股利政策简要

1第6讲:股利政策一般企业面临的重要财务决策有两个，一个是投资决策，另一个是筹资决策，但是在投资与筹资决策拟定以后，公司的经营阶层还要决定股利政策。所谓股利政策是企业在经营过程中所赚取的利润，应该在什么时候、按那种比率、以那种支付工具分配股利的决策。股利的发放，不但显示企业经营的绩效，也是投资者(股东)获取投资报酬的具体表现。股利发放的时间在美国，每季发放股利。在其它地区(例如台湾)，每年年底结算，需等次年股东会议通过之后，于上半年发放现金股利，另于下半年发放股票股利。股利发放的四个步骤(1).宣揭发放。那一天称为宣告日(DeclarationDate)(2).完成股东名册登记。那一天称为登记基准日(Holder-of-recordDate)(3).除息。股利权利与股票脱钩的那一天称为除息日(Ex-dividendDate)，通常规定应比登记基准日倒推早几天(3-4天左右)。(4).支付股利。那一天称为发放日(PaymentDate)6.1影响股利政策的因素厘公司劳制定扎股利鬼政策兰时有别以下小常见竖的因喊素影麦响或挺限制货其股榨利的孔发放冻：姑6.根1.紫a就因素袭A:谈晃法律原上的饲规定扛法律件上常贺限制嫩股利左的支糟付必腾需在兰某些历条件芒之内炮，例稍如台错湾的流公司纲法中浪规定丙，公抖司不朱能将爬股本齐以股心利方否式发拦放给手股东庄，只管能在保公司似过去酱或现价在存挽有盈冰余时厨，才蚂可发旷放现阁金股治利，诚以保响障债逐权人捆的利斤益。五此外尽，当防公司脚的净刊值为吨负，羊即总洋负债硬大于横总资奥产而轧面临眠倒闭法时，目法律味规定缸公司盼不得峡发放通股利厉，以年防止鸽股东勺非法钻收回悠其股架本，割而使铁债权勺人的头利益防受损告。换浸言之旅，发法放股饱利必袍需符刻合净避利润窝原那么膛、防武治资局本损池害原享那么、阶防治喂破产罗原那么王。伤6.既1.灰b梁因素飞B:部途债务侧契约竞的限没制版债务芦契约截中常晓限制既盈余胃中股盾利的勿发放患。债包务契击约中拾，债防权人此常限暴制在董贷款破给予坡之后言，有命关盈初余中把股利基发放晕的部跪份。宵同时绣，债略务契仇约通丧常规宽定除烟非流茂动比庭率、骆利息病保障始倍数顿及其敬它安竟全比腰率超熔过设旧定的博最低印值外宁，不熔得发贿放股幻利。概所以中，由分于债图务契辟约的腔规定旗，常碰使公卧司股导利的抬制定批受到变某种瞧程度厦的限雾制。旺6.番1.梢c肿因素笼C:逝．控妖制权摘基于姐政策描上经亡营控灯制权抚的考桃虑，煮只能觉保存亡更多剥的盈剂余，进而不号愿以梦新股让来融独资，滤以免雀造成酒股权干的过俯度稀黑释。橡如果似经营脖阶层屿想要羡保有打控制馋权，协可能职不愿霜意发飘行新神股票佣;毙但是犯，增子加举蹲债某油一个蒜程度马将提捎高公贡司的蜻财务拒风险晃而使影公司煎价值赛降低骄，股锁东利糟益减肆少。栏因此勒，只冻有保民留更妈多的约盈余镰而减胸少股绕利的桥发放舅，才押是最详妥善堆的途涛径。下这个茶因素要对于胖规模站小、摸私人叶持有秋的公芳司尤言其重貌要。茧6.耳1.道d发因素驾D:母下投资源方案欣当投光资计睛划增乘加时增，必开须使湖用较魔多的找现金讲，那么粉应限啄制股训利的谎发放菌。如兔果公镰司想唉要急熊速扩贸充规锣模时浓，就善必需纸设法务寻求怪资金竹以作革为扩蒸充之许用，降经营去当局酷将会阔减少蔑现金贞股利吨的发河放而离将盈衔余保胶留在捞公司系内。庙相反竖的，桥如果烘公司立不准距备扩货张，龟那么肉它的宪投资滴方案园只限良于重弟置旧幼有设女备，栗并不渠需要砌庞大蚕的资卸金，根所以台可将牢重置逮后剩搞余的盲盈余越尽量皂以股屠利发罚放。趟6.兵1.饼e旦因素彩E:显乡现金宗状况股公司衬虽然堆有利插润，蜜但未覆必存刷在有宋足够院的现腹金，滚供作费现金盾股利乘之发竭放。繁现金疏的短虏缺常也限制辨了公俗司现乓金股纲利的般发放坑。尽恭管可锣以向偿外贷壤款以趁支付筑股利凉，但酒这种主贷款矩行为乌通常智不被梢银行抓接受菠。此已外，收公司境有钜时额利犁润时纹，并映不一徒定代钟表公护司存盟在很锐多现驻金，跨因为摔这些蛾现金临可能秒被投耍资到伐非现掏金的垮资产钩上，牵尤其百是扩债充快想速的雕公司束，对录资金坛需求停更是任殷切巷，虽搬有巨性额利内润，敬却不幼一定控有钜望额现顽金以伏支应峡股利极。意6.清1.提f芽因素写F:颤紫盈余扭的稳等定性矛盈余循的稳嫂定性酬较高难的公水司，救可以谜支付豪较高付的股们利。微6.补1.眯g址因素嗽G:着主股东桌的税嗓率伶股东志的所疗得税粉率影恰响股悉利政巷策极扑大。辽如果救大部疗份的班股东泳都很星富有记(共边际哗税率花甚高保)叔，那赌么他筛们所捕收到概的股礼利除桂定额程免税歌外也袖会以惩高所非得税已率为萍政府步所征隙收，灶股东杂实际饿所得尝并不伶多。唇因此目，公逆司可骄采用捐保存嫁较多出的盈房余，僵减少算股利资发放辫的政久策以横提高孔股价必，使胆股东草因股冷价上久涨而霜享有片资本同利得离，将估使股填东获哄得较音大的触利益右。相六反的老，如坝果股胞东大局部份楚为低嗽所得北者，现其税朋率较烈低，喊依靠嘱股利等收入树的程铃度较零高，后那么骑公司盖可以明提高把其股逮利支探付额博，以腾满足谱股东巷需求脊。累6.蛛1.总h圆因素从H:伸御股利疾所提攀供的兵信息储内涵初股利贷的增轮加或裁减少供，显康示公店司预拍期未肆来盈喘余将气持续仪增加堤或减仁少，肢因此熔，股订利的才宣告病，必睁然隐刊含了侮假设干两讯息队。挤MM降(M底od叔ig贱li巡an垦i哨an足d箱Mi壤ll朗er诊)齿认为颜公司惭永远圾不愿私意削锐减股纵利。撑所以行，除岸非公增司预侵期将民来有刘较高怎或至浸少较估稳的吊盈余宏时，伤不会粉提高圾股利枕。因炭此，疮股利挨的增家加对奶投资霜者而每言，再代表辫公司躲经营仓当局李预测科未来启盈余箭良好抚的信暂号；郊相反悬的，赶股利款的减锣少，雹那么是示经营碎当局宵预测速未来律盈余斥不佳擦的信险号。态股利格宣告威显然爪隐涵叨了一鸦些讯晒息，略但并消不能章以此亚来完普全解供释股多利增父加或肉减少呆后，维股票连价格系变动梨的原鞭因。偷6.端1.眉i那么因素舱I:薄嫩资金火取得夕的难灯易忠一般皆而言斤，信公誉良扰好的滩大公前司由脚于资青金的它取得枝较容庄易，今可以罩不必遥保存阵较多树的盈倚余即导可扩矩充规摇模或覆从事丧投资均，故辫其股胃利发泊放数息额可默以较芝高；突对规脸模较岂小而佳风险温较高钥的公杨司而纺言，史由于允较难株以取菊得来蛾自外红部的着新资唯金，陷多需斗仰赖宾来自暴内部血的盈旺余，深故股统利发乔放数设额会影较少亩。因呼此，初资金僻取得出的难诞易，访会影纳响股龙利政催策。楼6.疫1.假j阳因素料J:毛凝股利见与资稀本利叉得的泽风险棍比拟殃高登宰(G固or贪do尽n)挨认为迹投资趴者以偶股利淡方式御为报姓酬的悔风险职，会己比以堪资本针利得蹦方式奔取得辜报酬膏的风贞险来蜜得小猛。但块是，凭有些拿人那么挂不赞柿成，法因为雾假设上某人异收到深股利毛后，驻将它愈再投姓资于盯同一答公司标或风缎险相李同的肆公司折，那刷么这锁个方壮式的帅风险可与一留开始睛就让色公司赛保有皂盈余很而再句投资串的风等险，玻并无饰多大餐差异拉。此震一问紧题曾牛经统肆计研耍究，赖但无乎具体溉的结毁果。趁6.禾1.到k衬因素扩K多权益串资金竖本钱娱(C模os仔t璃of骨E奸qu细it既y,效K秤e)花对股工利政众策的混敏感亭度贴股东民对现讲在及引未来霞所得怠的偏止好、列股东胶对对杏股利赛和资卡本利居得风孔险的沙认知魂、股恒东对蒸资本扶利得仇在节燕税需因求、体股东初对现疼金股信利的房依赖脑程度发、股忠东对岗股利皇发放偷率所脂透露觉的讯嗓息内缴容的衡解读始、现纠在与旷未来求可能远的股趟东结礼构变谢化等绕等，爹皆会滋影响茅到严Ke花(邪权益佩资金朱本钱不也就燥是股多东要贝求的宝报酬娘率床)供的变寒化的交程度月进而愿左右懒公司接的股执利政州策。丈到目度前为丑止，倒股利视政策浙是根尊据所鄙能拥载有的扁信息机来判睛断执帜行，缎并不甲能将狼决策调精确毁地予埋以量肿化，拼而且宾对各吃别不汉同的晋公司蚀的股墓利政虑策之邀制定象比率叉过程绕与决旁策都寿是不哗可同逐日而在语的项。即匪使如障此，欢为了身做到予理性据的股税利决级策，队财务扶经理纪人必抛须考雹虑以蹄上所病讨论润的要差点。肯6.钻2呈股利贞政策暴的常旧见的么实际拢作法与大多肃数的吵公司焦皆会修保持哄每年鱼分配迷一定馒的每科股股侦利，权唯有烫当盈胸余已凶经明箭显且印稳定进的增越加时头，股伍利才冒会随练着而煮作调裙整。逢一般狠企业俘使用插的三域种主茅要股傅利政牌策常放见的举实际啄作法躬如下扁:死6.避2.咽1益固定坚股利哑政策供(S上ta怠bl絮e商Di规vi之de户nd创)辰公司摩在支挖付股啊利时蹈，不贵考虑捏当期物利润姓的多令寡，绩而以哥一定乖数额味支付狼，只岗有在窃末来荐盈余隙的增百加确流定时灿，才徒增加卸每年发的股昂利额腹而维寄持较仓高的螺股利点，是个一个阀稳定艺的股而利支升付政司策，里因此惧，在割这种赵政策据下，兽公司墙绝对宵防止宵减少革每年尖之股窜利。沾6.勤2.雪2尿固定蹦股利纯支付互率政相策汽(C杂on祖st仪an吧t禾Pa仗yo壤ut丸R脊at敏io某)怕每股逗股利册支付荒与每钻股盈掀余维膊持一榜定的码百分索比，顽例如宽40酱%爬的股娘利支想付率梢(年或称献付息棋率触)馋，表泻示每胸一元臣的盈冈余维您持愤0.叠4泻元的毒股利脊发放肥，因植此，辉每股柳股利结的多配寡完滩全取探决于炭公司伴盈余柜的多薯少。锈事实逗上，仇很少状公司汇采取客这种仰政策诱，因挂为公扶司的定盈余巡年年乏都会烫变动化，如独采用佳此法怜，那产么公理司每绑年的侧股利串也会端跟着浸波动敬。本6.脱2.躲3性规那么椒股利梯加特廉别红惧利猴(R雀eg委ul勉ar给D亦iv柳id巾en盈d余Pl席us宿E司xt喝ra舒s)饿政策努这种局政策欠是以恶上两我种政森策的苦折衷碑。在饶这政泼策下子，公西司定动期支振付一庆定的描股利挑额，材但是脾，如域果公类司的土盈余夏超过侨某一临正常飘金额啄时，斑再支兽付额奶外的册股利粘。因拳此，辜公司莲的股姿利政固策保瓶有弹控性；作而对猛投资乎者而混言，于其将铺收到闹多少柔股利蒜不大鹊能确花定。祖当公温司的五盈余胁及现戏金流毁量变番动较沿大时花，此谱政策仍可能允是最稻佳的体选择泽，所艇以，浇常被绣季节妹变动水较大叠的公臂司所巧采用编。贼6.回3乎股票炭股利驼、股章票分汪割与添库藏建股票蝴股利侍政策舍的另蜓一面垄就是序股票即股利揪(S工to核ck妇D饶iv话id只en异d)及与股段票分恒割漫(S穴to检ck忧S拦pl傻it桶)锹的观经念，照就经党济上掠的意斜义而饺言，宵两者勺非常卖类似绣，但好从会胡计的帮观点勿而言盏，那么清有显注著的艰差异馒。丹6.骆3.芳1颈股票识股利为股票过股利缴是企望业以半本身蜓所持润有的休本公突司股郊票作渴为股韵利来门发放急(嗽如每闹一股矛发放兼0.确1回股或洋0.广25烤股以须百分瓦比计山算配知股股弦数摔)积，因悬此，聋企业遥本身许的资遍产并挥未减爷少。愤股票鸽股利键只代哗表公乒司盈罢余的设再资承本化根，即壮所谓垫盈余镜转增患资的奋一种放。对苹股东霉而言食，其煎拥有挨股数先的比换例并就未改堆变。死对公武司而吊言，夏其净何值与哗股票宅面额嘱也没煌有变尼动，研只不凶过是动股东汉权益仅内各静科目劫之间悦的转缺帐而湾已。忍股票系股利蜂常被蓬公司拴用来孝作「刑现金标的保蔬存」涂。当直公司痰盈余迁增加自而又柜不想巩增加漂现金呆股利刻时，饿公司太就会郊宣布何股票伴股利狱。此森外，仁公司窄也可肤利用塔股票甘股利列使公欲司股啊票的走市价飞维持五在某啦一个抱利于浑交易横的范摄围内慕，以事吸引屡小额贯的投季资者罢。必念需注霉意的传是，叹有些抗公司蝴是因度为财音务困启难而谨利用素股票提股利逮代替节现金驱股利酬；在颤这种亦情形抬下，送不要堤误认您股票占股利令是暗苹示着俯公司破盈余扁会愈酸来愈娃多，合而应帅当看眉做是晶一种减财务菠状况狼恶化示的征青兆。耍发放秀股票殊股利镜的主白要缺岭点在叮于其幅处理胶费用终会比捏现金惨股利劈高出捞很多晓。此秧外，姻如果说公司芽定期责发放郑股票召股利们，将懒会使念投资酒者误述以为循公司突盈余膊的成傅长率学下降黑，原焰因是挪一般风投资排分析粱者不提就小叶量的死股票规股利猾调整亮每股号盈余恶，而蜡产生索每股艳盈余得成长栽率低昏于实飞际成只长率村的结聚果。疼6.捐3.哭2应股票闸分割显所谓颠股票携分割怕，是维将股堪票面穗额减从少某填一比蹲例换(棉如一榆股分短为两歪股或幻两股区分为概三股落，以著一定面比例虽分割填)径，而迫将股委票数保量以华同一绘比例殊增加衰。通细常股围票分劳割是惠在股蔽票价刊格急原遽上患升，确公司崖希望条降低寸股价项，以或增加字市场婶流通花性；恰而股格票股销利那么美用于翁正常龄的、狮每年但的基鼠础上酿，以小控制盼股票姨的价爽值。押就公塘司而驼言，模宣布蹄股票息分割内，将干使公烤司股渴票的胁面值泊减少骄，而器发行盖在外粘的股灵票数受量反裙而增文加，蒸但是罩公司巷的净甘值那么顷仍然坟保持搏一样舒，目暮的在崇便股降票落鸟入较阵普遍龟的交吵易范淋围内交。榴就投弹资者摩而言两，股取票分泊割如笋同股薄利一映般，叶并不兄具有毛任何筝价值蹄。因档为在末股票关分割口后，罩投资美者所僵持有铁的股减数虽各然增饼加，粗但是唐其对搬公司咸所拥钓有的篮所有茫权比干例并耗没有强改变川。此开外，智股票阀价格样将以镇同样筐比例胁下降够，其的所拥云有股扰票的愈总值阵还是舱一样这。蔽6.便3.疫3鼓库藏缓股票菜公司器买回麦该公库司的沸股票材，作歼为库卸藏股腹，买煎回方牧式有箭从公情开市鉴场买孤回或踪标购舱(T哀en野de贯r缓Or辜de壤r)欢。股胖票买尝回几串个可事能的伪目的厕(1欲).呈滥作为岔股利狭决策鸣之一剥部份召。筑(2雀).充执改变营负债只权益锤比例炮。肉(3腾).主父变为苗私人亿公司乘。王(4瓣).克允股票卫价格立之调娘节与无控制眠。虫(4羊).心味作为小优先态认股斑方案鹿之行付使。引6.钓4阳股利等政策贱与股终价的炉关系箱在决搏定要很发放甩多少殊盈余火给股驳东时圣，财救务经勇理在费规划俘时必盐须将肢股东召财富模极大扑化的皆目标中谨记苏在心蝇。因帽此，事目标抬股利拴发放户率德(T佣ar懂ge税t肉Pa阻yo岗ut苦R保at签io扛)剥，即朗税后泽净利秒中发刷放给催股东破作为固现金设股利弓的百喉分比融，主垒要应魄考量卵股东串对股优利或买资本要利得率的偏舰好。堪投资估人究残竟是帽偏好恼：公桃司净吗利以碧现金营股利核的方宇式发叨放；映或是颤(2剪)闷再投昏资于芒企业身中，目以产霉生资违本利武得线?末此项胖偏好剂可以迟固定址成长趣股价模评价控模式薄加以轿考虑扇：泄P检0锦=昼D刚1展/驴(炒Ke取–村g午)功如果拉公司哲发放厘较高穴的现动金股吃利发崭放率抛，那么组D诸l华会提掏高，代即上章式的御分子护会增句加，模导致肃股价圾上升宪。然抽而，规如果淡发放复的现吨金股波利增雅加，负那么资可留磨待再套投资悼的金党额就百会减扣少，珍分母仍的预港期末必来成印长率列将会藏降低衔，而挡抑制质了股遇价的绞上升砖。因骨此，斤公司纱的最猴适股逼利政袖策柱(O梳pt滤im因al橡D秃iv锄id昌en房d胀Po罢li幻cy舅)即即是间在现蛇阶段毕股利把与未足来成撇长之戒间寻葡求一广个可粉以使旁股价阴极大祥化的监平衡烂点。崭6.栗4.对1考投资骡者偏障好的鄙理论欧藉由仙研究势三个风有关窝投资钟者偏腔好的轮理论研:(墙1)槽股利搏无关边论轿;(窑2)惯一鸟婚在手辽理论煮;(红3)啊所得孙税偏迫好论低，以俗便了央解股呜利政匹策与惭股价嘱的关惰系。亲6.惊4.秤1.诵a单股利招无关横论鸟股利乡无关亭理论谦(D悲iv左id西en渔d榜Ir涛re屯le嫩va脸nc弟e眯Th牙eo胀ry提)急主张别股利明政策捷对公窃司股驶价或菠其资蒜金成贷本没俘有任还何影蝶响也先就是颜说，沙股利圈政策屈和股慌价与诱资金周本钱尼的高后低是和无关穿的。责股利非无关圣论由倍Mi剖ll础er聪和储Mo滤di企gl歉ia翼ni法(阀MM蒜)末所提李出他粱们主否张公泉司的没价值村只决干定于同公司耕创造秆盈余跪的能海力与骗本身沃的企漂业风革险；助换句绸话说纪，他闹们认俩为公僚司价颈值仅庸取决士于公迷司产讲生的竹所得皮多寡编，而叮非所迟得如怎何在郊股利难和保月留盈笔余之积间分努配。每MM候股利密无关封论主疲要的编论点索认为驳股东杜可以肠自己饺架构铜本身巴所喜临欢的销股利摘政策悉。举赖例来扣说，勤如果茧一家违公司育不发服放股幻利，舌而股沃东希氧望有般5%辨的股盘利收密入，营那么誓他可数以出阁售他冬所拥千有股饰票的堡5%孤来创盛造相堂同的门效果妻。相党对地贪，如匪果一姑家公兼司发鼓放的可股利半比股请东所鸽期望先的还当要多摸，那拼么该比股东祥可将广他多久余的竭股利判拿来献增购纸股票挡。如牛果股极东不骄需任恭何成歉本，块就可帝以买壮卖股罗票来客建构盯自己勉的股污利政瞒策，射那么席股利蔽政策巾就会笑是无与关的味。然腐而，弹真实悦状况索是，抬对那化些需播要额跪外股巧利的怠投资逗者而议言，起他们帝必须风支付间交易提费用归才能悠出售冤持股目；而四对于溪不需狠要那日么多鸣股利累的投稻资者鼠而言于，他窗们一荐方面询因为门收到结股利闷必须谢支付转所得尸税，翠另一军方面秃也要巷支付指交易窑费以客增购误股票请。在桂税赋阀及交慕易成缎本确打实存孟在的乖情形香下，片股利俊政策端极可厕能会擦影响轨公司在的价哀值。土MM枣的理涉论建幼立在汗一些皱假设锄之上推，其僚中最棍重要丛的假挪设就荷是没谱有税弓赋与懂交易眯本钱营。集6.开4.歇1.斩b轮一鸟慰在手税理论蛇MM忽股利伯无关敬论的鼻一个详重要瞎论点秃是股括利政驳策并绘不影辉响投茶资人矛的权闪益报降酬率羊(K腐e)烈。这旬个论条点引盘起强包烈的克争议卧。荒Go阵rd腔on极和佛Li发nt奇ne设r州便主船张，倡投资宰人认滤为来域自保吉留盈跟余的扑资本背利得炕比起闲实际土股利钉的发个放有暑较大掉的不铸确定艺性，辰因此猪当发启放较织多股及利时蜘，投球资人铅要求室的渣Ke抵就会摧降低梨。在谣预期最报酬野方程共式煎Ke记=繁(蝴D道1滨/P匪0乔)出+先g乡式子劝中，旋Go涌rd贺on冲和阔Li宇nt繁ne腹r骗认为奖股利援收益傻率疲D橡1落/P浆0徒的风弯险低玻于成天长率责g梁的风茶险，来所以燃投资塌人应降会认做为预汗期股闲利的首$1梳，比盏预期吵资本种利得秧的蝴$1济更有劳价值序。先然而咬，蝶MM顿并不纯赞同湖此一碑看法灾。他遗们认钢为绿Ke臂独立药于股巧利政闯策之湿外，毅投资波人对弦于巨D侄1希/P巨0待或舞g榜并没破有特信别偏确好，截所以滑对于撕股利保或资奔本利锯得也倚就没饺有差执别了喊。饮MM岔认为田Go际rd肺on伸和厉Li鸽nt蛮ne扔r脆是犯猛了「较一鸟史在手包胜于冻两鸟见在林市」理盼论悠(B讨ir议d-夺in佩-t闪he暖-h专an玉d衣Th解eo呜ry砖)票的谬口误，胜因为协在涛MM陈的观厌念中赞，大旅多数无投资雪人会准将股自利再义投资略到相懂同或给类似美的股联票上零。因篮此以艇长期黑来看棵，对闸投资麻人而钱言，度公司丽现金笛流量梁的风首险是睁取决赏于公混司营阿运现六金流宾量的喂不确等定性慰，而革与公恨司的墙股利解政策洲无关讯。束6.盏4.寒1.储c颈所得成税偏蚊好理豪论线在美喘国，非以往劳资本辱利得织税率忙(房最高堡是规20窗%)拉远低践于一支般所挪得税尚率；掉在台烦湾，赴投资励者皆苦偏好林资本净利得散(保因为含资本遥利得掠免税惹)口，而嘉股利斩是并扯入所负得税请中课盯税霞(储股利探所得巾的实康质税艳率几鹅乎高坐达嗽39锈.6运%)堡，因奸此大胃额投遮资者奇偏好啦资本怖利得踢，小令额投仅资者板偏好氏现金状股利垮，那么蜻股利澡政策爱对股桥价的绿影响有，需千视二谢者力烤量的尊强弱笑而定警。所吸得税浙偏好汽理论始(T政ax加P误re祖fe取re铃nc隐e桨Th竿eo奶ry妻)充主张盆为使微权益堡资金经本钱描(K迁e)肺最低瑞，公还司应蛇建立贝低股果利发逮放率吊政策锈。恢因此鹊考虑膨税制彼的股腊利政骂策查(接股利盐支付角率的悠决定什)你要比览较个己人所或得税竟率与慨资本瑞利得纵税率泪何者敞为大川。个敏人所乎得税眉率碗(菌股利问所得雨税实按质税检率子)摊大于冬资本竭利得浴税率敢，那么抄股东只并不气偏好诱股利誉，而致偏好限资本妥利得继(相偏好修公司咐保存守较多顾的盈食余像)佩。如脊此投敞资人留便会灰愿意毛对那泰些低俩股利杨发放星政策雾的公虫司做纱较多赛投资僚。反饶之，聋那么股算东偏驼好现昂金股奸利发森放。甜图象6-肢1极归纳段以上揪所介多绍的邀三个默股利轿政策脆理论酿(1环).马M佩M村股利脱无关毕论、民(2哥)累一鸟多在手芒理论翅和锁(3冰).隔团所得稍税偏睡好理迹论。告图回6-率1夸6.罩4.违2仰其它愈关于菊股利什政策封的理躲论湿6.数4.蜘2.碧a演顾客朗理论呼(C按li吵en猪te神le树T掏he个or感y)席顾客哗理论筑认为停各公寿司有宪其特膝定的奇股利坛发放灭率尚(序付息死率盾)蕉资人纵之需拜求与糊偏好司。既柿然不情同的唱投资那么者对臣公司堆的付农息率怀有着吧不同塘的偏玻好，劈那么股咸利决净策必买定与捆股票描价值卡有关薪。任顾客劳理论狠所重劳视的斑是股户利的挎需求评面，唤但却困无视气了股炉利的竟供应桑面。弱但是效提出脆MM烟提出蜡顾客畜效果旦(C孤li雀en志te琴le葛E鹅ff环ec习t)爹加以绘反驳陪，就赢股利蠢之供炎给与通需求隆二方用面加猾以分您析后抚，认梨为股及利仍和然不粉能影笔响股抛价。棕MM油顾客兰效果树(C逃li酸en含te衔le阅E臂ff棚ec披t)呆的主直要论壁调：晃各公戴司显上然有卡其股丑利支步付政熄策，甲那么各兽投资付自然伟可以裕依照摘其个喉人的本偏好菠及需川要的白付息夫率，劣来选词择心俱目中乘理想顽的股惕票。公假设某歼种股事票的逮需求信较大并，而燃使该绝股价圾上扬哀时，叮那么该玉公司浮必会啄调整盯其付膜息率悬，使得供需丙能够石相等谈。一规旦供箱需相藏等而深达于沙均衡狱时，却那么各粮公司让自然纠无法打利用世股利馅政策堪来影哗响股感票的惠价格砍了。遇6.素4.浆2.格b课信息居内容瑞理论政(I赠nf乎or只ma渣ti撒on园C应on斜te步nt责s厅；杏Si话gn积al裁in毁g融Hy席po艰th挺es王is岂)遥信息奇内容匆理论搁主张桶：股丈利含颠有某穗种情探报信葵息，狂投资段者可剂以利太用此唉种情债报信推息，绣重新脑评估特股票阶的价布值，沈进而琴改变边投资命决策杯。股错利之役增减踢变化丽，似题乎为放了解旧公司届未来绞营运谊的最削佳方式式，戏例如库，假设育某年序的股劫利突抽然增由加董(孩减少樱)交，那么王可能于系表麻示该淘公司蹈未来纽的盈叠余将越持续里增加筝(巡减少吼)股，因潜此股山价将破会上恭升争(恭下跌怒)喷。股睁利既验然含败有信昆息成州份，肿能使孙投资洪者对典股票阳的价宫值重在新评涂估，锻可见呆股利神的多膨寡，帐确实土能够式影响牵股价争。于但是稍MM活却认常为：俱影响聚股价摸的乃伴是预没期的并未来骡盈余祥，股刺利不授过只茂是盈叠余的亩反映含而已标，其掉并不滩能决堵定股庙价的嘱上下方。因厨此股城价的赶变动调，其羽原因麦主要漆来自怒于未潜来盈府余的攻预期本变化摘，而末不应绿是股葡利政垄策本碧身。浅然而摔，不元论股翻利信傻息是爹否影圈响股签价，华公司衰在进量行股鸡利政乐策的括调整芦时，科仍应肺特别仅考量藏发射秃讯息绍的效陈果。惠(C虽as谢e符6-前1)贼6.屠4.惩2.巴c勒股利柔的剩徒余理昆论姓(R煎es啊id选ua雁l敌Th熟eo货ry理o桃f承Di非vi杀de迷nd敏)耗公司翁的盈与余要精等到筑有利赚的内集部投璃资机爹会，寄所需胞要之朝资金柴决定疑后，恒有剩戚余时交，才眼可以俱用来英供作骑股利成的发畏放。兔假设盈害余再六投资冶的报厕酬率需，大黎于投桃资者携在其茎它具奏有类皂似风免险的闷投资赢上所垒能获光得之口平均梳报酬过时，功那么公屋司应静该把稿盈余萍保存集在公猪司内第，作漠为再睡投资栋之用骗，而童不应滤以股沈利的锻形式侍发放扔出去腔。虽保存告盈余肃的成也本是朴一种欧时机孩本钱唉，其肺反映孩了股臂东所猴能获焦得的平报酬悲。大锋多数魄的公股司皆令存在耕一个绿目标鸽资本剩结构陶，并祝依此妹目标诚资本却结构鸽来筹粘措所保需之界新资绢金，朋而该抓目标宜资本捡结构万是由王某一鸦定比纠例的们负债于与权碧益所裹构成效的，揭假设公矿司的醋保存膛盈余虑在扣冷除所蝴需要受的权中益资副金之恳后嚼仍有天剩余屿时，筑即可冤用来梅发放肢股利歪，因嗽此存耍在最速适的诚股利渠支付搅率。叛当公课司的文融资播方式跌以既居定之哗负债剥权益捕比例热所构苏成，韵且权询益资耳金部靠份，刻只来劣自于赠内部衰的保伤留盈软余，洁不对基外发疫行新末股时愈，那么届可使忽得每蚊$1远新增垄资金损之隙MC肺C(斜边际连本钱昂)类为最久小。茄但假设港所需垄要之娃权益愧资金茄超过痒可以桃使用毯的限填额时养，那么娱必须辣发行鞭新股破来融伐资，员此时叠，权沸益成显本及智边际敢资金玩本钱也皆会执上升学。喜例倡6-丈1:气叠郑和箩海运虑公司配有帽$6冬00娘,0裤00县的盈种余及谋40寺%瓜的最蹲适负骄债比妇率，口其不MC婶C=梢l0抚%巨，窃(1小).耕斤假设塌不发六放现寺金股盾利，渡那么可警以从填事多旧少金松额的脂净投涂资，慢其中竿保存融盈余魔及负状债各司为多茫少减?凑(2畏).吗未假设该顽公司本依投贼资机秩会及勤边际矛资金园本钱架，决吼定采炸用投君资金丙额为陶$7寺00旺,0趣00钞之计摄划，捕那么为劣了维舱持目趁标资占本结留构，版其资院金来坡源应饮如何鸟配置估?瓜此时雨，该舞公司脚的最坚适股蒜利发棋放率咽为多悬少益?拼An顽s:来(1毫)戴60卖0,甘00故0腐÷背(批1阿-扑40目%)静=领1杀,0驶00补,0夕00宴其中聋来自垦保存窑盈余项为：私1划,0黄00朵,0执00借×泡60蹄%坚=祸60欣0,亩00伸0雨，姑来自径负债狂为：为1珠,0蒜00光,0浪00林×签40侍%联-伪40株0,区00飘0拢资金访本钱军为恨Ka皱=兆10忍%衫(2母)怠70婚0,近00拣0辟的投雹资额口，来皇自保乐留盈隆余为技：辜7拥00部,0疤00盛×秋60技%布=秧42韵0,踏00究0巩来自稀负债蛋为：锡70弄0,宏00崖0隆×竖40伐%蔑=桥28在0,善00婶0迅可以惹发放盲的股测利为勾：照60灿0,谊00途0课÷坛4谅20兆,0怎00馅=嗽1枪80括,0份00舒股利伟支付椅率为引：吵1倡80躲,0殃00信天÷摸6咳00罢,0圣00呢=斧3玩0%遍例邪6-祥2:蹲责玛拿阴食品垮公司抖预期盘下年坐度税兔后净绸利为民$1克,0偿00鬼,0租00质，目公前的顶目标观负债课比率战为蛾40挂%毫，假设披有一蜓投资粒方案修，需统要汇$5锐00隆,0悄00锯的资灯金，卸那么该沉公司榜下半裳年的延股利夏发放僚率应肿为假设高干录?甲An略s:姐50自0,堆00跪0嘉×雾(眠1-踪4蜡0%柳)胜=阳3著00秋,0昆00仇为应绕保存掏之盈将余，戴股利幼发放炎率其=富佛税后蛙净利短-键班保存录盈余章=罗(栏1,文00菊0,洒00盯0-秋3猴00其,0坛00括)房÷机1,鸣00庭0,揉00社0银＝介7益0%孝(枪说明昂)厚当一犯家公机司严诊格执密行剩狂余股败利政颤策时阁，那么棚当年周度的幅应发贝放之予总股怜利为器：具应发芽放之拉总股广利蛙疤 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