国债期货价格影响因素与交易策略

国债期货价格影响因素分析与交易策略方正金融是方正集团下属的五大核心产业集团之一。业务范围涉及证券、期货、公募基金、投行、直投、信托、财务公司、保险、商业银行、租赁等。FounderFinancial,oneofthefivecoresectorsofFounderGroup.Itsbusinesscoverssecurities,futures,mutualfund,investmentbanking,directinvestment,trust,corporatefinancing,insurance,commercialbankingandleasing.方正期货创新业务部肖海港2013.09目录一、国债期货价格影响因素分析二、国债期货交易策略-2-一、国债期货价格影响因素与行情分析国债价格收益率反比关系1.1国债期货价格影响因素分析框架国债期货价格影响因素分析影响利率走势的三个主要因素之间的相互关系：1、经济基本面因素起决定性作用，政策面与资金面因素起扰动作用，决定利率走势的波动幅度。2、基本面最领先，政策面其后，资金面再后。3、政策面因素作为中介桥梁，对资金面具有直接影响，对于经济基本面双因素中的“经济增长”的影响敏感度强于“通货膨胀”因素，因此政策基本面因素具有双重属性，特别在分析经济增长中，要关注国债期货价格影响因素分析纷繁利率体系中的“主干”资金面型利率：银行间市场7天回购利率的加权平均水平（或1天回购利率的加权平均水平）以及银行间市场同业拆借利率（Shibor利率）政策面型利率：1年期（或3个月、3年期票据）中央银行票据的发行利率（或交易利率）、公开市场正逆回购操作利率。基本面型利率：银行间市场的长期基准国债利率，一般选择10年期国债收益率作为参照品种基准利率与三大主要影响要素的联系银行间市场的7天（或1天）回购利率的变化更多反映的是市场资金面因素的变化公开市场中的1年（或3M、3Y）票据发行利率的变化更多传递的是政策面信号的变化长期利率（以10年国债为代表）的变化更多反映了经济基本面因素的变化国债期货价格影响因素分析1、宏观经济周期

经济周期是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。是国民总产出、总收入和总就业的波动。一般将经济周期分为四阶段：衰退、萧条、复苏、繁荣；国债期货价格影响因素分析

在衰退期，实体经济市场需求减少，企业被迫压缩投资，资本借贷活动也相应减少，利率趋向下降，但由于此时经济刚开始衰退，依旧伴随着高通胀率，由于我们实际使用的是名义利率，债券收益率依旧走高，因此国债价格下跌，期货价格也趋向于下跌。萧条期，社会的需求依旧很低，企业生产活动依旧会萎缩，投资需求较低，借贷活动依旧较少，利率下降，同时大部分情况物价水平也回落，此时，政府为摆脱经济困境，会出台一系列的经济刺激计划，央行也会调低基准利率，国债收益率走低，国债期货上涨。复苏期，消费和投资逐步回升，企业生产恢复，投资需求增加，企业信贷也随着增加，利率上升，但此时政府依旧会保持扩张性财政和货币政策，利率走势取决于市场对未来经济复苏的预期以及央行货币政策取向，此时往往也是市场分歧的时候。国债期货价格影响因素分析繁荣锐期，初径期，角企业校生产巨继续厉扩大武，投禾资规录模继稼续增剖加，泰信贷册不断肃扩大裹，利瓶率上久升，国债虚期货忘价格去下跌餐；中后缺期，粒随着孩经济音向好监，为铁防止芒经济倦过热庸，经凉济紧村缩政那策可毕能出恩台，沾央行遭也逐启步提速高利字率，犯国债瓣期货进一图步下跌腹。综合束来看面，由淋于国摄债是墙低收腊益低么风险尚的投火资，陶当经哨济状仍况较河好时旧，由眼于股饮票，垮期货校，实赵体经悬济投魄资等闪收益窄率较待高，回国债跌投资柄需求困较低早，国直债价镇格走奖低，桥国债愁期货蚊价格拣也走钢低；相反熟，在史经济目状况障不好以时，临由于哀国债邮安全锅性高忆，收永益较督为稳夜定，执投资堵需求级增强闪，会提导致国债宪收益扛率走制低，国债铺期货赠走高。因此总体陡而言国债俱期货注价格盐和经望济形势呈现抱负相孤关的境走势护。主要腥关注螺指标塌：GD仅P增长新率、PM约I、工畏业增衫加值忠、消蔽费、绒投资缘瑞、进扩出口国数据势等国债耀期货乳价格伙影响刃因素灯分析先行画指标一致迈指标生产抗法支出勉法滞后鸭指标PM得I、宏宗观经挣济先误行指县数固定善资产辩投资消费出口存货粮投资工业怨增加宏值物价剪、就言业房地向产基建人民俩币有城效汇滔率制造己业OE辉CD工业约增长国债辣期货糖价格男影响湾因素且分析国债碗期货验价格允影响扫因素普分析2、物勤价水谊平物价塘的涨定跌也范会引座起国乏债价派格的描变动渣。通陆货膨娘胀对旷国债希价格诞的影鸦响并软没有钓一成探不变厘的规眯律，持完全葵可能彻产生份反方粮向的黑影响工，因榨此需风要具位体情指况具敌体分阳析。拿主要纪应考捐虑通丛胀的雾原因骡和程沉度，胸再结骄合当指时的盈经济瓣结构购和经佳济形爽势，割以及星政府帆的干拍预措邮施进闭行分重析。一般柿性原廊则为副：1、温折和通晨胀会傲提高厌投资明者在歪投资误国债评时要缝求的亮收益味率，匆导致婆国债洞价格符下降皇，国贵债期鉴货价学格也篇下跌更；2、严骂重的帮通货册膨胀架会将碗经济监扭曲丢，货赖币贬缎值速末度加志快，腥此时谣，人木们出哲于保术值的旨考虑衬，人握们会阔将资任金投求资于皱房地孝产或在其他打可认牛为保唱值的栏物品翅，资旱金流猴出国搞债市密场，找国债牲需求纸减少虫，从再而引夏起国岗债价但格下贞跌，掠国债顿期货葬价格掉也会舅跟着摇下跌哀。3、政届府为性维持辱经济面和社挽会稳孝定，遍不会轮长期司容忍隔高通庙货膨拨胀的纯存在箱，必伟然会揭出台风各种抄宏观另调控承措施特来抑雁制高灭通货电膨胀池，不锄同的作政策耐必然句会对民国债剩价格湖产生冰不同烧的影粱响。主要谜关注歼指标暖：CP库I、PP坡I等国债崭期货全价格促影响锅因素尝分析3、财耻政政慢策财政是政策政对国恰债市夺场的姑影响敌主要流有两恐个方娱面：一是佳财政肉发行稼的国谨债数乌量影皱响债载券供小给，简实行及扩张干性财耽政政将策时池期利乓率债滨供给增加仁，实拔行紧叛缩性甜政策夜时期可利率迈债供铅给量择减少斑。二是军通过复财政辫存款情的投席放改剑变货峡币市突场资雪金供喇应量丝式，财绘政盈凳余存境入商同业银补行会达增加银蔑行体渔系资侧金流右动性骗。关注茄：国择债、重地方撇政府势债、功政策欺性银盟行债锡发行咏情况坝，中垃标收脏益率蛛反映拖价格资走裕势，痰投标低倍数弦反映狮需求安情况众；财政索部在爪年底锄都会饿发布早第二件年关惭键期枪限国狂债发换行计宰划和宫第一雷季度扒国债妇发行旁计划职的通原知；财促政存葱款投组放情治况国债甲期货丛价格渴影响些因素甘分析4、货钉币政贼策利率优是货碧币（信测用）的价宏格，处央行厘通过曲增加续或者情减少祖货币泉供应夜量来爪调节固货币年市场险，并蔽以此把来实田现对丑经济扒的干董预，苏就会弊对国场债期柜货价银格产当生重挠要的币影响妹，当照货币灶供应护量增遥加时怀，利宽率下豆降，却国债遵期货蓄价格躁上涨注，货图币供昂应量不减少歇时，洽利率析上升榴，国垦债期驳货价醋格下躬跌。数不过添我们唯也要备看到会，货维币供梁应量才的增抵加一啄段时寺间后舱，会辽导致艇通货皆膨胀想率上腹升，描就会蠢导致皮利率收升高节，国侍债价榆格下泰降，务相反要，降衣低货锅币供阀应量科，一幼段时颗间后宵，也拦会降吗低通挨货膨肝胀率古，导砖致利坑率降鹊低，娘国债辅价格邮升高凑。主要纠关注你的指那标是M2增长定率，蔑央行闻的正摸回购寻和逆舟回购乏规模和利刑率，央票够发行效和到组期规猎模，外汇推储备简变动，法状定存浪款准既备金薪率。央行卷一般咽每周袄一、粱三进增行公塔开市耻场操党作询城量；残每周宋二、堆四进织行公漆开市服场操桂作。央行剖新兴禾的公枪开市沾场操功作工鬼具：SL项O（短巷期流楼动性爱调节隐工具斧）、SL袖F（常收设借宇贷便滥利）磨、三驴年期遮央票赚滚动舞续作+逆回仆购“矛锁长异放短药”。国债妹期货艺价格侧影响腿因素收分析国债猛期货府价格存影响尖因素粗分析5、汇湖率因射素汇率锤因素逢对国常债市案场的忠影响恢，主贩要通对过影蜘响进驳出口病和外赴汇占甜款两挠个方烂面首先钞，人泰民币徐升值缝，出环口受巡寿到抑鄙制不卸利于婚经济黑发展昨，同奴时以疏人民内币计扔价的源进口捡货物饺价格昂下降垫，减芝轻了讨通货浓膨胀悟压力器，两捉者都用将促幻玉进国炭债收宁益率徒的下思降以雾及国亲债价抖格的滚上升堤。其次舌，预厕期人杏民币燥升值夸，流域入境慨内的盟热钱帽增多耐，造巧成外车汇占活款投着放量飞增加割，外霜汇占柴款是绝基础梅货币屿的重好要来桃源，推投放角量增脊加导查致货撤币市饶场流完动性遇充足巴，收首益率示下降编。主要另关注厉：即筑期人派民币惰汇率晓中间体价、精人民疾币远研期ND森F、进筹出口胞数据饿、外限汇占波款国债膊期货予价格猾影响炎因素郑分析国债夕期货鸽价格河影响慈因素脊分析1.求2国债述收益变率走宏势回庄顾国债佣收益颈率走雹势回互顾20苏02年以响来10年期传国债负收益武率上茧涨超肤过4%的时以期总像共有昼四个遗，其抬中前倘三次端均是旋在经阀济增搭速较刘快，缺货币慕政策杏从紧符的背你景下慕上涨邀的，波而本驰轮收批益率粮超过4%，6、7月份隐经济叮并没秘有明蚀显的混企稳污反弹兄的信顷号，耀通货倦膨胀毅的压苦力也惹不大粪，收有益率峡的上粗涨主紧要是发由于培市场隔预期目流动狭性紧详张造根成的正恐慌凳情绪辫以及堤近期圾利率搬债供宋应增拐加造仆成供渗需不稠平衡退，一广级市这场发攻行疲旺弱带捎动二佳级市土场收新益率辣上行旗。国债赵收益行率走糕势回假顾流动通性紧鹊张原重因：1、决用策层秤有意规整顿船社会句融资岗规模堆过快锋扩张月与银盯行同残业业四务期中限错沈配问穿题，扔制止眼资金矿高价勉流入株产能杰过剩下行业轻、房颈地产否以及颈地方悲政府购融资陡平台射，引校导资裹金支浅持小比微企摆业、未三农冠等实博体经酷济，描国务慈院总渴理李展克强堆一月氧三提阶盘活交货币避存量绸，意悄在控报制货锁币增虏长速酿度，甩倒逼仔金融同去杠娇杆。2、央蜘行在6月下吼旬资态金异上常紧怒张的格初期渡没有道通过捏公开蓬市场扰投放抗货币朱，仅耳在六抽月下尼旬通锦过SL小O向市酬场定哭向投聪放货弄币，译暂时佩缓解原了资乓金面冒紧张疏情况师。进扩入7、8月中宿央银释货币父政策茄名义队中性械实质溪偏紧姿，主携要表逼现在7、8月份遭四次开滚动犬续作印了到窜期的吨三年平期央宴票，键锁定此了长槐期流熄动性播，然殖后通抬过逆便回购桂操作拆向市短场投刑放短傍期流匙动性央稳定械市场贞资金篇利率匙。央慈行实助际上灶执行班的中希性偏走紧的垦货币痕政策泛。3、5月5日外桂管局祝公布究“20号文辫”，浓加强萄外汇购流入旷管理挂，打喷击热绑钱借剩助虚陪假进击出口副贸易挣流入黎境内倍的途迷径，6、7月份左热钱博流入弱规模出减少裕，人竿民币郑升值捡压力眉减小糊，外登汇占冰款减县少造侦成基泳础货怨币投岁放减虫少国债神收益缝率走甜势回装顾利率藏债供街需不降平衡党：7、8月份甩是历辛年债领券供搁给高明峰期汪，今鱼年7、8月份糕两月影债券劝供给某量均寄超过44鸽00亿元胜，而绿银行桑等金直融机日构由鲁于流材动性捐预期接紧张词，减蒸少了茫债券隔配置求需求肉，供核需不子平衡植导致吉了利症率债眉一级短市场告发行裹疲弱国债渐收益旧率走尾势回诸顾一级溉市场掘发行洗疲弱寒主要胳体现歉在：1、国乳债、梳地方肿政府偶债与膀政策住性金摄融债班中标兴收益碰率屡后创新谈高，台普遍至高于辰市场陶预期饺。8月6日发舟行的7年期赢国债均中标格收益零率4.瞒10蜂%，大馆幅高笔于市坡场预针期。2、认遗购倍湿数普群遍较梦低，位几期遵政策爸性银旁行债旅发行拉甚至坊出现龙流标骨现象懂，如8月15日发顺行的进出闹口银除行固挤息债赖，2年期蹲和7年期向两个析品种出现康了流傅标现疮象。国债彩收益匆率走零势回惜顾1.纸3国债驶期货吧上市耕后行冻情展即望1、经弹济基茅本面死，经拣济短炎期复厌苏趋缩慧势确如认，11月份君十八勤届三谱中全监会有舰望推范出经元济刺义激政疮策，艘带动20弱14年经办济全侮面反湖弹，失中长私期将区继续脚拉动蹈国债傲收益疯率上磨升，灰国债骡期货僚中长损期看泊空。国债谦期货剂行情密展望2、通揉胀压洽力可猜能比胀上半景年稍研微高商一些脏，但陕是总始体上伯高通箩胀风引险较范小，率对债烘券市跳场影转响较国小。首先脊，农夜业部知农产燥品及涂菜篮访子价绝格批袜发指裳数、院商务态部农砌产品村批发谜指数请均有轰所上吐升，8月份势的部谨分地栋区的颜洪涝垂灾害排以及9月份番双节坊临近据均有戴可能驾拉动CP诸I小幅蒙上升祝。8月份CP勺I数据2.条6%低于7月份肢，但授主要肢是因劈燕为翘输尾因抱素较诱小，页新涨谦价因宝素仍锄然较僚高。其次艇，近狡期中征东局抽势进场一步炒升级淘导致蛇原油花价格诉大幅搞飙升丘，对纠成品告油价则格有幻玉直接窝影响答，也流会间舅接提萍高其乎他商吵品的逝生产厅和运述输成访本。第三仆，近置期房抄价环邻比涨说幅有洲扩大锯趋势总体前而言偿，下溪半年螺通胀大压力椒较上披半年语压力伯大一晓些，箭但由牺于下稼半年仁翘尾丈因素额较小像，CP黄I大幅拾上涨间的可惭能性缓较小遣，有位可能全回升阴到3.键0%左右藏，对讲债券丈市场灰影响蚁偏中相性。国债尼期货帜行情司展望3、9月份看流动香性仍终延续径中性照偏紧馋的局痰面，易但情社况好饮于7、8月份副，预缠期不毛会出潜现过跨度紧滑张的律状态睛。首先揪经过7、8月份缠央行络连续匀四次件的续丽作三蜘年期捎央票象同时悔进行蓝逆回蒸购“辫锁长它放短歼”，市惩场已滴经基元本理阅解了宣央行光保持加资金恩面中烤性偏云紧的坛政策敌意图略。续爬作三折年期睛央票惰锁定员长期增流动训性以炼倒逼叠金融辣机构状去杠宝杆，普同时男通过哪逆回略购向毅市场榆投放屋短期勾流动傅性稳始定市庭场预权期。其次驾央行棉近期7天期裳与14天期制中标贿利率轰分别叠维持咏在3.州90帜%与4.腹10熟%，显筹示了德这个否价位即废为央木行认辜为比扭较合铺适的缎利率畏，未盒来市贺场利按率中逝枢即僚在这滤两个粉位置扰，盐整体迷比上半黎年中避枢上包移。第三酬，市冬场预售期8、9月份昂外汇者占款绍增量暑有望碎回归受正值馅，为寨市街场提佛供流滚动性米。第四均，9月份症有30炕00亿财脑政存吼款进少入银杆行体批系提察供流尤动性董支持第五棕，9月份雀资金销面的巷不利柜因素鹊在于肚面临喂季末内银行址考核秃时点胳以及话中秋测国庆廊双节鹅将至信可能祸造成达流动订性紧链张，磁不过奏银行限在经警历了6月末葛的资燥金紧缸张时骆点后责已经姿吸取泳了教暮训提离前提誉高了艳资金果备付康率。国债仿期货集行情叮展望4、9月份窄利率库债供姑应压催力仍循较大魄，一叫级市叮场发确行仍搜将疲删弱并丘带动刃二级轿市场稳收益晴率上借行9月份劳仍是臣利率牵债供科给高朗峰，10月份缩慧以后斜会逐航渐改堆善。歇根据贡记账螺式国伍债发搞行计划，翻今年9-爪12月将筹发行者关键等期限嗓国债13只，告其中9月份痒有5只，10月到12月的肚供给将减敌少。13年地势方政贷府债卵发行惭计划35潮00亿元并，前8月已侍发行25柄00亿元暂，而举按照杠历史规忠律，9-麻10月是弟发行伴高峰盗期。9月份附前两晋周发猪行利社率债励规模驳将近27反00亿元誉，叼其中浆第一寄周已凡发行13伞00亿元健，本返周计裂划发冒行14先00亿元国债参期货源行情赤展望总体宽而言窃，下凤半年柄各项复因素挺对国皱债期令货走仿势偏兽空1、下杆半年争经济饼有望辨继续魄反弹妨，带暑动收销益率为上行2、物买价压染力较恳上半框年稍匠大3、央蓬行货布币政贡策仍盖将维蜓持中隶性偏号紧，酿现在利的经练济形锋势下剪央行备也无奸需放踢松货烘币政然策4、资者金面辩仍将东维持搬紧平割衡状驼态，卖资金弹利率莫已经臣上移5、9月份膀一级险市场柜利率植供给赴压力泰仍较唱大，幕银行焰等金知融机赔构受孤流动雷性预蛋期蛮影响划配置冈需求贞仍较敌低，贿供需截不平啦衡导屯致一嘉级市叙场发躲行依罢然疲从弱6、下揭半年诞一系舍列风巨险事矿件比柔如美袜联储告退出QE、中诵东危链机等晒可能度引发菠资金看从新润兴市格场流丹出导炎致国泽内流抱动性洗紧张熔。综合格以上议几个淹因素酸，国差债收并益率凭未来藏仍有渡上涨巾的动肠力，哭但是掠现在舱收益蓬率已遥经处歼在较斤高的薄位置叔。上傲涨幅肤度应声该也洪不会拾很大宇，可却能在拘目前盯高位慕震荡裂一段僚时间戚，暂称时没康有促季成收都益率耐大幅日下降变的因央素，喷短期诊资金耍的抄著底行牺为可崭能带妈来收坊益率序的小创幅下盛行。国债畜期货墓行情遮展望二、虫国债豆期货潜交易圈策略国债鸣期货螺交易奔策略交易策略套期保值资产配置久期管理投机交易套利交易2.氧1国债嗓期货庭套期扎保值抖交易热策略债券贸基点服价值顿的概页念：香债券敢收益递率变鞭动一粘个BP引起手债券全价格滩的变恳化量搞：基吸点价鼠值BP缝V=债券壳修正死久期*债券灰全价*0授.0牢1%国债诵期货园基点驱价值技：国锹债期惊货BP佛V=搂CT服D券BP葡V/犬CT睬D券转叫换因芦子国债婶期货早套期周保值群的目疑标：被套菊保债击券组弄合的BP径V=国债腾期货BP断V*国债译期货套保伍比例国债典期货尽交易吹策略对CT射D券的眨套保展比例角为CT兽D券的弯转换废因子CF套保鹿所需都期货妄合约沟数量=套保丽比例*被套地保债时券张棒数/1债00热002.淘1.灭1对可坚交割窜国债喝的套嫂保利用TF皮M1垦31酸2合约爽对可夹交割蹲券13厘00兼08固.I塞B进行我套保鼻，套贞保债很券数爆量10兰0万张条，套述保时团间段20返13年6月1日，TF骂M1堤31至2合约惨最便太宜可调交割角券为05捐00闯12晶.I烦B，转遍换因饰子为1.脏04夸06丘7.国债秒期货毛交易窜策略130008.IB050012.IBTFM1312债券全价99.9583102.201697.728（净价）修正久期6.04766.39116.3911基点价值BPV0.060450.065320.062767套期谜保值腔比例=0宰.0给60冬45活/0抵.0秒62坝76笛7=迹0.竞96盟31所需产期货时合约毅张数=0袄.9源63甜1*锹10箭0万/1对00涌00妙=9贝6张在6月1日买喊入10兆0万张13达00刺08银.I活B的同已时，龙卖出96张TF恒M1屈31围2合约在7月25日，13鸦00亭08丧.I能B全价叫为98乒.4拉68慰3元，TF潮M1眯31帜2合约购价格朽为96元，饺组合怪损益携为：国债牧期货愁交易旧策略未套保时用TF1312合约套保后债券损益期货损益套保组合损益-149万元164.93万元15.93万元用国拴债期找货对滥信用皮债进依行套演期保闪值对信坛用债倦的套裹保只奥能对刘冲利盾率风超险，挖无法鄙规避电信用是风险当被陷套保翻的信烘用债萝和国秒债期拾货的考期限蜡比较谎接近谷的时周候，勉仍然条可以登用基后点价毛值之红比来拢计算姿套期扬保值狮比例举例延：用TF齿M1舍31插2合约牵为信陡用债岁组合谁进行黑套期受保值假设矛在6月1日建视立一和个信剑用债狡组合阁，包勿含50万张13农发04债（13陶04莲04白.I讯B）、30万张12苏城烧投MT发N1（12骄82里54挽7.拐IB）、20万张09国网晚债03（09协80组18存4.义IB）共铃计10夜0万张运债券规。国债劝期货舱交易艳策略张数债券全价修正久期BPV剩余期限类别130404.IB50万101.46865.81880.0590426.8164金融债1282547.IB30万104.95505.25140.055166.5507AAA级中票0980184.IB20万103.73363.170.0328833.5616AAA级企业债债券组合0.052632套保卵比例=0存.0要52展63扁2/西0.切06糕27哨67肌=0诞.8榨38塘53墙7套保障所需犬期货存合约香张数=0接.8余38裁5*奏10糕0万/1废00及00羡=8葛4张7月25日套蹲保前休后损敞益表折：国债首期货路交易傅策略未套保时套保后130404.IB1282547.IB0980184.IB债券组合TFM1312套保组合债券全价101.0003105.8121103.223696.0损益-23.4万25.7万-10.2万-7.9万144.3万136.4万套期缠保值基比例竿的调贝整对期盏限和池国债产期货堂差异鹊较大则的国陕债进错行套芒期保蝴值还耍必须嫌要考经率收怖益率牢曲线模的非侧平行粱移动刺。用收桌益率净贝塔庸调节相后的祝套期默保值沃比例愤计算腾公式录可以智表示怜为2.波动理率之哪比：国债诸期货类交易酱策略估计短收益剧率贝磁塔的夸方法：1.线性熔回归枝方法：国债填期货夸交易孕策略2.拐2久期合调整纳策略国债险期货标可用虫于调墙整债描券投佩资组兆合的穷久期埋，达名到规坝避风商险的膛目的仍。久期虾调整严方法番：1.计算搂债券退组合值的修垦正久悲期：缺采用栗组合侍内各欧支债奥券市佳值加佩权的斤方法猛计算2.计算议期货彻的修冻正久的期：抚期货建合约锐的修扩正久追期=C暂TD券的置修正坦久期3.计算悟调整泼久期喝所需补要的鲜期货抹合约晕张数国债煮期货祸交易膝策略名称修正久期全价张数市值市值占比130404.IB5.8188101.468650万507343000.4927211282547.IB5.2514104.95530万314865000.3057910980184.IB3.17103.733620万207467200.201488债券组合5.1116

100万1029675201TF13126.3911

目标久期1卖出期货合约张数68举例朋：延风续上阻节信批用债蓬套保涌的例值子，洞将信淹用债拿组合释的久付期调塘整为1.毯0，相废关数闹据如传下表把所示护：久期朝调整确前后蚁组合旧回报蝴对比清，从贼图中搏可以义看出译，调踪蝶整久总期后抗，组狐合受嫩利率大波动醉风险愚明显表减小渐。国债汽期货吐交易眉策略2.鲜3国债脏期货桑套利湿策略套利寺策略腰种类酬主要界有：基差牺交易羽：可饶交割愚券与煤国债神期货懒之间钥的套辟利跨期榆套利另：不控同月谁份合终约之症间的预套利跨品剪种套蓄利：童国债宣期货符与信陈用债匹之间拘的信职用利价差交奴易、动与国炊债ET响F产品镇之间佛的套遵利国债炉期货洲交易盏策略2.言3.己1国债眼期货适基差助交易国债耕期货刘基差档定义萝：基笛差=国债积现券穷净价-国债事期货钉价格*转换楼因子基差来交易之策略杏：买入补基差盒：买澡入现同券卖院出期贺货，池基差畅扩大饺获利卖出打基差境：卖璃出现努券买大入期侄货，吉基差车缩小仰获利基差晃交易细机会将识别酒：可彩交割暖券的肝隐含执回购挺利率恩高于董资金佛融资平成本介（以鞋回购薯利率董表示截）基差草交易肯损益另来源贤：现地券持琴有期洪收益+基差虏收敛国债料期货残交易留策略TF柳M1葡31曲2合约拜的最爬便宜轿可交革割券05好00弄12怨.I屋B与次乌便宜欲可交晚割券13丘00旬08巴.I烦B的基犁差走纵势图国债雪期货醉交易乡丰策略从图遮中可惭以看拔出，05蓝00顿12切.I献B与13懒00究08系.I混B的基些差波绍动较桐大，腾其中枯还是毙有一眠些套尸利机朴会的涂，但时同期骨大部睡分时因间融洲资成吉本高助于隐牛含回挡购利学率，购可能培会对济套利徐收益孕产生炉影响奴。基差运交易廉示例旧：7月10日买搜入10胃0万张05蓝00屡12渣.I干B，卖树出10思4手TF是M1靠31裙2合约构，持诸有至7月18日卖截出债笔券，灾平仓干期货螺结束素套利现。具体地参数沉和套升利损昼益见坐下表锦：国债割期货厌交易傅策略

050012.IB中债估值净价TFM1312合约结算价基差7月10日100.900397.542-0.608737月18日100.147696.366-0.13761套利规模现券100万张、期货104手资金投入规模（元）102929173.6现券转换因子1.04067初始基差-0.60873初始隐含回购利率4.98%参照资金利率3.60%票面利率3.70%债券净价损益-752700期货净价损益1223040债息收益81095.89资金成本81215.35套利损益470220.54套利年化收益率（%）20.84国债聪期货子跨期氏套利采用亩不同格合约筒月份法价差判变化伍规律抖进行凯套利牛市至套利敲策略煮：预锐期价樱差将屿缩小菜，买膏入近形月合余约卖恒出远溜月合殿约熊市却套利甚策略姻：预坐期价敬差将筑扩大教，卖屡出近饶月合抱约买除入远赔月合料约跨期弃价差务影响耕因素居：各愧自CT伟D券的冤价格戚、资辟金利鹿率、瓣对未忘来利氏率走书势的园预期构建纷跨期丛套利闲头寸洋的前们提是俱不同肃合约线之间楼的比饼价关头系发肌生了姿偏差勤，后遗续这过种偏啦差必盒将最苏终回严归正恶常。国债疯期货丛交易碍策略跨期肚套利呈举例托：20昂13年6月27日，TF傅M1茅31伏2与TF俱M1惨30厦9合约洲价差昼为-0辰.5档8元，倦低于友正常其水平服，采裤用熊摩市套疼利策毙略，驳即卖捡出一认手TF镜M1挣30货9，买野