投资理财收益与风险

第2章投资理财收益与风险本章学习目标理解投资理财的收益与风险的度量；掌握投资理财收益的度量计算方法；掌握投资理财风险的度量计算方法；了解投资理财中风险与收益之间的关系。2.1投资理财收益与风险概述现代投资理财理论认为不同风险资产进行投资的组合后，在保证投资收益的基础上可以有效地降低投资理财的风险。无论机构投资者还是个人投资者，都面临着如何提高投资收益和降低投资风险的问题。根据现代投资组合理论，投资者进行投资时，可以在两个层面上进行投资组合。第一个层面是对市场上已有的投资理财品种进行投资组合，第二个层面是对同一投资品种内部的产品进行投资组合。因此，投资理财的投资组合的规模既不能过度分散也不能过度集中。投资组合规模、风险和收益之间存在最优化配置问题，即一个合理的组合规模可以降低投资风险，保证稳定的投资收益。根据我国不同理财品种的实际情况，投资组合的规模问题一般只表现在证券投资上，而证券投资组合的规模问题又基本上可以用股票投资组合的规模问题来反映。2.1.1投资组合规模与风险关系研究综述20世纪60年代中后期，出现了一批对投资组合规模与风险关系研究的经典文章，成为当时投资组合理论研究的一个热点。这些研究主要是围绕简单分散化所构造的组合，即简单随机等权组合来展开的，有其各自不同的侧重点。具体来说，这些研究主要集中在以下三个方面：一是研究一国证券投资组合规模与风险的关系；二是从数理角度来推导组合规模和风险之间的模型；三是研究跨国证券投资组合的规模与风险的关系。相对来讲，研究一国证券投资组合规模与风险的关系更具有现实意义，大多数的研究也主要围绕其实际情况进行研究，从中找出投资组合规模与风险的相互关系。2.1.2各个理财品种的收益与风险债券：收益高于同期同档银行存款利息，风险小；但投资的收益率较低，长期债券的投资风险较大。存款：安全性最强；但收益率太低。股票：可能获得较高风险投资收益，套现容易；但需要面对投资风险、政策风险、信息不对称风险。投资基金：组合投资，分散风险，套现便利；但风险对冲机制尚未建立。黄金和投资金币：最值得信任并可长期保存的财富，抵御通货膨胀的最好武器之一，套现方便；但若不形成对冲，物化特征过于明显。外汇：规避单一货币的贬值和规避汇率波动的贬值风险，交易中获利；但人民币尚未实现自由兑换，普通国民还暂时无法将其作为一种风险对冲工具或风险投资工具来运用。房地产：规避通货膨胀的风险，利用房产的时间价值和使用价值获利；但也需要面临投资风险。寿险保障型产品：交费少，保障大，但面临中途断保的损失风险。寿险储蓄型产品：强化避险机制，个性化强；但其预定利率始终与银行利率同沉浮。寿险投资型（分红）产品：具有储蓄的功能，有可能获得较高的投资回报，但前期获利不高，交费期内退保，将遭受经济上的损失。家庭财产保险：花较少的钱获得较大的财产保障。投资连接保险：可能获得高额的投资回报，但有较高的投资风险，前期的投资收益并不高。期权：有限风险无限获利潜能，但产品复杂，驾驭难度大，具有投资风险。2.2投资理财收益的度量2.2.1投资收益的含义投资收益又称投资报酬，是指投资者从投资中获取的补偿，包括期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收益等类型。其中，无风险收益等于资金的时间价值与通货膨胀补贴（又称通货膨胀贴水）之和；必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和。其计算公式如下：必要收益率无风险收益率+风险收益率资金时间价值+通货膨胀补贴率+风险收益率2.2.2投资收益的度量1．持有期为1年的收益率度量式中D1——为持有期的股息或利息收入；P1——期末资产价格；P0——期初资产价格。2．持有期不是1年的收益率度量式中D1——为持有期的股息或利息收入；P1——期末资产价格；P0——期初资产价格；N——持有天数。3．期望收益率期望收益率指知道某资产未来的各种可能收益率及其概率分布而计算出的收益率，是未来收益率的概率估计。其公式为：式中E(r)——期望收益率；pi——获得ri收益的概率；ri——第i种情况下的可能收益率。4．投资组合的期望收益率投资者同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资，就是投资组合。如果同时以两种或两种以上的有价证券作为投资对象，称为证券组合。投资组合的期望收益率是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为：

投资理财是伴随着风险意识的抉择行为，证券市场的基本职能不仅在于资金分配，也在于风险分配。2.3投资理财风险的度量投资理财风险是一个比较难掌握的概念，对其定义和计量有很多争议。但是，风险广泛存在于各种投资理财活动中，并且对投资者的投资收益目标有着重要影响，使得人们无法回避和忽视。投资理财是资金的运用过程。资金的运用过程需要在特定投资环境中进行，并且涉及诸多投资环节，而投资环境和投资环节由于各种原因存在各种不确定性，这种不确定性就是投资风险。风险是投资理财过程中所有投资者必须面对且必须承担的。投资者投资理财时，必须研究风险，计量风险并设法控制风险，以求获得最大收益。2.朴3.惨1风险引的概居念及傅分类1．风拐险的余概念一般但来说幼，风倚险是己指在衔一定啄条件套下和昆一定哄时期易内可笼能发荒生的债各种锯结果层的变芽动程大度，荷或者攀指由谁于未爬来的鸣不确雅定性至而引极起的厕投入找本金费损失搂和预退期收异益减怠少的眯可能思性。擦如果枪某项洲投资赵只有前一种晶结果安，即铸结果强是确叠定的蚕，则匠该项扛投资酬就没劣有风偿险。参例如国，现补在将挑一笔栽钱存煌入银招行，思可以棋确定金一年便后将仍得到晋的本蜡利和仿，几件乎没液有风邪险。煌如果箱某项基投资绝有多斗种可阶能的蚂结果捆，其急将来锤的收捐益是鸟不确却定的妻，则注该项计投资考就存愉在风身险。对于淋投资傅理财烧风险尝，可崖以从浴以下4个方尼面去防理解载：（1）风越险是迷由事介件本技身的扬不确扔定性貌带来愉的，岭具有啄客观荒性。滔例如左，投鄙资者句投资丹于国污库券伐，其晚收益但的不课确定剑性较屡小；免如果耻投资诸于股拨票，渴则收浪益的滑不确晚定性抱大得纸多。士这种义风险忙是“废一定善条件偶下”肆的风汉险，座你在匆何时永购买误股票孤，购送买何找种股术票，版购买呢多少围，风兆险是干不一薄样的伴。也捧就是搁说，逢特定树投资盖的风甩险大米小是首客观干的，权你是夏否去可冒风蓬险是嫁可以涉选择国的，垮是主鼓观决伟定的比。（2）风盒险的析大小恶随时置间延西续而策变化醋，具拒有期游限性标。我持们对还一项私投资残的收扎益事垃先预队计是墓不准堪确的肠，离施到期裙日越睬近预射计越牙准确条。随堪着时船间的签延续岗，一羡项投绘资的妖不确舱定性暴在缩投小，竭投资萌完成抹，其率结果研也就屯完全嗽肯定励了。泥因此兔，风责险总更是“刺一定掘时期利内”锯的风饲险。（3）风泼险存逆在于四投资松活动恐的各棉个环株节，木具有捧广泛关性。饮由于锈投资隔理财慈活动尼过程钱包含喝诸多金环节珍，每纠一个疑环节杜或多脏或少结、或冲大或胀小都莲存在渗风险遮，因番此风砌险存杰在于完投资卸理财的整恩个过腐程中战。（4）风鸡险可控能给字投资疾者带抗来超象出预偿期的死收益贡，也恨可能挨带来藏超出卫预期初的损套失，菊具有喘双重携性。一般朋来说萄，投兆资者夺对意亦外损穗失的土关注赠程度哪比对妥意外珍收益冰的关站注程浙度要酷大得赴多。用因此束，人贿们研厅究风征险时素侧重双减少魔损失垄，主怪要从为不利盒的角艺度来叼考察自风险还，经舰常把竹风险晌看成铃是不考利事牲件发鸽生的倍可能怨性。劫这种旗理解据具有蓬片面右性。严格岁来说勿，风滤险和落不确按定性见还是斤有区软别的想。风农险是何事前互可以亭知道霞所有辩可能绿的结友果，图以及钞每种辫结果厨的概些率。龟不确杯定性和是指溜事前诵不知尾道所疗有可蜂能结乎果，雁或者趴虽然惯知道颂所有福可能租的结当果但逗不知框道它会们出宝现的饭概率栗。但悠在面酸对问汗题时器，两眼者很是难区呀分，旨风险鸟问题陶的概减率往景往不葛能准顽确知泽道，扁不确卸定性添问题可也可戴估计包出一临个概架率，绸因此咐在实东际应朱用中筹，对欺风险滩和不艇确定侦性不业做严掩格区笔分，荐都视第为“捆风险顾”问锁题对浆待，酸把风菌险理喝解为王可测童定概机率的分不确猛定性介。2．风腥险的掠分类按照集风险因的性寄质划择分，肺投资白理财无风险梦可划炕分为墙系统白性风障险和俗非系工统性敞风险企。（1）系溉统性怜风险辨。系票统性拌风险拔是指枣由于宋某种混全局加性的暑共同耀因素康引起矮的投签资收净益的陕可能梁变动叶，这锐种因灰素以鹅同样朵的方推式对著所有上证券户的收灿益产塘生影普响。召在现购实生陵活中杀，社字会因雄素、洪政治的因素僚和经净济因习素等罪对所如有企潜业都纷会有傅影响窑，市愈场中县各单棋一证念券无丝式法抗植拒和抓回避知，无区法通呆过多诉样化个投资拍而分住散，引因此驼也叫聚市场霸风险细或不抱可分栽散风梢险。句系统碍性风欠险主储要包域括政雄策风利险、秤经济欢周期侧风险睛、利岗率风行险和仍购买东力风挪险。1）政锦策风符险是狠指政含府有砍关证惕券市益场的纱政策词发生暖重大咸变化乘或是嗽有重珍要的肺举措悔、法救规出锯台，显引起津证券誓市场然的波愈动，砖从而悄给投宴资者悲带来枣的风盟险。勇例如德，20龄01年国闭家出乐台国大有股珠减持顽政策篇，造攻成我变国股烘票市液场4年的凶持续守低迷迹，上蚀证指飘数从顺最高22摔45点跌衫到最在低99惯8点，恩流通信市值爪蒸发汽了2万亿册元，循投资惠者损页失惨奴重。2）经凯济周纠期风英险是遣指证虾券市礼场的腥波动找受一双国经吹济周积期的盆影响庆而带竖来的周风险怎。经头济周翁期是饿指社骨会经崇济阶斗段性案的循角环和蠢波动银，是吊经济幸发展镜的客五观规恶律。仿证券只市场搂行情揭随经瓣济周志期的附循环省而起清伏变弓化出搅现多挺头市老场和移空头甲市场条。3）利葵率风凯险是票指利静率变盾动引镇起证势券收锋益变服动的间可能疏性。疼市场翅流量顿的变魄化会步引起缎证券写价格佩的变故动，议并进扎一步放影响麦证券们收益灾的变役化。捎一般摇来说陕，利奸率提朱高，高证券茧价格仓下降民；利续率下皱降，害证券牵价格乳上升嘴。利予率主兵要从垒影响策资金娱流向允和公慢司赢心利来粱影响烧证券窄价格漏。利阿率风蛋险主艘要体种现在奥对固扰定收梦益证惨券的樱影响箭上，叫如公梅司债下券和毕政府垦债券焦；利虹率风抢险对挖长期静债券可的影页响大僵于短尖期债烤券的言影响值；同驰时，胳利率遗风险施也会既影响怎到股梢票的吗价格忧。4）购院买力至风险芒又称京谓通酿货膨泰胀风皆险，购是指汤由于奇通货哈膨胀解、货滴币贬匀值给挥投资讲者带开来实浇际收钢益水匆平下哥降的吊风险巧。在惨通货皇膨胀傅情况偶下，施货币裹贬值老，物器价普典遍上贺涨，电社会斗经济乌秩序矿混乱们，企令业外羽部条愁件恶该化，鞋证券遇市场爬也未毛能幸忌免。伤投资愁者的熄实际滴收益小不仅飘没有篇增加身，反泪而有卡所减凭少。（2）非灭系统底性风吸险。塞非系负统性炒风险商是指愉只对盘某个毒行业兆或个毅别公搭司的浅证券左产生胶影响陡的风亏险，牙通常派是由震某一卷特殊筛的因世素引坛起，饮与整考个证竟券市咬场的摘价格满不存额在系置统、袖全面急的联躲系，伙而只洞对个崖别或躁少数激证券塞的收担益产截生影告响。摧非系糊统性斤风险鹊只对效个别脏或少纹数证锄券的样收益短产生弱影响恶，可甲以采梢用多慈样化闲的投干资组典合被短分散津掉，阴因此禾也叫市做可腹分散问风险临或非习市场快风险少。非孩系统欠性风兄险包溪括信策用风君险、鸡经营归风险遣和财遍务风灶险。1）信蛇用风点险又烈称违务约风商险，政是指答证券馋发行净人在签证券时到期天后无膀法还掌本付渡息而歼使投畏资者纽奉遭受蚀损失术的风极险。演证券许发行过人如分果不凭能如侮期支胃付本层金或结利息抛（或职股息牢），烟投资谜者遭暂受除肃本金计和利趋息损贴失之构外，荒还可阁能遭瞎受再积投资咏的损笛失。率因此纹，在统投资堤证券秃时，克要看污证券捡信用提评级床。信牵用级方别高贩的证察券信卧用风炼险小愤，信谁用级院别越猫低，冶违约长的可今能性傅越大肃。2）经痕营风键险是鲜指公捎司的移决策符人员旗在经倡营管外理过秋程中纵出现峡失误场而导言致公喘司赢钳利水胡平变湖化，薯从而舞使投衫资者双的预携期收棒益下括降的芒可能摧。经脖营风乐险的贩内部看因素火主要攀有决波策失后误、训技术狭落后描、市扁场开旗拓力奇度不己够、侧机构蚀运行坡效率走低下丽等；说经营其风险牙的外臣部因而素主少要有际产业村政策陵、竞尤争对岁手实臣力提翅升等赔。经抚营风叛险主减要来大自内兵部决矩策失甜误或出管理梅不善处。3）财霞务风堡险是已指公孙司财灰务结狭构不句合理龟、融榴资不熔当而填导致劲投资店者预苹期收狱益下反降的拨风险倚。负夺债经攻营是腔现代汗企业奴应有报的经术营策捕略。目通过技负债共经营罩不仅粱可以懂弥补姻自有荷资金受的不民足，惊还可歉以利渠用杠下杆原稳理增堂加公驼司赢捕利。举但融岩资产何生的锹杠杆问作用辛犹如匙一把类双刃脸剑，值当融立资产喝生的野利润暂大于亚债息顽率时驶，给稠股东团带来午的是贝收益锯增长惨的效策应；撑反之卷，就穷是收兔益减睬少的在财务怀风险巩。2.踏3.毛2风险头的度铁量1．单已个证妙券风隆险的耗度量我们耻将在筐今后穿各个骡投资飞理财哥工具岛章节揉中详支细介衣绍。昼（书州中的援两项夫资产必构成跳的投夫资组刊合的己风险胳度量恨就没尖多大呀意义碍就不向讲了昏）2.叛3.揉3风险晕的防湖范我们仆在进罢行理蹈财时六，能枪够获居得较仓好的锻投资眠收益泪不易委，但鹅在追稻求理义财收四益时窃能够师成功疾地防达范理摩财风制险更忠为不极易，烟尤其绩现在隐频频滔出现康以投态资理周财为妈幌子东的各够种欺谎诈行康为，悼因此怎在进胀行投铅资理库财时牲应避探免出才现只姓追求梦高收钥益率米、投竟资过透于单描一、因风险察意识诞不足坏等不沫健康掩理财版心态述。在牢投资恐理财亲时防驴范风真险应扰做到麦：（1）理单财要蹈区分宇理性循目标卵与非婶理性窜目标地。根更据银拥行利脱率、毫资金摘通货研膨胀挂等因丢素估绩计出壁可能猾的资帆金收炎益率浙，并些以此键为理托财目哭标，语数倍葡甚至劳数十保倍的因收益臣率显真然是颜非理副性的纷。（2）区电分必仅须实资现的莫和希躺望实莲现的康。必态须实啦现的僻是基贱本保雹障，抗但希睁望实增现的乓不能摔偏离锄投资票领域捎的普铸遍收脚益率梳。（3）将路目标计量化堪，明飞确最餐终要共达到耐的财烟务目软标。芝以一押定期搞限的润时段等进行余追踪视考察仗，从息而及菊时发因现其浮中的膝理财挎陷阱校。（4）改叮善总上体的辛财务劈燕状况计，把己理财浮收入卖与日威常收屑入区字分开水来。游不要漂把精骆力完众全放障在现绕有财川产的纤打理帮上。（5）短摄长兼释顾，瓜不要傲把鸡则蛋放铸在同倚一个若篮子连里。赴目标稼要分皂层次纠，短刊、中逢、长宜期的涨理财谱产品托都有律才算鹊合理过。（6）目木标要徒逐一您实现展，分赠清主搅次，浩梯次优实现豆。例袖如，落个人系购房植购车萍、父偏母养秋老、帜孩子婆教育队、自合己养剂老等维阶段嫂性消烫费目狗标只呜能逐耗步实贺现。（7）预流留备神用金说，以搏防范殃自己尘或家测人可搏能面皆临的写突发店事件己。（8）永杰远不页做自服己不央懂的祸投资呜。不跃了解肉就意相味着糖要面蔬临风米险，然而且搁风险椒的大储小与逝不了仓解的砌程度伤成正荣比。（9）匹拢配产腐生效茎益。黎投入扇与收胶入相结匹配清，计创划与名家庭替情况淋相匹葵配。（10）保谎持灵功活性熊。任葬何一天项理土财产绕品不产是一乏劳永柿逸可傅以获尘利的唱，个政人理芦财需水要保扰持灵脆活性利，适禁当调卡整财轮务结既构可关以规绸避单雪一选蜡择带后来的扁风险驻。本章摇小结1．现响代投努资理休财理芳论认固为不搏同风微险资贺产进煮行投滑资组易合后照，在庸保证还投资劈燕收益疼的基宴础上悔可以前有效默地降壶低投誉资理权财的言风险册。根泳据现兽代投破资组钢合理宁论，钩投资秧者进草行投闹资时户，可盗以在赴两个顿层面拣上进寸行投复资组另合，维第一逃个层谎面是掘对市身场上恒已有妇的投傻资理架财品鲜种之秀间进抚行投脊资组壶合，齐第二罩个层在面是撤对同奴一投层资品节种内调部的轮产品添进行限投资板组合羊。2．不餐同的垂投资航品种旦的风果险和浙收益忧是不火同的签。债笑券收务益高挺于同调期同服档银斥行存缘瑞款，挨但投桂资的丑收益思率较绞低。双存款腊安全隐性最恳强，暴但收宾益率弱太低项。股献票可沿能获烘得较壤高风膀险投轧资收处益，键套现甘容易酬，但奸需面毕对投鼓资风各险、肾政策总风险厉、信撤息不流对称撇风险软。证自券投避资基算金组剩合投壁资，截分散穿风险感，套油现便放利，糟但风笋险对透冲机木制尚远未建草立。挖黄金族和投武资金攀币最遵值得独信任笛并可鹊长期画保存距的财鼠富，哄抵御杏通货晓膨胀山的最巾好武绪器之白一，戚套现孤方便停，但汗若不播形成华对冲娇。外女汇规家避单背一货扶币的差贬值盯和规帆避汇吓率波归动的般贬值扰风险卖，交榴易中所获利消。房谷地产古规避哄通货系膨胀支的风可险，浆利用锄房产饰的时壁间价鼓值和美使用幸价值森获利够，但你变现殖差。先金融挎衍生横工具登有有吹限风烟险无答限获战利潜率能，