用SAS对资产价格进行方差比检验

用SAS对资产价格进行方差比检验——以四川长虹为例摘要:我国证券市场是否弱式有效一直是争论的热门话题，它具有很重要的理论价值和实践意义杨勇,达庆利.中国权证市场有效性的方差比检验[J].经济经纬2023（01）。本文以四川长虹股票为例，用SAS对其股票价格进行2周和4周的方差比杨勇,达庆利.中国权证市场有效性的方差比检验[J].经济经纬2023（01）关键字：证券市场方差比随机游走一、研究背景根据有效市场假说，如果价格反映了所有可以利用的信息，那么市场是有效的。也就是说，如果以历史价格信息为条件，价格变化的期望值为零，那么资产价格就服从随机游走，从而资产价格是不可预测的。因此，可以通过检验股票价格服从随机游走的假设来判断资产价格是否具有可预测性毛华富,黄曼.中国股票市场收益可预测性的方差比分析[J].://。本文采用Lo-MacKinlay(1988)所提出的方差比（VR）检验方法，以股票四川长虹为例，毛华富,黄曼.中国股票市场收益可预测性的方差比分析[J].://二、数据的选择及其统计特征（一）数据的选择本次检验选用的四川长虹的股票价格剔除了1997年以前的数据，主要是因为我国证券市场的涨跌停板制度开始于1996年12月26日。实行涨跌停板前，我国股票价格波动剧烈，涨跌停板制度实行后，规定，除上市首日之外，股票（含A、B股）、基金类证券在一个交易日内的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10％，超过涨跌限价的委托为无效委托，这就保证了股票价格运行平稳中国证券市场弱有效性检验—来自收益率方差比的证据中国经济学教育科研网。因此1996年12月26日之前与之后的价格的形成可能存在制度的差异。因为这个制度差异对研究可能产生不利干扰，所以选择日价格中国证券市场弱有效性检验—来自收益率方差比的证据中国经济学教育科研网（二）四川长虹股票收益率的分布及统计特征1、股票价格的周收益率分布特征（如图一）图1：四川长虹的周收益率图从图1可以看出，四川长虹股票价格的周收益率的波动基本呈现出随机波动的特征。实际上经计算，该股票价格在这633天中，该股票价格下跌的概率为0.531646，上涨的概率为0.457278，股票价格变动为0的概率为0.011076。涨跌的概率基本接近0.5左右。2、股票周收益率的统计特征为了获得股票收益率分布的主要特征，首先计算样本收益率的基本统计结果：中值(median)、极值(极大值、极小值)、均值(mean)、方差(var)、峰度(kurtosis)、偏度(skewness)等(见表1)。表1：四川长虹股票收益率的统计特征表替均值种中位俯数煮极大撕值障极小危值镇方差刺偏度兵峰度朗Ja从rq光u-堵Be虹ra趟统计暮量杀P谎值还-0病.0市02备-0针.0劣03页0.谷2斧1老-0育.4蚊8惕0.睁00尊4裳-1悔.1妻4南13芝.0惹9制28般22径.6陆2举0.姿00志00（注：表中计算结果通过Eviews和Excel计算后整理得出）陆上述贫结果扎虽不纤足以科推导仗出一袄般性肝的结悠论，旱但稼却为取进一产步研戒究提陷供了厉参考猪。如颜果变苏量服顿从正美态分歪布循，书则其表偏度就为0处，伶峰度掀为3飘。从庆表1决可以阅看出往，四炎川长吸虹股档票怒的收舟益率季偏度沸为始负监，峰骨度唱13凑.0钞9践显著敲大于僚3；扬而且甘其槐Ja续rq搏ue距-B洗er钻a颈统计宴量栏值也踢很大爽，为规28脱22恳.6双2课，这巾表明贼，三该股携票贝遵循乎正态畅分布欣的假企设具也谈遭到北拒绝钩（p柔值均折为零受），含因此殿无论摄从偏啦度和凶峰波度数谋值档还是沸Ja观rq砌ue趋-B锅er趁a窝统计彼量锐都默可以昌看出屿，其纷收益京率蹄的笨分布皆较正滥态分式布有没偏且讲具有肌明显楼的尖蜘峰特斜征逃，只从而捕比正匀态分督布厚旅尾岭。祸表1纸的数听据为久股短票猾收益况偏离没正态部性分蒙布提男供了肾证据刘维奇，史金凤.我国证券市场有效性的WildBootstrap方差比检验[J].统计研究.2006（11）咱刘维奇，史金凤.我国证券市场有效性的WildBootstrap方差比检验[J].统计研究.2006（11）县三、旬股票腥价格捷的方矛差比映检验孔有效藏市场仓假说涝认为咏，资谨产价闹格服预从随接机游削走过域程，岔市场扩中的础历史析信息鼓应完衡全反克映在缺当前陈的价拌格中菌，将暴来的羡价格演走势瞒只与砖现在喘有关言。L必o墙和蚀Ma欣ck证in鞋la猎y（图19真88捡）提环出的聚方差亲比检胖验方寸法被善广泛贺的应东用于诵检验蚁资产欠价格伏是否春服从手随机辽游走茄过程川。模笼型的怕主要李原理歉是：均如果武价格阶服从尽随机映游走狮过程然，那妇么迈期收筋益的塞方差灰应是袜单期益收益宗方差害的袭倍毛华富,黄曼.中国股票市场收益可预测性的方差比分析[J].://剥毛华富,黄曼.中国股票市场收益可预测性的方差比分析[J].://风（一姜）差方差痒比升模型预（1搂）仓露值考（叫2）唉态眼特尽（3堡）饲（4狡）申在公僚式中眯，叼表示赶k周沃的价狼格，懂表示葵k-泛1周烈的股柔票价闹格。晓表示肃第k持-q湖周的议股票爷价格昂。已其中刚公式栋（1全）是摄每周痕价格线变化桑的均唐值；倡公式长（2缝）是州每周且价格孝变化苦的方逆差比首；公饮式（旨3）脆是q另周价萝格变舰化的雾方差辅比；原m在洲q周乏价格己的方奸差中雅作为哗调整零系数居以使域方差酒比检土验更剑有效害。呆从而步得出壶的典方差特比幼公式险为冒膨乳嫁君倘京撒诚疑（5迫）游根据抛方差梁比模昏型锅，独越接寿近于剂1缘，切序列亿相关赠性越盆弱，桐则市鞭场有尚效性尚越高涌，反田之姐如果站方差钩比小杜于1差，智则存做在负摄序列护相关既；摆如果葛方差笨比大叮于1疮，成则表输示观存在敬正序蓝列相语关毕子男.机构投资者对市场有效性影响的实证分析[J].经济纵横2007(04)雾。屑Lo基和M匠oc菊ki暖nl叔ay闻(1征98井8)却还丛推导矩出方我差比虚显著嘴性检代验的横统计企量袜Z订渐近卡服从古标准恼正态杀分布虚；缎Z勤的备讨择统和计量侨对异莲方差惨性和捐非正堆态扰厕动很砖稳健毕子男.机构投资者对市场有效性影响的实证分析[J].经济纵横2007(04)蒋正华,王建伟,芮萌,陈工孟.中国股票市场关于股票收益的两个假设的检验[J].财经理论与实践(双月刊)2003（11）末方差留比中剥的异乔方差是性一佳致性现渐斯近负方差问是丸姨蜂缎孤妈歪挠巨好滩（兆6）事其中己肉下混野（讨7）渡从而锣异方激差一刺致标鸡准正告态柱验统涉计量么，联计算话公式墙为创弃事满德贼勿堪制递过富撇歇（境8）备（二羞）得对四其川长毕虹股抽票进知行盐方差甘比检功验污1、捎方差说比计腥算透此次喜检验还所选池取的沟是四委川长恳虹的跟周价南格数阻据，牢然后吩用S棚AS尚软件透计算感其尽2列周和凉4仅周方糊差比挺，计幕算结先果为少表离2译：馒用S音AS液计算意的恭2周最和4闪周的歼方差挪比彻及稳网健性桐检验梢统计给量足观测京值访周数轮q悦方差全比界稳健送性检厅验统逝计量险63连3昏2周兄0.夸96察56明38煮37塞16舅-0扩.6炭47茄49脸12时84银63拿3践4周窗1.睛02巨07散84秧63兵31肌0.暴21巡03财99傻75暖16派2、门方差踢比假买设检睡验蠢:闷四川庄长虹抛股票饼价格安服从诚随机午游走腰；诚：四膊川长擦虹的引股票转价格泄不服痛从随仗机游慕走。桐本文浸选择交95惭%的折置信喝水平遭，在捷异方药差存衫在的炉条件勺下，撞若闷不在浅[-占1.已96迎，1搂.9姿6]责范围那内，籍则在登95羊%置动信水水平上侦拒绝峰四川蝴长虹数股票胀的周仇价格胳服从纺随机猾游走君的假刷设，吃即拒卫绝原踪假设块，接权受备未择假贯设扭。从改表禾2遗中我可们可沾以看曲出，殃无论舍是两主周还粮是四骂周，虹四川旬长虹败股票焦价格照的方殿差比桃都非哈常的割接近李1（听两周供的方级差比因为0届.9建65连63溜83定71仙6，思四周招的方昌差比哪为1鼓.0听20狡78穿46往33芽1）饮，说置明该授只股匹票价拼格是疏服从栽随机私游走墓的唐。投再看客看其骑稳健荷性检惠验统嫩计量勿，我框们发蔬现，姜2菠周和涨4辩周的莫都在独区间锹[-叉1.遮96灭，1康.9神6]铸，因不此，晕在9筛5%贝的置武信水钉平上猫，我版们应趣该接腐受柔原假底设，剥拒绝燥备择吼假设货。枕3、削结论咽从以搁上的疫检验些可以傍看出额，四款川长杜虹的辨股票造价格匪在9艺5%菠置信充水平谦上牺是服枣从随冤机游绍走的滨，束因此枯，其蝇股票追价格虹具有激不可比预测捷性。区也即询在此坊情况泪下，睬证券县市场玻已达缠到了端弱势正有效核，股什票价闭格反凤应孟了所牵有的挪历史吩信息目。雨参考奔文献勇：绣[1器]岁蒋正壁华,耳王建伪伟,书芮萌榜,陈晶工孟垮.中造国股割票市隙场关屋于股利票收末益的垃两个鸽假设榜的检贿验[冷J]傅.财懂经理突论与撕实践援(双犯月刊劲)2雁00怒3（丽11蝶）山[2报]蛇陈科尽.沪拿深股溜市月罗股价罚指数宝变动久的方扔差比臭检验帐分析毙[J盟].订商业斗研究穴20崭06仔（0怠8）政[3厦]侮刘维你奇爽，组史金舍凤驾.突我国抓证券轿市场霉有效金性的川Wi肝ld俱B驰oo饺ts得tr轨ap蹲方差备比检箭验拳[J瘦].园统计睡研究婚.喇20妻06侵（1俩1）谢[4袭]舞毕子山男检.登机构绸投资言者对已市场能有效害性影钱响的窄实证脂分析羊[J初].纯经济凯纵横配20允07谊(0惭4)牢[5寇]猴杨勇蹄,达纵庆利窝.锻中国宴权证背市场园有效槽性的名方差同比检展验袄[J城].征经济知经纬黑20灿08滨（0方1）梢[6援]卵中国震证券熔市场脸弱有蔽效性骑检验白—歇来自横收益梯率方摆差比蝇的证立据锋中国搜经济鸽学教峡育科树研网臂ht只tp添:/榜/d蜜ow绕n.陈ce伏ne债t.群or断g.楚cn选/v蚕ie缘w.谁as头p?性id碎=8怠28穗29呆[7携]策毛华碎富摧,最黄曼圈.管中国素股票识市场剖收益