汽车-海外汽车行业2023年中期投资策略：全球电动化进行时智能化掘金增量部件

证券研究报告相关报告住机会大山压力逐步缓解及生产不确定中寻找增长确定性海外汽车行业中期策略报告200530海外汽车行业年度策略报告证券经济与金融研究院SACS0003投资要点⚫乘用车：全球车市呈现疫后复苏态势，海外增速高。2023年以来，全球车市呈现疫后稳步复苏态势，1-4月，全球汽车销量约为2649.1万辆，同比增长6.41%。其中，中国销量同比增长7.2%，美国销量同比增长8.4%。德国、英国、法国、意大利、西班牙分别同比增长8.2%、16.5%、13.2%、25.7%、33.0%。⚫新能源车：关注全球市场结构性变化及机会。我们预计全球新能源车销量到2025年有望达到2347万辆，2023-2025年复合增速仍然超过30%，电动化正当时，渗透率还有持续提升空间。投资主线(一)中国：价格战风险尤存，投资竞争格局稳定的车企。中国新能源车增速下滑叠加新车型投放增加，行业竞争加剧；特斯拉开启价格战，燃油车加住新车发布关键时间点，关注竞争格局相对较占优的比亚迪股份、理想汽车。投资主线(二)海外：补贴推动渗透率高速增长，寻找产业链重塑机会。2023年1月1日起，美国《通货膨胀削减法案IRA》生效，对美国生产的新能源汽车、新能源电力设备提供高额补贴，大幅加速美国向新能源转型的速度，同时电池制造、汽车零部件、整车制造等环节正在回流美国。我们预计2023年美国新能源车销量增长73%至173万台。此外，我们预计2023年欧洲新能源车销量将同比增长13.3%达到287万辆。我们建议关注欧美强势本土车企特斯拉和受益于制造业回流的零部件企业：敏实集团、耐世特。⚫重卡：国内复苏，海外向荣。2022年中国重卡行业销量处于历史底部，高保有量确保了行业的销量中枢，且海外市场需求超预期，我们预计未来三年中国重卡行业销量逐步进入回暖期，预计2023、2024、2025年销量分别为81.3、99.8、127.3万辆。推荐关注中国重汽。零部件：⚫投资主线一(电动化)：寻找产业链利润重新分配过程中受益的环节。寻找产业链利润重新分配过程中受益的环节。新能源汽车成本结构中，电池、电机、电控成本占比合计约一半；锂盐则是锂电池电芯第一大成本。随着锂资源供需关系改善及产业链库存调整，2023年前五月锂盐均价同比明显回落；叠加钢材、铝等大宗商品降价，新能源汽车产业链原材料成本压力整体缓解。从后续情况看，锂盐价格短期因库存等因素波动，但预计2023-2025年全球锂资源供给偏宽松，锂盐价格较2022年松动，降低下游企业成本压力。⚫投资主线二(智能化)：在感知、执行、决策层中找增量零部件。自动驾驶将会重塑产业链竞争格局，其中在感知层、决策层、执行层有相当多的增量零部件。我们建议关注感知层中的激光雷达，决策层中的芯片和域控制器，执行层中的线控底盘。我们推荐关注增量零部件业务占比高的Mobileye、禾赛科技。风险提示：全球消费市场超预期下行、锂价持续超预期、自动驾驶推广不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2- sJune023Passengercars:Theglobalautomarketisshowingapost-epidemicrecoverytrend,withoverseasgrowthrateshigh.Since2023,theglobalautomarkethasshownasteadypost-epidemicrecoverytrend.FromJanuarytoApril,globalautosaleswereabout26.491millionunits,ayear-on-yearincreaseof6.41%.Amongthem,China’ssalesincreasedby7.2%year-on-year,andUSsalesincreasedby8.4%year-on-year.Germany,theUnitedKingdom,France,ItalyandSpainincreasedby8.2%,16.5%,13.2%,25.7%and33.0%respectively.Newenergyvehicles:Focusonstructuralchangesandopportunitiesintheglobalmarket.Weexpectthattheglobalsalesofnewenergyvehicleswillreach23.47millionunitsby2025,andthecompoundannualgrowthratefrom2023to2025willstillexceed30%.Electrificationisjustintime,andthereisstillroomforcontinuousimprovementinpenetrationrate.Investmenttheme1-China:Carcompanieswithstableinvestmentcompetitionpatternsinthefaceofpricewarrisks.ThegrowthrateofChina’snewenergyvehicleshasdeclined,andnewmodelshavebeenputintooperation,intensifyingindustrycompetition;Teslahaslaunchedapricewarandfuelvehicleshavejoinedthebattle;subsidieshavebeencancelled,andcarcompaniesarenotsmoothinraisingprices.Therefore,domesticautomobilecompaniesinvestmainlyin“defense”,seizethekeytimepointsfornewcarreleases,payattentiontoBYD(01211.HK)andLiAuto(02015.HK)withrelativelyadvantageouscompetitivepatterns.Investmenttheme2-Overseas:Subsidiespromoterapidgrowthofpenetrationrateandseekopportunitiesforindustrialchainreshaping.StartingfromJanuary1,2023,theUS“InflationReductionAct(IRA)”willtakeeffectandprovidehighsubsidiesfornewenergyvehiclesandnewenergypowerequipmentproducedintheUnitedStates,greatlyacceleratingthespeedoftheUnitedStates’transformationtonewenergy.Atthesametime,batterymanufacturing,autoparts,andvehiclemanufacturingarereturningbacktotheUnitedStates.WeexpectthatUSsalesofnewenergyvehicleswillincreaseby73%to1.73millionunitsin2023.Inaddition,weexpectthatEuropeansalesofnewenergyvehicleswillincreaseby13.3%year-on-yeartoreach2.87millionunitsin2023.WerecommendpayingattentiontoTesla(TSLA.O)andpartscompaniesthatbenefitfrommanufacturingindustryreshoring:MinthGroup(00425.HK)andNexteer(01316.HK).Heavytrucks:Domesticrecoveryandprosperityoverseas.In2022,China’sheavytruckindustrysaleswereatahistoricallowpoint,andhighownershipensuredthesalescenteroftheindustry.Moreover,overseasmarketdemandexceededexpectations.WeexpectthatChina’sheavytruckindustrysaleswillgraduallyenterarecoveringperiodinthenextthreeyears.Itisexpectedthatsalesin2023,2024and2025willbe813thousandunits,998thousandunits,and1273thousandunitsrespectively.WerecommendpayingattentiontoSinotruck(03808.HK).AutomotiveComponents:InvestmentTheme1-Electrification:Identifysegmentsbenefitingfromtheredistributionofprofitswithintheindustrychain.InthecoststructureofNEVs,thecombinedcostofbatteries,motors,andelectroniccontrolsaccountsforroughlyhalf,withlithiumsaltsbeingtheprimarycostoflithium-ionbatterycells.Aslithiumsupply-demandrelationshipsimproveandindustrychaininventoriesadjust,averagelithiumsaltpriceshavesignificantlydeclinedinthefirstfivemonthsof2023.Combinedwithfallingcommoditypricesforsteelandaluminum,theoverallcostpressureontheNEVindustrychainiseasing.Intheshortterm,lithiumsaltpricesmayfluctuateduetofactorssuchasinventory,butweexpectarelativelyloosegloballithiumsupplyfrom2023to2025,withlithiumsaltpriceseasingcomparedto2022,reducingcostpressuresondownstreamenterprises.InvestmentTheme2-IntelligentDriving:Seekincrementalcomponentswithintheperception,execution,anddecision-makinglayers.Autonomousdrivingwillreshapetheindustry'scompetitivelandscape,withaconsiderablenumberofincrementalcomponentsintheperception,decision-making,andexecutionlayers.WesuggestfocusingonLiDARintheperceptionlayer,chipsanddomaincontrollersinthedecision-makinglayer,andsteer-by-wirechassisintheexecutionlayer.Werecommendtargetingcompanieswithahighproportionofincrementalcomponentbusinesses,suchasMobileye(MBLY.O)andHesaiTechnology(HSAI.O).RiskWarnings:Globalconsumermarketdownturnbeyondexpectations,continuedlithiumpricerisebeyondexpectations,slower-than-expectedautonomousdrivingdeployment.海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3- - - - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4- 26- 图49、重卡历年销量(万辆)及同比增速 -31- 海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-45%75%40%40%24%17% 6%7% 报告正文45%75%40%40%24%17% 6%7% 2023上半年海外汽车板块行情回顾数0%0%0%0% %25.2%2%-1.8%恒生指数香港汽车香港汽车零配件)、英恒科技(24.26%)、浦林成山(6.91%)、信邦控股(16.89%)。 60%40%20%0%-20%权重股收益率-2%-2%-4%-22%20%0%-20%-30%海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-称码市值(亿港至今收益率.HK蔚来-SW.HK.HK.HK-1%.HK.HK.HK汽车.HK-.HK.HK.HK.HK1.2美股及其他海外市场：第一大权重特斯拉领跑指数% 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理108%40%108%40%35%43%23%22%13%24%21%9%0%80%60%40%20%0%海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-%20% 梅赛德斯-奔驰 称码市值(亿美元)至今收益率LAOANNODDO汽车NNMOBILEYEMBLY.O-海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-2.1中国竞争加剧，海外复苏，新能源继续高增长除俄罗斯及部分北欧国家外，西部欧洲主要国家销量均实现显著增长，其中销量增速1234567890123Jan-Apr3YoY全球7512.628644449.1YoY.0%4%.6%.3%20.698.449.2.802.896.187.901.9027.544.586.419.876.4拿大6.9.007.63.946.6%国俄罗斯兰.0.8.7%.9%其他1317.31383.31377.91358.81401.61415.21345.51329.91275.91031.11135.51194.6375.7-4.6%海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-2023年以来，全球新能源车销量继续高速增长，1-4月，全球新能源车销量约为567890123.1-.3%8%0%yoy.3%7%14.637.771.871.044.417.848.256.30%4%9%8%.5%yoy%03%4%yoy4%.7%%9.8659%9%yoy8%%yoy销量84.447.150.887.473.888.7%.5%4yoy8%.0%销量481225.92%7%.68.3%yoy.6%.0%海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-近年来比亚迪、理想、蔚来、极氪等优秀车企加速投放优秀车型刺激中国消费者争华为为代表的“新新势力”。造车新势力带来了优秀的产品，加速新技术在车游说，需要由议价能力弱的上游供应商和整车企业自行承担。特斯拉率先在国内启动数轮降价，国内企业后续可能也会被迫降价以保证在单深度，但这将影响整车环节的利润。注竞争格局相对较稳定的：比亚迪股份、理想汽车。HEVPHEV市场容量快速增长，行业参与者数量小于纯电市场，行业前二(比亚迪汽车、理想汽车)市场份额大，竞争格局更优，今年以来销量表现明显好于同行，海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-额海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-Marklines-5月轻型车销量同比增长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-分厂商来看：美国厂商增长强劲，1-5月销量方面，通用增长18.7%，福特增长下滑。ARA议的国家，且要求逐年递增到2027年至80%。现有电池原材料主产区(澳大利亚、智利、加拿大、哥伦比亚等)均符合美国政府的条件，因此美国车企获取这一笔补贴较为容易。第二笔补贴要求电池组件(中游电极活性材料、电芯、电池请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-球电池中游主要被中国企业把持，北美本土中游产能较弱，对于所有车企来说为制造环节，建议关注整车企业：特斯拉、通用、福特和受益于制造业回流的零部海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-中国0123E4E5E新能源车销量(单位：万辆)oy.6%.6%28.0%.87.499用车.oy21.9%21.9%.9.06.1oy48.8%74.8%.9%46.3%6.4oy0%0%0%.70.8oy29.6%0%20.0%7.4oy%25.0%20.0%.0oy.0%48.3%49.6%oy.3%%2%合计.96.65%3%%海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-7,0006,0005,0004,0003,0004,00000,500,0002.27,0006,0005,0004,0003,0004,00000,500,000新能源汽车成本结构中，电池、电机、电控成本占比合计约一半；锂盐则是锂电池电芯第一大成本。当前锂盐，以及钢材、铝材等大宗商品价格同比下降，降低新能源车汽车零部件及整车企业成本压力。降E元元/吨中国:价格:热轧板卷:4.75mm/吨2019/062020/062021/062022/062023/06盐价格大幅上涨，此后疫情影响汽车零部件企业开工，短期掣肘锂电池产业链的产、青海疫情影响锂盐运输、锂盐采购旺季到来、澳洲锂矿下调产量指引、矿端成本支撑等因素共同作用下，锂盐价格高位上扬，碳酸锂、氢氧化锂吨价再次向期；且贸易商与冶炼厂普遍认为下游要抢装，存在一定的惜售或囤货心理，推高材料厂及电池厂开工率下降、产成品和锂盐库存均较多，减少锂盐采购；彼时锂盐价请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-600,000500,000400,000300,000200,000600,000500,000400,000300,000200,0000订单环比增加、开工率上调，增加锂盐采购以满足正常生产所需库存，锂盐价格600,000500,000400,000300,000200,000600,000500,000400,000300,000200,0000元元/吨碳酸锂(99.5%电池级/国产)氢氧化锂(56.5%电池级粗颗粒/国产)元元/吨2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1.5%电池级/国产)氢氧化锂(56.5%电池级粗颗粒/国产)600,000500,000400,000300,000200,000100,0000元/吨LCE元/元/吨LCE360,000300,000240,000180,000120,00060,0000-60,000碳酸锂(99.5%电池级/国产)锂辉石精矿(6%,CIF中国) 碳酸锂-锂精矿价差(右轴)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-图20、碳酸锂价格走势复盘(单位：元/kg)22014Q3，随着锂电需 2015Q3开始，新能源车需求爆发，供给端现攀升；至2016年初涨至周期高位。2016年，国内对新能源车企开启骗补调查；上游逐步开调；2016年底开始，中下游补库存，叠加上游扩产仍在推进，供给紧张，锂价开始回升；2017Q4，国内新能源车迎来抢装潮，推动碳酸锂涨价。抢装潮之后，国内新能源lPilgangooraAltura等西澳矿山相继投放，碳酸锂供给过剩、价2020年新冠疫情爆发、需性底部。2020H2至2022年末，锂盐价格受下游动力电池装机及储能电池需求旺盛、供给偏紧，后期矿端成本上涨进一步支撑锂盐价格，锂下游去库存导致锂盐需求减弱，价格急跌600004003002000订单补库锂盐2014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01正极材料及电芯价格大幅回落，M45万元/吨454025202022/01/012022/05/012022/09/012023/01/012023/05/01NCM523NCM622NCM81121万元/21962022/01/012022/05/012022/09/012023/01/012023/05/01PS海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-8万元/吨7654322022/01/012022/05/012022/09/012023/01/012023/05/0天然中端人造中端人造高端元/平方米2022/01/012022/05/012022/09/012023/01/012023/05/0中端干法16μm中端湿法9μmPS图25、2023年三元电解液价格下降(截至2023.6.2)图26、2023年铁锂电解液价格整体下降(截至2023.6.2) 万元/吨 吨8 64642 2002022/01/012022/05/012022/09/012023/01/012023/05/012022/01/012022/05/012022/09/012023/01/012023/05/01PS1,200元/KWh1,1001,0009008007002022/01/012022/05/012022/09/012023/01/012023/05/01方形三元Pack方形铁锂Pack0.60.5 元/Wh2022/01/012022/05/012022/09/012023/01/012023/05/01方形动力电芯方形动力电芯PS海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-周期拉长。因此，当前锂行业的产能及产量瓶颈在于资源供给。点追踪的全球77处锂资源(含非在产)数据，测算2022年全球锂资源供给量约hCGWh万吨LCE；叠加传统工业用锂需求、产业链各环节的合理损耗及锂盐备E请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-21-02020A2021A2022A2023E2024E2025E需求合计同比(右轴)0%0%0%0%0%%02020A2021A22A库存需求2023E2024E5E及预测及预测辉石、锂云母、锂黏土、锂盐湖)的历史产能及产量、未来名义产能规划，根据投产节奏和爬坡周期测算未来有效产能，再结合产能利用率进行产量测算。回收锂资源供给方面，我们采用SMM数据作为参考。锂资源名义产能扩张，有效产海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-22-2502000万吨万吨LCE2020A2021A2022A2023E2024E2025E02502000万吨LCE万吨LCE2018A2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E中国锂矿海外盐湖中国盐湖研究院整理及预测研究院整理及预测04000400万吨万吨LCE2020A2021A2022A2023E2024E2025EGreenbushesMarionWodginaCattlinPilgangooraBaldHillFinnissKathleenValleyMtHolland万吨LCE402002020A2021A2022A2023E2024E2025EManonoGoulaminaArcadiaBikitaZuluSabiStar研究院整理及预测研究院整理及预测050 2020A2021A2022A2023E2024E2025EraseraseMinadoBarrosoMinadaCachoeiraamesBayoraGeorgiaLakeco40200 万吨LCE 万吨LCE 2020A2021A2022A2023E2024E2025EAtacamaMaricungaJVSilverPeakCauchari-OlarozSaldeVidaHombreMuertoCentenario-RatonesSalardeOlarozMarianaSDLA3QIncahuasi研究院整理及预测研究院整理及预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-23-2005000500万吨万吨LCE2020A2021A2022A2023E2024E2025E供给合计同比(右轴)40%30%20%10%0%2005000500万吨LCE2020A2021A2022A2023E2024E2025E西澳矿山国内盐湖南美盐湖其他地区国内云母全球回收锂国内锂辉石研究院整理及预测研究院整理及预测综合供给端和需求端的测算情况，动力电池、储能电池等终端需求向上。当前行业锂资源规划产能大幅增长，但部分新产能不确定因素多，未必如期投产；且锂200万吨LCE5002020A2021A2022A计2023E给合计2024E2025ELCE海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-24-元/吨LCE元/吨LCE8000070000600005000040000300002000000013579111315SalardeAtacama(ALB)察尔汗盐湖(藏格矿业)大柴旦盐湖Greenbushes比星永兴材料白水洞高岭土矿(花桥矿业)17192123252729313335SalardeAtacama(SQM)西台吉乃尔(中信国安)MtMarionTanco茜坑(江特电机)3739414345474951535557596163656769717375772023年全球锂盐产能(万吨LCE)7981838587899193959799101103105SalardelHombreMuerto(Livent)WodginaArcadia大港(九岭锂业)察尔汗盐湖(盐湖股份)西台吉乃尔(恒信融)Silverpeakbikita(锂辉石)MtCattlin狮子岭+新坊(江特电机)SalardeOlaroz甲基卡(融捷股份)Pilbarabikita(透锂长石)414矿(江西钨业)表6、智利矿业化工阿塔卡玛盐湖提锂成本敏感性测试(万元/吨LCE)碳酸锂含税价格费总生产成本457%84.5%2.0%.2%.5%0.2.2海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-25-表7、泰利森格林布什提锂成本敏感性测试(万元/吨LCE)碳酸锂含税价格(万/吨LCE)矿端-权益金(元/吨矿)矿端-其他成本(元/吨矿)矿端成本小计(万元/吨LCE)锂盐加工费(万元/吨LCE)锂盐成本小计(万元/吨LCE)4580.2%5402340657865落；叠加钢材、铝等大宗商品降价，新能源汽车零部件及整车企业原材料成本压海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-26-2.3智能化是竞争的下半场我们建议以自动驾驶为抓手，从自动驾驶的三大核心环节：感知层、决策层、执院整理2.3.1感知层:激光雷达与摄像头优势互补，建议关注增量零部件感知指对于环境的场景理解能力。例如障碍物的类型、道路标志及标线、行车车辆的检测、交通信息等数据的分类。自动驾驶汽车往往配备了多种传感器，包括等传感端产品的保障，自动驾驶渗透率的提升拉动传感端产品需求持续提升。传感端的信息采集和识别是实现智能驾驶的基础，辅助驾驶中的各项功能需要毫米波雷达、摄像头、超声波雷达，高级别自动驾驶中对于传感端产品的数量和精度都有开放路段测试，传感端产品的需求将随着自动驾驶渗透率的提升而持续攀升。海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-27-中国激光雷达企业和整车厂的配合度更高，因此放量远超国外企业。根据已上市内头部禾赛科技的收入占比为推荐关注国产激光雷达龙头禾赛科技。的激光器、接收器以及芯片模块的性能、可靠性以及成本共同影响激光雷达技术发展方向。机械式激光雷达将逐渐退出乘用车市场，激光雷达行业未来的发展趋ELVCSEL+SPAD这条技术方向具备更高的降本潜力，推荐关注这条技术路线的国VCSELSPAD案由于使用了半导体工艺进行生产制造，因此良率，成本更加可控。我们认为激光雷达未来VCSELSPADFlash该技术路线上的国外企业居多，但我们近年来国内涌现了大量优秀的零部件公司，已经可以生产出满足激光雷达企业需求的产品。代表企业为哈勃投资入股的炬光科技、长海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-28-器件国内外代表企业(2022.08)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-29-收入：亿元201812.5收入：亿元201812.50.11.4毛利润：亿元200.00.00.3代码LITE.OCOHR.N688048.SH603297.SH300620.SZ688167.SHHSAI.OLAZR.OVLDR.O代码LITE.OCOHR.N688048.SH603297.SH300620.SZ688167.SHHSAI.OLAZR.OVLDR.O环节名称LumentumCoherent长光华芯永新光学光库科技炬光科技禾赛科技LuminarOuster20158.47.40.33.81.41.30.00.00.020169.08.30.04.21.81.30.00.00.020140.06.80.33.71.11.30.00.00.0202016.823.82.55.84.93.64.20.11.0202117.431.14.38.06.74.87.20.30.6201915.713.61.45.73.93.33.50.11.0201710.09.70.05.12.32.60.00.00.020212.00.40.0USDUSDUSDCNYCNYCNYCNYCNYUSDUSD货币USDUSDCNYCNYCNYCNYCNYUSDUSD货币USDUSDCNYCNYCNYCNYCNYUSDUSD货币USD发射端发射端光学模块发射端发射端、光学模块激光雷达整机激光雷达整机激光雷达整机20162.83.10.0120162.83.10.01.60.80.60.00.00.020173.23.90.02.11.00.00.00.00.020227.912.72.04.7-0.60.020217.812.22.33.32.82.63.8-0.1-0.120194.35.20.52.31.61.22.40.00.320206.58.20.82.42.11.82.4-0.10.320140.02.30.01.20.50.60.00.00.020152.62.70.01.40.70.60.00.00.0LumentumCoherenLumentumCoherent长光华芯永新光学光库科技炬光科技禾赛科技LuminarOuster名称LumentumCoherent长光华芯永新光学光库科技炬光科技禾赛科技LuminarOuster名称Lumentum发射端发射端光学模块发射端发射端、光学模块激光雷达整机激光雷达整机激光雷达整机201631%38%0%39%49%201631%38%0%39%49%50%0%0%0%201927%38%36%42%42%38%70%-32%29%201531%37%0%37%53%45%0%0%0%20140%33%0%35%51%44%0%0%0%201732%40%0%42%47%36%0%0%0%202039%34%31%43%44%51%57%-79%26%202145%39%53%43%42%54%53%-44%-10%202246%38%52%42%37%54%39%-148%0%2018LITE.OCOHRLITE.OCOHR.N688048.SH603297.SH300620.SZ688167.SHHSAI.OLAZR.OVLDR.O35%40%31%40%47%42%0%6%22%发射端发射端光学模块发射端发射端、光学模块激光雷达整机激光雷达整机激光雷达整机2017-18%202121%202210%20162%2017-18%202121%202210%20162%20150%20140%2019-3%20208%2018LITE.O32%LITE.O32%COHR.N688048.SH603297.SH300620.SZ688167.SHHSAI.OLAZR.O VLDR.OCoherent长光华芯永新光学光库科技炬光科技禾赛科技LuminarOuster发射端发射端光学模块发射端发射端、光学模块激光雷达整机激光雷达整机 激光雷达整机USDCNYCNYCNYCNYCNYUSDUSD6%0%18%41%4%0%0%0%9%0%15%26%11%0%0%0%9%0%23%29%9%0%0%0%11%0%27%18%-3%0%0%0%9%-14%17%16%4%0%0%0%10%-73%13%10%-17%0%207%0%-4%7%14%6%7%-10%-399%-72%10%20%19%9%5%-12%-137%-66%6%6%18%7%5%-10%0%0%2.3.2决策层：主线投资半导体企业，副线投资中游域控制器环节决策层的核心零部件是提供数据处理能力的域控制器，芯片是其中的核心。上游芯片企业何时量产下一代芯片决定了下游整车企业何时更新自己的自动驾驶硬件表的国内企业逐渐获得客户的认可，成为行业变量。芯片企业通过领先的技术优海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-30-投资，而且可以从当前的定点情况推测未来业绩。原因是中国域控制器厂商一般都会与一家芯片厂家深度合作，采购芯片，配合自身硬件制造、软件集成能力交付给整车厂。而且与芯片企业的合作一般具有排他性，从芯片合作角度来看，德赛西威绑定英伟达、中科创达绑定高通。国内其他自动驾驶域控制器企业华阳集作关系西威地。与高通签订合同，整个软件平台基础及其他软件的支持都产业链分工公司代码毛利率-TTM(%)产业链分工公司代码毛利率-TTM(%)FablessMOBILEYEGLOBALMBLY.O49域控制器德赛西威002920.SZ23Fabless英伟达NVDA.O28665域控制器经纬恒润-W688326.SH529Fabless高通QCOM.O44258域控制器均胜电子600699.SH66晶圆代工台积电TSM.N65360域控制器伯特利603596.SH722晶圆代工中芯国际00981.HK7038法东软集团600718.SH20晶圆代工华虹半导体01347.HK2434算法商汤-W00020.HK767晶圆代工格罗方德GFS.O7928算法Momenta未上市NANA德州仪器TXN.O20269摄像头联创电子002036.SZ恩智浦半导体NXPI.O15157摄像头舜宇光学科技02382.HK5220英特尔(INTEL)INTC.O69543高精地图四维图新002405.SZ549半导体封测长电科技600584.SH47整车制造特斯拉TSLA.O74926半导体封测通富微电002156.SZ28整车制造比亚迪股份01211.HK472域控制器安波福(APTIV)APTV.N170整车制造上汽集团600104.SH1,05592.3.3执行层：线控底盘有望成为自动驾驶远期标配度更快的线控技术发展。线控转向(SbW)系统是转向系统目前最先进的发展方向。线控转向取消了方向盘与转向轮之间的传统机械连接，减少了系统反应时间，在安全性、轻量化和组装灵活性上均有更好的表现。由于没有方向盘和车轮之间的机械连接，线控转向需要高可靠性的硬件和软件冗余，这需要靠大量的算法和代件研发成本，预计SBW的综合成本、价格至少是传统系统之间没有任何刚性连接或液压连接，是自动驾驶汽车控制执行层中最关键和特利(A股汽车团队覆盖)。海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-31-3、重卡：国内复苏，出口向荣)其中物流重卡销量下滑61.5%，工程重卡销量下滑比海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-32-场与金融研究院整理财政收支缺口不断扩大或拖累地方政府推进基建投资和消费以提振当地经济的进济与货运物流持续复苏，基建投资逐步提升以及国四淘汰政策逐步推进，预计海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-33-稳定，统重卡企业：重汽、陕汽、红岩等。近十年行业CR7超过90%，与金融研究院整理与金融研究院整理枢，且海外市场需求超预期，我们预计未来三年中国重卡行业销量逐步进入回暖海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-34-4、投资策略及推荐标的车：我们看好单一新能源车型月销稳定破万，实现正向现金流的车企。长快车道)、吉利(新品牌银河热度不减，公司有望实现全面新能源转型)、零跑富销量稳健增长)零部件：我们看好电动化、智能化转型的必备增量零部件。务占比大幅增长)、耐世特 传统业务复苏，电池盒开启第二增长曲线)2)电池及上游：中创新航(产能大幅扩充的头部锂电池公司)，赣锋锂业(权益曲线)，以及资源优势兑现盈利的雅保、智利矿业化工、天齐锂业。海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-35-、重点公司估值表表8、重点公司估值表市值EPS(元)PE代码公司评级亿元币种2022A2023E2024E2025E币种2022A2023E2024E2025E.HKTSLA.O.HKNIO.N.HK.HK.HKTESLA来ILEYE实集团0460SDSDSD025300SDSDSD3-------9--0967--58海外行业投资策略研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-36-示请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-37-师声明券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直投资评级说明投资建议的评级标准级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证场代表性指数的涨跌幅。其中：A纳斯达克综合指数为基准。级相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%司面临无法预见结果的重大不确级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露有关财务权益及商务关系的披露资开发集团有限责任公司、JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、ChinaCinda2020IManagementLtd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、滁州经济国际有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营(集团)有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海