海外债市周报：美联储如期暂停加息全球信用债多涨

证券研究报告阅读正文之后的信息披露和法律声明相关研究《美国非农数据强劲，中资美元债上涨》2023.6.7《美国债务上限达成协议，加息预期升31丽萍haitongcomS0850522080001:藏多aitongcom期暂停加息，全球信用债多涨美国消费者信心指数及零售销售环比均高于预期。美国6月密歇根大学消费者信心指数初值为63.9，预期60，前值59.2。美国5月零售销售环比升0.3%，预期降0.1%，前值升0.4%；核心零售销售环比升0.1%，预期升升0.5%；制造业产出环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.9%。美国6月纽约联储制造业指数6.6，预期-15.1，前值-31.8；6月费城联储制造业指数-13.7，预期-14，前值-10.4。美国4月商业库存环比升0.2%，预期升0.2%，前值降0.2%。通胀数据回落，核心通胀仍处高位。美联储暂停加息如期落地，点阵图显示今年的终点利率中枢上提至5.6%，意味着年内或仍有两次加息。美国5前值升0.4%；5月核心CPI同比升5.3%，预期升5.3%，前值升5.5%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.4%。美国6月一年期通胀率预期3.3%，预期4.1%，前值4.2%。美联储暂停加息，维持联邦基金利率目标区间在5%-5.25%不变，符合预期。美联储主席鲍威尔：仍然认为通胀风险偏向上行，在核心PCE方面没有看到太多进展。继续加息可能是合理的，但速度要更温和，今年降息不合适。美联储沃勒：由于少数银行的无效管理，不应对货币政策进行调整。美联储巴尔金：通胀仍然太高，且顽固；放慢加息步伐是为了给评估经济数据留出时间。据CME“美联储观察”，截至6月19日，美联储7月维持利率不变的概率为25.6%，加息25个基点的概率为74.4%；到9月维持利率不变的概率为22.5%，累计加息25个基点的的概率为8.9%美国。主权债：美国债市下跌。23/6/9-23/6/16，2Y美债利率上行11bp至4.70%，10Y美债利率上行2bp至3.77%；10Y-2Y美债利差倒挂幅度较6bp93bp。信用债：高收益债指数上涨。欧洲。主权债：英国、法国、德国债市下跌，长短端利率均上行。信用债：投资级债券指数、高收益债指数上涨。亚洲。主权债：中国、日本债市分化，短端利率上行、长端利率下行。新加坡短端利率持平、长端利率上行。韩国债市下跌，长短端利率均上行。信用债：中债信用债总指数、新兴国家(除日本)非投资级、日本公司债指数上涨。新兴市场。主权债：墨西哥债市上涨，长短端利率均下行。巴西、印度、印尼债市分化，短端利率上行、长端利率下行。俄罗斯债市下跌，长短端利率均上行。南非长端利率下行，巴基斯坦、土耳其长端利率上行。信用债：投资级非主权债指数、高收益债指数均上涨。中资美元债：投资级收益率平均上行，投机级价格基本持平。投资级中资美元债收益率平均上行4.25BP，投机级中资美元债价格与前一周基本持平。固定收益研究—海外债市周报2阅读正文之后的信息披露和法律声明1.主权债和信用债市场周度观察 52.各市场经济数据周度观察 6 3.1中资美元债：投资级收益率平均上行，投机级价格基本持平 83.2新兴市场美元债发行情况 10固定收益研究—海外债市周报3图1投资级中资美元债(非金融债)估值对比(%) 8图2投资级中资美元债(非金融债)一周估值变化(BP) 8图3投机级中资美元债(非金融债)价格对比(元) 9图4投机级中资美元债(非金融债)一周价格变化(%) 9固定收益研究—海外债市周报4表目录表1各市场主权债和信用债变动情况(截至6月16日) 5表2各市场经济数据(美国) 6表3各市场经济数据(欧洲) 7表4各市场经济数据(亚洲和新兴市场国家) 7表5投资级中资美元债(非金融债)估值上行幅度前十大公司 8表6投资级中资美元债(非金融债)估值下行幅度前十大公司 8表7投机级中资美元债(非金融债)价格涨幅前十名公司 9表8投机级中资美元债(非金融债)价格跌幅前十名公司 9表920230609-20230616新兴市场国家/地区部分美元债发行情况(非银行、非主权债)10固定收益研究—海外债市周报5阅读正文之后的信息披露和法律声明信用债市场周度观察表1各市场主权债和信用债变动情况(截至6月16日)各市场主权债利率变动情况各市场信用债指数变动情况国债利率(%)期限6月9日6月16日国债利率变动(BP)今年以来本月上周信用级别指数动6月9日6月16日今年以来本月上周美国5.1705.2405.2404.7004.3203.9903.8803.770.00.028.025.03.04.021.0009.07.04.02.0高收益债券指数755.0758.31.61758.31.610.444.172年期4.5903年期4.2305年期3.9207年期3.840期3.750英国4.7845.066190.136.128.2投资级债券指数3304.0.392.27期3.4682.3.4682.9273.1702.4203.5852.9603.2902.4804.3174.4025.25226.92.020.080.59.06.06.03.36.0法国期高收益债券指数303.1德国期2.663-0.1390.4223.5853.6013.610-18.5-14.8-14.4-6.9-4.7-1.5-64.0--2.60-0.80.6-2.97.90.0中债信用债总指数207.3207.4250.2207.4250.22.46-1.79.05.78期2.670-0.145新兴国家(除日本)非投资级指数248.3期0.451韩国3年期3.5065年期3.495新加坡3.610日本巴克莱公司债指数期2.9803.000-5.015.02.0新兴俄罗斯8.960/8.960/8.8666.7647.0395.7406.341//9.240/8.7526.8227.0345.7796.306//68.068.0/3.0-122.5-211.85.3-9.81-28.74-71.9//788.0/-56.0-24.0-39.6-4.5-3.3-8.6//665.00/9.04.0-4.6-4.7-11.48-0.59-3.5/5/投资级非主权债指数247.2247.9247.92.530.130.282.971.03期非2年期期期墨西哥期印度高收益债指数期印尼期巴基斯坦期土耳其期固定收益研究—海外债市周报6阅读正文之后的信息披露和法律声明2.各市场经济数据周度观察表2各市场经济数据(美国)FOMCGDP、1.8%。(3月预期分别为0.4%、1.2%、美国至6月10日当周初请失业金人数26.2万人，预期24.9万人，前值26.1万人修正为26.2万人；当周续请失业金人数177.5万人，预期美国6月密歇根大学消费者信心指数初值为63.9，预期60，前值59.2。美国至6月9日当周API原油库存增加102.4万桶，预期减少129.1万桶，前值减少171万桶。美国至6月9日当周EIA原油库存增加791.9万万桶，前值减少45.2万桶。.6，预期-15.1，前值-31.8；6月费城联储制造业指数-13.7，预期-14，前值-10.4。0.1%修正至降0.2%。元，预期赤字2360亿美元，前值盈余1762亿美元。6月15日，美国投资公司协会表示，截至6月14日的一周内，美国货币市场资产规模流出46.6亿美元，结束自4月19日当周以来的流入。通胀与货CPICPI.3%，前值升5.5%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.4%。PPI。美国5月进口物价指数环比降0.6%，预期降0.5%，前值升0.4%修正为升0.3%；同比降5.9%，预期降5.6%，前值降4.8%。期4.1%，前值4.2%。国至6月9月当周MBA30年期固定抵押贷款利率6.77%，前值6.81%。6月14日，美联储暂停加息，维持联邦基金利率目标区间在5%-5.25%不变，符合预期。点阵图显示今年的终点利率中枢上提至5.6%，意味着年内或仍有两次加息6月14日，美联储主席鲍威尔表示，已经更接近足够限制性的水平了，仍然认为通胀风险偏向上行，在核心PCE方面没有看到太多进展，过去两年有关通胀下降预测一直是错误的。坚决致力于2%的通胀目标。紧缩政策的全部影响尚未显现；几乎所有决策者认为今年应该适当进行进一步的加息。没有任何人提出今年降息的建议；今年降息是不合适的。继续加息可能是合理的，但速度要更温和；仍然认为美国经济有可能实现软着陆，强劲的劳动力市场逐渐降温可能有助于经济实现软着陆。美国楼市见底，有一些反弹的趋势；商业地产将遭遇亏损；商业地产市场的压力不可能是系统性的。预计工资不会下降，但增长速度会放缓。66月16日，美联储理事沃勒表示，美国金融体系足够强大，能够应对大规模冲击；近期银行倒闭事件对信贷条件的影响仍不明确；美联储的货币政策和金融稳定工具是分开且独立的，由于少数银行的无效管理，不应对货币政策进行调整；金融稳定对于美联储履行职责至关6月16日，美联储巴尔金表示，如果美联储过早退出，那么未来就有可能需要加息更多；高利率可能会带来更严重的经济放缓风险，但70年代的经验表明美联储不应过早放弃对通胀的打击；通胀仍然太高，且顽固；放慢加息步伐是为了给评估经济数据留出时间。据据CME“美联储观察”，截至6月19日，美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为25.6%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为74.4%；到9月维持利率不变的概率为22.5%，累计加息25个基点的概率为68.5%，累计加息50个基点的概率为8.9%固定收益研究—海外债市周报7表3各市场经济数据(欧洲)英国英国4月GDP环比升0.2%，预期升0.2%，前值降0.3%；同比升0.5%，预期升0.5%，前值升0.3%。英国英国5月失业率为3.9%，前值为4%。英国至4月三个月ILO就业人数25万人，预期16.2万人，前值18.2万人；至4月三个月ILO失业率3.8%，预期4%，前值3.9%；至4月三个月剔除红利的平均工资年率增长7.2%，而预期为6.9%；5月失业率3.9%，前值4%；失业金申请人数减少1.36万人，前值增4.67万人。 前值升0.7%；制造业产出环比降0.3%，预期降0.2%，前值升0.7%。英国4月季调后商品贸易帐逆差149.96亿英镑，预期逆差165亿英镑，前值逆差163.56亿英镑。通胀与货6月13日，英国央行行长贝利表示，英国央行已经将更多的通胀持久性纳入模型中。最新的劳动力市场数据显示劳动力市场非常紧张。通66月13日，英国央行货币政策委员丁格拉表示，央行对于缩短短期通货膨胀的能力有限。利率对就业产生影响需要时间。经济正在从大规模供应冲击中开始复苏。英国的巨大成本压力正在放缓，利润率也没有上升。德国6月16日，德国央行：预计德国经济在2023年收缩0.3%，在2024年增长1.2%，在2025年增长1.3%；预计2023年德国通胀率为6.0%，德国德国6月ZEW经济景气指数-8.5，预期-13.1，前值-10.7；6月ZEW经济现况指数-56.5，预期-40，前值-34.8。通胀与货通胀与货表4各市场经济数据(亚洲和新兴市场国家)据6月15日公布数据显示，日本4月核心机械订单环比增5.5%，预期增3%，前值降3.9%；同比降5.9%，预期降8%，前值降3.5%。66月15日公布数据显示，日本5月出口同比增0.6%，预期降1.2%，前值增2.60%；进口同比降9.9%，预期降10.30%，前值降2.30%。通胀与货66月16日，日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，将ETF年度购买上限维持在12万亿日元不投票通过收益率曲线控制。6月16日，日本央行行长植田和男表示通胀前景不确定性高；预计CPI将在2023财年中期放缓；日本经济面临的不确定性极高；预计工资将比去年大幅上涨；随着大宗商品价格下跌，成本推动通胀的影响正在减弱。通胀预测超过2%可能不会导致政策转变；物价预测的概率很重要；不仅仅根据主要通胀预测采取行动，还要看整体情况；海外经济，尤其是美国经济，是政策决策的一个非常重要的考虑因素。韩国韩国5月失业率2.5%，为1999年6月开始统计该数据以来的最低水平，预期2.7%，前值2.6%。%，为152.71亿美元。通胀与货韩国4月L货币供应环比升0.2%，前值升0.4%；M2环比降0.3%，前值降0.2%。俄罗斯据俄罗斯统计局数据显示，俄罗斯第一季度GDP同比增速经修正后为-1.8%。通胀与货俄罗斯经济部表示，截至6月13日，年度消费者通胀率为2.87%，而一周前为2.68%。通胀与货巴基斯坦据，巴基斯坦央行将关键政策利率维持在21%不变。土耳其通胀与货6月15日，土耳其央行称，截至6月9日的外汇储备总额为578亿美元；截至6月9日，土耳其本地居民持有的外汇总额为1736.7亿美元，较阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究—海外债市周报83.中资美元债周度观察平上周投资级中资美元债收益率平均上行。根据我们的样本库，6月16日投资级中资美元债(非金融债)收益率与6月9日相比平均上行4.25BP。具体来看，3年期及以下债券收益率平均上行9.90BP，3-5年期债券收益率平均上行5.80BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行5.90BP。图1投资级中资美元债(非金融债)估值对比(%)8646月9日6月16日0510152025303540；表5投资级中资美元债(非金融债)估值上行幅度前十大公司公司名称公司名称平均估值变化(BP)蓝星金融控股有限公司234.37海垦国际(香港)有限公司46.10MinshengHongKongInternati33.30海天BVI国际投资开发有限公司28.60环球投资公司25.85000ChinaChinaBohaiBankCoLtd/Hong16.20yLtd图2投资级中资美元债(非金融债)一周估值变化(BP)60一周估值变化40200-20-40-600510152025303540)；表6投资级中资美元债(非金融债)估值下行幅度前十大公司公司名称公司名称平均估值变化(BP)广西金融投资集团有限公司-83.10香港)有限公司-54.62华融金融II有限公司-53.95国际控股有限公司(IV)-46.30华融金融有限公司(2017)-32.350505联想集团-24.70华融金融股份有限公司(2019)-21.40XiaomiXiaomiBestTimeInternation-21.10阳光人寿保险股份有限公司-17.70上周投机级中资美元债价格与前一周基本持平。具体来看，价格上涨幅度最大的发行人为中国奥园，价格下跌幅度最大的发行人为中骏集团控股。0 公司名称平均价格变化(%)6碧桂园6.44旭辉控股集团6.24新城环球有限公司6.13融创中国5.10联想集团4.96新城发展3.84众安在线3.84公司名称平均价格变化(%)洋地产宝财I有限公司0 公司名称平均价格变化(%)6碧桂园6.44旭辉控股集团6.24新城环球有限公司6.13融创中国5.10联想集团4.96新城发展3.84众安在线3.84公司名称平均价格变化(%)洋地产宝财I有限公司-3.66际控股II-0.88金地永隆投资有限公司图3投机级中资美元债(非金融债)价格对比(元)6月9日6月16日10006040200051015202530据：横轴为剩余期限(年)资料来源：彭博，海通证券研究所图4投机级中资美元债(非金融债)一周价格变化(%)一周价格变化一周价格变化975310505101520253035数据：横轴为剩余期限(年)表7投机级中资美元债(非金融债)价格涨幅前十名公司表8投机级中资美元债(非金融债)价格跌幅前十名公司阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究—海外债市周报10表920230609-20230616新兴市场国家/地区部分美元债发行情况(非银行、非主权债)行日期/6/12行量元金属与矿金属与矿业(%)/6/12/6/13/6/12金融服务金融服务S6/11/6/12限公司YPF/6/13R6/2/13公司/6/13/6/13al/6/13金融服务S/6/13rities/6/12金融服务金融服务6/6/6/12/6/15/6/13金属与矿业金融服务金融服务产品S6/6/12/9/15/6/14nal阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究—海外债市周报11阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露明孙丽萍固定收益研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，告中的任何内容所引致投资标的的价格、价值及投资收入可能报告。的许可的情况下，海通证券及其所属司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或标记及标记均为本公研究所，且证券投资咨询业务。固定收益研究—海外债市周报12阅读正文之后的信息披露和法律声明海通证券股份有限公司研究所路颖所长(021)23185717luying@副所长(021)23185718dengyong@(021)23185715xyg6052@所长助理(021)23219747tll5535@余文心所长助理(0755)82780398ywx9461@(021)23219399wanglt@婷所长助理(010)50949926st9998@宏宏观经济研究团队19820应镓娴(021)23185645李俊(021)23154149侯欢(021)23185643联系人3185646021)23185641贺媛(021)23185639aitongcomyjx@hh3288@haitongcomwyq704@hy5210@金融工程研究团队)23219732郑雅斌(021)23219395罗蕾(021)23185653余浩淼(021)23185650袁林青(021)23185659黄雨薇(021)23185655张耿宇(021)23183109联系人1)231856567fengjr@hengybhaitongcomll@yhm91@ylq@ongcomzgy303@zll@cjh@zyx15314@金融产品研究团队倪韵婷(021)23219419唐洋运(021)23185680徐燕红(021)23219326谈鑫(021)23219686庄梓恺(021)23219370谭实宏(021)23185676江涛(021)23185672张弛(021)23185673吴其右(021)23185675滕颖杰(021)23185669联系人章画意(021)23185670陈林文(021)23185678魏玮(021)23185677舒子宸(021)23185679gcomtangyy@xyh10763@tx10771@zzk@tsh12355@jt13892@zc13338@wqy12576@tyj13580@zhy958@clw14331@ww14694@szc4816@021)23154121021)23185649孙丽萍(021)23185648张紫睿(021)23185652联系人(021)23185651多(021)23185647jps10296@wqz709@slp219@zzr86@wgj5@fxl13957@zd14683@团队5高上(021)23185662郑子勋(021)23219733杨锦(021)23185661余培仪(021)23185663联系人021)231856603185665xyg052@gs10373@zzx12149@wxk2750@yj13712@ypy13768@wzh978@aitongcom钮宇鸣(021)23219420021)23185635021)23185667niuhaitongcompyl297@wyq745@fhaitongcom政策研究团队石油化工行业3185835gcom)23185718gyonghaitongcom余文心(0755)82780398ywx1@3154143zjj19@21)23219808zq70@23185832zl@胡歆(021)23185616010)68067998aitongcom(021)23185837zhr1@联系人231541203185833联系人185607zhr4@60096aitongcomhaitongcom)23185836jy14213@周航(021)23185606联系人zh48@1856191856386760096aitongcomxzj2@zc15254@(021)23185692华(021)23185699尹(021)23185705鸣(021)23154145wm10860@fqh12888@zjy229@haitongcom公用事业傅逸帆(021)23185698联系人余玫翰(021)23185617wj21@haitongcomywh0@ys4098@批发和零售贸易行业3219399315412523185683omgy2@aitongcom联系人张冰清(021)23185703zbq14692@lyb@wyx5478@有色金属行业行业0)58067907cxl@21)23219747tll535@19104ngcom85622ngcom谢盐(021)23185696xieyhaitongcom小雯(021)23154120sxw268@甘嘉尧(021)23185615com联系人康百川(021)23212208kbchaitongcom联系人9zjm37@联系人185632zhh6@崔冰睿(021)23185690cbr14043@固定收益研究—海外债市周报13夏夏思寒xsh15310@杨昊翊(021)23185620yhy15080@23154652肖隽翀(021)23154139华晋书(021)23185608薛逸民(021)23185630联系人(021)23185602tongcomxjc2@hjs155@xym@wc3799@58067998王涛(021)23185633联系人23185628aitongcomwt12363@zt684@3154113房青(021)23219692徐柏乔(021)23219171wj21@fangq@xbq3@yhaitongcomhhm@联系人姚望洲(021)23185691ywz13822@马菁菁(021)23185627mjj14734@wzp3@基础基础化工行业764281611维容(021)23219431智(021)23219392博(021)23185642itongcomongcomswr12178@lz@lb14830@机行业1)23219392杨林(021)23154174于成龙(021)23154174洪琳(021)23185682联系人杨蒙(021)23185700zhd34@comycl@ongcomym254@行业余伟民(010)50949926联系人凡(021)23185681ngcomytx41@xf13728@徐卓xz14706@婷(010)50949926st98@虞楠(021)23219382yunhaitongcom185621何婷(021)23219634aitongcom185610gco