2023年下半年投资策略：慢复苏下市场或开启“慢牛”

本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。究报告本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。究报告慢复苏下市场或开启“慢牛”相对市场表现下半年投资策略 Table_First|Table_Author联系人付祺泰弱复苏或延续，市场有望开启“慢牛”MI策略值增强策略下的中特估：建议关注铁路、白酒、证券、保险、基础建设、通信服务、电力等二级行业。同时建议关注贵州茅台、中国人等个股机会。2)市场修复中，关注价格合理的核心资产机会：一是当前白酒处于估值二是关注新能源回调后的机会，建议关注隆基绿能、帝科股份、晶盛机体系建设过程中国产替代的机会，包括半导体、碳纤维、卫星导航等环光股份、金山办公、宇信科技；通信行业中的中际旭创和仕佳报告末页的重要声明1投资策略投资策略专题2请务必阅读报告末页的重要声明本本报告仅供1弱复苏或延续，市场有望开启“慢牛” 5顾 5 1.4后续政策预期与展望 17 3下半年策略配置 313.1低估值增强策略:中特估行业有望延续 313.2市场修复中，关注价格合理的核心资产机会 37 关机会 39 6风险提示 54ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3请务必阅读报告末页的重要声明....ybjieshou@ybjieshou@.本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。...RBPQGDP...PPI.......Q.......................4请务必阅读报告末页的重要声明ybjieshou@ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。.......00112256691弱复苏或延续，市场有望开启“慢牛”1.1年初至今市场表现回顾本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。大类资产指标纳斯达克指数日经大类资产指标纳斯达克指数日经225德国DAX法国CAC40标普500上证指数英国富时100道琼斯工业指数深证成指创业板指恒生指数恒生科技单位周涨跌幅月涨跌幅2023年涨跌幅-0.3%5.8%23.6%-0.1%7.0%18.4%-2.0%-1.6%12.5%-3.0%-5.2%9.7%-0.6%0.2%8.9%-0.2%-3.6%3.7%-2.4%-5.4%-0.1%-0.6%-3.5%-0.7%-1.1%-4.8%-2.0%-1.6%-5.6%-6.5%-2.7%-8.3%-7.8%-1.7%-7.0%-12.2%收盘价年内最低值年内最高值131543156016332758142313419131543156016332758142313419804734342122462661227014826129353088815664709941803205744632908107942193182343627102652566213976651837943073720731430106982181180453564股票点点点点点点点点点点点中美利差中债长短端利差美国国债:2年日本国债:10年%%-0.96%0.50%4.40%-0.96%0.50%4.40% 0.45% 2.41% 2.69% 2.19% 3.64%-076%-0.44%0.52%5.05% 0.53% 2.76% 2.93% 2.49% 4.08%-038%-1.17%0.41%3.75% 0.28% 2.02% 2.69% 2.19% 3.30%-107%BPBPBPBPBPBPBPBPBP-34.68.026.03.55.0-7.6-15.65.0-210-4.3-7.0-13.8-13.9-15.0-1507.14.09.02.7-4.0-1.9-5.9-9.0-180债券德国国债:10年中国国债:10年中国国债:2年美国国债:10年美债长短端利差人民币元/吨13715.01810.8 1人民币元/吨13715.01810.8 19.97867.02190.0 547.01270.83388.0 63.6 665.5573.316340.02085.4 26.49550.52679.5 688.81555.54401.0 83.5 936.0797.515500.01981.0 23.68110.02247.0 593.01299.53463.0 67.6 711.0593.89.1% 8.5% -1.7% -3.1% -5.5%-12.6%-14.7%-15.3%-15.8%-16.8%-25.0%0.4% 1.9% 1.1%-0.3% 0.4%-1.8%-2.8% 0.5%-7.0% 3.7%-3.6%0.8% -0.9% -6.4% -5.6% -4.6% 1.4% -8.4% -6.0%-12.0% -0.6%-6.3%COMEX黄COMEX黄金COMEX白银LME铜LME铝CBOT玉米CBOT大豆SHFE螺纹钢NYMEX原油DCE铁矿石CBOT小麦美元/盎司美元/吨大宗商品大宗商品美分/蒲式耳美分/蒲式耳人民币元/吨美元/桶人民币元/吨美分/蒲式耳汇率美元兑日元美元兑澳元美元兑离岸人民币美元指数美元兑港币美元兑欧元美元兑英镑USDJPY.FXUSDAUD.FXUSDCNH.FXUSDX.FXUSDHKD.FXUSDEUR.FXUSDGBPFX0.80.80.8-0.9%0.2%0.6%0.0%0.0%0.3%-08%2.2%1.8%2.8%2.5%-0.3%3.0%09%6.3% 4.6% 2.9% 0.7% 0.3% 0.1%-28%5请务必阅读报告末页的重要声明shou@eastmoneyshou@eastmoney.7%、-2.0%、-6.5%，港股恒生指数、恒生科技指数分别下跌7.8%、12.2%，相较其余市场走势较度涨跌幅(%)23.618.43.7-0.1-0.7-2.0-6.5-7.8-12.2当前点位(点)12,93530,88815,6647,0994,1803,2057,44632,908度涨跌幅(%)23.618.43.7-0.1-0.7-2.0-6.5-7.8-12.2当前点位(点)12,93530,88815,6647,0994,1803,2057,44632,90810,7942,19318,2343,627当前PE(倍)36.018.713.514.623.713.111.524.624.731.58.623.6年初PE(倍)年初点位(点)10,46626,09513,9246,4743,8403,0897,45233,14711,0162,34719,7814,129指数纳斯达克指数日经225德国DAX法国CAC40标普500上证指数英国富时100道琼斯工业指数深证成指创业板指恒生指数恒生科技本报告仅供外传。8.04.9-0.14外传。8.04.9-0.14.03.70.7-2.53.9-0.2-7.4-1.1-24.813.913.610.620.112.314.020.725.038.99.748.4邮箱所有人使用，未邮箱所有人使用，未ybjiePY差区间 ybjie2Y国债收益率(%)10Y国债收益率(右轴，%)沪深300收盘价2Y国债收益率(%)10Y国债收益率(右轴，%)3030500255,0002.42020000151500000001052018-012019-012020-012021-012022-012023-016请务必阅读报告末页的重要声明hou@eastmoneyhou@eastmoney本本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjies较高、流通股占比较高的核心资产(食品饮料、医药生物、家用电器)与电新(电力邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjies000事业事业食品饮料年初至今涨跌幅(%)7请务必阅读报告末页的重要声明8请务必阅读报告末页的重要声明报告仅供tmoney报告仅供tmoney本本ybjieshou@easybjieshou@eas1.2资金存量博弈，偏股基金发行遇冷初至今公募基金原本重仓的核心资产+电新回调幅度大，加之新行情轮动速度快，盈本报告仅供00000000000000000000本报告仅供00000000000000000000偏股基金发行份额(亿份)发行只数(只)偏股基金发行份额(亿份)只数(只)ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。33928500为普通股票、偏股混合、灵活配置型基金票持仓占比逐渐下降。普通股票型基金和偏股混合型2023年均值分别为85.67%、9请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@净月的历史低点水平。北向资金合计.2.2.00001,000动情况10请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供ybjieshou@新增投资者数量(万人)ybjieshou@新增投资者数量(万人)邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。00000融资融券余额月平均值(亿元)融资融券余额月平均值(亿元)00.0%.0%1.3经济弱复苏下通胀率处于低位，宽货币至宽信用传导不畅据承压，经济呈现弱复苏11请务必阅读报告末页的重要声明050料库存在手订单050料库存在手订单PMI:建筑业(%)PMI:服务业(右轴，%)动预期动预期0.249.648.8供货商配送时间48.3.20从业人员48.8从业人员48.848.447.247.65.8047.647.947.646.1邮箱所有邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。40.8本报告仅供ybjieshou@46.441.6本报告仅供ybjieshou@产成品库存材料购进价格产成品库存材料购进价格44.948.649.148.9采购量采购量口下施前增长动力(订单积压的释放、出口结构转移后外需体现在数据上相对滞后)有所放25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00工业增加值服务业生产指数固定资产投资制造业投资房地产投资基建投资社会消费品零售出口进口-25.0012请务必阅读报告末页的重要声明 000000 00000000本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。场景本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。(pct)00000000000000据环比均下跌。偏上游的采掘工业、原材料工业价格下跌幅度较大，分别同比下降13请务必阅读报告末页的重要声明IPPI(pct)ybjieshou@ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。000000 0 4.00 0000000000000000.00.00.00本报告仅供国经济增速主要受制造业投资和海外需求影响，居民消费常年保持稳定比例。2020-本报告仅供M来源与去向揭示宽货币到宽信用传导不畅的原因14请务必阅读报告末页的重要声明%%%%%%%%%%%%%%%负债端2019.122023.03变动货币586810流通中货币83单位活期存款50577准货币14121473单位定期存款650个人存款82149其他存款233货币和准货币19928183不纳入广义货币的存款561债券289实收资本66-1其他(净)660总负债24433894.5变动变动2.991.617.871.82.0资产端2019.122023.0326217292621729325293094723527国内信贷对政府债权(净)对非金融部门债权对其他金融部门债权总资产24433894.总资产邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@M本报告仅供ybjieshou@62.6%62.6%63.4%65.3%66.9%68.4%68.9%69.3%69.5%.7%9%.7%6%2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1%%%%%%%15请务必阅读报告末页的重要声明固定资产投资完成额累计同比:内资企业:私营企业(%)基建固投累计增速(%)制造业固投累计增速(%)房地产固投累计增速(%)00000-100.00.000000.00.00本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2021-02本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。元)00000000000097,00099,0000000.0%%%0%,0000ind16请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供00 本报告仅供00 4.0 000505050505.0.0505振。ybjieshou@M2增速(%)M1增速(%)M2-M1增速剪刀差(%)M2增速(%)社融增速(%)M2-社融增速剪刀差(%)ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。1.4后续政策预期与展望国出台了相关“稳增长”政策，以促进经济增长。17请务必阅读报告末页的重要声明18请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供邮箱所本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@ybjieshou@-106.0025.000000003.0015.000000002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 (4)2018下半年-2019年中美摩擦及去杠杆下的小型稳增长；(5)2020年疫情下本报告仅供50-10金 第一次008年-2009融危机下的救市计20本报告仅供50-10金 第一次008年-2009融危机下的救市计20“出第二次11年底-2013四万亿”政策下的小型稳增年退长2014-2015年.30”房贷新政产行拉业8第四次-2摩擦及去杠杆长年疫情下的“四划ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2007-032008-092010-032011-092013-032014-092016-032017-09ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。财政政策稳增长阶段货币政策背景直接工具间接工具/定向工具基建政策财政政策稳增长阶段货币政策背景2008-2009年金融危机3次降准，5次降息四万亿项目出台，城投平台进入历史舞台鼓励商品房消费，房地产市场化2011年底-2013年欧债危机3次降准，2次降息放松融资部平台监管，城投融资大幅增长未明显放松，但降息降准对销售刺激明显推出PPP新工具，放松地方融资平台监管20推出PPP新工具，放松地方融资平台监管2014-2015年地产库存危机5次降准，5次降息2018下半年-2019年中美贸易战未降准降息增加再贷款、再贴现额度，创设TMLF工具加快地方政府专项债发行，但城投隐形负债监管仍然较严未明显放松，但降息降准对销售刺激明显2020年新冠疫情2-4月连续降息定向降准、降低再贷款、再贴现利率，创设抗疫保供工具、小微贷款支持工具加快地方政府专项债发行，但城投隐形负债监管仍然较严未明显放松，但降息降准对销售刺激明显19请务必阅读报告末页的重要声明20请务必阅读报告末页的重要声明-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。同幅扩容完成配套融资落地，基建投资常年保持15%以上的高速增长。五大，政策效果延续时间更长，增长43.6%，2016年同比增长22.5%。而2012年和本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。40021请务必阅读报告末页的重要声明-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-05-01-09-01-01-01-08-01-10-01-12-01-02-01-04-01-06-01-08-01-10-01-12-01-02-01-04-01-06-01-08-01-10-01-12-01-02-01-04-01-06-01-08-01-10-01-12-01-02-01-04-01邮箱所有邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@ybjieshou@本报告仅供本报告仅供稳增长”政策预期用。地产方面稳房价、保交楼政策陆续出台，防范地产风险外泄。款等定向工具和结构性工具呵护市场流动性。F90807060504030201000F000000货币政策货币政策ybjieshou@逐渐ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供本报告仅供政策分类政策工具政策内容直接工具降准降息定向降息存在重新启用TMLF(TMLF中标利率通常低于MLF)工具的可能，为大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行提供长期稳定且低成本的资定向降息窗口指导银行扩大制造业中通过指导银行信贷资金投向重点领域(特别是制造业为当前重点)，降间接工具/定向工具长期信贷规模低制造业申请贷款难度疫情期间人民银行创设了多个专项再贷款工具，包括支持煤炭清洁高效扩大专项再贷款规模利用专项再贷款、科技创新再贷款、交通物流专项再贷款、设备更新扩大专项再贷款规模造专项再贷款、普惠养老专项再贷款，未来可能进一步扩大规模或设立更多专项贷款政政策性金融工具包括政策性、开发性金融债、专项债，和财政贴息、结构降准等具体政策配合，是由政府主导、政策性银行提供融资的创新性金融工具。今年专项债额度较去年少近3500亿元，专项债前置下基建投资后续将显乏力，政策性金融工具有望在6-7月份推出，随着政策性金融工具的不断投入与支持项目的落地，将不断释放“扩投资、带就业、促消费”的综合效应。特殊再融资债是通过发行地方政府债或国债置换隐性债务，2020年12月起部分地方再融资债资金用途发生改变,从原来的“偿还债券本金”转变为“偿还存量债务”。特殊再融资债能够化解短期地方隐性债务压力，防范地方债务风险向外传导，进而提高地方对基建投资支持的可持边际放缓地产调控政策部分省市可能会边际放宽购房资格，吸引外部资金入市盘活楼市增加公开市场业务一级交易商，为民营企业增信提供途径，支持民营企业发债融资，尤其是针对民营地产企业现金流问题提供解决办法支持民营企业债务融资政策性金融工具特殊再融资债财政政策基建政策地产政策周年庆。以与中日韩领导人会议、APEC领导人非正式会议、G20峰会、金砖国家领导人峰会。22请务必阅读报告末页的重要声明月份国内国际行业金融月1.欧盟对中国的政策将被提上6月份欧洲理事会的议程所有人使用，未经许可，不得外传。所有人使用，未经许可，不得外传。销调查结果的最终结果2.2023MWC世界移动通信大会在上海举行7月1.政治局会议本报告仅供1本报告仅供2.北约峰会1.全国实施汽车国6b排放标准2.2023电力市场发展论坛3.日本半导体制造设备出口管制措施正式实施1.第六次金融工作会议2.世界银行全球经济展望8月1.金砖国家领导人峰会2.杰克逊霍尔全球央行年会1.2023世界机器人大会暨博览会WRC1.第十九届亚运会在杭州举行9月2.“一带一路”高峰论坛1.G20-新德里领导人峰会3.第二十届东博会1.东方经济论坛2.美联储货币政策新闻发布会10月1.二十届三中全会1.IEEE/RSJ智能机器人与系统国际会议1.外滩金融峰会2.金融街论坛3.IMF世界经济展望(第二次)月1.APEC峰会与领导人非正式会议2.东盟与中日韩(10+3)领导人会议1.中国国际进口博览会2.中国国际半导体博览会1.美联储货币政策新闻发布会月1.中央经济工作会议2.政治局会议4.改革开放45周年3.第五次全国经济普查2弱复苏期间复盘与配置：低估值、高景气赛道胜出23请务必阅读报告末页的重要声明告仅供告仅供报hou@eastmoney箱所有人使用，未经许可，不得外传。hou@eastmoney箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjiesybjies复盘经济修复数据趋弱叠加地产调控影响预期，市场在Q2确认进入“弱现实+弱预24请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@ybjieshou@②2012房地产周期上行，家电行业的“地产后周期属性”使其ROE水平由年初的14.6%上涨至18.5%，盈利能力本就在高位的背景下再度提升。虽然在弱复苏阶段收和全年均有不错的表现(36.5%)。25请务必阅读报告末页的重要声明弱复苏期间风格涨跌幅(%)全年风格涨跌幅(%)000本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。成长消费本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。弱复苏期间行业涨跌幅(%)全年行业涨跌幅(%)00复盘P26请务必阅读报告末页的重要声明27请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@达10.49%。驱动行业上涨的主要原因是基本面的改善，这一时期美国半导体周期触ybjieshou@弱复苏期间风格涨跌幅(%)后续风格涨跌幅(%)50金融消费成长周期稳定28请务必阅读报告末页的重要声明stmoneystmoney食品饮料事业食品饮料事业弱复苏期间行业涨跌幅(%)后续行业涨跌幅(%)50本报告仅供ybjieshou@ea本报告仅供ybjieshou@ea复盘本报告仅供本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@料气业预期等基本面数据先行好转。29请务必阅读报告末页的重要声明食品饮料公用事业工化食品饮料公用事业工化行好转，例如半导体销售额见底回暖，无线耳机销售量同比大幅上行。50本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。金融稳定消费成长周期弱复苏期间行业涨跌幅(%)后续行业涨跌幅(%)50间复盘的启示30请务必阅读报告末页的重要声明31请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。间的行情演绎，尽管每一轮上涨的行业不尽相同，但具备一定共性。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。3下半年策略配置3.1低估值增强策略:中特估行业有望延续➢年初以来，低估值资产胜出，中特估表现亮眼顺周期属性的“低估值增强”中特估机会。支撑的中特估机会。年初以来涨跌幅金融石油石化纺织服饰公用事业机械设备房地产农林牧渔基础化工综合年初以来涨跌幅金融石油石化纺织服饰公用事业机械设备房地产农林牧渔基础化工综合邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@色金属国防军工70809010000环保银30本报告仅供ybjieshou@色金属国防军工708090100食品饮料建筑材料煤炭-10交通运输食品饮料建筑材料煤炭美容护理年初市净率所处过去10年分位值➢中特估仍具估值优势，资产荒下高股息资产迎来重估在较低位置。 估分位水平 估分位水平32请务必阅读报告末页的重要声明33请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供9-112-103-126-119-100-12本报告仅供9-112-103-126-119-100-12得ybjieshou@邮箱所ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。中特估指数股息率中国:中债国债到期收益率:10年:月:平均值5.55.04.5.03.53.0国企改革助推下，中特估基本面更加稳健取得明显成效。34请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供2011-072012-022013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-04-112021-062022-012022-082023-03本报告仅供2011-072012-022013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-04-112021-062022-012022-082023-03)10.009.0010.009.008.007.006.005.004.003.002.00中国:私营工业企业:营业收入利润率:累计值ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。均。Z0Zt0L扣非归母净利润速Z0Zt0L扣非归母净利润速社会服务非银金融公用事业邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。房地产邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。房地产.0建筑装饰.0ybjieshou@eastmoneyybjieshou@本报告仅供媒本报告仅供媒.0-5.00.000.0-15.0-10.0.0-5.00.000.0-15.0-10.0轻工制造轻工制造钢铁钢铁-100.0-150.0-200.0Z0Zt0L营收增速35请务必阅读报告末页的重要声明36请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供航空机场旅游及景区种植业专业工程油服工程贵金属数字媒体房地产服务多元金融铁路公路商用车非白酒饰品炼化及贸易本报告仅供航空机场旅游及景区种植业专业工程油服工程贵金属数字媒体房地产服务多元金融铁路公路商用车非白酒饰品炼化及贸易房地产开发工业金属通信服务化学纤维基础建设小金属计算机设备玻璃玻纤煤炭开采营业总收入同比增长(2023Q1，%)80.070.060.050.040.030.020.010.00.0邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@ybjieshou@中个股机会，如贵州茅台、中国人保、中国财险、中国核电、中国移动、中信证券、码公司名股息率PEPB市值同公司港股代码港股股息率所属申万二级行业SH台9.SZ0601319.SH中国人保2.410.01.126981339.HK5.6保险Ⅱ28.HK28.HK00SH.SZ2邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。SHSH9本报告仅供ybjieshou@601939.SH建设银行5.74.90.6158510939.本报告仅供ybjieshou@SH637ZZ公路.SZ6600377.SH宁沪高速4.712.91.54900177.HK7.0铁路公路公路SH48.HK1600012.SH皖通高速5.112.01.41780995.HK8.1铁路公路公路.SZ1052.HK越秀交通基建2.614.10.5661052.HK2.6铁路公路SH41.HK0601728.SH中国电信3.219.81.355360728.HK5.8通信服务SH0.HK2601688.SH华泰证券3.210.60.812526886.HK5.4证券ⅡSH.HK0570.HK中国中药3.426.10.91880570.HK3.4中药Ⅱ.2.1白酒估值历史底部，建议积极布局疫政策优化观消费数据的走弱或掩盖了中观视角下结构性复苏。37请务必阅读报告末页的重要声明38请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@售额同增57.9%，本地以餐饮为代表的线5月2日开瓶量同比高增ybjieshou@39请务必阅读报告末页的重要声明ou@eastmoneyou@eastmoney本报告仅供2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02本报告仅供2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04社零总额(亿元)餐饮(亿元)社零总额yoy餐饮yoy50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjiesh邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjiesh58.SZ668.SZ9.SH缘-6.5000596.SZ古井贡酒白酒Ⅱ1,41539.17.0600199.SH金种子酒白酒Ⅱ170-78.96.8调后的相关机会➢新能源板块超跌明显，核心资产有望迎来价值重估2022年以来，受高拥挤度以及部分环节产能过剩冲击影响，新能源板块整体表本报告仅供ybjieshou@65432本报告仅供ybjieshou@65432长PE分位数(%)PB分位数(%).00.0.00邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ETTMETTM7711002018/01/022018/07/022019/01/022019/07/022020/01/022020/07/022021/01/022021/07/022022/01/022022/07/022023/01/02并40请务必阅读报告末页的重要声明位值位值电40%50%60%70%80%90%100%位值位值电40%50%60%70%80%90%100%估。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。材和组件制造环节，下跌、中游制造环节利润较薄，限制了企业盈利能力的提升。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。上游钢铁价格回落率先实现盈利修复，业绩支撑估值水平提升。品0%80%胶膜及背板0%%%0%%%0%EVA0%光伏玻璃线盒硅片切片10%20%金刚线0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%位值位值41请务必阅读报告末页的重要声明位值位值本报告仅供位值位值本报告仅供0%0%%0%0%80%法兰0%轴承设备3设备邮箱所有邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。电电机电控定转子0%10%20%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%40%50%60%位值0%位值ybjieshou@ybjieshou@个相对平稳的与整合、技术升级与创新、以及出口市场开拓。业领导者。竞争格局发生改变，行业内企业面临重新洗牌。电需求和调峰需求。42请务必阅读报告末页的重要声明43请务必阅读报告末页的重要声明ybjieshou@7GW，根GW顺利光伏存量叠加新增产量ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。，目前来看，新产线的投资成本较高，银浆成本仍然居高不下。价值量显著高于PERC电池。尽管降低银用量的方案中包括银包铜、钢网印刷等过作为电极材料，通过减少成本的同时，减少遮光面积并提高电池片的转换效率，降低HJT中试阶零部件企业在过去承受较大价格压力，材料的更替或降价有望给风电企业带来利润缓解产业链成本压力。。力看，海缆环节未受行业内卷影响，44请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。➢锂电：行业处于去库周期，钠电池等新技术作为战略储备头，隔膜头部企业能够保持较高增长。的根据国联电新组推荐，近期我们建议关注新能源左侧布局机会。具体来看：莱特。优于整机厂商，产业链交付规模有望大幅增长，盈利水平持续修复。进度领先的长盛轴承。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。领域环节股票代码推荐个股PE(TTM)PB(LF)推荐理由主题光伏硅片玻璃银浆设备601012601865300842300316隆基绿能福莱特帝科股份晶盛机电14.034.8147.07.38.0产业链一体化企业成本、研发能力领先，N型TOPCon预计今年投产25GWN型电池双玻需求增加，带动下游光伏玻璃景气度提升HJT电池关键材料，环节供给偏紧光伏设备龙头，今年推出TOPCon电池黑芯片解决方案低氧单晶炉，未来市场广阔N型电池双玻HJT电池TOPCon电池风电电缆轴承整机主轴603606300718600031300443东方电缆长盛轴承三一重工金雷股份40.244.8海缆龙头，环节竞争格局好，估值错杀风电滑动轴承领军企业，大兆瓦轴承解决方案，技术壁垒较高双海战略加速推进，大兆瓦机型推陈出新主轴龙头，国产化关键环节，营收毛利双升海风大型化海风、海外市场主轴国产化锂电电池隔膜002594002812比亚迪恩捷股份39.7汽车销量逐渐回暖，新车型推出叠加出口贡献增量，高端化进程提速隔膜环节保持高景气，竞争格局较好，公司湿法隔膜全球龙头，经营情况较好电车隔膜储能大型PCS300274阳光电源35.18.3逆变器业务竞争格局占优，储能业务高景气，海外出货叠加规模效应，盈利能力提升储能系统电网设备线缆部件变电设备002276000400万马股份许继电气28.3特高压建设受益，电缆、高分子材料毛利显著提升，充电桩业务高景气电网建设受益，智能变配电、智能中压供用电设备、智能电表业务高速增长特高压、充电桩智能电网3.2.3现代产业体系建设助力高质量发展，国产替代坡长雪厚信息技术和高性价比消费领域；二是从市场角度，大多数公司均是通过全球化来实现市场息技术方面，当前中国处在国产替代关键时期，叠加国内产业升级，相关机会或尤其45请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。595533859605040302010市盈率PE(TTM市盈率PE(TTM18.612.6总市值2(亿美1198.2808.5283.0642.3659.6市净率PB(MRQ6.97.0所属Wind一级行业信息技术可选消费信息技术信息技术材所属Wind一级行业信息技术可选消费信息技术信息技术材料证券代码6861.T9983.T6702.T8035.T4063.T证券简称成立日期公司中文名称上市日期基恩士迅销有限公司富士通东基恩士迅销有限公司富士通东京电子信越化学工业有限公司1989-12-251997-04-021949-05-161980-06-021949-05-161974-05-271963-05-011935-06-201951-04-061926-09-16KEYENCEFASTRETAIL-DRS富士通东京电子信越化学工业4762.22154.31915.51526.36367.6367.T大金工业1934-02-11大金工业有限公司1957-06-01工业34.13.9609.81435.36981.TMURATAMANUFACTURING1950-12-23村田制造所1969-12-01信息技术20.72.4411.21314.7日本邮船GSYUASASMCSCREENHOLDINGS第一三共京成电力铁道日本邮船GSYUASASMCSCREENHOLDINGS第一三共京成电力铁道日本卫材三井金属三菱重工伊藤忠商事日东电工NISSANCHEMICALANDAINAMCOHOLDING奥林巴斯丰田通商青空银行丰田汽车工业工业工业信息技术医疗保健工业医疗保健材料工业工业材料材料可选消费医疗保健工业信息技术金融可选消费1885-09-292004-04-011959-04-271943-10-112005-09-281909-06-301941-12-061950-05-011950-01-111949-12-011918-10-251921-04-072005-09-291919-10-121948-07-011920-02-011957-04-011937-08-281.315.923.313.6161.042.1116.95.716.710.313.819.919.620.38.819.113.913.8113.01245.914.91106.6383.0927.756.6912.7688.4869.869.8719.5226.2714.613.4647.8156.1639.7612.3620.3114.5613.962.9596.6163.0584.3198.9564.5175.2544.8585.5528.322.2507.4 2410.5507.39101.T6674.T6273.T7735.T4568.T9009.T4523.T5706.T7011.T8001.T6988.T4021.T7832.T7733.T8015.T6501.T8304.T7203.T0.70.93.22.86.82.54.10.71.31.81.84.13.54.61.31.80.71.21949-05-162004-04-011987-12-231967-10-112005-09-281949-05-161961-09-141950-10-02杰士汤浅烧结金属公司丰田汽车公司1949-05-1646请务必阅读报告末页的重要声明47请务必阅读报告末页的重要声明➢行业维度：工业、信息技术和高性价比消费牛股频出ybjieshou@ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。即便日本经济在过去几十年中经历放缓，但日本经济在全球范围内仍具有较强的本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。述公司在过去几十年中股价均表现不俗。1)基恩士打标机、数字显微镜等系列产品，是自动化领域的绝对龙头。产品应用于电子/电气MC3)三菱重工4)安川电机48请务必阅读报告末页的重要声明(2)信息技术，前沿布局，抓住关键环节液晶面板产业分别在上世纪八九十年代达到巅峰后竞争力有所下降，但如今日本依然游材料和设备领域在全球拥有极大的话语权。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。Tokki、爱发科等众多明星企业；在智能终端领域，日本在许多高端被动器件(电阻、、的本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。：半导体设备巨头半导体制造设备和平板显示器制造设备的研发和生产。公司的产品几乎覆盖了半导体2)信越化学：大硅片龙头企业年代进军硅产业和有机合成业务。当前，公司业务包含建筑材料、硅片光掩模等电子3)村田制作所：电容电感龙头603290斯达半导603290斯达半导内市场的启示本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。前国产替代空间较大的领域主要集中在高端制造(光通信、半导体等领域)与医药板本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。总市值9271,24428748789总市值9271,244287487893,7131,1562401,6971,0503715265581,192746产业链光伏光通信/AI智能汽车细分环节跟踪支架光模块车载摄像头模组软式内窥镜硬式内窥镜高端超声设备MR/CT生物试剂-分子类医用睡眠监测仪抛光垫电子特气光刻胶刻蚀机CMP设备射频前端MCUPB(LF)3.310.13.710.0公司名称天合光能中际旭创光迅科技新易盛华阳集团联创电子澳华内镜迈瑞医疗联影医疗诺唯赞怡和嘉业鼎龙股份金宏气体南大光电北方华创中微公司华海清科盛美上海至纯科技卓胜微韦尔股份兆易创新证券代码688599.SH300308.SZ002281.SZ300502.SZ002906.SZ002036.SZ688212.SH300760.SZ688271.SH688105.SH301367.SZ300054.SZ688106.SH300346.SZ002371.SZ688012.SH688120.SH688082.SH603690.SH300782.SZ603501.SH603986.SH中资CR345%23%%35%19%-25%4%7%国产化率20%23%低于7%%24%-27%20%不足10%小于5%＜20%20%20%30%5%18.999.050.655.438.6256.536.9生物医药生物医药114.621.567.849.5103.562.079.161.4半导体半导体41.776.8407.149.2EDA软件小于10%-301269.SZ华大九天656334.314.320%H37843.46.6军工卫星导航002151.SZ300627.SZ北斗星通华测导航131.643.03.66.5机械设备电子测量仪高端10%688337.SH4%688112SH普源精电鼎阳科技8298.0计算机操作系统小于5%-600536.SH中国软件451-19.6碳碳纤维设备精工科技002006.SZ化工6.693AITMT持续性机会T49请务必阅读报告末页的重要声明所属申万一级行业传媒电子电子电子传媒计算机计算机电子传媒通信电子传媒计算机传媒传媒 通信近10年市盈率分位数(%)2023年预测净利润中位值(亿元)694.037.059.6245.7269.630.3284.6256.568.7所属申万一级行业传媒电子电子电子传媒计算机计算机电子传媒通信电子传媒计算机传媒传媒 通信近10年市盈率分位数(%)2023年预测净利润中位值(亿元)694.037.059.6245.7269.630.3284.6256.568.795.2339.9616.055.2369.8157.2165.3 1775.4近10年市净率分位数(%)2010年以2022年年报来ROE分位净利润(亿值(%)元)28.3537.337.723.928.342.23.8-38.25.3216.21.919.7盈利预测成份股个数538214028492722347041总市值(亿12,9191,5522,0557,9986,1721,30814,82111,0921,8683,0229,28913,4512,19010,2893,3905,701 8,9102023年预计增速(%)29.154.941.0742.724.753.4232.883.733.1734.630.87.8292.845.815.5473.94.3指数成份个数833480479453271482271283239证券简称41.550.911.356.61.985.552.835.833.845.352.846.662.346.648.734.051.049.150.960.4本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。22010年以来基金配置分位值4.210.84.210.810.813.1消费电子数字媒体其他电子Ⅱ光学光电子元件电视广播Ⅱ软件开发IT服务Ⅱ电子化学品Ⅱ广告营销通信设备半导体影视院线计算机设备游戏Ⅱ 通信服务928.247.3990.818.718.7990.5883.174.974.938.652.638.642.342.311.5998.422.634.222.6115.1139.690.651.626.411.4259.954.7571.324.5-28.61.9253.724.524.5136.213.228.81702.052.5 56.373.963.26.1准赋能，为企业降本增效。50请务必阅读报告末页的重要声明51请务必阅读报告末页的重要声明87：人工智能产业链本报告仅供ybjieshou@本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。股份、我爱我家。图表88：AI核心推荐标的行业细分行业代码简称总市值PE(TTM)PB(LF)算力000938.SZ紫光股份97443.83.0计算机软件开发688111.SH金山办公2,077183.123.0IT服务Ⅱ300674.SZ宇信科技14449.13.8通信光模块CPO300308.SZ中际旭创1,08286.18.8光芯片688313.SH仕佳光子88230.97.3传媒外传。游戏002517.SZ恺英网络37535.27.外传。本报告仅供游戏002558.SZ巨人网络405本报告仅