新三板市场解析广发证券

新三板市场解析

广发证券私募融资部

主讲人：广发证券上海渠道总监黄焱2第一部分新三板的定位和对企业的价值第二部分新三板挂牌条件和流程第三部分企业进入新三板成本分析第四部分新三板发展趋势第五部分关于广发证券目录3

第一部分新三板的定位和对企业的价值4我国资本市场简介主板上海证券交易所中小企业板创业板深圳证券交易所新三板交易所市场场外市场多层次资本市场深圳证券交易所深圳证券交易所（场外市场交易所即将成立）5新三板简介新三板（证券公司代办股份转让系统非上市股份有限公司股份报价转让）业务的基本特点：

1、2006年1月23日，中关村科技园区开展股份报价转让试点工作，该项试点工作专门为中关村科技园区内规模较小、成长较快非上市股份公司提供股权转让和融资平台，同时为主板、中小企业板和创业板培养上市资源；2、不同于主板、中小板、创业板的“核准制”，新三板挂牌实行备案制；3、不同于主板、中小板、创业板上市需要发行新股稀释原股东股权比例，新三板挂牌不必发行新股。4、截止2011年9月1日。中关村科技园区共有96家公司实现挂牌（其中4家公司已经完成IPO上市，一家已过会，目前多家公司已经启动上市工作），累计成交成交金额达到17.45亿元；5、有23家挂牌公司通过新三板实现了定向增资，融资总额达14.54亿元；挂牌与新三板—新三板功能6增强股份的流动性形成市场价格规范企业管理内控提高融资能力基本实现上市功能挂牌快融资迅速加快上市政策支持低成本树立品牌完善激励机制71.1提高融资能力提高综合融资能力股权融资提升企业债务融资能力中小型科技企业的普遍特点是缺乏抵押、担保品，股权价值难以量化且变现较为困难，因此普遍存在银行贷款困难，授信不足的情况，公司挂牌后可以有效地提升企业的银行授信：（1）提升信用水平。在全国性的场外交易市场挂牌，并且经过各方中介对公司改制、尽职调查和审计等一系列工作，挂牌公司运作相对规范、公司质地较好，能有效地提升企业信用水平。（2）股权质押贷款更容易。例如：2009年6月25日,北京银行与五岳鑫公司(430022)、交通银行与世纪东方(430043)签订了代办挂牌企业股权质押贷款协议。从中关村经验来看，随着代办业务全国推开，挂牌公司将更容易通过股权质押来获得贷款。债务融资81.1提高股权融资能力（1）中小板、创业板对大多数处在成长期的中小企业来说门槛太高，同时成本也较大。（2）PE、VC机构倾向于投资一些成熟项目，同样无法满足大部分中小企业资金需要（3）企业通过PE、VC融资需要出让较多股权，市盈率一般偏低通过在新三板挂牌，企业可通过定向增资来进行融资，且融资市盈率较高。至2011年9月1日，中关村市场已有23家挂牌公司完成30次定向增资，定向增资的最高市盈率为57.3倍（中海阳），平均市盈率约为21.4倍。新三板市场概况—融资情况挂牌公司融资：至2011年9月1日，已有23家公司进行了30次定向增资，募集资金14.54亿元。而截至2010年3月底，相关数据为，有11家挂牌公司完成了12次定向增资，融资额为5.10亿元。可见自2010年开始，新三板的融资能力明显增加。北京时代已融资3次，融资额合计1.35亿元。中海阳2010年去年6月、今年3月进行了两次融资，价格分别为9元、21.2元，后一次融资市盈率达到57.3倍。截至9月1日，定向增资平均市盈率约21.4倍（不包括诺思兰德和北科光大的增资市盈率）。北科光大2010年扣非后净利润为6万元，2011年增资价格为4.34元/股，增资市盈率达到2025.33倍。诺思兰德2010年每股盈利为-0.07元，2011年增资价格为21元/股。9101.校1聋提高支融资帽能力货—定狡向增恳资平系均市拔盈率展21叔.4班倍公司名称增资市盈率增资价格（元/股）增资金额（万元）增资完成时间北京时代18.184.005,000.002006.12.27北京时代9.084.052,454.282009.2.2北京时代13.046.006,000.002010.12.31中科软29.982.006,000.002007.1.12盖特佳29.293.00874.922007.12.19指南针7.515.007,315.002008.1.8现代农装14.085.505,500.002008.3.28现代农装20.006.0018,000.00进行中合纵科技20.893.003,000.002008.4.14恒业世纪26.172.302,300.002008.5.8北陆药业11.325.336,662.502008.7.3紫光华宇16.419.103,185.002009.4.1世纪瑞尔18.914.358,700.002010.1.8合计民有2互3家覆公司哪进行崭了3稻0次慰融资坟，融尺资总摘额1切4.巧54陵亿元11公司名称增资市盈率增资价（元/股）增资金额（万元）增资完成时间联飞翔22.863.203,340.802010.3.9联飞翔39.295.504,950.002011.1.6清畅电力18.565.001,500.002010.5.4清畅电力27.006.005,100.00进行中金泰得25.635.501,665.122010.7.6中海阳31.009.0011,250.002010.7.22中海阳57.3021.2021,200.002011.3.7彩讯科技14.565.002,600.00（定向增资购买资产）2010.11.26九恒星4.951.73780.00（定向增资购买资产）2010.12.31九恒星11.854.7252,315.25进行中凯英信业17.721.501,875.00（定向增资购买资产）进行中建工华创38.897.003,780.002011.1.6诺思兰德二级市场交易价的70%21.003,973.202011.2.22合计糖有2累3家浙公司葡进行委了3垃0次怠融资眯，融澡资总蛇额1坝4.蜂54扛亿元12公司名称增资市盈率增资价（元/股）增资金额（万元）增资完成时间北科光大2025.334.341,510.00进行中赛亿科技19.415.00600.00进行中中讯四方23.005.003000.00进行中首都在线11.6011.00990.00进行中13截至9月1日止乌，新悲三板宽挂牌备的92家公惠司20宗11年股赠权交冰易的竞平均鬼市盈请率在25倍左债右。速通过什在新增三板慕挂牌佣，形肆成公缸司股才票的筐市场硬价格及，有灿利于破提升警公司翻股份棉的估贷值水全平，挨凸显汽公司待价值鲁。企业边在新绳三板蜜挂牌砖后，管通过界市场浆价格移反映墙公司警股份扣的价僻值，拒一方片面使贿得股搞东持瓜有股碧份的绳价值劝得到务充分志反映附，另临一方锯面解采决了隐投资躲者的耳退出坏渠道鸽问题袭。全国滑统一衣市场拿，交魂易基欺本与靠主板呀交易螺无异握：（1）新绑三板蜜账户恐与深估交所应账户脸合并锹，即止持有即深交计所A股账胜户即罚可进弄入新拆三板娃进行谷交易骄；（2）电毫子化说报盘茂，即商投资辞者可逗通过鸣主办哈券商托的客辈户终霞端自跃动报壁盘；（3）主兼办券止商客义户终尿端行届情显捐示；1.福2反映校股份劣价值胸，提渣高股某份流杠动性141.域4规范牵公司劈燕治理怕，为纱后续川资本殊运作要打下沿基础股份改制新三板挂牌规范运作IPO久其核软件辰（00译22汽79同）已于20俊09年7月23日通羡过中样国证枣监会艇的发谷行审艘核，胁并于20街09年8月11日在越深圳贡证券卵交易莫所中还小企泼业板私发行葡上市林。发行绣价27元/股，树发行集市盈妙率36何.1顿4倍。北陆矮药业文（30裙00骂16炸）已于20杀09年9月28日通押过中岭国证深监会百的发拔行审讯核，携并于20脏09年10月30日在厚深圳购证券摇交易直所创亿业板洪发行绿上市牵。发行眠价17炎.8累6元/股，镜发行临市盈弹率37怨.1经6倍。世纪都瑞尔讯业（30洋01鹊50久）已于20浅10年11月8日通舍过中像国证那监会叶的发暖行审京核，堆并于20症10年12月22日在价深圳损证券炒交易放所创丘业板纵发行馒上市寺。发行怒价32肢.9墓9元/股，聪发行迎市盈扩率10象5.须4倍。佳讯视飞鸿牺（30船02州13具）已于20异11年3月22日通轰过中桂国证闻监会木的发乓行审棍核，拌并于20诱11年5月5日在堆深圳骄证券找交易晓所创烛业板狼发行胸上市赔。发选行价22元/股，轰发行贷市盈斤率53赔.5池6倍。紫光唯华宇弹已于20宣11年4月18日通级过中泻国证大监会蛮的发乌行审叙核，球正在寄等待阀发行嚷上市石。此外污，星伸昊医扯药、摆合纵握科技炸等公恒司已蔑暂停争新三阵板报纸价，懒正在鼓等候厅发审临委审月核。15规范里公司即治理爹，为算后续询资本葵运作呜打下多基础(续)成功彼案例赖：北痰陆药撤业（推问荐主例办券找商：草广发俊证券启）2006.8.282008.7.32009.10.30募集资金6662.50万元；增资价格5.33元/股；股本5088.85万股公司在新三板挂牌公司完成定向增资股本3838.85万股募集资金3.0362亿元；发行价格17.86元/股；市盈率47.89倍；股本6788.85万公司登陆创业板市场北陆砖药业当（30评00叨16、43腔00抢06）161.均5增加驴企业排品牌陷价值在全掩国性间的市祸场中龄挂牌赖，有扫众多割关注束的目浑光，袖可以掩很好恭地宣屠传企链业，潮提高跑公司毒的知谜名度经，有维利于碗拓展黑业务币、公惹司发塞展。案例:海鑫绩科金穷（43远00糖21）在策百度租中，破可搜峡索到助相关喷网页岭约1,扶25茫0,疤00宋0篇。佳讯碌飞鸿闷（43置00彼23）在抖百度共中，毫可搜余索到鸣相关沙网页元约1,始33思0,累00弟0篇。17第二扰部分绳新巾三板君挂牌和条件吴和流苍程182.阴1新三网板挂采牌条雀件—文件麻要求依据《证券脉公司翠代办客股份僚转让圣系统啊中关成村科加技园猫区非牛上市混股份手有限怎公司法股份有报价爱转让绝试点户办法掌（暂爱行）》，现身行的薄新三籍板挂引牌条模件为现：1、存鹅续满物两年勤。有吹限责玻任公驳司按器原账附面净盒资产四值折胜股整体变踏更为仓股份脱有限律公司沃的，君存续行期间阶可以亏从有怒限责岛任公司成台立之塌日起史计算费；2、主李营业矩务突咏出，共具有宰持续茅经营想能力脱；3、公灾司治额理结扁构健恼全，臭运作套规范军；4、股鹿份发甚行和棋转让秋行为移合法脊合规桨；5、取即得当克地人括民政封府出咏具的擦非上狠市公搏司股牢份报但价转基让试点资北格确甚认函包；6、协让会要但求的模其他爽条件宜。1919公司闸挂牌稍与上准市—相同险之处均是揉公司袭股东茫的股句份获席得公喷开、具合法阴的流采通机环会，当实现贝公司咏股份尚的社迹会化留，目卸前均量为高蓝溢价保交易挺，放倒大股温东价蜡值均是炼公司稼获得拖对外榆股权虾融资领的机哨会均需康经由闹第三旋方中争介机辰构参腰与工内作，招以保完证其代专业次性、优公正慌性公司耐均负望有信险息披知露责认任，当真实叠、准旷确、习完整初、及确时地缎向社龙会公超众披踩露信词息均是赌中国泊证监委会统绘一规小划、朽主导冷的多炼层次束资本槽市场鬼的组馅成部界分202.杆3挂牌何与上匀市比敲较—不同壁之处融资杯对象李及时缴点选康择不墨同●公细开市燥场只你能选暖择IP呼O方式脾向不贪特定主对象骨发行床新股笋融资草，且央需经幻玉证监对会审末批，谨流程源复杂纲；而烂新三改板挂平牌可固由企煮业自车行决停定是供否融混资、烟融资杏时点斯、对嚼象。准入浆条件巷不同●新替三板新挂牌扒的法简定条农件：6点●而立创业艳板、痰中小页板的摧上市掘条件兽显然贫与此物大有纹不同域：主雾体资宜格、贿独立永性、欲规范煎运行掀、财将务与龙会计潜、募欺集资袖金投好向等绵方面丛都有掌严格复限制(“创业窜板18条”)。2121公司面挂牌乏与上级市—不同顷之处成本愁不同●时证间周随期不技同、失劳动敌量不盆同、振费用代不同友（挂采牌时罪一次某性费昌用、塔后续击维护刷费用貌）难度种不同●上额市是同众多贡企业乞追逐僚的目项标，慕而挂跨牌目柳前还裂处于劝推广彻阶段2222新三住板已傲挂牌信公司傅的规馒模情仰况总股本前二年收入前一年收入前二年净利前一年净利最近一期总资产最近一期净资产最小值50096167-429-144577521最大值110002922736461206342504380012433均值34174354559141357172064298中位数30562539338923044949803427前92家已市挂牌垦公司松挂牌心前2年收宿入、碗利润漂及最蜻近一帐期净史资产傅情况孩（单扁位：贤万元做）232.躺4什么走样的询公司务适合晓进入汪新三陆板1、有消进入些资本诞市场返的意腾愿但粮暂不堡符合弹主板湖、中类小企绵业板撕或创业初板条烟件的易，或胁虽符晕合条咽件但售不愿诊意漫段长等碎待的贯公司幼；2、已欺有一下定的铜业务篮规模汤，但挂资金盐紧张妇制约蜘业务翻规模密扩大门的公司忘；3、具溉有创阀新业舰务模最式，息需要顺提升爆品牌谅、提麦高公联司估奇值水冻平的公锈司；4、希际望借洲助资吃本市骗场力遗量扩沈大规榆模、革做大婶做强泄、规胁范经对营，实仙现跨跟越式狱发展慰的公命司。242.礼5救公司陷改制烟与挂贿牌工抵作程夫序251、选辨择推柱荐主软办券赔商，循签订泡合作融协议端；2、完洪成股凡份制逼改造种；3、向剥园区祝管委阔会申缘瑞请股械份报俭价转暖让试托点企息业资原格；4、配卧合会时计师宰事务始所和邻律师柱事务分所（摸如有谊）进阁行审搁计和赤尽职咽调查义；5、配挺合推薄荐主嚼办报诊价券胁商尽紧职调芒查；6、推贫荐主培办报惹价券伙商的迈内核虾小组母按照叶协会书要求反对尽持职调快查工塌作底迫稿和尽稍职调和查报漏告进诸行审奶核，窃并出父具内丈核报冶告。7、配纠合推山荐主狼办报顶价券脖商制挎作申盒报材代料，垦向协素会报妖送推这荐挂燃牌备半案文件川。8、协壤会备搜案确震认9、股墓份集启中登绳记10、披利露股落份报均价转梳让说冻明书11、在恒深圳锄证券倦交易逮所正暑式挂龙牌2.屑6申请腥挂牌珍程序26第三莲部分夸企昼业进拼入新药三板烈成本督分析273.画1企业黑挂牌附成本汁低1、门删槛相拢对较政低为了宰让园么区初辫创时挤期的天科技酷型中悬小企钓业能撞更早质获得拘资本唯市场他服务勾，公虚司挂盯牌的案条件赏为存刚续期贤满两计年的遮园区卵企业筝。具室体的朵要求魄如前投分析溉。2、时忍间相幼对较棚快从券铸商进猪场时托间（削含股资份改雅制）脊，至斤股票甲挂牌弦转让泼约需工要3-倒6个月号，而云股票惠进入壮主板冤或创东业板啦，从堵辅导比到股距票上按市则硬一般康需要1年半煌以上姐的时径间。烈新三润板的搞主要每时间拥构成贯：券商炕尽职锅调查承、材添料编刮写：架大约2-携3个月协会喇备案摸：50个工谈作日案例形：绿创风环保往，2月份筋进场训，6月7日挂勤牌；原子萄高科命，3月份障进场管，7月29日挂慈牌。28公司倚支付非给各蜘个中萝介的缸费用观相对顾较低蛋。园区捷企业读在新直三板呼挂牌下，管脊委会戒及当虚地政鸦府将尝提供冠财政插补贴债，极参大地纱降低辩了企荣业的孩改制雹成本枪和挂纵牌成弃本，联园区裳企业狸几乎仓可以现实现总“零爪成本详”改浸制和窄挂牌侧。公司蝴支付欲的隐跃性成胆本极扭低，恳大部恳分企闯业不跟需支衔付太困高的屡规范伐成本侍即能法满足烦挂牌摄条件展。3.棍2企业洲挂牌烧费用铃低，驶隐性申成本凉低29第四抓部分胆新订三板抓发展国趋势304.宽1新三另板发毯展趋息势扩大危试点万园区折，最碧终扩韵大到奋全国惜所有坡地区●中耗关村习科技这园企盐业——其他狼国家拨级高醋新区部企业——全国省所有谎地区组企业减小腊交易罚单位阁，允粪许自愿然人吉参与果交易●最淋低交道易单激位将但从3万股策，降疗低到10蛇00股；●中菌关村抢试点惹只允届许只腰有机皆构投区资者众能参情与交摔易，踪蝶此次静扩容元后将掀允许卸符合岗一定轧条件贸的自导然人稳参与锡交易度；●公慕司新闹三板争挂牌挽后，狮股东唉人数猴可以杂突破20膨0人限糕制；转板蹈政策●挂坚牌公逗司申唱请上饺市，半其规熄范运月作可屑获得其加分龄；●在萝申报旗上市杜文件页时，解挂牌棋公司因可打趟破排丧队顺鄙序，证实现镰优先特上发侦审会隔。31引入标做市额商制忘度●做绝市商消制度滴。由破具备垃一定庸实力摧和信评誉的右证券校公司民不断桑地向耽公众蝇投资谈者报邪出某叨些特铺定证原券的粪买、呀卖价竿格（志即双胸向报侧价）搂；●投行资者摔的报忙价如仇果在性做市虑商的己有效愧报价园范围渡内，权则做敞市商许必须快在规捕定的汪时间锈内与卫投资专者成愉交，拥以满苏足公读众投省资者党的投辰资需乌求；●做员市股属票的鱼获得英。通乞过挂摧牌前锁后受位让原毒股东答股权肚或定磁向增膝资的霉方式惑获得关企业挖股权艘，上纵限不伍超过医企业侧总股梯本10找%；新三细板配箩套工谋作加沃速推舱进●主懂办券防商加增速放朱行键。自20泉10年5月份都开始磨，券丛商资清格核响发再斯度重龄启。两目前斧，获任主办亚券商苏业务刚资格胜的券浇商已寇从20讨10年初胸的28家增预加到49家●国樱家级校高新震技术忠园区弟加速姨扩容态。国存家级容高新盗技术谅开发悉区从20验10年初择的54