新华基金栾超着眼产业景气度把握行业周期和企业成长性

目录TOC\o"1-2"\h\z\u基金经理栾超 1基金经理基本信息 12代表基金——新华优选成长（519089.OF） 2基本信息：偏股混合型基金，受个人投资者青睐 2业绩表现：长期表现突出，牛市熊市都能获得显著超额收益 3持有体验：持有体验较好，持有胜率较高 4资产配置：进攻性强，常年保持较高仓位运行 6行业配置：行业配置相对集中，偏好中游制造板块 6个股配置：持股风格偏向大盘成长，注重公司盈利质量 9操作风格：持股相对集中，关注短期市场波动 12业绩归因分析：超额收益主要来源于选股收益 15风格归因分析：风格偏向较高、大市值股票，聚焦中游制造板块 16投资交易能力：基金收益高于模拟持仓 183风险提示 18图目录图1：基金经理管理规模（亿元） 2图2：基金规模变化（亿元） 3图3：基金持有人结构变化（%） 3图4：基金累计收益与滚动回撤图（%） 3图5：基金相对沪深300超额收益（%） 4图6：基金相对偏股混合超额收益（%） 4图7：基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比（%） 4图8：基金正收益交易日占比（%） 5图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率（%） 5图10：业绩稳定性（滚动近三月同类排名）（%） 5图11：业绩稳定性（滚动近六月同类排名）（%） 5图12：股票仓位（%） 6图13：行业风格板块配置（%） 7图14：行业集中度（%） 7图15：各报告期行业配置（%） 8图16：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（%） 8图17：基金持股所属指数（只数） 9图18：持股所属主要宽基指数（%） 9图19：持股成长风格占比（%） 9图20：持股估值风格占比（%） 9图21：持股市值风格占比（%） 10图22：持股盈利风格占比（%） 10图23：重仓股季度加权平均超额收益（%） 11图24：重仓股抱团广度（数量）（只数） 12图25：重仓股抱团深度（净值占比）（%） 12图26：非打新股持股数量（只数） 12图27：持股集中度（季报数据）（%） 13图28：基金换手率 13图29：基金重仓股稳定性（只数） 14图30：最新季报重仓股历史持有情况（%） 14图31：单期Brinson分解结果（%） 15图32：历史各期Brinson分解结果平均（%） 15图33：Brinson各行业的超额收益情况 16图34：Barra分析结果 16图35：板块超低配风格分析结果（%） 17图36：行业超低配风格分析结果（%） 17图37：实际净值与模拟组合（每半年）（%） 18表目录表1：基金经理在管产品一览 1表2：新华优选成长基本信息 2表3：基金在不同涨跌区间涨跌及排名 4表4：基金每年最大回撤修复情况 5表5：基金经理长期重仓股表现（重仓超过5个季度） 10表6：基金经理任职期间单期重仓股表现 11表7：基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益 15基金经理栾超基金经理栾超，天津大学工学学士，南开大学经济学硕士，拥有超7年的投资经验，任职基金获奖次数3次。曾担任中邮创业基金管理股份有限公司投资研究部研究员。年20173月任中邮新思路灵活配置混合型证券投资基金基金经理。7日起任新华鑫益灵活配置混合型证券投资基金基金经理。年1月起任新华优选成长混合型证券投资基金基金经理。目前在管产品7只，在管总规模58亿元。在管新华优选成长，自2018年1月管理以来，任期总回报125.80%，年化回报16.86%。其投资框架立足产业景气度，从产业景气度中挖掘个股投资机会，并同时兼顾收益率和回撤控制，以在牛市中实现弹性业绩，而在熊市中抵御风险。具体而言，从宏观角度进行大类资产配置和行业景气度筛选，同时注重微观层面的公司成长性发掘。业绩的非线性增长是股价大幅上涨的核心原因，而产业景气是实现这一增长的重要特征和前提。因此，栾超重视盈利预测，独立挖掘和产业链调研，并注重企业自身的成长性以及行业和企业的周期性，主要通过行业和选股来获得Alpha。表1：基金经理在管产品一览基金代码基金简称基金成立日投资类型(二级)基金规模合计(亿元)现任基金经理任职日期任职年化收益任职最大回撤000584.OF新华鑫益C2014-04-16灵活配置型基金4.84栾超2017-07-1819.57-38.62519089.OF新华优选成长2008-07-25偏股混合型基金7.61栾超2018-01-0516.86-38.37519091.OF新华泛资源优势2009-07-13灵活配置型基金10.98栾超2018-05-1715.11-36.74009885.OF新华景气行业A2020-09-27偏股混合型基金9.6栾超2020-09-27-0.99-37.78004573.OF新华鑫泰2017-08-09灵活配置型基金0.55栾超2021-11-11-16.84-33.44002083.OF新华鑫动力A2016-06-08灵活配置型基金22.88栾超,崔古昕2022-10-26-33.07-26.12002272.OF新华科技创新主题2016-03-22灵活配置型基金1.55栾超,崔古昕2022-10-26-29.71-24.37数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日图1：基金经理管理规模（亿元）数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日代表基金——新华优选成长（519089.OF）72580%*指数+20%*125.80%，任期排名57/408616.86%132.53%。基金的投资,的上市公司为主要投资对象，力争持续地超越业绩比较基准，为投资者实现超额收益。表2：新华优选成长基本信息基金代码基金简称业绩比较基准基金类型（二级）申购赎回状态基金规模合计(亿元)519089.OF新华优选成长混合300指数偏股混合型基金开放申购|开放赎回7.61基金成立日现任基金经理任职日期任职总汇报任期回报排名任期总回报（2008-07-25栾超2018-01-05偏股混合型基金57/4086125.80数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日Q3经历过一轮熊市以后基金规模降到4.98Q17.61亿元。从管理人结构来看，在栾超接手初期，基金个人投资者占比为46.9%，随后逐渐受到个人投资者青睐，2021年第二季度末个人投资者占比达到了95.88%，之后该数值有所回落，在2022年第二季度末个人投资者占比为64.67%。图2：基金规模变化（亿元） 图3：基金持有人结构变化数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日 数据来源：万得，整理，数据截至2023年12月31日152023526125.80%，年化回报16.86%。从相对收益来看，15526的超额收益达.%.%.%，年化超额收益为12.57%。基金长期业绩表现可观。图4：基金累计收益与滚动回撤图（%）数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日图5：基金相对沪深超额收益图6：基金相对偏股混合超额收益数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日 数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日该产品在129日至201913日的上涨行情区间中相对同类平均超额收益为16.96%3.36%，表现良好；20212181028的1028年5月26日，有一定的负超额收益，但处于同类基金的中游水平。涨跌行情区间区间涨跌幅(%)同类平均(%)同类排名同类排名百分比(%)2018-01-05至2018-01-281.431.57259/49652.222018-01-29至2019-01-03-10.91涨跌行情区间区间涨跌幅(%)同类平均(%)同类排名同类排名百分比(%)2018-01-05至2018-01-281.431.57259/49652.222018-01-29至2019-01-03-10.91-27.8717/5063.362019-01-04至2021-02-18172166.13292/62147.022021-02-18至2022-10-28-5.12-25.65198/167611.812022-10-28至2023-05-26-4.9-2.791979/341557.95数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日 数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日正收益概率角度：自基金经理任职以来，日度、季度和月度收益大于0的概率为51.34%、57.81%和61.90%。基金持有一定时期的盈利概率和平均收益：历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况3个月盈利的概率为.%.%6个月盈利的概率为.%，平10.39%177.14%26.25%。整体来看，持有该基金胜率较高，并且随着持有时间的拉长，平均收益有显著提升。表明该基金适合长期持有。图8：基金正收益交易日占比图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日 数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日表4：基金每年最大回撤修复情况年份最大回撤(%)最大回撤同类平均(%)最大回撤区间日期最大回撤修复日期2018年-17.28-29.3920180509-20181018尚未修复2019年-15.22-12.8920190420-20190606952020年-17.32-16.9520200226-20200401842021年-20.49-20.5520210211-20210324962022年-29.76-29.1820220105-20220426尚未修复2023年-9.61-13.3920230421-20230524尚未修复全样本区间-38.37-38.7020211123-20220426尚未修复数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日基金业绩稳定性角度：基金经理长短期业绩兼顾，从组合管理的角度对个股进行配置进而实现目标，业绩稳定性强。我们把基金滚动近三（六）个月排名百分数按照四分位分别标签为优秀（0-25%）、良好（25-50%）、一般（50-75%）、不佳（75-100%）。新华优选成长滚动近三（六）个月排名标签为优秀和良好（即排在同类前50%）的比例分别为60.07%、65.18%，平均同类排名分别为41.52%、37.63%，说明大部分的时间基金的滚动相对排名处于同类前50%的水平。图10：业绩稳定性（滚动近三月同类排名图11：业绩稳定性（滚动近六月同类排名数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日88%年第四88%，新华优选成长的最新股票仓位为83.87%。图12：股票仓位（%）数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日板块配置相对集中于中游制造板块。在基金存续期内中游制造仓位在不断的提升，到2022年H2为止，中游制造板块仓位已经达到44.67%；金融地产板块和周期板块的仓位则是随着时间的推移在不断减少，最终分别为1.42%和板块配置波动较大，年2达到.%21年H2达到低点.%2.%。年年底，消费板块的仓位为21.92%图13：行业风格板块配置（%）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日行业集中度相对较高：基金第一大行业、前三大行业和前五大行业的持仓占比都呈先下H231.17%、60.51%74.72%。基金前一年降至17.78%46.17%60.44%，基金近几年整体行业集中度有所上升。图14：行业集中度（%）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日基金所配置的行业主要集中在电力设备与新能源和食品行业，其中电力设备与新能源行业近期仓位维持在30%Q431.17%。2021年之前曾在计算机、电子、银行出现过较高25.91%1.75%，电子行业仓位从19年末的.%降到22年末的.%8年年末的.%降到%。图15：各报告期行业配置（%）数据来源：万得，整理，数据截至2022年6月30日图16：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（%）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日从行业持仓变化角度来看，该基金的投资策略着重于及时识别和利用市场中行业轮动的机会。基金经理会根据市场环境、行业趋势和宏观经济因素等多个因素来调整基金的重仓行业，以追求较高的回报。大盘风格为主。50%中股票的比例70%以上。风格偏向质量成长。基金持股更多偏向高成长和高质量的企业，为了追求行业未来的成长空间，可以对估值有较高的容忍度。长期来看，基金对低成长股票持仓比例略有上升，均衡成长股持仓比例呈下降趋势，高成长股持仓比例上升，截至2022年12月31日，低成长、均衡成长、高成长股票持仓比例分别为13.77%、30.83%和55.40%；基金对股票的估值容忍度持续上升，早期更偏好低估值的股票，在2018年H1高估值股票的持仓比例仅为24.00%，截至2022年末，高估值股票的持仓比例为70.31%。基金经理注重公司盈利能力，所投资的股票都是一些当前基本面优秀，且未来前景好的成熟企业，在追寻高成长带来高收益的同时控制风险。图17：基金持股所属指数（只数） 图18：持股所属主要宽基指数数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日 数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日图19：持股成长风格占比图20：持股估值风格占比数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日 数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日图21：持股市值风格占比图22：持股盈利风格占比数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日 数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日坚定看好重仓股，重仓股超额收益明显。在栾超管理的21个季度中，10只股票重仓超5个季度，9510只股票中，只股票获得了正的超额收益。在过去21个季度中重仓股获得正的超额收益的概率为85.71%金经理有很强的选股能力，在股票选择上既有胜率又有赔率。表5：基金经理长期重仓股表现（重仓超过5个季度）股票代码股票简称重仓次数报告期_最早报告期_最晚平均持有比例(%)持有期间涨跌幅(%)300750.SZ宁德时代122020-06-302023-03-317.26238.45002594.SZ比亚迪92020-12-312022-12-314.81121.25603259.SH药明康德92019-12-312021-12-314.07130.93601012.SH隆基绿能82019-03-312022-06-304.87843.68601398.SH工商银行62018-06-302020-03-317.46-7.80600276.SH恒瑞医药52020-09-302023-03-314.11-43.98300628.SZ亿联网络52020-09-302021-09-304.1920.05002078.SZ太阳纸业52019-09-302021-03-314.92133.06600519.SH贵州茅台52022-03-312023-03-315.50-9.12601939.SH建设银行52018-06-302019-09-306.47-1.67数据来源：万得，整理，数据截至2023年5月26日图23：重仓股季度加权平均超额收益（%）数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日具体到每期的个股，基金经理任期内，华友钴业、天顺风能、恩捷股份、北方华创、科大讯飞、金山办公、嘉元科技、航发动力、宁德时代和和仁科技等重仓股在单季度内对基金贡献了较高的超额收益，且这些股票的仓位较高，对基金整体收益影响较大。表6：基金经理任职期间单期重仓股表现报告期沪深300涨跌幅股票代码重仓股涨跌幅基金代码股票简称占比重仓股季度超额收益2020-12-3111.00603799.SH128.60519089.OF华友钴业5.30117.602021-09-30-4.36002531.SZ108.97519089.OF天顺风能3.98113.322021-06-304.68002812.SZ109.44519089.OF恩捷股份6.01104.762021-06-304.68002371.SZ93.24519089.OF北方华创6.8788.562023-03-315.51002230.SZ93.97519089.OF科大讯飞9.6088.452023-03-315.51688111.SH78.83519089.OF金山办公9.3973.322020-12-3111.00688388.SH78.96519089.OF嘉元科技4.1267.972020-09-309.03600893.SH76.44519089.OF航发动力3.7667.412021-06-304.68603799.SH66.50519089.OF华友钴业3.6661.822021-06-304.68300750.SZ66.00519089.OF宁德时代8.0361.322018-12-31-12.62300550.SZ48.65519089.OF和仁科技5.8461.27数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日重仓股以核心抱团股为主：4.802.373.00只。核心抱团股占比呈上升3，核心抱团股、次抱团股和冷门股的占比分别为29.37%、13.90%和10.18%。表明了基金经理对特定行业或公司的看好，同时也印证了基金经理偏好于基本面好的成熟企业。图24：重仓股抱团广度（数量）（只数） 图25：重仓股抱团深度（净值占比数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日 数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日在基金经理任职期间，以持仓占比0.1%以上个股数量为基准，基金经理非打新股配置数量平均为58.60只。图26：非打新股持股数量（只数）数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日持股集中度相对较高。在基金经理任职期间前十大重仓股平均占比为49.31%。2020年以后，十大重仓股平均占比在45%-55%波动，波动较小。截至2023Q1，前十大重仓股占比为53.45%。图27：持股集中度（季报数据）（%）数据来源：万得，，数据截至2022年12月31日该基金整体换手率较高，平均换手率为578.70%，高于市场平均水平。基金平均重仓股保留个数为4.60只，重仓股留存率较低。表明基金经理更年到2020年上半年以后维持在400%左右的水平；同时基金的重仓股保留个数也在后相较于之前有所提高，Q12023Q16.22只。体现出基金经理的投资风格在从注重短期收益逐渐往注重中长期收益方向发展。图28：基金换手率数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日图29：基金重仓股稳定性（只数）数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日整体偏好宁德时代和贵州茅台，近期重仓股有所调整。最新的前十大重仓股中，宁德时代从第二季度一直重仓到年第二季度持仓到年第一季度。其余重仓股都是在年第一季度增持，表明基金经理在今年第一季度对于股票的持仓情况做了较大的调整。近期更加看重科大讯飞和金山办公，分别有9.60%和9.39%的仓位。图30：最新季报重仓股历史持有情况（%）数据来源：万得，整理，数据截至2023年3月31日新华优选成长在基金经理接手后进行过比较大的调仓，在之后基金经理调仓频率较高。但基金经理的投资风格在从注重短期收益逐渐往注重中长期收益方向发展。说明基金经理逐渐更看重企业未来的长远发展。基金仍然保持较高的换手率，说明基金经理关注短期市场波动、快速变化和行业轮动的机会。Brinson业绩归因模型是常用的基于持仓的业绩归因方法，我们将该模型应用于基金中计算权益仓位在行业层面的资产配置贡献和基金经理的个股选择能力，将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益。超额收益主要来源于选股收益。根据Brinson模型分析结果，超额收益大部分来自于选62.22%基金经理能够挑选出表现优秀的个别股票，从而为整体投资组合带来了显著的正收益。图31：单期分解结果图32：历史各期分解结果平均数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日数据来源：万得，整理，数据截至2022年12月31日表7：基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益行业平均超额超额胜率行业平均超额超额胜率传媒3.40%50.00%建筑1.30%70.00%电力及公用事业9.10%30.00%交通运输-8.62%60.00%电力设备及新能源7.96%60.00%煤炭-3.18%60.00%电子5.55%70.00%农林牧渔-5.46%50.00%房地产2.62%60.00%汽车11.49%80.00%纺织服装7.58%55.56%轻工制造14.12%60.00%非银行金融2.16%80.00%商贸零售1.88%70.00%钢铁-6.21%50.00%石油石化-3.31%60.00%国防军工-4.61%30.00%食品饮料-3.46%40.00%机械12.38%70.00%通信