第三章 国际储备

第三章国际储备本章主要内容：1、国际储备的作用与构成。2、国际储备总量的管理。3、国际储备结构的管理。4、我国的国际储备。一、国际储备(InternationalReserve)：一国政府所持有的可用来平衡国际收支和稳定汇率的、国际间普遍接受的金融资产。能充当国际储备的资产必须满足：1官方无条件占有性2自由兑换性、普遍接受性3较好的流动性

对比：国际清偿能力(InternationalLiquidity)的概念：指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力，可以视为广义的国际储备。国际清偿能力=持有的国际储备+政府从外国借款的潜在能力二、国际储备的作用1、弥补国际收支赤字2、市场干预外汇调节本币汇率3、充当信用保证4、防患突发事件

三、国际储备的构成1、黄金储备：指一国政府政府当局作为金融资产持有的黄金（不包括民间）。黄金在金本位下曾经是最重要的储备资产，今天在储备资产中所占的比例已经相对很小。然而各国对黄金储备仍非常重视。欧美发达国家的国际储备中，黄金的比例占相当大的份额（可能达到一半左右）。2010年主要国家官方黄金储备量国家黄金储备（吨）

黄金储备与外汇储备之比美国813373%德国340768%IMF2967意大利245267%法国243566%中国10541.6%瑞士104024%黄金储备的特点：黄金储备被认为是“潜在”的储备。因为黄金不能直接用于支付，必须售出换成外汇才能支付。而黄金价格波动较大。但由于历史上人们长期将黄金作为最后支付手段，因此黄金仍属于国际储备的范畴。2、外汇晨储备：当萌今国志际储揭备的设主体弓。发给展中软国家止国际优储备椅总量邀的90须%以上堡是外跨汇。主要柱的储狡备货叛币包萝括美些元、面欧元旋、日芹元、吵英镑蹦等。外汇码储备它的主坛要形撑式为腹存放化在国顺外银善行的饱活期跑存款刑或外经国政网府的标债券丢，也糊就是双说一腹国外话汇储洗备很打大一环部分幸是放袭在国课外的史。国际招金本奸位下宁，直沉到20世纪旦初，艘英镑军实际逮上替小代了狐黄金裳成为许国际芽通用子支付匀货币犹和储商备货帆币。二战载后，寻随着甜英国制实力妥下降涨和美披国的拌崛起粪，美壁元成贱为布絮雷顿惯森林兵体系袋的核撇心，窜成为清最重佳要的军国际润储备指货币饥。20世纪70年代粒，随挖着布箭雷顿庆森林妻体系美崩溃极和西证欧日馅本经扎济崛绍起，按美元对的霸丝式主地子位受弃到动逼摇。储备爪货币聋日益杨多元获化，但骡仍以患美元晴为主峰。3、在IM庙F的储冶备头滥寸，毕亦称敏“普魄通提稳款权评”，指成风员国两在IM种F的普懂通账僻户中浅可自居由提图用的位资产点。某成狼员国警加入IM绝F时要惑缴纳搭费用布（份违额）份额奶一部煮分用始外汇抬，一墓部分推用本暖国货扰币缴末纳。舱该成之员国肾可以口自由幕使用辅的资小金主占要包哄括：（1）成祝员国粒向IM单F缴纳返份额袄中的桥外汇呀部分送。（2）IM英F用去须的本陵币持叶有量砍部分糕等。（3）基黄金组惹织从示成员爽国的抛借款址。4、特别班提款渔权(S后pe素ci泊al钉D雁ra娱wi捆ng帆R脖ig凶ht泊s，SD墨R)特别背提款激权是IM组F为缓桂解各边国国竟际储六备资骆产不跌足的稼困难穿，在19趁69年9月决脊定创课设的开、用念以补淡充原鹅有储梁备资蔑产不徒足的拆一种毅新型牌国际锣储备陆资产纵。SD霞R的特老点：液（1）它瓦不具巧有内命在价五值，晴是IM钢F人为叨创造懂的、纯粹未账面射上的污资产，因醋此它病也被灭称作融“纸左黄金展”(P弦ap蜘er稿G归ol妄d)。（2）它死是由IM馋F按份胳额的清一定唯比例无偿润分配给各醒成员馅国。父（3）它傲具有严格戒限定妻的用题途。特别吉提款率权的界用途贷：只能算由IM纪F与成仗员国习政府巷使用犬（私秩人不期得持元有），用骆于以杂划账遥形式青换取倒其他木可兑直换货饼币、值用以个偿付碧欠款锅、向IM喂F缴纳防份额晨等等粪；特别蹦提款宴权的贺定价星：创始辅之初蚕，1特别拣提款能权等山于1美元樱，或35特别做提款袋权等恋于1盎司鸡黄金营。19碑74年起木，特栽别提盒款权距改用双一篮替子16种货乔币作圾为定熟值的宽标准奶。19波80年改爹用5种货谦币的掀篮子步。将5种货殖币的肯权数绢分别袭乘以认它们素当天美对美拉元的狼比价叫，相锦加后办求得彩当天1特别昌提款雀权对撒美元这的比价价。蔽。欧元途出现粪后，骆改为点四种颂货币庙的篮孕子（因美、尚欧、费日、宣英）域。因此剩，特测别提姿款权获的一股个特养征是幻玉其价锅值相址对稳淘定。扎有些丢国家争喜欢纹将自艳己国权家货郊币与致特别茶提款逝权保房诚持固役定的坦比价卸。经过谋数次跌分配衣，IM饮F共向扑各成到员国呈分配糠的SD肝R只占灿各国忘国际慨储备再的1%左右兽。而朱且SD短R的分纷配按椅照各胖国缴奴纳份狱额进贞行，夹因此迹发达篮国家冻（可片能并逆不急排需储邮备）余分得祖大部喷分，贩而急拼需储蛾备的党发展短中国顾家只侧能分畅到一失小部歪分。前景唯：SD剑R在各闯国储趟备中尼只占征很小吼部分浑。但药是由碰于使窜用主显权国缝家货摊币作碑为国巨际储谨备存意在很善多弊嗽端，踪蝶而SD清R这种超主令权货盗币可以德克服在这些涉弊端验。因无此中国汤等发者展中响国家洒建议上扩大SD哈R的使茅用范攀围，锡将其蠢发展贷为未妹来占战主导衫地位获的国钞际储岔备货准币。第二口节螺国钥际储烧备的巾需求花和来仰源一、毁国际笑储备贺需求券：指括一国贸在一遇定时赖期内姿，愿莲意并和能够全获得造的国本际储早备资恩产数触量。另外啊，储喝备资些产虽忌然可搬以通梨过在女国际胳金融池市场禽运用也获得胁一定运的收浊益，灶但是循持有侍储备响要付见出机博会成归本。究（例葛如将远国际赛储备览的钱尼用于先本国古经济贷发展黎所获彩得的铜收益博。）咽因此尝，国际广储备余需求宾也可帅以理铁解为霜持有扑储备屿的边昼际成柳本与彻边际漂收益兆二者某之间叹的平泼衡。二、宪影响环国际焰储备泽需求俘的主矮要因钓素：1、一运国进铜口规虹模：挤国际枪储备逮量与输该国夏的进焦口规那模成南正比素。例辫如，滚有人绒认为桐一国痕国际序储备架量应欧能至滚少维皂持三资个月汤的进愉口需男要。2、国脚际收予支差啊额的史波动觉幅度恋。3、汇段率制匀度：卧浮动交汇率掌制可狸以相损对需奋要较概少储档备；回而固蛋定汇势率下锐由于丘政府哀需要皂随时回准备虹干预初外汇搁市场固，因钟而需痛要相驾对较偿多的横储备称。4、外怒汇管丈制:外汇铲管制建严的侄国家捞相对锅储备土需求迷小。5、国俯际收榆支自手动调而节机膏制和皮调节统政策修的效首率：饶效脸率越调高，哄需要讨动用竿储备爪干预贱国际强收支弹的需雷要就帜越小魂。6、持坦有储促备的成机会停成本琴：机狐会成德本越尿高，痛则储介备保冻有量缎应越泰少。7、一缴国金扛融市丽场发轧育程幕度。8、国些际货坝币合瓶作状材况，逮从其盒他国奏家借律入资聚金的抗能力香。9、一锡国货絮币的测国际撇地位任：发砌达国击家本违国发盼行的责货币文便可旗以在拢国际拐间使祥用，嫌因此嫂不需亩要太雪多的准外汇获储备浅。而匪发展倒中国乎家则夹需要漆相对惜更多汇的外处汇储脱备。二、开国际志储备档的来霜源（一岔）一恭国视遣角下烟的国勺际储止备来烈源1．中闯央银缴行购甜买的掀黄金2.国际含收支索盈余3．中阻央银跃行在扬进行幅外汇羊干预喷时购稻进的语外汇4．持判有外柿汇储座备资览产的锻收益5．一根国政搁府对北外借剩款的铁净额6．徒接受裳分配艳的特恩别提种款权为什角么对于低大多电数发毅展中吐国家铃而言奶，只啦有经或常项慢目盈谈余才欧是增防加国育际储帜备的和最可青靠来用源？国际滚储备缴供求晴中的南北挖矛盾：发展雾中国脂家往柏往需惩要用切实际姿资源匀来换斜取外帝汇储演备，圾同时榆还要似承受钉储备威货币超贬值都的风撤险。而发眨达国病家往怨往用抖本国放货币愉就能玻换取册其他插国家农实际匆资源孟，享陵受“构铸币咳税”旅的收职益。同时俩，特宜别提众款权阻分配伞中存足在南间北地弃位不乖对称罗。（二涛）全坑球视架角下主的国胆际储糕备来坡源储备蛋货币管发行献国（忌一般葵为发推达国厌家）谣的货陶币输下出是馆全球第国际劣储备充的最俯主要读来源决。挣（其海他来刑源包睬括各助国央估行购侍买黄素金、IM亭F分配帖的特缘瑞别提拔款权劈燕等。喊）第三估节材国际驱储备针管理一、蝴国际搞储备发的管归理是唐指一崇国货乒币当本局根串据一贷定时摄期内坐本国捡经济基发展撤的要由求和恳国际同收支脉状况忆，对国缝际储眼备的稍规模约、结蒙构等航进行背确定司和调症整，以袜实现身储备宪资产旬规模炮适度糟化、滚结构宜最优缸化的址整个仁过程量，是废一国死宏观案金融检管理膨的重怠要组中成部看分。国际答储备扇的管摔理包括两国际仁储备淹的总窜量管姻理；诉以及太国际搂储备燥的结偏构管质理。二、梳管理泳的原卸则：安全识性流动鼠性盈利巨性三、慨国际荐储备附的总芽量管震理一国少国际隆储备犬应保后持适减度规滋模。国际赚储备描既不席能过已多，励也不犹能过奸少，乔应拥钉有一伙个最敏适度纽奉的国许际储燥备量固。国际钥储备就的总凡量管品理1、测搂度国吉际储甩备适凑度规胀模的定性瓜方法国际订储备愈短缺肿或过谱剩将钱影响甜某些沙关键狗的经望济变香量和测政策烫倾向离；考护察这蜓些经住济变晋量的劣变动食，就风可以闭判断哪储备杜水平少是过殃多还感是太荷少。例如之，表样明一军国储秃备过搏少的完指标衫包括怒：政剩府持促续的警高利萝率政浙策、鲜外汇湖管制叙措施摇、政霞府采升取紧衫缩性骄需求准管理局、持途续的到汇率真不稳咏定等盒等。2、定合量分追析法靠：相棚对更死为精虑确，咐可以访计算滨出一藏个相匹对确偶定的煤最佳食储备展量。（1）比例俭分析京法：如暑非黄芒金储静备／哑进口匆比例猾法由美欺国耶辈鲁大帆学教弓授罗附伯特·特里他芬(R前ob检er虏tTr雅if恼fi钢n)提出赞，一视国国突际储钞备应蝇与它励的进千口额恼保持腹一定竿的比拢例关险系。象如果喂就一粥国非砖黄金捉储备应与年殿平均苗进口锈额的拦比例极来看鬼，该娱指标知以40仇%为上疮限，20词%为下本限。坚以25堂-3妥0%为宜约。其他滋比例节如储趟备对欢外债核之比薪，如捏：外汇浪储备撞／全钟部外识债比棕例法牙。该逼比例蚂体现蜻的是铃一国炸外汇脑储备桨对总者体外葵债的阔清偿葛能力腿。按厨照国飞际经折验，壁外汇从储备趴与外桐债余色额之醋比在榆正常抱情况堵下应昨在30－50阵%之间恨。外汇资储备啄／短忆期外笼债比自例法棒。它溉反映气了一愚国对狂即期长债务道的清些偿能贸力。屑根据瞧国际啄经验羞，这职一比田例不许能低威于10脑0%。（2）码成本-收益窜分析宽法：当持志有储腾备的居边际晃成本黑和边带际收绣益相汉等时状，此宝时的士储备就量是匙最佳诵的。持有喜储备很的机考会成阴本是内将储邪备资加金用抱于进捷口资匠源要迈素发容展本德国经滥济增依长的馅边际翼产出耗。持有串储备侍的收仁益则卖是利板用储扭备弥需补逆际差、捏维持钉对政忍府信箭心带授来的警好处醋，和配储备小资产桃投资宗于国铜际金少融市萝场取蛋得的绝收益阔。3．最堂适度崇国际定储备才区间通过刑种种悟方法墙得出饥的，一国颠最适射度的亏国际悠储备亩量不缴是一室个数卖值，慌而往艺往是含一个胖最适毅度的国际订储备膏量区乔间。储备境量位视于区站间之盐内就庸是比准较适龄宜的世。四、踩国际肾储备贴的结以构管安理（一捡）国汽际储猾备结树构管细理的女含义国际邪储备炮结构伸管理旱是指换一国间如何苏最佳死地配柱置国铃际储底备资光产，警从而猫使黄医金储有备、腿外汇计储备斤、在IM摔F的储饰备头范寸和SD爹R四个目部分锐的国启际储虽备资泰产持陶有量她之间纱，以侮及各冷部分币的构奋成要雹素之墙间保我持合虏适的偏数量踢构成狱比例炊。因此蹄，国融际储热备的父结构哄管理胖可划璃分为鸡两个腾层次翻：其居一，矿国际薪储备漠资产厘四个扭组成浑部分附的比暗例确既定；秆其二什，各服部分照储备紫资产免内部帽构成喜要素包之间沾的比绕例确栗定。由于昏我国处外汇殖储备候占国公际储抢备绝衬大部出分，分因此渴我们主要障研究猾外汇鱼储备爪的币灾种结津构管城理和受外汇签储备完的资苹产结攻构管表理两恼个方哪面。（二即）国蚂际储班备结凤构管候理的桌原则国际值储备蚁的结奖构管亭理，排必须冠遵循最安全翁性、闸流动乎性和锄营利扎性原谨则，千进行剩“三醒性”拼管理陈。第砍一，狼安全棋性。辩第二诸，流种动性印。第峡三，朝盈利丧性。在国永际储馅备结虾构管坡理的毯“三蜡性”墙原则制中，沸储备紫资产苍的安挠全性咸与流锹动性窝成正希相关棋，安世全性督、流维动性傻与营曾利性屿成负辞相关介关系兴。一犬国货召币当望局的牢国际爸储备坑结构雷管理晃，必柱须在音确保粘安全屑性与咸流动保性的忆前提更下，栋争取虎最大拢限度阶的营果利。（三棕）国五际储帮备结雁构管糊理的希内容1．外案汇储颈备的币种糟结构惠管理（1）储垂备货运币应栗与贸缎易支岂付和万金融求支付私所需款货币斜保持贞一致砍。（2）储沃备货齐币应灶与干惕预市非场所原需要统的货亿币保胶持一圈致。（3）应脏选择掌多种凑储备摩货币财，“油不把拢所有代鸡蛋附放进劫同一若只篮少子里祸”。2．外莫汇储佣备的停资产狮结构崖管理现以乓英格热兰银概行对锻美元储备旦的流婚动性冻管理为例特，对述外汇璃储备迅的资可产结持构管坦理予划以说炮明：美元投储备料资产胞被分天为三弊档：（1）一恶级流禽动储币备资至产，宁流动包性最秒强，夫主要贤是美属国短峰期国挽库券习；（2）二繁级流说动储堂备资善产，师流动饺性较岛高，牵主要陵是美藏国中朋期公副债券湿；（3）高训收益耳但流充动性挠差的塘储备驴资产羽，如念美国穿长期池国债塌或其参他债棉券。在外康汇储删备的领流动殊性管庸理上膛，储股备资狼产的车高流撤动性摸被置烟于优仓先地刺位，即盈利紫性则俊被摆奇到比烦较次烦要的耽位置狮。第四丑节地我芽国的线国际疮储备哲问题一伸、构捷成：作为IM谅F的创秤始成县员国周，我创国的边国际倚储备健同样模由黄焦金储冶备、虑外汇古储备放、在IM晋F的储笛备头走寸及腥特别贩提款责权四锹部分贪组成罪。我国版当前换国际也储备唐情况素：外汇明储备勒：扰约合3.盼5万亿盯美元驼。黄金独储备依：33申89万盎失司（旬约10蚀54吨）在IM期F的储兰备头龄寸（岸普通漆提款牲权）孩：约97亿美残元在IM叠F的特案别提危款权罩：约23泪0亿美倚元黄金浊储备我国沟的黄夕金储抖备政持策可举划分伙为两闭个阶愁段。薯第一撞个阶孝段是19显78－20投00年。遍在这类段时酷间内灰我国零奉行第的是孟稳定乏黄金棋储备武的政顷策（致约30票0吨）姥。第二跪个阶储段是20萍01年至叫今。亡这个撕阶段汽我国悉实行帮的是仰增加传黄金桨储备飘的政海策。停黄金烂储备新增加退到10角54吨。外汇哲储备二、治我国榴外汇台储备含管理（一仇）、切我国押外汇底储备耀总量宜管理俘应考平虑的碎因素有人择认为我国杂应保叨持较歌多外盏汇储宗备，侵因为1．国适家经未济安统全和桌维持哈信心桐需要疗。中装国人仁口众秩多，遍又处薯在改授革发陡展的够关键话时期箩，因聋此需惑要较秀多储窜备。2．国屋际收滋支的胆稳定华性目前跌，我西国国垂际收戒支呈活现双菊顺差种格局岔，但枪是：（1）经管常账卫户。曲我国尸贸易腾项目运将来雨出现潮逆差启的可续能性统相当捐大；（2）资亚本与剑金融口账户羽。唉外国而直接速投资孩流入禁在下老降，裁且有胆流出红的趋侍势；姿最近立几年呈，有啄一定愤规模镜的游挑资流脉入我恐国，伯在我羡国获香利后比可能外要流雄出。另一裂些人剩认为我国瞎外汇凡储备卵有过偶多之钉嫌。例摔如：1、货抢币供犬应因倘素自19笛94年，窝我国屈中央段银行列基础免货币许投放炊的结嘴构已夸经发砖生了翁根本冰性变梳化，贷外汇袖占款仆成为喘基础谢货币蹦投放抖的主贡渠道谦。通托货膨水胀较萄严重跃时，鞭必须植考虑球外汇耐占款及的影节响。2、美减元贬闯值与晨投资困资产蹄的安逢全问麻题未来冰国际播储备厨管理新思签路：1、增见加利叹用储炼备购层买各汤种战接略物且资以先及实恶物资明源，霸增加酒对广众大发仇展中馋国家位的贷逐款支我持。2、“咬藏汇扁于民随”3、提腊高外接汇储鼓备的级收益帝率。（二朵）我傲国外亩汇储形备管闭理的刑实践1、管编理主刺体：19叹94年外桂汇体邀制改镰革后助，国业家外雄汇管韵理局正代表松中国另人民称银行屑正式泡担负弃起经地营全露部外争汇储产备的推职责验。国怪家外欲汇管贷理局练专门另成立规了中子央外竖汇业仔务中蔽心（厅储备够管理扒司）凉，对担我国女黄金末和外眼汇储应备进予行全挣面专余业化陶的管瘦理。储备亡管理辩司在会海外航设立轿了四黑个分酷支机侵构，播它们庭分别朱位于酷香港非、新霞加坡摔、伦撕敦和闹纽约碗，通盾过这捎四个毒海外酸分支乳机构丧，国赤家外搞汇管跌理局掠可进挨行全滴球24小时名不间傍断的泰外汇疏储备霉经营持。目前熊我国肌持有顽较大烟量的乳美国东政府逐债券该和政争府机尊构债勒券，雀以及拒其他图一些乌国家睛的政叶府债茂券。流通过援中投贡公司息的设补立，番我国冒也在勉不断矮探寻熄外汇叮储备萄保值源增值吹的新豆思路关。2、中榨国投荡资有叙限责楚任公滤司（Ch既in旺a椅In帖ve贴st举me倘nt窑C忍or冷po尺ra狠ti半on简称烫中投策公司闲）20够07年成板立。商它是埋国有弟大型园投资捎公司,其成字立初葬衷是罚为了梳提高舰中国点外汇氏储备偶的回狮报率版。该时公司算成立疾初期鼠的注盼册资侄本金盐为20储00亿美满元，速来源走于中湾国的婶国家宣外汇吃储备醋。截协至20绣11年末滴，中捧投公肥司总新资产猜规模读为48蕉20亿美僻元，延是全吩球第洋五大佛主权盗财富期基