阿特斯 动态点评：光伏组件老牌企业海外渠道优势彰显

公司研究公司研究/电子设备/证券研究报告阿特斯(688472)动态点评2023年06月15日【事项】【评论】MW出货量高增带◆品牌、国际化经营能力、渠道覆盖和供应链效率是组件企业核心竞争高、技术领：公司具有前瞻的全球化销售渠道和供应成本，有望提高公司盈利能力。好。公改善；(2)分布储能和系统解和新的营收增长点。挖掘价值投资成长东方财富证券研究所分析师：周旭辉分析师：朱晋潇相对指数表现% 7.48% 1.55% 4.38%-10.32%-16.25%基本数据总市值(百万元)流通市值(百万元)52周最高/最低(元)52周最高/最低(PE)52周最高/最低(PB)52周涨幅(%)52周换手率(%)3384.4781.58/4.04相关研究阿特斯(9884L2)动态点评敬请阅读本报告正文后各项声明2【投资建议】及适应市场变化的能力，通过技术和商业模式创新，不【风险提示】◆下游需求不及预期；◆新产能建设和投放不及预期；◆原材料价格大幅波动风险。022A023E024E025E营业收入(百万元)7536.09.611.05%3%495.892归属母公司净利润(百万元).85806.6958.0637%市盈率(P/E)9.79.53市净率(P/B).06阿特斯(9884L2)动态点评敬请阅读本报告正文后各项声明3老牌企业，登陆科创板公司位列全球光伏组件供应商“第一梯队”，背靠控股股东阿特斯阳光为成为领先的储能系统和光伏系统解决方案供应商奠定技术基础。目前，公究院投产，电池效率处于行业领先位置。包括分布式储能系统；2)大型储能系统业务：应用于电网侧和电源侧(主要收和交付等全流程建设服务。阿特斯(9884L2)动态点评敬请阅读本报告正文后各项声明4司组件一体化推进成效显著，未来可减少原材料价格波动对公司盈利能力的图表3：公司主营业务构成及增长(亿元)图表4：公司归母净利润及增速Choice五(GW)公司2021226.7644.343.1敬请阅读本报告正文后各项声明5e阿特斯(9884L2)动态点评敬请阅读本报告正文后各项声明62.国际化品牌+海外渠道布局，差异化服务提升粘性标市场的匹配情况决定企业的销售和经营业绩。在市场国际化和多元化背景下，特别是考虑到分布式光伏市场的机会、特点和要求，品牌、国际化经营心竞争力。围绕不同业务在细分市场进行品牌营销，着力于培养区域市场和提升品牌黏性。积极通过参加不同国家的展会、线下及线上论坛、社交媒体宣传等形式对不同光伏组件品牌项目从商业银行获得无追索权债务融资能力评选中获得要市场国家和地区的贸易保护政策。公司现有“单晶拉棒/多晶铸锭-硅片-着全球光伏需求快速增长，全球市场更加多元化和分散化，新兴市场不断涌阿特斯(9884L2)动态点评敬请阅读本报告正文后各项声明7图表6：全球光伏市场结构(个)市场的全球市场份额逐年提高，光伏市场更加国际化和多元化。有利于国际化经营能力强、销售渠道覆盖广势，扩大海外市场份额，进一步提升经营成果。图表L0：全球光伏装机增长稳定(9W)图表LL：Z0Zt-Z0Z9全球光伏新增装机预测(9W)Sl研究所Zg系有助于新增产能消化。除在中国(包括港澳台地区)设立销售机构外，公司已在美国、德国、荷兰、日本、印度、巴西、澳大利亚、南非等国家和地阿特斯(9884L2)动态点评敬请阅读本报告正文后各项声明8大国家或地区(亿元)2221203.449.99.8214.49.3.7计75.418营收占比69.0%9%3.5%阿特斯(9884L2)动态点评敬请阅读本报告正文后各项声明9图表14：各光伏龙头全球经销商统计(家)图表15：各光伏龙头北美经销商统计(家)加稳定。提升客户的所属业务类型、商业模式、平均价格、毛利水平等维度，将组件客户异化管理，为各客户提供对应的差异化产品和解决方案，可以提高公司议价提升公司定价能力品主张品供应阿特斯(9884L2)动态点评敬请阅读本报告正文后各项声明10达产后年均营收(万元)税后投资回收期06,227.504,000.002%0.003%2%年硅棒/硅锭、硅片、电池片、组件产能将分别提升至50.4/50/60/75GW，垂公司竞争力。GW)8070605040302005050 20.455035212050 36.750 36.7755060262632.219.8 硅棒/硅锭硅片硅棒/硅锭硅片电池片敬请阅读本报告正文后各项声明114.储能系统业务有望开辟新增长极h试设施，将生产电池模块、电池包和电池集装箱等储能产品。型储能系统业务资产置入公司后，公司开始开展大型储能系统业务。公司大型储能系统业务是应用于电网侧和电源侧(主要是光伏地面电站)的大容量统的设备研发制造、系统集成、销售、安装和运维服务。先的大型储能系统供应商。足大型储能业务，具备先发优势。 整理户公告时间项目容量(MWh)CEROGeneration/6/19敬请阅读本报告正文后各项声明12/2/23487eanEnergy/1/450/9/1eanEnergy/5/9xRenewables/4/7/8/10化布局及时识别新兴储能市场，凭借对电网及电力市场的深入理解确定可最储能价值的市场。阿特斯(9884L2)动态点评敬请阅读本报告正文后各项声明13【投资建议】及适应市场变化的能力，通过技术和商业模式创新，不【风险提示】◆下游需求不及预期；◆新产能建设和投放不及预期；◆原材料价格大幅波动风险。022A023E024E025E营业收入(百万元)7536.09.611.05%3%495.892归属母公司净利润(百万元).85806.6958.0637%市盈率(P/E)9.79.53市净率(P/B).06阿特斯(9884L2)动态点评敬请阅读本报告正文后各项声明14资产负债表(百万元)现金流量表(百万元)22A23E24E25E22A23E24E25E2687.827016.7555492.7361220.92现金流5662.035057.885777.5046.26.6692.301670.80应收及预付99.06摊销391.399137.094.262.287.86935.31产1.408.64.09.86流动资产23933.302363.4040792.51活动现金流-4018.51-9795.38-10261.92-10619.96.898989444.8983.162.4843.95525.917.446.0508.140.951.45121.45在建工程2.574002.57.5702.57.79073.763.76现金流-379.386.2471.6535.65产0.933.244.745.24款676.50004000.0048300.2060950.0587856.13融资2094.986853.9354655.8657342.36股权融资短期借款273.35773.35.3535063.90764.35应付及预收.52.17净增加额-1581.26-1612.779978.06债期初现金余额3.485128.777.51流动负债4468.206.799966.79期末现金余额5128.777.515.79.79395.7995.79应付债券负债2.414071.004571.004371.006563.1844320.7264622.65109.15.00.00.00.00446.778.40.4722A23E24E25E.08426.81成长能力(%)48300.2060950.0587856.131%%%23%%3%利润表(百万元)37%%9%22A23E24E25E获利能力(%)47536.0965310.6185821.052114.265961.751960.2952%%税金及附加.32.088%6%06%费用5.075.532.34债能力研发费用466.85118.21资产负债率(%)%3%264.22.9576476.89-474.9529.0029.0029.00公允价值变动收益52.80益178.730.64.830.4054493.98128应收账款周转率508.055849.184.59率208每股指标(元)每股收益618.745959.878045.27每股经营现金流.81税469.08每股净资产573149.664892.30604.168670.80率20279.53156.854806.69488.588519.064495.8932A6敬请阅读本报告正文后各项声明15东方财富证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后t到LZ个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的t到LZ个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证评级代表性指数涨幅Lg%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于g%~Lg%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-g%~g%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-Lg%~-g%之间；证