宏观经济对股票价格的影响因素研究

股票价格的宏观经济影响因素研究人们常常称股市是经济运行的“晴雨表”，就是指股市的发展和波动在一定程度上能反应出整个经济的在运行状况。而对股票价格的影响因素，长期以来仅仅停留在对个别股票的研究，而没有将股票价格影响因素整个市场环境中去探寻。实际上，股票价格不只是与上市公司企业内部财务状况有着密切的相关关系，还与整个市场状况乃至整个经济运行状况有关。影响股票市场价格指数的宏观经济因素影响供求的各种因素很多，本研究集中考虑宏观经济基础变量 （如GDR货币供应量、经济周期、通货膨胀、实际利率、汇率与进出口等 ）与股票市场波动的关系。其中在这些宏观经济因素中，物价指数反映的是我国市场环境，固定资产投资反映了整体经济状况，税率反映的是调控政策的变动。汇率，利率，货币供应量则反映的是我国金融市场环境。这些因素已经能反映整个宏观经济的层层面面，其他的因素我们都归结为其他影响因素。物价指数物价的平稳上升对生产有正面的刺激作用，因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的增加，所以在银行利率不变的条件下，人们为了保值增值所以减少存款，转向投资股票。物价通常和政府支出关联，政府支出增加，通常也推动股票价格指数的上升，因为政府支出增加，将使国内资金充裕，由货币流量的不断增大而导致股票上升。但如果物价上升速度过快或幅度过大，而超过经济增长速度，就会导致通货膨胀，通货膨胀的后续后果是，实际收入下降和市场需求不足，加剧生产过剩，导致经济危机，最终使股票价格下跌。另外国家抑制通货膨胀的政策也会直接作用于股票指数，比如提高利率而导致可能增加股票卖压。固定资产投资投资同样也是拉动经济增长的动力，近几年我国经济的投资推动型增长特征相当明显，投资对经济的影响是很直接的，能够被内需或者外需消化的投资才是有效投资，如果固定资产投资不能成为有效投资的话，就会造成资源浪费，同时不能推动经济增长。理论上，合理的投资增长和股票指数正相关，但是在特定条件下也不尽然。比如在通货紧缩的条件下，投资和股票指数在资金的使用上存在翘板效应，这也是2001一2005年股指走跌的原因之一。汇率汇率与股市一般存在这样的关系：本币升位一热钱流入一股市上涨一吸引更多热钱流入一加大升位压力一汇率升位一热钱流出一股市大幅下挫。这种“快进快出’的投机资本，一旦对人民币升位的预期减弱，就会造成资金的抽离，对证券市场构成很大的冲击，增加市场剧烈波动的风险。股票供给这是影响股票市场内部买卖双方力量变化的直接因素之一，通常包括首发行、增加发行、配售

和退市等情况，象我国这样的转轨市场中还存在非流通股上市这一特殊阶段的特殊情况。 股票发行,新股上市是证券市场的基本功能之一，总的来说市场容量扩大是市场生命力旺盛的体现。一般来说扩容速度和增量资金进场力度的配比对指数构成直接影响，是一个非常敏感的指标，另外新股发行和上市速度的异常加快，通常被认为是政府对资本市场过热的调控手段之一，这时应特别注意风险控制。利率通常来讲，利率水平越高，股票价格指数会越低。其原因是，在利率高的条件下，投资者倾向于存款，或购买债券等，从而导致股票市场的资金减少，促使股票价格指数下跌 ；反之，利率太低使存款和购买债券无利可图，使越来越多的投资者转而投向股票市场， 从而拉动股票价格指数的上升。从长期来看，股票价格与利率具有一种稳定的均衡关系，即利率上升，则股票价格下降，利率下降，则股票价格上升。货币供应量货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升，反之，货币供应量缩小则使股票价格下降，但在特殊情况又有相反的作用。货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高 ；反之，如果货币供应量少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入低迷状态，因而股价也必定会受到影响。而另一方面，当通货膨胀到一定程度，通货膨胀率甚至超过了两位数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而使股价下跌。宏观经济因素对股票价格影响的实证分析影响这个股票市场的宏观经济因素有很多，在前面已经把关于影响股票价格指数的主要因素作了说明，它们分别是：物价指数；固定资产投资；汇率；股票供给；利率；货币供应量。我们选择这6个因素作为自变量。表1就是我们对数据进行查找，处理过后得出的一系列数据。表12005年5月一2008年5月各宏观经济指标时间上证综指物价指数固定资产投资汇率利率货币供应量股票供应2005051101.431001303.558.27651.71269240.4912005061090.699.972456.418.27651.71275785.531.006272005071041.5199.971851.118.22231.71276966.281.001232005081158.91100.172094.728.10191.71281288.221.086582005091182.75100.872703.68.09221.71287438.271.078722005101132.12101.282598.78.08891.71287591.611.027292005111101.84100.978367.348.0841.71292353.390.999022005121128.35101.3812625.778.07591.71298755.481.035262006011212.14102.71945.918.06681.71303571.651.094452006021280.15103.211537.528.04931.71304516.271.144112006031279.66102.281543.778.0351.71310490.651.152722006041374.63102.491630.18.01561.71313702.34121,9552006051587.8102.382827.478.01521.71316709.811.392242006061603.59101.872290.078.00671.71322756.351.407872006071686.68101.572369.077.9911.71324010.761.420532006081608.06101.873080.617.97331.8327885.671.34662

2006091705.51102.383500.647.93681.8331865.361.430422006101783.97102.485203.217.90321.8332747.171.520272006111966.29102.7910353.497.86521.8331504.151.748172006122316.96104.2314041.727.82381.8345577.912.120762007012818.96104.961900.17.78981.8351498.772.658572007022828.12106.012572.017.75461.8358659.252.768672007033008.1105.691580.087.7391.98364104.662.879362007043551.34105.582297.097.72471.98367326.453.37012007054055.14105.913806.277.67042.07369718.153.808232007064085.6106.122115.097.6332.07377832.154.305332007073920.65106.21887.937.58052.07383884.883.909432007084875.51106.542014.657.57532.34387205.044.663592007095309.06106.232773.377.52582.61393098.914.977642007105742.79106.583645.577.50122.88394204.175.635272007115391.02106.910968.847.42332.88399757.915.349322007124899.75106.5616618.917.36762.88403401.34.979852008015141.37107.125703.727.24783.33417846.175.124782008024523.79108.722417.517.16013.33421037.844.676652008033941.26108.315232.047.07523.33423054.534.059872008043572.55108.567873.817.00073.33429313.723.59422008053601.55107.7911053.526.97243.33436221.63.56521数据来源：中经网实证结果分析货币供应量对股票指数的影响是最大的，一旦货币供应量增长大概 1.3倍左右，股指将增加一倍，当然在现实生活中，我们的货币供应量不会一下子增长这么多。从理论上来看，货币供应量增加，会使股票市场上的资金充裕，股票市场的购买力旺盛，从而推动股票价格指数上升。可以看出，我们的研究是和理论相吻合的。从理论上讲，汇率是影响股票价格指数的另一个重要因素。 而且市场上普遍认为从05年开始的上升行情在很大程度上就是由本币升值引起的。在我们的模型中，汇率和股票价格指数相关性很强。通过这个“晴雨表”，还可以得出我国现在的汇率已经偏高这个附加的结论。从分析中，我们可以看出利率也与股票价格指数呈正相关。而通常来说，利率水平越高，股票价格指数越低，这主要是因为利率能改变居民的投资方向。在利率高的条件下，投资者倾向于存款，或购买债券等，从而导致股票市场的资金减少，促使股票价格指数下跌 ；反之，利率太低使存款和购买债券无利可图，使越来越多的投资者转而投向股票市场，从而拉动股票价格指数的上升。物价指数和股票价格指数呈正相关性。从我们的研究中，可以看出，物价指数是和股票价格指数高度相关的。我们知道，物价的健康上升对生产有正面的刺激作用，因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的增加。物价通常和政府支出关联，政府支出增加，通常也推动股票价格指数的上升，因为政府支出增加，将使国内资金充裕，由货币流量的不断增大而导致股票价格上升。结论总体而言，宏观经济变量对股票价格存在一定的影响 ，股票价格指数可在一定程度上反映中国经济发展的整体趋势及水平。中国股票市场与宏观经济的发展是一致的 ，股票市场的不断发展壮大促进了国民经济的发展。随着时间的推移 ，还主要受货币供应量、汇率、利率和物价指数的影响。但是中国股票市场的走势与实体经济发展也存在背离。虽然上证综合指数月度收盘价的波动也受股票供给和固定资产投资的影响，但随着时间的推移，影响程度很小。这说明中国股票市场还有待进一步发展，才能更好地在国民经济中发挥作用。局限性股票价格指数受各种因素的影响，不是我们在前面列