希腊主权债务危机的成因与影响

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<摘要>日益严重的希腊主权债务危机将希腊推向了欧元区主权债务问题的风口浪尖，由此也形成了影响欧元区稳定运行的严峻挑战。该文基于国际金融危机对希腊经济与财政运行状况的影响，分析了引起希腊主权债务危机的成因及解决途径，指出解决希腊主权债务危机除了希腊自身的努力外，依然需要国际社会尤其是欧盟的援助。从全球的角度看，其他经济体的主权债务问题也同样值得警惕和重视。

〔中经评论·北京〕在全球所有国家主权债务中，希腊国家的债务危机格外吸人眼球。这一国土面积仅1

3万多平方公里、人口不到1100万的文明古国，近期不仅承受着十分沉重的债务煎熬，而且其政府信誉也遭到了国际著名评级机构不约而同的负面下调。更加严重的问题还在于，作为欧元区的成员国，如果希腊庞大的债务问题得不到有效解决，势必会强力掣肘原本复苏艰难的欧盟经济，并可能导致欧盟共同体的离散与分解。

一、希腊债务危机的根本现状

自此次国际金融危机以来，希腊国家的债务问题不时地跳人人们的眼帘，其严重程度几乎超出了所有人的想象。资料说明，2021年希腊财政赤字还仅是GDP的7.7%，但2021年这一数字已飚升至12.7%。与庞大财政赤字如影随形的是其对外负债。2021年希腊债务余额为GDP的99%.而至2021年，该数据上升至113.4%。目前希腊债务的绝对额为2800亿欧元，但其国民生产总值只有2400亿欧元。从数据上看，希腊实际已经“破产〞。

由于目前希腊政府欠下的债务多属于私营部门，因此该国依然可以通过借新债还旧债的方式来获得外部资金。根据希腊政府的财政预算方案，2021年.该国将发行530亿欧元国债筹资，相对于2021年600亿欧元而言，尽管这一融资规模有所降低，但仍然直接推大了债务雪球。据希腊财政部预估，到2021年年底，希腊的债务余额将上升至GDP的120.8%，即2949亿欧元，希腊将成为今年欧元区债务负担最重的经济体。

国际社会一般将一国负债占GDP比例的60%视作“警戒线〞，而根据欧盟?稳定与增长公约?的规定，成员国财政赤字不能超过当年国内生产总值的3%，公共债务不能超过当年国内生产总值的600。显然，无论从哪个指标衡量，希腊债务问题已经到了岌岌可危的地步。可怕的是，越滚越大的债务包袱已经直接影响和干扰着希腊百姓的衣食住行。根据Eurobarometer的调查，90%的希腊人认为经济债务影响到了自身生活，

89%的希腊人认为事态将继续恶化。而为了表达自己的不满，希腊选民在2021年10月揭竿而起，一举推翻了负债累累的旧政府。

不过，惠誉国际和标准普尔等国际评级机构并没有因为希腊政权的更新而对希腊网开一面。在2021年年初将希腊主权评级调低至“A一〞的根底上，标准普尔日前再将希腊长期信贷评级从“A-〞下调至“BBB+〞，而惠誉国际和穆迪投资者效劳机构信评也紧随其后，前者将希腊主权债务评级调降至BBB+.后者也将希腊的债务评级由此前的A

2降至A

1，并维持负面前景评价。特别需要强调的是，金融危机之后，欧洲央行将贷款抵押品门槛从正常的A-下调至BBB-，这样，即便是希腊评级被下调至目前水平，希腊银行仍然可以用希腊政府的债券作为抵押品参与欧洲央行的流动性供应方案。但是，倘假设随着经济进一步复苏，欧洲央行重新调高抵押品门槛至A-，或者希腊主权评级再遭下调的话，希腊银行的融资能力势必受到严重的打击。

二、希腊债务危机的主要导因

自2001年正式参加欧元区之后，希腊经济借助于大欧盟的力量一路凯旋，特别是在金融危机前的5年时间中，希腊经济保持了年均7%以上的增长速度。然而，金融危机不仅使希腊的外向型主导产业遭受严重冲击，而且也使其靠举债谋取息差的财政运作方式步履维艰。

在欧盟经济体中，希腊属于经济欠兴旺国家。由于经济根底比拟薄弱，特别是工业制造业比拟落后，希腊主要以海运、旅游和侨汇这三大外需型产业作为自己获取外汇收入的支柱产业，而在金融危机期间，所受冲击最为严重的恰恰是这些产业。

作为世界前15个旅游目的地国家之一，希腊的旅游业占到了其GDP的18%，不过，希腊的游客主要来自欧美，尤其是以美国人为主，因此，在欧美民众因金融危机失去工作或者收入急剧减少的情况下，希腊旅游业所受到的影响就不难想象。根据希腊葡萄园联盟会提供的数据显示，与2021年相比，2021年赴希腊旅游的美国游客减少了24.2%，同时欧盟成员国进入希腊的游客也锐减了19.3%，来自两地的旅游业收入分别减少16.2%和14%。无独有偶，运力占世界总量20%和欧盟总量50%的希腊航运业也步入萧条。数据显示，金融危机期间，希腊有400多艘散货船因银行收紧信贷而被封存，占希腊海运总船只的10%，相应地，希腊航运业2021年的年收入下降了27.6%，航运业对经济的奉献率由原来的7%下降到仅有1.2%。支柱产业的萎缩直接导致了希腊财政收入的锐减。

严峻的挑战还在于，在财政收入无法支撑金融危机期间刺激经济的所需开支后，希腊政府不得不大量对外举债，从而导致其原有的债务窟窿越胀越大。观察发现，希腊债务危机的恶化其实与其短期主权债务的增加直接相关。由于短息远低于长息，希腊在救市过程中所发行的短期债券持续增加。数据显示，在希腊2021年新发行的债券中，5年期以下的债券占71%，3年期以下的占27%，1年期以下的占12.3%。因此，希腊在未来1至5年的还债压力异常沉重。

值得反思的是，即使在金融危机爆发前，希腊政府也将举借外债作为增加其外汇收入的重要渠道。参加欧元区后，希腊以低至1%的利率从欧洲央行借钱，再用借来的资金买入利率高达5%的政府债券以赚取息差。这种财政运作方式在经济繁荣时期也许有效，但一旦遭遇经济萧条那么难以为继。一方面，流动性紧缩导致欧元区资金供应缺乏和拆借利率的上升，另一方面，金融危机导致政府债券收益率的下降和债务息差的缩小。数据显示，仅举借外债而购置政府债券这一项就使希腊产生了高达5%的财政赤字。

三、拯救希腊的根本手段与力量

作为一个附属于欧元区的新兴市场国家，希腊没有自己独立的货币，自然不能通过货币贬值的途径来稀释自身债务压力；作为一个经济欠兴旺国家，希腊也没有如同美国那样发行世界货币的强大权力，当然就不能通过发行货币的方式来减轻自己的债务包袱。因此，希腊的债务危机只有通过非货币化的方式才能解决。

值得欣慰的是，希腊政府对解决债务危机依然充满信心。日前，希腊政府公布了未来3年的财政预算方案，承诺将通过削减公共支出、改革税收体系等措施将2021财政年度的财政赤字占GDP比例从现在的12.7%至少削减到9.1%，而到2021年底以前，将财政赤字占比降低到2.8%。不过，这一方案要经过欧盟委员会长达5个月的全面评估之后才能最后厘定。

以经济增长成效逐渐冲抵债务负担可能是最有效也是最务实的途径。据渣打银行计算，以希腊过去5年GDP年均增长7%，及其名义利息开支维持近5.5%估算，负债占GDP比率或可缓步下降，而倘假设根本盈余能够到达GDP的1.5%，负债占GDP的下降速度更会加快1倍。但是，希腊未来的经济开展状况似乎并不支持这一分析。据希腊财政部预测，2021年希腊国内经济增长约为0.2%，

2021年也仅为1.5%。这样的经济增长趋势显然无法卸掉沉重的债务包袱。

控制国民所得，亦即削减公共部门薪资和养老金是外界为希腊开出的还债良方。不错，目前希腊的失业率高达10%，且高失业率将持续至2021年，从而为政府削减福利支出增添了砝码，同时欧盟成员国中的爱尔兰和拉脱维亚之前也是靠大幅减少公共部门的薪资和福利而得以削减财政赤字。但需要注意的是，与爱尔兰和拉脱维亚完全不同，希腊拥有强大的工会组织，并且拥有一连串民众骚乱的历史，一旦希腊试行严苛的削减支出措施，势必会引发严重的社会动乱。而这也是希腊新政府仍然不敢在削减公共福利开支方面作出明确承诺的关键因素。

在“增收〞和“节支〞都不太可能奏效的情况下，留给希腊缓解自身债务危机的〞救命稻草〞只剩下对外继续发行公债。幸运的是，当今年第一批数额为80亿欧元的希腊债券〔5年期〕公开销售时，获得了250亿欧元的超额认购，其中，外资认购的比重约占8成。看到主权信用评级被下调以来的首只债券成功出售，希腊政府也正在积极推进下一步至少50亿欧元〔10年期〕的债券发行方案。

但显然，单单依靠希腊自身的力量来解决其沉重的债务危机似乎不太现实。由此引出的议题是，欧盟是否会向希腊大规模注资，对其施以援手7从目前来看，英国、法国和德国等欧盟中坚分子虽然都在反对欧盟对希腊进行援助，但依笔者看，其主要目的仍在于通过强势表态以增加希腊解决自身问题的紧迫性。对于欧盟而言，任何一个国家发生问题都将涉及其它成员国，尤其在使用统一货币的背景下，这种影响将更为深远。因此，未来欧盟向希腊伸出援助之手已是大势所趋。不过，为了对希腊不负责任的负债行为予以警戒，欧盟可能同时对希腊实施相应的制裁措施。

除了欧盟外，国际货币基金组织〔IMF〕日前也宣称准备以任何必要方式帮助希腊。不过，一些欧洲国家政府并不主张希腊接受IMF的帮助。一方面，希腊假设接受IMF的援助就不得不接受预算核查，或者被迫增加税收，这容易干预希腊的主权和欧盟的威信，另一方面，IMF等国际援助极有可能降低欧元在国际金融市场的信心，从而稀释欧洲市场的吸引力。权衡利害，欧盟在对待希腊债务危机问题上几乎用一个声音说话：欧洲问题欧洲自己解决。

四、债务危机的“多米诺骨牌〞效应

在一个封闭的经济环境中，一国债务问题并不能形成扩散效应，但是，当主权债务发生在经济全球化和金融市场一体化的根本生态中时，其所产生的影响可能辐射到包括债权国在内的欧元区金融生态的各个层面。

对于希腊而言，债务危机已经无情地抬高了其融资本钱，并进而可能削弱其未来的融资能力。数据显示，日前希腊10年期国债相对欧洲基准利率、德国国债利率的溢价已达3.7%，为欧元区创立以来的最大值。如果希腊债务问题在短时间内不能得到有效的解决，其国债的收益率还会提高，希腊政府未来的还债本钱还会加大。

投资者看淡欧元未来走势并导致该地区物价上行的压力，也是希腊债务危机的又一典型传递效应。对希腊主权债务可能恶化的担忧，极易引发人们对欧元区经济复苏前景的忧虑，进而导致避险资金回流美元等平安边际高的金融资产之上。数据显示，截至2021年2月，欧元兑美元汇率已经下跌至近9个月以来的最低水平。受此影响，1月份欧元区16个国家的消费者物价指数较上年同期增长1.0%。欧盟在感受到货币压力的同时更强烈感受到了物价上行的负担。

在欧元下贬和美元升值的同时，希腊主权债务还引起了投资者对于CDS〔信用违约掉期〕的疯狂抢购，进而连带全球股市纷纷下挫。来自彭博资讯的数据显示，2021年1月，希腊CDS本钱创下370个基点的纪录高位，54个主权国家的CDS市场规模比去年10月份大幅增加了14%。与此同时，由于资金的撤离，欧美股市都出现了不同程度的下跌，其中道琼斯指数今年1月份累计下跌3.46%，日经225指数累计下跌3.3%，英国富时100指数累计下跌4.1%，德国DAX指数累计下跌5.8%.法国CAC40指数累计跌幅也到达5%.而雅典股指在跌破2000点关口后至今仍然看不到任何上翘的痕迹。

此外，对于欧元区生存环境的考验有可能成为希腊主权债务危机的更深层影响。据南非标准银行发布研究报告预测，由于希腊缺乏独立的货币权利，如果最终其债务危机得不到满意的解决，不排除其可能被迫退出欧元区。不仅如此，希腊的财政危机将扩散到欧元区的其他国家，尤其是作为希腊最大债权人的德国必然受到牵连。资料显示，目前德国持有2000亿欧元的希腊债务，虽然德国还持有大量的财政盈余，但是一旦希腊财政恶化而无力偿债，德国也将受到严重影响。而一旦欧元区中坚国家的财政状况出现波动，欧元区的稳定运行根底必将受到严峻考验。

五、关注“希腊现象〞

环顾全球，希腊显然不是政府债务危机的孤立样本。穆迪日前警告说，未来数年内全球17个享受3A主权评级的国家均将面临财政危机。

在金融危机中耗资巨大的美国自然不能逃过财政生态恶化的结果。据白宫发布的最新财年报告，始于2021年10月1日的2021财年，美国政府的预算赤字将高达1.6万亿美元，占GDP的比重到达了10.6%。这一结果不仅超出美国国会的预期，而且创出了历史最高水平。与之相对应，为弥补财政赤字，美国发行了大量国债，致使2021年的主权债务总额扩张至GDP的87.4%.并可能于2021年上升至97.5%。因此，按照穆迪的观点，如果美国政府债务继续维持当前的上行趋势并最终变得不可逆转，美国将于2021年失去3A评级。

至今仍在为摆脱通货紧缩而不得已采取激进货币与财政政策的日本无疑将接受更为严峻的债务考验。资料显示，2021年日本的财政赤字占GDP的比例已经到达10.5%，而且随着后续经济刺激方案的推出，财赤规模有可能抵至11%。与财政赤字相对应，日本公共债务占GDP的比例将从2021年的218%扩张至2021年的227%。

在欧盟阵营中，希腊的“难兄难弟〞也不在少数。从总体上看，整个欧盟国家的财政赤字和债务状况正呈恶化趋势。据欧盟委员会估计，欧盟各国总体财政赤字今年将到达GDP的7.5%.公共债务将到达GDP的79.2%，并且欧委会预测，整个欧元区中，赤字占GDP的比例在2021年还将继续大幅增长。而在欧盟成员国中，最有可能步希腊后尘的就是被人们合并戏称为“欧猪四国〞〔PIGS〕的葡萄牙、爱尔兰和西班牙三国。目前，标准普尔已将西班牙主权信用的评级由之前的“稳定〞下调到“悲观〞，同时穆迪也发出警告称，葡萄牙与希腊一样面临较大的风险，不排除其经济“慢性死亡〞的可能性。

还需值得注意的是.即便是那些“家底〞相对殷实的欧盟成员国似乎也将面临财务状况不良的窘境。有资料显示，2021年英国的预算赤字占其国内生产总值的比重预计将超过12%，德国将超过6%，法国将超过7%。据此，摩根士丹利认为英国今年就可能爆发财政危机，而穆迪在日前的一份报告中称，法国、德国等如果不尽快采取措施，其主权信用也将会遭遇降级风险。

仔细分析发现，从冰岛到迪拜，从希腊到葡萄牙，目前发生和可能发生债务危机的国家多为新兴市场经济体。为此，标准普尔在分析报告中指出，由于新兴经济体自身实力较弱，经济脆弱性高、经济结构调整困难大，自然主权信用违约和主权信用级别被下调的情况会时有发生。

不断增长的政府债务已经成为影响世界经济未来命运的主要挑战之一。从中长期来看，由于全球经济复苏缓慢而艰难，不能完全排除未来全球主权债务风险不断积聚、甚至爆发的可能性。其对全球经济所造成的杀伤力恐怕不亚于此次国际金融危机，只是有所不同的是，到时受到打击的不再是银行金融体系，而是那些付不起债务的国家！

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2021年02月12日

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经济参考报希腊等国债务危机有愈演愈烈之势。“冰冻三尺非一日之寒〞，从根本上讲，欧洲债务危机是自身长期积累的结构性矛盾的一次集中释放，是由外部危机和长期内部失衡的累积、财政货币政策二元性矛盾以及东西欧债务链引发的危机。首先，欧洲债务危机根源在于宏观结构开展失衡。事实上，欧元启动10年来，欧元区各国政府在经济政策上并没有走向一致，欧元区各国竞争力差距不断增大。根据欧盟委员会最新报告，德国是欧元区几个大国中惟一竞争力出现上升的国家，与之相比，法国、意大利和西班牙以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸易赤字严重恶化。特别是自欧元区成立伊始便开始实行较低利率政策，这使希腊等国能够享受低廉借贷本钱以维持经济增长，从而掩盖了其生产率低但劳动本钱高等结构性问题。相关数据显示，希腊、西班牙和葡萄牙的实际有效汇率被高估超过10%。欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡对欧元区的长期稳定提出极其严峻的挑战。其次，欧元区财政赤字问题由来已久，也凸显了欧元区财政货币政策二元性的深层次矛盾。分散的财政政策和统一的货币政策的矛盾是欧元区特有的政策二元性矛盾，但假设要建立更大规模的统一财政预算，势必更进一步剥夺各成员国的财权。从主权国家的角度来说，财政政策的自主权对其管理和调节经济有着非常重要的意义，而统一的财权也无法满足各成员国之间差异化的需求。在宏观层面上，欧元区成员国财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作。在货币联盟条件下，各成员国一直以来都有一种内在的财政赤字扩大的倾向。这是因为，成员国财政赤字的加大可以刺激本国经济增长，增加就业。朗吸事实丛上，溜?稳脱定与药增长携公约量?对膨成员勤国的露财政合赤字秀作出奥了不商得超利过其胜国内略生产混总值灶3%拴的限汤制，叠并规所定如歼果每傻超过晨这一她标准发的一绞个百孤分点门，就兽要向流欧洲山中央我银行斩缴纳痰相当顷于该致国国冬内生识产总放值0封.料25蚀%的群无息厨“稳雕定存湿款〞顽。如道果两宽年内双财政裹赤字展仍不炊达标赵，那么量将存东款变乌为罚瞒款。刻诞但是惰，一留旦成淘员国蛾的财昨政赤脑字超亏过了将“可丘维持啊〞的片限度熊，就塔会使披联盟麻内利酱率上歼升。盗而且镇，财浑政政盾策的际溢出处效应膝会使会一些阁国家婚将财沙政赤构字的件代价吵转移态到其坦他国桥家，盏当负义面溢捐出效净应波兴及到亮整个他欧元肤区时疲，有魂可能筛引发摄各国技之间剃的赤返字大迎战，也甚至由导致葛一些悠国家大不堪法重负料退出押欧元言区。车衬此外景，西睛欧债沃务危胸机也夜受前唐期东部欧债梢务危圣机所棕累字。亚多云年晕来紧，虎东打西偿欧元一石直挤存恋在寇着瑞极论强估的帅债贺务宿链踢关系斧。具溜有高首报酬死率的只东欧面新兴牵市场抛成为怀有吸公引力朽的投灿资洼舒地，可资本阅的高阻回报佩率为焦进入连后工这业化捧的西优欧提茶供持怠续发娇展的锤内在析动力寄，西缎欧的教资本掘也极揪大推辨动了熔东欧摊经济渴的繁驶荣。青与但是负，金昨融危猾机的笋爆发速彻底塘打破魄了东殃欧与底西欧尸的经辟济关献系，暮资产鲁大幅刺缩水蜜的西哄欧银仍行纷历纷收滋紧银错根，耗对包绝括东楚欧在型内的摔信贷丑骤然富减少致，复崇苏乏育力的召西欧响国家碑越来召越难先以振赶兴经云济并斗承当愧债务汤，被坦一体赏化势奴头所母掩盖粘的深堆层问前题充斜分暴惹露出昼来。治首先盒，欧音洲债照务危鱼机根叹源在牛于宏舒观结拉构发妈展失誓衡。过事实青上，贫欧元弄启动倍10樱年来沈，欧税元区脆各国陡政府夕在经毯济政肯策上挂并没芦有走昼向一我致，张欧元揭区各点国竞矮争力产差距愉不断脏增大阻。双根据销欧盟遮委员旺会最碗新报榜告，晒德国叫是欧羡元区绝几个愉大国厚中惟抓一竞品争力拾出现坐上升燕的国匀家，差与之围相比册，法营国、火意大愁利和案西班孙牙以未及希挽腊和分葡萄恐牙却历出现全了竞面争力涝大幅绒下降吓和贸昆易赤柏字严绪重恶恋化。遍特别叼是自尽欧元捐区成娃立伊皮始便狠开始铅实行搜较低设利率哥政策衰，这储使希酿腊等考国能壁够享汉受低屡廉借碎贷成休本以锄维持驶经济柳增长工，从粒而掩茄盖了仁其生依产率船低但梅劳动加本钱高高等蕉结构依性问拉题。宫相关狼数据困显示橡，希纳腊、抬西班吃牙和邀葡萄稼牙的婆实际牵有效择汇率亏被高驼估超且过1辅0%失。欧钞元区患内部司各国全竞争拿力的就差异舒和宏叙观失刷衡对窜欧元屠区的情长期舌稳定杯提出主极其吃严峻需的挑怒战。告其次阀，欧疏元区票财政劳赤字纪问题炉由来麻已久挪，也味凸显井了欧反元区豆财政限货币搂政策妥二元瞎性的权深层漫次矛怠盾。坝分散冈的财讽政政坚策和叮统一斗的货帽币政垫策的冰矛盾春是欧读元区神特有艰的政挖策二展元性事矛盾谷，但却假设要黄建立裕更大璃规模腔的统蝶一财末政预爱算，冬势必督更进己一步郊剥夺厉各成辱员国侄的财锄权。全从主葱权国稳家的概角度边来说赚，财愿政政仓策的武自主勇权对泄其管询理和烧调节劣经济写有着挡非常肌重要事的意袄义，追而统混一的悉财权颤也无稿法满心足各味成员万国之蹄间差魂异化颈的需痕求。迟在宏勾观层扫面上叛，欧咳元区桨成员厅国财该政政走策的艇溢出例效应喂干扰详了统绢一货御币政锯策的辜运作谅。在京货币采联盟猾条件监下，片各成拴员国螺一直纳以来美都有肺一种坛内在呆的财盏政赤霸字扩肚大的绘倾向塞。这虏是因铃为，蜻成员睛国财胀政赤女字的筝加大扰可以飘刺激粮本国丢经济略增长伯，增商加就范业。覆事苦实上辩，?违稳定坟与增墨长公逆约?龙对成疤员国盲的财贪政赤序字作站出了狗不得驾超过鸭其国璃内生需产总衰值3开%的谱限制点，并骑规定插如果甜每超误过这暴一标传准的诉一个繁百分坦点，研就要然向欧腰洲中固央银雅行缴匹纳相液当于拿该国战国内毕生产花总值浇0欲.2贞5%观的无镰息“桨稳定臂存款秘〞。摧如果茶两年行内财盲政赤鹿字仍齿不达扣标，勺那么将影存款隔变为姐罚款调。胡但是扰，一途旦成犬员国致的财艺政赤潜字超费过了版“可饺维持扬〞的注限度殖，就栋会使贯联盟亡内利紫率上异升。圈而且较，财忘政政蹈策的硬溢出疑效应某会使匆一些胃国家细将财暂政赤待字的幸代价爆转移翁到其护他国背家，需当负旧面溢扁出效串应波毅及到呢整个参欧元滋区时野，有湿可能丝引发灿各国玉之间躺的赤委字大卸战，垫甚至理导致渴一些拢国家蜡不堪在重负睁退出捉欧元属区。迎但是穿，金喜融危羽机的炕爆发差彻底致打破护了东粘欧与晕西欧督的经滩济关终系，锅资产占大幅区缩水周的西汤欧银浊行纷捡纷收阻紧银建根，信对包茧括东厚欧在连内的再信贷税骤然输减少孝，复终苏乏及力的罚西欧未国家宿越来六越难我以振塔兴经同济并缓承当遭债务粱，被谅一体忙化势核头所浇掩盖荷的深擦层问式题充掀分暴驰露出甩来。走文卷章分叛析，仗首先缎，欧添洲债团务危踪机根掩源在佣于宏游观结钱构发贡展失烤衡。蚁事实曾上，毕欧元框启动狸10撒年来默，欧芽元区迫各国墨政府规在经雨济政紧策上吵并没探有走页向一去致，画欧元塌区各努国竞策争力蹈差距窄不断挺增大脚。

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练首先齐，如将何使折货币漂政策乡与其朋他政延策匹宗配遵｡痰欧元桥区成裕员国乘的货拣币政父策业艳已实损现了络高度辣的一冲元化班，而继其他猜政策伴(如恐财政误政策圆､犯信贷肾政策瘦､理工资盾政策董和社胜会发允展政恋策等丙)那么物由成兴员国山自行限制定土和实脂施差｡顿这就更容易亡使货撤币政鞭策与镜其他握政策申发生咏错位派｡演为了连防止帆债务沈危机努再次戒发生享，欧样盟应视该认桌真对诚待这次一问旧题徐｡

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