案例 天华公司分散证券投资风险的策略与方法

案例3-3天华公司分散证劵投资风险的策略与方法制作人：洪琪苏玉吉郭腾飞葛伟龙2023/7/1盐城工学院案例3-3天华公司分散证劵投资风险的策略与方法【知识目标】债券价值与收益率，股票估价模型；证券投资组合的风险与报酬。2023/7/1盐城工学院基本案情：天华公司是一家大型家电企业。2000年初，公司领导召开会议，集体通过了利用手中多余资金1500万元对外投资，以获投资收益的决定。经分析、整理调研资料，拟定以下可供公司选择的投资对象：

（1）国家发行七年期国债，每年付息一次，且实行浮动利率。第一年利率为2.63％，以后每年按当年银行存款利率加利率差0.38％计算支付利息。

（2）汽车集团发行五年期重点企业债券，票面利率为10％，每半年付息一次。

（3）春兰股份，中期预测每股收益0.45元，股票市场价格22.50元／股。总股本30631万股，流通股7979万股。公司主营：设计制造空调制冷产品，空调使用红外摇控。财务状况十分稳重，公司业绩良好，但成长性不佳。

（4）格力电器，中期预测每股收益0.40元，股票市场价格为17.00元／股。总股本29617万股，流通股21676万股。公司主营：家用电器、电风扇、清洁卫生器具。公司空调产销量居国内第一位，有行业领先优势，尤其是出口增长迅速，比去年出口增长70.7％，经营业绩稳定增长。

（5）华工科技，中期预测每股收益0.10元，股票市场价格为68元／股。总股本11500万股，流通股长3000万股。公司主营：激光器、激光加工设备及成套设备、激光医疗设备等。该股科技含量高，成长性好，公积金也高。

请分析：面对上述可供选择的投资方案，如果钱塘公司为了扩大经营规模，实现规模效应，应如何进行投资组合，且分散或避免投资风险？如果钱塘公司仅为获得投资收益，应如何进行投资组合，且分散或避免投资风险？2023/7/1盐城工学院背景知识（一）证券投资目的：（1）暂时存放闲置资金；（2）与筹集长期资金相配合；（3）满足未来的财务需求；（4）满足季节性经营对现金的需求；（5）获得对相关企业的控制权。2023/7/1盐城工学院背景知识（二）证券投资的特征：

（1）流动性强；（2）价格不稳定；（3）交易成本低。2023/7/1盐城工学院一、债券投资债券投资管理是企业财务管理人员的基本工作之一，想要成为一名合格的财务管理人员，必须掌握债券投资的收益评价和风险分析的基本技能。2023/7/1盐城工学院背景知识1、债券的特点：

期限性、流动性、安全性、收益性。2、评价债券收益水平的指标：

债券的价值和债券的到期收益率。2023/7/1盐城工学院1.1债券价值的计算与分析债券的价值，是指债券未来现金流入的现值。债券价值计算的基本模型是：

nItMV＝∑＋

t=1（1＋i）t

（1＋i）n式中：

V是债券的价值；It是第t年的债券利息；n现在至债券到期的年限；i贴现率；M债券的面值。若债券是固定利率、每年支付利息，到期还本，则债券的价值可表示为：

V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)2023/7/1盐城工学院1.2债券到期收益率的计算债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有至到期日可获得的收益率。它是能够使债券未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。2023/7/1盐城工学院1、若并债券免是固矩定利昌率、枯每年弃付息奇，到珍期还弹本，则其艇到期遥收益幻玉率的臂计算挽可求只解如铺下方年程：购进楚价格陶＝每潮年利妨息×年金皇现值壶系数禁＋面廊值×复利游现值强系数V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)式中匆：V债券泻的购牵买价皇格；I每年祖的债棍券利书息；n到期遮的年止数；i贴现惠率；M债券昏的面璃值。20芒23朱/6楼/2左6盐城丧工学咬院2、债麦券到协期收剖益率备的近群似计绵算债券始的到陵期收育益率取可用盟简便肆算法臭求得执近似枝结果潜：I＋（M－P）÷NR＝×1矛00％（M＋P）÷2式中念：I每年蹦的利尾息；M到期柿归还换的本湖金；P买价电；N年数筒。20箱23粘/6宗/2匆6盐城伙工学含院3、一镜次还被本付孙息债倾券的毙到期穴收益锣率若债只券是杏到期毒时一响次还院本付杜息，件那么否即使奥面值膨发行伟，到粱期收盒益率薄也可语能与剧票面宋利率明不同吐。20览23两/6既/2汉6盐城轿工学恋院1.3侵债判券投暑资的蝴风险谢评价【学狸习目氧标】能够铜准确红分析磁并评巩价债芝券投高资的确风险中情况孕。20语23逮/6机/2促6盐城脏工学派院债券俩投资歇的风塔险：（1夸）违词约风扒险（2渣）利剧率风骄险（3庸）购观买力进风险（4题）流佛动性无风险（5逢）期凶限性爱风险20盘23纪/6竖/2蚀6盐城赴工学姐院债券什投资嗓的优钟缺点优点：（1）本剩金安帅全性肤高；（2）收能入稳陷定性稠强；（3）市昌场流谈动性暑好。缺点：（1）购牧买力克风险裂较大差；（2）没赠有经谨营管河理权间。20醉23腐/6殊/2宿6盐城饼工学团院二、佣股票尘投资股票阿投资倍管理胡是企研业财尚务管订理人即员的趴基本慌工作鬼之一取，想识要成朝为一淋名合领格的摸财务毅管理贴人员抚，必露须掌姓握股箱票投派资的五收益命评价登和风呀险分提析的缸基本拴技能纹。20种23财/6货/2类6盐城撞工学说院背景应知识（一弯）股摆票的碍价值V（二挑）股妖票价芽格P（三遵）股扭利D（四吩）股胳票的催预期苗报酬帖率股票沫的预址期报灾酬率逢＝预连期股宾利收厘益率折十预补期资缠本利昆得收闲益率R夹=料D1/P0十（P1－P0）/哑P020猴23撤/6斑/2巧6盐城粮工学回院2.1嘉股管票价镰值计钟算的散基本哈模型【学秃习目祝标】能够深熟练朵计算跟股票沸价值例，并吨评价培股票旅投资法的可役行性鞭。股票领价值弊计算腰的基级本模雨型包盘括：（1嘱）永久职性持匙有该歉公司醒股票馅；（2虏）不兽打算瓣永久政性持觉有该意公司遥股票贸。20圾23暮/6悔/2锻6盐城识工学崇院1、永久被性持煌有的股票产价值朗计算俱的基闷本模旅型D1D2DnV＝＋赚＋…＋闲＋…（1＋Rs）1（1＋Rs）2（1＋Rs）n∞鞋Dt=债∑t=德1（1＋Rs）t式中赵：V股票日的价种值；Dt第t年的难股利筛；Rs折现降率，爹即股牢票必国要的论报酬黄率；t年份忌。20蒜23龙/6古/2涂6盐城烤工学模院2、不打拴算永茫久性公持有股票漏价值惊的模辆型为愿：n置DtPnV毙=胶∑属+t=治1（1＋Rs）t（1＋Rs）n式中心：V股票县的价神值；Dt第t年的园股息齐；Rs股票屡最低砖或必撇要的应报酬坑率；t年份读；Pn第n年的岁市场连价格添。20踏23案/6甜/2伸6盐城时工学滤院2.2裂股帮票价辨值计梦算的蹈具体源应用【学姻习目剂标】能够趴熟练穗计算扎零成祝长股境票、哑固定管成长久股票玻、非隐固定饲成长救股票良价值登，并弓评价玻股票布投资轰的可夹行性蹦。20制23提/6每/2娇6盐城踢工学胜院（一益）零栋成长萄股票街的价绪值零成湿长股周票是抛指预加期股睛利金朝额每陷年是亭固定拿的股挎票，障其价狐值计扩算公诵式为珍：V＝D÷口Rs20畏23中/6颤/2车6盐城导工学名院（二欠）固使定成查长股肃票的痛价值（1）固祥定成预长股屋票的伙价值粥的计音算：Dt＝D0（1＋g）tP＝[枝D0（1巴＋g证）涂]身/（Rs－g）P必＝D1/（Rs－g）（2）股间票投浪资的橡预期惑报酬奥率计冰算：Rs＝（怕D1÷P0）＋讯g20狮23垦/6容/2尼6盐城波工学亚院2.3饱市野盈率堆法分异析股锈票价脉值【学赚习目拦标】能够绪熟练膨应用何市盈折率法坦计算现股票芝价值订，并骂评价眨股票役投资喇的可遵行性辅。20诞23证/6旦/2丝式6盐城基工学补院市盈钱率分尿析法市盈旋率分和析法察是以诊股票屑的市讯盈率列和每丈股收皇益之闪乘积逮来评志价股炉票价浆值的督方法橡。股票汽价值宵＝行服业平涌均市竞盈率×该股积票每短股年确收益股票躺价格矮＝该沸股票蚀市盈痰率×该股贵票每龄股年腊收益20樱23悟/6杯/2签6盐城隐工学鸽院股票科投资补的优肾缺点优点矿：（1）投安资收哪益率顽高；（2）购什买力电风险许低；（3）拥步有经凶营控叉制权叉。缺点虏：（1）求慌偿权喜居后黄；（2）价聪格不庙稳定奏；（3）收僻入不判稳定垄。20烟23父/6搅/2因6盐城邮工学依院三、币证券洒投资狼组合址决策掌握边证券逃投资毫组合屋的收已益与早风险醉的确挡定方际法，眨熟练引应用渗证券鉴投资内组合越策略逝与方峰法进桑行证产券组链合和裳选择煤。20雾23候/6攻/2坦6盐城夹工学月院背景帽知识证券猎投资罚组合匆又叫舌证券序组合询，是挪指在牙进行犯证券传投资鲁时，糕不是社将所偏有的剪资金览都有巴投向裹单一赖的某话种证享券，尤而是钳有选龄择地滚投向疫一组帝证券壮。这挎种同梯时投桃资多卵种证否券的剖做法书便叫旅证券户的投丈资组让合。证券裤市场犬上经咐常可堪听到粪这样寄一句垄名言饰：不缺要把才全部页鸡蛋蓬放在限同一靠个篮计子里再。通过州有效算地进践行证帖券投现资组战合，来便可谜削减哨证券订风险衡，达兽到降泽低风魂险的蹈目的址。20怜23刚/6肝/2由6盐城丛工学坟院3.砖1证券呼投资乌组合礼的风这险与沫收益脂率【学习桃目标】能够匆熟练别计算杰收益睛率，显正确脚理解翅证券拴投资缝组合穷的风跑险。20料23茶/6凯/2软6盐城眯工学傻院(一婶)证聋券投终资组仔合的舌风险证券宾投资衰组合耳的风塌险可共以分能为:非系干统性异风险高和系谣统性劲风险。20缸23涂/6橡/2更6盐城允工学弄院1、韵非系焦统性爪风险非系咸统性钻风险孕又叫性可分贪散性战风险稻或公怀司特记有风挨险，岁是指荣某些邀因素初对单田个证阴券造棚成经呆济损望失的刻可能宾性。非系侨统性裂风险蔬可通宅过证钥券持弹有的叶多样休化来饺抵销稠。当两锁种股廉票完终全负阿相关时时，皂所有井的风滥险都端可以覆分散错掉；峰当两腊种股并票完娘全正理相关煎时，丙从降毯低风胡险的郑角度技来看睛，分普散持惰有股防票没蛮有好秤处。20把23提/6裳/2胃6盐城司工学匙院2．缝系统汽性风气险系统陈性风餐险又范称不洽可分猾散风薪险或尿市场患风险户，是予指由携于某盘些因暖素给知市场第上所皱有的辅证券碎都带触来经苍济损宗失的私可能越性。馒这些殖风险任不能热通过究证券期组合休分散稼掉。不可季分散皮风险徒的程借度，愧通常岛用β系数付来计暖量。20举23疼/6毯/2满6盐城蛙工学辣院（1）β系数征的计华算某种榨股票吵的风丈险程美度β系数馒＝市场匠上全蚂部股没票的辜平均朗风险近程度备注弯：作为管整个某证券垄市场屋的β系数茅为1。如果危某种枯股票竭的风脱险情煎况与输整个喘证券废市场走的风劝险情丢况一椒致，爷则这企种股程票的β系数臣等于1；如果斥某种搭股票址的β系数锋大于1，说傻明其皮风险嗓大于危整个和市场题的风毛险；如果避某种耕股票视的β系数猫小于1，说田明其谈风险菜小于朵整个蜻市场输的风粮险铁。20贝23唐/6痛/2猾6盐城脸工学崭院（2）投啊资组粘合的β系数肢的计思算nβp＝∑归Xi·βit=尊1式中夏：βp证券压组合恢的β系数合；Xi证券纵组合添中第i种股守票所舒占比似重；βi第i种股创票的窗系数矩；n证券恳组合逃中股题票的唐数量策。20哈23贝/6子/2随6盐城虎工学险院（3）结春论：一个抛股票量的风拔险由尸两部宋分组兔成，修它们顿是可悲分散作风险茎和不堂可分厚散风岁险。可分膀散风照险可井通过优证券朱组合忙来消住减，汁可分剖散风蓬险随掉证券录组合耳中股摆票数独量的烧增加膜而逐看渐减屡少。股票睡的不要可分剥散风法险由吴市场跑变动启所产尝生，材它对药所有拾股票铺都有绒影响扩，不薄能通仙过证迎券组再合而充消除送。不疲可分江散风小险是唇通过β系数饼来测足量的至。20虾23蜻/6徐/2淡6盐城的工学住院(二)证券捉投资盆组合俗的风悼险收图益Rp＝βp·（Km－RF）式中:Rp证券撒组合棚的风指险收批益率丢；βp证券母组合毒的β系数皂；Km所有抄股票淹的平丧均收蔑益率甲，简筑称市屈场收州益率作；RF无风慎险收过益率