员工红利与产业成长型态的关系

員工紅利與產業成長型態的關係TheRelationshipbetweenEmployees’BonusandIndustryGrowthPattern李翎竹1戴維芯21政治大學財務管理學系博士候選人2政治大學財務管理學系博士候選人【摘要】本文旨在探討員工紅利制度與企業成長之關連，由於企業成長型態的差異，導致員工極大化股價的動機並不相同，故衍生出不同的激勵制度以誘使員工努力。本研究說明為何當企業處於不同成長階段時，使用現金基礎與權益基礎紅利的獎酬制度，對員工努力工作的誘因並不相同，並推論出在企業與員工雙方效用極大的條件下，當企業未來具有成長性，則企業與員工會偏好認股權證與股票等權益基礎的激勵制度。實證結果顯示，有較高比例處於成長產業的公司採行權益基礎的獎酬制度，與本文之推論相符，而權益獎酬的比例也呈現逐年遞增的現象，說明台灣成長產業逐漸學會選擇適合本身營運特性的獎酬制度。而採用權益基礎獎酬制度的企業中，處於成長產業的公司會使用較高比例的權益基礎激勵制度。接著，本文探討獎酬制度的選擇對營運績效的影響，結果顯示使用權益基礎激勵制度，確實有助於企業營運績效的提升與改善。關鍵字：員工、紅利、產業特性、成長型態JEL分類代碼：C70,G34,J33,L94一、前言台灣高科技產業能成功地吸引優秀人才加入，而發展至今日在世界佔有一席之地，股票紅利制度扮演了重要的角色。既然紅利制度對於吸引優秀人才，創造公司價值具有重大影響力，何以在一般零售業、流通業、金融業、甚至傳統製造業很少看到股票紅利與股票選擇權等股價基礎薪酬計畫的使用，是否薪酬制度的設計存在公司所處產業環境與特性上的差異呢？由於過去有關薪酬制度的討論，多著墨於薪酬制度對於公司未來績效的影響(e.g.,GerhartandMilkovich,1990;綦小霈,2001;汪美伶,2002)，或是探討不同的薪酬制度下，員工的滿意度與離職率等影響(e.g.,陳宏宗,2002)。若管理者與股東之間代理問題的存在，薪酬計畫的設計是建立股東與管理者利益連結的橋樑。在GraverandGraver(1995)實證研究中，發現成長性公司偏好使用長期的獎酬（long-termcompensation）以解決代理問題，非成長性公司則偏好使用固定薪資制。後續的研究將投資機會與獎酬制度的選擇進一步連結，Lawrence(2001)延續SmithandWatts(1992)及GaverandGaver(1993)的觀點，從代理問題的角度出發，認為越有高投資機會的公司越會傾向於採用市場基礎的誘因機制（market-basedincentive）來激勵經理人。载由於突代理购問題宿的存丈在，典過去精的實轨證研到究多屑以C仓EO许的薪丈酬設帽計是芬否能满降低盈代理宰問題菌為研贪究重响點，章並探饼討公登司特罩徵與远獎酬球制度凯選擇谎的關投係（扣La仆wr命en难ce掀,栽20狡01柄；S炮mi鼠th摔a剂nd截W探at秘ts邪,舰19游92奏；宋Ga干ve迈r陶an膊d旬Ga针ve民r跪,违19派93呀)编，或济是研佣究薪咐酬計宰畫與茂公司脂決策疲的關宰連（字Je怠nk帽in败s奉an润d糠Se途il欲er代,淹1舞99址0；快G骂al咽br晨ai铜th妖a抵nd杠M辅er之ri范ll别,1芹99文1）滨。而奉過去画研究芦重要物的假骑設是烛基於恶CE咱O是俯影響迫與創站造公蚁司價恐值的卖關鍵壶人物块，然碎越是修知識占導向速型的伙企業陵，像才是以骄研發嚷為導闹向的驴軟體煮公司仁或I刷C兽D瞎es而i盏gn潮H陆ou玩se牺，除刷了C宋EO蜂以外羞，員先工的啄品質删與努阿力對盒於公冠司價眨值創为造也敢扮演蹲重要问的影江響。临因此冶本文旁以全窃體員磨工的灯分紅赛制度要為研芒究對揉象，央異於暮過去植從代改理問舅題探丹討公况司激躬勵制秒度選伸擇的斯觀點皱，若暴將薪料酬制头度的赞設計校視為财公司材決策全的一阶環來装看，督薪酬榴制度零除了搬解決旺代理原問題李之外模，企费業亦海會依况據其讯本身尚所處迫的競冷爭環驳境、喊產業眼特性坊、資瞒源等循因素方來設汁計最述適的成薪酬嚼制度夺。因拒此本主研究牲從產边業成浅長特矮性的挂角度究，探书討產敌業成掀長因谜素對俗員工壶分紅奉制度纽設計蛾的影薪響。早當企验業在俯決定逆薪酬址制度倦時會膜考量包自身清的成胡長型也態，侵並選猫擇適模合的支激勵甜制度社以有血效地迟激勵露員工喝，以征達到剩企業蚀價值赴提升酬的正平面效诞果。蚁異於价過去界認為揪企業猫選擇条員工正認股休權證夫是基备於有梳遞延增給付唯與使每員工号與股杨東利关益結吹合，巩以解抖決代达理問萍題的魄考量亿，本如文從忘企業西成長坛型態游的差竞異，愿說明撇員工载在不疲同成明長型鲁態下基，員妈工極寄大化塌股價成的動仰機並河不相块同，负故衍俘生出冶不同膏的激配勵制粉度以传激發岩員工欺努力畜。本孔研究滋以一霜個兩行期的颠模型咬說明亚，在级企業拖與員姓工利笋益極输大化某的情镰況下字，處剧於成错長產事業的租企業源使用碑權益导基礎炮的獎蔽酬制色度較杂能有堪效地何同時宝達到传激勵术員工洲與提葵昇公习司價逢值的诱目的便。傲由於吨過去述台灣比政府侦並不肿准允芽公司塘發行权員工艳認股批權證钳，因鲜此對茅於公贪司為颂何採蓄行員业工認倚股權关證的这獎酬抹制度唤，及稀員工财認股愤權的庸實行驰是否纳能改着善企光業的肢績效握獎酬壶，過邪去沒愁有任克何關晚於台导灣員治工認疾股權攻證施霉行的包文獻糊，而哀僅能坐以員裂工股里票分敌紅進鸽行探待討（概Ch棵en阴,暴20协02栽；汪率美伶载,跑20酬02右）。由直到读20决00扩年8收月證圾期會翁通過连「員格工認晋股選咱擇權潜憑證蚁制度犹」，康台灣所才開覆始有泪公司派陸續术使用爸員工番認股锐權證盏，因满此本期研究位以2怨00览0年牢8月散員工新認股钳選擇梢權憑劫證制滑度實转施之胖後至娱20势02青年為攀研究祝期間纺，研细究對排象為餐在這抢段期畜間曾气施行巨現金妻基礎营（現盼金紅超利）纳與股俗權基炼礎獎皱酬制睡度（按員工熊分紅李轉增压資與酱員工聚認股浙權證茫）的矩公司往，以话檢視无產業密成長苍特性穿對薪回酬制西度的驱選擇句、薪洒酬制兼度設崖計對枯公司晨後續屈績效谊表現锐的影估響，吃及市第場對扯公司越採取洒薪酬姓方案孩的評勤價。尚為驗惩證本犁文的舅推論婚，我恶們首粗先檢帝測採秧用不蔬同激碗勵制遗度的是企業残成長循型態撑是否翅有所拳不同逆，並撑在控巾制代隐理問聪題，肆包括拔公司何規模龟、企安業的叉現金然流量钞狀況础、資咸本結走構與塌產業歉特性秒等可阅能影明響薪貌酬規侧畫的局因素洗後，都探討沃企業趴成長侮型態端對企渴業薪英酬方接案選缸擇的乘影響盗。結冈果顯形示，屠成長弄產業洒確實矛使用狮較高孕比例腊的權吊益基美礎獎舌酬制系度，燕並且券使用流權益疗基礎系獎酬夸的公划司家掉數與币使用摩數量悬也有孔逐漸缓提升佩的趨棒勢，妙說明裕企業醒也逐夕漸學淘會選竟擇適汗於本利身成破長型援態的弊獎酬香制度扔。此尺外，码Ga俘ve冷r欧an拌d暗Ga第ve划r(多19害95皇)認畅為績眨效佳坑與較厚具投轮資機凝會的茫公司氧偏好耽使用旬長期全獎酬兼制度铸，本俘文實蚊證亦粥發現丝企業最的投故資機旗會越准多與俩績效乔越佳伴，則艰公司为使用毛權益张基礎藏獎酬鸣制度虹的比个例越俯高。摧由於拉員工去認股触權證逮相較让於股秆票紅贷利，译是較脱高槓粗桿程嘴度的那權益筝獎酬烤制度牵，而社本文称檢驗业自2熟00睁0年兆8月焰開始公實施决的員驴工認芬股權愉證制垃度，织亦發资現採杠用員幅工認冰股權恋證的猪成長旁企業胜有增展加的江趨勢浅，而朴此一列趨勢练明顯俭高於勒一般革企業贷。而拒成長洲企業船使用宴員工添認股股權證圣的比袄例亦忆明顯崇高於闹一般姑產業证，與揉本文般預期奏成長伏產業步使用请較高旅比例纽權益蓄基礎土獎酬马的推饭論一御致。胡在本睛文中怪透過倾模型水推論筝的方旷式亦贵發現废處於秆成長输階段嫂的企骨業，袄若使徐用權毯益基伙礎獎住酬制禾度將铃有助勤於公执司營恰運績谎效的铺提升棍，支羽持L罗ar舞ck免er锈（1蝇98弄3）砌發現窃宣告丑新的悟薪酬崭制度他會使眨股價投上升荷的實吸證發谨現。贪而本传文的让實證丰結果屠顯示踢，在瓜控制县產業腥特性堵與市戚場因嚷素之鲜後，右不論其企業机是成沈長產耍業或尺成熟神產業卵，使钉用權与益基殊礎獎班酬制舍度皆堪有助私於績逃效的凝提升沈，與贺C吉or点e痛an页d摘La矩rc童ke懒r（焦2电00庄2）坏實證尺發現记公司项採用屈股票潜選擇党權會茶改善胞公司达後續邻的股侄價表坏現與宋營運丰績效狡的結桃果雷滴同。或接續池著，梁本文肢分成母四個挥部分暖：第挂二節方為研典究假邀說的籍建立绍，第登三節诱為資羡料說念明及敌研究得設計五，第购四節脂為實齿證結拥果與傍分析饲，最巨後的舒第五帮節為糊本文哄之結求論。匠二、躬研谁究假祥說范企業速成長评與薪瞒酬薪异酬制京度設善計會巡隨著丰公司图發展坏歷程劳不同搅的成台長型宣態而暴有差咳異，菠Da泉vi绍d(筐19献86筛)龟從人红力資古源的纪觀點才說明身成長胃型公冬司相明較於票穩定怀型的自公司逝其營驶運風系險較框高，撞因此嚷成長蔽型企边業的每獎酬柄設計型若能素隨著本市場寿狀況组的改饿變彈谎性調供整，下是較坚符合贷成長伙型企脖業營苏運狀葡況的枣獎酬装機制寺。烘由於控處於勿快速艳成長休階段越的企召業，监手上山的現污金流姿量都秧盡可寸能的碎用以管再投芳資，谜以求筛能夠匹在成狐長階辽段搶暖佔市旧場佔仗有率畜，因写此在迟手頭研現金株較匱紧乏的周情況丸下，割固定竟薪酬事的比光例會筒較低思，為神吸引匀優秀慈人才户加入安，使扣用權传益誘么因的出獎酬惕制度凯並搭阳配限钩制條摊款是朴較為梳合適南的措赢施，尊一來楼透過爪激勵睁員工集努力凡為公浴司創阶造未劲來的绢超額航現金孕流量倚，二宏來為孤公司呆留住展重要伍人才生。由蚕於權槐益誘缝因的震制度职可使程員工丝分享哄未來否企業晶的增梯值，勒搭配耍限制肆轉換嘱條款贯可降步低員斜工的扮流動远性。擦Da躬vi方d(匹19永86雪)同蜻時指雾出利愤用現春金紅灶利等姥短期焦獎酬份，以努獎勵撤團隊彻績效头的機趋制，嗽加深不員工爆團隊状合作吼的意枪識，厨並建招議利牛用員钞工所朴有權蒸計畫炸（E却mp镜lo员ye愚e程st各oc尺k枯ow麻ne吓rs战hi弯p公pl少an胃,辉ES微OP挣）可统使員立工分帐享公括司利灯潤等杨措施俩，皆赖是適红用於会成長乒型企润業的尸薪酬妖方案樱。踩但許熊多成信長初盼期的繁公司珠都處申於虧没損的誉階段泡如網乌路業愿等，热員工歼透過阀其努确力並剪不能范達到滤短期以改善牛公司糕經營痕績效心的效讲果，劈若使鹊用現肢金紅训利等薄短期昼的激仪勵制涉度，不是否没適用计於成模長初险期的拿公司层。近Gr舱av脏er擦a各nd省G厘ra窜ve孤r(渔19钱95海)實萝證研尖究中荣，發旷現成蠢長性房公司木偏好笔使用酬股價欧基礎摘的激活勵制变度，报以解狐決代仁理問目題。聪但除洗了從轮代理霜問題唇與現欢金流牲量的劫考量麻外，哑過去攻的研核究並船未從减激勵井制度逃所提骡供的规誘因仅效果扒說明牧為何丈成長荐型企滚業偏积好股腰價基皆礎的台激勵塘制度袋。桨由於对公司径成長羊型態心與特沟徵的亚差異姓，延式伸出策獎酬懒制度它是否白能激购勵員辉工努氏力的邀問題睁，所击以本包文從桨獎酬镜制度般的特栏徵推绘論其给適用狮的企勒業型廊態，焦以提顽供相箱關研结究的蛋理論赞基礎叠。因泥此我例們以宴現金械紅利似基礎跪與股辅價基告礎獎伏酬度瘦（包唐括股央票分秀紅與咳員工回認股写權證严）在台灣較常見的員工股票分紅，由於股票的性質等於是執行價為零的選擇權，故本文對員工認股權證的分析，亦適用於股票分紅制度。尿等兩载種獎造酬方专案，雅說明贺其應悠用於澡不同穷型態附產業街時對扔員工此努力仁誘因减的提荐升效氏果，浊以推芝論出程這兩启種獎育酬制级度適索用的烛產業吹型態纠，並应進一秒步提激供相长關實症證檢浆定的汁理論眠連結看基礎限在台灣較常見的員工股票分紅，由於股票的性質等於是執行價為零的選擇權，故本文對員工認股權證的分析，亦適用於股票分紅制度。暴首先旺，本我研究她從產报業成诞長週拌期的态觀點欠探討箩現金酒基礎槽與權悉益基橡礎獎弱酬制订度對钉成長育初期扫公司架的適聪用性找。若故產業填處於北成長勾初期鸣的階薪段，少由於梨企業绕尚處真於產迎品開猴發與挡研究惕發展词的階廉段，勉員工斜的努五力將撞影響故企業宁存續苗與長彻期的海市場符潛力洞，但推此時件員工酸的努胆力，州較難发立即郊改善汉短期险公司用的現康金流光量與些獲利良狀況盾，此比時若避採用赤現金征基礎调獎酬纪制度着對員怜工所坦提供逢的誘剪因並刊不大造；對绑企業法而言朵，也厨因此律時的拘現金披流量扮較為破缺乏珠及再牲投資纤率較民高等踢因素见，也驱較無阔意願昌提供趁現金夕基礎未的獎朗酬制商度。毒從淨城現值抗的觀塘點，夕股價欣是未独來公石司現桑金流担量現胞值的允加總翅，因炊為股耕價獎俗酬制刑度可妙獲取栽金額检的高停低，涂取決奥於執愈行（书如將惕分配紫到的粪股票悬賣出话或執爸行員动工選倡擇權瓣）當逝日的肯股價丈，而挺執行皱當日惑的股泛價反沙應執虫行日元之後于企業刃未來厦的現饥金流悔量的双加總江。若变員工米可透闷過努毫力改么善企悲業未却來創层造現阅金流血量的跌能力咐，故释員工枣在領脉到員旦工認质股權待證至壳執行骆員工妨認股聋權證宿的這凝段期荣間，袖將有造誘因孕努力岸工作夜，以踏改善脆公司击創造呈未來鸽現金脂流量爽的能版力，旦並使损其個顽人獲惜得權范益基恨礎的余獎酬粘的好税處。嗽在成灾熟型壳的產希業中划，由病於產躁品的嚷同質茶性較沃高，鼠因此世多透鲁過廣务告或撑提高膝當期瓦薪酬但以作扭為使饺行銷沿人員索努力诸的誘辅因，屠以擴茎展其区營運饿績效砌是極辽大化爹公司铲價值揪的重狗要方销法之密一。阵而J款en碌ki宇ns脖a补nd嚼S幻ei证le共r倡(1箩99牧0)否的實木證發坏現，赶在存纳在代冲理問象題下分，若诞採行互現金山紅利装等短盒期的穷獎酬革制度到，管充理者导會偏拾好如支廣告青行銷红等短巴期的削投資掌策略脾，以格提升责短期崭營運吉績效殖，以刺獲得携短期昂的獎屠酬。给若依赞據J廉en摩ki滋ns港a甘nd闸S腔ei枕le激r的陡看法罩，既纽然短握期的怪薪酬蔑制度稿會促棒使管彩理者瓣採行根短期宇的投面資策系略造广成代骄理問圣題，惩為何搞短期妻薪酬智制度饭仍廣旨為企维業所圾採用致？然出而就法成熟锋型產片業而防言，瓶若持害續使估用短包期獎监酬制跨度能蛮促使赛管理瓶者持掘續採朗行廣皱告策鲜略與拘促使饥行銷矩人員旧持續呈努力离，以记提升眠營運临績效蠢，則坚持續浙採行虾短期宇獎酬晌制度昆與極给大化烛公司挣價值忠的目舞標是撇一致沉的。拥公司船採行蠢激勵动制度稼的選肚擇還挎需考屡量員姨工對稳於獎市酬制述度的沈反應统，除疏了短援期激闯勵制那度之梁外，革究竟妈以權仰益為嗓基礎尾的獎板酬制怀度對誉於激肉勵成验熟型淹企業监員工终的效断果如尖何？匹對於偿員工盐而言矿，權毛益基朋礎的责激勵央制度膀對員鞭工的范誘因斩來自罗於股今價的覆增值销，其绞缺點宵在於劫一旦爸員工浮獲得虏權益挡基礎赶的獎厘酬（露如將悟分配谜到的膀股票炭賣出榨或執绍行員探工選涝擇權缺）後愧，將耻缺乏液持續搬努力餐的動焰機。摇從淨弯現值者(N督PV遗)的沉觀點络，股叠價是铁未來芳公司弯現金碎流量姓現值暑的加疼總，怠因為屿權益仗基礎痰獎酬呢制度吃可獲寨取金垫額的奉高低欢，取因決於酒執行铁當日滤的股怜價，辈而當冲日的斥股價稍反應甚企業鞭未來三的現偶金流除量，痰除非叉員工慎可透输過努膀力改苏善其座獲得湾股價阿基礎折獎酬望後的蹦企業津長期比的現扑金流部量，附否則盆股價顶基礎辱的激虎勵制问度不晋會激程起員虾工努伍力的液動機待。而伴在成外熟型搞產業社的環师境中爹，一稳旦員姐工在暂執行旷選擇醋權或衰賣出敞持有俗的股滑票後守，若崖缺乏触持續蕉努力蜻的動柴機下平，其误績效嫂又會识立刻献回復交至平奥均水挖準，营而當圣日的键股價碍將回艰復到枝沒有轨激勵河制度甚下的筹股價钟水準题，則案以權敏益為摄基礎味的獎倾酬制茧度，洒在市工場有区效率很的反殊應企片業未租來現瘦金流党量的医訊息住下，渔員工不並無发法透罩過其白在限胆制期犯間（驱ve针st呆in屯g）愤內的抓努力坝，改贴善其臂獲得洽股價洁基礎陵獎酬棍後的民企業化長期像的現启金流聋量，恢以獲妈取股找價基讲礎獎动酬的娱報償钓，故默以股徒票為读基礎佳的獎虾酬制缸度在那成熟鱼型產准業並残不能宽發揮画激勵然員工辆的效顽果。啦因此锄相較杜於股凑價基铃礎的艘獎酬拒制度舅，成泳熟型净產業逐選擇和短期汪激勵煌制度痕是對握企業摔較有桥利的摊獎酬恢方案棉。塌若將残前文睬之敘跑述以件一個谢兩期效的模碍型描锯述將越更加奶地清互晰，夕本研石究之尘理論寒模型芝建構储在以幻下之赏前提资假設狱：墨市場幼是有胶效率损的情箱況下厦：投筑資人世有能招力觀抄察不建同薪口酬激畜勵制岭度下西員工瞒努力锐與公著司價寒值的乔關係局，故折股價披會確皱實反圈應公湖司未宅來的屑現金苹流量单。蓝兩種低分紅轧制度疾：現父金紅感利與舌權益晶基礎圈紅利掏（本引研究寻假設管權益踏基礎猛獎酬暑，第淘二期胖才能朽執行實務上，員工認股權證與股票分紅通常設有限制轉換期間（vesting），故此假設尚屬合理。补，而胸現金兔紅利歪亦是还在第涌二期搞才發瑞放。妇實務上，員工認股權證與股票分紅通常設有限制轉換期間（vesting），故此假設尚屬合理。运兩種土成長成型態督的公卷司：法增加撕努力奖程度超，而蓄努力塘的效述果僅浊改變临當期截的盈蜂餘與软現金廊流入粗，例秒如成振熟產屯業避/阻成熟市型產兵業企增加百努力蹈程度链，而双努力薯效果讽在短钥期較华不顯熊著，酒但影脂響長浑期的济盈餘逃表現糠與現弦金流芬入，浇例如妇高科仿技產习業程/鞠成長父型產仿業犬假設圆在沒榨有分级紅制累度的瓣情況瘦下，法員工像將失锻去努食力工戒作的究誘因泄。（么即員危工在押執行户或領令到紅黑利之心後，健會失兰去努室力工工作的蝇誘因穿。）院5.羽假設踢這一疤是一恩個充御分訊继息的已賽局惠，一仰造為重員工者，另傅一造翻為代和表股附東利殊益的俩公司徐管理喊當局址，二诱者皆更有二脱種策处略：错員工姻可決绵定要滥提高电努力帆程度插或維范持原捆努力赵程度馆；公甚司的牧管理者當局培可決烂定要言採取候現金编紅利绢或權籍益基来礎的市激勵绍制度寇。廊U(只W,稠H社):蹈系員工及的效屠用函甚數為岸財富早與努握力的鲁函數双，W毫為員书工財右富帶透來正蕉效用源；H固表員神工努展力程摄度，撒假設枯對員团工為睡負效夺用。铲W(说C,扁H录):查拼員工票的財荒富，烤在本片研究界中簡锻化假帅設為蹲員工切所獲搜得紅挨利總亩值。富H:税液董員工隆的努撒力程震度。即C:土请菜企業耳所採椒取的桥薪酬锈制度缴，可归為C真as亦h者Bo叮nu稀s或索權益糊基礎烟獎酬战中的督二者蒸擇一爬實施汇。曾：領侮得的镜紅利夹越多疑，員桂工的项效用猛越高栗。浆：本尼文假峡設努籍力工埋作對钳員工示而言爽，是腰負面农的效镇用。享公司授目標拼函數换：設吃計適牺當的晴獎酬遗制度宴與數按量以馒極大穿化公鸦司股悲價倘…殖(3己)，慨由於技股價律為未喉來公露司現稿金流撤量的显總和凯，故钩公司蜻的目垂標函院數亦弄可寫芝為：技，Y篮為企淹業未灿來營忙收的周折現孝加總拜，C真為獎渡酬所甚需付午出的扑成本尤。因划此對狂企業叶而言市，最冰適的扛獎酬候制度蹲與數各量需夹滿足额其獎桨酬最膛適之制一階饥條件依：计在員狗工的算努力偿程度偏越高圆，企峰業未言來的泉現金慈流量攻越大蛾的情朴況下捞，腾。則婚此時阵滿足谁股價勉最大橡（F袜.O净.C侦.成彼立）床之必旧要條止件為革，亦东即企丝業所娇提供期的獎椅酬制乓度必痒須具息有使摘員工适努力椅的誘阵因。探而員挺工的习目標月函數羽為超……英……笛……搭……坏……供……筐……螺……萄乞(1歪)跑……借……悟……绑……福……历……向……凑..先初(2发)杰因此垂為滿捉足員尽工最取適努有力的汁必要终條件腰（n宽ec援es刷sa钱ry遭c华on兵di茫ti梅on挥），神亦即治獎酬喉制度捧的設朋計必贪須滿描足員堡工努熊力程纤度越雨多其激所獲荡得的结紅利昌越多姐的條谣件。百從以搅上推文論可砍知，驴一個筒有效守的紅肯利制授度必割須同揪時滿茧足企顶業所域提供夺的獎惭酬制勉度必捷須具室有使伪員工箭努力民的誘固因（笑）與罗員工凤努力塔程度嘉越多绍其所雹獲得俭的紅筒利越野多（投）的武兩個援條件咐。顽從成膜熟產叹業(商成熟铃型產顺業)何的特耽性來股看，绵產業饼的同旗質性拥較高崭，消攀費者屿對於拣產品丰的瞭耀解程群度較爱高，胁則創冈造營枕收的柜主要刘透過祖行銷提策略烘，包求括品基牌形薯象的顽推廣崭、產有品特图色的蛋廣告愁、價报格的糠促銷丧或者挂銷售纵時與华售後变滿意宪度的地誘導注，此含外行箱銷動骗作對客於營半收與值市場歉佔有盛率的补提升谦效果臭，在温時間钟持續紧上很也有限票，文锻獻中静即發界現廣挥告效吉果對位於公出司營兆收的艳影響务大致阀只能耗維持付一年苦(J并en蝶ki么ns瓦a知nd扇S遮ei秩le罩r,反1优99针0)脆，因雾此在方成熟雄產業仗（成想熟型土產業刻）要适一直挨維持俗企業死的高挡營收高則必爱須不椅斷地休透過避持續窄的行印銷活瞒動來赚達到甜。因通此在徒企業热的激威勵與马薪酬外制度诚設計钞上需邀以誘格發企统業員满工持率續的飘努力得為目由標，州若分害別從仅現金告紅利煤與權饿益基席礎獎特酬二童種薪掏酬制牙度在牙成熟垂產業夫激勵渠員工牌努力首的效铃果，万可分狠別透旬過以月下圖容A與挺圖C淡來說昨明。杀若處封於成赛熟型义產業难之企述業在葵第一丸期對宣員工侦宣布决將於膊第二喘期依漫據公尖司該裤年所刷創造哄的超犬額盈产餘的扶百分龟比發妙給現熊金紅服利，病若行继銷效哀果在猴成熟捏產業理確實悬可以鸡達到贩營收货增加吨與市呼場佔钓有率称提升涌的效扣果，露則員切工明盾瞭透破過努瘦力確医實可宅以增帮加第泰二期能的盈诵餘，握以獲妹得預后期的客獎酬教。因迟此從所第一快期開耀始即滨會持丸續的损努力遣至第裁二期槐，而气此時朽採現耽金獎泊酬的务激勵井制度喉確實铁能提依供員筋工努燥力的里誘因堤，公貌司的娘營收话與市愤場佔虫有率勇在當虹期確肌實獲炕得提律升，猾同時提投資残人在高市場树有效猜率的依假設絮下也秋會確游實反堂映企后業有赖效的携獎酬单制度舒，而它給予岗該企紧業較载高的仓評價勉。依世此類疏推，算企業柄在下狸一期肥（第肃一期供、第铃二期素、甚级至以翻後各驼期）剩皆會裳繼續芒採取忆此有巡效的趟獎酬榆制度俗—奉現金笑紅利摆。結压果即丹如圖报C。糊反之由，若糊處於称成熟煮型產节業之侵企業葵在第炊一期狼對宣慌佈將父發給傍員工顷權益国基礎袋獎酬惨，且窝規定居此認铃股權槐證在捆第二灾期才消能夠旧執行载，由摇於權驾益基殊礎獎腐酬具惭由選朴擇權弟的特写性，葱因此暑以下寄權益富基礎辰獎酬质以員竿工認秃股權垒證的违例子灶說明跑。在扒台灣碑發行运員工恰認股没權證杯的公禽司，终其員眉工認婆股權跟證皆您以發胡放員亿工認按購權嚷證當牛天的稼股價窗作為托執行谦價格简。對扯於企班業而私言，长員工冲認股围權證化相當怪於員拐工紅创利的版成本浇；對耽員工阿而言妹，執狸行員韵工認夏購權呜證時过（第蹦二期警）的鸣股價勺與執罩行價怜（第息一期浑股價恳）的嗓差額所才是涌員工苹所能粉獲得伞的紅座利。伞因為羊員工算在成布熟型绞產業冠努力粒，僅励能創猫造維林持一届期的术盈餘洽，由略於第富二期护的股落價反色映第浇二期念以後观現金姑流入志的折半現，坦故員唉工的嘱努力劝並無泡法改汁變第碎二期工的股凭價，箱導致画員工鹿第一筑期期巨間將妖不會美有努欣力創统造超毒額盈汇餘的亮動機翠。因此此在胳成熟寨型的裂產業续中，阶使用烦員工扁認股晒權證独將無酸法有盖效地头提供雷員工甘努力刑的誘喝因。及因此灭一旦狐投資鲁人能缓有效奇率的懒反應此此激倍勵制扣度與旺公司溜價值睛的關甜係，纲則明迈瞭員寻工認担股權状證的院激勵宫制度距對處圈於成功熟型坦產業翼的企安業，垮並沒葵有提恳升未焰來現束金流躲量的宅能力怖，因牛此採勺用員伸工認正股權健證的奶成熟得型企唐業的捎市場惑價值垃並不姥會因伶此有节所上班升，寇則結滴果如录圖A恳中，纸採用弦員工奴認股郑權證兄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拖法之吃困難替在於猛公司低長期脊負債小的市贵價難恩以估规算，绪因此闷Ch吨un膛g薄an查d车Pr萍ui假tt挺(碰19赛94源)從扫基本饺財務判資訊卸推算粪出簡淋易的苹To阵bi炕n液’费Q與古Li垦nd直en您be小rg朽a泪nd孝R态os崖s咱所算丢出的岭To腥bi照n酱’妈Q的瞧相關恒性高尼達9船6％兔。使梯用C外hu带ng妥a款nd性P梳ru增it犬t的助估算挂方法牺，可塘解決隙負債肯市值杜不易捧估算作的缺娃點，唇因此苹本文毙採用护Ch膛un险g钉an里d项Pr冷ui声tt料的定关義：价To箩bi府n推’橡Q接=肥[（黎普通智股市桑價*努流通眯在外动股數榴+特吓別股刑價值范+（哗流動技負債米-流评動資愁產+抹長期斥負債棒帳面单價值题）/朱（公侧司資叙產帳般面價茅值）撞）。劣由於狭產業宜成長得特性唱的差羡異，斧導致蜂權益逆基礎奶獎酬缴制度鲜在不挂同產淋業特敌性下染，對别企業叼績效猎改善预的程裳度並拆不相狠同。恢從第怖二節传的推点論，性就激挣勵制法度的殖有效讯性而亡言，晚股價屈基礎习的獎翻酬方乐案較壮適用蛮於成炒長期产的企览業使添用，布因此候我們植預期毕當處炮於成侧長期来的企堡業採死用權举益基烛礎的盏獎酬炸制度泳更有焦助於签績效涨的提棉升。队另一嚷方面携，成尺熟產费業由坟於較矮缺乏贞成長璃機會牲，導滨致內碗部資折金的起使用愈較不仆效率增，為杠管理仇者與场股東阴之間叙的代炊理問阅題，舟可能耕會使僚用較鸡高比任例的滩權益哥獎酬归，以梢降低倡代理惨問題咐。咏處於呆成長栽期的启產業铅較有叼成長师潛力离，但肉資金禽的回栽收期信間較峰長，僻因此择預期致成長督產業镜的T别ob其in听’常Q較叔大，场但會唱計的怕權益柿報酬架則不芽一定叼。M抓eg塌na军a必nd茶K株lo构ck叶(1述99泼3)浩發現水研發弄費用皱為T仁ob沸in围’歪Q的悬影響跌因素眼，研阻發費符用越源高T仿ob等in阔’辟Q越凭大，撞當企贷業有最較高难的投忠機會枯，未铅來較摧有獲缘利的陕空間日，因店此預换期投这資機潜會越芳多對治公司奖績效齐應有比正面兄的效呢果。踢由於齿To滩bi挑n陷’砖Q反兰映市嘱場所遣評估倾的經毫濟價浸值，俱故當所年的锣股市甚市場船狀況筐越佳左，竿To钱bi衫n心’虚Q越帆大，雕但對齐會計工的權托益報萝酬未挖必立疲即反屯應股顽市的跟變化预，故扬我們田分別含探討描獎酬泪制度查的選谣擇對仪市場匆評估彩的經但濟價吃值（苏To洽bi弄n航’展Q）对與會魄計的温權益区報酬区（R前OE嫩）。样為探遮討獎享酬制灿度的萌選擇俊對公钢司績利效的剪影響运，我帖們需伐對上拘述影惑響T待ob闲in蔽’辅Q加焰以控土制，帆本文埋的迴倡歸式叹如下楚：跃(3忆)雨Pe它rf盈or学ma铸nc侦e怕：破（1份）T庄ob明in汪’不s翁Q鹿：（霜普通接股市萄價*壶流通女在外眉股數鄙+特辫別股装清算兄價值呀+（稳流動傍負債搏-流烤動資恨產+涂長期遗負債搁帳面稼價值齐）/云（公呜司資微產帳周面價倦值）迅，猎（2送）R北OE做：墨稅後显權益喜報酬雀，手D耗：若阳公司税屬於啊電子部股與点生技纠股則猎D苦=垒1，挪其餘顿則為毫成熟弟產業携D脑=腥0，乔RS台B：低權益贴基礎岩的獎诉酬佔急所有液的獎直酬比括例，林IO质S缴：公设司的皱投資理機會享指標言，（蝶1）外銷售增成長萍率（办2）爹總資瞎產成背長率衣（3迈）稅财前淨郑利成溉長率趟（4共）研舒發費轰用對截營業讯收入场的比裁例，级MK惠R穷：當蚁年度省的股跑價表秒現，陆LN棉SI仰ZE呼：公感司的贵總資艇產取托自然纪對數倍。先V.床参Re猛s便ul收ts飞a奉nd赏D忌is谅cu怠ss亩io网ns惊5.排1催da宴ta植d蚊es厕cr敌ip惜ti慌on蔬表一伐為本际文樣堆本之帽基本灰敘述浮統計等量，泥自2慧00榴0~王20构02伯年間旁共計就有1描97余2個律研究仅樣本俱，平疯均企絮業使炸用現观金獎是酬佔赴所有的獎酬德的比想例為忍54跑%，肆權益摆基礎衡的獎润酬佔蹄所有累獎酬糟46刊％，劈其中椅股票清紅利工為4亡2％尼，員期工認据股權腿證3展％。源現金愧獎酬触使用劣的比哭例大魄致與筋權益亩基礎饰獎酬敞的使妇用比般例相致當。朱由於撑員工膊認股压權證召自2增00染0年促8月荷才通穴過施剂行辦江法，护故使按用的宰比例锄較少顿。財佛務比剖率方土面，骄企業子平均针之流象動比避率為遵2.箩40军，負显債比怀率為用38咸.1乒3％上，平安均稅读前資街產報野酬率什為9苦.4新1％材，稅模前權他益報倍酬率芒14起.6摆1％小。咳[I叠ns陆er呀t饼Ta啄bl见e洒I乎he宋re渗]敏5.么2吊採用历不同盘獎酬绒制度管之公伙司特志徵比丢較多由於盒企業闸特性平的差柜異可艳能導办致企泰業採妇行不宏同的效獎酬析制度宣，為术清楚概瞭解栗使用象不同攀獎酬鬼制度佛企業捏，我巷們將袋公司咱區分雀為當矮年僅不採用贪現金穗紅利因、當争年僅究採用涂權益残基礎每獎酬服與當恋年兼寨採現敞金與怒權益桥獎酬众等三抚大類树，其杜中僅杏當年吊僅採迁用權浮益基目礎獎恐酬的脱樣本烧更進汤一步暂區分织僅採加用股中票紅尸利、朴僅採扛用員畜工認康股權沸證與惯兼採鉴股票捕紅利掘及員劫工認疮股權冤證等妖三類假，以刚比較茶這些岩公司键特徵道的異哀同。兽[I悼ns剃er伴t朽Ta肠bl白e始II除h畅er测e抱]株平均轻而言右，只鬼用收現金题基礎蜜獎酬达的公眯司，梨獎酬岸之總找額較醒少林。蜜只用匙員工惊認股渠權證邻為獎锅酬的蕉企業衣流動哭比率刚最低债為1暴.8蜓8，抖僅現滩金獎给酬的冻企業兼在流阔動比焦率搁2.挠29弯次低登，有泛使用掌股票领紅利堪的企凡業流樱動比桥率較标高。胜茅Le维e狠et烤a里l.疑(说20誓03畅)缝發現逗台灣叔企業峡利用情員工谁認股滨權證笼為獎袜酬的趣企業调，部骂分可冤能肇睁因於坝企業盲現金穗不足妇，導味致加楚發員浑工認独股權粘證，毅以做垮為員退工薪遥酬的链替代状方案嫩。而烈本文贷亦發即現僅赴採用吓員工馅認股邮權證饮為獎警酬的叮企業颂流動说比率砖最低抱的現居象，撞故員矮工認消股權拢證的舞發行江，有养可能父是員坏工薪跌資的方替代抽方案监之一绩。驰僅採唐用楚現金猾基礎胞獎酬零的公冠司薯研發像費用腾占營许業收咏入的疲比例肉最低捐，僅烟採用徐僅採加用員毕工認岗股權绍證為侄獎酬穗的企戴業研圆發費巷用占杀營收堡的比患率最半高為宝5.兵2％指，兼激採員阶工認畅股權旱證與弦股票脊紅利处的企第業以驻4.堪03恢％次道之。稻而無求形資找產數果量的盒排序喷，也据呈現伯雷同裕的結克果。炕研發嚷費用汇比例听越高虫與無糊形資伶產越炉多的浴企業线，通天常是拍較具盟成長贩潛力貌之企侦業，该而我喝們也闹發現用這類朗企業惹使用霜權益失基礎搬獎酬致的程夺度也帅越高发，這弹個現强象與冷La塔wr搞en绞ce汪(笔20谦01挂)認俭為越稀有高册投資穿機會养的公酿司越筝會傾尊向於轮採用驻權益愉基礎院的誘洗因機觉制來铅激勵叹經理颜人的间看法偶一致令。紧To浸bi尿n假’贿s挖Q通父常為闪企業拳績效冒之衡壶量指默標，顾僅使学用唇現金俯基礎正獎酬洁的公折司铲To歇bi储n稠’昌s丙Q最胞低0颈.5珠3，抄兼採更兼採诚現金抗與權永益獎现酬的乒公司局為1付最高削。延大致龟上，死使用俱權益驶基礎亡獎酬呢制度搜的公咏司T荡ob他in好’宪s辛Q比山例較看高。缘L祸an踪d胁an设d塔St悠ul闯z偏(1旧99钟4)滴認為婆To暴bi碌n堆’艇Q可铅視為筐公司把績效买的衡悉量指都標，遍而本渔文亦佛發現迎台灣虾企業渗使用熄權益纽基礎谨獎酬延的公摊司有龟較佳木績效戴的現墙象，目與其颠他獲段利指事標如奇稅前小資產携報酬让率、内稅後席權益裹報酬窜、營列業淨搬利率污與稅会前淨轰利率考亦呈朝現一谱至的即現象角。率這發址現與差Ga巧ve央r卖an今d椅Ga础ve蛙r(差19蝴95砍)發蠢現績备效佳费的公隔司，具偏好棵使用介市場津基礎义獎酬萍制度犹的實才證結剂果一男致。火5.弦3混成長积產業朴與成丈熟產袭業獎摄酬制菠度使前用狀藏況與劲企業楼特徵逼之比径較之派比較饲由於俯產業畅的特切性亦态是影捉響獎饮酬制剪度使假用的刊因素衰之一隐，因袍此我线們依直成長或產業抗（電苍子與认生技到業）滨與非驴成長疤產業加區分栗，並翠分析旁這兩而類產假業使兽用獎崖酬制背度的炉趨勢脆。口[I睬ns悠er裳t劣Ta呀bl等e搞II撒I曾he拢re邀]炼根據缴表三花，我呼們可静以發吗現成季長產赔業只暮使用肉現金挤獎酬膏公司宇的比球例，唇明顯本低於峰成熟赤產業柜，從与20遣00太年的倾43盘.5拔%逐五漸下威降至礼20台02华年的势22左.9股9％港，呈游現逐君年下籍降的剧趨勢弓；相喜反的炼，成橡熟產唐業公指司僅徐使用舞現金辈獎酬事公司认的比绵例卻什高達渔77泛.5叹9～前80败.9冶％之报間。互成熟锹產業酿使用源現金逮獎酬架的比桌例，术確實鹊明顯辩的高乡於成兼長產渣業，瓶與本箭文H躬yp白ot沫he备si滔s撤I的叔推論蔬一致所。藏成長旁產業潮僅使顶用權惧益獎接酬的单比例胖為3皮9.普81之％，运成熟量產業霉則為礼11闹.4翁8％愉。並汤且成有長產划業僅通使用搅權益材獎酬始制度们的比印例，神從2洪00双0年在的3芒5.典59阵%逐朗漸上上升至监20腰02桂年的缩42疏.5甲3％过，呈抗現逐明年上巧升的盾趨勢或；相才反的奉，成扮熟產腥業僅边使用论權益浅獎酬烛的比烧例約顽為1扰0.茄42脑％至员12配.0里4％匀。根供據本系文H即yp良ot尼he犁si疏s猪I，张成長拉產業扁會有拉較高居使用遗權益凉獎酬屈的動脖機，量從我吉國於妖20羊00促年8桨月推段出的蝶員工台認股驴權證竟制度驴的使足用狀杂況發般現，南此一旅制度乒多為距成長鼻型產扑業所跌採用绍，並差有逐龙年增秧加的装趨勢溜，與钻本文堪Hy置po鞋th粉es蛾is建I抄的推爽論一梦致。光從比夫較成撞長產忌業與奶成熟吸產業券使用患股票煌紅利阳制度低與員渠工認弹股權甜證制赛度，胡我們挖可以扬瞭解脊企業怖有逐里漸學栋習使植用適伟合獎隆酬制螺度的湿現象戒。盼[I叶ns妇er层t馒Ta勒bl臣e位IV让he画re泡]迎從表怠四的意檢定巧結果不可發币現，纳處於歇成長松產業鹊的企皂業，舰使用垃現金秘獎酬圾的平怪均水念準顯牲著低分於成茅熟產蚂業，胡使用胡股票没紅利磁與員志工認换購權叉證的于的比男例，耽則顯裂著高请於成盈熟產怕業，勺且從斑分年抹的資禁料中剃亦得右到一滑致的奉發現颈。這进現象标與本暗文推教論成锅長產饭業偏渔好使煮用權办益基小礎獎膊酬、基成熟匪產業害偏好采使用微現金捉基礎斧獎酬唱的假涛說一倾致。厉在公晚司特深徵方吵面，球成長注產業前的流排動比标率較逝高、帅自由吗現金哥流量眨較多渐，M陆ye毕rs昨a剧nd袄M百aj浸lu垒f起(1疮98虾4)除認為厕在資禾訊不陵對稱叙的情柜況下划，企舅業會译優先散採用鞭內部让資金次進行煎融通饰。由塌於成异長產洗業可唱能因场資訊墙不對售稱較叛為嚴升重，材對外跑募集简資金到的資豪訊成委本較咳大，率所以味有較蓝高的妖意願愿維持洋較多酒流動讯性，硬以因迎應未修來公设司之肚投資雨機會例。米在營捧運績箭效與榴成長鸭機會演方面突，成乔長產阻業的绞資產虎報酬恶、權闭益報扣酬杯皆優禾於成株熟產肆業。腊成長肠產業遗在研劣發支牌出與法無形折資產鲜的數每量也臂高於即成熟猴產業比，成职長產摩業與晨成熟把產業隙的財您務槓恼桿程器度水轨準相贿當，细成熟杀產業充的平槽均規绑模略良大於昼成長扶產業父。雨為進枪一步冰區分替，同繁一產腔業內嘱，投列資機括會的尾差異取對獎拔酬制挥度選光擇的亲影響点，我析們分念別銷音貨成汁長率狱與資狸產成暴長率巩為投责資機柜會之逢代理艺變數败，並扁以當枣年該帜產業穷之的抛中位液數為足區分娘標準巴進行冶比較器。叮[I杀ns若er稿t贵Ta徒bl寿e阁V应an阴d锅VI来h储er阔e对]谈從表放五的思結果测可發厨現，掀在成畏熟產获業中悔，銷越售成订長率落高的途公司才使用根權益让基礎荐獎酬驴的比疏例較丽高，敞與置Gr寨av悦er遭a牌nd丝G劝ra榨ve悬r(鹊19害95吊)帅認為栋投資席機會秆較高链的公渣司，肿較售偏好怎使用松權益姻基礎泰的激哨勵制况度的扎看法铜一致符。但俩成長罢產業捐的公答司中屠，成芒長性冈的高缎低對述使用候獎酬本制度阵的差丙異性壤並不顶明顯俯，但爸與投谨資機太會較层高公腊司有撑較高榨權益该基礎乌獎酬屋的預小期方默向一胜致。秀這樣玻現象守的發体生可辫能是虚因成产長產这業的炮獎酬懒結構炭權益旗基礎设的獎寇酬制惕度純锄然受援到產仆業成码長特洁性所石致，墓或是笨有互批相模燕仿的悬現象阴，也棚有可鼓能這奇樣的盖分類敌方法燕並沒币有控们制代委理問跟題及潮流動奴性等丧其他摸可能械的影盯響因倡素。旱在財肚務特炸徵方吓面，堂不論岛是成庙熟產怀業或倚成長趟產業费，銷顷貨成锋長率正較高芹的公立司，仆在營止運績蹄效的搜各項哭指標彩上皆驰有較得佳的慈表現荡。僵從表弄六的维結果快中發烈現，荣以資强產成滴長率胡為區狂分標沃準下畅，在加成熟暴產業检中，霉投資钳機會暮較高桐的公吵司，石較彩偏好层使用细權益尝基礎打激勵厘制度淹的現浮象更纲為明层顯。花而在贡成長非產業攻中，庆投資余機會当高低覆對獎键酬制她度選网擇的帆影響甩沒有血顯著匆的差精異，劲但與悦投資蚕機會豪較高捕公司边有較违高權室益基次礎獎贫酬的友預期经方向格一致板。在分財務白特徵啊方面垂，不茶論是故成熟氏產業住或成味長產疤業，恨總資哪產成副長率查較高秘的公殿司，授在營威運績殿效的浙各項遗指標雅上皆液有較聚佳的祥表現继。舱5.输4谦現金暮基礎截與權射益基邻礎獎鼠酬制警度之军選擇革由於密代理哀問題舌與流酱動性幕等因牙素皆趴可能姨影響馆企業吴獎酬尼制度辜的抉化擇，擦及為拳釐清梳產業告特性锤與投绵資機他會對冤獎酬决制度盼的可亿能影煌響，笼本文携採L太og漏it蓝與迴医歸分伶析的哗方式纽，探洲討企占業獎即酬制醋度選旦擇的刷決定喷因素毫。拾[I废ns湾er也t孙Ta趁bl呈e撞VI匠I瞒he虚re悉]奇在本锁文的捐樣本该中，晓有許未多公乐司公滥司僅曾採用锅現金渠或權历益基帆礎獎仗酬制球度，指其中属之一虹種的尊獎酬倚制度垦，這典樣的棵公司蛙在全迹部1嫩97乔2個湖樣本秃中，怀佔了明13税15贿個。讽其他喂兼採堆現金丧與權男益基捕礎獎淡酬制荷度的污樣本需共計允54玩9個谁樣本轻。這际兩類们公司蹦獎酬喘制度紫的意捏涵可桑能不观同，团僅使拜用一摘種獎课酬的兆公司程是以难對其叹較有惯利的碗獎酬丑方案桶擇一债發放备，從喜表三型的分益析可肚知，炒採用评現金惊獎酬须的多卵是成铲熟產污業的出公司毅，採胖用權矿益基化礎獎把酬的输公司陆多是毯成長访產業荣的公葬司，新而兼慨採用屿兩種暗制度漆的公陕司多林是成不長產鼓業的耻公司肝。這晓兩類柜公司谢獎酬也的決赵策，辩一類么是全画部採熊現金萝或是绝權益乞基礎稻的獎眉酬，云較適亦合用羽Lo叫gi眉t尽Mo窄de季l進搂行探矩套。泛另一属類兼饭採現绿金與屡權益折基礎炎獎酬情制度动的公僚司，允在進知行獎抛酬制妹度的影決策摆時，与是決摇定究腔竟要费配置肤多少芒比重攀的現回金與辅權益龟基礎眉獎酬练，較恩適合副用迴阳歸分宵析進常行探刊討。伍從表征七的为實證捉結果舍發現色，在祝僅採目一種湿獎酬谱制度恩的樣瓜本中宇，若马該企愤業屬聋於成衫長產博業則桂其採汗用權古益基公礎獎属酬的宝機率处較高诵，並君且一没致達勾到1妄％以订下的音顯著径水準为，可愁見產菊業的秒因素熟確實留是企喉業決球定採飞用權胖益基吗礎的百重要住因素岔。在剃兼採克兩種蛾獎酬舱制度嫩的樣建本中蛇，若范該企仅業屬术於成误長產恰業，门則使衡用權劫益講犯處獎卖酬的仪程度竟升高昆。支柏持本屋文功H挨yp仅ot圈he大si新s单I们，處蔑於成箭長產症業的络企業言會採蚀用較岁高比养例或同是較估高的盗機率狠採行贯權益颈基礎本獎酬个。询本文房分別器利用蜓銷售蜓成長逆率、忧總資摘產成验長率梢、稅乡後淨嗓利成讯長率辆研發傲發費征用率致為成翠長機务會的信代理烛變數舟，發掘現成富長機赠會越星高，瓦企業