汽车市场投资蓝海模式

中国汽车市场的投资“蓝海”□黄立冲(台新资本、盛富资本)2006年中国汽车市场进入稳步增长，其竞争特征和行业结构已经发生改变，这种改变也令新的投资潜力市场涌现，市场投资的吸引点正在从整车向零部件和售后服务转移。寻找“蓝海”“整车为王”已过去中国汽车行业在经历了2002年“井喷”和2003年的高歌猛进后，增长率一度达了历史最高点，但在2004年却打了个“急刹车”。经历了2004年的剧烈下滑后，2005年中国汽车工业又迎来了新曙光，整个行业的增长稳步向上。根据中国汽车工业协会提供的数据，2005年中国生产汽车总数为5,700,000辆，较去年增加约13%，中国成为继美国、日本和德国之后的全球第四大汽车生产国。在2006年，中国有望取代排名第三的德国，但与日本相比仍有一定距离。2005年，中国汽车市场占整个全球市场的8.7%，其增长占全球汽车工业总增长的23.2%，其重要市场地位已日益凸显。据此我们可以断定，2006年及以后中国的汽车行业将会继续稳定发展，目前，行业已发展到一个相对成熟的阶段，由于过去本土汽车制造商无序的投资，一窝蜂地投资在整车制造上，使得该环节的利润被摊薄。2005年，激烈的割喉价格战出现，OEM厂商也面临原材料价格的上涨，而且竞争日益激烈，100多个品牌共存于一个日益拥挤的市场。尽管2005年度汽车产量和销售都有所增长，但行业整体利润下降了38.4%。而净利润率从2003年的9%下滑到了2005年的4%，现在已低于制造业的平均利润率。根据以上分析可以看出，“整车为王”的时代已经一去不复返了，过去由于利润较高，目前上市的汽车厂商都是以整车制造为主。现在国际油价居高不下，中国本土汽车制造厂商的能源成本不断升高、原材料价格快速上涨和汽车持有量的上升，中国汽车零部件和售后服务市场将成为未来投资新的增长点。关注新兴投资机会我们有理由相信，根据国际上汽车产业的发展史和发展趋势，中国汽车零部件行业和售后服务业未来将呈现迅猛发展势头。作为一个新兴、尚未完全成型的市场，我们认为，以下投资机会应该会在未来得到充分显现。A)汽车产业政策和关税的调整迫使整车厂商加速零件采购本土化2004年6月，中国正式颁布并实施新的《汽车产业发展政策》(以下简称《政策》)，用整车状态管理办法替代了原来的国产化比例不低于40％的要求，即凡是用进口零部件生产汽车构成整车特征的，必须按照整车关税纳税，这使本土部件低于一定比例的厂商面临整车的关税比率。在新的《政策》下，整车制造商必须尽快抛弃CKD的生产模式，尽可能国产化，在新的《政策》指引下，中国政府对本土公司的零部件研发给予了大量的鼓励措施。在加入世贸组织的2001年，中国的整车关税和零部件关税分别为50％和25％，到2006年，已经分别下降到25％和10％。因此在该政策出台后，许多CKD方式生产的厂商将不得不实现零部件供应的本土化，加上零部件生产在汽车产业链中本来就是一个高利润环节，所以，为行业战略投资者提供了政策上的优势。B)全球采购将成为本土零部件厂商提供产品OEM外包出口机遇为了降低成本，世界知名厂商都将采购的目标开始转向中国，通用、福特、大众等跨国公司都已经在中国建立采购中心。我们有理由相信，在汽车业全球化的整合和零部件采购全球化的浪潮中，中国将成为世界性的汽车零部件制造基地之一。所以，汽车零部件行业的投资在未来有较多的利好因素，同时也是利润丰厚的一个行业，也将成为行业战略投资者争抢的主要对象之一。另外，随着中国汽车后产业的“黄金时代”的带来，汽车金融、消费信贷、二手车的流通、报废回收拆解等等方面都是是未来投资者们争先抢夺之地。镰甚C)押汽车扮服务泳业也士将步搂零部展件行悦业的厅后尘附加速浩发展拳汽车秋金融偏、消堪费信守贷—珍—目杆前中动国消烛费者楼金融金信贷药买车性只占通据买蛋车人饥数的膨10誓％至骂20鉴％，脸这与鹿迅速草膨胀码的汽水车购肤买需暂求形雕成了禽巨大挡的反帖差，烫即使年未来雷20葛年中疼国汽痒车信默贷只霜有国烧外的运一半管，汽愚车金拾融业敞也将国有5恩00好0多辩亿元柴的市边场容夫量。推这必查将是音未来刷行业有战略药投资断者重争点关叫注的城产业分。骆伸二手溉车流地通—妨—目萝前美惩国、银德国援、瑞地士、公日本贝、台蛮湾等月二手开车的认销售钉分别节是新蛾车销伤售的惧3.钳5倍阶、2窃倍、积2倍禾、1趋.4圣倍、含2倍触，其愿中美狱国旧龄车利敲润占夸利润导总额近的4逮5％招。中忍国旧帐车市胡场增素长较平快(代见图踩1)臭，因肠此，异该行尚业尚梁处于匙成长赏阶段保，行系业投副资前药景十闪分看锡好，皱旧车嚷销售石网络杀发展述前景奸乐观成。曾垒报废译回收聚拆解漂——割—根塘据国惨际经陕验，棚汽车烂上的庸钢铁螺、有堡色材悲料零歼部件映90另％以颂上可躬以回勿收利你用，象玻璃亿、塑等料等吵回收皇利用萝率也灾可达袄50赛％以薯上，盲经处沃理后柴的这洗些零泄部件父仍有漫很高晚的使钢用价植值。占一辆补报废娇汽车扛如果量按照砍每吨渡45宁0元四高于负国家戒定价鬼10私0元姓的价仔格拆睁解，墨毛利跪率仍祝可达奔到5洗0％俊，净甲利润叼率也携可达椅到2辛5％爹左右厕。优序目前纠，创纱投产贡业已浮经意例识到随汽车真服务耳业的扭机会瓜并有佛所行围动，上在2反00告6年摸8月么8日券，U皆AA液(联聚合汽邪车俱杰乐部红)与筐联想共投资假有限狐公司啦联合叨对外石宣布益，U凯AA花引入御联想吗投资马80红0万除美元松资金乓，共独同开欺拓中轿国的叶汽车沿俱乐征部和肾汽车荷售后娇服务声市场滥。时裕隔不阁久，胜8月漂下旬查又从豆业内鹊传来舞中国用汽车盖网从脊高盛霸集团掘为代奇表的涂Se贪ri郊es滑B手泊中，医获得改25驳00肝万美隶元的占第二喷轮战项略股剥份融勾资。傅易车再网9码月1叫4日续也向覆媒体刃透露乘，其扮刚刚避完成姐了第城二轮鼓国际益私募妹融资遮，获填得了兔来自疫美国且和日线本风众险投崭资机漠构总驳额1宴00渴0万宫美元刑的投乔资。政还有请51即au葱to剪公司全、爱赶卡汽摸车网归、车赖盟网麻，中答国汽顽车后神服务忍市场误已经僵得到早了国稀际风宫险投杏资机辰构的汁认可慰。登夹剖析蛮“蓝尽海”雾波汽车柴零部座件和秀售后跳服务致行业吼“钱胶”景宅可观雪匹中国方汽车说产业简链主棵要包宋括汽炭车零阻部件测业、秋汽车何贸易抚业、笔汽车虫制造姑业。袋科尔缎尼公列司对言全球兔10竭3家秤汽车鞋行业渠上市摩公司夏的财添务状扮况进露行了晨调查储，分赶别分逐析了凝汽车桃产业签链中曲的三瓶个环牢节的妻资本班投资薯现金氧流回俗报率抚(C秃as深h掀Fl庸ow党R脸et柿ur误no捆n捧In透ve演st械ed洒C东ap症it丹al系－C劣FR攀IC临)，殃得出岩汽车羡零部仿件业抹是1挽3％柴，汽脾车贸躺易业透是1花0％像，而封汽车修制造袍业仅舍仅是含5％饮。因隔此就等国际仁上成办熟市刺场而怪言，氏我们厚认为抖整车像制造创是一炮个高样投入溉和低肥回报烧的行谋业。怕汽车未制造下业的盟上下都游业犹务：索零部留件制开造、友汽车穗经销休、汽窑车服德务，短包括莫汽车楚金融辨的整斧体盈式利性坑都好欺于汽新车制全造业军本身岂。音崖根据司中国笛汽车耳工业坝协会颠提供妄的数恋据，策20慈05鞭年整尾车与东零部臂件规庆模相杠比为屈1：妹0.桨66命，而疯按照歪国际福汽车杨行业说的标纯准，薯整车涌与零插部件琴规模喉的比学例应浮达到肠1：运1.轮7左钩右，棵两者慎的配摸比会青逐渐扇调节桌到合板理的唇比例较，在扛这种仗前提脂下就抗算整纳车市谷场不洋增长熊，中紫国零需部件柿市场约也会墙高速刑增长猴。根俩据台层新资沸本与杨盛富框资本粮预测异，到叶20锅10茶年中麻国将梅在现伞有零拉部件纸供应爸行业凯规模持基础柏上增姑加1喇65舌％的节份额争达到水约8嚼00费0亿殃元左忧右规乔模，赛成为亮全球晒最大元的投离资吸篮收方辨。烈告同样川值得阶关注加的另躲一个排机会趴点是扬，在葵成熟葡的国燕际汽图车市照场，谷50扇％－抵60扣％的璃利润温是在夜其服虫务领餐域中懒产生灶的。把因此欠，紧油随中或国汽证车产阔业高遇速发爹展之语后，寄一个唯巨大鸦的汽间车售郑后服筝务市伍场—展—人何们谓摇之“队汽车流后市贤场”呆正在芬形成烘。一免般使持用4厦－9主年的馒车辆垄，其膝售后畏服务哗市场蚀是最眯大的富。因因此从贪现在座开始惰，中航国将偿进入动“汽竿车后玩市场较”的骄一个副快速竭增长幸期。选预计滴20柱10搭年中着国的谋汽车困售后钥服务验市场牵规模衰将达财19身00睬亿元巡，在葵亚洲蜂仅次箱于日急本位斥居第籍二。惊同时暑，即迹使假肃设今斥后2魔0年畏中国灰消费蔬者通谨过银届行信旺贷购迅车的孝比例肌只达每到国呼外平趴均水抢平的腐二分曲之一匠，中细国汽昌车金乏融业稀也将丝有5薪25荐0亿袄元的耍市场吉容量沈。邀零牺部件臂产业显走向肢分析虏摧我们洲认为撤中国趟汽车穿零部喉件产渡业将障向以趋下几缎个方库面转庆型：垂A)宰零部乒件市吸场将现有序户转型察，投阵资比颤例会指逐渐透放大提本土瞧厂商僻出口余产品络从售仿后配兰件市闷场开已始进少入O用EM指市场短，从绝低附颠加值堡产品弄开始笛向高税附加巡值产辰品转渣变，壁从散易乱状好态出丸口向漠有序雀转变鸭，特励别是描一些按自主畅品牌态产品独开始酸进入呼国际个采购孩体系偿，出嘴口产叹品的辽技术任水平悉也有槐很大兆提高公。从飞零部浸件的齐出口跟发展挡趋势喉来看稻，充应分显殿示出抱中国系汽车召零部锦件行北业国季际竞朽争力迅逐步惩增强纯。惭疼从最僚近几注年汽舟车行拨业固戒定资闻产投娱资来窑看，方汽车慧零部干件行慢业的井投资神占全懂部投名资的芹比例语也在里30踢％以颠下。览在国盒外汽思车生佛产发锣达国炭家，暂整车舱与零权部件筹的投活资比快例一棋般为洲1：表1.仗1－口1.劫7，址即零充部件餐投资够大于晚整车怖投资符的1盖0％偶－3屋0％竞。显洗然目帅前中惩国零仁部件建工业砍作为彩汽车秀整车林的基贯础，商投资搞力度脸不够植。我涝们认怜为正浸是这绪种投役资和疯需求牌的失绪衡，射使该末领域壤的竞饲争激瘦烈程荐度较鹿低，眠生存表环境坊较宽料松。把干B)何产业懒利润腐点将茧转向鹊关键更零部婶件生也产环炉节值设得关汪注掉战关键戴零部绸件生己产是沾汽车躲产业慢价值午链中斑极具生价值覆的环茂节，瓜已成耀为跨淹国整攀车制谦造企破业产谷业链烧延伸家的重债要方肾向。液中国臣汽车毅工业痕协会坑统计愚显示摩，国置内汽舅车零隔部件熔企业旬20哥03避年销挤售收脾入为遭30肚03多亿元轰，整披车销匪售收量入为撑45碌76杨亿元止，零欢部件堆生产叉环节傻的价倡值由凉此可捏见一深斑。研由于苏生存锄条件扶较宽坏松和出需求学增长结迅速共使关什键零赖部件衡生产太领域公成为迎汽车沃产业浓价值这链上兵利润锹丰厚种的环原节之阶一。觉细C)叼售后旧服务启来自挤汽车餐销售邀网络牛的转班型近及20科年来冬，价纪值重锈心从标制造峰环节岗向分予销环股节的吓价值泡转移袜已成式趋势序。在衡中国耍加入禁WT虑O以球前，死外资蛋进入踢服务取业受丸到严飞格限祥制，符国内课汽车倍合资饺企业州的销条售公旅司都曲是由抬中方帐控制寄，这放些销蛾售公熔司从书生产吧厂家垦买来首产品险，再革卖给寄各地暑经销箭商。功随着钩汽车仿服务纷贸易违领域乒的开禽放，些跨国蝶汽车弄公司茎将拓宪展经武销商驴网络熄和提弱升售稼后服圣务质鉴量，东过去慢的网测络也叔从经绪销商燥往汽轰车售暮后服敬务商域转型慰。挺受D)油金融车服务路具未好来利辱润爆应发性浮增长锣潜力涨汽车招产业做的特负殊性忽，其庸金融见服务粒链的召价值羞尤为诞明显调，例债如国鲜际上剂福特脸汽车征公司胸拥有缘汽车日业最掉大的博金融勺服务感公司范和汽蚀车租娘赁公议司，膨通用太汽车倒金融详公司猛也是鸽集团妖利润霞的重巷要来叙源。英从国发际经营验看捆，汽霸车金狮融公损司不欺但规慈模大田，而轨且经搬营范苍围极戒广，盛这使肤得汽贼车金箭融业奉务的合运营理集合斜了汽编车产猫业及玩其延奴伸的迁相关翻服务拾价值蚀链上亡各方洋合作桂者的贿利益愧关系费，并诞对其沉有实馆质性拘的影日响。丸由于励政策姜对民愉间资究本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