我国银行间债券市场做市商业务的发展

我国银行间债券市场做市商业务的发展研究案中文狭摘要雁做市柔商制做度是劳国际脂通行饭的场礼外证锁券市盗场的宁交易善方法君。它铃在促鄙进证蚂券市巴场流泥动性咽，维寨护证睬券价升格稳稠定，葬提高迅市场抵透明垂度等剥方面厚发挥符着巨勇大的排作用稿。我罩国于旱20越01柏年在蓬银行地间债捐券市旨场推冷出了部“按双边浩报价辟”朽制度丛，但轧其与备真正茅的做霜市商纳制度主仍有懂较大怠的差怒距。子本文壶力求果在对观银行挪间债股券市革场做并市商蛋制度庸概念限、分堂别从撤做市睛商角饰度、府投资雄者角化度、遍债券桌品种挎角度晴对做援市商绣业务赶现状刑分析瑞、存后在的粒问题城以及梯对策忍研究凳的基笨础上苦，利岗用数音据，帜图表走，结托合当连前的傻经济按发展继以及锁央行诸政策那的变助化，俘对银脚行间悼债券喊市场言做市泉商业龟务的垄发展粪给予跳论述素。油关键唤词统：照银行崭间债铺券市领场炉做膜市商倚姓投资拿者划债付券品表种喝Ab梨st斥ra村ct铃Ma塞ke袍r珍sy石st处em叹惩is塞ov无er惑-t古he现-c斗ou贸nt排er猜m贵ar吹ke讨t获fo某r绩in光te阵rn奴at凑io孤na殿l唉tr迈an巧sa通ct迹io折ns辞.疗It梢坡pl少ay内ed并a口hu炒ge步r予ol把e侦in鹊pr镜om瞒ot始in羽g数th渣e猴li硬qu趣id西it闹y在of执th大e撇se孤cu不ri协ti觉es姓ma佳rk悄et推,辟ma茫in土ta怕in岛诵th代e择st急ab概il诵it璃y弯of班th斥e锄pr巴ic拳e我of漂s征ec极ur骨it毛ie虑s序,樱an苦d周im旋pr还ov沾e毁ma览rk蹲et评t堂ra腾ns削pa仅re稠nc狭y恋.俱I价n晕th论e的in明te姿r-库ba祥nk董b扁on朱d溪ma婆rk悬et妙in渔2础00嘴1愧la吃un咳ch患ed狱a距bi翠la荐te坡ra枪l纽of止fe哈r浇"s而ys杨te渠m滩,厅bu突t阻it芬s简st衔il矛l废a庄la漆rg混e车ga芦p棵wi北th垂th仇e提re搏al群ma很rk孝et磁-m宾ak情er血s昏ys韵te翠m茂.愧T适hi鹿s洽ar炮ti课cl刺e罩se模ek枪s笔to子in算te楚r-出ba东nk侵bo堂nd貌m陕ar想ke颠t脚ma蚂ke挂r贺sy抚st拳em必co喘nc办ep减ts怪,汁ma蛙rk搞et讨m凑ak钞er与st赏at福us粒q莫uo肤,翠on斯t再he劲b摊as摩is荐of爱ex易is绍ti疾ng轮p遍ro余bl卫em陵s匠an棕d烫co歌un于te镇rm辅ea翻su话re膏s点,网U架se椒o诊f乘da轧ta者,眼ch捆ar辞ts辜,痰co柱mb邀in毫ed侧wi铸th赏th饮e升cu她rr疲en绘t恐ec观on虏om润ic啄de烤ve转lo之pm禾en惕t孤as妹w呼el凑l还as细ce徐nt锡ra皆l浪ba李nk圈po穗li个cy捆c跃ha钻ng勿es山,胆gi推ve新n莫th榴e将de洋ve仍lo袭pm欢en旬t芦of母th香e锤in背te费r-城ba澡nk塌b蜓on椅d衔ma印rk抛et贵m瓜ak望er店bu昆si璃ne循ss壶di厌sc恶us留se廉d膨.签K役ey寒w搞or胃ds绩:升Th皱e述in另te盛r-纠ba疗nk圆b观on仰d佳；桌Ma膛rk编et椅-m膊ak恩er柔；竞In匆ve概st辽or站；终Ty本pe非s沉of灰b抗on武ds爬第一兴章绪边论红1.治1研目究背秤景术自袍19津90到年粪12爆月起篮，我难国原傅“扒全国园证券齐交易屿自动榨报价两系统做”狐(S邀TA级Q)誉曾经漫试行棋做市逆商制仔度，质明确肾了做刚市商埋的含无义、裳权利萝和义慈务、娘资格雅的取挡得、染中止期和终作止、跨相关夜法律惑责任分等。辛19送99惹年薄2橡月，祝央行丙同意犹中国例银行钟在银戒行间樱债券锁市场急推出戏现券奉买卖特双边野报价忽。随绿后，船南京犯市商逐业银开行刚(市现南砍京银驱行的糠前身绿)面加入性双边搬报价渐的行初列。猪银行浅间债穗券市巴场建突立初柜期市淡场流叉动性判较低酸，债装券市腿场基障准利裙率和款科学云合理画的收短益率站曲线悲未能恐形成乱，同闭时，稻央行凡公开付市场油现券习操作狗对缺搜乏深朽度的葛债券票市场该价格介影响归很大恋，这凶样一妇系列浅问题饼催生娱了做登市商纤交易辽制度奶在银院行间笼债券川市场迁的建两立。宫20皱00挺年笼4揉月哪30臭日，穴中国添人民粒银行佣发布械了《在全国圾银行漫间债大券市树场债绑券交握易管次理办挽法》肯，标迎志着更我国灾银行车间债袖券市框场开台始实港行做吸市商这的运另作模塞式。吼20笛01堂年错3啊月央填行发筛布了躬《中陡国人捧民银悼行关糊于规蜂范和督支持梦银行芳问债肺券市楼场双怀边报盯价业毕务有掌关问到题的曲通知柴》，征对双松边报帮价商象的资证格认建定、夕业务窄规范夕及政攀策支留持等杏做出强了明届确规刊定，建央行第又正早式批舰准舍9愈家商沿业银寸行成习为首谦批双耳边报振价商牢，并渗指定蔑对呀20软个券旗种报领价，不做市榜商制束度进或入实梅质性附阶段协。此蒜后，泛央行暖又相银继发右布实狱施细驼则，恶银行糠问债户券市长场做戚市商电交易拥的法法律框针架基展本形扔成。赢20彩04尖年疯7灵月央碗行发垄布通妖知改易“摊双边羞报价波商搁”并为拘“厘做市拒商筛”私，同萌时增境加了圣做市初商的贯数量坐和种址类，召做市梅商的盯数量央进一辞步扩络大至料15加家，置范围翁由单殊一的节商业市银行协扩展炕到证藏券公爱到。猪20子07每年肠1朱月京9抵日，泪央行怀公布筝了《拔全国充银行零问债旺券市竟场做配市商闸管理魔规定惧》，宏完善鞠了银样行间宾债券调市场爪做市枪商制做度。惑20倡08汇年交右易商川协会丛发布戴了《烛银行朵间债摊券市透场做奶市商挣工作洞指引古》，省并于扭20责10乓年赤4欧月进径行了勒修订纪。晶1.纷2研系究目弓标裤中国宽银行夜间债何券市健场自诸从1解99倚7年假成立猛以来元，不杯断发跃展壮幻大，沾已经衰成为健我国部国债心、政习策性贴金融愈债和炉其他圾类型怠债券倚的主珠要发零型和冶交易宫场所铸，是腥连接费我国抄货币盆市场寒和资采本市炸场的膏桥梁姓。2刃00显1年弃7月曾，为班了提殊高银亿行间更债券隙市场既的流后动性秋，促布进银诱行间唇债券叔市场俗的发葡展，硬中国姨人民瓜银行嘉批准白九家寸金融绝机构配成为膊双边第报价词商，告开展灯双边厦报价达业务协，这素标志北着在连我国谨银行粱间债欧券市危场初悄步建朝立起侄做市扁商制垂度。虽20品07敲年2铸月，用为了捞完善抹全国世银行结间债桥券市屋场做帝市商章制度背，促慢进市充场价酱格发爱现，蝇中国崭人民蒸银行姥制定犬并公施布实迁施了较《全妻国银宁行间徒债券消市场段做市站商管叛理规即定》引。作雾为一煌种新讲的市锦场机必制，侮做市嚷商制掏度的顾运行晒状况夜受到俭极大员的关草注。苗完善灾高效酱的银脏行间其做市阿商制晋度，即有助抹于活饱跃、始稳定牧和平嚼衡债霉券市歇场，开促进尼价格凶发现渐和收象益率灵曲线壤的形溪成。镜然而朗经过街多年布的发碗展，抄目前食做市挑商制终度在婆做市嫁效率忧、做佳市规霸模和螺市场备结构妹等方赴面仍水然存狐在明谅显的膨缺陷坐，难徐于发基挥出问应有躁的作佩用。倍学习碗和借骆鉴国嗽外债徐券市降场做斑市商讽制度枕中适绒合我步国国呈情的烤相关度经验叶和做播法，朗完善钻我国田银行止间债矩券市喜场做沙市商蔑制度字。本凤文正大是以彼此作墙为出柜发点俩进行衡的研跪究和欧探讨掉，对甜完善商我国享银行提间债工券市唤场做黑市商透制度青具有棒一定雷的参净考价花值和烤意义齿。晶1.蔑3研窑究思避路援本文军从做砌市商盆行为那的经蜂济学科分析剃入手侧，论统述了局做市补商的稀理论逃基础谁，通稀过比全较美应国国食债市屿场做视市商尚业务谷，结妹合我壶国银笔行间敏债券躁市场漆做市商商制浆度，副分析血我国皱银行裂间找猛全市任场制酸度发载展的玩现状谦并提历出相感关的验政策妻建议护。具妥体内挠容如壤下：锅第一梅章主氧要是狱对本泥文的酸研究阅背景浩目标船等做蠢了阐蓝述，亦交代式了做汪市商枯的背杨景。躺第二本章主详要是愧对与侵做市沾商相帖关的可理论府基础雹进行舒梳理间，为书全文软做好寇铺垫忧。机第三边章是谎分析塞了我丙国银跌行间弊债券楚市场年做事命业务涛的现伏状分森析，冤主要醋描述辫了做伤市业坑务存萍在的米主要晋问题北。疑第四茅章主影要是损对美村国银筹行间俩债券茧市场筋做市公商业微务的核总结泽和借卸鉴。算最后煤一章危主要皇是依旨据前召文的英分析写，结援合国仔内外撞债券缓市场现做市奖商制越度的匙经验贴和做俘法，酷突出尸了完均善我宰国银俘行间饱找全府市场绿做市机商制校度的工建议承。敲第二傍章文陕献综北述期2.贱1概喇念界段定竟做市哭商(抗Ma意rk辱et己M针ak意er消)制愧度是肢不同写于竞估价交笛易方幼式的敞一种膛证券青交易机制度盟，一知般为惭柜台辫交易鹿市场做所采翼用。饼做市久商是做指在桶证券纱市场蜘上，糖由具勿备一小定实同力和冒信誉祥的证邻券经抱营法迷人作禽为特窝许交呼易商减、不牙断地晶向公乔众投胸资者康报出名某些器特定腐证券赠的买溉卖价签格，赠双向深报价友并在汪该价声位上么接受肺公众饼投资番者的闹买卖颈要求杜，以溪其自裙有资乎金和驶证券坦与投焦资者运进行落证券彼交易染。做勤市商戴通过查这种盖不断无买卖汁来维坏持市西场的抱流动粗性，辛满足嫌公众燥投资捞者的务投资逗需求尖。主做市裤商是炕一类鉴特殊绸的证兔券商敢。做恋市商诱先要尖蓄存使他为研之做怒市的采证券拘，并谢承诺粮维持此这种墨证券烈的连逐续交佛易，企为了码做到归这一俗点，蚂他必招须要蓝向公动众投顺资者澡连续爆报出滋该证掩券的唐买入未价和丢卖出苹价（尝当然桶，买灯入价麦小于晓卖出喂价）伟，并枕随时搅准备脆以此邮报价泰向公勾众投斜资者毫买进甘和卖植出证咬券，背公众五投资令者则楚按做荣市商奥的报谎价同清做市负商进倒行买韵卖交乒易而醋不能们直接要进行访买卖堆交易幸。这宾样，乏做市涉商通稀过同汉公众顾投资枣者进辜行不绣间断歇的买连卖，乔保证秘了证馆券交愧易的逐连续乔性，透维持美了证舌券的元流动隔和市我场的别活跃秧。证伶券商腐这种圣为卖注而买舞和为垮买而究卖的罪方式轰连接蛛了证倍券买卡卖双徒方，唐包含倘了某也种贵“袖做市勺”蹲的含厨义。置做市童商的犹收益岸来自子三方滥面，贱一是绞他们陶做市研的佣调金，够二是春他们渔负责批做市固的证兵券买厕卖差愁价，求三是翠自营秋买卖结证券民的差暴价收杂益。姻2.兽2文竟献综材述卧De殖ms设et翁z的狠《交佳易成此本》冈（1即96高8）樱首次拌分析万了交哑易机克制对折价格技决定顾的影艇响，宜并提陈出了绩一个言买卖漏价差蹲模型筒。这燃个模福型描勇述了玻供给火方卖肿出报套价和苏需求宜方买铸入报额价之真间价浅差的程形成馋过程钻，并庙且考饶虑了秧交易矮双方怀的时宏间跨挨度、肿买卖央数量浩和买泻卖意岸愿强蛛弱等随因素顾。D仿em抚se歌tz问认为糊，在部任何梅时点屿上，艳市场运上都补存在堪供给锋和需唤求两初种来邮源，杆如果葡想立汉即购度买的督需求半者没纪有能凑够立伪即实睬现其妇交易在或者买交易槽量不喉能满送足其问交易积需求捐，那遣么市消场上仇的供罢给者圈就可聚以报贪出更笛高的丘卖价开；如药果想巷立即样出售赤的供搞给者咏找不伪到合拌适的慢交易弄对手章来立丘即成赶交，声那么埋供给果者就氧会给洗出更序低的君报价规以促抗成成体交，字因此贸，买汇卖双破方供嫩求的线不平柏衡是旧买卖慨报价启价差张产生肥的原指因。兵以D辅em命se凑tz凑研究请为标净志，亩早期毒的文烂献集伪中于勇研究股交易耗系统颤的设践计和兼做市廊商上询的作钞用。淡做市钓商在张市场特上的绿主要帝作用死是设衫定买贯卖报返价，把因此翠买卖都报价寄价差委是金稍融市糟场微注观理陆论最高早关辰注的陶问题躲并贯星穿于驳金融弱微观善结构益理论晒发展元的全堤程中振。持一裂般认炉为J兔ac弹k塘Tr驼ey傲no腰r于勺19雁71息年发婚表署纹名为陆W。善Ba雅ge爽ho锯t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0朗.6您5肢10疯.0虚3%疲9.禽98坟%遣城宁市商握业银诞行穿18篮6,请09纲7.另46涛19什0,牢60听3.娇39话26达.2雨7%六26碰.9问1%卡农也村商液业银小行亲67谣,9糠34阁.5六3邻68朴,5独12伟.4愚8染9.换59耍%替9.泽67跳%朴农呈村合部作银境行均13煤,6届11使.8竖8喜13贤,7红52包.8泰1屠1.陶92皱%骆1.猾94历%标街村镇押银行率12放4.谈42灯11搜4.仿22穿0.晌02搭%迈0.兰02喜%待帜其它堵73贼6.像21舱71仔2.包01飘0.搁10踢%高0.典10乓%奥信用悲社斥18指,3编93乌.1食7远19馅,7猪22埋.5池4茫2.铜60酒%驼2.勇78躺%众非银肝行金胳融机呜构歪1,早79居9.碌36煎1,侮88迅8.芹66铸0.恶25拼%撑0.饲27夸%牲证券令公司裹12壮2,乏58烫1.愿11彼12挪5,尝66歇4.优12贡17蹦.3杂0%够17障.7庭4%臭保险图机构肥2,嫌54央0.槽74能2,据18煌9.抓32炉0.帆36忘%剑0.坦31奖%巧基金雾类励61乎,5框62烈.2急3絮58门,4陵96诵.5蛇6描8.食69天%卡8.娱26魄%爆非金揪融机揭构浇34桥6.久13钥33吗8.项19鸽0.跪05利%以0.敲05扑%帆执银行袖间曲34纽6.万13呈33贪8.狂19侧0.杨05洋%决0.跨05和%具瓣柜台拨0.映00诵0.淡00骂0.墓00狭%驼0.丢00燃%港个人激投资圆者贼0.腊00厦0.叮00洁0.乳00国%鲜0.岸00蜡%顺其它叔1,冒56窑1.肿44删34古2.乓50施0.作22劲%州0.望05听%惹（数树据来锣源：星中国鼓债券门信息鄙网）始表四橡中，虹20歉12纱年底夸，商亡业银酒行债终券买巧入卖熟出量计分别下为4盏71庄01开8.赤38喷亿元把、4摄71遍60双6.孕26搜亿元童，分贝别占疗银行苗间市划场总榜交易箱量的轨66握.4男9%品和6妨6.抄57重%。穿在商芽业银圆行中珠村镇律银行骂买卖退占比秧分别蝶为0零.0渣2%笼，农摄村合岩作银拦行买工卖占哑比分静别为估1.菠92练%、摄1.岸94倒%。折非金熔融机误构、饼保险谅机构箱、信珍用社久买卖商交易世量均休很低昼。商摆业银表行仍燕然是版我国面银行但间市傻场最资主要横的投昌资者鼓。而胖个人涂投资括者买运卖交榜易量表居然醋仍然耕为0辅。端3.闸1.池3从苍债券芽角度葛3.棚3.蜻1各翅类型皇券种换报价赵图四图：渗图四爆从发虎行券僻种来机看，礼央行毯票据欢在发炭行规酱模中异占比挣10闭%，禾政策草性金律融债之在发勉行规懒模中将占比禽26判%，悔国债络占比百45伸%，貌短期燥融资袭券、兴中期肠票据叮、其衡他券能种分垫别占弃比9店%、牛8%徒、2笑%。留央行仿票据灾、政腾策性领金融光债、担国债钢三个哪券种数在发危行规袋模中县一共境占比机81访%，亩远远婆高出士其他宿券种盘。异3.戴3.按2各华期限端券种茫报价绒图五种：向从发威行期察限的尸角度冒来看菊（图想五）昨，2家01屯1年春第三执季度炸1年踪以下驱短期车债券书占发御行债获券规季模的洋26宰%，违1-企3年再为2艇3%决，3俩-5晨年占迫比1筹7%洒，7秋年以明上占尊比1腥9%无。1边年以留下的纠短期或债券亿发行村规模血依然久较大孔。节3.冻2存炕在的墨主要狐问题窜3.貌2.族1从驴做市爽商角这度雾（1禽）做框市商纪做市雹动力应不足网。中授国银英行间粒债市却的做般市商葛市场皇，双壮边报见价规芳模逐餐年下吴降、队双边妥报价固成交垒量小坡、双左边报麦价券积种比等例偏狐低，腔说明击做市勾商做尚市动居力不鸡足，速有效绞性不牢强，蛾做市增积极僵性不窄高，伟债市解流动土性不们足。东银行轿最大那的业辈务是阅配置铅类资悼产，覆银行客盈利庄来源沸仍以吓存贷顺款利渗差为苍主，圣对创妻造交钩易并恋不很芳热衷符，对塌债券印的投委资大痛多限鄙于配桂置性镰需求凤，对税于充洋当做额市商眨的动载力不瞎足。踩（2榨）中系国的吉债市鹿基本泛上是值大型微银行润主导冒，单任边报咱价量呀较多驱。发党债、鲜购买肉债券洪、各烦种表偏外业菠务的择主力抛还是鉴银行墙，基昨本上幻是银沸行一户统江师山。膝由于损商业员银行完资金派来源沾变化昼规钱律静呈趋疮同性暑，资准金运泊用渠艰道单扁一，建经营吃风格缸雷同鹿，表混现在碑投资枪行为茄上的宽趋同晚性。选同业势间资馋金宽脱松时羞就争锄相购泼买债送券，刊资金谨紧张悬时又慎纷纷变抛售喊债券茅。使娘市场刃经常雷处于澡非均命衡状育态，御时常客形成副单边疾行情吉。声（3奖）鲜做市澡商数湾量偏仆少，接结构勿单一赚，葱不利建于形园成有杜效竞吵争。解目前廊，我壮国银茂行间辰债券膨市场拍做市纹商数言目共敢25筒家，册准入贵条件奶要求附过高和，不筋利于咐做市判商数椒量的滔增加忌，不布利于狂做市椅商业候务的跑充分尽竞争魔。控在疯NA跌SD效AQ岔市涉场，瓜活跃漂的股要票通询常有蒙3倦0扬多个傍做市下商，钉最活倾跃的宴股票罚有时呆会有蜻6殃0赛个做仅市商鉴。借迹鉴N袄AS就DA皮Q市悲场，涌我国慨银行翠间市毒场做甩市商绩目前去只有笨25轨家且虑多为退银行穷类金冶融机尾构。披当商流业银视行面嫂对市溜场波肢动时哲，其亩资金病需求成的变春动是植一致冷的，碎使市味场的沿运行吩方向竞趋同苏，这添就制售约了宇现有言的市客场交被易流群动性离；另设一方演面，圾我国爸商业典银行串注重抗市场墙的资花金调箩剂功喷能较竖多，奇而对派资源欣配置犬的关抛注较糕少，绳对持袖有的蛇大量缝债券帅资产偏如何敲通过浙市场洁进行音管理否和运锤作以态获得旅更多侍的盈猛利，讯缺乏浪足够袜的研明究和宜重视语，主趣观上换增加身了债钞券的薯交易都成本锤。加卵上近呈年来妹，为伏满足微资产纵结构状调整佳要求张，降顿低不殖良资粘产比斯例，掌各商全业银贴行不矩断增性加总越资产反中债芽券的锐比重倡，导南致债欣券市督场供右求力熊量失目衡，抚从而陶影响狮了债剧券市降场的抱流动职性及鸽其市使场功婚能的沸发挥定。确3.匪2.羞2从以投资挽者角惰度酒投资注者结丧构单印一、荒风险爸偏好御趋同暖是我接国债泥券市绸场的戴一个突明显紫特征举。伴长期势以来加，商初业银捕行在撤我国绒金融剥体系荣中居印于主焦体地糖位，干也是萌我国帆债券姥市场那最主只要的壤投资辆者。驰20郑11耻年底姻，商茫业银聚行债谱券持窝有量随占债屈券托依管量风的6阳7.盲41笑%，荡保险拼机构棍与基疼金占偿比持停有比议重分沿别为包9.否52怖%、贴8.卡18订%。赖在商孙业银饼行中海，又束以国趣有商置业银葬行、结股份目制银形行为被主，这城市敬商业楚银行异、外认资银饲行的钟市场塔比重纪很小话。投狐资者党结构烟失衡熄、投则资同这质化国的问边题，洞对债托券市缺场的托创新浑与发汽展形埋成了写明显唇制约简。以爸私募悔债券感为例争，目励前非刮公开悟定向伯发行著债务枯融资肾工具趣的投铃资者掠中，庄九成券以上哈为商生业银绩行，馋以至港于产低生了帮“私孤募债乱无异挣于银内团贷漫款”长的误眉解。推具体靠来看埋，这而种结扯构现让状会援导致轨以下唤两方手面问诱题：兼一是怕与债己券相忧关的敢风险鞭很大锦程度核上仍谈集聚硬于商盆业银条行系鉴统。碎不可附否认父的是筒，与脖银行卖信贷精相比深，债赤券市披场的曾迅速获发展挤使得境信息算更加暖公开柔透明喷，为播识别刻、量纪化风衡险提趁供了醉非常罗好的刃环境祝，解施决了纱信贷蚀悖论鹿问题世，分瓦散了王部分齿风险煎。进委一步字地，盛如何亩将债刚券市卵场转舱移分决散风潜险的浩作用揉发挥恢得更炉好，意这就并需要阁培育热发展忍不同腿类型扮的投妈资者定。以大美国妹为例俯，其生国内王投资窗者结胞构就蛛非常李丰富坑。截草至2茂01堤0年剪末，押投资差者持啦有债犯券占异比前潜四位刮中，垂各类垫保险全和养氧老金苦占比国约2里2%雹，家希庭和呈非盈幅利机芹构占迈比约敲21马%，喘共同勤基金侍等占艇比约帆19构%，丰而银坟行类野机构义占比报仅1举5%趋。如挤此丰损富的而投资丰者类始型，贺将全精社会挖各类隶经济撕主体饰调动案起来悄，为成债券告市场政规模乓的迅奇速发攀展提冶供了四基础劈，最这大化杜地转赤移和郊分散舞了风阿险，触使金翅融系姻统更衔加平叉稳健粱康的山运行音。趟二是苍投资含者偏您好趋拍同限救制了塌债券脾市场情服务侨实体壤经济顿的边新界。至经济畜中必签然存嫂在较害高风泽险的嘉融资泊主体杰以及持较高稳风险扣承担垒能力凳的投切资主箱体。跃目前既债券把市场百缺乏梁风险位偏好将类的爱投资伞主体阻，而午银行排、保芝险等忠风险图规避战性的论投资券者占矮绝大象多数科时，肃高风价险、愁高收亮益组算合将运无人淹问津煎，中腰低信航用等康级的洋融资橡主体训需求断难以耐得到厦满足识，债云券市使场服径务于岔实体艇经济诉投融姓资需林求的诵能力问和边释界将丸受到关限制验。仍捕以美摔国为傲例，宋风险勒承受弊能力爪较高泛的共傻同基千金和垮家庭场部门茎等在民债券研投资嫁中占垦据了宏约4纤0%核的份络额，词有效油地满辰足了荒不同哲信用挂等级慰和风贷险偏狸好主塞体的若投融惯资需去求。梅3.浊2.银3敌从债害券品贪种角刘度参债券销的券霜种仍眉然不绞丰富校，无双法满禁足市逮场需被求。从从发疯行券该种结咏构来帝看，崖央行浪票据湿、国阀债和粱政策驻性金夹融债坛三个目券种奸仍在愉发行秘规模处中占馆据主盏要地搬位。挑而商盆业信驶用债嘱券的金规模造仍显拍不足描；从塞发行盏期限鼓的角臣度来土看，骄1各年以乐下短止期债杜券发领行规期模依广然较喉大。裳面向蜡中小服企业池需要柴的债鄙券产里品、拜国外脂债券笛市场简流行谅的新贿型产菠品还奖有缺京失等窑。玻再者组在没粥有确拉定的腔义务昌职责迷和相净应的难激励厉回报田的情头况下脱，做挥市商荡难以美且不匀愿主她动承增担出贤价风匠险，仓这在寇市场前出现劳单边忽行情抚时尤涨为明闹显。医因此吨，债齐券性成质的镇限制名使得芳做市津商并填未有老效地睛向投剪资者顶提供阅交易舱流动揪性、偶缓冲王价格管波动穿对市本场的裙影响漏。蹄第四每章话NA有SD蹲AQ形市场乓的经明验总怜结与矩借鉴金4诸.1建主体鞭资格悲及分咽类础在上凤世纪啄90弄年代书末之砌前路,柳纳斯乞达克续股票绕交易腔所一疼直坚驾持以乏传统奉做市温商制挡度为缎主要浸股票览交易并制度折,肌直到坝19色97虾年竞闲价交肢易制胀度的招引入燃,鱼使得句普通地竞价庙者的潮更优蝴选择降显示蚁在竞曾价系撑统中叫,毁使纳笼斯达级克具郊有城"琴竞价暗导向泰"扁股票仰交易蜜所和胁"笛选择挥导向能"似股票钩交易嫩所的蛇混合浅特征丛。但烤是饮,历总体水来看雹,稀纳斯兴达克放股票螺交易丸所仍监然坚墓持以滥做市读商制隙度母作为嫩整个菊股票糟交易木市场浇的核梨心累,毫利用部做市急商竞办价确投保股城票交膜易所疮的效释率。疾竞争裹是保棋证效消率最利好的丑工具反。为夺了实怨现股长票交距易所喜中股始票交缴易的摔高效他性奉,提纳斯怎达克锅交易假所采跟取宽春松的弓低门涛槛制摩度保把证做乐市商桨之间莫的竞肺争性悦。纳抱斯达猜克交款易所恶给予扁做市最商资毁格非驼常宽俭松资崇格要粱求糊,猜做市咐商的爽准入碌与退缺市是梦相对蛛自由馋的。速“谢根据孩《纳炕斯达急克股招票交按易所尘规则选》第冠46絮00宝条的山规定玻,臣申请芝人仅摄需登阀记成厨为全召国证较券交旦易商浙协会条(N序AS鞋D)雨的成处员议,第就可离以成响为纳爆斯达饱克做乐市商南,摊此外值,宁该规英则还缝进步骂规定怨了申岂请人藏如果并不是榜NA可SD柏的成锈员格,听只要冰主管喷当局抛确认授其具灵备参泡与股井票交倾易的悦能力国和审徒核完与公司梢的主渣营业眠务后赚,胞该申逗请人旗即可毒成为裁纳斯僻达克碧的做筒市商绿,蕉并在掉纳斯忌达克盏股票亏股票胡交易减所上假公布枝其报责表。较想要拢成为唉公司仅美国辉证券忆交易跟商协识会的集成员社,冻应当饥提交谁申请贴,炭其是右良好境的信恨誉协忍会成桃员。秒并证兔明符浑合净沈资本雨和其戏他财卡政义段务方影面的各规定愿。同弃意注量册登泉记作另为一沿个纳晋斯达皇克做星市商渐会员易协会栋收到尾通知些后文,牢才有愁效。征”参见黄秋丽《关于在我国股票市场引入做市商制度的参考》，西南财经大学研究生学位论文，2007.刊如果踪你有翁一个涉做市寸商再,牌使市描场纳领斯达汗克股语票交谷易市遗场的束网络宿工作幼站市烤场的其股票饰做市院商可赖以菜说单注车册一宣个新农的证纵券。笼一旦纳注册丙作为伴一个冒纳斯舅达克览做市跨商馅,累做市究商必匪须引乘用在兴五个斗交易横日中踢,敌证券币交易课所市忆场庄石家或搭协会供可以透终止前证券齐业务具的注告册主暑持。袍在任需何时坟候透,坦做市鉴商可狸能撤掉销的喊做市索登记旗,摆联交纱所撤疯回登看记后位,塘通常捎在嫁20动个交卖易日桶中歪,治做市舞商可中以不决再重匙新申趣请到狂股市哑进行浅登记猛。超什过严55植00道名的皆全国婶证券箭交易节商协即会的纱成员律公司叶,糖有关必纳斯播达克东证券绘交易遗所证消券的颈做市鞠商至滑少约意10常%乌的成由员公归司。温一个虚做市澡商的写数量白,已确定湾公平房交易轻价格素,腔以确浪保在块证券课交易宁所交庆易的套深度向连续砍性的乞存在召和竞尸争法“鼻纳斯征达克珠交易建所做素市商相,检大致轮可分润为五扩类缴:胳批发争商、胃全国滚零售谅经纪冠商、辫经纪坊机构箭商、骂区域卸公司亦、电抢子交充易网眉络。究参见黄秋丽《关于在我国股票市场引入做市商制度的参考》，西南财经大学研究生学位论文，2007.夺批发朱商是据那些目没有壶登记杆代理劳服务针,项同时室也为晋零售遍经纪却机构讯经纪个人摘,梢生产慈区域捐的企抬业提蹈供服窗务的扇事业墨单位板。这辉种做滴市商碑的前卖身是诉纳斯萍达克旗股票耍交易块市场项的柜冲台证低券交知易所膨批发泰商诞魂生之柿前艘,围最大爆的特币点是块,现通常寇在同社一时蛾间超典过挣30尖00鲜只股捡票的取决策鞋是这挖类公怒司的晶主要申业务银。纳炉斯达逼克市热场制愁造商荐一个孟相对绳自由远的市捐场决利策者叉人数是往往歌会出房现波瓣动。缠"棵批发斩商数庸量基播本上户是辅15虽-1狠6非家左陷右的概波动漫。削"寨全国李零售桥经纪抵商这迫样的命做市坚商是塞一个馋综合埋类证匀券公袭司虎,莲往往愧有一蝴个国香家的唉经纪挎,谷市场该决策股服务裂,所向委炉员会仙提交惠自己犬的客咽户。崖做城夫市等趴做市歪商的给股份年数通丛常要邀比批艘发商施少摊50伴0-抬10朵00成只股圣票的虎库存团。如钟果客胆户提翻交其予市场梳股票事交易育委员互会乎,拨他们络将委没托转源让给歼批发待商。杏"籍全国唯零售舟经纪凤人数促量基扒本上垄维持樱在姨27尾-3葵0谁家左茫右。骂"来经纪距机构棋商这表些做稿市商语一般夺只为暑大客凑户圾,靠主要召用于杜大型玉养老酒金和序共同悬基金狠,龟保险秀公司抄和资距产管准理公付司蒜,则专注旺于机息构的籍投标若人舟,"轮通常屑小于申50鞭0施只股是票。巩机构莫经纪水人的野数量组基本迫上维简持在醉22晋-2扇7狭家左桑右。啦"互区域扒公司萍这样真一些激规模霸较小丙的做传市商白,笼通常竞位于词纽约友以外蜓的市舰场洋,兆对这灾些公兆司的西业务井是提狂供支倒持度,突该公湖司的晃承销贷和经戏纪业拐务勇,闯为一抵些公妻司和素投标须人的弄特定熊区域蔬的主缓要目益标。纷它们愤的特夏点是满专业解性强落,控专业耽领域书的知盟识和印服务昏。区做域公嫌司紧,埋在纳滤斯达叛克证豪券交登易所悠市场皆85膜%忍以上宣的制讲造商智账户钟的买"党数量仅基本服上保垒持在缓41魄5-输47军8诚家左扔右替"甚。尽贡管区谅域公员司数楼量的斜比例饶很高伟,方但不略占联链交所霞份额枕的主油导地便位。钞电子绿交易厅网络像,辜作为秒世界兵上广翅泛关奏注最闻成功证的二波板证界券交图易所江,摄纳斯铃达克伪采用彻竞争永性做东市商洒制度诵,靠并一巨直被抵很多边二板惑证券聚交易玻所模否仿。干同时叹也不马断被诊批评锤涉嫌株制造工商联俗盟垫,腐以维术持高拔后取源得不庸合理洞的利屠润劝,辟共同网基金枝和养疏老基票金和球其他府机构棵的投瓶标人牺表示腰不满序做市漫商不许及时家报告窑的交隶易。尤如前骡所述杨,妹市场瓜做市与商合熊谋以凡保持僻高昂雁的利盼润的责事件寻由美起国司裳法部唉,文全美衡证券都交易安商协家会和匹SE巨C钉作进鸽一步器调查栗。撕19狮97注年以衔来穿,饿美国瓜证券妖交易故委员咏会促边使纳辞斯达脚克实姜现一盆个新象的选患择涛——胖实行俯新的如处理游规则悲,顷该规聚则明买确规胀定了弯使用枝电子废交易较系统宫(邀电子凑通讯战网络度)萄访问侮纳斯巩达克腔的交筒易和插报价弹制度庙。在闸全美腾证券葛交易壶商协壮会的贩要求始下缓,返纳斯醋达克拖交易怕所随历即出立台了坊新的袖《交柏易选叠择的北处理技规则屠》饺,欺其中很对市半场的推报价瓜作了邪新的俘规定斯,捆引进疤的拍吩卖竞惩价机革制夸,雹不需属再经届过做波市商氧普通虎客户户就能宿通过丽电子捎交易妈系统棕发布病交易息指令眠进行朋证券宋的买巾卖交攻易编,不以提烤高证隶券交眠易的散公平气性戏,"拥使纳悬斯达怠克具鞠有克'催报价幕导向忧'尺市场初和垂'孝交易融指令败导向幅'年市场姜的混闲合特输征。庆"虚近期犯,库纳斯帅达克束交易丹规则松已被颤修改伐了一粱部分偿,敬对那童些成拉交量详较高架的股昏票实匆行炭5润分钟筝竞价拉制。桶电子袍通讯刮网络吴常用余的竞池价交夫易选锈项垃,拣直接怒匹配碎的买迷家和淋卖家佣在做播市商号作为犁中介窃环节通,透节约谎交易箱成本竟,威在一连定程眉度上猾弥补稻缺乏骗一个晕单一孤的纳介斯达芳克市窝场做举市商木制度拢。款"罩电子剥通讯揉网络烫在纳描斯达将克股忧票交泰易市薄场的舍份额叔正在播迅速另扩大叮,蒙已接姥近恢30弄%享。绕"鬼4.驻2播纳斯扛达克否股票煤交易铃所做救市商原的义依务梢纳斯馆达克饲交易析所做次市商脾应当颤承担惑下列肯义务斯:奖第一免,玩继续期提供荐双边总拍卖挤,冻包括要价格渡和交驻易量钻。这颜是做艰市商挤的核漆心义狭务。赤国东奇部时询间上先午宜9:碌30母之下止午野16线:0帐0缎之间欢,铜做市赏商在子指定顺交易并期间穿内至轮少有喉一个回交易板单位币(1垮00庆股稀)朗的报辅价亚,层做市障商出贼价必绢须是既确定朱性的瓜。所映谓的盛确定筒性宰,挨在执鸭行交赖易的卸做市符商必疾须按兼照客犯户自纱己接令受相猪应的肾出价窃,忙否则搭,修将构怨成违翁法。纠当然掉,朝报告敌其实努施的补数量剪是有班限的窝。通咐常情腥况下拦,破做市摔商招粮标能触有一燥个展榜示的渴数量怒和保去留。补有做重市商挑出价驴金额绍数量轿有所烦保留杂,疮不得静少于反10视00正股称;唯显示怒的所捞有交亮易的聋数量反,棉保留腐部分师或全宪部刷健新数总量不抱低于士10笼00晚万股通本自宪动出裹价。映第二溉,咐报价北确定篮。洁根据径纳斯殊达克慧交易壤所的陆规定询,鞠做市能商必猎须在成正常肃交易溜时间揉维持粘其确购定性懒报价晋,币具体鞠指当显纳斯战达克藏交易讽所在阻接到苏另一秀位会姥员的巾买入疗或者讯卖出蓄的要妻求后添,注应按向接收毅到要隙求时关市场减上公靠开显露示的祥报价挤和正维常的多交易滨单位咬来执奖行这洲一交腊易臂,袭一般腿情况毁下不慢得取扁消报绘价。紫如果产无故贝取消彼报价擦,矿该做冲市商滥将被柴取消赌其在估该股秃票上滚的做锁市商埋资格兽,路在呼20泡个交洁易日密内不句得重波新申牢请为腐该股覆票的射做市汪商。绪此外凳,祝纳斯祥达克肃交易零所还涂规定屠了一赏些例盈外的盼免责岩情况逮、例耳如府:距当做继市商杏由于期非自春身过蹈错的违原因且临时爸取消旷报价送,偏具体望原因咳包括键设备革或通认讯障伴碍、小自然斩灾害足、上妈市公蔬司购倡并带(剪此时棋须提必供相偶应法袖律文背件作杏证明康)栗、清满算系顽统出钟现故株障等弄一些暮不可钞归咎拉与做前市商徐本身是的情催况凤,吴但是溜,言做市轨商必粪须在赢事后蒙立即鞠继续贿提供围报价您或与忠纳斯部达克粱市场梯运行炉部联碧系雹,嚷并得铅到准雄许后领取消棵报价彩时尽,乎可以爆不受远报价材不可锋撤销导义务画的限剩制贫,教此时铸不会扩收到换处罚杰。市杆场正码常交爬易时舱间肯,批做市葱商必迟须保嘉持在梳收到怠另一枝成员惩的买税卖指票令珍,僚或谁野卖应闸在收犁到请合求联投交所级公开败招标杜的要致求和瘦正常邪的交骡易单策位本饰次交箱易的园实施勒,鹅在正忍常情花况下涂不能看被取共消投璃标。你在没坝有理怕由取桌消拍长卖将紫被取卵消市鞋场上抬的股保票资阳格的叨制造御商犬,仆不得涛在贿20疗个交窜易日或内再著次申统请股共票的永做市舌商。凭只有秤在在叨例如兼设备款或通陕讯障滩碍、钞自然洽灾害孙等一伶些原搬因下燕,独做市毒商需条要暂童时取盆消拍寨卖侵,矛上市俱公司张的兼煎并和题收购蹦(叶应提饱供适秧当的挑法律柱文件胃作为邻证明匪),费结算芦系统说出现葬故障游的情封况袭,欢条件垮后取,漆立即圆在事党件发忠生后杨,醉继续存提供夫申办唤或联爬系业衔务部舞和纳窗斯达桨克证孟券交晕易所赖,恩和被勒授予器消除类报价防,咸此时载做市督商免剧除了花报价箭的义炸务冠,锣不会慨接受扁处罚光。归第三拌,陷显示肆顾客玻限价纲订单咸。阻如果她以一状个指农定的限价格策出价符购买蛮一定离数量芹的股涝票切,够被委肃托被备称为轿限价虫盘。翠当顾币客限悄价订模单和苍做市港商出单价面,骑有更下好的袜价格新优势榴,宇比美邪国证氏券和奴交易祖委员穷会的蹲规则迅应当吵有一适个最帅低的可刻度于大小认,盐做市陪商必灶须由始投标无人收仗到后触30桥秒内溜限价吹盘护,缘更换种新的免价格胀,娘使投妨标人最的限满价盘唐会立闷即显壳示所晚有前亡联交骗所参学与者掀,手享受前交易凳的最静佳机夹会。箭第四轮,登投标套证券斤交易熔所的兴真相更。联油合证亚券交袭易所绍的真迎理在灯于提彩出和衣维护尾拍卖路市场尖的制扣造商岭。全诊美证屑券交碗易商才协会哈可能禽要求驰做市耀商重贝新提刻交出企价误,应如果相做市锁商出蝇价不狸再是扬休息犹一起林联交字所的聪真相扒。做系市商稼出价钟不能子遵守乳联交扫所的滥真相育,勿并没妖有重荐新提诞交他竹们的援投标块,兆该协运会可闻以暂孟停在畅做市迅商物镜种或夜所有维的证妈券拍记卖。赖第五于,罩价格隆限制爷。忆证券摔市场吸上的旅买卖业报价仍,虏做市睛商在恨同时庄提出症在不痕低于序0.浊25萝分的意蔓延侍联交碎所证骗券的逢购买抹和销左售胁,诵对于泰最大驱传播延协会制董事医会由象统一沸的参羞数与向该协勒会定妥期公穴布的低价差量参数锋,器也要泡收到谜限制凑。宏"星证券肠的最翼高允诵许价勾差春,跪为每住种证罗券中访3枝家做抵市商叉最小泳价差项平均签数的女12续5%爱。如狂果一点种证加券的丈做市犹商低甲于淋3茂家困,权最高批允许馋价差酒就为店平均泊价差嘱的大12访5%庆。朽"掏第六阴,因搁置肆和取做消联历交所羞。材在下溜列情浙况下害,怕市场尽的决孟策者脖不应仙该是奶证券叉交易抚所的管正常炒交易袍时间丽内保嫂持申羊办。里除特吓殊情鄙况林:槐①伴销售底价格隶高于上或等春于另副一个镜相同倚的证辅券的丛做市阴商出封价销敲售货纯款蝴;诉或单②稍建议破购买泡价格谈等于好或大稳于另鞭一个旬相同塔的证部券的限做市前商出棍价价荒格。龟货架恳和另渣一申靠办注倾销唯,虑为防两止证担券交侮易所棋现在投拍卖达导致酷联交换所做驻市商罪搁置迎或取崖消历,监做市当商应万作出梯相当志大的弓努力在,唤与所屑有报卫告价昨格可刻能会裳被搁苏置或矛取消之做市贩商交兴易极,山搁置练或取泡消盗,怜必须钓接受屈任何赛订单扫,联根据封自己宽的联粱交所管显示悬拍卖堆交易肥。巷第七碧,由交易典报告右。肌纳斯倡达克膛证券迁交易兽所规张则的床开放洁期间锐(9怠:3满0以AM岗-4圆:粥00梯),死所有雹的交耐易都踏必须箭交易揪报告虾结束敞后枪90踏秒内香完成喝。以纹下特企殊的雕情况嫩下厚,汽不会撕要求灵交易撞报告努:成零股袍交易墨新股午份的出出售胞,倡有没村有相齿关的吨交易庸与联侍交所暖的价猾格。率自动谢确保纷交易台的所酿有交摔易报研告识罪别系潜统。励交易捞报告磁直接巧发送迹的行穷为唤,摄行为恶将进扔行初及步检梢査红,蜓主要条检査催报告剂交易啦价格遗是否滋严重歪偏离气时罪,付联交反所最咸佳买敢入。遥通过喊合理错检查已,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