《金融学》第12章：衍生工具市场

1金融学丁志国dingzg@2第三部分金融市场第7章金融市场概论

第8章货币市场第9章债券市场第10章股票市场第11章投资基金市场

第12章

衍生工具市场3

在金融市场中，存单、股票、债券等金融工具称为金融原生工具（或称金融基础工具），主要功能是储蓄向投资转化的媒介。在原生工具基础上派生出来的金融产品，称为金融衍生工具。金融衍生工具的功能不在于调剂资金的余缺，而是管理与原生工具相关的风险暴露。第12章衍生工具市场4第12章衍生工具市场

12.1衍生工具概述

12.2

远期合约市场

12.3期货合约市场

12.4期权合约市场

12.5互换市场5衍生工具(Derivatives,DerivativeInstruments)一种金融工具，一般表现为两个主体之间的一个协议，其价格由其他基础商品(UnderlyingAssets)价格决定。且有相应的现货资产作为标的物，成交时不需立即交割，而可在未来时点交割。12.1衍生工具概述6如果基础标的资产是农产品、金属和能源等实物资产，称其为商品衍生工具；如果基础资产是现金、股票、利率等金融资产，称其为金融衍生工具。典型的衍生工具包括远期合约，期货、期权和互换等。12.1衍生工具概述7根据国际清算银行(BankingforInternationalSettlements,BIS)的统计，2010年9月在交易所内交易的金融衍生工具期末账面余额为77.66万亿美元，2010年6月在柜台市场(OTC)上金融衍生工具期末账面余额达到582.66万亿美元。12.1衍生工具概述8

1848年创立的芝加哥交易所(ChicagoBoardofTrade)，是第一个有组织的期货市场。它起源于芝加哥当时刚刚萌芽的谷物交易市场，是为了满足农民在某一时点就确认谷物的交易价格。同期市场上开始出现了定制化的期权合约。12.1.1衍生工具历史9

随后，芝加哥商品交易所(ChicagoMercantileExchange)，以及之后的纽约商品交易所(NewYorkMercantileExchange)、芝加哥期权交易所(ChicagoBoardOptionsExchange)逐渐成为全球衍生工具市场的主要力量。12.1.1衍生工具历史10

19世纪70年代开始引入金融工具期货，如建立在单个股票、外汇、债券及股票指数基础上的金融期货以及刚刚出现的期权替代农产品类衍生工具成为主要衍生工具。虽然一些商品衍生工具，例如石油及稀有金属等衍生合约的交易仍然比较活跃，但金融衍生工具已经在世界衍生工具市场中占有主导地位。12.1.1衍生工具历史11价格发现(PriceDiscovery)

期货市场的一个主要功能是价格发现。所谓价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出商品价格的变动趋势。12.1.2衍生工具功能12风险管理（套期保值）金矿开采者：担心金价下跌，而锁定未来一年的黄金卖出价格；首饰制造者：担心金价上涨，而锁定未来一年黄金的买入价格；12.1.2衍生工具功能13提高市场效率(IncreaseMarketEfficiency)在给衍生合约进行定价时，它可以改善标的资产的市场有效性。有效的市场(EfficientMarket)是指公平的、竞争的且允许资金在不同主体间自由流动的市场。12.1.2衍生工具功能14降低交易成本(LowerTransactionCost)例如，投资一项股票指数投资组合(Portfolio)的成本通常是购买一个指数期权合约和无风险债券成本的20倍。衍生工具是一种保险形式，如果与被担保资产价值相比其成本太高，则保险将不会被进行。12.1.2衍生工具功能15

1、套期保值者

2、投机者

3、套利者12.1.3衍生工具市场参与者16第12章衍生工具市场

12.1衍生工具概述

12.2

远期合约市场

12.3期货合约市场

12.4期权合约市场

12.5互换市场17远期合约(ForwardContracts)

是指交易双方约定在未来某一确定时间按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量某种资产的合约。12.2.1什么是远期合约18

远期合约中规定在未来买入标的物的一方称为多头(LongPosition)，在未来卖出标的物的一方称为空头(ShortPosition)，未来买卖标的物的价格称为交割价格(DeliveryPrice)。在合约到期时，交易双方必须进行交割。12.2.1什么是远期合约19是对未来借贷资金利率的提前约定，远期利率协议的买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，相当于同意从未来某一商定日期开始，按协定利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。双方在清算日时并不实际交换本金，而是根据协议利率和参照利率之间的差额及名义本金额，由交易一方支付给另一方结算金。12.2.2远期利率协议20第12章衍生工具市场

12.1衍生工具概述

12.2远期合约市场

12.3

期货合约市场

12.4期权合约市场

12.5互换市场21是指协议双方同意在将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。12.3.1什么是期货22

12.3.1什么是期货23熔断机制(FuseMechanism)在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。

（正负6%，5分钟后熔断，10分钟涨跌停有效）12.3.1什么是期货24维持保证金(MaintenanceMargin)交易者为维持自己的交易部分所必须持有的保证金最低限额，如果低于此限，交易所就会向交易者发出保证金通知(MarginCall)，要求交易者于次日开盘前补交至初始保证金水平。（75%~80%）12.3.1什么是期货25建仓(OpenaPosition)也称开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。同远期交易一样，期货合约中承诺在合约到期日购买商品的一方称为多头方，承诺在合约到期日卖出商品的一方称为空头方。12.3.2期货交易26平仓(CloseaPosition)期货合约到期时，要进行结算。一般有两种平仓方式。实物平仓：交割实物对冲平仓：进行反向买卖交易了结12.3.2期货交易27间接清算(IndirectLiquidation)

12.3.2期货交易28合约标准(StandardContracts)期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，无需双方再商定。交易双方所要做的工作是选择适合自己的期货合约，并通过交易所竞价确定成交价格。价格是期货合约的唯一变量。12.3.2期货交易29每日清算制(DailyClearingSystem)在每天交易结束时，清算公司都要根据期货价格的升跌对每个交易者的保证金账户进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，即盯市制度(MarkingtoMarket)。交易双方的浮动盈亏根据结算价格计算。12.3.2期货交易3012.3.2期货交易31外汇期货(ForeignExchangeFutures)利率期货(InterestRateFutures)股票指数期货(StockIndexFutures)

12.3.3金融期货32第12章衍生工具市场

12.1衍生工具概述

12.2远期合约市场

12.3期货合约市场

12.4

期权合约市场

12.5互换市场33期权(Option)是未来的一种选择权，是赋予某购买者在规定期限内按双方约定的价格或执行价格，购买或出售一定数量某种资产的权利，但不必承担义务的合约。12.4.1什么是期权34看涨期权(CallOption)和看跌期权(PutOption)。凡是赋予期权购买者购买标的资产权利的合约，就是看涨期权；而赋予期权买者出售标的资产权利的合约就是看跌期权。12.4.1什么是期权35欧式期权(EuropeanOptions)和美式期权(AmericanOptions)。欧式期权的购买者只能在期权到期日，才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）；而美式期权允许买者在期权到期前的任何时间执行期权。(百慕大期权)12.4.1什么是期权36内在价值(IntrinsicValue)

也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值，即期权的买方立即执行该期权所能获得的收益。一种期权的内在价值取决于该期权的协定价格与其基础资产市场价格之间的关系。12.4.2期权价值37实值期权(In-the-MoneyOption)虚值期权(Out-of-the-MoneyOption)平价期权(at-the-MoneyOption)12.4.2期权价值3812.4.2期权价值3912.4.2期权价值40时间价值(TimeValue)

是指期权买方在期权时间的延续和相关商品价格的变动有可能使期权增值时，愿意为购买这一期权所付出的权利金额。从动态上看，期权的时间价值有一个变化规律：伴随期权合约剩余有效期缩短而衰减。发生衰减的原因也很简单，对于期权买方而言，有效期越长，市场状况发生有利于它的变化的可能性也就越大，获利的机会也就越多，因此愿意付出的时间价值也就越高。12.4.2期权价值4112.4.3期权交易策略42第12章衍生工具市场

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12.2远期合约市场

12.3期货合约市场

12.4期权合约市场

12.5

互换市场43互换合约(Swap)

是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时间内交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。

互换合约是20世纪80年代以来最重要的金融创新。目前，许多大型的跨国银行和投资银行机构都提供金融互换交易服务。其中最大的金融互换交易市场是伦敦和纽约的国际金融市场。12.5.1什么是互换合约4412.5.1什么是互换合约4512.5.1什么是互换合约46利率互换(InterestRateSwap)

指双方同意在未来的一定期限内，根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至超过15年。12.5.2互换机制47货币互换(CurrencySwap)

指双方约定在未来的一定期限内，交换手中以不同货币为标的流入或者流出的现金流。12.5.2互换机制48例子：

期初，美国公司A向本国银行借入120万美元，英国公司B则借入100万英镑，双方进行互换($1.2/￡)，公司A和B各自获得了所需的英镑和美元贷款；在未来3年内，公司A和B又分别将需要偿还的利息和本金进行交换，这样A公司获得的英镑收入，B公司获得的美元收入不需要在外汇市场上换为本币，从而避免汇率波动的风险。12.5.2互换机制49第12章衍生工具市场

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12.2远期合约市场

12.3期货合约市场

12.4期权合约市场

12.5互换市场“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。想要获得财富，做法就是认清假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”乔治.索罗斯(2015.01.24)《金融学》结语谢谢!谢谢观看/欢迎下载BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH一本万利工程1、背景驱动2、盈利策略3、选菜试菜4、价值创造5、完美呈现6、成功面试7、持续改造（一）、一本万利工程的背景驱动

1、什么是一本万利

2、餐饮时代的变迁菜单经验的指导方针运营市场定位的体现经营水平的体现体现餐厅的特色与水准沟通的工具餐厅对顾客的承诺菜单承诺的六大表现1、名字的承诺2、质量的承诺3、价格的承诺4、规格标准的承诺5、外文翻译的准确6、保证供应的承诺

1、顾客满意度餐厅价值、价格、合理感、愉快感、安心感、美味感、便利感、满足感、有价值感、喜悦感、特别感2-2、初期投资餐厅面积、保证金、设备投资、店铺装潢、器具用品投资、制服选定、菜单制作2-1、开业准备厨具、供应商选定、设计、用品选定、餐厅配置、员工训练、餐厅气氛、促销方式3、经营数据营业额、客流量、成本率、人均消费、顾客回头率、出品速度、人事费用菜单内容决定决定相关相关决定决定决定决定以菜单为导向的硬件投资

1、餐厅的装修风格2、硬件设施服务操作3、餐厅动线4、餐具与家俬5、厨房布局6、厨房设备菜单设计正果1、能诱导顾客购买你想让他买的餐点2、能迅速传达餐厅要表达的东西3、双赢：顾客喜欢、餐厅好卖餐厅时代的变迁食物时代硬体时代软体时代心体时代食物食品饥食饱食品质挑食品味品食品德惧食体验人们正在追寻更多的感受，更多的意义更多的体验，更多的幸福（二）盈利策略1、组建工程团队2、确定核心价值3、确定盈利目标4、确定客单价5、设计盈利策略6、确定核心产品谁来设计菜单？产品=做得出来的物品商品=卖得出去的物品商家=产品具备商品附加值物（什么产品）+事（满足顾客何种需求）从物到事从食物到餐饮从吃什么到为什么吃产品本身决定一本，产品附加值决定万利从生理到心理从物质到精神从概念到五觉体验创造产品的五觉附加值体验何来

一家企业以服务为舞台以商品为道具，让消费者完全投入的时候，体验就出现了PART01物=你的企业卖什么产品+事=能满足顾客何种需求？确定核心价值理念核心价值理念1、卖什么样的菜2、卖什么样的氛围？3、如何接待顾客？卖给谁？卖什么事？卖什么价？企业目标的设定1、理论导向的目标设定2、预算3、制定利润目标费用营业额亏损区利润区临界点变动费用总费用营业额曲线费用线X型损益图利润导向的目标设定确定目标设定营业收入=固定成本+目标利润1-变动成本率-营业税率例：A餐厅每月固定成本40万，变动成本50%，营业税率5.5%，目标利率每月8万，问A餐厅的月营业收入：月营收入=（40+8）÷（1-50%-5.5%）=48÷0.445=108万测算损益平衡点保本线=固定成本1-变动成本率-营业税率例：A餐厅保本线=40÷（1-50%-5.5%）

=40÷0.445

=90万定价的三重意义2、向竞争对手发出的信息和信号1、是利润最大化和最重要的决定因素3、价格本事是价值的体现定价由此开始1、评估产品、服务的质量2、寻求顾客价值与平衡点3、以价值定义市场确定客单价盈利占比策略

占比策略内部策略销售占比占比策略内部策略10%40%10%20%20%（三）、选菜试菜1、ABC产品分析2、产品的确定（食材、口味、烹调、餐饮）3、成本的确定ABC分析策略毛利率营业额CBACABBACCCAA营业额C毛利A优化、提升增加销售双A双赢ABC顾客商品涨价保留亏本商品删营业额A毛利C顾客超额、成本过高有意义的保留无意义的删除双C双输菜单内容选择的标准因素成本设备厨师技术操作空间菜系风格吻合度品质可控度原料供应顾客喜好菜单协议度（销售目标、颜色、口味、造型、营养等）产品类别确定的四个方面1、按食材确定比例2、按口味确定比例3、按烹饪确定比例4、按餐饮确定比例

（无酒精饮品、含酒精饮品比例）框架依据操作依据目标依据成本依据试口味成本操作第一次试菜的内容精确的成本核算—五个关键词1、净料率（一料一控、一料多档）2、调味料成本（单件产品、批量产品）3、燃料成本4、统一计量单位5、标准食谱成本卡试口味餐具造型色彩第二次试菜的内容四料构成表1、符合思想审定2、符合目标审定3、符合定位审定4、符合框架审定四平构成表(四)、创造价值1、定价策略的确定2、提升双A核心产品的附加值3、增加更多的顾客选择性顾客会记住的价格最低价人均消费热门畅销品商品较多的价格带最高价产品价格和观念价值永远是不一样的，体验经济时代出售的不是产品价格，而是观念定价与确定价格的区别确定价格产品、服务主导思路确定一个易于销售的价格由企业根据成本以及和其他企业的比较确定定价基于顾客的价值私立评估价值、确定等级在顾客和企业的来往过程中确定企业定价三大策略1、薄利多销策略2、相对稳定价格策略3、高价位价格策略提升产品附加值的“十大绝招”三好七增名字好卖相故事服务选择文案时间体验健康推广感觉“附加值”提升产品附加值的“两大前提”一好味道二品质确定好卖相美色器形设摄状增健康少油汤汁盐多有机养生品种增时间原材料生长原材料获得制作耗时美味时间要求增文案—文字叙述九问1、餐点是什么？2、如何烹调制作？3、如何呈现？4、有何故事？5、有否独特的口味？6、有否体现品质等级？7、食材的来源？8、有何独特的体验？9、对人有何好处？一料多烹多吃多味增选择增推广易拉宝台卡小画册传媒宣传销售人员介绍POP（五）、完美呈现1、专业团队的选择与合作2核心价值的呈现平面制片摄影助理摄影师食品造型翻译修图师文案设计师跟印完稿员餐饮行业中照片的功能的三个层次传递信息吸引顾客传播文化菜式拍摄菜式拍摄的本质是静物拍摄最根本的原则是对你的店铺产生愉悦感不仅仅要让顾客看见，