休闲服务-免税月报2022年3月：疫情反复影响海南客流离岛免税短期承压-东北证券李慧,赵涵真-

请务必阅读正文后的声明及说明休闲服务疫情反复影响海南客流，离岛免税短期承压优于大势大势2021年海南旅游消费市场整体回温，短期受疫情扰动明显，全年人次恢复接近2019年同期水平。2021年全年海南共接待游客8100.41万人但2022年春节海南旅游火爆，节后免税购物热度不减反增，3月三亚疫情或将导致免税销售承压。2021年全年海南离岛免税共实现销售额494.7亿元/+80%，购物人次671.5万/+50%，12月客单价创新高达9348元/人。2022年春节期间，海南10家免税店实现总销售额21.31亿元春节错位影响)，日均销售额3.18亿元。2月28日三亚海棠区出现疫疫将承压。2021年韩免全年销售恢复七成，2022年开年销售回落；欧美免税商亚重，以Dufry和拉格戴尔为首的欧洲2021年国际客流恢复较差，机场免税复苏需待国门全面放开，十四五规划出台利好出入境恢复，但2022年内恢复预期有限。受疫情影响，数较疫情前减少，机场免税仍然承压。过程中将保持较高的景气度和成长性，中国中免作为龙头具备渠道、规模发优势，未来将持续领跑。预计2021-2023年公司归母净公司主要财务数据司现价S级2020A2021E2022E2020A2021E2022E中国中免171.003.144.916.4889.8234.8126.39买入历史收益率曲历史收益率曲线2021/32021/62021/92021/12相对收益行业数据行业数据成分股数量(只)0总市值(亿)流通市值(亿)市盈率(倍)市净率(倍)86成分股总营收(亿)成分股总净利润(亿)成分股资产负债率(%).26相关报告相关报告《免税行业系列深度(一)：国门放开对中免？》0126优质龙头》(021)20361142lihui@(021)20361142zhaohz@休闲服务/行业动态//20疫情反复短期将拖累复苏.4 11 3.机场免税：国际客流恢复较差，机场免税复苏需待国门全面放开 16 3/3/20 //201.海南免税：免税销售受海南客流影响程度高，疫情反复短苏三亚疫情将使旅游市场短期承压2019年恢复超九成，下半年复苏程度弱于上半年。据海南省旅游局统计，2021年全年游客)8100.41万人次/+26%，已恢复省/环比+47.4%，海口接待过夜游客147万人次/同比-27%/环比+14%。总体而言，12月开始海南省进入冬季旅游旺季，随201263.96万人次/+6.66%，已恢主要场方面，海南省市旅游局及机场披露数据显示，2021年全省民航吞吐旅客3490万20春节黄金周海南旅游火热，游客恢复超九成，春节假期期间海南机场客流同比提别机场公布数据，2022年春节黄金周期间，海口美兰机场完成航班起降3193架次)返程高峰客流：海口美兰国际机场微博每日航班话题，东北证券区税城、蜈支洲岛、天涯海角游览区等主要景区已陆续开放，旅游市场逐步恢复。击202021年全年离岛免税销售额保持高增速，购物人次与客单价均创新高。据海口海2022年元旦和春节假期免税消费同比增长，节后购物热度不降反增。据海南省商20实景气度，有望延续高增长，2022年政府工作报告中正式确定2022年力争海南省离折扣力度环比收缩，中免线上直播销售有望加速修复业绩2021年下半年各免税商折扣力度较大，Q4有所回升。根据海口海关公布数据计算，环比-8%，为两年内最低均价。疫情冲击线下客流，免税商开展大范围折扣促销活2022Q1各免税商折扣力度环比减弱，三亚疫情反复或将引起一轮折扣促销。春节期间中免会员购和离岛免税购折扣价由7-7.5折提价为8折，海控全球精品免税城度进一步减弱，中免离岛免税购折为8.6折，除中服外免税商均有所提价。女神节期间日上推出促销活动，折扣力度加大，多个免税运营商每日定时20税商税商城P一件8.6折，部分产品(如资生税城折变化较少，增加兰蔻(部部减少(仅后5折)，精品和酒6折小趋势。1)海DFS造的离岛免税商城价格相对较低，海旅投也在多个商品线上价格：尽管较代购价格仍有一定差距，但相比乐天免税和新罗免税网上商城，海南免税商线上价格更有优势。税商品折后最低价格对比兰黛特润修护肌活精华露两支装(100ML*2)御隔离乳霜娇韵诗多效清透防(50ml*2)肌肤之钥净采洁面祖玛珑香水(橙花香型)100mlmani石英女士腕表中免会员购直播场次增加，限时秒杀商品折扣力度显著高于商城。中免会员购小程序于2020年下半年上线直播功能，各月直播排期与当月购物节情况有关，如类为主，香化类商品7-8折，百货类商品8.5折，精品类商品5-7折，酒类8-8.5折，电子商品6.5-8.5折，整体折扣力度较商城折扣更大，能够有效刺激销售增加、新会员注册以及吸引流量。3月三亚突发疫情影响海南实地旅游和免税消费，补购将作用，3-4月直播场次和直播间折扣力度或将增加。化类15元MAC元元Dr.Arrivo宙斯美容仪(CDF专供不带钻)元品类MichaelKorsHendrix元2.海外免税：韩免全年销售额已恢复七成，海外免税商亚太韩国免税市场疫情后短期承压，2021年韩免全年销售额已恢复至2019年水平的韩免自救措施施行，2020H2起韩国免税业逐渐恢复，韩国免税协会数据显示，次外籍消费者占比仅一成，但以高客单价支撑韩免超九成业绩。韩国免税协会数据显于新冠疫情暴发前的1.5%。大量国内消费者购买韩国免税品由个人旅游转移到依靠代购，代购人员倾向于单次大批量采购方式以减少出入境往来次数，因而外国消为14.18万元人民币，同比提高492%，回落，海南较其差距将大幅缩小。据韩国免税协会统计，.21%，客单价也国单日新增新冠确诊病例超国民免税购物消费上限，但由于入境免税上限保持，免税产品仍将通过在韩代购最国市场，韩免收入对中国代购的依赖甚至会加剧。流大幅降低，韩免机场免税渠道承压。仁川国际机场公司公布统计数据显示，2021视财经受疫情影响韩国免税店销售额骤减，为此有关部门联合各大免税店采取多种方式住者开放可直接购买韩国免税商品的线上通道，预计最快2-3个月内启动免税店国预计将对国内免税店造成一定的冲击，但考虑到韩妆销售对国内免税销售额贡献占比显著低于欧美化妆品集团如雅诗兰黛，以中免为首的国内免税运营商基于购买支付的便捷度、用户认知的建立以及多数欧美香化品牌价格优势仍将维持较高的竞争比各免税集团财报披露数据可见，2020年免税收入均同比大幅降低，Dufry降幅高达74%，中免降幅最小仅29%且免税收入保持最高位。同年除中免利润率仍为正值(18%)外，全球主要免税商均出现负利润，其中欧美免税商受创更为严重，Dufry算注：Dufry未单独披露免税业务营业利润率，以总营业利润跨境航班受全球疫情反复波动影响，全球免税商机场免税渠道受挤压，韩免该趋势较欧洲免税商更为明显。Dufry财务数据显示，2020年受疫情影响净销售额大幅同时市内及酒店、火车站免税店占比提升，于Dufry较为完善的全球布局可分散疫情影响，加之欧美国家出入境管控相对放松，渠道变化并不明显。对比而言，韩免税商由于免税店布局仍集中在韩国境内，y照，欧洲免税集团只能在机场开设有税奢侈品零售店，在韩免低价代购与海南离岛免税蓬勃发展的双重竞争下，亚太市场战略进展波折，销售贡献不高。近年来纷纷与国内免税商合作，以进入国内免税市场。1)Dufry：亚太销售额占比小幅提升后回跌至3%，与海发控开展战略合作。次收紧。为进一步开发中国市场，2020年10月，阿里巴巴认购Dufry9.9%股道和全球经验，共同在海南及其他市场开发免税业务。2)拉格代尔：2021年中国销售额占比提升至11%，成为三亚海旅免税城招商负责前2021年拉格代尔亚太地区销售占，较2018年(4%)大幅提升。拉格代尔集团于2018年与中免合作成立了升级。免税和跨境电商领域的战略合作。3.机场免税：国际客流恢复较差，机场免税复苏需待国门全万压。此外，客运班次相对客流恢复情况较好，单次航班运输人数较疫情前有所减少，疫情防控，乘客自发挑选或航空提前锁定了空座以实现间隔就坐。国际旅客情况受疫情反复以及国家防控政策影响非常敏感，机场免税复苏需疫情长期稳定。历史数据来看，主要机场国际旅客的波谷时间均可与全国多点疫情爆发仍在反复增长，国际疫情形势依然严峻，预计本土及国际疫情下一轮恶化时仍将会对机场国际客流造成影响。杭州萧山机场T4航站楼进出境免税经营权，经营面积有望扩大。幕前建成投运，预计2030年旅客吞吐量将达5000万人次，其中将包括国际旅客T省机场集团成立的合资公司共同经营。T4航站楼免税店将与中免既有T2航站楼免税店协同运营，扩大经营规模，整合品牌资源，耕免税行业多年的资源经验与数字化能力，能够将杭州萧山机场新免税店打造为线线下一体化经营的科技化免税业态，助力杭州机场建设成为一流国际机场。《规划》指出在全球新冠肺炎疫情得到有效控制的前提下，依托我国强大旅游市场优势，统筹国内国际两个市场，分步有序促进入境旅游，稳步发展出境旅游，持续推进旅游交流合作。目前，在国家政策的支持下，中英航线分步恢复的进展CBI的入个放了利好信号，但全面放开仍需待疫苗覆盖和特效药落地，机场免税2022年内恢名。东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报证监会核准的证券投资咨询业务资格。息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司风险。投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。投资评级说明投资A股市场以沪深300指数为市场基准，新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯