出海专题系列研究报告：结构性比较优势国货出海节奏和机遇

出海专题系列研究把握结构性比较优势，关注国货出海的节奏和新机遇2022年10月21日核心观点中国出口趋势：中国制造价值不减，产业出口面临分化。

中国制造优势明显，但当前面临结构性分化：中国出口比重逐步提高，截至2021年，中国出口占全球出口比重已超过15%，相比2010年的10.1%提升了5.2pcts；中国产业复杂度在1995年后大幅度提升，中国制造正广泛参与到全球生产消费分工中，价值持续提升。受疫情及地缘政治影响，中国出口短期承压，7月出口金额同比增加17.9%，8月出口金额同比增加

7.1%，2021年4月以来，出口金额同比增速放缓，2022年9月出口景气指数与港口企业信心指数同时下降，中国出口短期承压，预计2022Q4维持较弱走势。中国制造近三年历经供业链优势，外需扩张，到外需缩窄，中国出海面临结构性分化。出海赛道观察：能源、原材料持续走强，汽车及零部件、轻工制造值得关注。

出口赛道中，家用电器出口优势稳固，汽车及零部件、机床、蓄电池等赛道优势逐步提升，截至2022年8月其中机床比较优势相比2021年1月提升2倍，汽车零配件提升1倍，蓄电池提升30%；此外俄乌冲突叠加欧洲能源危机，氧化铝、成品油、焦炭类能源产品和耗电的基础原材料出口大幅增长，与此同时，高科技类类产品增速不减，产品竞争力较强；随着RCEP的红利逐步显现，成员国之间的的贸易流动越发顺畅，成为未来我国出口增量的新方向。截至2022年8月，中国对日韩、主要东盟成员国、印度的出口主要为机电产品，占比分别为40%、38%和48%，亚洲出口保持韧性，成为未来替代欧美出口需求的主要支撑。海外消费意愿：疫情之下，“可选消费”需求疲软，消费者更重品牌选择。

疫情改变海外消费习惯，也加快了传统企业向电商转型；与此同时，社媒内容以及互联网广告正在影响消费者的购买行为以及他们对品牌和产品的认知。

现阶段，通胀等因素也在改变消费意愿，消费者选择储蓄而非消费，2022年Q2全球70%的消费者正在减少

“有趣

”或冲动的购买行为，倾向于购买更多食品。消费者减少购买电子产品、家居与厨房、办公用品、奢侈品，但增加杂货、清洁用品、服装、园林与户外的支出。从公司关注度看近期海外业务趋势：电商出海有望带动中国制造由“供应链出海”迈向“品牌出海”。

企业出海，“服务先行”，中国正由“供应链出海”迈向“品牌出海”。根据IT桔子数据显示，截至2022年10月12日，32%的出海企业获得过融资，出海企业中电商零售、游戏行业占比15%、12.6%，与企业服务、文娱传媒、教育行业位列TOP5。中国电商及社交平台出海顺利，根据Sensor

Tower数据显示，在东南亚地区Lazada，阿里，京东旗下电商APP下载量在过去两年（2020/9/28-2022/9/28）相比同期提升1.9%，58%，920%，抖音及Tiktok于2022年7月超过6900万下载量，同比增长13.2%。互联网巨头出海有望复刻国内成功经验，为中国品牌出海提供更顺畅的渠道，中国品牌出海前景可期。

国际事件冲击影响上市公司企业市值表现：根据2021年上市公司年报中的战略方向，机械、电子、基础化工、电力设备及新能源等行业出海意愿较强，且机构关注度较高；但2022年至今由于海外局势和需求的不确定性增强，海外业务占比高于50%的公司收益率显著弱于没有海外业务的公司。投资建议：中国出海在过去三年中从享受供应链优势、外需扩张带来的红利，到直面地缘政治冲突、能源危机引起的外需下降，中国制造价值不减，但目前中国出海正面临结构性分化；在出海制造业中，家用电器出口优势稳固，汽车及零部件、机床、蓄电池等赛道优势逐步提升，在出口国别上亚洲国家出口有望成为未来替代欧美出口需求的主要支撑。从出海节奏上来看，中国企业正从“供应链出海”迈向“品牌出海”，电商零售、社交平台的成功出海为中国品牌搭建更顺畅的出海渠道，因此，面向未来出海主题投资时点，我们建议短期关注季节性机遇，如卡塔尔世界杯、美国选举等，中期关注事件性机会，长期关注产业链势能的演进，把握中国企业从“供应链出海”迈向“品牌出海”的投资机遇。2风险提示：国内经济复苏不及预期，外需持续走弱，地缘政治冲突加剧，部分城市疫情反复。CONTENTS目录1.

中国制造优势明显，但仍面临结构性分化的局面2.

出海赛道：能源、原材料持续走强，汽车、轻工制造值得关注3.

海外消费意愿：疫情之下，需求疲软，消费更重品牌选择4.

从公司关注度看近期海外业务趋势31.中国制造价值不减，产业出口面临分化I.

历经供应链优势，外需扩张，到外需缩窄，中国出海面临结构性分化II.

外需走弱，出口短期承压41.1

中国制造价值不减，产业出口面临分化

中国出口与主要经济体生产能力息息相关，剔除受低基数影响的极值外，出口数量指数走势与欧美主要经济体PMI相近；

中国出口比重逐步提高，截至2021年，中国出口占全球出口比重已超过15%，相比2010年的10.1%提升了5.2

pcts；

中国产业复杂度在1995年后大幅度提升，中国制造正广泛参与到全球生产消费分工中，价值持续提升。中国出口与主要经济体生产之间的关系中国出口占全球出口比重（单位：亿美元，亿美元，%）100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI英国:制造业PMI出口金额:中国出口金额:全球中国出口占比德国:制造业PMI2500002000001500001000005000016.0%14.0%12.0%10.0%8.0%法国:制造业PMI出口数量指数（右轴）6.0%4.0%2.0%0.0000.0%2010

2011

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2019

2020

2021资料：wind，中信证券研究部资料：wind，海关总署，WTO，中信证券研究部51.1

中国制造价值不减，产业出口面临分化

中国出口短期承压，7月出口金额同比增加17.9%，8月出口金额同比增加

7.1%，2021年4月以来，出口金额同比增速放缓，短期面临较大幅度下降，但新出口订单环比有小幅度提升。

中国制造业近三年历经供应链优势，外需扩张，到外需缩窄，中国出海面临结构性分化。出口数据汇总（单位：亿美元）出口金额与新出口订单跟踪中国出口结构（单位：%）出口金额:当月值出口金额:当月同比出口金额:当月同比PMI:新出口订单(右侧)亚洲欧洲拉丁美洲北美洲大洋洲4000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.00200.00150.00100.0050.00200.00150.00100.0050.0055.0050.0045.0040.0035.0030.0025.000.000.00-50.00-100.000.00-50.00-100.00资料：wind，中信证券研究部资料：wind，中信证券研究部资料：wind，海关总署，中信证券研究部61.2

区域出口表现各异，亚洲出口或将成为我国出口的支撑因素亚洲前十大贸易伙伴欧洲前十大贸易伙伴美洲主要贸易伙伴中国香港日本德国美国荷兰韩国英国加拿大百慕越南俄罗斯联邦意大利法国印度马来西亚中国台湾泰国西班牙波兰美洲其他国家(地区)印度尼西亚新加坡比利时捷克格陵兰资料：wind，海关总署，中信证券研究部资料：wind，海关总署，中信证券研究部资料：wind，海关总署，中信证券研究部对亚洲各国出口同比增速对欧洲各国出口同比增速对美国出口同比增速中国香港中国台湾越南日本韩国印度美国加拿大荷兰德国英国法国意大利东南亚国家联盟30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%0.0%-20.0%-40.0%-5.0%资料：wind，海关总署，中信证券研究部资料：wind，海关总署，中信证券研究部资料：wind，海关总署，中信证券研究部71.3

出口与海运成本逐步下降，出口景气指数出现下滑中国出口集装箱运价指数（单位：点）出口集装箱海运量（单位：点）中国(上海)至一路沿线国家出口集装箱海运量:欧洲中国(上海)至一路沿线国家出口集装箱海运量:东南亚CCFI中国出口集装箱运价指数CCFI:综合指数CCFI:欧洲航线CCFI:美东航线CCFI:日本航线CCFI:美西航线CCFI:南非航线CCFI:南美航线200.00150.00100.0050.000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00资料：Wind，中信证券研究部航运景气指数与港口企业景气指数（单位：点）中国航运景气指数(CSPI)中国航运信心指数(CSFI)港口企业景气指数港口企业信心指数180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00资料：Wind，中信证券研究部资料：Wind，中信证券研究部81.3

欧美国家CPI持续走高，外需减弱，海外出口承压美国CPI（单位：点）德、英、法CPI（单位：点）德国:CPI英国:CPI法国:CPI美国:CPI125.00120.00115.00110.00105.00100.00300.00290.00280.00270.00260.00250.00240.00230.00220.00资料：Wind，中信证券研究部资料：Wind，中信证券研究部东亚各国CPI（单位：点）主要国家汇率（单位：元）日本:CPI韩国:CPI越南:CPI中间价:美元兑人民币中间价:欧元兑人民币112.00110.00108.00106.00104.00102.00100.0098.007.80007.60007.40007.20007.00006.80006.60006.40006.20006.000096.0094.00资料：Wind，中信证券研究部资料：Wind，中信证券研究部92.出海赛道：能源、原材料持续走强，汽车、轻工制造值得关注I.

赛道观察：能源、原材料持续走强，汽车及零部件、轻工制造值得关注II.

区域观察：亚洲出口保持韧性，关注日韩，东南亚出口表现102.1

出口政策回顾：2022年以来中央部委密集出台完善出海制度、鼓励出海销售、优化出海基建的相关政策2022年以来，出海相关核心政策政策时间机构综合权重关于做好跨周期调节进一步稳外贸的意见2022-01-112022-01-192022-01-122022-01-182022-02-182022-05-262022-09-152022-02-082022-05-312022-06-232022-05-292022-04-282022-06-142022-05-052022-05-242022-03-302022-04-082022-04-242022-03-252022-04-10国务院办公厅国务院办公厅国务院86.9061.4550.3041.0638.8027.9126.0223.3922.7820.9017.5117.5015.7315.7013.6812.7811.9711.2711.2611.16关于促进内外贸一体化发展的意见“十四五”数字经济发展规划“十四五”现代综合交通运输体系发展规划促进工业经济平稳增长的若干政策国务院国家关于推动外贸保稳提质的意见国务院办公厅国务院办公厅国务院关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见关于同意在鄂尔多斯等27个城市和地区设立跨境电子商务综合试验区的批复扎实稳住经济一揽子政策措施国务院关于加强数字政府建设的指导意见国务院《上海市加快经济恢复和重振行动方案》上海市发展和改革委员会广东省人民政府国务院广东金融支持受疫情影响企业纾困和经济稳增长行动方案广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作总体方案关于进一步加大出口退税支持力度促进外贸平稳发展的通知新污染物治理行动方案福建省商务局国务院办公厅江门市发展和改革局中国银保监会普惠金融部财务审计司国务院《关于推进社会信用体系建设高质量发展促进形成新发展格局的意见》关于2022年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知《关于进一步加大出口退税支持力度促进外贸平稳发展的通知》关于落实《政府工作报告》重点工作分工的意见关于加快建设全国统一大市场的意见国务院11资料：中国政府网，各政府部门官网，中信证券研究部2.1

出口政策回顾：从全国出海政策的支持力度来看，出台政策比较多的主要集中在沿海城市和省份，但值得注意的是，西北部省份如贵州、云南、四川等地提升迅猛全国企业出海政策支持力度年度变化情况2021年以来全国企业出海政策支持力度月度变化情况3500300025002000150010005006005004003002001000020182019202020212022资料：中国政府网，各地方政府官网，中信证券研究部

单位：点资料：中国政府网，各地方政府官网，中信证券研究部

单位：点2022年1-8月城市出海政策支持力度及其同比变化2022年1-8月省份级出海政策支持力度及其同比变化政策力度同比增速政策力度同比增速20018016014012010080604020076543210-18007006005004003002001000400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%12资料：各地方政府官网，中信证券研究部

单位：点，%资料：各地方政府官网，中信证券研究部

单位：点，%2.2

出口赛道比较优势：家用电器出口优势稳固，汽车零部件、机床、蓄电池等赛道优势逐步提升2021-2022年部分出口产品比较优势指数2021-01

2021-02

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2022-080.700.770.750.720.770.750.730.780.780.790.780.840.790.820.870.870.900.850.900.90电池蓄电池0.680.830.26-0.660.850.300.070.870.930.97-0.650.760.830.30-0.560.860.160.070.880.950.95-0.710.750.730.210.700.780.210.760.810.260.730.810.31-0.570.890.170.000.740.940.98-0.650.720.790.22-0.500.890.270.030.690.940.98-0.620.780.800.21-0.430.880.26-0.010.710.940.98-0.610.780.800.17-0.430.880.31-0.010.660.950.99-0.660.780.820.30-0.320.890.300.110.850.940.97-0.680.780.810.33-0.370.870.280.090.890.930.97-0.670.840.830.39-0.340.870.380.120.880.940.96-0.630.780.860.39-0.530.870.210.190.900.930.96-0.560.820.800.41-0.530.850.260.020.790.930.96-0.690.880.820.42-0.440.830.27-0.020.820.940.98-0.710.880.830.39-0.450.900.340.030.740.950.96-0.690.910.840.42-0.470.920.300.200.720.930.95-0.640.860.850.50-0.430.900.270.140.640.940.98-0.510.910.870.61-0.350.910.370.120.610.960.98-0.470.900.860.54-0.360.890.300.210.510.950.98-0.51电池锂离子蓄电池纺织纱线、织物及其制品纺织纱线纺织纺织-0.51

-0.57

-0.59纺织原料服装纺织原料服装及衣着附件泵0.770.11-0.150.840.950.940.860.230.880.30机械0.01

-0.01机械机床0.830.941.000.740.930.97机械农业机械家用电器家用电器家用电器美妆电视机美容化妆品及洗护用品-0.77

-0.74

-0.710.240.900.320.900.290.900.300.890.300.910.340.880.310.880.370.930.340.870.410.920.320.910.480.910.390.880.380.900.410.910.380.930.420.940.460.930.510.940.480.94汽车零部件

汽车零配件汽车零部件

汽车轮胎0.970.630.400.790.570.760.720.780.900.840.720.840.850.570.830.880.830.950.900.840.940.990.960.930.870.770.880.870.910.910.860.760.800.450.880.860.840.850.850.830.860.850.88电动载人汽车

纯电动乘用车汽车货车0.660.780.850.800.890.930.890.890.880.900.890.870.920.900.880.900.92汽车商用车-0.47-0.51-0.29-0.970.20-0.49-0.42-0.43-0.990.15-0.33

-0.50

-0.69-0.44

-0.37

-0.43-0.30

-0.47

-0.49-1.02

-0.95

-0.99-0.62-0.43-0.47-1.040.07-0.48-0.56-0.42-0.900.15-0.46-0.32-0.51-0.900.18-0.32-0.43-0.46-0.960.14-0.05-0.45-0.46-0.870.19-0.25-0.45-0.48-0.900.15-0.30-0.33-0.41-0.920.13-0.60-0.38-0.28-0.930.24-0.67-0.27-0.36-0.930.07-0.51-0.35-0.31-0.960.08-0.58-0.19-0.40-0.980.17-0.75-0.24-0.39-0.840.09-0.75-0.32-0.28-0.880.08-0.54-0.33-0.24-0.920.19-0.33-0.37-0.33-0.950.13食品饮料食品饮料食品饮料先进制造医疗器械医药干鲜瓜果及坚果酒类及饮料啤酒集成电路-0.03-0.080.130.160.140.15医疗仪器及器械医药材及药品-0.11-0.09-0.570.040.020.110.090.030.06-0.03-0.05-0.600.12-0.030.00-0.28-0.12-0.59-0.210.02-0.210.04-0.340.09-0.340.11-0.280.15-0.330.04-0.12-0.47-0.18

-0.13

-0.14-0.66

-0.51

-0.52-0.12-0.55-0.10-0.56-0.10-0.46-0.08-0.43-0.02-0.560.09造纸纸浆、纸及其制品珍珠、宝石及半宝石-0.68-0.27-0.45-0.64-0.60-0.68-0.60-0.39珠宝资料：海关总署，中信证券研究部测算

比较优势指数：（出口额-进口额）/（出口额+进口额）132.2

出口赛道观察：俄乌冲突叠加欧洲能源危机，氧化铝、成品油、焦炭类能源产品和耗电的基础原材料出口大幅增长，部分周期产业上游资源品出口量爆发2022年8月出口强势产品出口金额同比变化情况2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08氧化铝-38.513.9125.124.80-2.327.969.29431206.91150.89.9651.4成品油12.640.7-6.4203.8165.5217.2-4.737.5-22-2.615.5215.5-434.2128.8685-9.3110.1666.223.642.2120.1209.869.5139.9126.6100.492.5周期产业

上游资源焦炭及半焦炭煤及褐煤558189.7320.1157.9-41.880.6377.733.6214.3168.7172.4109494.116976.2制造产业

下游消费

电动载人汽车*550.1384.9137.997.2基础设施与地

产产业中游制造

水泥及水泥熟料-41.2-35.1-49.2-18.7-38.3-23.37.2-42.9-38.4-17.851.34284.3周期产业

上游资源

稀土及其制品纺织原料89.11986.11.279.69.867.314.625.2-13.716.7221.777.375.99.950.26456.139.131.328.633.577.743.967.473.230.550.231.49.960.86.781.111.828.630.331.940.74.974.923.822.6-48.631.548.8-5.422.460.218.9-17.328.83.280.965.618.1-33.946.451.475.557.1102.213.1-40.248.528.293.967.567.941.714.752.252.145.267.262.214.2-22.652.424.267.978.968.268.910.963.133.848.67860.650.149.442.940.940.138.733.431.330.229.829.528.926.5下游消费

笔及其零件812.7116.614.2113.497.15924.251.616.7129.879.362.943.239.455.437.1-12.149.52510.111.217.434.317.146.614.94.6消费产业周期产业珍珠、宝石及半宝石中游制造

纸浆、纸及其制品上游资源

钨品123.99.18.814.4131.379.278.3165.83.9128.2102.451.5-16.912.662.337.6-15.253.5钢材中游制造基本有机化学品烟花、爆竹伞44109.11742.920.2-7.731148.738.5-22消费产业

下游消费38.9-4.423.4-15.260周期产业

中游制造

肥料90.534.6-16.845.5-20.620.60.8-2.67.3消费产业

下游消费

箱包及类似容器中游制造

花岗岩石材及其制品周期产业48.818.967-11.944.125.873.2上游资源

未锻轧铝及铝材美容化妆品及洗护用品62.364.575.8消费产业

下游消费6.3716.712.826.223.611.113.48.923.547.664.724.814资料：Wind，海关总署，中信证券研究部2.2

出口赛道观察：受益于对欧洲能源危机，高能耗的基础产品的外需大幅增加，化工类和贱金属等商品出口有望保持高增化工类产品有望持续高增，药品增速回落主要受高基数影响替代效应有望助推贱金属类产品长期保持较高增速无机化学品有机化学品药品肥料精油及香膏等钢铁钢铁制品铜及其制品铝及其制品350300250200150100502001501005000-50-100-502021-8

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2022-8资料：Wind，中信证券研究部

单位：%资料：Wind，中信证券研究部

单位：%航空航天技术、材料技术和计算机集成的出口规模保持了较快的增长高科技产品出口金额持续攀升计算机与通信技术电子技术材料技术生命科学技术航空航天技术光电技术2022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-8计算机集成制造技术350000300000250000200000150000100000500000100806040200-20-40电动载人汽车(万美元)无人驾驶航空器(千美元)3D打印机(千美元)2021-8

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2022-8资料：

Wind，中信证券研究部资料：Wind，中信证券研究部

单位：%152.2

出口赛道观察：随着RCEP的红利逐步显现，成员国之间的贸易流动越发顺畅，成为未来我国出口增量的新方向中国对日韩、主要东盟成员国、印度的出口主要为机电产品，占比分别为40%、38%和48%日韩主要东盟国家印度鞋帽伞等;已加工的羽毛及其制…车辆、航空器、船舶及运输设备光学、医疗等仪器;钟表;乐器矿物材料制品;陶瓷品;玻璃及制品杂项制品矿物材料制品;陶瓷品;玻璃及制品光学、医疗等仪器;钟表;乐器食品;饮料、酒及醋;烟草及制品光学、医疗等仪器;钟表;乐器车辆、航空器、船舶及运输设备塑料及其制品;橡胶及其制品杂项制品矿物材料制品;陶瓷品;玻璃及制品车辆、航空器、船舶及运输设备矿产品塑料及其制品;橡胶及其制品杂项制品塑料及其制品;橡胶及其制品纺织原料及纺织制品贱金属及其制品化学工业及其相关工业的产品纺织原料及纺织制品纺织原料及纺织制品贱金属及其制品化学工业及其相关工业的产品机电、音像设备及其零件、附件贱金属及其制品化学工业及其相关工业的产品机电、音像设备及其零件、附件机电、音像设备及其零件、附件0%20%40%60%0%20%40%60%0%20%40%60%资料：Wind，中信证券研究部

单位：%

注：使用2022年8月的截面数据统计；主要东盟国家为泰国、越南、新加坡、马来西亚、菲律宾我国对于东盟日韩、和印度的出口保持韧性，成为未来替代欧美出口需求的主要支撑日韩化学工业及其相关工业的产品植物产品主要东盟国家印度动、植物油、脂、蜡鞋帽伞等动、植物油、脂、蜡革、毛皮及制品;箱包鞋帽伞等矿产品木浆等;纸及其制品动、植物油、脂、蜡活动物;动物产品珠宝、贵金属及制品纺织原料及纺织制品鞋帽伞等植物产品150%100%50%500%400%300%200%100%0%500%400%300%200%100%0%0%-50%-100%-100%16资料：Wind，中信证券研究部资料：Wind，中信证券研究部

单位：%

注：主要东盟国家为泰国、越南、新加坡、马来西亚、菲律宾3.海外消费者心智变迁I.

海外消费意愿：疫情之下，需求疲软，消费更重品牌选择173.1

全球消费者的行为转变:疫情改变海外消费习惯，也加快了传统企业向电商转型；社媒内容以及互联网广告正在影响消费者的购买行为以及他们对品牌和产品的认知喜爱网购不愿再去门店购物的消费者比例更喜欢在实体店购物的消费者比例表示更会忠于拥有线上线下全渠道商户的消费者比例阿联酋阿联酋拉美亚太欧洲美国全球阿联酋拉美亚太欧洲美国全球拉美亚太欧洲美国全球0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%资料：Adyen&KPMG《海外零售消费白皮书》，中信证券研究部资料：Adyen&KPMG《海外零售消费白皮书》，中信证券研究部资料：Adyen&KPMG《海外零售消费白皮书》，中信证券研究部表示线上销售可以弥补疫情期间门店损失的企业比例消费者通过社交媒体参与电商活动的比例消费者对于社交媒体内容的行为和观点阿联酋非常可能有点可能不太可能不适用-我不使用这个非常同意有点同意中立/不知道有点不同意非常不同意100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%拉美亚太欧洲美国全球经常被”定位“在观看直播后后买某品牌产品认为品牌对于评论的回应很重要月度评论了解评价阅读帖子上的产品信息比起静态帖子更喜欢品牌视频0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%YouTubeFacebookInstagramTwitterTikTok18资料：Adyen&KPMG《海外零售消费白皮书》，中信证券研究部资料：Jungle

Scount《2022Q2消费者趋势报告》，中信证券研究部

资料：Jungle

Scount《2022Q2消费者趋势报告》，中信证券研究部3.1

全球消费者的行为转变:通胀改变消费意愿，消费者选择储蓄而非消费，70%的消费者正在减少

"有趣

"或冲动的购买行为经济指标对于消费者消费的影响消费者削减支出的方式老年人千禧一代总体美国消费者依靠财政援助或者失业救济金表示他们的家庭收入不稳定为了大笔购买和支出在储蓄减少有趣的/简单的购买行为认为通货膨胀的上升影响了他们的个人之处0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%资料：Jungle

Scount《2022Q2消费者趋势报告》，中信证券研究部资料：

Jungle

Scount《2022Q2消费者趋势报告》193.1

全球消费者的行为转变:消费者购买更多食品杂货、清洁用品、服装、园林与户外，减少购买电子产品、家居与厨房、办公用品、奢侈品2022年第一季度消费者购买各类型产品的需求2022年第二季度消费者购买各类型产品的需求20资料：Jungle

Scount《2022Q2消费者趋势报告》资料：Jungle

Scount《2022Q1消费者趋势报告》4.从公司关注度看近期海外业务趋势I.

企业出海，“服务先行”，关注后续供应链出海、品牌出海节奏II.

国际事件冲击影响上市公司企业业绩III.短期关注季节性机遇，中期关注事件性机会，长期关注产业链势能214.1

中国出海企业融资情况：32%的出海企业获得过融资，但近年来融资事件逐步减少出海公司画像：公司地区分布，37%的企业落在北京出海公司画像：公司行业分布，电商零售、游戏占比15%、12.6%250020001500100050090080070060050040030020010000北京上海广东浙江四川江苏福建台湾湖北山东其他资料：IT桔子，中信证券研究部

单位：家资料：IT桔子，中信证券研究部

单位：家出海公司投融资：融资事件时间分布出海公司投融资：融资事件轮次分布，32%的企业获投、8.7%的企业已退出200018001600140012001000800种子轮天使轮Pre-A轮A轮已获投获投后退出尚未获投不明确A+轮Pre-B轮B轮B+C轮C+轮D轮D+轮E轮F轮600400已被收购新三板2000已上市22资料：IT桔子，中信证券研究部

单位：家资料：IT桔子，中信证券研究部

单位：%4.1中国出海企业融资情况：电商、传媒、企业服务成为明星机构关注的重点方向部分企业出海融资情况公司简称工商全称公司业务简介行业子行业融资时间

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复刻国内成功经验，中国电商零售、社交平台出海顺利，品牌出海不日可期

中国正由“供应链出海”迈向“品牌出海”。中国电商及社交平台出海顺利，根据Sensor

Tower数据显示，在东南亚地区Lazada、阿里、京东旗下电商APP下载量在过去两年（2020年9月28日-2022年9月28日）相比同期提升1.9%、58%、920%，SHENIN在各地区下载量（2020年9月28日-2022年9月28日）相比同期提升112%，抖音及Tiktok于2022年7月超过6900万下载量，同