态势。截止2022年，国内高尔夫球运动人数约97.5万人。高尔夫服饰具备商务、时尚属性。高尔夫运动作为商务交流的手段和工具，具有较强的商务属性，高尔夫服饰除了具备专业功能属性以外，具备较强的时尚性，适合于商务、日常、消闲等多场景配戴。比如FILA（网球）、RalphLauren（马球）、BeverlyHillsPoloClub（马球）、Arc’teryx（户外）等品牌以网球、马球、户外等运动为其品牌核心基因，其品牌调性往往能通过该类运动所具备的特质所突显，且具备强辨识度。我们表示未来高尔夫服饰行业存非常大快速增长空间：中国高尔夫运动受高净值人群青睐，行业较欧美存发展空间。欧美等发达国家高尔夫渗透率较低，美国、英国、日本高尔夫设施及球洞数名列前三；以人均来看，新西兰、爱尔兰、加拿大名列前三，每万人人均高尔夫球洞数量分别为11.4、11.3、9.4个，而中国仅0.06个。随着人均收入水平的提高，高尔夫未来渗透率存非常大脱胎换骨空间。另一方面，高尔夫运动受高净值人群青睐，据胡润研究院调研数据，中国高尔夫运动为第二大最受高净值人群青睐的运动方式，占到至比达7.5%。中国中高收入人群占比提升，催生行业发展。我国高尔夫运动主要消费群体为高净值的中年男性，随着我国中高收入人群占比提升，高尔夫服饰行业有望保持快速增长。根据贝恩&招商银行数据，高净值人群（以个人可投资资产超过1千万计）规模逐年上升，2008年至2020年中国高净值人群数量由30万提升至262万人，CAGR达19.8%，并主要集中于广东、上海、北京、江苏、浙江、山东等东部沿海省份，前五省占高净值人群人口比重约44%。另一方面，中国中高收入以上人群规模快速增长，根据MGI洞见中国宏观模型，我国中高收入（16万元）城镇家庭数由2015年的0.34亿户提升至2021年的1.38亿户，CAGR约26%。麦肯锡预计2025年中国中高收入城镇家庭数有望提升至2.09亿户，占比将达54%。本土品牌料受益于国潮蓬勃发展。近年来随着我国经济实力持续进一步进一步增强、国际地位提升，国民对于中国文化自信心美感进一步进一步增强，共振本土品牌产品力逐步提高，消费者对于国货的关注度和认可度逐步提高。运动服饰行业来看，本土龙头品牌产品质量、设计已相符于国际龙头，共振新疆棉事件对海外品牌的短期冲击，品牌格局正逐步向本土运动品牌伸展。百度搜寻大数据说明，将近五年中国品牌追踪热度占到至品牌总热度比例从45%提升至75%，少于境外品牌三倍，其中国产服饰品类追踪热度提升56%，增长速度位列全系列品类第二。3品牌、产品、渠道三维发力，凸显公司运营能力3.1品牌：高尔夫运动为基因，刻画大国品牌3.1.1目标客群精准，强化品牌调性比音勒芬品牌的定座落在高尔夫运动与时尚消闲生活融合的细分市场，核心客群为高净值人群，秉承高品质、高品位、高科技和技术创新的“三高一新”产品研发理念，深化高尔夫运动作为品牌的文化基因。其中，比音勒芬品牌的用户画像与高尔夫运动人群特征相似，均为高总收入的中年男性。目前公司已在国内高尔夫服装行业占据龙头地位，根据中国商业联合会、中华全国商业信息中心数据，比音勒芬高尔夫服装已已连续六年（2017-2022年）荣获同类产品综合占有率第一位，T恤已已连续五年（2018-2022年）荣获同类产品综合占有率第一。亲吻中华文化，借力国货蓬勃发展。近年来随着我国经济实力持续进一步进一步增强、国际地位提升，国民对于中国文化自信心美感进一步进一步增强，尤其新生代消费群也展示出对国货的偏好，共振国货运动品牌在技术创新、供应链、零售等环节的资金投入，国内品牌的市场份额存盼望进一步提高。2019年至公司陆续与故宫宫廷文化、苏绣非物质文化遗产持续深度合作，通过将高尔夫运动与中华文化的设计精华和神韵融合，陆续面世了“遣天装运”、“瑞虎佑福”、“玉兔朝元”等连署系列，在高端国潮领域创造声量。强化品牌文化基因。参考国际豪华品牌的老花图案，2020年比音勒芬以品牌的“BG”字母主题重新加入高尔夫球和果岭彩旗的元素，打造出“BG”老花图案系列，并不断升级革新，致力于打引致高端品牌的超级符号，为品牌转化成代莱文化基因，强化品牌的辨识度。奢饰品牌老花图案最早来源于LV，问世于1896年，随后各大奢饰品牌根据自身品牌风格特点打造出自身老花图案，并不断衍生弘扬至今。3.1.2娱乐、赛事、事件营销三管齐下明星&KOL矩阵构筑，多维度全系列渠道提升传播力。公司自2018年关上“星战略”，布局品牌娱乐化营销道路，先后签约了杨烁、江一燕、冯珊珊、吴尊等优质明星代言，挖掘符合品牌精神和调性的代言人，偏转品牌形象；另一方面通过植入热门影视综、受邀明星出圈街拍霸屏娱乐圈和时尚圈，提升品牌知名度。读取奥运会，强化品牌运动属性。公司自2003年成立以来始终深耕高尔夫细分运动赛道，2013年正式宣布正式宣布变成中国国家高尔夫球队合作伙伴，于2020年再续八年协议，期间为国家队打造出了中国高尔夫第一代、第二代奥运战袍。除了读取顶上细长奥运会赛事外，公司也协同国内多个知名业余赛事，不断夯实品牌地位，加深外界对于品牌高尔夫基因的心智，提升品牌影响力。事件营销占领消费者心智。公司于2019年至携手CCTV-1《大国品牌》应邀出席有关节目献唱，荣获“新中国成立70周年70品牌”荣誉，并由公司董事长于央视等节目讲述品牌发展故事，提升品牌公信力与影响力，刻画大国品牌形象。3.2产品：秉承“三高一新”研发理念，产品矩阵精确多样品牌与产品矩阵，形成差异化的细分定位。公司的定座落在高尔夫运动与时尚休闲生活融合的细分市场，面世了生活、时尚、故宫宫廷文化连署三大系列，不断多样产品矩阵，满足用户消费者多场景衣着市场需求。其中，生活系列著眼于热衷消闲宽大、高调奢华的消费群体，时尚系列著眼于热衷年长个性、时尚Burberry的目标人群，故宫系列针对热衷国潮文化的消费者。2022年公司将旧有的高端运动系列延张开比音勒芬高尔夫品牌进行单一制拆分，成立高尔夫事业部，单一制运营，更加专列于功能性和舒适度，为热衷户外运动的高端消费者提供更多更多功能性较弱的产品。具体内容价位段而言，各系列价位段差异并不小，价格提着通常在700-4000之间。著眼优势核心品类。公司充分发挥品类优势，著眼于细分品类打磨。2022年公司证实“比音勒芬T恤小专家”全新Slogan，关上品类助推战略升级。T恤作为人们生活中高频穿著方式，兼具商务和消闲属性，未来随着居民对穿著层次和品质市场需求提升，高端T恤市场需求市场料保持较快快速增长。比音勒芬品牌以其自身高尔夫运动DNA和设计研发能力，在消费者心智中已建立一定知名度。此外，公司紧紧围绕T恤品类，在各大城市核心商圈布局全新Slogan，并积极开展“比音勒芬首届T恤节”、“比音勒芬小领T品鉴可以”等活动，强化品牌与T恤品类关联度。2022年比音尔芬品牌线上销额中，T恤品类（不不含Polo衫）占比约42.5%，均价约千元左右。未回去随着公司著眼核心品类发展，料进一步提高品牌护城河，建立“T恤第一联想品牌”市场地位，向上关上脱胎换骨空间。公司持续强化对研发设计方面资金投入。截至2022年底，公司具备发明专利和多样新型等专利数量达致143项。2022年公司资金投入研发费用1.0亿元，研发费用率为3.5%，近年基本维持3%左右水平，处于纺织服装行业高位。公司具备研发人员207人，占比约6%。与顶尖面料公司保持密切合作。比音勒芬以“生活高尔夫”为产品风格定位，以“三高一新”——高品质、高品位、高科技和技术创新为产品设计研发理念，将“优质面料、亮丽色彩、多样款式、精细用料”作为产品核心竞争优势。目前，比音勒芬已与200家知名面料供应商建立合作关系，其中囊括为高端运动、奢侈品龙头品牌供货的全球知名面料商GORE-TEX、POLARTEC、OUTLAST等。公司也与部分面料供应商建立了技术研发人员定期交流合作机制，融合公司产品的风格特点，充分发挥各自优势进行产品定向研发。此外，公司自2012年与中国流行色协会成立“中国高尔夫服饰色彩研发基地”，2013年携手北京服装学院资源共享国内首家“高尔夫服饰人体工程研究中心”，均旨在特别强调产品功能性与时尚性。研发团队兼有国际视野与中国特色。公司具备中、英、意、韩四国设计研发团队，22年底具备研发设计人员79人，与法国殿堂级设计师SAFASAHIN、Burberry成立计师BrendanMullane、韩国BUMBUMDesignStudio主理人等多位世界知名成立计师一起进行研发设计。团队成员具有多年奢侈品品牌、国际知名品牌供职经验，侧重于运用新技术、新工艺、崭新科技面料融合时尚要素，同时同时实现功能性与时尚型的融再分后，每年设计产品已强于千款。3.3渠道：线下快速增长潜力可以期，数字化生态圈电商平台3.3.1线下渠道：门店保持较快膨胀，质量稳步提升近年公司保持较快线下渠道膨胀速度。线下渠道方面，公司主要推行直营和加盟方式线下布局，自2017年后门店保持较快膨胀速度，2017-2022年门店数量快速增长CAGR约12.8%，积累了较强的渠道拓展和管理经验。截止2022年底，公司总计1191个门店，其中直营579家，加盟612家，近年来占比基本保持稳定。线下渠道遍布全国，以东部沿海居多。分后渠道布局来看，公司渠道网络已全面全面覆盖全系列国各省市自治区，但主要集中于东部经济较兴盛地区，以广东、四川、江苏、辽宁、山东五省名列前五，门店数量分别少于126、83、77、66、58家，CR5占比约40.4%。一二线城市门店占比合计少于55%。公司一二线城市以设立直营店居多，低线城市则主要通过加盟商渠道资源回去布局。目前公司门店在高线城市占赵静仪，但通过加盟渠道在低线城市同时同时实现了较深的塌陷力度。我们根据公司官网发布门店信息统计数据，一、二、三线城市门店（城市划分依据为第一财经发布《2022城市商业魅力名列榜》，其中崭新一线城市归为一线城市）数量分别为355、206、171家，占比分别为35%、20%、17%。按具体内容城市看一看，广州、成都具备门店数并列第一，均为39家，其后为深圳、重庆、北京等城市。渠道覆盖全国高端商场、机场高铁、高尔夫球场等。公司营销网络除在全国中低端的商场外，还针对高端客户高频出现的场景和特定市场需求场景，布局于机场、高铁、高尔夫球场等地。从2013-2023年时间序列看一看，公司机场店数量有所增加，由33家增至69家，高尔夫球会店基本维持，商贸&专卖局等店由448家快速增长910家，为开店主要增长点。截止于2023年4月，根据我们对公司官网门店数据整理，公司专卖局商贸店、奥莱店、机场店、球会店占比分别为78.1%、11.6%、6.8%、3.5%。其中，公司奥莱店作为公司存货的主要消化渠道，具有较强的消化能力。门店店均、平均值面积持续上升态势。此前公司推行“阳入边线、大增面积”的店铺优化策略，在近年来较快渠道膨胀速度下，公司门店店均及平均值面积仍快速增长明显。2022年公司直营门店店均及平均值面积为320万/149平，较2013年提升87%/64%。从国内服装品牌横向对照看一看，公司仍存非常大开店空间。公司近年来维持较快膨胀速度，截止2022年公司线下门店1191家。但对标国内中高端运动服饰、男装Fanjeaux牌约2000家门店水平，公司未来仍存非常大开店空间。另一方面，2022年公司将比音勒芬高端运动系列进行单一制开店，以FILA品牌核裂变为旗下FILAClassic、FILAFusion、FilaKids三个子系列为基准，我们表示公司料在线下渠道仍保持较快快速增长。3.3.2数字化生态圈电商业务，线下VIP客户积极主动导流线上数字化生态圈电商业务。公司积极主动布局线上渠道，2019年上半年比音勒芬天猫旗舰店开业，目前已形成天猫、京东、唯品会、揉音等多平台线上渠道布局，携手腾讯智慧零售提升自身在私域流量运营、商品周期、用户数据等方面的管理能力，通过“线上+线下”渠道布局为客户提供更多更多更多消费体验。我们通过久谦数据剖析了公司在天猫、京东、揉音平台数据，公司线上业务近年回去保持快速增长，三个平台合计销售额于2020-2022年疫情期间年均快速增长约48.6%，目前仍以天猫平台占到至比较大。但未来揉音、唯品会等渠道料保持较快速快速增长。平均值单价ASP来看，天猫、京东渠道ASP较为相符，约1000-2000区间；揉音渠道优惠较深，ASP约500-1500，但各渠道单价呈圆形稳步增长态势。4布局多样化、国际化、高端化服饰品牌矩阵4.1威尼斯狂欢节品牌：著眼渡假旅游服饰蓝海市场，持续受精卵稳步脱胎换骨著眼渡假旅游服饰市场，目标中产阶级家庭出游场景。品牌来源于1953年的意大利，命名源于威尼斯狂欢节。公司于2013年顺利完成对品牌全面全面收购，2018年正式宣布正式宣布在中国市场面世并进行再次定位，将“时尚+功能”的融合延伸至旅游场景，打造出和亲子装、情侣装及家庭装等，满足用户高品质旅游生活的中产消费人群衣着市场需求。公司2020年通过发行股票可以转换债券募资资金总额6.89亿元，其中3.2亿元用于200家比音勒芬主品牌终端门店的升级扩建与150家威尼斯狂欢节品牌的店铺新建，其中威尼斯品牌150家门店于2020-2022年分后三年铺设顺利完成，主要布局于一二线城市。我们表示随着疫后旅游市场的复苏、品牌渠道膨胀、中产阶级人群不断扩大，威尼斯狂欢节品牌料持续受精卵，保持稳步增长。4.2全面全面收购K&C、CERRUTI1881：战略布局国际豪华品牌集团全面全面收购国际高端品牌构筑品牌矩阵。2023年4月4日公司公告旗下子公司厚德所载物向凯瑞特、盈丰泽馨分别投资5700、3800万欧元（合计约人民币7.2亿元），间接全面全面收购国际豪华品牌“CERRUTI1881”和“KENT&CURWEN”的全球商标所有权，进一步完善品牌多样化、国际化、高端化布局。2022年1-11月，CERRUTI新加塔凯和CERRUTI法国合计营收3394.5万元人民币，同时同时实现净利润1152.6万元，净利率约34%；K&C新加塔凯合计营收383.6万元，同时同时实现净利润347.8万元，天量利率约91%。截止2023年4月底，CERRUTI1881总计46家门店，KENT&CURWEN具备55家门店，大部分皆座落在中国市场。CERRUTI1881就是由具有“意大利时装之父”称号的AntonioCerruti于1881年在意大利所创，为全球知名豪华品牌，主营产品涵盖男士上装、运动装、香水及款式等。品牌早期顺应时代潮流引入代莱服装概念“奢华成衣”，面世男装高级成衣系列，后期全面全面覆盖全系列品类，产品侧重于面料质量和精致细节。Kent&Curwen于1926年在伦敦创立，以板球为品牌基因的高端运动时尚品牌，以三狮、玫瑰、徽章图案作为产品设计常用元素及标志，设计复古同时具备运动色赛，赢得英国多项绅士运动服装的制定生产。此前，2015年品牌曾恳求英国球星贝克汉姆担任代言人，2016年贝克汉姆增持的SevenGlobal财团与Kent&Curwen彼时母公司利邦集团各自所抱持品牌50%的股权，2020年贝克汉姆正式宣布正式宣布挑选选择退出合作关系。料延申品牌运营经验，构筑公司第二快速增长曲线。CERRUTI1881和Kent&Curwen皆属于历经百年历史的国外高端品牌，产品定位与比音勒芬品牌相近。投影匹克集团通过重组、全面全面收购设立起至至涵盖专业、时尚、户外三大品牌矩阵，通过多品牌协同运营能力把握住运动细分赛道营生机会。公司同样料转化成比音勒芬品牌运营经检，在市场开拓、品牌融合及文化积累三个层面同时同时实现协同效应，提升公司的影响力及市占率，关上未来脱胎换骨空间。两个品牌未来将优先在大中华区开店运营，并逐步拓展海外市场，产品计划于2024年秋冬推向市场，最迟不晚于2025年春夏季。5财务分析毛利率较行业处于高位，呈圆形逐年上升趋势。相较于同业中高端服装品牌，公司毛利率处于领先水平，且在疫情下呈圆形逐年稳步上升趋势。2022年公司毛利率为77.4%，分后渠道来看，直营、加盟、线上毛利率分别为82.1%、71.0%、63.4%。公司期间费用率稳定，天量利率稳步提升。公司近年费用率保持稳定，其中2020