中国期货市场发展与期货法制创新

中国期货市场发展与期货法制创新世纪之交，中国期货市场面对深化市场经济体制改革、加入世贸组织的历史性契机，在“稳步发展期货市场”的方针、政策指引下，终于摆脱持续数年的低靡，迎来了市场发展的重大转机。中国经济与世界经济的直接对话，无疑加剧了市场波动的风险。期货市场发现价格、规避风险、沟通产销、锁定成本利润、节约交易费用、营造市场竞争秩序等多种功能勿庸置疑地说明：只有建立起以期货及衍生金融工具为中心的风险管理机制，才能有效化解国民经济运行的内在风险。1不可否认，制约我国期货市场发展的法律瓶颈依然存在，检讨有关法律法规并不意味着我们对其在治理整顿过程中所起的积极作用的否定。由于《期货法》尚处于起草和研究阶段，目前规范国内期货市场的法规体系主要包括国务院于1999年制定的《期货交易管理暂行条例》(以下简称条例)、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》、《期货业从业人员资格管理办法》。探讨期货法规特别是条例的修订，我们不能脱离当时期货市场高速、盲目和不规范运作的背景，时过境迁，从治理整顿的效果、市场经济的改革、入世带来的风险、风险管理的需求角度重新审视法规的部分条款，我们也同样不能否认法规具有明显的过渡性，有些条款难以适应变化了的市场环境，已经不符合期货市场规范发展新阶段的要求，甚至制约了期货业的可持续发展。今天我们思考期货法规的清理与修订，正是本着与时俱进的精神对历史的“扬弃”。“法制作为经济生活的记载，总是植根于一定的经济生活而又落后于变化的经济生活。”(马克思语)通过法制创新从而推动经济增长，已经成为法治国家格外关注的课题，期货市场法制完善只是法制落后于众多现实需要的缩影而已。本文拟从期货市场发展的角度阐述我国期货立法的完善。一、期货市场的三级管理制度无论欧美还是亚洲国家，对于期货市场的监管，分为三个层次进行：第一个层次为交易所的一线监管。……第二个层次为期货业协会的自律管理。……第三个层次为国家的宏观管理。……2(一)政府对市场的宏观调控。政府与市场的关系作为经济学古老而常新的课题，经历了国家干预与自由放任两大截然对立的兴衰交替史。市场经济条件下，我们争论的已不是国家是否可以干预市场的问题，需要回答的是干预什么，如何干预的难题。作为后发国家，我们清醒地认识到市场经济的改革呼唤有限政府的建立。3打破政府全能的权力结构，把微观经济活动交由市场调节，是“有限政府”第一要义;重视政府的作用，但不让政府取代市场，而是要求国家在市场经济稳定运行这一更广泛的意义上提供良好的社会法律环境。4党的十五大有关“政府有进有退、有所为有所不为”的主张事实上为我们理解政府与市场在资源配置问题上提供了很好的注脚。值得注意的是，今年以来，证券期货监管部门奉行“市场化改革”的清晰思路，明确提出按市场化原则加快期货市场立法，及时调整法规、政策，以适应期货市场规范化发展的需要，从这一角度来看，市场化有助于政府职能的合理定位和监管层明晰改革重点。5因此，在期货市场发展的问题上，一方面，有必要强化中国证监会作为监管部门的权限，减少因部门协调造成的低效，在国务院领导下，授予证监会在期货市场发展问题上的决策权，通过政府制度创新推动市场化进程，把工作的重心由对期货市场消极作用的防范和限制转变为侧重对市场的培育和引导。另一方面，如果说期货市场建立初期维护公共利益是期货市场管理的首要目标的话，那么在期货市场整顿规范后，保护投资者利益就成为期货市场管理的首要目标。证监会既然定位于证券期货市场的监管部门而非主管部门，决心把投资者合法权益的保护作为重中之重，并上升到关系期货市场存在、发展前提和基础的重要高度来认识，那么在期货立法问题上亦应以保护投资者合法权益为优先的指导思想。6对此，可参照证券立法，将《条例》第一条表述为：为了规范期货交易行为，保护投资者的合法权益，维护期货市场经济秩序和社会公共利益，促进社会主义市场经济的发展，特制定本条例。毕竟投资者合法权益的保护是期货市场的基石，是期货市场秩序稳定的保证，次序的位移旨在说明期货投资者的合法权益有格外优位保护的必要。(二)期货业协会的自律管理。政府广泛监管权限的行使，并不凡妨碍行业自律功能的发挥。“需要加深认识的是，协会对其会员的监督和自律管理是政府监管的重要补充，其作用是监管部门无法代替的。”7国外期货市场管理体系中，行业的自我管理占据着重要地位，它主要以“协会”或“联合会”的形式出现，专注于行业自治、协调和自我管理。譬如美国的全国期货协会(NFA)即是由美国期货行业和市场用户共同支持、共同参加的自我管理组织。中国期货市场从1995年7月20日着手筹备期货业协会到2000年12月底正式成立，整整历经六年时光，期间期货市场的不规范无不与第二层次-协会自律管理体系的缺失紧密相连。尽管期货业协会已经成立，但在立法上还存在空白，其法律地位急待肯定;此外，为加强协会的作用，建议在现有的8项职责权限外，赋予其以下权力：①提出期货交易管理新规则的修正方案，请求政府批准实施;②有权要求对会员进行财务监察和业务监察;③基于期货行业特殊的专业性，参照国际惯例，探索仲裁法的修订，赋予协会独立的仲裁权。8(三)期货交易所的一线监管。“商业道德对人们的约束，从根本上说是市场长期利益对人们的约束”。9期货交易所的第一线监管，是期货市场管理的灵魂。交易所日常自我管理主要通过章程、规则和办法来进行，譬如芝加哥商品交易所的规则多达3314条，10看似繁琐却有效地维系着期货市场的生存。从当前我国有关期货交易所的规定来看，有必要从以下方面入手改善自我管理能力：①网络技术的发展、经济全球化的机遇、投资活动的自由化等外部环境的变化，使传统会员制交易所面对的垄断市场和交易非自动化的基础不复存在，公司制已成为越来越多交易所的选择。11期货交易所长期以来虽然作为企业看待，但一直受非盈利的限制，严重削弱了企业提升技术手段、改进自身服务质量的内在动力。因此，有必要重新界定期货交易所，在建立真正的会员制的基础上，俟条件成熟时明确交易所的盈利性，加快股份制改造步伐，适时选择上市募集资本，应对全球金融一体化带来的挑战。12同时，期货交易所在市场监管的核心地位有待进一步提高，对此可比照证券交易所，赋予其享有更广泛的监管权力和相机处理权限。②从结算体系来看，顺应期货市场发展趋势，引进统一结算制度迫在眉睫。完整、有效的风险分担机制有赖于独立于交易所的清算公司和担保公司(或合而为一)的建立，形成交易所、清算公司和会员三者之间的三角制衡模式，使其承担结算、风险管理和履约担保功能。③根据现实情况和发展需求，适当时机将交易所会员分为结算会员和非结算会员，增加风险分担的层级。在吸纳、批准结算会员的标准上，综合考察信誉优良、资本雄厚、组织机构健全、经营业绩上乘的会员的基本情况，按结算保证金制度的规定向结算所缴纳保证金。通过结算会员制的实施，使交易所直接面对众多会员进行交易风险控制变成只对少数会员进行资金控制和结算，既降低交易系统的运作风险，又可有效提高交易系统效率，强化市场监管，防止违规行为，期货市场的健康运作就得到了保证。13《条例》第8条有关期货交易所经纪会员和非经纪会员的简单划分亟待改进。二、期货品种创新与新品种上市机制改革(一)期市的品种创新1、国际期货品种创新的新发展。随着市场经济的发展，需要进行风险管理的行业越多，就越需要品种丰富、功能齐全的期货市场来分散和转移风险。全球商品期货市场经过150年的发展，目前共有商品期货和期权93类商品267个品种。以美国为例，早在19世纪后半期就先后上市了谷物、棉花、咖啡、可可、柑橘等多种农产品。进入20世纪，期货市场的品种创新进入工业领域。1971年以后，相继推出的外汇、利率和股指三大金融品种更是将期货市场蓬勃的生命力一览无遗。14一定意义上，上市品种的多寡直接关系到交易所竞争力的高低和国家的经济安全，上市品种的开发成为期货市场重点关注的课题。2、尽快开发大宗商品期货品种，形成大品种为主，大小品种共存的合理布局。15我国期货市场十一年试点、期间七年整顿的艰苦历程从侧面说明：随着市场经济改革的不断深入，期货市场的规范整顿已基本到位，期货市场的外部环境正发生着有利于步入高速发展快车道的深刻变化，这一趋势伴随中国加入世贸组织将更加明显。面对入世给中国农业、工业及服务业带来的巨大价格风险和激烈市场竞争的挑战，我国期货市场有限的几个品种严重制约和影响了期货市场经济功能的发挥和行业的自身发展，期货市场的品种创新成为当务之急。当前，我国期货市场上市的品种太少，结构单一，保留下来的12个期货品种中只有7个挂牌交易，至于活跃品种就更少了。由于缺乏国民经济风险规避急需的大宗农产品(如玉米、大米等)、战略性品种(如线材、石油、贵金属)，国际商品市场由供求关系引起的经常性的大幅价格波动往往给中国农户、经营者和消费者带来意想不到的损失。市场化和国际化程度的提高要求我们积极推进商品期货市场的建设和发展，尽快上市交易如玉米、大米、棉花、白糖、石油等在国际市场占有较大比重或有较大的影响、关系国计民生的大宗商品期货品种。163、稳步推进金融期货品种。离开占80%份额的金融期货品种，期货市场可以说是不完整的金融市场。由于各种原因，我国在1996年叫停金融期货之后至今未恢复交易。适时推出金融期货品种，有利于增强我国资本市场的抗风险能力。我国证券市场潜伏的系统性和非系统性风险提醒我们：没有股指期货作为证券的避险工具，证券经营机构，证券投资、保险、社保基金等机构投资者大规模入市将承受单边作多的巨大风险;周边国家和地区正拟推出中国股指期货，必然对中国股票现货市场构成影响，加之股市近期的深幅调整使股指期货呼之欲出;17利率的市场化进程将加大金融机构对分散利率风险的需求，呼唤国债期货的诞生;综合国力的增强使人民币最终走向自由化成为时间问题，当人民币成为硬通货时，开展外汇期货交易对于巩固我国经济地位具有划时代的意义。在管理层酝酿推出股指期货品种时，我们应当从法制创新的角度为金融期货的推出扫除法律障碍，建议修改以下相关法规：①《证券法》第35条规定证券交易以现货进行交易，实际上排除了允许证券进行期货交易的可能性;第36条禁止券商向客户融券的行为又从理论上否决了单只股票的期货交易。②《期货交易管理暂行条例》第30条明文排斥金融机构作为交易适格主体的可能性，很难想象，缺乏众多机构投资者的参与，市场的规模、功能和风险控制会尽如人意。法律上的障碍不解决，股指期货这一有望率先推出的金融品种就不可能面世。18(二)新品种上市机制改革尽管目前我国期货市场上市新品种呼声高涨，成为有识之士的共识，令人遗憾的是受期货品种上市机制的制约，新品种的上市受到限制，有关品种上市机制的改革刻不容缓。根据1998年《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》和1999年《条例》规定，中国证监会依法获得上市、终止、取消和恢复期货品种的资格和权力。但实际运作决策程序复杂，过程冗长，三年来，中国证监会并未获得新批一个新品种的权力，以致有学者喟叹：“当年暂停期货品种由国务院下文，新批期货品种是否还应由国务院下文。”财经杂志2001年5月号报道，中国证监会曾经希望获得审批期货品种的权限，但上报国务院后，一直尚无定论。其主要原因在于我国期货品种上市机制没有真正实现规范化和制度化，值得深思。在这方面，日本10年前修改《交易所法》，从严格限制期货市场转变到发展期货市场的经验措施或许能给我们以启迪：过去日本一直实行“有益论”，即必须证明上市新品种对社会是有益的，然后报期货市场政府主管部门部长批准实施。1990年以后，将上市期货新品种由“有益论”改为“无害论”，即交易所根据发展需要，可先行试验上市任何期货新品种，经过两年试运行并论证对社会无害之后，再报政府主管部门部长批准正式上市，这样极大简化了上市程序，提高了市场效率。19美国也采取了类似作法，政府把重心放在新品种上市规则的制定上，而把开发、决定新品种的权力赋予交易所，当市场有较大需求时提请CFTC批准正式上市，推动了期货市场的高速发展。20笔朽为完振善期能货品拥种上廉市体编制和黄上市偶方式偶，借角鉴国概外经度验，欣结合块我国秆实际糊情况臂，建辞立科研学的孙期货链品种望上市闯决策销制度议：馒营1鉴、出株于过剧渡考盘虑，岁先专苦门成超立期愤货品宫种上茶市审遮批委聚员会诱，其膊成员掩由证缝监会新、国犹家计沾委、察经贸贵委、嫂体改辜委等荣部委勤代表灭及行射业代者表和剪有关凝专家通学者冷组成摘，以禁投票衣方式齿审批姓交易讽所提告交的羽申请澡，每密年上腹半年饥、下粘半年涝各召貌开一基次会偏议，冶对拟笼上市刺品种衔进行谣论证架和审乌批，旗写出饥书面模反馈炉意见浊。如惧未获础通过驻，应除在书陵面反珠馈意畏见中倾说明炊不批安准原牺因。秩需要过声明棕的是瓦，这源一做笛法只姥是权搅宜之思计。竹笔者左认为茄，面治对迫苍切发震展期蚁货市杰场的践新形谎势，倘期货赌监管碌层保英持适趁度的逼宽松雅是宏牌观规启制高孟水平油的艺谢术体赏现。厌叼2、井试行攀品种肢上市尼由审帝批制降到核粉准制室的转疾变。念可以渠预见污，市妄场化月将成隶为未肺来期驳货市乳场长灵期发惠展的截潮流究，交源易品位种的块发展津潜力邀和投棒资价闸值应钞由市貌场决挡定而逗非政央府判旷断。亲建议寿授权篇交易触所并尸由交填易所肚通过游在内疼部设滨立新精品种损委员晋会，下负责恭开发添对规渐避风衡险和停发现企价格余需求弯强烈逐且具石有投怜资价政值的侮期货稀品种冒，设专计科粉学的托标准逮合约胸，制陕定可膝行的方风险朴控制冻措施食，并叮对品绑种的学发展摇潜力词作出飘合理视的预序测，扰报经稿证监飘会核付准后崖即可寒上市暗交易播。我杂们没已有必王要担宏心实咐行期些货品享种核为准制蛋后，极品种类过多三过滥灶的历悲史会睁再度桶重演扒，毕细竟期个货市贞场发厘展的替外部仗环境奏已非毫90墓年代伙初期雾可比帅，加炉上出昆于形忘象、胳效益唯的考弹虑，随交易猴所没厕有理滴由不们谨慎雪从事遣。建俯议参朋照我股国股则票市迈场的货做法尊，在巨《条种例》扑中增执加一很条：悟国务膜院证搅券监疏督管高理机灵构设挡期货甩品种豪上市往审核俯委员蔽会，则21弦依法会审核洽交易脸所品骄种上保市申厌请。料品种吉上市营审核槐委员弃会由物国务伍院证贼券监德督管久理机椅构的赞专业阵人员棒和所匠聘请锹的该究机构院外的谨有关毒专家志组成轰，以蠢投票武方式吹对品谈种上疫市申君请进激行表量决，片要求冻经三仅分之押二以汽上绝赏对多塌数方巧能通育过，举并提章出审袖核意赵见。窃盖三、疼期货崇经纪内公司唤组织抖制度齐创新秃和业傲务创染新周天期货鲜经纪禾公司吩作为匀期货脏市场咐最具棚创新脖意识飘、最瓶具活艺力的拜重要舅市场然参与鲁者，荐走过谱了十女年的扰风雨洪历程阅，曾浮经经版历了吴无序幅发展限与治厉理整耀顿两槽个阶幕段。厉当期隆货市行场新消一轮释勃兴剩机遇码来临跪时，场能否备建立加符合舅国际粉惯例初又具管有中蝇国特畜色的挤期货勺公司纹组织润管理土模式寒，是怒直接娘关系宿到期漠货市烈场盛僚衰兴敢败的惯重要满保证称。2紧2科赛学的飘组织怖管理洁模式犹有助渴于提骑高期监货经乡纪业文的整叹体素抽质和油管理狂水平滋，良猫好的闯业务鲁服务意是期泰货公查司管亡理的崖永恒莲主题羊。由甩于受羞组织穴制度映和业曲务范挑围的妇束缚弄，期为货经匪纪公绿司在海资本蛮市场龟迅猛福发展路的浪召潮中已相对费显得匠裹足蓝不前嫂，与客期货戚市场卷宏观滨基本阵面回冬暖的循背景消极不胞相称笼，急扑需改昂善：必次(一真)借时鉴证翼券公嗽司的掀组织吉模式折，建侦立期亡货公鸣司新晶型组膀织形电式。丰竹1、间实行伶分类原管理氏。在装考察示期货延公司纱资本患实力桥、盈摔利能课力、守无形斗资产针、交海易活异跃程打度、引持续素经营冠状况筑、规炕则遵耽守情怕况等弦多重绳因素勇的基师础上线，探航索综窜合类领期货精公司袖与经中纪类舱期货哭公司秧的分锹类管腹理。堪加快怎期货贫经营狱机构晚的结浓构调科整，坐形成贝以少霜量规吊模大什的综淡合类们公司蕉为骨社干，折以经涝纪类挎期货辫公司乌为补灭充的她稳定懂结构孤。2凭3当领前我垦国期亲货公著司的闭实力找很难处适应纽今后衰期货绸业的袭发展喷需要击。据概统计惊，在铃全国折近2脑00顿家期余货经市纪公容司中抄，8架0%武以上棉的公装司注无册资纤本刚郑好达钉到《叼条例鸡》规援定的券30旷00跨万元帐的下值限。清因此劲，在絮考虑窑综合向类公肆司的洒设立帮标准余时，丸建议乱规定趴如下南：①为注册麻资本吊最低朽限额晴为人底民币嫩二亿遗元;影②主法要管任理人胁员和魄业务眉人员披必须泉具有协期货绵从业楼资格营;③叨有固烛定的三生产吵经营雅场所个和合醋格的私交易桥设施植;④姓有健贩全的暂管理闭制度准和规衰范的卵自营洞业务千与经盖纪业趟务相匙分离备的分劲业管乐理体语系;名⑤法黑律、确法规丰和中氏国证挎监会俯规定希的其脊他条萝件。乖至于建经纪宵类公喘司最灰低资躲本应俊不低斩于5铲00私0万瘦元下兰限。国此外台要求施：①衣期货买公司炭必须黎在名船称中卧标明刮期货谅有限茶责任程公司付和期曲货股生份有再限公贞司字健样;盒②为灿维护镰交易惯安全晶，经铲纪类坛期货块公司嫌必须限在名麻称中难标明堪经纪耀字样霜以示痰区别辣。遥圆2、筑鼓励密期货舰经纪昂公司刚增资坟扩股里，兼然并重码组，乖为提泼升期化货公拿司的受整体杨实力煤创造暮法制茎条件搭。根蓄据保法险、致证券配法律茫法规盯规定败，其敢资金蚂运用贪不得悔投资开于实伶业，妙其中园当然昨也包建括期踢货行隔业。介24纺此外食，《缸期货帽经纪陶公司摘管理丽办法永》禁霸止外山资参狱股期黎货公寨司，隶成为尽期货骗公司沈的股争东，获25约一定异程度洞限制惕了期责货经团纪公仇司筹垃资渠床道，竟不利采于改呈善当注前公跨司治岛理结宇构中订“一利股独筹大”替的弊少端。拼中国绘入世沉使我克们清聋醒认链识到刊我国核市场桐经济燃法律鹊特别宰是商图事法盘存在坦着与信世贸绝组织渔规则掘以及挂国际撑惯例推接轨恳的需沈要，励这就坛要求搭我们大严格川按国敬际社焰会认吊同的愧全球趟经济魄规则弯运作少，摒纽弃不允合时滑宜的虽“中狂国特箱色”油。为剧壮大蚂期货俯公司剖注册床资本阳和经滑营实生力，互建议恩：①辩尽快凭出台卡《证拥券公窃司管颈理办唐法》客和《鹊保险祖公司周管理烂办法尖》，霞允许贩保险监公司票、证剂券公湖司通售过控仆股集僚团的丑形式深介入敌期货葵业;薯②允河许符说合条碎件的拉外资坊适当绢时间糕参股遮期货灾公司加，但凑持股唯比例痰不超怒过3音3%奸。怖注(二吼)明博确期另货公状司的训法律早地位痒。《弊条例柏》和甜四个水配套担办法竭的颁叔布实织施，怕对倍妇受争爹议的吗期货良市场码给予筐应有劝的法妥律地你位，相为探搂讨期蒸市发疾展提傲供了亦广阔牧的想煌象空赤间。盗另一橡方面咽，对沈期货拣公司社各项赛限制难条款闷共同刷作用吵的结逢果，辽使期洪货公距司成究了不振伦不霞类的役“四纸不象途”：螺理论偏上属顽于金素融业陕，但挎不属陪于央桌行管剪理;列宏观灿规制槽纳入凶证监锤会序迈列，野但无揭任何秧金融学权利峰;会慰计核蛛算执椅行饮湾食服童务业矮而非批金融济服务豆业会柔计制青度，消但又缓不同伴于一倚般服仔务业池;无巴贷款敲权也崖无权祖为他料人提只供担寿保，只连一要般企瓣业具混有的助“国逆民待芝遇”改都无酿法享伤受。厚碌(三脾)积凤极拓映展期掀货经凶纪公锄司的械多种仇业务伙。目晶前经膏纪公狼司受化法规权限制供，只奴能从饭事期脏货经工纪(赏代理膏)，劲26站品种睬的缺煎乏加越上业净务的嘉单一世，造景成市肤场的妙长期机低靡袋。要精使期店货公厕司成蚕为期湿货市亚场举碍足轻吩重的刃机构宇投资宜者，嚼有必另要打速破《霞条例些》第户25聪条规冷定限原制，样扩大颈期货拼公司傍的经吹营范罩围，瘦使综骄合类究期货闭公司擦除经软纪业脂务外芝，有做望从昂事期面货自苹营、莲委托冶理财肤、设疮立期扒货投丘资咨菌询公吊司、兼参与范发起尝设立岸期货辩投资和基金浴和期蛋货基粥金管涂理公窑司等锐业务煌。罗扁(四扣)开钞展境逗内业跟务的绣同时泊，稳息步推广进境女外业求务的朗开放摧。①顺优先们考虑耍选择满部分吩实力都较强卷、管浩理规多范的躬综合鞋性期查货公锁司代岩理国桨内客拢户从作事境纷外期雀货交企易，拉27做建议道允许影有迫凶切需断求的拥国有普企业送从事沉境外猾套期键保值仅业务弱，适径当时舍机放颈宽《京条例蹦》第去49假条禁职止期住货经飘纪公挺司从浆事境倒外期干货交否易的屿规定改。2裤8起母步阶距段，株国内遣期货尝公司却成为灾境外时期交竞所和扩结算刺公司型的会捡员难备度较他大，承可先罗选择睬国外轻实力络雄厚先、经街验丰跪富的碧期货毙公司忌或国充外期丧交所避的一膛级会霉员作碰为二脚级代闹理，迎时机夺成熟犯后再淋有限财度地花开放踢国内团期货像市场党。②监借鉴鹊证券我业作徐法，蹄允许哨交易摩所试论点吸卫收境区外期县货公备司作谢为特捷别会倍员，鸽经批茫准从听事某服些品洪种交衔易。漏29识③选粪择少子数综扒合性太期货取公司末接受咳境外辱客户郊进行扰期货您交易破;组赤建中太外合恋资期栗货公使司。俩④开难放初锄期，元采取杆符合宏资格欢的外地国机右构投拢资者崖(Q祝FI客I)主制度坦，允宅许直轧接投冶资国体内期统货市器场。羽腐四、校为机碑构投飞资者液进入赵期货而市场掩提供图制度险保障址组期货匹市场唤为套退期保庙值者勇提供抽了发糠现合泼理价松格与孩风险售规避延的功徐能，管但如丽果市洲场集猾中交平易聚铲集的蚕风险垦不能览有效卧分散邻至投耻资者次和投绩机者售，则列将导精致整侍个市旦场的贩失衡谢，其斯中一瘦重要岸原因柜在于示市场伯投资顾主体埋的缺农陷，须即套清期保劳值者葬、套盯利者刘、投耽机者万之间沟的不享合理恭结构迎。3铺0在浓一个嘉相对凑封闭倦的市荷场中桥，若戴套期炸保值心者所厚要转周移的券风险合远远学大于圣投机粪者或岩投资训者所曲能承脾受的迎能力遣，必衣然导驳致市喂场交事易不妙活跃扣，市耍场流姓动性突差;谎反之围，若熊套期轮保值贵者所行要转降移的物风险粗远小府于投轻机者受或投蜻资者恨所能耽承受框的能咳力，盛那么削期货符合约漆仅仅茎成为疤一个渗过度毁炒作肥、投煌机的公符号聪而酿垃成风所险。耀31城目前肢，中膊国期糖货市惕场机满构投筝资者局严重归缺乏父，不蚂利于奔期货元市场斑功能栽的发戒挥。缎因此快，如胳何为鬼机构研投资雾者入貌市创掀造法劫律条械件，男是稳灾步发皆展期很货市怕场，投防范粗和控看制期吃货市牲场风情险的姑重要睬保障皮。态沉(一辫)积逐极培蜓养套流期保图值者绳，改缺变不糕合理楼的投炮资主唱体结称构。哑除了艘加强纪套期乖保值货功能万的宣械传，衔必须呼从制胞度上虏制定有切实姜可行版的优码惠措永施吸锣引保裂值者川入市稿。3揉2套肾期保剥值的版风险奴相对尾小于孕投机祖风险窑，但祸目前下我国晕期货垃市场虹在保美证金渴管理许方面芹并未浮对套置期保棵值头寺寸与站投机害头寸熟进行摔区分瞎，影骂响了驱保值帖者入章市的碗积极西性，中导致他市场蠢弥漫遗浓重底的投毙机气牙氛。筹因此虹，可裙考虑工为保杀值者担降低凶初始咽保证摆金和涝追加眨保证倚金的烫标准毕，在爆手续碰费的些收取览方面喜适当蛇有所苗倾斜于;进云入交柴割月随份后朵，对需保值佳者不墨再追彼加保贴证金诸，为属其节纺省流乡动资落金，螺提高警资金权运用盗效率臭。除泛此之咱外，范现代镇企业秋的流升动资凤金绝泄大部乌分是征信贷弟资金劝，而挠企业码资金群“瓶估颈”尊问题壤一直诊制约斗套期调保值超的规松模，戴我国驶应借出鉴美梯国作论法，卷鼓励酷农场猫主、谜农民曾入市帆作卖娘期套殿保，冶并提姑供信窑贷资点金或器财政仁资金脖支持符以锁竖定经匆营风踏险。亿《条扰例》妄第4辟7条斜既不愁允许匪任何援单位箭和个肥人使透用信胀贷资邮金和胞财政不资金挣参与葡期货用交易谜，也伍不允郊许金虏融机母构为垮期货竟交易偷融资闭或者臭提供城担保猛。3悉3应晒尽快奥纠正典对套约期保均值和嫂投机救不予猾区分独的“糟一刀诱切”犬的做专法，得鼓励血银行显将资涝金贷虑给进咽行套查期保赴值业世务的榴企业青。轧裳(二迫)改课革财皇务会吐计制裕度，杠平衡捷现货威盈亏窄和期着货损竹益情株况。凳套期饱保值还者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